第四章金融市场..pptx

第四章第四章金融市场金融市场第四章第四章金融市场金融市场本本章章讲讲授授了了金金融融市市场场的的概概念念、构构成成要要素素、功功能能、结结构构及及其其创创新新问问题题；掌掌握握金金融融市市场场的的各各个个子子市市场场构构成成及及其其运运作作，理理解解子子市市场场之之间间的的有有机机联联系系；掌掌握握衍衍生生金金融融市市场场主主要要的的创创新新产产品品的的基基本本概概念念、特特点点及及其其作作用用，理理解解金金融融创创新新的的实实质质，探探讨讨如如何何推推动动金金融融创创新促进我国金融体制改革和金融深化。新促进我国金融体制改革和金融深化。第四章第四章金融市场金融市场4.1金融市场原理金融市场原理4.2基础性金融市场基础性金融市场4.3衍生金融市场衍生金融市场4.1金融市场原理金融市场原理4.1.1金融市场的定义金融市场的定义4.1.2金融市场的要素构成金融市场的要素构成4.1.3金融市场分类金融市场分类4.1.4金融市场功能金融市场功能4.1.1金融市场的定义金融市场的定义金融市场是金融工具转手的场所。金融市场是金融工具转手的场所。金融市场是金融资产交易和确定价格的场所或机制。金融市场是金融资产交易和确定价格的场所或机制。金融市场应理解为对各种金融工具的任何交易。金融市场应理解为对各种金融工具的任何交易。金融市场是以金融资产为交易对象而形成的供求关金融市场是以金融资产为交易对象而形成的供求关系及其机制的总和。系及其机制的总和。概念的拓展：有形交易与无形交易概念的拓展：有形交易与无形交易4.1.2金融市场的要素构成金融市场的要素构成1.金融市场主体：参与者，买者与卖者金融市场主体：参与者，买者与卖者企业、政府、金融机构、家庭企业、政府、金融机构、家庭2.金融市场工具：交易对象，契约或凭证金融市场工具：交易对象，契约或凭证现象与实质：通过金融工具的买卖实现资金融通现象与实质：通过金融工具的买卖实现资金融通3.金融市场的媒体：中介机构金融市场的媒体：中介机构经纪人：货币经纪人、证券经纪人、证券承销人、经纪人：货币经纪人、证券经纪人、证券承销人、外汇经纪人外汇经纪人金融机构：金融机构：4.金融市场组织形式：交易的具体形式金融市场组织形式：交易的具体形式拍卖方式与柜台方式拍卖方式与柜台方式4.1.3金融市场分类金融市场分类1.按标的物划分：货币市场、资本市场、外汇市按标的物划分：货币市场、资本市场、外汇市场和黄金市场场和黄金市场2.按中介特征划分：直接金融市场和间接金融市按中介特征划分：直接金融市场和间接金融市场场3.按金融资产的发行和流通特征划分：初级市场、按金融资产的发行和流通特征划分：初级市场、二级市场、第三市场和第四市场二级市场、第三市场和第四市场4.按成交与定价的方式划分：公开市场与议价市按成交与定价的方式划分：公开市场与议价市场场5.按有无固定场所划分：有形市场与无形市场按有无固定场所划分：有形市场与无形市场6.按交割方式划分：现货市场与衍生市场按交割方式划分：现货市场与衍生市场衍生金融工具是指由原生性金融商品或基础衍生金融工具是指由原生性金融商品或基础性金融工具创造出来的新型金融工具，一般表现性金融工具创造出来的新型金融工具，一般表现为一些合约，合约的价值由其交易的为一些合约，合约的价值由其交易的金融资产金融资产的价格决定。的价格决定。股票股票=股票指数股票指数=股票指数期货股票指数期货巴林银行巴林银行尼克尼克里森里森7.按地域划分：国内金融市场及国际金融市场按地域划分：国内金融市场及国际金融市场4.1.4金融市场功能金融市场功能1.融通资金功能：资金数量，聚敛功能，动员资融通资金功能：资金数量，聚敛功能，动员资金，变收入为储蓄，变储蓄为投资，促进投资增长金，变收入为储蓄，变储蓄为投资，促进投资增长2.资源配置功能：资金效率，配置功能，通过金资源配置功能：资金效率，配置功能，通过金融市场的价格机制引导资金的优化配置，从而实现融市场的价格机制引导资金的优化配置，从而实现资源的优化配置资源的优化配置3.宏观调控功能：调节国民经济总量与结构，促宏观调控功能：调节国民经济总量与结构，促进国民经济协调运行的功能进国民经济协调运行的功能4.经济经济“晴雨表晴雨表”功能功能4.2基础性金融市场基础性金融市场4.2.1货币市场简介货币市场简介4.2.2资本市场简介资本市场简介4.2.3外汇市场外汇市场4.2.1货币市场简介货币市场简介货币市场是指融资期限在货币市场是指融资期限在1年以下的金融交易市场。