绩效考核石化公司的股权结构与公司绩效模板.doc

暨南大学本科生毕业论文石化企业股权结构和企业绩效论文题目 基于中国上市企业财务数据实证分析 学 院 管理学院学 系 会计系专 业 注册会计师姓 名 许洁莹学 号 指导老师 熊剑 年 5 月 15 日诚 信 声 明我申明，所呈交毕业论文是本人在老师指导下进行研究工作及取得研究结果。据我查证，除了文中尤其加以标注和致谢地方外，论文中不包含其它人已经发表或撰写过研究结果，也不包含为取得其它教育机构学位或证书而使用过材料。我承诺，论文中全部内容均真实、可信。毕业论文作者署名： 署名日期： 年 月 日石化企业股权结构和企业绩效 基于中国上市企业财务数据实证分析 摘 要 在中国入世后几年间，外国石油商纷纷打入中国市场，是对中国石化企业极大挑战。而有效股权结构能提升企业治理能力，从而提升其绩效水平，加强其竞争力。本文以中国石化上市企业数据为研究对象，建立多元线性回归模型来对股权结构和企业绩效之间关系进行实证研究。实证结果发觉，在正常情况下，股权结构和企业绩效关系以下：第一，国有股百分比和企业绩效正相关；第二，法人股百分比和企业绩效负相关；第三，流通股百分比和企业绩效没有显著关系；第四，前3大股东持股百分比平方和和企业绩效正相关；第五，第一大股东和第二大股东持股之比和企业绩效负相关。不过，在政府政策影响下，股权结构和企业绩效之间关系不显著。关键词 股权结构；企业绩效 ；线性回归 Shareholding Structure and Performance of Petrochemical Firmsthe Empirical Study of Financial Data in Chinese Listed Firms Abstract:China joined WTO several years ago. In the recent years, the entering of foreign oil firms to our Chinese market is a big challenge to Chinese petrochemical listed firms. And an effective shareholding structure can improve the administrative capacity of the firm which generates a good effect on firms performance and competitive power. In this paper, a multivariate linear model is built to describe the relationship between the shareholding structure and performance in Chinese petrochemical firms based on the financial data in Chinese petrochemical listed firms. The results of empirical study indicate the following viewpoints under the normal situation. Firstly, holdings by state are positively related to firm performance. Secondly, holdings by Legal persons are negatively related to firm performance. Thirdly, holdings by floating stock have no significant relationship with firm performance. Fourthly, the Herfindahl index of the top 3 shareholders is positively related to firm performance. Fifthly, the ratio of the first largest shareholder to the second largest shareholder is positively related to firm performance. But with the effect of the political