财务管理PPT课件.ppt

某人购买商品房，有三种付款方式。A：每年年初支付购房款80，000元，连续支付8年。B：从第三年的年开始，在每年的年末支付房款132，000元，连续支付5年。C：现在支付房款100，000元，以后在每年年末支付房款90，000元，连续支付6年。在市场资金收益率为10%的条件下，应该选择何种付款方式？1-Lecture 4风险报酬2-风险的由来3-既然有高风险的可能性，人们为什么还要冒风险？如果投资A项目和B项目的报酬相同，可是A项目的风险比B项目要高，你还会投资A项目吗？4-报酬绝对数指标：也叫酬额指标，如年金收益，利息收益相对数指标：也叫报酬率指标，如必要收益率、期望收益率和实际收益率5-期望报酬率 RE是指各种可能的报酬率按概率加权计算的平均报酬率，又称为均值。表示在一定的风险下，期望得到的平均报酬率思考：期望报酬率与我们实际工作中得到的报酬率相一致吗？6-期望报酬率思考：日常生活中，如果计算期望值(Expected value)？在美国赌场的转盘里，一共有38格，假如转出來的结果与你所压的格数相符，你将获得$500的奖励，每赌注为$10，思考它的期望值E(x)=-$10 (37/38)+$500 (1/38)=$3.42也就是说，平均起来每赌一次就会赢得$3.42但是，实际上，是不是你每一次都能赢$3.42？7-实际报酬率是投资项目结束后实际赚得的报酬率实际报酬率实际报酬额/投资额假如某投资者购入10万元的短期国库券，一年后获得11万元，那么实际报酬率为多少？8-实际报酬率当收益期短于一年时，还需要对公式作一定的改变：实际的年度百分比报酬率实际报酬额/投资额360/收益期假如某项投资的投资额为10万元，半年后能拿回11万，那么实际报酬率为多少？9-实际报酬率当收益期超过一年时，还需要考虑前期收益的再收益，即转变成复利的问题(利滚利)实际报酬率=(1+第一年实际收益率)(1+第二年实际收益率)(1+第n年实际收益率)1假如某项投资的投资额为10万元，收益期共3年，第一年能拿回11万，第二年能拿回12万，第三年能拿回13万，则这项投资的实际收益率为多少？10-必要报酬率是投资者要求得到的最低报酬率，如果低于必要报酬率，你还会去投资吗？有3种确定方法：1)以资本成本率：比如借入资金或发行优先股思考：为什么发行优先股有资本成本？11-必要报酬率2)以机会成本率：比如通过普通股筹集或内部积累方式(留存收益)思考：机会成本是企业实际的损失吗？3)以无风险报酬率加风险报酬率：必要报酬率 无风险报酬率(Rf)+风险报酬率(RR)思考：如何得出无风险报酬率？12-风险风险是客观存在的，按风险的程度，可以把公司的财务决策分为三种类型：1)确定性决策(投资国库券，存款进银行)2)风险性决策(未来不确定，但知道每种可能性的概率)3)不确定性决策(未来不确定，概率不确定)13-风险的分类可分为不可分散性不可分散性风险风险和分散性分散性风险风险可分散可分散风险风险：又称公司特有风险或非系统风险，是某些随机事件导致的，比如个别公司遭受火灾、罢工、法律纠纷等。是个别事件，事件对于各公司来说是随机的思考：这种风险可以抵消吗？如何抵消？14-不可分散风险不可分散不可分散风险风险：又称系统风险或市场风险，或者贝塔风险指不能通过投资分散化消除的风险，是那些影响大多数公司的因素，如经济危机、通货膨胀、高利率不可分散风险，通常用系数衡量，系数可以用线性回归得出，通过将股票收益对市场收益做回归，拟合得到的回归线的斜率即为系数15-不可分散风险股票收益依赖于整体的市场状况，同时也是不确定的，因此被投资对象的经营风险和财务风险不能通过多样化被消除(因为不是极个别事件)不可分散风险 经营风险 财务风险16-不可分散风险(经营风险)是指企业的息税前利润(EBIT)的不确定性，企业各单项资产经营项目的经营风险共同决定着企业整体的经营风险1)宏观经济环境对产品需求的影响2)市场竞争程度3)产品种类的多少4)经营杠杆程度的高低5)发展前景的好坏6)资产规模的大小17-不可分散风险(财务风险)是指普通股股东收益的不确定性，企业借债就必须按期偿还本息，这包含了利润不足以支付利息费用的风险1)财务杠杆2)债务利率3)债务到期日的长短4)经营风险及息税前利润的高低5)资产流动性强弱6)临时筹资能力18-风险的衡量风险是实际报酬率偏离期望报酬率的可能性，因此是衡量实际报酬率对于期望报酬率的偏离程度思考：衡量某数据的偏离程度，我们可以用统计学上面的那个指标？