年以下的金融交易市场。金融工具期限短、流动性强、风险小。金融工具期限短、流动性强、风险小。1.同业拆借市场同业拆借市场2.票据贴现市场票据贴现市场3.可转让定期存单市场可转让定期存单市场4.短期债券市场短期债券市场5.债券回购市场债券回购市场1.同业拆借市场同业拆借市场银行与银行之间、银行与其他金融机构之间进行银行与银行之间、银行与其他金融机构之间进行短期、临时性资金拆出拆入的市场。短期、临时性资金拆出拆入的市场。平衡头寸，调节资金余缺。平衡头寸，调节资金余缺。通过电讯手段完成交易。通过电讯手段完成交易。分为头寸拆借和同业借贷：头寸拆借是指金融同分为头寸拆借和同业借贷：头寸拆借是指金融同业之间为了轧平头寸、补足存款准备金或减少超额业之间为了轧平头寸、补足存款准备金或减少超额准备所进行的短期资金融通活动，一般为日拆。同准备所进行的短期资金融通活动，一般为日拆。同业借贷是银行等金融机构之间因为临时性或季节性业借贷是银行等金融机构之间因为临时性或季节性的资金余缺而相互融通调剂，以利业务经营。的资金余缺而相互融通调剂，以利业务经营。1996年年1月我国成立了全国银行间同业拆借市场。月我国成立了全国银行间同业拆借市场。2.票据贴现市场票据贴现市场以商业汇票的发行、承兑、转让、初贴形成的市以商业汇票的发行、承兑、转让、初贴形成的市场场双名票据向单名票据的转变双名票据向单名票据的转变承兑、贴现、转贴现以及票据发行便利承兑、贴现、转贴现以及票据发行便利商业票据贴现是指持票人为了资金融通的需要而商业票据贴现是指持票人为了资金融通的需要而在票据到期前以贴付一定利息的方式向银行出售票在票据到期前以贴付一定利息的方式向银行出售票据。期限较短，已经承兑尚未到期的商业汇票，分据。期限较短，已经承兑尚未到期的商业汇票，分为贴现、转（重）贴现和再贴现。为贴现、转（重）贴现和再贴现。实付贴现金额实付贴现金额=汇票金额汇票金额-贴现利息贴现利息贴现利息贴现利息=汇票金额汇票金额贴现天数贴现天数（月贴现率（月贴现率30天）天）3.可转让定期存单市场可转让定期存单市场可转让定期存单是美国花旗银行于可转让定期存单是美国花旗银行于1960年开始发年开始发行的一种大额定期存款凭证，实质上为存款收据。行的一种大额定期存款凭证，实质上为存款收据。与定期存款不同：有规定的面额，一般较大；可与定期存款不同：有规定的面额，一般较大；可以在二级市场转让，具有较高的流动性；利率通常以在二级市场转让，具有较高的流动性；利率通常高于同期限的定期存款；通常只有规模较大的货币高于同期限的定期存款；通常只有规模较大的货币中心银行才能发行。中心银行才能发行。一般通过银行柜台方式发行，也可以通过承销商一般通过银行柜台方式发行，也可以通过承销商代理发行。代理发行。通过柜台交易方式买卖。通过柜台交易方式买卖。存单价格计算公式存单价格计算公式存单收益率计算公式存单收益率计算公式将存单价格计算公式代入将存单价格计算公式代入4.短期债券市场短期债券市场短期债券市场是指所交易的金融工具剩余期限在短期债券市场是指所交易的金融工具剩余期限在1年以内的市场。年以内的市场。国库券：解决政府的短期流动性问题，即解决国国库券：解决政府的短期流动性问题，即解决国库先支后收造成的短期差额问题。库先支后收造成的短期差额问题。短期市政债券：联邦制国家的地方政府短期市政债券：联邦制国家的地方政府5.债券回购市场债券回购市场国债回购交易是指买卖双方在成交的同时约定国债回购交易是指买卖双方在成交的同时约定于未来某一事件以一定价格双方在进行反向成交，于未来某一事件以一定价格双方在进行反向成交，即债券持有者（融资方）与资金持有者（融券方）即债券持有者（融资方）与资金持有者（融券方）在签订的合约中规定，融资方在卖出该笔债券后须在签订的合约中规定，融资方在卖出该笔债券后须在双方商定的时间，以商定的价格再买回该笔债券，在双方商定的时间，以商定的价格再买回该笔债券，并按商定的利率支付利息。实质上是一种以有价证并按商定的利率支付利息。实质上是一种以有价证券作为质押品拆借资金的信用行为。券作为质押品拆借资金的信用行为。债券回购计算债券回购计算债券回购交易中可拆入资金的计算债券回购交易中可拆入资金的计算资金拆借量资金拆借量=持有的现券手数持有的现券手数标准券折算率标准券折算率每手标准券的价值每手标准券的价值回购报价与购回价格的计算回购报价与购回价格的计算回购报价一般用拆借资金的年利息率表示。