policy, there is no relationship between the shareholding structure and performance.Keywords： shareholding structure；firm performance；linear regression 目 录1 绪论11.1 选题背景11.2 研究目标11.3 研究方法和思绪22 相关理论和文件综述33 研究设计63.1 变量选择63.1.1 被解释变量选择63.1.2 解释变量选择73.1.3 控制变量选择83.2 假设93.3 模型建立113.3.1 股权属性和企业绩效关系模型113.3.2 股权集中度和企业绩效关系模型123.4 样本和数据124 实证检验144.1 描述性统计144.1.1 石油企业股东类型和持股百分比描述统计144.1.2 股权集中程度描述统计154.2 实证结果184.2.1 股权属性和企业绩效实证结果184.2.2 股权集中度和企业绩效实证结果224.3 实证结果分析234.3.1 实证结果分析234.3.2 实证结果分析26结论29致谢30参考文件311 绪论1.1 选题背景在中国入世后几年间，外国石油商纷纷打入中国市场，是对中国石化企业极大挑战。伴随原油成品油和石化产品市场逐步开放，怎样提升和保护中国石油企业竞争力是一个值得关注问题。，石化行业内没有出现大事件，石化企业总体绩效也比较稳定。而，却出现了严重“油荒”事件。我们知道良好企业治理，能使企业营运顺利，业绩优良，从而提升企业竞争力。而股权结构则是企业治理关键组成部分。股权结构和企业绩效之间关系，一直是大家争论话题。迄今为止，中国外学者对股权结构和企业绩效关系还没有一致研究结果。一个见解认为二者之间存在显著相关性，另一个见解则认为二者之间不存在相关性。石化企业为国家垄断企业，其资金雄厚，技术含量高，含有行业代表性。总而言之，本文选择了以石化上市企业为研究对象，考察股权结构和企业绩效之间关系。1.2 研究目标本文以中国石化上市企业数据为研究对象，建立多元线性回归模型对股权结构和企业绩效之间关系进行模拟，试着回复以下问题：股权属性是否对石化企业绩效产生影响，其影响程度是否显著；股权集中度是否对石化企业绩效产生影响，其影响程度是否显著。1.3 研究方法和思绪本文采取实证为主，定性分析为辅方法，经过建立多元线性回归模型考察了石油化工企业股权结构和企业绩效之间关系。首先在参考了中国外相关文件，并考虑了石油行业特殊性质基础上，选择了ROE作为衡量企业绩效变量。选择了国有股持股百分比，法人股持股百分比，流通股持股百分比，前3大股东Herfindahl指数（赫芬德尔指数）和第一大股东和第二大股东持股之比为股权结构变量。资产规模，资产负债率和资金周转率为控制变量。接着，参考所选变量及中国外前人研究结论，提出相关假设。然后，建立多元线形回归模型来模拟股权结构和企业绩效之间关系。最终，以中国石化上市企业数据为研究对象，进行实证分析，考察石化企业股权结构和企业绩效之间是否存在关系，其影响程度怎样，并对回归结果做了定性分析。2 相关理论和文件综述股权结构和企业绩效研究最早能够追溯到18 世纪, 亚当斯密在国富论中提到,“要想股份企业董事们监视钱财用途, 像私人合作企业伙员那样用意周到,那是极难做到。”她注意到了因雇佣代理人管理企业, 监控难度和成本增加是不可避免。而真正将全部权和经营权分离观念引入是Berle 和Means, 她们认为两权分离结果会使得没有股权经理同分散小股东之间存在利益冲突, 企业绩效难以达成最大化。从代理理论来看, 假如委托代理双方全部是各自效用最大化者, 那么代理人不可能总是根据委托人利益最大化方法采取行动(Jensen,Meck ling, 1976)。在股权分散情况下, 股东对企业监控力度不可避免地要下降, 并可能造成股东财富受损, 根据上述思绪股权分散造成两权分离, 使得股东对经营者监控动力和能力均随之下降。所以股东要负担经营者可能“败德行为”和“逆向选择”所带来风险。相对应就有理由认为增加内部人持股百分比或增加大股东持股百分比(或股权集中度) 会引致企业价值增加。中国学者对中国股权结构优化研究能够分为两个阶段。早期，即 1997年以前，最先关注股权结构优化问题学者关键是从定性角度列举、分析现有股权结构种种弊端，包含：不利于真正发挥股份制企业制度优势，造成政企不分；不能有效实现股票市场配置资源功效，如妨碍经过二级市场进行吞并收购；上市企业经理人员缺乏来自二级市场压力和监督；大量无效或低效资产不能退出，企业之间优势要素重新组合难以实现等。