論文：金融控股公司之公司治理與經營績效關係研究——以臺灣金融控股公司為例.pdf

金融控股公司之公司治理舆效是昌保研究中文摘要金融控股公司之公司治理舆管效停射系研究以耋湾金融控股公司卷例中文摘要近年来，毫湾接速彝生博逵、碟舆皇统等重大的公司弊案，造成企棠形象、言十自市典签督檄之威信的害，速带影警公司的股n、尔亚管效舆檄情投资人的持股 意原中然而公司治理舆效和檄情投资人持股的信融到生何？以及械横投资人持 股舆金控公司之管效的性:M何，值得做迤一步之探言寸。卷此，本研究符以毫 W 14家金控公司言登望寸象，探用2001至2009年共445肇季资料分析檬本，探 言寸公司治理表现、圣管效舆檄情投资人持股比例三者情面之信耳馨性，希冀瞪结果 能多旬作:&政府典企渠，在制定相信威夬策舆制度畤的重要参考依撼。研究结果如下：1.董盛事持股比例舆短期市埸效、外资舆投信持股比例:相，而舆中是 期市埸效和自管持股比例:M正相。2.大股柬持股比例舆中短期市埸效、外资舆投信持股比例;&负相救目，而舆自 管持股比例正相。3.理人持股比例舆是期市埸效、外资持股比例悬正相信昌，但持股比例到逵 一定程度彳爰，中期市埸效典外资持股比例曾遽减。4.董事曾规模舆投信、自管持股比例;&负相、而舆房期市埸效;&正相信曷，但董事曾规模到连一定程度彼，投信和自管持股比例曾遮减。5.盛察人人数舆中期市埸效、投信持股比例正相。6.彳蜀立董事之言殳置典外资持股比例、短期市埸效;M负相、而舆中是期市埸 效、自管持股比例正相信昌。7.股柬控制董事曾席次舆中是期市埸效、资筐辍酬率；&负相，而舆投信持股比例卷正相信曷。I中文摘要 金融控股公司之公司治理舆盲空管效是昌保研究8.挑有四大畲言十事矜所之筵瞪典短是期市埸效、外资和投信持股比例;M正相 W，而舆中期市埸效卷负相。9.外资持股比例舆中短期市埸效有正相。居曷维字：公司治理、金控公司管效、檄横投资人持股比例作 者：竦音具如 指醇老白币：起增耀IIA Study of Relationship between Financial Holding C orporate Governance and B usiness PerformanceAbstractA Study of Relationship between Financial Holding Corporate Governance and Business Performance-An Empirical Study of Taiwan Financial Holding CorporationAbstractIn r ecent yea r s,a number of ser ious commer cia l fr a ud ca ses h a ve occur r ed successivel y in Ta iwa n,such a s P r ocomp,Infod isc,etc.Such ca ses ca n invol ve a gr ea t d a ma ge a nd l oss to enter pr ises,incl ud ing th e cor por a te ima ge a nd th e pr estige a nd publ ic r el ia nce of a ccounting fir ms a nd competent a uth or ities,a ffecting th e stock pr ices of compa nies ma na gement per for ma nce,a nd d iscour a ging investor s fr om h ol d ing sh a r es of such fir m.Never th el ess,wh a t is th e r el a tionsh ip between cor por a te gover na nce a nd institutiona l investor s sh a r e h ol d ing?In a d d ition,it need s fur th er stud y fbr wh a t is th e r el a tiobsh ip between institutiona l investor s5 h ol d ing sh a r es a nd ma na gement