第六章-证券评价PPT课件.ppt

风险是不以人的意志为转移的客观存在。有些人不愿跳伞，因为他们认为这样太冒险。还有人拒绝乘飞机，因为他们觉得乘飞机也太冒险。大多数人认为从一架正在飞行的飞机跳出去(即使带着降落伞)要比一直待在飞机上风险更高，但是究竟高出多少呢？我们无法衡量。1第六章 证券评价学习目的与要求：1、了解债券投资的目的和优缺点；2、了解股票投资的目的和优缺点；3、掌握债券估价模型；4、掌握股票估价模型。2本章内容提要：第一节 证券投资的种类和目的 第二节 债券评价 一、债券估价模型；二、债券投资的风险分析。第三节股票评价 一、股票估价模型；二、股票投资的风险分析。3第一节 证券投资的种类和目的 一、证券投资的含义 1、证券：2、证券投资：二、证券投资的种类 （一）证券的分类 1、政府，金融，公司 2、短期，长期 3、固定收益，变动收益 4、所有权，债权4 （二）证券投资的分类 根据证券投资的对象，可分为：1、债券投资 2、股票投资：优先股、普通股 3、组合投资（即证券投资组合）三、证券投资的目的 1、暂时存放闲置资金；2、与筹集长期资金相配合；3、满足未来的财务需求；4、满足季节性经营对现金的需求；5、获得对相关企业的控制权。5第二节 债券评价一、债券估价模型（一）债券投资价值的估算 1、每年末付息，到期还本的债券估价模型 采用复利方式 计算公式为：V=I（P/A，i，n）+F（P/F，i，n）6 例1：某债券面值为1000元，票面利率为10%，期限为5年，某企业要对这种债券进行投资，当前的市场利率为12%，问：债券价格为多少时才能进行投资？解：V=100010%（P/A，12%，5）+1000（P/F，12%，5）=927.5（元）所以，这种债券的价格必须低于927.5元时，该投资者才能购买。72、一次还本付息且不计复利的债券估价模型 计算公式为：V=F（1+nk）（P/F，i，n）式中：F债券面值；k债券票面利率；i企业资金成本率或目标报酬率；n债券付息期限。8 例2：某企业拟购买另一家企业发行的利随本清的债券，该债券面值为1000元，期限5年，票面利率为10%，不计复利，当前市场利率为8%，该债券发行价格为多少时，企业才能购买？解：V=（1000+100010%5）（P/F，8%，5）=1020（元）即，债券价格必须低于1020元，企业才能购买。93、折现发行时的债券估价模型 有些债券以折现方式发行，没有票面利率，在发行期内无需支付利息，到期按面值偿还。计算公式为：V=F/（1+i）n =F（P/F，i，n）10 例3：某债券面值为1000元，期限为5年，以折现方式发行，期内不计利息，到期按面值偿还，当时市场利率为8，其价格为多少时，企业才能购买？解：V=1000（P/F，8%，5）=681（元）即，该债券的价格只有低于681元时，企业才能购买。11（二）债券投资的优缺点1、优点：本金安全性高；收入稳定性强；市场流动性好。2、缺点：购买力风险大；没有经营管理权。12二、债券投资的风险分析 （一）债券投资风险的表现形式 1、违约风险（Default Risk）避免方法：不买质量差的证券。2、利率风险（Interest Risk）证券到期日越长，利率风险越大。避免方法：分散到期日。13 3、购买力风险（Purchasing Power Risk）4、变现力风险或流动性风险（Liquidity Risk）一般，投资人要求补偿1%2%。5、期限风险或到期风险（Time Risk）6、再投资风险（Reinvestment Risk）14（二）债券投资风险的防范 1、合理估计风险的程度；2、全面确定债券投资成本；3、准确计算债券投资收益；4、把握合适的债券投资时机；5、选择多样化的债券投资方式。15第三节 股票评价这里讨论的股票估价，是指普通股股票的估价。股市上的价格可分为开盘价、收盘价、最高价和最低价等，投资人在进行股票估价时主要使用收盘价。股票的价值是指股票期望提供的所有未来收益的现值。股票投资的目的：获利和控股。16一、股票估价模型（一）短期持有股票，未来准备出售的股票估价模型 n d t V n V +t=1（1+k）t （1+k）n 其中：V股票内在价值；d t 第t期的预期股利；n持有股票的期数；k投资者资本成本或要求的必要报酬率；V n 第n期出售股票时的预期股价。17（二）长期持有股票，股利稳定不变的股票估价模型 V=d/k式中：d每期股利额；k企业的资本成本或必要的投资报酬率。该模型适合于优先股股票的投资决策。18（三）长期持有股票，股利固定增长的股票估价模型 假设上年股利为d0，d1为第一年的股利，每年股利比上年增长率为g，则：V=d0(1+g)/(k-g)=d1/(k-g)k=g+(d1/V)19 例：A企业准备购入B企业股票，B企业上年每股股利为0.8元，预计今后每年将以6%的速度增长，A企业的必要报酬率为10%，问：B企业股票的市价最高不能超过多少，A企业才能购买？