这些研究最大贡献在于经过定性分析，强调了完善上市企业治理结构和优化股权结构关键性，使这一问题日渐为学术界所重视。进入 1998年以后,中国很多学者也利用计量经济分析方法对中国上市企业股权结构和经营绩效之间关系进行研究, 得出了部分经验性结论。许小年和王燕对19931995 年300 多家上市企业分析表明, 法人股百分比和企业绩效正相关, 但国家股百分比和企业绩效负相关; 孙永祥、黄祖辉(1999) 用1998 年中国503 家A 股企业作为样本,对股权结构(第一大股东所占股份百分比) 和企业绩效(托宾Q 值) 进行了回归分析。其结论是, 伴随企业第一大股东占企业股份百分比增加, 托宾Q 值先是上升, 达成50% 百分比左右,Q 值开始下降。徐二明、王智慧() 在对1998 年105 家上市企业分析认为, 大股东存在有利于企业相对价值和价值发明能力提升, 股权集中和企业价值成长能力也含有显著正相关关系。不过这些结论是在描述性统计基础上得到结论, 而其回归分析结果并没有反应出这些相关关系。张红军() 对1998 年385家上市企业实证分析认为, 前5 大股东和企业价值有显著正相关关系, 而且法人股存在也有利于企业价值增加。不过她也指出因为大股东基础上是国家和法人实体, 所以研究结果应解释为国家股东和法人股东持有股权集中度和企业绩效关系, 并不能代表通常意义上股权集中度和企业绩效关系。而朱武祥、宋勇() 经过对中国家电行业上市企业(1994 年, 共21 家企业)实证分析得到了不一样结果: 企业价值和企业股权集中度无显著相关关系, 和企业股权组成也无关, 国家股、法人股或外部公众股东对上市企业治理和管理行为及其经营业绩全部缺乏影响力。纵观中外学者对于股权结构和企业绩效关系问题研究有两种相对立见解: 一个认为二者之间存在显著相关关系; 另一个否认二者之间含有相关关系。来自3722资料搜索网 中国最大资料库下载3 研究设计3.1 变量选择本文鉴于对同类型文件做法和经验基础上，构建了股权结构和石油化工上市企业绩效方面9个变量。3.1.1 被解释变量选择在企业绩效衡量方面，国外学者通常使用Tobins Q 即企业市场价值和资本重置成本之比。因为中国市场发育程度还不是很健全，只有存在一个完整市场时候，用它测度才有意义，依据中国国情，中国学者大多采取净资产收益率（ROE）和总资产收益率（ROA）等财务指标来衡量企业绩效。因为受到样本量限制，本文最终选择了ROE为被解释变量。净资产收益率（ROE）为净利润和净资产比率。净资产收益率充足表现了投资者投入企业自有资本获取净利润能力，突出反应了投资和酬劳关系，是评价企业资本经营效率关键指标。净利润是企业当期税后利润；是未作任何分配数额，能够比较客观、综合地反应企业经济效益，正确表现投资者投入资本盈利能力；净资产是归属于企业全部者资产，数量上等于资产负债表上全部者权益部分。净资产收益率是评价企业自有资本及其积累获取收益水平最具综合性和代表性指标。该指标含有通用性强、适应范围广特点。所以本文选择了ROE作为被解释变量。3.1.2 解释变量选择GYG：国有股百分比。国有股指有权代表国家投资部门或机构以国有资产向企业投资形成股份。因为石油化工行业属于垄断行业，国家和国有石油集团对它们投入了大量资金支持，而具体到中国石化企业，国有股百分比通常比较高，所以国有股百分比是衡量股权结构关键指标，本文选择它作为解释变量。FRG：法人股百分比。法人股指企业法人或含有法人资格机关和社会团体以其依法可经营资产向企业非流通股部分投资所形成股份。其中，法人股包含外资法人股、募集法人股、自然法人股。法人股持股者为企业法人或含有法人资格机关和社会团体，其在一定程度上能对全部者缺位现象起到抑制作用。全部者缺位是指：国有资本由谁负责不确定,国有企业破产没有些人负担责任。在石油行业中，国家控股情况比较多，故引入法人股百分比变量，能考察法人股持有者是否主动参与到企业治理中来。LTG：流通股百分比。流通股是指可在股市上自由买卖股份。在石油行业中，流通股百分比通常比较分散，这么，流通股持有者极难在股东大会上发挥作用。故选择流通股百分比，作为解释变量。H3：前3大股东持股百分比平方和。本文采取Herfindahl指数（赫芬德尔指数）来衡量股权分散程度。它是指股东持股百分比平方之和。H指数越大，股权分散性越小。参考中国相关文件，本文以前3大股东持股百分比平方和来计算H指数。这关键是考虑到了石油行业垄断性质，取前3大股东，能够避免计算时包含了二级市场股东，从而造成结果偏差。