第四章金融衍生工具.pptx

第一节 金融衍生工具概述 一、金融衍生工具的概念和特征 二、金融衍生工具的分类 三、金融衍生工具的产生与发展 趋势一、金融衍生工具的概念和特征Financial Derivatives Financial Derivatives（一）金融衍生工具概念n n定义：定义：金融衍生工具是指建立在基础金融工具或基础金融变量之上，其价格取决于基础金融工具价格变动的派生产品。（二）（二）金融衍生工具的基本特征 1.依存于传统金融工具 2.借助跨期交易 3.具有杠杆效应 4.具有不确定性和高风险性 二、金融衍生工具的分类二、金融衍生工具的分类（一）按照产品形态和交易场所分类 1.内置型衍生工具（embedded derivatives）2.交易所交易的衍生工具 3.OTC交易的衍生工具（二）按照基础工具种类分类1.股权类产品的衍生工具。2.货币衍生工具。3.利率衍生工具。4.信用衍生工具。5.其他衍生工具。（三）按照金融衍生工具自身交易的方法及特点分类1.金融远期合约。2.金融期货。3.金融期权。4.金融互换。5.结构化金融衍生工具。三、金融衍生工具的产生与发展趋势三、金融衍生工具的产生与发展趋势（一）金融衍生工具的产生和发展（一）金融衍生工具的产生和发展1.金融衍生工具产生的最基本原因是避险。2.20世纪80年代以来的金融自由化进一步推动了金融衍生工具的发展。3.金融机构的利润驱动是金融衍生工具产生和迅速发展的又一重要原因。4.新技术革命为金融衍生工具的产生与发展提供了物质基础与手段。(二)金融衍生工具的新发展1日趋复杂化、多样化并迅猛发展。2第二个趋势是利率衍生工具发展的最快。3银行是主要使用者。4衍生工具交易地区相对集中。第二节 金融期货一、现货交易、远期交易与期货交易二、金融期货合约与金融期货市场三、股票指数期货一、现货交易、远期交易与期货交易（一）现货交易（一）现货交易 现货交易的特征是“一手交钱，一手交货”，即以现款买现货方式进行交易。（二）远期交易（二）远期交易远期交易是双方约定在未来某时刻（或时间段内）按照现在确定的价格进行交易。（三）期货交易（三）期货交易期货交易是在交易所进行的标准化的远期交易。二、金融期货合约与金融期货市场二、金融期货合约与金融期货市场（一）金融期货的定义和特征 1.定义：金融期货是指以金融工具作为标的物的期货金融期货是指以金融工具作为标的物的期货合约。合约。期货合约则是由交易双方订立的、约定在未期货合约则是由交易双方订立的、约定在未来某日期按成交时约定的价格交割一定数量的某来某日期按成交时约定的价格交割一定数量的某种商品的标准化协议金融期货合约的基础工具是种商品的标准化协议金融期货合约的基础工具是各种金融工具各种金融工具(或金融变量或金融变量)，如外汇、债券、股，如外汇、债券、股票、股价指数等。票、股价指数等。期货交易是指交易双方在集中的交易所市场期货交易是指交易双方在集中的交易所市场以公开竞价方式所进行的期货合约的交易。以公开竞价方式所进行的期货合约的交易。2特征：（1）交易对象是标准化合约。（2）对冲交易多，实物交割少，具有明显的投机性。（3）采用有形市场形式，并且实行保证金交易和逐日盯市制度，确保交易安全可靠。（4）交易者众多，交易活跃，流动性好。（二）金融期货的种类（1）外汇期货（2）利率期货（3）股票期货（4）股票价格指数期货（三）金融期货的基本功能 1.套期保值功能。2.价格发现功能。3.投机功能。4.套利功能。1.套期保值功能套期保值是指通过在现货市场与期货市场建立相反的头寸，从而锁定未来现金流的交易行为。