回购报价一般用拆借资金的年利息率表示。购回价格为每百元标准券的购回价。购回价格为每百元标准券的购回价。购回价格购回价格=100+回购报价（回购期限回购报价（回购期限/全年天数）全年天数）100100例题例题某机构以持有的某种债券现券某机构以持有的某种债券现券100手（每手（每手债券为手债券为1000元面值）做元面值）做6个月债券回购交个月债券回购交易，该券种的折算率为易，该券种的折算率为1.20，6个月回购报价个月回购报价为为2.5%，则出示交易时，该机构可借入的资，则出示交易时，该机构可借入的资金为金为1001.201000=120000（元）；（元）；3天到天到期后，该机构需支付的金额为期后，该机构需支付的金额为1200001+0.025180/360=121500（元），（元），其中其中120000元为本金，元为本金，1500元为回购利息。元为回购利息。4.2.2资本市场简介资本市场简介资本市场一般是指经营期限在资本市场一般是指经营期限在1年以上的中长期资年以上的中长期资金市场。包括：股票市场、债券市场和基金市场。金市场。包括：股票市场、债券市场和基金市场。1.股票市场股票市场一级市场、二级市场（证券交易所和场外交易市一级市场、二级市场（证券交易所和场外交易市场即柜台市场）、第三市场和第四市场场即柜台市场）、第三市场和第四市场思考题：既然二级市场并不能为企业筹措资金，思考题：既然二级市场并不能为企业筹措资金，因此一级市场的重要性高于二级市场。上述论述是因此一级市场的重要性高于二级市场。上述论述是否正确，请给出你的分析。否正确，请给出你的分析。证券研究的重点在于二级市场，投资者也更多地证券研究的重点在于二级市场，投资者也更多地关注二级市场，二级市场对于国民经济也至关重要，关注二级市场，二级市场对于国民经济也至关重要，又被称为国民经济的晴雨表。又被称为国民经济的晴雨表。二级市场的功能：二级市场的功能：1.为证券提供流动性支持：为证券提供流动性支持：2.价格形成与发现：价格形成与发现：2.长期债券市场长期债券市场一级市场和二级市场一级市场和二级市场债券评级：标准普尔、穆迪债券评级：标准普尔、穆迪定期偿还与任意偿还定期偿还与任意偿还3.基金市场基金市场投资基金是通过发行基金股份（或收益凭证）将投资基金是通过发行基金股份（或收益凭证）将投资者分散的资金集中起来，由专业管理人员分散投资者分散的资金集中起来，由专业管理人员分散投资于股票、债券或其他金融资产，并将投资收益投资于股票、债券或其他金融资产，并将投资收益分配给基金持有者的一种金融中介机构。分配给基金持有者的一种金融中介机构。基金发行市场和流通市场基金发行市场和流通市场投资股票的两种方式：直接投资与购买基金投资股票的两种方式：直接投资与购买基金投资者为何愿意以佣金为代价让基金代为投资投资者为何愿意以佣金为代价让基金代为投资中国股市（七律）中国股市（七律）中国股市，千万股民，亿万资金。望大厅中国股市，千万股民，亿万资金。望大厅内外，人海茫茫；大盘上下，顿时滔滔。手内外，人海茫茫；大盘上下，顿时滔滔。手足舞足舞蹈，原是蹈，原是涨停，欲与道琼试比高。须利涨停，欲与道琼试比高。须利好，看涨停无数，分外妖娆。好，看涨停无数，分外妖娆。牛市如此多娇，引无数股民把钱掏。惜牛市如此多娇，引无数股民把钱掏。惜亿亿安科安科技，最终退市；贵州茅台，稍逊风骚。技，最终退市；贵州茅台，稍逊风骚。一代天骄驰宏锌锗，配股出圈百元道。俱往一代天骄驰宏锌锗，配股出圈百元道。俱往也，数风流个股，还看钢构杭萧也，数风流个股，还看钢构杭萧！中国股市之乱象中国股市之乱象银广厦说银广厦说“我最能造假！我最能造假！”，蓝田股份笑了；，蓝田股份笑了；蓝田股份说蓝田股份说“我最能炒作！我最能炒作！”，亿安科技笑了；，亿安科技笑了；亿安科技说亿安科技说“我影响最大！我影响最大！”，琼民源笑了；，琼民源笑了；琼民源说琼民源说“我停牌时间最长！我停牌时间最长！”，S双汇笑了；双汇笑了；S双汇说：双汇说：“30多的股价，我多的股价，我18块全收购块全收购”，远在加拿大的赖昌星笑到，远在加拿大的赖昌星笑到:“老子走私，你那完老子走私，你那完全是抢全是抢!”中国股市的珠穆朗玛峰中国股市的珠穆朗玛峰亿安科技亿安科技中国股市的珠穆朗玛峰中国股市的珠穆朗玛峰亿安科技亿安科技“亿安科技亿安科技”股票曾经从股票曾经从1998年年8月的月的5.60元左右元左右最高上涨到最高上涨到2000年年2月月17日的日的126.31元，涨幅高达元，涨幅高达21.5倍，引起了市场的极大震动。