其计算公式为：（式3-1）其中，表示为第个股东持股数量，表示为企业股票总数。就表示为第个股东持股数量占企业股总数百分比，即第个股东持股百分比。S1/S2：第一大股东和第二大股东持股之比。S1/S2是用来衡量“一股独大”是否对企业绩效造成影响指标，其表示为：第一大股东和第二大股东持股之比。S1/S2值越大，表示第一大股东和第二大股东所持股票分额越悬殊，则“一股独大”现象越严重。具体到中国石化企业，第一大股东持股百分比通常比较高，所以本文选择此变量来作为解释变量。3.1.3 控制变量选择LNASSET：资产规模。本文参考同类文件研究，取企业总资产自然对数作为资产规模替换，即：LNASSET=LN（总资产）。通常而言，企业资产规模越大，企业业绩就会越稳定。具体到中国石化企业，资产规模越大，企业就有越多资金进行营运，能够聘用更优异职员，利用更优异技术，绩效就会越好。所以本文选择资产规模作为控制变量之一。ASSLI：资产负债率。其定义为企业负债总额和资产总额比。大量财务经济学文件认为资本结构影响企业投资决议，而且财务杠杆可能能限制管理者操纵性支出，从而影响企业业绩。资产负债比率越高，则意味着举债经营程度越高，在投资收益高于借款利息率前提下，带给企业财务杠杆利益越大，会使全部者酬劳增大。不过同时筹资风险也加大，若过分举债经营则可能使企业因资不抵债而陷于濒临破产境地。所以，本文选择资产负债率作为控制变量之一。IA：资产周转率。其定义为主营业务收入和总资产比。资产周转率是反应企业营运能力综合性指标。通常来说，资产周转次数越高说明企业资产转化为收入能力越强，企业资产利用效率越高，企业营运能力越强，从而影响企业绩效。总而言之，本文选择资产周转率作为控制变量之一。整理后，得表格以下：表31 变量解释变量变量定义企业绩效ROE企业净利润和其净资产之比，以企业年报数据为准股权结构GYG企业拥有国有股占企业股总数百分比FRG企业拥有法人股占企业股总数百分比LTG企业拥有流通股占企业股总数百分比H3前3大股东持股百分比平方和S1/S2第1大股东和第2大股东持股之比控制变量LNASSET总资产自然对数ASSLI企业负债总额和资产总额比IA主营业务收入和总资产比3.2 假设相关股权结构对企业绩效影响，现在还没有形成较为一致意见。但行业影响似乎不容忽略，所以基于以前同类文件参考基础上，本文就石油化工企业股权结构和企业绩效之间关系提出以下假设：假设一：为了验证股权属性和企业绩效之间关系，提出以下假设。国有股所占比重和企业业绩有负相关关系。这种低效可能是因为国家控股企业常常追求政治目标，而非利润最大化，也可能是中央政府（国有资产管理局）和其它股东利益冲突引发。当企业需要发行新股来筹资时，国有资产管理局在董事会代表往往持反对意见，因为发行新股会使旧股权益稀释。法人股所占比重和企业业绩正相关。法人股含有较强稳定性，她更关注于企业长久经营发展情况，且法人股持股者为企业法人或含有法人资格机关和社会团体，其在一定程度上能对全部者缺位现象起到抑制作用。 流通股所占比重和企业业绩无显著关系。因为流通股首先因为所持股份较分散，同时在“搭便车”心理作用下，极难经过股东大会发挥作用；其次绝大部分流通股股东以寻求市场短期价差为目标，使投资价值历年以短线买卖为主，从而造成流通股东“用脚投票”监督功效全部难以实现。 假设二：为了验证股权集中度对企业绩效影响，提出下面假设。前3大股东持股百分比平方和和企业绩效正相关。施莱佛（shleifer）等人认为，股份相对集中有利于并购市场作用发挥日益完善，处理小股东在接管过程中搭便车行为。中国上市企业大股东在企业治理中饰演着主动监督角色，具体到中国石油化工企业，大股东资金雄厚，且掌握着企业大多数份额股票，能有效地对企业进行监督。假设三：为了验证“一股独大”对企业绩效影响，本文提出以下假设。第一大股东和第二大股东持股之比和企业绩效负相关。在通常情况下，“一股独大”会对企业治理产生负面影响。具体到石油化工企业，“一股独大”现象比较严重，可能会对企业绩效造成不利影响。3.3 模型建立依据上面假设，我们认为企业绩效和国有股持有百分比，法人股持有百分比，流通股持有百分比，前3大股东持股百分比平方和，第一大股东和第二大股东持股之比相关。本文选择多元线性回归模型来模拟企业绩效和以上原因之间关系。3.3.1 股权属性和企业绩效关系模型把国有股百分比，法人股百分比，流通股百分比和控制变量一起引入多元线形回归方程，得到模型以下：（式3-2）其中，到为未知参数， 是随机项。