专题五-我国当前的货币政策分析下半年以来.pptx

1主要内容主要内容一、货币政策的含义及主要工具一、货币政策的含义及主要工具二、近年来央行货币政策调整情况及背景二、近年来央行货币政策调整情况及背景三、我国当前的货币政策实施情况三、我国当前的货币政策实施情况四、对我国当前货币政策的分析四、对我国当前货币政策的分析2一、货币政策的含义及工具1.1.货币政策的含义货币政策的含义 货币政策是指中央银行通过控制货币供给量来货币政策是指中央银行通过控制货币供给量来调节利率进而影响投资和整个经济的政策。调节利率进而影响投资和整个经济的政策。2.2.货币政策的类型货币政策的类型 （1 1）扩张性货币政策扩张性货币政策，放松银根，增加货币供，放松银根，增加货币供给量，降低利率，以刺激投资和消费需求上升。给量，降低利率，以刺激投资和消费需求上升。萧条时期采用。萧条时期采用。（2 2）紧缩性货币政策紧缩性货币政策，收紧银根，减少货币供，收紧银根，减少货币供给量，提高利率，以抑制投资和消费需求。给量，提高利率，以抑制投资和消费需求。通货膨胀时期采用。通货膨胀时期采用。33.货币政策工具货币政策工具1）调整再贴现率央行最早运用的货币政策工具 （1 1）再贴现率（贴现率）的定义）再贴现率（贴现率）的定义 再贴现率指中央银行对商业银行的贷款利率。再贴现率指中央银行对商业银行的贷款利率。（基准利率。如人民币存贷款利率、联邦基金利（基准利率。如人民币存贷款利率、联邦基金利率等）率等）联邦基金利率是指美国同业拆借市场的利率，是其最主要的隔夜拆借利率，它的联邦基金利率是指美国同业拆借市场的利率，是其最主要的隔夜拆借利率，它的变动能敏感地反映银行之间资金的余缺。变动能敏感地反映银行之间资金的余缺。456（2 2）实施）实施 萧条时，央行萧条时，央行降低贴现率降低贴现率，商行从央行，商行从央行借款会增加，货币供给增加，利率降低，借款会增加，货币供给增加，利率降低，投资需求增加。投资需求增加。通胀时，央行通胀时，央行提高贴现率提高贴现率，商行从央行，商行从央行借款会减少，货币供给减少，利率上升，借款会减少，货币供给减少，利率上升，抑制投资需求。抑制投资需求。（3）评价）评价不具主动性，效果有限，不经常使用。不具主动性，效果有限，不经常使用。782）调整法定存款准备率“巨斧”（1 1）法定存款准备率的定义）法定存款准备率的定义 是指央行规定的商行的存款准备金在活期是指央行规定的商行的存款准备金在活期存款中起码应占的比率。存款中起码应占的比率。3.3.货币政策工具货币政策工具9（2 2）实施）实施 经经济济萧萧条条时时，降降低低存存款款准准备备率率，增增加加商行准备金，增加货币供给量。商行准备金，增加货币供给量。经经济济高高涨涨时时，提提高高存存款款准准备备率率，减减少少商行准备金，减少货币供给量。商行准备金，减少货币供给量。（3 3）评价：）评价：作作用用十十分分猛猛烈烈，视视为为“巨巨斧斧”。一一般般几几年变一次。年变一次。10113）公开市场业务最重要最常用的货币工具（1 1）定义）定义：公公开开市市场场业业务务是是指指央央行行在在金金融融市市场场上上公公开开买买卖政府债券，以控制货币供应量和利率的政策。卖政府债券，以控制货币供应量和利率的政策。12（2）实施）实施经济萧条时，央行在公开市场上买进经济萧条时，央行在公开市场上买进政府债券，货币供给量增加，利率下降，政府债券，货币供给量增加，利率下降，促进投资和消费扩张，刺激经济复苏。促进投资和消费扩张，刺激经济复苏。经济高涨时，央行在公开市场上卖出经济高涨时，央行在公开市场上卖出政府债券，货币供给量减少，利率上升，政府债券，货币供给量减少，利率上升，抑制投资和消费，抑制通货膨胀。抑制投资和消费，抑制通货膨胀。（3）评价：方便灵活，主动性，容易逆转。）评价：方便灵活，主动性，容易逆转。13公开市场业务交易公告公开市场业务交易公告2010第第85号号人民银行于本周四（11月18日）以价格招标方式发行了2010年第一百零一期央行票据。