基本信息与盈余反应系数的关系研究应用.doc

基本信息与盈余反映系数关系研究余怒涛1 3 沈中华2 陈红3（1 西南交通大学经济管理学院 2 台湾政治大学金融系 3云南财经大学会计学院）通讯作者：余怒涛 地址：四川成都西南交通大学264#信箱 610031电话： Email：Nutao Yu，Chung-Hua Shen，Hong ChenEconomics and Management School of South West Jiaotong UniversityDepartment of Money and Banking of National ChengChi UniversityAccounting School of YunNan University of Financial and Economics基本信息与盈余反映系数关系研究【摘要】会计报告盈余信息（每股收益）是判断一只股票与否具备投资价值重要指标，即便具备相似盈余数字上市公司其股价往往存在或大或小差别，投资者在进行分析时除了关注盈余信息之外，还应当关注财务报表中基本信息。本文通过记录回归分析，研究基本信息和盈余反映系数关系，成果发现这些基本信息与盈余反映系数存在一定有关性，投资者可以将财务报表基本信息作为判断公司盈余持续性水平根据之一。【核心词】 基本信息 盈余质量 盈余反映系数The Relationship of Fundamental Information and ERCAbstract：The income information (EPS) from financial statement is one of the most important indicators to assess the stocks investment value. There may be some difference among different corporate in their stock price even if they have exactly same EPS numbers. So，we should think about the non-income information，namely fundamental information，besides the income information. In this paper，we analyzed the relationship between fundamental Information and ERC use panel data of Chinese listed companies. Our findings indicate that there has some relationship between ERC and fundamental Information. And all these fundamental information can be used as the indicators of assessing earnings persistence.Key Words：Fundamental Information，Earnings Quality，ERC一、引言股市投资者目重要在于获取投资报酬，而会计信息可以协助投资人更合理地评估公司价值，从而减少套利风险以获取报酬。投资者在制定投资方略时，普通透过所谓基本分析及技术分析等办法，前者是从公司基本面着手，涉及分析总体经济状况，产业动态及公司营运绩效等因素来决定证券之潜在价值；后者则由历史性成交价或成交量等数据来判断证券价格走势。在实际操作中，投资者往往通过公司财务报表报告盈余信息（每股收益）作为重要指标来判断该股票与否具备投资价值，普通状况下，较高会计盈余也会给投资者带来较高股票投资收益，但是具备相似盈余数字上市公司其股价往往存在或大或小差别。因而，投资者在进行分析时除了关注盈余信息之外，还应当关注财务报表中非盈余信息，或称基本信息（Fundamental Infomation）。会计盈余与股票报酬率之间关系，在学术上可以使用盈余反映系数(Earnings Response Coefficients，ERC)来衡量，所谓盈余反映系数就是指投资人对盈余宣布反映限度，若将股票异常报酬与未预期盈余之间关系以回归方程式表达话，其斜率系数便称之为盈余反映系数。盈余反映系数普通也作为测度盈余质量重要指标之一。