GYG代表国有股百分比，FRG代表法人股百分比，LTG代表流通股百分比，LNASSET为资产规模变量，ASSLI是资产负债率，IA是资产周转率。考虑到国有股，法人股，流通股之间可能存在相互影响关系，我们能够对模型进行一下修改，即把GYG，FRG，LTG逐一进行分析。得到修正后模型以下：（式3-3）来自3.3.2 股权集中度和企业绩效关系模型把前3大股东持股百分比平方和，第一大股东和第二大股东持股之比，和控制变量一起引入多元线性回归方程，得到模型以下：（式3-4）其中，H3为前3大股东持股百分比平方和，S1/S2为第一大股东和第二大股东持股之比。其它变量定义同上。3.4 样本和数据考虑到中国石油化工上市企业含有经典国有企业特征，研究其股权结构和企业绩效关系含有现实意义。本文以和深、沪两市石油化工上市企业作为研究对象。为了排除A股、B股和H股之间相互作用对分析结果可能产生影响，本文只选择发行A股上市企业。剔除ST企业后，最终确定样本企业为20家。本文数据起源于证券之星.com网站，使用SPSS12.0进行分析。选择石油企业数据，是为了研究当发生严重“油荒”事件时，石油企业绩效水平和企业股权结构之间关系。而，石化行业内没有出现大风波，石化企业总体绩效也比较稳定。所以，选择数据作为代表，能够研究在正常环境下，石化企业绩效和股权结构之间关系。4 实证检验4.1 描述性统计4.1.1 石油企业股东类型和持股百分比描述统计表 41 石油企业股东类型和持股百分比描述统计年份项目样本量最小值最大值均值标准差国有股 200.0000.7740.4140.276法人股0.000 0.7970.2020.273流通股0.2031.0000.3750.410国有股 200.0000.7650.3690.262法人股0.0000.7970.2010.274流通股0.2031.0000.4240.182从Error! Reference source not found.我们能够看到，在中国石油化工上市企业中，国有股持股百分比最大。国有股百分比平均为41.45%, 为36.9%。法人股持股百分比最少。法人股百分比平均为20.2%，为20.1%。国有股能够分为国家股和国有法人股。其中，国家股是有权代表国家投资机构或部门向股份企业出资形成股份，为国家直接持有。国有法人股是含有法人资格国有企机关以其法人资产向股份企业出资形成股份，为国家间接持有。据统计，中国石油化工上市企业国有股中，国有法人股持股百分比较大。这说明，中国国有股关键以国家间接持股为主，大部分国有股由各个国有石油集团持有。在国家控股企业中，这么持股结构一定程度上有利于上市企业经营业绩提升。因为国家不直接控股，一定程度上降低了行政干预，同时国有石油集团这种专业化企业，能在经营、技术、人才、资产扩张等方面提供更多专业化支持，还能够有效地降低代理成本 3。4.1.2 股权集中程度描述统计表 42 股权集中度描述统计表年份项目样本量最小值最大值均值标准差第一大股东持股百分比20.09.80.4654.18605前三大股东持股百分比之和.14.94.6282.17304前五大股东持股百分比之和.14.96.6500.17189第一大股东持股百分比20.0909.7973.4314.17999前三大股东持股百分比之和.1405.9575.6013.17368前五大股东持股百分比之和.1458.9605.6254.16923表 43 中国石油化工上市企业前二名股东组成表股票代码股票简称股东排序股东姓名持股百分比000668S武石油1中国石油化工股份46.25%2武汉国有资产经营企业12.02%000554S泰石油1中国石油化工股份36.68%2中信经典配置证券投资基金0.31%600028中国石化1中国石油化工股份71.2%2香港（中央结算）代理人19.2%600546中油化建1吉化集团企业49.34%2吉林高新区华林实业有限责任企业10.17%600688S上石化1中国石油化工股份55.56%2香港（中央结算）代理人26.59%600583海油工程1中国海洋石油总企业57.9%2中国海洋石油南海西部企业9.69%000819S岳兴长1岳阳长炼兴长企业集团企业27.95%2中国石化集团长岭炼油化工有限责任企业27.52%000686S锦六陆1中国石油锦州石油化工企业53.55%2锦州商银艺术装潢总企业1.78%000838S蓝石化1中国（蓝星）集团总企业37.77%2德阳市化机持股联合会5.13%000783S石炼化1中国石油化工股份79.73%2中国建