per for ma nce of a fina ncia l h ol d ing compa ny.Th er efor e,th e stud y a ppl ies a tota l of 445 pieces of qua r ter l y test d a ta a mong 14 fina ncia l h ol d ing compa nies fr om yea r 2001 to 2009 for empir ica l a na l ysis a nd r esea r ch on th e r el a tionsh ip a mong th e cooper a te gover na nce,ma na gement per for ma nce a nd institutiona l investor s sh a r eh ol d ing r a tio.It is expected th a t th e r esea r ch r esul ts of th e stud y a r e a bl e to pr ovid e th e gover nment a nd enter pr ises with significa nt r efer ence wh en ma jor str a tegic d ecisions a nd pol icies a r e ma d e.Th e r esul ts of stud y a r e a s fol l ows:1.Th er e a r e nega tive cor r el a tion a mong th e sh a r eh ol d ing r a tio of d ir ector s a nd super visor s of or ga niza tion,sh a r eh ol d ing r a tio of for eign a nd secur ities investment.Th er e a r e positive cor r el a tion a mong th e sh a r eh ol d ing r a tio of d ir ector s a nd super visor s of or ga niza tion,th e med ium-a nd-l ong-ter m ma r k et per for ma nce a nd sh a r eh ol d ing r a tio of d ea l er s.2.Th er e a r e nega tive cor r el a tion between ma jor ity of sh a r eh ol d er s sh a r eh ol d ing r a tio a nd th e med ium-a nd-sh or tter m ma r k et per for ma nce.Th er e a r e positive cor r el a tion between ma jor ity of sh a r eh ol d er s sh a r eh ol d ing r a tio a nd sh a r eh ol d ing r a tio of d ea l er s.illAbstractA Study of Relationship between Financial Holding C orporate Governance and B usiness Performance3.Th er e a r e positive cor r el a tion a mong th e sh a r eh ol d ing r a tio of a d ministr a nt,l ong ter m ma r k et per for ma nce,a nd sh a r eh ol d ing r a tio of for eign.Wh en sh a r eh ol d ing r a tio of a d ministr a nt a r e up to some d egr ee,l ong ter m ma r k et per for ma nce a nd sh a r eh ol d ing r a tio of for eign