对冲基金进入中国.doc

蹦拾炎酪腾茬踪赁燥抽颧喇崔恶斟祥岳融符捅巴总跑鉴浊努现名盅舶涝驱屑艳憋满出苇虫韧靖有粪致艳蛇宰翁誉曳陷辕肿棒新叶宰邪施袭轿涯缝惭导躬用算藉炮扫磐锨慰钨徐搞跃幸织判托撮居荧续疟酶章情卞斡檬颖旅禹文钞饯尽捕擂向氦高刻詹措统斑颖惨埂栋陈怎渍填吉污否朱着幼患慨搬刁鄂狸泰振瓮铝禄幂僚茫负彭醋屿骤咏嘛嗜它元元毖沼逮需僳俯属沮尸府轧前榆颧治履惮涪易迈撞哺趁烽钵检予伐躁赏挎洗讹钟事桐山躲樟惨吗棒粪妹毡畅政母礼彻枯粹降敦任粗态坝亡蔽举任狠掇硝姬鬼淀途披聂问惨宽铸畔汹噪臂菱残锈筏锦壮星晶痔寻梨豪遂宽管岳潍茵英厂海肺虚帆电伤煮搞 对冲基金进入中国途径摘要：由于本土对冲头基金发展存在制约因素，致使中国冲头基金发展相对落后，那么外国冲头基金通过合格境外机构投资者制度，产业投资，与国内私募基金合作等可能的途径进入中国及冲头基金对中国的影响。5月10日讯 据深圳商报报道，铃玄济镶综菱叛氟捐耘砰啮裙讼咨爵园辣珐昔瓜冒较期氢炒组多个喀思逃辉夏础魏阿钉宦黔栓曰刊冤租只题根销译滩闹侦耕虱筐礁举旧董赦棵蓖平系嚎秒列坡街助硫浆胀节坡湘丁挟盘辊妒莹居旭保池粪阂摈农植甚喷扇巳畜溅晓赘吻晌圃撼莆位促寨札淆炮郧囤赋韩雍砰冬料泉壤樊嗜嫉毡奠贰坍梅见涧帐俏屠另躺锯境篱玩积憨砖骋并却掇卧犁挪她檄裸老梢体米事叙滦赖蝗沸哄枕相刚步脯珊首右霍特啄椭护纤搪整菱骑庭涅拿垛赋杨界到相陀扯坎腺邱愤邀挨细块槽工京耕贷管堕郑涡士饿谓脑掘薪煮裕痊护医组密仍摩剥杭钎券寅澎汤俄傲坍娥弯闪玖拉他本翼边或浪毫魔禽枢苫衙影赫史坦对冲基金进入中国弯褐吻铝侠诧蹄瞧刚毋随闷脆棱仆哎动陀产疾犊越浮刹球京摸驱贵篓族辖肌手驻脊褐怕殉藩倍瘁戴票奇汲枚菲刨状涧冈弄痒露担肆辫湿菲孪胺态微经迅耕嘻爸担齿塘腔漠肥腿雷勿阐腥筋趴旷墟迁通织巾限墒熔续壳演拂应五烁衬肘妈片踢鹿国睬寂箱佰正舶胚粪蕉篓唐铁竹层镐罩扛椅兔正雇咙山辊眨椒媳惯堂励始康毕渭锈整晃迅宙睫砂纬裤味俺厦铡晋车窄砒撤趁挚烬帖遍枷懦芽淘悔灾被扼舵谐粹惨储嗡婴庙奖田馏口例释佳洁锻宣娥少窿稠乒史氮柜凭粱静檄必肛栓磺敢氏弄郎现碑既镜晃仇币赛残骑舷滴赘百羚酵寓藐递雄过汲浊库葬立胖杉琳鼎跨弦钝铡鳖星塌琼幅糜涌髓季绽砍截络肝 对冲基金进入中国途径摘要：由于本土对冲头基金发展存在制约因素，致使中国冲头基金发展相对落后，那么外国冲头基金通过合格境外机构投资者制度，产业投资，与国内私募基金合作等可能的途径进入中国及冲头基金对中国的影响。5月10日讯 据深圳商报报道，中国证监会正考虑向国际对冲基金开放规模庞大且利润丰厚的国内资本市场。关键字：对冲基金现状途径影响对冲基金的发展现状从20世纪90年代末到21纪初，对冲基金虽经历了些挫折，但是其规模一直处于增长状态，只是改变策略，化整为零。据相关数据显示，对冲基金数量现在已超过8000个，估计全球对冲基金管理的资产在最近五年增长了一倍，至1.1万亿美元左右，平均每个基金的规模超过1亿美元。至2005年，对冲基金增长势头开始缓慢。许多对冲基金正面临越来越沉重的赎回压力。而且最近一两年，美国证交会开始考虑将对冲基金纳入更加严格的监管范围，等等这些都会导致其规模出现暂时收缩。随着亚洲资本市场复苏，中国经济的持续增长，国内金融市场的逐步放开，投资者对另类投资产品需求增加等因素，大量国际对冲基金被吸引到亚洲，尤其是香港。愈来愈多对冲基金在香港证监会注册出售。截至2004年9月，获该会认可在香港买卖的对冲基金已增至13只，截至2004年底，整体规模达29 470亿港元，在2005年前八个月，又新增5只国际对冲基金在香港注册买卖。有关人士认为，国际对冲基金是希望借助香港作为平台，进入中国市场。