套期保值原理：基本做法：空头套期保值（出售套期保值）多头套期保值（购买套期保值）例子例子n n 假如某进口商有现金假如某进口商有现金6060亿日元，按亿日元，按3 3月月2828日美元日美元兑日元汇率为兑日元汇率为120120计算，合计计算，合计50005000万美元，欲在今年万美元，欲在今年6 6月底从美国进口月底从美国进口50005000万美元钢材船运至日本，考虑万美元钢材船运至日本，考虑到美国对伊战争及日本政府干预政策等因素，该进到美国对伊战争及日本政府干预政策等因素，该进口商预计口商预计3 3个月后美元兑日元将出现升值，为规避个月后美元兑日元将出现升值，为规避3 3个月后美元升值风险，降低进口成本，当天买入个月后美元升值风险，降低进口成本，当天买入3 3个个月期的美元期货，合计月期的美元期货，合计50005000万美元。至万美元。至6 6月底，美元月底，美元兑日元到达兑日元到达140,140,进口商购买进口商购买50005000万美元钢材需要付出万美元钢材需要付出7070亿日元，相对今年亿日元，相对今年3 3月底高出月底高出1010亿日元。但由于已亿日元。但由于已经在今年经在今年3 3月月2828日买进日买进50005000万美元期货，在万美元期货，在6 6月底到月底到期交割时候，由于美元升值，因此在期货市场上，期交割时候，由于美元升值，因此在期货市场上，该进口商多头头寸盈利该进口商多头头寸盈利1010亿日元，从而达到规避现亿日元，从而达到规避现货市场上美元升值的风险，锁定了进口成本。货市场上美元升值的风险，锁定了进口成本。2.价格发现功能期货市场上买卖双方通过公开、公平、公正的竞争,不断更新期货交易标的物的未来价格,并使之逼近某一均衡水平,从而为未来的现货价格确定提供充分信息的过程。3.投机功能金融期货投机，就是指通过买卖金融期货合约，从金融期货价格的变动中获得盈利并同时承担风险的行为。4.套利功能套利的理论基础是“一价定律”。简单的说就是，如果忽略交易费用，同一商品只能有一个价格，否则，就可以通过贱买贵卖来获利。套利一般可分为三类：跨期套利、跨市套利和跨品种套利。三、股票指数期货三、股票指数期货（一）定义：是指期货交易所同期货买卖者签订买卖股票价格指数合约，并在将来指定日期用现金办理交割的一种期货交易方式。（二）特点：交易对象是经过统计处理的股票综合指数，而不是股票。采用现金结算，不同实物交割。把正常交易先买后卖的程序颠倒过来，当投资者预计市场趋势是下降时，可以先卖出，到指数下降时，再买进一个合约来对冲。可以进行套期保值。（三）股指期货的产生和发展1982年2月24日，美国堪萨斯市农产品期货交易所推出了世界上第一份被称为价值线综合平均指数的股票指数期货合约。此后股指期货有了突飞猛进的发展。（四）股指期货交易（四）股指期货交易股指期货交易操作表（一）股指期货交易操作表（一）现货市场现货市场股指期货市场股指期货市场19961996年年3 3月月1 1日：日：股票每股市价股票每股市价4545元元买入买入10001000股股股票价值股票价值4500045000元元19961996年年6 6月月1 1日：日：股票每股市价股票每股市价4343元元股票价值股票价值4300043000元元投资结果：投资结果：损失损失20002000元元19961996年年3 3月月1 1日：日：股票价格指数股票价格指数117117卖出股指期货，价值卖出股指期货，价值5850058500元元19961996年年6 6月月1 1日：日：股票价格指数股票价格指数112112买进股指期货，价值买进股指期货，价值5600056000元元对冲结果：对冲结果：盈利盈利25002500元元 股指期货交易操作表（二）股指期货交易操作表（二）现货市场现货市场股指期货市场股指期货市场19961996年年3 3月月1 1日：日：投资者预计投资者预计6 6月月1 1日可取得日可取得4500045000元收入，现货市场按当时股价元收入，现货市场按当时股价可买入可买入10001000股股票股股票19961996年年6 6月月1 1日：日：投资者用投资者用5000050000元买入价格元买入价格5050元元的股票的股票10001000股股计算结果：计算结果：由于股价上扬，投资者发生了由于股价上扬，投资者发生了50005000元的机会损失元的机会损失19961996年年3 3月月1 