本文所要研究内容是会计报表中除盈余信息之外其他信息（非盈余信息）信息含量，以及会计报表中非盈余信息（基本信息）是如何影响会计盈余与股票报酬率之间关系（盈余反映系数）。在关于公司会计盈余与股价关联关系研究文献中，Beaver（1968）曾定义：若公司之盈余报告可以变化投资者对将来股票报酬之预期，亦即能使现行股票均衡价格发生变动，则称该盈余具备信息内涵（Information Content）。Ball and Brown（1968）以资我市场为基本，证明会计盈余具备信息内涵，这一重大发现促使会计信息有用性实证测试成为资我市场研究主流。直到Ohlson（1995）及Feltham and Ohlson（1995）指出公司股权价值为账面价值、盈余、股利与其他非盈余信息（涉及非盈余会计信息与非会计信息等）线性加权平均之模式后，会计变量与股价报酬间之关系才有明显提高。Ball and Brown（1968）以为在效率市场假说下，若年度盈余具备信息内涵，则该信息发布必然会反映在股票价格上，并通过实证分析验证了这一假说。Beaver、Clarke and Wright（1979）延续Ball and Brown 研究，进一步验证未预期盈余变动幅度与股票报酬率之间有关性，实证成果发现，未预期盈余变动幅度与年度超额报酬呈明显正有关。Beaver、Lambert and Morse（1980）以为盈余涉及经常性（permanent）某些与暂时性（transitory）某些，故将其盈余分为与股价有关（经常性盈余）与无关（暂时性盈余）两某些，以检查盈余变动大小与股票报酬间关系之方式，研究发现盈余变动与股价变动两者之间具备明显关系。Beaver（1986）更进一步研究发现，超额报酬变异数在盈余发布期间比非盈余发布期间高达1.67倍，可见盈余发布可明显导致证券价格波动。Easton and Harris（1991）研究上期盈余水平、当期盈余水平与当期盈余变动等三种盈余形式与股票报酬有关性。运用账面价值评价模式（Book Value Valuation Model）与盈余评价模式（Earnings Valuation Model），分别推导出所欲采用上期盈余水平、当期盈余水平和当期盈余变动变量，并以市场模式分别计算两种评价模式之异常报酬。实证成果发现，这三种盈余指标对股票报酬解释能力强弱依序为当期盈余水平、当期盈余变动、上期盈余水平，但上期盈余水平明显限度与解释能力较前两者差了许多。Lev and Thiagarajan（1993，如下称LT）假设投资者是通过基本信息（存货、应收账款、毛利率、管销费用、审计意见等）来评价公司盈余持续性和成长性，并通过实证分析验证了这一假设，她们发现财务报告基本信息指标具备价值有关性。这些基本信息与反映持续性两个指标（盈余反映系数和将来盈余增长）之间具备明显有关性，即盈余质量越高，盈余成长性也越高，同步相应着较大盈余反映系数，也即报告盈余具备良好持续性。Abarbanell（1997）继LT之后做了更进一步研究，并对她们研究做了某些拓展，检查了基本信息和股票价格之间关系，她们发现投资者和分析师在评价公司将来业绩时候，会依托这些基本信息，但并非完全依托，并且会对这些指标作某些经济调节。Al-Debie（1999）等对LT模型进行了拓展，并使用英国数据进行了实证分析，对于这些指标与盈余反映系数之间关系，她们得出结论与Lev等（1993）结论不同，以为两者之间不存在明显有关性。盈余反映系数是平时公司盈余持续性盈余质量指标，它也许受到涉及公司内部（微观特性）和外部因素（宏观特性）影响。Collins and Kothari（1989）通过研究发现，盈余反映系数受公司规模、成长机会、风险等因素影响，且规模较大公司盈余反映系数较高，愈具备成长性公司盈余反映系数愈高，而风险较高公司盈余反映系数较低。Freeman等（1988）则以为公司规模较大，其信息揭露较为频繁，故盈余宣布之信息内涵相对较低，其盈余反映系数较低。Freeman and Tse（1992）发现股价对于未预期盈余反映会随着未预期绝对值增长而减少，归纳其原由于未预期盈余绝对值和盈余持续性成负有关，也就是说未预期盈余绝对值增长时，其盈余暂时性与股价无关某些构成会增长，使股价反映削弱而使得ERC呈S型。Hayn（1995）以为负盈余存在时，将削弱盈余与报酬关系，其实证成果亦指出负盈余公司盈余反映系数较正盈余公司来得低。