倍，引起了市场的极大震动。从从1999年年12月月30日开始的日开始的25个交易日里以个交易日里以“井井喷式喷式”连续不断上涨并突破连续不断上涨并突破100元。随后开始暴跌，元。随后开始暴跌，股价最低跌至今年的股价最低跌至今年的4.85元。元。两度更名，从两度更名，从“深锦兴深锦兴A”到到“亿安科技亿安科技”，再从，再从“亿安科技亿安科技”到到“宝利来宝利来”该股上市后的日该股上市后的日K线图的走势活像一个两腿长长、线图的走势活像一个两腿长长、趴在地上的趴在地上的“人人”字。字。中国股市的珠穆朗玛峰中国股市的珠穆朗玛峰亿安科技亿安科技4.2.3外汇市场外汇市场1.外汇市场的交易对象与价格：外汇与汇率外汇市场的交易对象与价格：外汇与汇率外汇：概念、构成外汇：概念、构成汇率：概念、直接标价法与间接标价法汇率：概念、直接标价法与间接标价法2.外汇市场的交易活动外汇市场的交易活动参与者：外汇银行、外汇经纪人和外汇交易员、参与者：外汇银行、外汇经纪人和外汇交易员、中央银行、一般客户、外汇投机者中央银行、一般客户、外汇投机者交易层次：顾客与银行、银行同业、银行与央行交易层次：顾客与银行、银行同业、银行与央行交易类型：即期交易、远期交易、掉期交易、择交易类型：即期交易、远期交易、掉期交易、择期外汇交易期外汇交易4.3衍生金融市场衍生金融市场4.3.1金融衍生工具市场的形成金融衍生工具市场的形成4.3.2金融远期市场与期货市场金融远期市场与期货市场4.3.3金融期权市场金融期权市场4.3.4金融互换市场金融互换市场4.3.1金融衍生工具市场的形成金融衍生工具市场的形成金融衍生工具是指以杠杆或信用交易为特征，以金融衍生工具是指以杠杆或信用交易为特征，以货币、债券、股票等传统金融工具为基础而衍生的货币、债券、股票等传统金融工具为基础而衍生的金融工具或金融商品，既指一类特定的交易方式，金融工具或金融商品，既指一类特定的交易方式，也指由这种交易方式形成的一系列的合约。也指由这种交易方式形成的一系列的合约。金融期货、金融期权、远期、互换。金融期货、金融期权、远期、互换。1972年年5月月16日日，芝加哥商品交易所推出外汇期，芝加哥商品交易所推出外汇期货交易。货交易。4.3.2金融远期市场与期货市场金融远期市场与期货市场1.金融远期市场：金融远期市场：金融远期是指交易双方达成的、在将来某一特定金融远期是指交易双方达成的、在将来某一特定日期按事先商定的价格，以预先确定的方式买卖某日期按事先商定的价格，以预先确定的方式买卖某种金融资产的合约。种金融资产的合约。远期利率协议：交易双方同意在某一未来时间对远期利率协议：交易双方同意在某一未来时间对某一具体期限的名义上的存款或贷款支付利率的合某一具体期限的名义上的存款或贷款支付利率的合同，并规定期满时，由一方向另一方支付协议利率同，并规定期满时，由一方向另一方支付协议利率与结算日的参考利率之间的利息差（无须支付本金）与结算日的参考利率之间的利息差（无须支付本金）。利率上限：固定成本利率上限：固定成本利率下限：确保收益利率下限：确保收益例：固定交割日期的远期外汇交易某年4月2日，美国A公司与德国B公司签订一份德国贸易合同，进口设备一套，金额为EUR1800000，货款结算日期为7月4日。4月2日即期汇率为EURUSD=1.080010，3个月的远期汇水为4030，A公司预测欧元3个月后会升值，于是在4月2日与银行签订一份3个月远期外汇交易合同，用美元买入EUR1800000，起息日为7月4日。假设7月4日欧元对美元的即期汇率为EURUSD=1.092030，问：比较A公司做与不做远期外汇交易，哪种方式对A公司更有利？解：（1）A公司若不做远期外汇交易，则到7月4日，为了支付进口货款，需购买EUR1800000，所支付的美元金额为：18000001.0930=USD1967400（2）A公司若做远期外汇交易，则到7月4日，执行远期外汇交易合同:欧元对美元的3个月远期汇率为：1.08001.0810-0.00400.0030EURUSD=1.07601.0780所以合同汇率为EURUSD=1.0780，则A公司购买EUR1800000，需支付的美元金额为：18000001.0780=USD1940400比不做远期外汇交易，少付USD27000所以A公司做远期外汇交易比不做远期外汇交易更有利。2.