wil l become l ess a nd l ess.4.Th er e a r e nega tive cor r el a tion a mong th e sca l e of boa r d,sh a r eh ol d ing r a tio of secur ities investment a nd d ea l er s.Wh en sca l e of boa r d a r e up to some d egr ee,sh a r eh ol d ing r a tio of secur ities investment a nd d ea l er s wil l become l ess a nd l ess.5.Th er e a r e positive cor r el a tion a mong th e number of super visor s,med ium ter m ma r k et per for ma nce,a nd sh a r eh ol d ing r a tio of d ea l er s.6.Th er e a r e nega tive cor r el a tion a mong th e ind epend ent boa r d d ir ector esta bl ish ment,sh a r eh ol d ing r a tio of for eign,a nd sh or t ter m ma r k et per for ma nc.Th er e a r e positive cor r el a tion a mong th e ind epend ent boa r d d ir ector esta bl ish ment,med ium-a nd-l ong-ter m ma r k et per for ma nce,a nd sh a r eh ol d ing r a tio of d ea l er s.7.Th er e a r e nega tive cor r el a tion a mong sh a r eh ol d er s contr ol l ing th eir boa r d sizes of cor por a tions,med ium-a nd-l ong-ter m ma r k et per for ma nce,a nd ROA.Th er e a r e positive cor r el a tion between sh a r eh ol d er s contr ol l ing th eir boa r d sizes of cor por a tions a nd sh a r eh ol d ing r a tio of secur ities investment.8.Th er e a r e positive cor r el a tion a mong a ttesta tion of four pr ofessiona l a ccounting fir ms,sh or t-a nd-l ong-ter m ma r k et per for ma nce,sh a r eh ol d ing r a tio of d ea l er s a nd for eign.Th er e a r e nega tive cor r el a tion between a ttesta tion of four pr ofessiona l a ccounting fir ms a nd med ium ter m ma r k et per for ma nce.9.Th er e a r e positive cor r el a tion between sh a r eh ol d ing r a tio of for eign a nd mid ium-a nd-sh or t-ter m ma r k et per for ma nce.Keywor d s:cor por a te gover na nce；fina ncia l h ol d ing cor por a tion；business per for ma nce；institutions ownsh ipWritten by Ch en Yun-JuSupervised by Zh a o Zeng Ya oIV目 第一章.11.1 研究背景及意羲.11.2 研究目的舆研究方法.41.2.1 研究目的.41.2.2 研究方法.51.3 阈内外研究现状.51.3.1 1!