具体情况如下：第一百零一期央行票据发行情况第一百零一期央行票据发行情况名称：发行量:期限:价格:参考收益率2010年第一百零一期央行票据；160亿元;3个月;99.55元;1.8131%14人民银行公开市场业务交易情况公开市场业务交易公告公开市场业务交易公告公开市场业务交易公告2010第85号2010-11-18公开市场业务交易公告2010第84号2010-11-16公开市场业务交易公告2010第83号2010-11-11公开市场业务交易公告2010第82号2010-11-0915中央银行票据发行公告中央银行票据发行公告中央银行票据发行公告2010第85号2010-11-17中央银行票据发行公告2010第84号2010-11-15中央银行票据发行公告2010第83号2010-11-10中央银行票据发行公告2010第82号2010-11-0816货币政策三大工具总结扩张扩张性货币政策，经济萧条时采用，性货币政策，经济萧条时采用，降低贴现率，降低贴现率，降低法定存款准备率，降低法定存款准备率，央行买进政府债券。央行买进政府债券。降低利率降低利率紧缩紧缩性货币政策，经济通胀时采用，性货币政策，经济通胀时采用，提高贴现率，提高贴现率，提高法定存款准备率，提高法定存款准备率，央行卖出政府债券。央行卖出政府债券。提高利率提高利率刺激投资刺激投资和消费和消费抑制投资抑制投资和消费和消费17二、近年来央行货币政策调整情况及背景二、近年来央行货币政策调整情况及背景历史数据历史数据1 1：利率调整：利率调整历史数据历史数据2 2：法定存款准备金率调整：法定存款准备金率调整历史数据历史数据3 3：公开市场业务：公开市场业务18历史数据历史数据1：央行利率调整情况一览：央行利率调整情况一览19202008年年-2010年利率调整年利率调整18次次：2010年年10月月20日日一年期存款基准利率上调一年期存款基准利率上调0.25个百分点；个百分点；一年期贷款基准利率上调一年期贷款基准利率上调0.25个百分点个百分点17次次：2008年年12月月23日日一年期存款基准利率下调一年期存款基准利率下调0.27个百分点；个百分点；一年期贷款基准利率下调一年期贷款基准利率下调0.27个百分点个百分点16次次：2008年年11月月27日日一年期存款基准利率下调一年期存款基准利率下调0.08个百分点；个百分点；一年期贷款基准利率下调一年期贷款基准利率下调0.08个百分点个百分点15次次：2008年年10月月30日日一年期存款基准利率下调一年期存款基准利率下调0.27个百分点；个百分点；一年期贷款基准利率下调一年期贷款基准利率下调0.27个百分点个百分点14次：次：2008年年10月月9日日一年期存款基准利率下调一年期存款基准利率下调0.27个百分点；个百分点；一年期贷款基准利率下调一年期贷款基准利率下调0.27个百分点个百分点13次次：2008年年9月月16日日一年期贷款基准利率下调一年期贷款基准利率下调0.27个百分点个百分点总结：总结：07年年6次调高利率，次调高利率，08年五次调低利率，年五次调低利率，2010年首年首次调高利率次调高利率2122基准利率曲线（基准利率曲线（2007.72010.10.）232010.10.20起一年期人民币存贷款起一年期人民币存贷款基准利率上调基准利率上调0.25%24历史数据历史数据2 2：法定存款准备金率调整：法定存款准备金率调整次数：次数：公布时间公布时间;调整前调整前;调整后调整后;幅度幅度;公布后首个交易日沪指表现公布后首个交易日沪指表现222010年年11月月19日日17.5%18%0.50%-212010年年11月月10日日17%17.5%0.50%上涨上涨1.04%202010年年5月月2日日16.50%17%0.50%下跌下跌1.23%192010年年2月月12日日16%16.50%0.50%下跌下跌0.49%182010年年1月月12日日15.50%16%0.50%下跌下跌3.09%迄今为止：迄今为止：2010年调高了年调高了5次，从次，从15.50%调高到调高到18%。172008年年10月月15日日16.50%17%0.50%下跌下跌4.25%162008年年9月月25日日17.50%16.50%1%下跌下跌0.16%152008年年6月月7日日17%17.50%0.50%下跌下跌7.73%16.50%17.50%142008年年5月月12日日16%16.50%0.50%下跌下跌1.84132008年年4月月16日日15.50%16%0.50%下跌下跌2.09%122008年年3月月18日日15%15.50%0.50%上涨上涨2.53%112008年年1月月16日日14.50%15%0.50%下跌下跌2.63%08年调整年调整7次，其中调高了次，其中调高了6次，一次调低（次，一次调低（1%）。从）。