金融期货市场：金融期货市场：金融期货是指在特定的交易场所通过竞价方式成金融期货是指在特定的交易场所通过竞价方式成交，承诺在未来的某一日或期限内，以事先约定的交，承诺在未来的某一日或期限内，以事先约定的价格买进或卖出某种金融商品的契约。价格买进或卖出某种金融商品的契约。分为：外汇期货、利率期货和股票指数期货。分为：外汇期货、利率期货和股票指数期货。外汇期货是指交易双方通过公开竞价确定汇率，外汇期货是指交易双方通过公开竞价确定汇率，在未来某一时期买入或卖出某种货币。在未来某一时期买入或卖出某种货币。利率期货是指交易所通过公开竞价方式买入或卖利率期货是指交易所通过公开竞价方式买入或卖出某种价格的有息资产，在未来的一定时间按合约出某种价格的有息资产，在未来的一定时间按合约交割。交割。股票价格指数期货是指以股指为交易对象，买卖股票价格指数期货是指以股指为交易对象，买卖双方通过交易所竞价确定成交价格双方通过交易所竞价确定成交价格协议股票指协议股票指数，合约的金额为股票指数乘以通过的约定乘数，数，合约的金额为股票指数乘以通过的约定乘数，到期时以现金交割。到期时以现金交割。特点特点1）买卖的是期货合约。）买卖的是期货合约。2）与期货交易所的清算公司结算。）与期货交易所的清算公司结算。3）必须在清算公司开立专门的保证金账户，并）必须在清算公司开立专门的保证金账户，并每日结算。每日结算。4）可以以对冲交易结束期货头寸，无须实物交）可以以对冲交易结束期货头寸，无须实物交割。割。例：外汇期货买入套期保值的运用某年5月8日，美国A公司向日本B银行筹借5亿日元，期限为6个月，年利率为5%。A公司预测6个月后日元会大幅上升，就委托其外汇期货经纪人买入41份（1标准日元期货合同为JPY12500000）12月期日元期货合同，期货价格为JPY1=USD0.009090.假设5月8日和11月8日美元对日元的即期汇率分别为USD1=JPY110.1020USD1=JPY108.4050；11月8日，12月期日元期货合同的期货价格为JPY1=USD0.009350，A公司委托其外汇期货经纪人卖出41份12月期日元期货合同。问：A公司进行外汇期货交易是否起到防范汇率风险的作用？解：A公司到期要支付的贷款本息和为：500000000（1+5%612）=JPY512500000（1）在现货市场上，A公司计划到期支付的贷款本息和为：512500000110.10=USD4654859.2211月8日A公司实际支付的贷款本息和为：512500000108.40=USD4727859.79比计划支付的贷款本息和多：4727859.79-4654859.22=USD73000.57（2）在期货市场上，由于1标准日元期货合同为JPY12500000，所以5月8日A公司委托其外汇期货经纪人买入的12月期日元期货合同的份数为41份（51250000012500000）。A公司进行外汇期货交易的投资收益为：512500000（0.009350-0.009090）=USD133250A公司外汇期货交易的投资收益步进弥补了汇率风险损失USD73000.57，而且还有盈余USD60249.43，所以A公司进行外汇期货交易起到了防范汇率风险的作用。327国债风波：中国的巴林事件国债风波：中国的巴林事件“327”国债期货事件的主角，是国债期货事件的主角，是1992年发行年发行的三年期国库券，该券发行总量为的三年期国库券，该券发行总量为240亿，亿，1995年年6月到期兑付，利率是月到期兑付，利率是9.5%的票面利息加保值的票面利息加保值贴补率，但财政部是否对之实行保值贴补，并不贴补率，但财政部是否对之实行保值贴补，并不确定。确定。1995年年2月后，其价格一直在月后，其价格一直在147.80元和元和148.30元之间徘徊，但随着对财政部是否实行保元之间徘徊，但随着对财政部是否实行保值贴补的猜测和分歧，值贴补的猜测和分歧，“327”国债期货价格发国债期货价格发生大幅变动。以万国证券公司为代表的空方主力生大幅变动。以万国证券公司为代表的空方主力认为认为1995年年1月起通货膨胀已见顶回落，不会贴月起通货膨胀已见顶回落，不会贴息，坚决做空，而其对手方中经开则依据物价翘息，坚决做空，而其对手方中经开则依据物价翘尾、周边市场尾、周边市场“327”品种价格普遍高于上海以品种价格普遍高于上海以及提前了解财政部决策动向等因素，坚决做多，及提前了解财政部决策动向等因素，坚决做多，不断推升价位。