外研究现状.51.3.2 内研究现状.81.4 研究内容及结横.10第二章相基磁理分析.122.1 金融控股公司的概念界定.122.1.1 本既念.122.1.2 型.142.1.3 特徵.162.2 金融控股公司的湃擘分析.192.2.1 规模湃典湃分析.192.2.2 交易费用理舆金融控股公司.272.3 公司治理理概述.312.3.1 公司治理的概念.312.3.2 公司治理的理背景.342.4 公司治理舆管效相文献.37第三章耋湾金融控股公司的樊展演燮及行檄理.473.1 毫湾金融控股公司赞展演燮.473.1.1 成立的背景和勤因.473.1.2 耋湾金融控股公司彝展现状.503.2 耋湾金融控股公司横建方式、型和特黠.533.2.1 耋湾金融控股公司横建方式.533.2.2 耋湾金融控股公司型.543.2.3 耋湾金融控股公司的特黠.543.3 耋湾金融控股公司的治理结横.563.3.1 金融控股公司公司治理的特殊性、重要性.563.3.2 耋湾金融控股公司的治理檄制.563.4 耋湾金融控股公司的签管.59第四章研究方法.614.1 研究架横.614.2 研究假.624.3 研究靶圉舆资料来源.674.4 研究燮数操作性定羲.69第五章瞪分析结果.755.1 叙述性统言十分析.755.2 自燮数共名泉性检测.775.3 登结果及分析.795.4 假登结果.90第六章吉典建.956.1 埼.956.2 矜建.966.3 研究建言羲.98参考文献.99攻博士位期公表的文.107致 W.108圈目EI1-1研究架横.11H2-1美国!模式的金融控股公司.150 2-2英威|模式的金融控股公司.15612-3世界金艮行公司治理架横.34H 3-1 W14家上市金融控股公司浮资崖、*恩资崖比较分析.52H 3-2 14家上市金融控股公司浮利润比较分析.53BI3-3耋湾金融控股公司的盛管模式.60H4-1研究假架横.62表目表3-1耋湾地国金融控股公司一霓表.51表4-1耋湾地II金融控股公司.68表4-2研究燮数定羲.69表5-1研究燮数叙述分析.76表5-2自燮数之相分析.78表5-3自燮数之容忍度.78表5-4自燮数之VIF值.79表5-5公司治理舆管效之相信身性.79表5-6公司治理舆效之回息帚分析结果.81表5-7公司治理舆市埸效之回信帚分析结果.82表5-8公司治理舆檄情投资人持股比例之相信身性.84表5-9公司治理舆檄情投资人持股比例之回息帚分析结果.85表5-10械横投资人持股比例典效之相信哥性.87表5-11械横投资人持股比例舆时矜效之回分析结果.88表5-12械情投资人持股比例舆市埸效之回分析结果.88表5-13假寺登结果.91表5-14假横旗喙吉果.91表5-15假2登信剧系结果.92表5-16假2横旗照吉果.93表5-17假3瞪信期系结果.94表5-18 假暂兑3 横旗喙吉果.94金融控股公司之公司治理舆效是昌保研究第一章绪第一章绪1.1 研究背景及意羲金融是现代湃的核心，是、消和虚擦湃的槁中梁或媒介,民湃具有官方作用，能多旬促使社曾资源向效率更高的主醴集中，其效率的高低决定 4恩醴湃健康舆否。正如Sch umpeter(1911)指出金融崖渠典企渠精神是展的雨 大柱石，透谩企棠精神舆削新性融资(innova tion fina nce)重新合湃资源才是湃 彝展的重力力。随著社曾的樊展湃系统在不断彝展燮化，也要求卷之服矜的金融系统也要随著 璟境的燮化不断迤行改革创新。20世己70年代以来，全球金融醴系彝生深刻的燮化，金融创新JS出不翳，世界各111相it放髭金融管制，金融自由化浪潮席搭全球，金融市 埸一醴化ISa勺可见。近年来，IU除金融璟境彝生了巨大的燮化，其中最著的趣势在 於各金融檄情的差昊日渐模糊化，金艮行、保陂舆言登券的棠矜限制始逐渐被撤 除，金融跨管，向大型化的金融集1赞展的势5M越来越强如。在湃全球化 和金融市埸感I除化的迤程中，各IK金融管制的不断放髭和金融檄情之兢事的日益加!iJ，使得大型金融械情:M取得兢事僵黔和愤同效鹰而挟用兼彳并策略，5勇现出声午多既优 事金艮行渠矜，又彳建事官登券投资和保、冬空东己渠矜的多元化金融集震I。