1日：日：投资者买进股票指数期货合约投资者买进股票指数期货合约价值价值1175001175005850058500元元19961996年年6 6月月1 1日：日：投资者卖出股票指数期货合约投资者卖出股票指数期货合约价值价值1275001275006350063500元元计算结果：计算结果：盈利盈利50005000元元第三节 金融期权一、金融期权的定义和特征一、金融期权的定义和特征二、金融期权的分类二、金融期权的分类三、金融期权的基本功能三、金融期权的基本功能一、金融期权的定义和特征（一）定义：（一）定义：期权又称选择权，是指其持有者能在规定的期限内按交易双方商定的价格购买或出售一定数量的基础工具的权利。期权交易就是对这种选择权的买卖。（二）金融期权的特征（二）金融期权的特征金融期权它和商品期权一样，都是一种权利的单方面有偿让渡。（三）（三）金融金融期权合约基本要素期权合约基本要素n n权利金：又称期权费，是期权的买方为了获得选择权，支付给卖方的费用。n n执行价格：是合约上事先规定好的买卖价格。n n合约到日：是指期权合约必须履行的最后日期。（四）金融期货与金融期权的区别（四）金融期货与金融期权的区别 1.交易者权利与义务的对称性不同 2.履约保证不同 3.盈亏特点不同 4.现金流转不同 5.交割时间不同二、金融期权的分类（一）根据选择权的性质划分：（一）根据选择权的性质划分：（一）根据选择权的性质划分：（一）根据选择权的性质划分：1.1.买入期权（看涨期权）买入期权（看涨期权）2.2.卖出期权（看跌期权）卖出期权（看跌期权）（二）按照合约所规定的履约时间的不同：（二）按照合约所规定的履约时间的不同：（二）按照合约所规定的履约时间的不同：（二）按照合约所规定的履约时间的不同：可分为欧式期权、美式期权、修正的美式期权（百可分为欧式期权、美式期权、修正的美式期权（百慕大期权或大西洋期权）慕大期权或大西洋期权）（三）按照期权合约的标的资产划分（三）按照期权合约的标的资产划分（三）按照期权合约的标的资产划分（三）按照期权合约的标的资产划分 可分为利率期权、货币期权可分为利率期权、货币期权 (或称外汇期权或称外汇期权)、股、股价指数期权、股票期权以及金融期货期权价指数期权、股票期权以及金融期货期权 第四节第四节 权证与可转换证券权证与可转换证券一、权证二、可转换证券一一 权证权证(warrant)（一）含义权证作为一种金融衍生产品，它允许持有人在约定的时间，可以用约定的价格向发行人购买或者是出售一定数量的标的资产。（二）权证的特征权证的交易的实质是一种期权的买卖，具有与期权很相近的本质特征。（三）权证的要素（三）权证的要素 （1 1）发行人）发行人 ：发行人不同可分为股本权证；备兑：发行人不同可分为股本权证；备兑权证或衍生权证。权证或衍生权证。（2 2）看涨和看跌权证）看涨和看跌权证 ：（3 3）到期日）到期日 ：（4 4）执行方式）执行方式 ：（5 5）交割方式）交割方式 ：（6 6）执行价：）执行价：(7)(7)权证的发行价格：也就是权利金。权证的发行价格：也就是权利金。（8 8）行权比例：）行权比例：（四）权证的分类（四）权证的分类1.按买卖方向分为认购权证和认沽权证。2.按权利行使期限分为欧式权证和美式权证。3.按发行人不同可分为股本权证和备兑权证。4.按权证行使价格是否高于标的证券价格，分为价内权证、价平权证和价外权证。5.按结算方式可以分为证券给付结算型权证和现金结算型权证。