Subramanyam and Wild（1996）探讨了盈余信息（盈余与股价）与破产机率关系，目在于研究公司继续经营状态，对于会计盈余在股市有效性，实证成果发现盈余信息内涵和破产机率成反向关系，随着公司存活愈久，则盈余持续性越大；换言之，若公司失败也许性与盈余信息呈现负有关。Basu（1997）探讨稳健原则对盈余与报酬关系影响，以为损失虽然可以及时反映在当期盈余上，但将来不会在财务报表上浮现，因此不具备持续性，因而，损失和报酬之间关系会较薄弱。作者用股票报酬率正、负分别作为“好消息”和“坏消息”代替变量。研究成果发现，在稳健性原则下，公开坏消息较好消息更能及时反映在盈余上，且盈余与报酬关系比钞票流量与报酬关系反映更强烈，好消息虽然体现出较弱及时性，但却具备较强持续性，而坏消息虽然体现出较强及时性，但却很难持续；在盈余增长状况下，盈余反映系数大，而在盈余减少时，盈余反映系数也小，即坏消息ERC较好消息ERC来小。Ramakrishnan and Thomas（1997）将盈余区别为“永久性”、“暂时性”及“与股价无关”未预期盈余，发现永久性未预期盈余会导致将来盈余发生变化，暂时性未预期盈余影响仅限于当期，而与股价无关未预期盈余普通为衡量错误所导致，其中盈余反映系数永久性为最大，最小为与股价无关未预期盈余。Joos and Plesko（）研究以为投资人面对损失时会预期公司与否回转为正盈余而评价公司当年盈余。当公司回转机率大时，投资人执行清算选取权机率较小，作者将盈余构成由应计项目和钞票流量再区别为“特别项目”及“研发费用”，探讨投资人与否予以研发费用负向评价，换句话说，研发费用投入是投资人执行清算选取权指标。研究成果发现：当损失隐含清算选取权及有也许发生时，盈余反映系数不明显；当清算选取权执行机率较低时，盈余反映系数会明显不不大于零。Joos and Plesko（）根据Hayn（1995）成果，分析损失公司盈余构成项目，发现投资人以为可转换负盈余公司损失为暂时现象，作者以为投资人对正负盈余，甚至对持续性负盈余及转换负盈余之应计项目评价各不相似。因而进一步将负盈余公司区别为“持续性损失”、“可转换损失”损失样本，实证成果和Hayn（1995）研究发现一致，负盈余公司盈余持续性不不大于正盈余公司，盈余持续性及盈余反映系数差别显示其相应计项目评价也有不同，正盈余公司应计项目持续性不不大于负盈余公司。在国内，程小可等（）采用实证研究办法对中华人民共和国上市公司年度盈余披露时间规律、盈余消息类型与披露及时性以及年度盈余披露及时性市场反映进行了研究，成果表白：上市公司年报披露时间呈逐年缩短趋势，且规模越大上市公司年报披露时间越晚，年报披露及时性与盈余消息类型（好消息与坏消息）密切有关，盈余披露及时性明显影响了盈余反映系数。王庆文（）以应计项目作为会计盈余质量原则，结合经营钞票流指标，研究其对下一年度会计盈余及将来两年内股票收益影响，发现当年会计盈余高低与次年会计盈余之间存在有关性，投资者会高估那些会计盈余高但经营钞票流低股票，而低估那些会计盈余低但经营钞票流高股票。王化成等（）通过考察盈余反映系数，研究了控股股东与盈余质量关系，以为控股股东持股比例与公司盈余质量明显负有关；控股股东为国有股时盈余质量更低；其她股东制衡能力越强盈余质量越高。汤光华等（）探讨基本信息价值有关性,特别是在不同盈余质量下价值增量有关性，通过记录检查发现，某些基本信息具备价值有关性，但与盈余指标相比，基本信息价值有关性较弱，在记录意义上不具备价值增量作用，投资者也不会由于公司盈余以暂时性为主而增长对公司基本信息权重。本文以会计报表非盈余信息（基本信息）为要素，以沪深两市A股上市公司为样本，研究会计报表基本信息是如何影响盈余和股票报酬之间关系。二、会计报表中基本信息1、存货普通来说，大多数公司均拥有相称数量存货，存货重要性在于它是公司重要流动性资产，也是决定净利润重要因素。存货一方面代表着期末未出售商品资产价值，另一方面也可决定本期已经出售商品销货成本，因而存货将同步影响到资产及损益数字。存货范畴比较广泛，各类存货在公司再生产过程中作用是不同，其中材料存货是维持再生产活动必要物质基本，但属于生产潜在因素，因此应当把它限制在可以保持再生产正常进行最低水平上。产成品存货是存在于流通领域存货，她不是保证再生产过程持续必要条件，因而必要压缩到最低限度。而在产品存货是保证生产过程持续进行存货，公司生产规模和生产周期决定了在产品存货存量，在公司正常经营条件下，在产品存货应保持一种稳定比例。