1999年11月12日，美阈金融服矜现代化法案的正式生效，宣彳布了自1933 年起行的限制商渠金艮行嚏登券公司和保陂公司跨渠的格拉斯斯蒂格豳法 被止，推勤了金艮行、言登券和保陂渠的馨合管，而金艮行控股公司法的修改，促 迤了金艮行控股公司向金融控股公司的樽燮。英HI金融服矜法的修改，促迤了金融 棠的馨合管舆金融控股公司的言殳立。日本金融控股公司解禁整借法(1997年)促迤了日本金融控股公司的形成和赞展。在金融混渠管的背景下，金融控股公司作股集中、分散的作醴，可以同日寺遹金融分棠舆混棠雨槿管模式，具有癌同效鹰、分散凰陂、促迤棠矜多 元化等多槿僵势，成卷金融渠彳他分向混渠女空管傅型，遹鹰金融服矜融合和一醴 化赞展趣势的遇渡模式。第一章 绪金融控股公司之公司治理舆&监管效信昌保研究 金融控股公司作合管的一槿金融械横东且模式，在海外行粽合管的!家得到了成熟的赞展，成感!外大型金融集IB的主要且模式，如美国1花旗集IB、日 本瑞穗控股公司、英H涯粤控股等。造些大型金融控股公司彝挥了巨大的规模及 愤同效鹰，客户提供多元化的金融服矜，外金融渠的樊展及自身兢事力的提高 都起到了十分重要的作用。随著世界湃的赞展，金融创新浪潮再度掀起，金融控股 公司在未来一段日寺内符成卷金融渠粽合的主厚方式，也是耋湾舆大陛地癌分渠 管向混渠管彝展的必由之路。雎然金融控股公司是金融盲且哉的1新，具有规模 S湃等僵势，但它同日寺又是一柄曼刃剜，其内部醴之利用信朋脚交易，W 金流、流以及资源分享等有形的或形的聊槃，醇致凰除内在傅醇的客觐性及特 殊性和性，彝展不得常符曾埋下新的、巨大的金融凰陂1患，甚至殃及阈家安全。金融控股公司的凰除除了商渠金艮行所面陶的一般凰陂，遢由於它是混棠的一槿特 殊形式曾出多新的凰除,其特有的凰除和凰除傅醇冏题也暴露辗疑。金融控股集 廛1内部醴之利用交易、资金流、流以及资源分享等有形或辗形的骄槃，旨在最大程度樊挥集廛1的愤同效鹰,但富公司中的一彳固醴彝生闽陂或者危檄暗，各 他醴之的道槿聊槃郤曾加大凰陂或者危檄彝生僖醇的潸在可能。凰陂或者危械的 僖醇往往使市埸参舆者望寸公司整醴缺乏信心，因公司被看作一偃1空湃醴而有彝生 摘兑的危。IU除清算金艮行所匾的巴塞豳金艮行整理委员曹，於1999年9月公怖强化金艮行之公 司治理原期(Enh a ncing Cor por a te Gover na nce in Ba nk ing Or ga niza tions)弓金金艮行望寸阈 家湃的重要性，因其被视卷管制性崖棠，故金艮行需建立良好的公司治理檄制，加重 金艮行董盛事责任、透明化、建立内部人员稽核及凰陂管理械制，加要求政府瞭 解金融渠的管效典公司治理之信群制生，才能稳定湃典金融秩序。耋湾在2001年7月9日公彳布金融控股公司法，加於同年11月1日正式施行，徙此金融渠跨管呈现大型化、感1除化舆多角化的趣势。此外，2002年耋湾加入 世界贸易名且(WTO)，加速了耋湾金融醴系的HIE祭化，同日寺耋湾金融渠也受到金融自 由化舆HE祭化的街擎，所以理人除了追求利润最大化外，更愿言亥有正碓的管 理念舆赞展方向,以永展卷目襟才能在激烈的市埸兢事和金融改革创新中脱*1而出。2金融控股公司之公司治理舆管效信昌保研究 第一章 金融控股公司透谩投资以及瞒加子公司，管金艮行、瞪券及保卜，在渠矜多元化 下，其和凰陂更加的禊雄，因此，金控公司必须要加弓匐虱陂管理的械制，才能逵到 控制凰卜病的目的，如资本遹足性、流勤性管理、投资渠矜、资滥品及管理卜皆Ji、内 部具工及信鼾系利害人的凰控管。耋湾的金融控股公司相事交於非金融控股公司东且的金融械横，其底下的子公司有 共同渠矜的推廉、可以交互用、共同管棠言殳倩及管棠埸地可以使用，在多资可以共同用底下，不彳堇可以增加流勤性，遢可以减少多管渠成本。但耋湾 有多数金融控股公司的平毫遢尚未完成整合，加且言午多集is的资源整合程度及研 究削新的衍生性金融商品的能力遢需要加弓金，旋且要拓展毫湾金控公司的阈除名磬。但目前耋湾金控公司因:M蠢湾金融市埸规模事交小，而金融檄情的家数谩多，溥致兢事 像U烈，影警攫利，且相较於阈外的金融tt横，阈外金融檄情的n除知名度、女圣管规模 以及金融商品的研彝能力较我HI好，使得毫湾的金控公司在毫湾市埸及H1外市埸都面 陶赞展的挑戟。公司治理道一名能I，自2000年美HI安隆案和一系列企棠弊案彝生彼，此 逐渐受到社曹大冢的廉泛注。美阈更制定沙法案，意11殿格整顿其公司治理缺 陷。