行-博时裕富证券投资基金0.1%600652爱使股份1天天科技9.087%2太平洋证券4.597%000985大庆华科1大庆高新技术产业区高科技开发总企业73.03%2大庆龙化新实业总企业0.3%000617石油济柴1济南柴油机厂68.75%2中国银行-嘉实增加开放式证券投资2.02%600157S鲁润1中国石化泰山石油股份29.5%2泰安鲁浩贸易企业25.68%000096广聚能源1深圳市深南石油（集团）44.327%2深圳市科汇通投资控股21.2%600179黑化股份1黑龙江黑化集团63%2上海金轮橡胶轮胎5.03%000637S茂石华1北京泰跃房地产开发有限责任企业29.5%2中国石化集团茂名石油化工企业17.797%000609绵世股份1呼和浩特北能能源科技有限责任企业28.55%2天华国际投资服务11.46%600339天利高新1新疆独山子天利实业总企业32.97%2新疆维吾尔自治区石油管理局25.74%600740山西焦化1山西焦化集团34.15%2山西西山煤电股份24.19%第一大股东持股百分比过高，第二到第五大股东持股百分比相对低。通常认为，若第一大股东持股百分比在20%以下，属于股权分散状态；第一大股东持股百分比在20%-50%之间，属于股权适度集中，第一大股东持股百分比在50%以上，属于股权过分集中。从Error! Reference source not found.中能够得出，中国石油化工上市企业第一大股东持股百分比在50%以上有8家，第一大股东持股比率在20%-50%有11家，第1大股东持股百分比在20%以下有一家，即爱使股份，第一大股东平均持股比率为46.54%。以上数据表明，中国石油化工上市企业第一大股东持股百分比处于股权适度集中边缘。通常情况下，第一大股东在企业发展和经营中所起作用最大，所以其持股百分比高，这就有足够能力把企业经营好。如石油济柴，海油工程，中国石化等石油化工上市企业，因为第一大股东大力支持，企业规模快速扩大，资产质量快速提升，大大增强了企业竞争力。不过当第一大股东持股百分比过高，而其它股东持股百分比相对偏低，会造成企业被第一大股东控制、其它股东无力制衡约束情况。由Error! Reference source not found.我们能够得到，石油化工上市企业第一、前三、前五大股东持股百分比之和平均值分别为46.5%，62.82%，65%，则分别为43.14%，60.13%，62.54%。和相比，第一、前三、前五大股东持股百分比之和平均值有所降低。从以上数据得悉，第二到第五大股东持股数量相对较少。“用手投票”关键是经过选举权、投票权进行企业治理。在中国选举权和投票权实施是：“一股一票”制。因为第一大股东持股百分比高，股东大会决议和董事会选举很轻易被第一大股东控制。这么，第一大股东意愿就会直接影响到企业战略方案和经营方法。那将会不利于经理阶层在更大范围内接收多元产权主体对企业经营活动监督和约束，不利于完善企业治理结构，从而不利于经营绩效提升。另外，我们也能够从代理权角度进行分析。代理权竞争是股东中持异议集团争取企业代理权企图，代理权竞争存在或经理更换压力，是促进经理努力工作关键原因。在大股东控制股权结构下，绝对控股股东在代理人委派上有充足甚至是绝对话语权和决定权，其它人极难和其指定代理人竞争，所以“一股独大”减弱了代理权竞争性，不利于企业代理权充足竞争，不利于经理人更换。机构股东欠缺。机构股东对于维护资本市场稳定，有效地进行企业治理，保护全体股东正当权益有着相当关键作用。通常情况下，机构股东所持企业股份百分比较大。但伴随其所持企业股份百分比不停上升，“用脚投票”成本就会大大地上升，股票变现行为所造成股价大幅度下跌将使机构股东承受巨大损失而且因为所持股份百分比增多，也使得机构股东极难在一时之间找到适宜买家以合理价格来出售其所持股份，所以这在一定程度上，迫使她们长久持有股份。那么，她们只能经过参与企业治理方法改善经营，提升企业业绩，从而提升其投资回报率。Dawis 和Steil()认为，相对于企业法人股东和个人股东，机构股东拥有小股东所不含有规模优势，同时又克服了大股东内部控制局面。所以，作为一个外部治理机制，机构股东关键经过股东提案、私下协商、争夺代理投票权、公开批评业绩差企业等方法来表示自己对企业治理意见，对企业经理行为进行监督而且和内部大股东形成一个制衡4。从Error! Reference source not found.能够看出，中国石油化工上市企业中只有3家企业（S泰石油，S石炼化，爱使股份）第二大股东是机构股东，而且占总股本百分比很低，不能很好发挥机构股东对企业治理和证券市场发展主动作用。