解：VB=0.8(1+6%)/(10%-6%)=21.2(元)B企业的股票低于21.2元/股时，A企业才能购买。若A企业以每股20元的价格购入B股票，则该股票的预期报酬率为多少？是否有利？20（四）长期持有股票，股利非固定增长的股票估价模型 例：一个投资人持有ABC公司的股票，他的投资最低报酬率为15%，预计ABC公司未来3年股利将高速增长，成长率为20%。在此以后转为正常增长，增长率为12%。公司最近支付的股利是2元。要求：计算该公司股票的内在价值。解：1、计算非正常增长期的股利现值（见下表）：21年份年份股利（股利（D D）现值因数现值因数（15%15%）现值现值1 12 21.2=2.41.2=2.40.870.872.0882.0882 22.42.41.2=2.881.2=2.880.7560.7562.1772.1773 32.882.881.2=3.4561.2=3.4560.6580.6582.2742.274合计合计6.5396.539222、计算第三年年底的普通股内在价值：V3=D3（1+g）/(k-g)=3.4561.12/（15%-12%）=129.02（元）计算其现值：129.02（P/F，15%，3）=84.9（元）3、计算股票目前的内在价值:V0=6.539+84.9=91.439(元)23（五）市盈率分析是股票市价和每股盈利之比，以股价是每股盈利的倍数表示。1、用市盈率估计股价高低市盈率=股票市价/每股盈利 股票价格=该股票市盈率该股票每股盈利 股票价值=行业平均市盈率该股票每股盈利两者进行比较就可以看出所付价格是否合理.24 例:某公司的股票每股盈利是3元，市盈率是10，行业类似股票的平均市盈率为11。则：股票价格=310=30（元）股票价值=311=33（元）说明市场对该股票评价略低，股价基本正常，有一定的吸引力。252、用市盈率估计股票风险 一般认为，股票的市盈率比较高，表明；股票的市盈率比较低，表明。过高或过低的市盈率都不是好兆头。26（六）股票投资的优缺点 1、优点：投资收益高；购买力风险低；拥有经营控制权。2、缺点：求偿权居后；价格不稳定；收入不稳定。27二、股票投资的风险分析（一）证券组合的定性分析 1、确定投资目标 2、选择证券 （1）首先了解各证券的特点 （2）然后确定组合的风险水平 高风险组合 中等风险组合 低风险组合28 （3）最后按分散化原则选定具体的证券分散化的方式有：种类分散化；到期日分散化；部门或行业分散化；公司分散化。3、监视和调整29（二）证券组合的定量分析 1、风险分散理论 该理论认为：若干种股票组成的投资组合，其收益是这些股票的加权平均数，但是其风险不是这些加权的平均风险，故投资组合能降低风险。30 2、贝他系数分析该理论认为，股票投资的风险有两类：（1）市场风险：它不能用投资多角化来回避，只能靠更高的报酬率来补偿；（2）公司特有风险：表现为个股收益率的变动脱离整个股市平均收益率的变动，可用多角化投资分散。投资组合的市场风险（即贝他系数）是个股贝他系数的加权平均数。313、资本资产定价模型 （CAPM）该模型认为：证券的投资风险和期望收益率之间存在着均衡关系，即证券的系统风险越大，投资者期望从该证券获得的收益率也越高。期望收益率与系统风险的关系以及证券的定价就成为该模型的精髓之所在。该模型可用公式表示为:Ri=Rf+i（Rm-Rf）32本章重点:1、债券估价模型；2、股票估价模型。33课堂练习：1、某公司持有A、B、C三种股票构成的证券组合，它们目前的市场价格分别为19元/股、7.0元/股和3.4元/股，系数分别为1.8，0.8和0.5。上年股利分别是1.9元/股、1.4元/股和0.4元/股。预计持有B、C股票每年将获得稳定的股利，持有A股票每年获得的股利将逐年增长，增长率为5.2，若目前市场收益率为13，无风险收益率为8。34要求：（1）分别计算投资A、B、C三种股票的必要收益率；（2）分别计算A、B、C三种股票的内在价值，并判断公司是否该出售这些股票。35 2、某公司于1996年2月1日以924.16元购买一张面值为1000元的债券，其票面利率为8%，每年2月1日计算并支付一次利息，该债券于2001年1月31日到期，按面值收回本金。试计算该债券的收益率。36 3、某公司于1998年4月1日投资510万元购买某种股票100万股，在随后的3年的3月31日每股各分得现金股利0.5元，0.6元和 0.8元，并于2001年3月31日以每股6元的价格将股票全部售出，试计算该投资项目的投资收益率。37