从14.5%上升到上升到17%25历史数据历史数据2 2：法定存款准备金率调整：法定存款准备金率调整次数：次数：公布时间公布时间;调整前调整前;调整后调整后;幅度幅度;公布后首个交易日沪指表现公布后首个交易日沪指表现102007年年12月月8日日13.50%14.50%1%上涨上涨1.38%92007年年11月月10日日13%13.50%0.50%下跌下跌2.4%82007年年10月月13日日12.50%13%0.50%上涨上涨2.15%72007年年9月月6日日12%12.50%0.50%下跌下跌2.16%62007年年7月月30日日11.50%12%0.50%上涨上涨0.68%52007年年5月月18日日11%1.50%0.50%上涨上涨1.04%42007年年4月月29日日10.50%11%0.50%上涨上涨2.16%32007年年4月月5日日10%10.50%0.50%上涨上涨0.43%22007年年2月月16日日9.50%10%0.50%上涨上涨1.40%12007年年1月月5日日9%9.50%0.50%上涨上涨0.94%总结：总结：07年共上调年共上调10次，从次，从9%上调至上调至14.5%。2627历史数据历史数据3：公开市场业务：公开市场业务28总结总结07年度（紧缩性货币政策）年度（紧缩性货币政策）：6次调高利率，调高到一年期人民币存款利率为次调高利率，调高到一年期人民币存款利率为4.14%、贷款利率为、贷款利率为7.47%；法定存款准备金率共上调；法定存款准备金率共上调10次，从次，从9%上调至上调至14.5%。08年度（扩张性货币政策）年度（扩张性货币政策）：五次调低利率，调低至一年期人民币存款利率为五次调低利率，调低至一年期人民币存款利率为2.25%2.25%、贷款利率为、贷款利率为5.31%5.31%；0808年调整年调整7 7次，其中调高了次，其中调高了6 6次，一次调低。从次，一次调低。从14.5%14.5%上升到上升到17%17%。扩张体现在何处？货币供应增速的增加、人民币新增贷款的急剧增加。扩张体现在何处？货币供应增速的增加、人民币新增贷款的急剧增加。2010年度（货币政策转向？年度（货币政策转向？）：）：20102010年年1010月月2020日日 一年期存贷款基准利率分别上调一年期存贷款基准利率分别上调0.250.25个百分点；（个百分点；（2.5%2.5%、5.56%5.56%）（三年来首次加息）（三年来首次加息）法定存款准备金率调高了法定存款准备金率调高了5 5次，从次，从15.50%15.50%调高到调高到18%18%。29303131中国宽松货币政策：2009年新增贷款将近10万亿人民币新增贷款人民币新增贷款09年年12月月09年年11月月09年年10月月09年年9月月 09年年 8月月09年年7月月09年年6月月09年年5月月09年年4月月09年年3月月09年年2月月09年年1月月08全全年年当月新增当月新增人民币贷人民币贷款（亿元款（亿元）37982948253051674104 355915304 6645591818900107001620049100同比增速同比增速（%）31.733.834.234.234.1 33.934.4 30.629.729.824.221.318.7累计新增累计新增（亿元（亿元）95900921008920086700815007730073700 584005170045800269001620049100320909年货币政策过于宽松，全年新增贷款近年货币政策过于宽松，全年新增贷款近1010万亿元，万亿元，M1M1增速连增速连续二月高达续二月高达30%30%以上；以上；1010年年5 5月月1010年年4 4月月1010年年3 3月月1010年年2 2月月1010年年1 1月月0909年年1212月月0909年年1111月月0909年年1010月月0909年年9 9月月0909年年8 8月月0909年年7 7月月0909年年6 6月月0909年年5 5月月0909年年4 4月月0909年年3 3月月0909年年2 2月月0909年年1 1月月M2M2余额余额(万亿元万亿元)66.366.34 465.665.66 665.0065.0063.663.60 062.562.51 160.660.62 259.459.46 658.658.62 258.558.54 457.657.67 7 57.357.356.856.89 954.854.82 254.054.05 553.053.06 650.650.67 