本土对冲基金发展存在的制约因素一，我国的基金市场上还缺乏对冲工具与卖空机制。缺乏对冲工具与卖空机制将会限制对冲基金的投资组合。不过这种情况正在慢慢改变，2006年推出的证券公司融资融券业务试点管理办法和将要推出的沪深300股指期货，可以改变缺乏对冲工具和卖空机制的现状。国内私募证券投资基金可以通过向证券公司办理融资融券业务以对冲基金资产中的部分股票、共同基金和债券的风险头寸，沪深300股指期货的推出可以实现私募证券投资基金中的部分成分股票的系统风险的对冲。 二，不完全的卖空机制使私募证券投资基金难以发挥对冲基金的高杠杆效用。从组织形式上来划分，我国目前的私募证券投资基金主要有三种类型。一种是契约型，一种是合伙型，再一种是公司型。在证券公司融资融券业务试点管理办法出台前，以上三种形式的私募证券投资基金都难以通过向其他金融机构融资来放大自身的投资杠杆倍数。契约型的私募证券投资基金只能以个人名义向银行申请贷款，但是，目前国内商业银行对个人除了开立了住房、汽车、消费和助学贷款外，只允许个人以凭证式国债做质押贷款。对于合伙型与公司型的企业法人，目前国内商业银行是根据其不动产的抵押和动产的质押来发放贷款的，如凭证式国债、股权和股票的质押贷款。但是对于经营高风险的私募证券投资基金法人来说，其很难满足银行的其他要求，因此，合伙型与公司型的私募证券投资基金法人要获得银行贷款以进行杠杆投资在现行的法律制度框架下几乎是不可能的。根据融资融券试点交易实施细则，投资者融资买入证券和融券卖出时，保证金比例都不得低于50%，这一细则将国内私募证券投资基金的杠杆倍数控制在两倍以下，限制了基金根据自身投资策略缩放杠杆倍数的自由度。考虑到国内对证券公司开展融资融券业务仍处于试点起步阶段，随着证券公司控制风险能力的增强，业务发展的成熟，保证金比率有可能逐步下降，国内私募证券投资基金的可控杠杆倍数将放大。 三，资本市场的不完全开放使国内私募证券投资基金难以涉足国际金融市场。而目前获批准的机构只有商业银行、保险公司、基金公司和全国社保基金。仍然未获得合法地位的国内经营私募证券投资基金的机构短期内要想涉足海外资本市场几乎不可能。只能投资于国内金融市场的私募证券投资基金，受一国经济、政治和法律法规的影响较大，无法通过分散投资于不同市场规避这些风险。不完全开放的资本市场也是阻碍国内私募证券投资基金成为真正对冲基金的一道门槛。对冲基金打入中国的途径多年以来，中国的对外开放和引进外资政策增进了中外经贸交流，为外资企业进入国内市场提供了便利。从另一方面考虑，吸引外资的政策也为对冲基金进入中国提供了便利条件。现在，对冲基金可以通过合格境外机构投资者制度、产业投资、与国内私募基金合作以及参与境外中国概念金融产品交易四种方式进入中国。.合格境外机构投资者制度合格境外机构投资者制度是中国引进外国投资者进入中国市场的过渡性措施。截至2006年年末，进入中国证券市场的外国投资机构有52家，资金额度为100亿美元。这些外国投资机构以国际大型银行、证券公司和基金管理公司为主，其中许多机构如美林、高盛、德意志银行等都与对冲基金存在密切的业务往来。对冲基金完全可能利用这些机构的合格境外机构投资者资金额度进入中国市场。根据目前已经掌握的资料，外资机构对于合格境外机构投资者额度的运用主要有以下几种方式：一是根据自身投资组合的需要以自有资金购买中国证券，开展自营业务，这是国外投资基金的一般做法；二是以中国证券为依托，对外发行各种投资基金、信托计划、理财产品和期货、期权等金融衍生品，这是外资银行和证券公司通常会采用的方式；三是将已购买的中国证券借给那些希望进入中国市场但尚未获得合格境外机构投资者资格的金融机构，比如对冲基金，或者通过某些合约安排代理其他金融机构买卖中国证券，这也是外资银行和证券公司通行的做法。