4.2 实证结果4.2.1 股权属性和企业绩效实证结果依据股权属性和企业绩效模型，国有股，法人股，流通股和企业绩效实证结果见Error! Reference source not found.和Error! Reference source not found.。由Error! Reference source not found.中能够看到，GYG，FRG，LTG容差很小，分别为0.01，0.011和0.027。所以，能够认为GYG，FRG，LTG之间存在严重多重共线性。我们用一样方法对数据进行验证，一样得到GYG，FRG，LTG之间存在严重多重共线性。总而言之，本文用修正后模型考察股权结构和企业绩效之间关系。表 44 股权属性和企业绩效实证结果ModelUnstandardized CoefficientstSig.Collinearity StatisticsBStd. ErrorToleranceVIF1(Constant)-.7111.365-.521.611GYG1.0531.353.778.450.01097.252FRG.6071.333.456.656.01191.837LTG.9001.350.667.516.02737.445LNASSET-.002.025-.092.928.8471.181ASSLI.000.002.159.876.6061.650IA-.091.039-2.307.038.8771.141 R Adjusted 0.333 F: 2.579表 45 股权属性和企业绩效实证结果ModelUnstandardized CoefficientstSig.Collinearity StatisticsBStd. ErrorToleranceVIF1(Constant)-3.3473.144-1.064.307GYG3.1293.145.995.338.009115.253FRG3.3063.1291.057.310.008124.794LTG2.8673.107.923.373.01854.246LNASSET-.008.055-.147.886.6401.563ASSLI.010.0033.102.008.6821.467IA.132.0512.591.022.8301.205 R Adjusted 0.541 F: 4.7264.2.1.1 国有股百分比和企业绩效实证结果依据股权属性和企业绩效关系修正模型，得到国有股百分比和企业绩效实证结果，见Error! Reference source not found.和Error! Reference source not found.。来自3722资料搜索网 中国最大资料库下载表 46 国有股百分比和企业绩效实证结果ModelUnstandardized CoefficientstSig.Collinearity StatisticsBStd. ErrorToleranceVIF1(Constant)-.005.479-.009.993GYG.340.1612.109.052.7001.429LNASSET.002.024.101.921.8681.153ASSLI-.001.002-.230.821.6881.454IA-.099.036-2.728.016.9941.006R Adjusted 0.354 F:3.605从Error! Reference source not found.中能够看出在,国有股百分比和ROE在10%显著性水平上正相关，且系数为0.34，影响比较大。资产规模，资产负债率对企业绩效影响极不显著。资产周转率和ROE在5%显著性水平上负相关。表 47 国有股百分比和企业绩效实证结果ModelUnstandardized CoefficientstSig.Collinearity StatisticsBStd. ErrorToleranceVIF1(Constant)-.2761.031-.268.793GYG-.040.352-.112.912.6771.478LNASSET-.011.053-.203.842.6821.467ASSLI.010.0033.368.004.7571.320IA.149.0473.178.006.9681.033R Adjusted 0.55 F:6.804 从Error! Reference source not found.中能够看到,在,