749.649.61 1当月新增（亿元当月新增（亿元 ）0.680.680.660.66 1.40 1.401.091.091.891.891.161.160.840.840.080.080.870.870.370.37 0.410.41 2.022.020.770.770.990.992.392.391.061.062.102.10同比增速（同比增速（%）212121.421.48 822.5022.5025.525.52 225.925.98 827.627.68 829.729.74 429.429.42 229.329.31 128.528.53 3 28.4228.4228.428.46 625.725.74 425.925.95 525.525.51 120.420.48 818.718.79 9M1M1余额余额(亿元亿元)23.623.65 523.323.39 922.9422.9422.422.43 322.922.96 622.022.00 021.221.25 520.720.75 520.120.17 720.020.04 4 19.5919.5919.319.32 218.218.20 017.817.82 217.617.65 516.616.61 116.516.52 2当月新增（亿元当月新增（亿元 ）0.260.260.450.450.510.51-0.530.530.960.960.750.750.500.500.580.580.130.130.450.45 0.270.27 1.121.120.380.380.170.171.041.040.090.09-0.100.10同比增速（同比增速（%）29.929.931.231.25 529.9429.9434.934.99 938.938.96 632.332.35 534.634.63 332.032.03 329.529.51 127.727.72 2 26.3726.3724.724.79 918.618.69 917.417.48 817.017.04 410.810.87 7 6.686.68M1-M2M1-M28.98.99.779.77 7.44 7.44 9.479.4712.912.98 8 4.874.874.894.89 2.612.610.200.20-0.820.82-2.052.05-3.673.67-7.057.05-8.478.47-8.478.47-9.519.51-12.112.1贷款余额贷款余额(亿元亿元)43.943.99 943.343.35 542.5842.5842.042.07 741.341.37 739.939.96 639.539.59 939.239.29 939.039.04 438.538.52 2 38.1138.1137.737.74 436.236.21 135.535.55 534.934.96 633.033.06 631.931.99 9当月新增当月新增(亿元亿元)63946394774077405107510770017001139113917 73798379829482948253025305167 5167 4104410435593559153015304 4 6645664559185918189018900 0107010700 0162016200 0同比增速（同比增速（%）21.521.521.921.921.821.827.227.229.329.331.731.733.833.834.234.234.2 34.2 34.134.133.933.934.434.4 30.630.629.729.729.829.824.224.221.321.333财政政策财政政策指政府变动财政税收和支出，以影指政府变动财政税收和支出，以影响总需求进而影响就业和国民收入响总需求进而影响就业和国民收入的政策。的政策。34 税收税收 财政收入财政收入公债公债 政府购买政府购买 财政支出财政支出 转移支付转移支付 公债利息公债利息 扩张性财政政策扩张性财政政策 削减税收，削减税收，增加政府支出，刺激总需求。增加政府支出，刺激总需求。紧缩性财政政策紧缩性财政政策 增加税收，增加税收，减少政府开支，抑制总需求。减少政府开支，抑制总需求。