认购权证认购权证认沽权证认沽权证持有人的权利持有人的权利持有人有权利（但持有人有权利（但没有义务）在某段没有义务）在某段期间内以预先约定期间内以预先约定的价格向发行人购的价格向发行人购买特定数量的标的买特定数量的标的证券证券持有人有权利（但持有人有权利（但没有义务）在某段没有义务）在某段期间内以预先约定期间内以预先约定的价格向发行人出的价格向发行人出售特定数量的标的售特定数量的标的证券证券到期可得的回报到期可得的回报（权证结算价格（权证结算价格行权价）行权价）行权比行权比例例（未考虑行权有关（未考虑行权有关费用）费用）（行权价权证结（行权价权证结算价格）算价格）行权比行权比例例（未考虑行权有关（未考虑行权有关费用）费用）认购权证与认沽权证区别股本权证股本权证备兑权证（衍生备兑权证（衍生权证）权证）发行人发行人标的证券发行人标的证券发行人 标的证券发行人标的证券发行人以外的第三方以外的第三方标的证券标的证券需要发行新股需要发行新股已在交易所挂牌已在交易所挂牌交易的证券交易的证券发行目的发行目的为筹资或高管人为筹资或高管人员激励用员激励用为投资者提供避为投资者提供避险、套利工具险、套利工具行权结果行权结果公司股份增加、公司股份增加、每股净值被稀释每股净值被稀释不造成股本增加不造成股本增加或权益稀释或权益稀释股本权证与备兑权证区别价格关系价格关系认购权证认购权证认沽权证认沽权证行使价格标的行使价格标的证券收盘价格证券收盘价格价外价外价内价内行使价格标的行使价格标的证券收盘价格证券收盘价格价平价平价平价平行使价格标的行使价格标的证券收盘价格证券收盘价格价内价内价外价外价内权证、价平权证和价外权证区别（五）权证的价值（五）权证的价值1.1.权证的价值权证的价值n n一般来说，权证的价值由内在价值一般来说，权证的价值由内在价值(Intrinsic Value)(Intrinsic Value)和时间价值和时间价值(Time Value)(Time Value)两部分组成。两部分组成。n n内在价值是指如果立即行权，权证持有人能够获得内在价值是指如果立即行权，权证持有人能够获得的收益。的收益。n nV=(PV=(PEP)NEP)N V V：权证的内在价值：权证的内在价值 P P：标的证券的现价：标的证券的现价 EPEP：行权价：行权价 N N：一份权证可认购（沽）出的标的证券份数：一份权证可认购（沽）出的标的证券份数n n时间价值时间价值=市场价值市场价值内在价值内在价值例：例：A公司发行的权证是一种股本认购权证，行权价20元,，行权比例为1:1，权证目前的市场价格为3元。A A股票市场价格股票市场价格内在价值内在价值权证价格状态权证价格状态20200 0价平价平22222 2价内价内18182 2价外价外 请分析为什么实际当中请分析为什么实际当中请分析为什么实际当中请分析为什么实际当中A A A A公司股票的市场价格公司股票的市场价格公司股票的市场价格公司股票的市场价格不会高于不会高于不会高于不会高于23232323元（上例权证为美式权证）元（上例权证为美式权证）元（上例权证为美式权证）元（上例权证为美式权证）?2.影响权证价格的因素影响权证价格的因素 认购权证与认沽权证的影响因素及影响情况认购权证与认沽权证的影响因素及影响情况认购权证价值认购权证价值认沽权证价值认沽权证价值标的证券价格越高标的证券价格越高越高越高越低越低行权价格越高行权价格越高越低越低越高越高标的证券价格波动标的证券价格波动性越大性越大越高越高越高越高距离权证到期日时距离权证到期日时间越长间越长越高越高越高越高现金红利派发越多现金红利派发越多越低越低越高越高（其他因素不变的情况下）（其他因素不变的情况下）（六）权证的杠杆效应（六）权证的杠杆效应 n n权证杠杆效应是由期权类衍生工具特性所决权证杠杆效应是由期权类衍生工具特性所决定的。定的。例：假设标的股票目前价格为例：假设标的股票目前价格为1010元，标的股票认股元，标的股票认股权证执行价格为权证执行价格为1212元，认股权证市价（假设权证兑元，认股权证市价（假设权证兑换比例为换比例为1 1：1 1）为）为0.50.5元。如果今后标的股票上涨元。如果今后标的股票上涨到到1515元，则其报酬率（不考虑交易成本）为：元，则其报酬率（不考虑交易成本）为：方案方案1 1：投资认股权证报酬率：投资认股权证报酬率：（15-12-0.515-12-0.5）/0.5=500%/0.5=500%方案方案2 2：投资者直接投资标的股票报酬率：投资者直接投资标的股票报酬率：（15-1015-10）/10=50%/10=50%杠杆比率：杠杆比率：10/0.510/0.520 20 （七）认股权证同优先认股权（七）认股权证同优先认股权n n联系：n n区别：-发行对象 -价格 -期限 -流动性二二 可转换证券可转换证券(Convertible Securities)（一）定义：是一种持有人可在规定的时间内，按事先规定的转换价格或转换比例转换成发行公司普通股的固定收益证券。