不断推升价位。327国债风波：中国的巴林事件国债风波：中国的巴林事件1995年年2月月23日，一直在日，一直在“327”品种上联合品种上联合做空的辽宁国发做空的辽宁国发(集团集团)有限公司抢先得知有限公司抢先得知“327”贴息消息，立即由做空改为做多，使得贴息消息，立即由做空改为做多，使得“327”品种在一分钟内上涨品种在一分钟内上涨2元，十分钟内上涨元，十分钟内上涨3.77元。元。做空主力万国证券公司立即陷入困境，按照其当做空主力万国证券公司立即陷入困境，按照其当时的持仓量和价位，一旦期货合约到期，履行交时的持仓量和价位，一旦期货合约到期，履行交割义务，其亏损高达割义务，其亏损高达60多亿元。为维护自己利益，多亿元。为维护自己利益，“327”合约空方主力在合约空方主力在148.50价位封盘失败后，价位封盘失败后，在交易结束前最后在交易结束前最后8分钟，空方主力大量透支交分钟，空方主力大量透支交易，以易，以700万手、价值万手、价值1400亿元的巨量空单，将亿元的巨量空单，将价格打压至价格打压至147.50元收盘，使元收盘，使“327”合约暴跌合约暴跌3.8元，并使当日开仓的多头全线爆仓，造成了元，并使当日开仓的多头全线爆仓，造成了传媒所称的传媒所称的“中国的巴林事件中国的巴林事件”。327国债风波：中国的巴林事件国债风波：中国的巴林事件“327”国债交易中的异常情况，震惊了证国债交易中的异常情况，震惊了证券市场。事发当日晚上，上交所召集有关各券市场。事发当日晚上，上交所召集有关各方紧急磋商，最终权衡利弊，确认空方主力方紧急磋商，最终权衡利弊，确认空方主力恶意违规，宣布最后恶意违规，宣布最后8分钟所有的分钟所有的“327”品品种期货交易无效，各会员之间实行协议平仓。种期货交易无效，各会员之间实行协议平仓。三大缺陷：三大缺陷：ChinaWall防火墙的失效防火墙的失效保证金保证金涨跌停板制度涨跌停板制度持仓限制持仓限制利率期货举例：利率期货举例：例题：一家香港公司因经营上的需要在例题：一家香港公司因经营上的需要在1993年年2月月20日从银行借入日从银行借入200万港元万港元3个月期周转性贷款。个月期周转性贷款。当时，市场利率为当时，市场利率为2.75%，该公司担心，该公司担心3个月内贷款个月内贷款利率上升而使借款成本上升，决定利用利率期货进利率上升而使借款成本上升，决定利用利率期货进行套期保值。利率期货合约的报价为行套期保值。利率期货合约的报价为100减去市场减去市场利率，当日报价为利率，当日报价为97.25。该公司卖出二手。该公司卖出二手3个月期个月期期货合约共期货合约共200万港元（每手万港元（每手100万港元）。万港元）。5月月20日，现货市场利率升至日，现货市场利率升至3.85%，期货市场上，期货市场上港币利率期货报价跌为港币利率期货报价跌为96.15。该公司买入二手即将到期的利率期货予以平仓。该公司买入二手即将到期的利率期货予以平仓。期货价格变动以期货价格变动以“点点”为最小基数，为最小基数，1点相当于点相当于0.01%，利率变动，利率变动1%即为即为100点，每变动点，每变动1点，相当点，相当于每手价格变动于每手价格变动25港元，变动港元，变动100点，相当于每手点，相当于每手价格变动价格变动2500港元。港元。由于利率上升，该公司多支付利息由于利率上升，该公司多支付利息5500港元港元即即200万万（3.85%-2.75%）3/12）。）。由于期货价格下跌，该公司盈利由于期货价格下跌，该公司盈利5500港元（即港元（即251102）。）。通过利率期货，实现了保值的目的。通过利率期货，实现了保值的目的。4.3.3金融期权市场金融期权市场1.金融期权及其相关概念金融期权及其相关概念期权是一种能在未来某特定时间内或特定时点以期权是一种能在未来某特定时间内或特定时点以特定价格买进或卖出一定数量的某种特定商品的权特定价格买进或卖出一定数量的某种特定商品的权利。期权购买者也称期权持有者，在支付一笔较小利。期权购买者也称期权持有者，在支付一笔较小的费用（期权费）后，就获得了能在合约规定的未的费用（期权费）后，就获得了能在合约规定的未来某特定时间，以事先确定的价格（协议价格）向来某特定时间，以事先确定的价格（协议价格）向期权出售者买进或卖出一定数量的某种金融商品或期权出售者买进或卖出一定数量的某种金融商品或金融期货合约的权利。在期权有效期内或合约所规金融期货合约的权利。