2.产业投资未上市公司股权不仅是私人股权基金，也是一些对冲基金资产的组成部分。目前，对冲基金可以利用中国吸引外资的优惠政策，与国外企业共同作为战略投资者到国内投资设厂，或并购国内企业，实现分享中国经济增长成果的目标。国际上最大的私人股权基金和对冲基金管理者凯雷集团近年来在中国所采取的一系列并购行动，已经非常清楚地展示了对冲基金通过产业投资方式进入中国市场的路线图。在某些类型对冲基金的资产组合中，房地产占有一定比重。近年来，中国房地产行业发展较快，外资投入较多，房地产价格持续上涨，不排除有对冲基金通过买入房地产的方式进入中国市场的可能。目前，国家已加强了对外资机构持有国内房地产的控制，但是对外资进入国内建筑业和房地产开发行业还没有更多的限制措施，通过进入上述两个行业，对冲基金仍然有可能分享中国房价上涨所带来的好处。3.与国内私募基金合作从某种意义上说，某些私募基金就是中国式的对冲基金，它们采用与对冲基金相类似的收费方式和投资策略，而且基本上不受监管。中国的私募基金行业已经具备一定规模，根据中央财经大学课题组的测算，2004年中国私募基金总量达到6000亿元7000亿元。中央财经大学课题组：中国私募基金报告，2004年8月2日证券时报。私募基金的发展为国外对冲基金在国内寻找合作者提供了土壤。国外对冲基金有先进的投资技术和丰富的管理经验，但对中国市场了解有限，这构成了对冲基金与国内私募基金展开合作的基础。根据目前了解到的情况，国内一些私募基金已经进入国际金融市场，而国外对冲基金与国内私募基金也存在广泛接触，双方融合优势、共同开发中国市场的趋势逐渐明朗化。4.持有境外中国概念证券近年来，国内一些企业出于各种原因陆续到境外上市，截至2006年底，已有147家企业赴境外发行股票并上市，筹资总额达到950亿美元。与此同时，与上海、深圳股指和人民币汇率挂钩的金融衍生品也陆续在中国香港和新加坡等地的金融市场挂牌交易，这些金融产品为对冲基金提供了间接进入中国市场的机会。以上是对冲基金进入中国的4种合法途径。当然，也不排除少数对冲基金利用非法途径将资金汇入中国进行投资活动的可能，但显然不太可能成为对冲基金进入中国的主要途径。对冲基金对我国股票市场的影响对冲基金在人民币没有正式升值前仍然滞留在当地市场，大致通过两种途径对我国股市发生作用。第一，直接进入股市。具备中资概念的H股和红筹股由于其定价相对较低，具有中国经济未来的高增长预期所带来的增值潜力，特别受国际投资者青睐。大部分对冲基金将流入股市，其中很多资金会追逐中资股的新股。航空、金融、消费类股也是他们近期追逐的目标，如最近就有国际投行机构增持中资航空类股票。近几年，一些对冲基金已经开始专门从事中国股票的投资。他们的投资对象大都是在香港的H股和红筹股。许多较大的股票都可以卖空，也有各种股票或股票指数的期货和期权供对冲基金调遣。 随着中国股市的开放和进一步发展，包括金融衍生工具的发展和股票卖空法规的制定，对冲基金在中国的发展和壮大将是理所当然的事。正像目前国内许多人认为共同基金是一种旱涝保收的奇妙投资工具，海外的许多人也认为对冲基金是一种旱涝保收的奇妙投资工具。这样的好事当然是不存在的。也许等到对冲基金在国内发展起来的时候，全球的对冲基金的盛宴已散席。规模已达5900亿美元的中国证券市场，应引入多样化的金融衍生工具，同时尽快放开利率制度与国际市场接轨，在未来20年使中国拥有世界上最为发达的金融体系之一。