此外，存货计价办法也在一定限度上影响了存货资产账面价值，存货计价办法涉及先进先出法（FIFO）、后进先出法（LIFO）和加权平均法，由于价格变动，不同计价办法会导致不同成果。在物价上涨状况下，先进先出法可以更精确地反映存货价值，但是会使利润表数字发生高估；后进先出法则会使存货价值被低估，但可以更为真实地反映利润水平；加权平均法对于存货和利润水平影响则介于两者之间。普通，如果存货增长幅度超过了销售收入增长幅度，对公司而言这往往是坏消息，由于这意味着公司生产产品很难实现销售，因而，存货增长就意味着预期盈余会减少。同步，存货过度增长还意味着产品滞销，而陈旧过时产品最后则也许从账面上被注销，存货减少普通意味着销售状况比预期要好，当期分摊间接费用成本也会减少，预示着当期和将来会有较好收益。但是，公司往往有诸多动机持有过多存货，例如消除产品销售波动效应，使缺货成本（stock-out cost）最小化，防止将来原材料价格上涨，因而，存货增长在某种限度上也传递了正面信号，而不完全是负面信号。不成比例存货增长（与销售收入比较）也许是由于如下因素导致：非预期销售减少，产品或存货失控，陈旧或报废存货项目增长，所有这些对将来盈余都是负面效应。本研究中所指存货重要是指存货中“产成品”某些，实证检查也将环绕“产成品”进行，考虑到在会计报表附注项目中有大量公司没有存货项目细分数据，从而使该项目存在过多数据缺失，因而，对于这一类公司，咱们选用资产负债表中“存货净额”作为代替。对于每一种样本，按如下方式计算存货指标：即以存货变化比例与销售收入变化比例之间差额作为存货指标。而存货变化比例由如下办法计算得到：式中E(.)表达项目盼望值，而依照Lev（1993）等人办法，这里用如下均值办法作为盼望值代替计算办法，虽然用公司前两年存货算术平均值代替：而对于销售收入变化通过如下方式计算得到：Sale为公司当年销售收入，使用利润表中主营业务收入项。这样，如果存货指标不不大于0，它表达销售收入增长比不上产品生产增长，往往被看作是“坏消息”，因而该指标与股票报酬率之间关系应当是负有关。2、应收账款应收账款是公司重要流动资产之一，如果一种公司应收账款增长率超过销售收入、流动资产、速动资产等项目增长率，则可以初步判断其应收账款也许存在不合理增长。公司应收账款增长也许存在如下几种方面因素：公司信用政策发生了变化，公司但愿通过放松信用政策来增长销售收入；公司销售量增长导致应收账款增长；收账政策不当或者收账工作执行不力；应收账款质量不高，存在长期挂账但难于收回账款，或者客户发生财务困难，暂时难于偿还所欠账款；公司会计政策变更，如果一种公司在关于应收账款方面会计政策发生变更，应收账款也会发生变化，例如在坏账准备核算上，特别末余额比例法改为销售比例法，应收账款余额也许因而而减少。应收账款指标计算办法与存货指标类似，由当年应收账款变化比例减去销售收入变化比例。与存货项目同样，如果应收账款相对与销售收入增长不成比例（远不不大于销售收入增长），也往往被以为是负面信号。这种状况也许暗示公司产品销售困难（普通会引起公司通过放宽信用期限增进销售），进一步则也许由于坏账准备增长而导致将来收益减少，应收账款不成比例增长尚有也许暗示管理层存在盈余操纵现象，此类因素引起应收账款增长会减少公司当前盈余持续性并会减少公司将来盈余。若该指标不不大于0，意味着公司应收账款增长超过销售收入增长，普通状况下也是被看作是“坏消息”，这将导致公司盈余持续性水平减少。3、主营业务利润主营业务利润（毛利润）是指主营业务收入减去主营业务成本计税金后余额，它是衡量公司主业赚钱能力指标，普通毛利增长率低于主营业务收入增长率被以为是一种负面指标，阐明公司竞争力不高。与净利润相比，主营业务利润可以更清晰地反映公司投入和产出关系，这一关系受某些基本因素影响，例如行业竞争强度，固定费用和变动费用关系（经营杠杆）等。这些基本因素变化（通过毛利润反映出来）很显然将会影响公司长期绩效，并且最后会反映在盈余持续性和公司价值上来。毛利润指标被定义为销售收入变化比例与毛利润变化比例差。如果该指标不不大于0，则阐明公司生产成本过高，竞争力不强，这将对公司将来盈余导致负面影响。4、营业费用和管理费用营业费用和管理费用属于期间费用，普通状况下，大某些管理成本都是基本固定，因而，如果公司管理费用和营业费用增长额度与销售收入增长额度不成比例，表白公司在管理成本控制等方面浮现了问题，也会被以为是负面信号。该指标由营业费用及管理费用增长比例与销售收入净额增长比例之差计算得到。若该指标不不大于0，表白该公司控制费用不当，普通被以为是一种负面信号。