在期权有效期内或合约所规定的某一特定的履约日，期权购买者既可以行使他定的某一特定的履约日，期权购买者既可以行使他拥有的这项权利，也可以放弃这一权利。期权出售拥有的这项权利，也可以放弃这一权利。期权出售者，也称期权签发者，在收进期权购买者所支付的者，也称期权签发者，在收进期权购买者所支付的期权费以后，就承担着在合约规定的时间内或合约期权费以后，就承担着在合约规定的时间内或合约所规定的某一特定履约日，只要期权购买者要求行所规定的某一特定履约日，只要期权购买者要求行使其权利，就必须无条件履行合约的义务。使其权利，就必须无条件履行合约的义务。2.金融期权交易制度金融期权交易制度合约的标准化；保证金制度；对冲与履约；头寸合约的标准化；保证金制度；对冲与履约；头寸限制。限制。3.种类种类场内期权与场外期权场内期权与场外期权现货期权与期货期权现货期权与期货期权欧洲式期权与美国式期权欧洲式期权与美国式期权看涨期权与看跌期权看涨期权与看跌期权股票期权、外汇期权、利率期权、期货期权与指股票期权、外汇期权、利率期权、期货期权与指数期权数期权看涨期权：是指期权买方可以在规定期限内按协看涨期权：是指期权买方可以在规定期限内按协议价格买入一定数量某种金融资产的权利，又称买议价格买入一定数量某种金融资产的权利，又称买入期权。入期权。看跌期权：是指期权买方可以在规定期限内按协看跌期权：是指期权买方可以在规定期限内按协议价格卖出一定数量的某种金融资产的权利，又称议价格卖出一定数量的某种金融资产的权利，又称卖出期权。卖出期权。例：外汇期权的运用某年10月8日美国出口商A公司与加拿大进口商B公司签订50万加拿大元的出口合同，约定在2个月后收款。签约时，即期汇率为USDCAD=1.797585，A公司认为2个月后加拿大元贬值的可能性很大，就买入12月期50万加拿大元的看跌期权，协定汇价为CAD1=USD0.5534，保险费为1000美元。假设12月8日即期外汇市场果然贬值，汇率为USDCAD=1.83881.8400。问：（1）12月8日A公司是否履行合同；（2）比较做与不做外汇期权交易，哪种情况对A公司更有利？（1）把12月8日的即期汇率USD1=CAD1.83881.8400转化为加拿大元对美元的即期汇率：CAD1=USD0.54350.5438.因为协定汇价CAD1=USD0.5434高于即期外汇市场加拿大元对美元的买入价CAD1=USD0.5435，所以A公司选择执行合同，按协定汇价CAD1=USD0.5434卖出50万加拿大元，得到的美元金额为：5000000.5434=USD276700若不做外汇期权交易，A公司则按12月8日的即期汇率卖出50万加拿大元，得到的美元金额为：5000001.8400=USD271739.13USD276700。所以做期权交易对A公司更有利。中航油事件中航油事件2003年经国家有关部门批准，中航油新加坡公司年经国家有关部门批准，中航油新加坡公司在取得总公司授权后，开始做油品套期保值业务。在取得总公司授权后，开始做油品套期保值业务。在此期间，其总裁陈久霖，没有经过总公司的批准在此期间，其总裁陈久霖，没有经过总公司的批准却擅自扩大业务范围，从事期权交易，由于操作失却擅自扩大业务范围，从事期权交易，由于操作失误，误，2004年年10月月26日至今，使公司损失总计约日至今，使公司损失总计约5.54亿美元。亿美元。中航油中航油5.5亿美元亏损中，原油期货只占小部分，亿美元亏损中，原油期货只占小部分，最大的亏损来自航空煤油期权交易最大的亏损来自航空煤油期权交易从中航油内部了解到的消息显示，在从中航油内部了解到的消息显示，在7月份左右，月份左右，也就是国际原油价格在每桶也就是国际原油价格在每桶40美元、航煤接近每吨美元、航煤接近每吨350美元的时候，中航油或者说陈久霖做出了错误美元的时候，中航油或者说陈久霖做出了错误的判断：石油价格不会继续升高，而要开始下跌。的判断：石油价格不会继续升高，而要开始下跌。此时，原油已经从此时，原油已经从2003年年5月的每桶月的每桶25美元上升了美元上升了超过超过60。在这个时间，中航油开始在国际市场上做出错误在这个时间，中航油开始在国际市场上做出错误的操作，大量抛空原油期货，由此一步步滑向深渊。的操作，大量抛空原油期货，由此一步步滑向深渊。但是这种投资显然遭受了市场的严厉狙击。国际但是这种投资显然遭受了市场的严厉狙击。