财政财政构成构成财政财政政策政策分类分类35三、我国当前的货币政策实施情况三、我国当前的货币政策实施情况2010年度年度前期：宽松的货币供应前期：宽松的货币供应20102010年年1010月月2020日日 一年期存贷款基准利率分一年期存贷款基准利率分别上调别上调0.250.25个百分点；（个百分点；（2.5%2.5%、5.56%5.56%）（三年来首次加息）（三年来首次加息）法定存款准备金率调高了法定存款准备金率调高了5 5次，从次，从15.50%15.50%调高到调高到18%18%。36货币供应增速过高货币供应增速过高3738人民币信贷情况人民币信贷情况3940结论结论货币政策转向？货币政策转向？适度宽松的货币政策适度宽松的货币政策适度从紧的适度从紧的货币政策？货币政策？41四、对我国当前货币政策的分析四、对我国当前货币政策的分析央行央行2010年一次加息、年一次加息、5次上调法定存款准备金率的背景次上调法定存款准备金率的背景（一）、（一）、20092009年货币政策过度宽松，年货币政策过度宽松，全年新增贷款近全年新增贷款近1010万亿元，万亿元，2009年目标货币供应量增速年目标货币供应量增速是是17%，实际却是，实际却是34%，M2接近接近30%（二）20102010年，政府工作报告的宏观经济目标：全年年，政府工作报告的宏观经济目标：全年CPICPI预期目标预期目标3%3%、GDP增长预期目增长预期目标标8%、M2M2增长目标增长目标17%17%和新增贷款目标和新增贷款目标7.57.5万亿。实际执行情况如何？万亿。实际执行情况如何？物价高烧，物价高烧，（相关资产价格暴涨，流动性过剩）（相关资产价格暴涨，流动性过剩），20102010年全年年全年CPICPI超过超过3%3%已无悬念已无悬念 通胀来了！（美国启动通胀来了！（美国启动QE2QE2，发达经济体继续实施宽松性货币政策，向中国输入通，发达经济体继续实施宽松性货币政策，向中国输入通胀。）胀。）实际利率已经为负！实际利率已经为负！截止截止1010月份，新增贷款数量已近月份，新增贷款数量已近7 7万亿。万亿。（三）到期的央行票据和外汇占款（三）到期的央行票据和外汇占款（截至截至8月末，中国外汇占款余额达月末，中国外汇占款余额达21.04万亿元人万亿元人民币。民币。）（四）外汇储备增加（四）外汇储备增加（五）经济结构调整和经济增长方式转变的需要（五）经济结构调整和经济增长方式转变的需要421.物价上涨严重物价上涨严重432.实际利率为负实际利率为负44央票央票到期到期正回购正回购到期到期外汇外汇占款占款投放投放小计小计央票央票发行发行正回正回购购上调准上调准备率备率回笼回笼小计小计净投净投放或放或净回净回笼笼20102010年年1 1月月283028303610361029822982942294223160316039303930300030001009010090-668-66820102010年年2 2月月310031004550455017951795944594452130213030030031003100553055303915391520102010年年3 3月月6860686080080027012701103611036189808980470047001368013680-3319-331920102010年年4 4月月36503650 336033603747 3747 107571075758605860552055201138011380-623-62320102010年年5 5月月31303130 30003000 13151315 7445744535903590300300310031006990699045545520102010年年6 6月月51805180 26202620?18801880 100100453.出口形势回暖与人民币升值再使外汇流入不断增加出口形势回暖与人民币升值再使外汇流入不断增加464.外汇储备总量过多外汇储备总量过多47475.5.转变经济结构：转变经济结构：中国经济增长的内在动力仍然不足中国经济增长的内在动力仍然不足2009 2009 年在年在 GDPGDP增长的三大需求中，投资的增长的三大需求中，投资的贡献率最高，对经济增长的贡献率为贡献率最高，对经济增长的贡献率为 92.3%92.3%，拉动，拉动 GDPGDP增长增长 8.0 8.0 个百分点。其个百分点。其次是最终消费，贡献率为次是最终消费，贡献率为 47.5%47.5%，拉动，拉动 GDP GDP 增长增长 4.6 4.6 个百分点。而净出口的贡献个百分点。