5、坏账准备坏账准备账户在很大限度上存在着可调节性，因而，如果公司坏账准备相对于应收账款浮现了非正常变化也是值得怀疑。诸多公司往往通过变化坏账计提比例达到调节利润目，如果公司当年提高了坏账计提比例，将有也许减少本年度利润，而公司计提坏账准备局限性将导致公司将来坏账准备增长，从而导致将来收益减少。普通状况下，坏账准备计提比例调节对利润影响限度远远超过对资产影响限度。坏账准备指标通过应收账款总额变化比例与坏账准备变化比例差计算得到：如果这一指标不不大于0，意味着公司坏账准备计提增长比例与应收账款增长比例不对称，也许存在坏账准备计提局限性，公司将来收益也许会因而减少，因而该指标不不大于0被看作是负面信号。6、其她应收款：在实际当中，某些上市公司为了种种目，经常把其她应收款作为公司调节成本费用和利润手段，把某些本应当计入当期费用支出或本应当计入其她项目内容放在其她应收款中。分析其她应收款增减变动趋势有助于发现与否存在这些现象，如果发现公司其她应收款余额过大甚至超过应收账款，则应分析与否存在利润操纵行为。其她应收款指标由当年其她应收账款变化比例减去应收账款变化比例计算得到。如果该指标不不大于0，则意味着其她应收账款增长超过了应收账款增长，对公司将来盈余将带来负面影响。7、审计意见（OP）：注册会计师出具审计报告目是为了将她们运用专业知识分析成果传达给财务报告使用者，使用者可以依照审计师专业意见进行投资决策。依照规定，“注册会计师可以出具无保存意见、保存意见、否定意见和回绝表达意见四种意见类型审计报告。在表达保存意见、否定意见或回绝表达意见时，应明确阐明理由，并在也许状况下，指出其对会计报表反映影响限度 独立审计准则报告准则，第二十三条。”（下文将无保存意见简称为“原则”意见，别的则统称为“非标”意见）。只要被审计单位编制财务报表满足公允性、合法性规定，就应出具无保存意见审计报告，与被审计单位财务状况、经营业绩无关，但是大量研究表白被审计单位财务状况和经营业绩对审计意见类型有明显影响。显然，“非标”审计意见向投资者传递了一种负面信息（Lev and Thiagarajan，1993）。在审计师刊登非原则审计意见状况下，财务报告真实性和公允性将受到损害，因而市场将做出不利反映。变量界定：OP = 1，表达“非标”意见；0表达“原则”意见。8、报表披露及时性及时性是衡量会计信息质量普通原则之一,也是会计理论研究重要范畴之一。Gilvoly 和Palmon (1982) 以为年报披露及时性是影响其有用性重要决定因素。普通说来，公司实际盈余与分析师预测值间差别与公司披露年度盈余早晚存在明显有关性，当实际盈余低于预测值时，公司普通尽量推迟披露；而当实际盈余高于预测值时，公司则会尽早披露（Kross，1981）。由此可以设想，会计报表推出越晚，是一种负面信息。本文使用报告时滞(Reporting Lag，RLAG)与年初至报表报出截止日日历天数比值作为年报及时性代替变量，其中报告时滞是指从财务报告所涉及会计年度结束日至报告实际披露日之间实际日历天数，它与及时性关系是：报告时滞越短，报告披露越及时，即RLAG值越大，表达报表报出滞后时间越长。三、研究办法本文目在于检查上述基本信息对盈余质量影响，通过考察这些变量对盈余反映系数（Earnings Response Coefficient，如下简称ERC）影响限度来分析。所谓盈余反映系数，是衡量会计盈余在多大限度上导致股票报酬率变动一种指标，也就是说，ERC表达是股票报酬率和会计盈余之间有关限度。股票报酬率和会计盈余之间关系可以由如下市场模型表达：（1）这里Rit+1为下一年度股票年平均收益率，按股票月报酬率几何平均值计算证监会规定，上市公司年度财务报告，须在会计年度结束（12月31日）之后四个月内（4月30日）报出，故本研究假定投资人在四月方能获知年度财务报表信息，并据此进行投资决策，因而，股票年度报酬率应当由5月1日计算到次年4月30日。，即，Rt表达该股票月收益率。为盈余指标（也称为盈余反映系数），由每股收益（EPS）年变化量除年初开盘价计算而来，（EPSi,t、EPSi,t-1分别为第i家上市公司第t年每股收益，Pi,t为第i家上市公司第t年股票年初开盘价）。而就是盈余反映系数（ERC），它在某种限度上代表了盈余持续性，若盈余反映系数越大，则阐明报告盈余可以较好反映到股票将来收益之上，或者说较高报告盈余会带来较高市场收益；反之若越小，则意味着报告盈余没有较好反映到股票将来收益上，也就是较高报告盈余并没有带来较高市场收益。