国际原油价格由每桶原油价格由每桶40美元迅速蹿升到美元迅速蹿升到10月月26日的最高日的最高每桶每桶56美元附近。这个价位，可以说是陈久霖心理美元附近。这个价位，可以说是陈久霖心理崩溃的上限。崩溃的上限。在原油价格到达在原油价格到达50美元以上后，中航油的判断再美元以上后，中航油的判断再次出现严重错误，入市建立多头仓位。然而市场的次出现严重错误，入市建立多头仓位。然而市场的打击再次降临，油价从每桶打击再次降临，油价从每桶56美元大幅下跌，至美元大幅下跌，至12月月6日每桶仅有日每桶仅有42美元。这时候油圈有人出来说，美元。这时候油圈有人出来说，陈久霖实在是运气太差。而更难听的话还有：陈不陈久霖实在是运气太差。而更难听的话还有：陈不懂油，也不懂期货，所以才会一败涂地。懂油，也不懂期货，所以才会一败涂地。所谓期权产品的做市商，就是在市场上自由报价，向所谓期权产品的做市商，就是在市场上自由报价，向投资者卖出看涨或看跌期权，以获得权力金。看涨期权投资者卖出看涨或看跌期权，以获得权力金。看涨期权指投资者有权在约定期限内以某个价格（行权价格）向指投资者有权在约定期限内以某个价格（行权价格）向期权卖出者买进标的产品，看跌期权则是有权卖出。期期权卖出者买进标的产品，看跌期权则是有权卖出。期权买入方可以在合同期限内，根据市场条件选择执行期权买入方可以在合同期限内，根据市场条件选择执行期权合同（又叫行权），或者放弃。买入这种权力付出的权合同（又叫行权），或者放弃。买入这种权力付出的资金，就叫做权力金。投资者买入期权一般是为了对冲资金，就叫做权力金。投资者买入期权一般是为了对冲其买入期货或者现货带来的风险，而期权卖出者则是为其买入期货或者现货带来的风险，而期权卖出者则是为了获得权力金。了获得权力金。市场人士透露，中航油卖出的这份看涨期权，价格大市场人士透露，中航油卖出的这份看涨期权，价格大约在每桶约在每桶3美元、每吨美元、每吨22美元左右。尽管具体的期权合美元左右。尽管具体的期权合约中行权价不同，但估计应在每吨约中行权价不同，但估计应在每吨400美元以下。然而，美元以下。然而，到了到了10月中下旬，受原油价格的影响，新加坡航煤价格月中下旬，受原油价格的影响，新加坡航煤价格已经达到已经达到450美元左右。由于航空煤油价格的高涨出乎美元左右。由于航空煤油价格的高涨出乎中航油的判断，行权价格低于市场价格，投资者要求行中航油的判断，行权价格低于市场价格，投资者要求行权，从而使期权卖出方，也就是中航油公司产生巨额亏权，从而使期权卖出方，也就是中航油公司产生巨额亏损。损。以每吨航空煤油产生以每吨航空煤油产生30美元的亏损计算，每卖出美元的亏损计算，每卖出300万吨的期权就差不多损失万吨的期权就差不多损失1亿美元。这种损失的亿美元。这种损失的速度和规模，都不是期货交易能比拟的。这种风险速度和规模，都不是期货交易能比拟的。这种风险几乎是无限加于期权卖出者身上，而中航油又没有几乎是无限加于期权卖出者身上，而中航油又没有采取好的对冲措施。采取好的对冲措施。一位资深市场人士认为，原油期货的损失是投机一位资深市场人士认为，原油期货的损失是投机过度，止损不及时。而期权交易上的错误则在于，过度，止损不及时。而期权交易上的错误则在于，没有按照市场的变化，及时将看涨期权的权力金大没有按照市场的变化，及时将看涨期权的权力金大幅调升，并降低看跌期权的权力金。这位人士认为，幅调升，并降低看跌期权的权力金。这位人士认为，如果权力金足够高，那么很少会有人花大价钱买这如果权力金足够高，那么很少会有人花大价钱买这份权力的。份权力的。三大失误；巨亏三大失误；巨亏5.5亿美元亿美元失误失误1：今年：今年7月份左右，也就是国际原油价格在月份左右，也就是国际原油价格在每桶每桶40美元时，陈久霖作出错误判断，认为原油价美元时，陈久霖作出错误判断，认为原油价格不会继续升高，而要开始下跌。格不会继续升高，而要开始下跌。失误失误2：在原油价格到达：在原油价格到达50美元以上后，陈久霖美元以上后，陈久霖的判断再次出错，入市建立多头仓位，但油价从每的判断再次出错，入市建立多头仓位，但油价从每桶桶56美元开始大幅下跌，至美元开始大幅下跌，至12月月6日跌至每桶日跌至每桶42美美元。元。失误失误3：没有正确制定航煤限价保顶期权的权力：没有正确制定航煤限价保顶期权的权力金，使得投资者购买了大量的这类期权。到今年金，使得投资者购买了大量的这类期权。到今年10月中下旬，受原油价格的影响，新加坡航煤价格已月中下旬，受原油价格的影响