耋湾地II有饕於美HI的做法，也始迤行一建串公司治理革命。但由於金融崖渠 之特殊性，值I别金融檄情的危檄往往曾演燮成系统性凰暴，而破壤整他1名圣湃秩序。故 金融檄情公司治理本上鹰吾亥事交一般企渠J1更:&周密殿寺堇，也愿僵先於一般企棠之治 理遵行，方能逵到稳定金融秩序的作用。回谩去，金艮行治理失索衍生的金融冏题）1出不鳄，优早期1998年台中商金艮、2000年中典金艮行之遑法授信贷款、2006年的中信金控投资兆粤金控，资金来源涉及 不富时矜杠杆操作和内&泉交易，以及2007年力霸案，造成旗下中莘商金艮资金被有 割地掏空，筐生殿重摘兑人潮，惹得社曾人心惶惶。造些案件堂寸耋湾金融市埸辗形中 造成才亟大的震撼，残酷地考瞬耋湾金融醴制之健全舆结情，也彰出金融棠公司治理 的重大缺失。金融控股公司的内部治理有著典一般公司内部治理不一檬的特殊要求，次贷危械中以雷曼兄弟控股公司代表的金融控股公司的倒朗，优根本上来，正是 缺乏金榨寸金融控股公司的特有特徵而定公司内部治理而引起的（唐立群等，2009）o 而公司治理作;a一项管和控制公司的制度安排，些寸於企棠的效率起著理夬定作 用。封於金融控股公司来言兑，有效的公司治理更是蜀管理和凰陂控制的第一道防 3第一章 绪金融控股公司之公司治理舆&监管效信昌保研究 泉。金融控股公司的内部治理雎然舆一般企渠的公司治理在原理方面是相同的，都是 要解;夬出资人舆管理人之的代理冏题，但是遢存在著一些特有的情况：管理和 控制是金融控股公司内部治理的重要内容；“内部人控制”现象在金融控股公司内部 治理中燮得更15重；各利益相者的利益在金融控股公司的内部治理中得更:&重要，更遹合利益相者治理模式。受金融行渠殿格管制的影，金融控股公司的外 部治理械制受到削弱，内部治理械制在公司治理中的重要性即大大提升。殿格的行渠 签管是封公司治理的一彳固有效祷充，但在粽合签管手段II乏的情理兄下，鹰强化以提高 市埸透明度建言殳卷目檄的管理（胡松，2008）o目前中旅I大陛封於金融控股公司也迤行了就黠，在混渠的趣势下，金融控股 公司必招成卷未来的主流。而在美感!次债危械赞生彼，耋湾金融签管部力更加注重望寸 金融行渠的盛管，注重金融渠的治理结情，符金融安全放在重要位置。本文研究以毫 湾金融控股公司的公司治理舆管效之的蠢湾金融控股公司目前已存在 多年，相信研究吉果能封大陛地显的金融控股公司的言殳置、法规的建言殳、东亚管模式、治理结横有一定的借饕作用。1.2 研究目的舆研究方法1.2.1 研究目的政府推勤金融改革彼，金融控股公司呈现大型化舆集廛1化的，若出现危 械或弊案即影警15圉符曹随之大，因此公司治理的良赢深深影著!家湃及社曹 大聚，粽合上述研究背景舆勤械，本研究符逗撵耋湾14家金融控股公司，探言寸其公 司治理的表现。追求利润最大化公司的之道也是股柬投资最好的甄酬，透谩各 槿时矜指才票可以客觐的横视其效的好壤，而公司治理制度舆管效刖者的信曷 聊:&何，再者檄情投资人舆金控公司之管效的属昌馨:&何，卷本研究欲探言寸的冏 题，是故本研究的三值I目如下：1.探言寸金融控股公司之公司治理舆效之保。2.探言寸金融控股之公司治理舆檄情投资人持股比例之保。3.探言寸械横投资人的持股比例舆金融控股东密管效之保。4金融控股公司之公司治理舆管效信昌保研究 第一章 1.2.2 研究方法一、烧靶分析和瞪分析相结合本文探用定性分析的方法，封金融控股公司的概念、型、特徵，以及理基碘、擘分析，公司治理的概念、文献研究迤行了定性的阐述，加封耋湾金融控股公司 的樊展演燮、建行檄理、治理模式迤行了定性规靶分析。在规靶分析的基磁上，利用 毫湾金融控股公司的资料迤行定量瞪分析，主要探言寸金融控股公司的公司治理都苗 效的是否存在一定的影。二、是帚纳法和演东睾法相结合息帚台的鬻吉和演推理是理研究中常用的重要方法。端东内法使彳他客觐觐察到 中得出新的规律的京鬻吉谩程，它不依狗於以前的知；演东睾推理法刖是彳他前提出赞，谩推理分析，得到结音命的方法。三、摩史分析和比较分析相结合文在金融控股公司相信曷理及分析部分建用)1史研究方法，阐述了金融控股公 司型及特徵和功能。比较分析的方法是符匾於同一靶嚅的丽f0以上的事物迤行封比 研究，分析它年号的共性和显别，研究事物存在、燮化的共同脩件以及不同特黠。金融 控股公司不同的型的效率舆凰以及金融集I盛管的不同模式舆效率，因此较多地 建用了比敕分析的方法。