19-衡量风险的步骤1)确定概率分布2)计算期望值3)计算标准离差(标准差)4)计算标准离差率5)计算风险报酬率20-衡量风险的步骤1)确定概率分布确定概率分布当未来不确定性(市场需求)旺盛的概率为30%，两家公司的股东将获得很高的收益率；当需求正常的概率为40%，两家公司股票收益适中；当低迷的概率为30%，东方公司的股东获得低收益，西京公司股东会遭受损失21-2)计计算期望算期望值值又称均值，是随机变量各可能取值以概率为权数的加权平均值22-从第二步能得出以下结论：概率分布图越集中、越尖，那么实际结果接近预期值的可能性越大，其背离期望收益率的可能性则越小因此，概率分布越集中，对应的风险越小23-3)计计算算标标准离差准离差(标标准差准差)从统计上去理解，标准差(Standard deviation)反映一个数据集的离散程度，平均数相同，标准差未必相同标准差越高，表示数据越离散，越低表示数据越精确把标准差引入风险和收益的计算，用于测定实际收益背离其预期收益率的可能性，从而测定该投资的风险(标准差越高，数据越离散，风险越高)24-1)计算期望收益率 2)计算离差3)计算方差 4)计算标准差4)思考：两家公司的标准差分别是多少？25-3)计计算算标标准离差准离差(标标准差准差)西京公司=65.84%东方公司=3.87%因此：哪间公司的风险更小？但是，如果西京公司和东方公司的期望报酬率不相等的时侯，能直接比较标准差吗？26-4)计计算算标标准离差率准离差率(变变异系数异系数)是一个相对数指标，可以用来比较期望值和标准差都不相同的两个方案西京公司的标准离差率为68.84/15=4.39，而东方公司的标准离差率为3.87/15=0.26。可见依次标准，西京公司的风险约是东方公司的17倍27-5)计计算算风险报风险报酬率酬率RR计算风险报酬率是衡量风险的目的，也就是看某项目在一定的风险下，值不值得投资因为标准离差率和标准差越小，风险越小，风险报酬率就越小，因此标准差和标准离差率q呈线性关系，b为风险报酬率斜率有公式:RR=bq 或 RR=b28-思考：假如西京公司的风险报酬斜率为10%，东方公司的风险报酬斜率为5%，分别求西京公司和东方公司的风险报酬率：西京公司的RR=10%65.84%=6.584%东方公司的RR=53.87=0.1935%如何确定风险报酬斜率？29-确定风险斜率的方法1)定量分析(quantitative)根据同等风险投资项目的历史相关数据确定如果同等投资项目的必要报酬率为 K因为 K=Rf+RR,又 RR=bq()所以 K=Rf+bq b=(K Rf)/q 或 b=(K Rf)/30-确定风险斜率的方法2)定性分析(qualitative)根据主观经验确定思考：一个冒险的管理者，会倾向于高风险还是低风险的项目，同时，会把风险报酬率定得低些还是高些？31-风险与报酬的关系(投资的必要报酬)0必要报酬率K风险程度 q 或 风险报酬斜率b风险报酬率RR无风险报酬率Rf32-风险与报酬的关系(风险规避)风险规避 Risk aversion，是投资者进行投资时产生的心理本能假设你积攒了10万元，有两个项目可以投资，第一个项目是购买利率为5%的短期国库券，第一年末将能够获得确定的0.5万元收益；第二个项目是购买A公司的股票。如果A公司的研发计划进展顺利，则你投入的10万元将增值到21万，然而，如果其研发失败，股票价值将跌至0，你将血本无归。如果预测A公司研发成功与失败的概率各占50%，则股票投资的预期价值为0.50+0.521=10.5万元，即预期收益率为5%。两个项目的预期收益率一样，你会选择哪一个呢？只要是理性投只要是理性投资资者，就会者，就会选择选择第一个第一个项项目，表目，表现现出出风风险规险规避。多数投避。多数投资资者都是者都是风险规风险规避投避投资资者者。33-风险与报酬的关系(风险规避)思考：对于公司来说，管理者和股东，谁更厌恶风险？VS.34-完全有效资本市场下的风险收益必要报酬率=期望报酬率思考：这类市场有可能在现实世界发生吗？如何让风险减到最低？有限责任制、社会筹资、多元化投资组合以减低可分散风险35-