而净出口的贡献率为率为-44.8%-44.8%，下拉，下拉 GDP GDP 增长增长 3.93.9个百分点。个百分点。4848内需不足导致内外需失衡内需不足导致内外需失衡由于内需不足，我国自然希望通过出口来拉动经济增长，在经济全球由于内需不足，我国自然希望通过出口来拉动经济增长，在经济全球化和国际分工的大背景下，我国有效利用了丰富的劳动力资源，目前化和国际分工的大背景下，我国有效利用了丰富的劳动力资源，目前已成为已成为 “世界工厂世界工厂”，但同时也成为对外依存度较高的国家，近几，但同时也成为对外依存度较高的国家，近几年我国的对外依存度一直在年我国的对外依存度一直在 60%60%以上。该水平要显著高于美、日等发以上。该水平要显著高于美、日等发达国家和俄罗斯、巴西、印度等新兴经济体。达国家和俄罗斯、巴西、印度等新兴经济体。我国的对外依存度相对过高我国的对外依存度相对过高4949过高的对外依存度易受全球经济波动影响过高的对外依存度易受全球经济波动影响过高的对外依存度使我国受到全球经济波动的影响也在加大，本次经济危机对我国经济的冲击即是明证，在前三季度的 GDP 增长中，对外贸易不管是对 GDP增长的贡献率，还是对 GDP增长的拉动，所起到的负面作用也越来越大，贡献率从-3%-41%-46.7%，拉动作用从-0.18个百分-2.9个百分点-3.6百分点。危机下出口对经济负面作用加大加大5050转变经济增长方式势在必行转变经济增长方式势在必行国内高投资已难以为继。一方面，继续实施积极的财政政策和适度宽松国内高投资已难以为继。一方面，继续实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策，使得国内通胀压力很大；另一方面，国内投资空间日趋饱的货币政策，使得国内通胀压力很大；另一方面，国内投资空间日趋饱和，再刺激投资的负作用日益增大。和，再刺激投资的负作用日益增大。发达国家倡导的发达国家倡导的“全球经济再平衡全球经济再平衡”要求中国经济增长动力结构必须进要求中国经济增长动力结构必须进行切换，即从出口导向经济转型至消费驱动经济。行切换，即从出口导向经济转型至消费驱动经济。因此因此20092009年的中央经济工作会议把扩大内需，特别是居民消费，放到了年的中央经济工作会议把扩大内需，特别是居民消费，放到了前所未有的战略地位。前所未有的战略地位。5151我国目前的产业结构我国目前的产业结构5252节能减排，发展低碳经济迫使调整产业结构节能减排，发展低碳经济迫使调整产业结构20102010年中央工作会议提出年中央工作会议提出“强化节能减排目标责任制，开展低碳经济强化节能减排目标责任制，开展低碳经济试点，努力控制温室气体排放试点，努力控制温室气体排放”。近期政府明确提出碳减排目标，同。近期政府明确提出碳减排目标，同时中国领导人将参加哥本哈根会议，这都显示新能源、节能减排等行时中国领导人将参加哥本哈根会议，这都显示新能源、节能减排等行业将得到战略性的支持。中国目前单位业将得到战略性的支持。中国目前单位 GDP GDP 二氧化碳排放量是美国二氧化碳排放量是美国的的 5.5 5.5 倍，日本的倍，日本的 1111倍，韩国的倍，韩国的 4.3 4.3 倍，有很大减排空间。低碳倍，有很大减排空间。低碳经济将是未来一段时期的亮点。经济将是未来一段时期的亮点。5353新兴战略性产业将成为经济科技发展的制高点新兴战略性产业将成为经济科技发展的制高点新能源、节能环保、电动汽车、新材料、新医药、生物育新能源、节能环保、电动汽车、新材料、新医药、生物育种和信息产业七大新兴产业已经成为政府实现经济可持续种和信息产业七大新兴产业已经成为政府实现经济可持续发展的重要战略性产业，新兴战略性产业已被决策层作为发展的重要战略性产业，新兴战略性产业已被决策层作为我国实现跨越式发展的重要抓手。国务院总理温家宝指出，我国实现跨越式发展的重要抓手。国务院总理温家宝指出，要把争夺经济科技制高点作为战略重点，逐步使新兴战略要把争夺经济科技制高点作为战略重点，逐步使新兴战略性产业成为经济社会发展的主导力量。这七大新兴战略性性产业成为经济社会发展的主导力量。这七大新兴战略性产业都处在幼稚期或成长期，属于初期投入较大、风险较产业都处在幼稚期或成长期，属于初期投入较大、风险较大的产业，这些产业要想获得突破性发展，仍需要政策的大的产业，这些产业要想获得突破性发展，仍需要政策的支持。预计针对新兴战略性产业的规划不久有望出台。支持。预计针对新兴战略性产业的规划不久有望出台。5454谢谢 谢！谢！