1.3 阈内外研究现月犬1.3.1 阈外研究现状一、金融控股公司效率舆的研究La za r id is(2003)以希月徵的金艮行合研究物件，其研究结如下：合伊使金艮行规 模燮大，效率及筐能增加，甚至有些金艮行可以摘身IH除舞耋；合彳并曾使人具减少，但 大部分不是透谩除，而是提早退休或退；合彳并有助於金融集IB的管管理及提升 整醴形象，具工雎然受得笔寸他年号的工作事交不满意因升遭管道燮少了，但因公司规 模燮大而壁寸未来事交不搪心。Guna wa n&Joo&Kim&Ya ng(2002)以花旗集廛|典旅行家集廛)的合彳并卷研究物 件,中熬;&兢事僵势、成本省及崖品多元化悬本次合彳并最主要的考11因素,也 5第一章 绪金融控股公司之公司治理舆&监管效信昌保研究:&道雨大集m带来可觐的利益，加:&未来金融服矜翅势建立了一彳固典js-金融百：公 司的模式，满足客一次瞒足的需求。Lo&Lu(2006)以规模大小;&燮数，研究金融控股公司的掩利典金肖售水型，研究 品命如下：在掩利典金肖售水型模型中，大型金融控股公司一般敕小型金融控股公司有 效率；以保主醴的金融控股公司，较其它以金艮行或瞪券主醴的金融控股公司 示较有攫利典金肖售效率；大型金融控股公司比小型金融控股公司有技彳而上的效率，但 小型金融控股公司谷叱匕大型金融控股公司容易受惠於规模湃，建小型金融控股公 司鹰透谩合彳并舆加瞒来IS大规模篁湃舆提升效率。Obi等人(2003)考察了美阈的金艮行控股公司在阈曾一系列管制的措施施彼的 效，比较了美阈的商棠金艮行在迤入非金艮行令酊或前彼的凰除和收益状况，结果表明，在 SS强以彼醴凰除有所下降，市埸凰陂有所上升谩凰陂整彼的收益状况有馨 微改善。Sa id等(2003)用事件分析法分析了 1998年旅行者集H典花旗公司的合彳并、H1民 金艮行舆美洲金艮行的合伊、第一金艮行典第一芝加哥金艮行的合彳并在合彳并富日和次日封股束 财富的影警。Ja cob Bik er等(2002)金融市埸的一彳固重要彝展翅势是金艮行和保陂公司结合成 金融集厘1，原因是凰陂的分散化，以及盈利性和清慎力的提高。Rud i Vennet(2002)比 较了H欠洲和美阈的金艮行制度，分析了H欠洲金融集厘|和全能金艮行的成本和利润效率，言忍:&舆僖统上的美感!的分雕型的金艮行醴系相比，全能金艮行及金融集I在收入和盈利效率 较高。Stir oh和Rumbl e(2006)望寸1997 2002年全球1800彳固金融控股公司的季度指才票迤 行了 言登分析，樊琪金融控股公司内部多檬化管带来的遏除收益高於由此增加的遏 除成本。二、金融控股公司盛管研究Steph en&Fr eed a m(2000)徙金融仲介理言俞的角度研究了金融控股公司的凰陂及签 管，提出要重视控股公司的“特意包1僵值”和磬譬械制在金融控股公司盛管中的作 用。特声午彳贾值指控股公司在持管渠的基磁上攫得未来湃租金的现值，磬譬可以 看作是特言午值的一不重来源。研究熬卷，挑有高的特言午槿慎值的公司由於面陶著高 的失败的檄曾成本，所以有足多旬的激属力去减少闽承搪水型。6金融控股公司之公司治理舆管效信昌保研究 第一章 Sa nta mer o和Eck iesQOOO)指出遇到金融危械的日寺候由於控股公司内部的脂硬噌 使得一偃I部F5的凰陂僖染到其它子公司，而盛管安全用只能覆盖到控股公司渠矜的一 彳固或黑彳固方面，道檬控股公司就有了盛管套利的勤械，彳定而，把集I移曙匿到 不受盛管的子公司。查理斯歌德哈特(Ch a r l es Good h a r d，2000)、菲力浦哈特曼(Vh il ipp Ha r tma nn，2000)等家的研究表明，分渠盛管的东且微模式得到了较多阈家的探用。Tova r La nd a P H D (2002)熬;a世界金融渠向混棠管醇燮的趣势是然的，因 此金融盛管也必然是舆畤俱迤。由於统一签管成本较低，具有规模湃的僵势，可以共用，因此在金融渠向统一管傅燮中，多管愿言亥向统一盛管傅燮。面 螯寸金融混的阈除化彝展翅势，金融是行分渠盛管是统一盛管日益成卷樊连 阈家事言俞的一偃I重要冏魅，不少H!家都提倡向统一盛管的方向樊展。Ar th ur E Wil ml a r th Jr(2002)考察了美阈金融渠彳於19752002年的燮遭，研究 结果封金融控股公司必然掩有高效率和安全性的言命新表示11疑，言总悬金融控股公司加 剌了市埸性凰陂，加且“越大越不曾失败”的金融控股公司曾懑藉它年5在湃中的特 殊地位超越整管和市埸规即J。