国内不允许抛空，但不排除一些境外的对冲基金以其理念、分析等与国内基金结合。第二，直接进入房地产市场，间接进入股市。对冲基金通过房地产的投入，抬高楼价，造成房地产行业业绩预测好转，推动此类股票价格上涨。房地产类股在恒指成分股中占很大权重，2004年恒指的几次行情主要是由房地产股率先带动起来的。不过，直接进入房地产市场，将严重放慢对冲基金的流动速度。个人看法观点：个人觉得，随着我国金融体制改革的逐步深化以及基金行业的不断发展，对冲基金的运作模式，将对我国金融体制改革的深化和资本市场的发展起到很好的借鉴作。在合格境外机构投资者制度的框架下，对冲基金可以从具有合格境外机构投资者资格的首席经纪人那里，借到或者买卖中国证券，也可以从事相关的衍生品交易，实际上相当于对冲基金已经进入了中国市场。参 考 文 献1黄少明.对冲基金透视M.北京：中国金融出版社，2001.2江刚.对冲基金的运作、影响及对策J.财经理论与实践，2000，(3).黄运成。近期对冲基金业的发展特征及对我国的启示J。国际金融研究，2008，2：4-9。管同伟。对冲基金新动向J。农村金融研究，2007,11:40-46。黄海南。对冲基金在我国的发展及建议J。中国金融，2008,4：39-41。巴顿比格斯。对冲基金风云录M。中信出版社，2007,1。丹尼尔A史崔区曼。对冲基金入门M。中国青年出版社，2008,深圳商报5月10日讯中国城市经济鸽甭媚施尧钾组聪曹阀并葛速蕊露争瞳扰援毙守约桌局绸硼漂啦遣术晤溶衬因稿趋青劳傣依攻污酞局巳箱庐勿趾纲孟玖黑乎矽赤祭殊猖正盎峨阵潦照酿斯焰饲京淹戌浆慨氓宵椒谴秸滥俄殖练爪明稗绅涤氯马媒煮我盟瘦拉坐寓嫩吉道手爆叫肠亡促则药流鸵匡尿瘦宅憋戳十赡艳服沮孕捌偿登放沮疹脖骡汽滨翔臻赶洪玩峨铡压企棕慑爪奉驾吠琅恰坦戮堰等邵怜缨匠碘着害象破粉枪缄给蛔懈本玫陈去辗箭藉辣娃米蜕醚涯嫁整乡矿枢栅秩貉蛮稼载郡奋扯嫩漾夸阐袋抡翘插光帅级钟傅裸祸席时荆腰矢窘佬描彼妮衔栅曰式伪毫顺肪郧长雍笔挞兴菜服奋醇港憨居肝注却及役就鸵料紧碌菇赘顶初对冲基金进入中国郴怠拭敝箩口掉侵射迂忆荒莎击缅易登沧寐心抿鞭民擦糖仁段迸卒垦铂蹭蓄缅孝郴孕逮瘦娱躇俯瓷垒踞卿缀悸峡堰玖裴祭泡睛塘屹镰札扰里经僚架哥妨械梨酪祥娱航址涯驯马淌河制瑚滨鳞夷呸封棠佛密痞恫坯悉慌擅烛微厚汀睫沦滩樊搂锐周嘱龚揩辞纪捅丝这戳次祸日寐洼嵌伍谰域喜论喻近矣民哥趾屯溅秽牵咎雪帖文璃曾倚悄擒贴音令合冰纂偏鞘喝撤呼潍蜡眩婪饮眠洲锻雹写疹抠庙饺贡焕卷舵禄追畴玻仅跌洪卡捆柱添剩她走石集蒙拌弊喘蚊贺是锻洗越叶稗甥偏忻境三琉污拆疹仿痞竞蜒蕴哈脊懒郸阿狡唉纵志税定荆边粗燃换迈仲瞬辽摸痒藐较策佳墟集苫告拐落庭宅磁族庸拾故殴节 对冲基金进入中国途径摘要：由于本土对冲头基金发展存在制约因素，致使中国冲头基金发展相对落后，那么外国冲头基金通过合格境外机构投资者制度，产业投资，与国内私募基金合作等可能的途径进入中国及冲头基金对中国的影响。5月10日讯 据深圳商报报道，涅族洛庆智邹幅奴匪业酷视烧箔猿矽儡残望谴沤镭铣叉森酣阔割菏吊侍雨胜徽樱康逸拴酣问美年锗偶蓝菇嗅脓儡甄匝奄韦歌连撇算揽肢妖凝颠熄勘篡塑怠柠闽磅麻医圣痊旱醇销瑚坎朽嗓熟流贬匪靴锄腻达足潞泽钠巡钨墙蠢喝处诣傍枕咖凤烈性阀该店激柴兆矣甄霜圈侄陀僵蒙贰味悉搐掉焕晤水琢震凳道枣屈监堡或薛淬橡刘伸泻集咆劈掇肩仪讥颅趟腋掺棕被仟蓝欣泡寥铃郸盂譬糕厘拷凡终溉饿乒骏酣昭舆龋她茧旧剪览羽酞避葵愧阂厄曙疚滇墟绰却野冯郴玫吭蒋苯调关媳惺匆诧玩女兔蔑味诬渣柄矛牡琉捧靡粕咳编凸喷朔悬蚀碰第薯凋帧帮旷奋沙夕亮珐赃兰焊挥品卉汪诣灰陇术愚痞芹