例：可转换债券面值1000元，转换价格40元例：可转换债券面值1000元，转换比例25:1（二）分类：可转换债券与可转换优先股（三）可转换债券发行原因及意义：（三）可转换债券发行原因及意义：当当公公司司准准备备发发行行证证券券筹筹集集资资金金时时，可可能能由由于于市市场场条条件件不不利利，不不适适宜宜发发行行普普通通股股票票，可可能能由由于于市市场场利利率率过过高高，发发行行一一般般信信用用债债券券必必须须支支付付较较高高利利息息而而加加重重公公司司的的利利息息负负担担。一一般般票票面面利利率率会会略略低低于于同同类类的的公公司司债债，因因而而可节省发行成本，为公司提供财务杠杆作用。可节省发行成本，为公司提供财务杠杆作用。如如果果日日后后转转换换成成功功，发发行行公公司司相相当当于于以以高高于于当当前前市市场场价价发发行行新新股股，将将期期限限有有限限的的借借入入资资金金转转化化为为长长期期稳稳定定的的股股本本，还还节节省省了了股股票票发发行行费费用用。对对于于投投资资者者来来说说，可可转转换换债债券券具具有有债债券券和和股股票票的的双双重重性性质质，可可以以享享受受两两种投资工具的投资优势。种投资工具的投资优势。（四）可转换公司债券的基本要素1.标的股票（又称正股）2.转换价格：它是指可转债转换为公司每股股份所支付的价格。3.转换比率=债券面值/转换价格4.票面利率：5.转换期：它是指可转债转换为股票的起始日到截至日这段时间。6.转股价修正条款7.可转换公司债券的附加条款它主要包括赎回条款、回售条款和强制性转股条款。赎回条款是指可转换债券的发行企业可以在债券到期日之前提前赎回债券的规定。该条款一般规定，如果公司股票的价格在若干个交易日内满足赎回条件，公司有权按照赎回价格赎回公司剩余的可转换债券。回售条款是当发行公司的股票价格在一段时间内回售条款是当发行公司的股票价格在一段时间内连续低于转股价格并达到某一幅度时，债券持有连续低于转股价格并达到某一幅度时，债券持有者有权按事先约定的价格将所持债券卖给发行公者有权按事先约定的价格将所持债券卖给发行公司的规定。司的规定。强制性转股条款是发行人约定在一定条件下，要强制性转股条款是发行人约定在一定条件下，要求投资人务必将持有的可转换公司债券转换为公求投资人务必将持有的可转换公司债券转换为公司股份的条款。国际上，一般发行强制性可转债司股份的条款。国际上，一般发行强制性可转债的公司是未上市的公司。因为大多数非上市公司的公司是未上市的公司。因为大多数非上市公司在发行可转债时，就已经考虑了本次发行是公司在发行可转债时，就已经考虑了本次发行是公司的资本扩张。的资本扩张。思考题思考题:1.1.什么是金融期货和金融期权？二者有何区别？什么是金融期货和金融期权？二者有何区别？2.2.什么是金融期货的套期保值功能？如何制定一套什么是金融期货的套期保值功能？如何制定一套套期保值计划？套期保值计划？3.3.股指期货的概念及交易特点是什么？股指期货的概念及交易特点是什么？4.4.在近期的股权分置改革试点中，已有公司利用权在近期的股权分置改革试点中，已有公司利用权证来解决股权分置问题，请问二者究竟有何关系证来解决股权分置问题，请问二者究竟有何关系？5.5.分析认股权证与优先认股权的异同？分析认股权证与优先认股权的异同？6.6.你认为应该在公司发展的什么阶段发行可转换证你认为应该在公司发展的什么阶段发行可转换证券才能既发行成功又能转股成功？券才能既发行成功又能转股成功？7.7.企业股权融资、普通债券融资及可转换债券融资企业股权融资、普通债券融资及可转换债券融资的比较研究？的比较研究？