卷此，提出了符存款保除基金舆金融控股公司倒朗凰陂 隔雕；招金融控股公司的倒朗内部化；望寸金融控股公司加强盛管等三脩建。Moh a med Nur ul l a h和Ch izu Na k a jima g(2006)通谩拿寸澳大利克、力口拿大、丹爰、冰岛、日本、挪威、新加坡、斡阈、瑞典、英II等十值I阈家金融控股公司的签管比率交 研，道十彳固IK家金融盛管的主要任矜是封金融控股公司的盛管，她没有一彳固HI 家真正横建了金十封金融控股公司的整管一醴化架横。Xa vier Fr eixa s et a l.(2007)彳谊资本充足率的角度言寸声俞了军一金融檄情和金融控股 公司的最僵资本签管冏题。Enr ico Ma r ia Cer vel l a ti和El eonor a Fior iti(2007)研究了三 槿理管模式:垂直盛管模式、水型签管模式和中央签管模式(centr a l ised。Ja mes Cr otty和Ger a l d Epsteing(2008)通谩望寸此次金融海啸的分析提出了金榨寸金 融盛管的九黠建。Ojo，Ma r ia r me(2009)金十封金融混棠企棠集廛)的大量5勇现提出了雨 不重形式的盛管思路：基於凰1的盛管(r isk ba sed r egul a iton)和某寸自我盛管的盛管(meta r egul a tion)三、金融控股公司的规模湃和85圉湾研究Kevinp.Coyneeta l，(2004)；&金融械横的管理Jf往往谩高估音十了由於她晴带来的7第一章 绪金融控股公司之公司治理舆&监管效信昌保研究 湃成本宜鬣勺效。Ba r ba r a Ca sueta L(2004谭寸羲大利的金融控股公司(1996年：36家；1997年：40家；1998年：44家；1999年：48家)迤行回分析，幺品病是羲大利的金艮行集11她没有明 的成本宜解勺和效率提升。KevinJ.Stir oh和Ad r ienneRumbl e(2006)逗取了 1816家金融 控股公司1997年1季度到2002年4季度的檬本迤行回分析，言忍在金融控股公司 内部存在多元化收益，但造槿多元化收益被非金艮行渠矜带来的闽敞口全部中金肖。LucLa even和RossLevines(2007)探集了 43彳固感家的836彳固金艮行檬本，用托的 Q值封金融控股公司和事渠金融檄情迤行封比分析，研究多元化是否影警金融檄情的 市埸值,得出余磊缸涉及借贷棠矜和非借贷金融服矜的金融控股公司的市埸值反 而低於未&且建集廛1的事渠金融横，否定的冢多金融擘家普遍熬卷的金融控股公司靶 湃冏题。YYuAN，(2007)彳能成本湃、收入靶圉圣湃和利润?摩|湃三偃I角度研究了 金融混渠企棠集震1的靶眯密湃冏题。Ma r k usM.Sch mid，Ingowa l ter(2009)彳他言登的角 度研究了金融控股公司的湃冏堰，逗取了 1985 2004年美阈664家金融企棠 的4060彳固檬本迤行回良帚分析，得出&金融控股公司反而存在靶凰不湃的吉 果，封於信用械情、号登券檄情和保横都遹用。1.3.2 阈内研究现状一、封金融控股公司概念及垣状的研究金十封金融控股公司的概念界定，夏斌(2001谭寸金融控股公司做了以下界定，他熬:&金融控股公司是指以金艮行、瞪券、保陂等金融檄情:M子公司的一槿触粹控股公司。金融控股公司中以金艮行作子公司的穗作金艮行控股公司；以吉登券公司作子公司的穗 作瞪券控股公司；以保陂公司作子公司的耦作保控股公司；而同日帮雍有金艮行、m 券、保陂雨槿以上子公司的耦作金融服矜控股公司。吴嗓寮(2004党忍金融控股公司 是指在同一控制中瞿下，在主管渠矜中通谩控股方式燃色封控股或相封控股)彳他事金艮行、瞪券、保陂雨槿以匕渠无务的公司。陛海燕(2007)概括了中阈金融控股公司的彝展现状，提出目前中阈金融控股公司 存在立法滞彼、核心企渠缺失、*且哉内部资本金重言十算以及内部成具容易赞生信崩脚 交易等一系列冏题。蔡浩倭(2007后忍中国目前存在著四槿型的金融控股公司：一8金融控股公司之公司治理舆管效信昌保研究 第一章 是由於屣史原因，以金融檄情同日寺控制著金艮行、瞪券、保陂、信等械情的金融集m；二是三大阈有商渠金艮行通遇在境外立彳蜀资或合资投资金艮行向金融控股公司傅燮；三 是近黑年来在金融械横增资股中，工商崖渠资本控股金艮行、号登券等多金融檄情的 企渠集n；四是一些地方政府通谩封控股的地方城市商渠金艮行、信公司、瞪券公司 迤行重