因而，我没还可以说，盈余反映系数在一定限度上反映了报告盈余质量。盈余反映系数越大，阐明报告盈余质量越好，由于报告盈余真正反映到股票价格中去了，相应盈余持续性也更好。那么，与否真报告盈余就可以反映到股票价格中去呢？简朴说与否1元报告盈余就可以带来1元股票报酬呢？大量研究成果表白事实并非如此，也就是说，相似会计盈余并不一定会有相似盈余反映系数。导致这种成果因素也许是多方面，宏观政策影响、经济环境变化、行业特性不同均有也许对盈余反映系数导致影响，详细到公司来看，公司经营方略变化、产品构造调节、会计政策变更、产品市场前景等也有也许对此导致影响。咱们以为，财务报告基本信息也是影响英语和股票报酬率之间关系（盈余反映系数）因素，而这些基本信息和盈余反映系数之间存在什么样关系？又是如何通过盈余反映系数来影响盈余质量？是咱们研究重点。为了研究以便，咱们假设会计报表基本信息与盈余反映系数之间存在着简朴线性关系，并且可以表达到如下形式：（2）式中ERC表达盈余反映系数，也就是模型（1）中系数，X表达前文中所定义会计报告基本信息变量。进一步，咱们构造如下模型来验证这些基本信息是如何通过影响盈余反映系数来影响盈余质量。（3）咱们只要对（3）是进行回归分析，就可以得到系数、，由此可以拟定盈余反映系数与会计报告基本信息变量之间关系。四、样本选取和描述本文数据来源于深圳市国泰安信息技术有限公司CSMAR数据库以及巨潮资讯网。咱们选用了深、沪两市1998间所有上市公司关于资料作为样本，构造面板数据。对样本作了如下解决：（1）由于金融行业上市公司财务特性，咱们从样本总体中剔除了金融行业公司；（2）剔除被ST、PT上市公司；（3）剔除了自各变量均值4个原则差之外样本。表1 各变量描述性记录成果NMinimumMaximumMeanStd. DeviationR7604-0.86771.800-0.08520.37757891-0.39980.3924-0.00340.0482INVI7987-1.98515.2750.07690.7868ARI7170-1.99994.9406-0.01460.7828GMI8060-4.96103.9991-0.04380.7352SAI8084-1.97352.99780.10230.5694PDRI7238-73.07263.4485-2.43228.6331OARI7643-2.99984.98800.09071.0498OPI7992010.880.326RLAG79930.051.8750.7220.1996表2给出了变量之间Person有关系数。从表中数据可以看出，股票年平均收益率（R）与会计盈余指标（）呈明显正有关关系，这意味着好盈余数据也会带来好投资收益；而股票收益率与存货指标（INVI）存在明显负有关关系，也就是说当公司存货增长比例不不大于销售收入增长比例时，将对其相应股票收益率导致负面影响；R与应收账款指标（ARI）也存在明显负有关关系，意味着应收账款增长比例不不大于销售收入增长比例时也会对股票收益带来负面影响；而当公司主营业务利润增长比例不大于销售收入增长比例、营业费用与管理费用增长比例不不大于销售收入增长比例、应收账款增长比例不不大于坏账准备增长比例以及其她应收账款增长比例不不大于应收账款增长比例时，都会对股票收益率导致负面影响；这里审计意见类型指标与股票年平均收益率之间有关性并不明显，这阐明公司会计报表与否被出具非原则类型审计意见不会影响其股票报酬率，但是审计意见类型却与当期会计盈余呈明显正有关关系，阐明公司会计盈余减少状况下其财务报告被出具非原则审计意见也许性更大；而衡量信息披露及时性指标RLAG则与股票报酬率和当期会计盈余呈明显负有关关系，阐明当公司会计盈余浮现增长时，公司会选取较早披露报表，而当盈余减少时则会选取较晚披露，也就是说倾向于更早披露好消息，而更晚披露坏消息，另一方面，较早披露会计报表上市公司市场体现也更好，投资者有也许获得更多收益。表2 各变量之间Person有关性aRINVIARIGMISAIPDRIOARIOPIRLAGR1.169*.0001INVI-.032*.006-.061*.0001ARI-.152*.000-.067*.000.141*.0001GMI-.115*.000-.139*.000-.037*.001-.028*.0171SAI-.047*.000-.354*.000.176*.000.162*.000-.078*.0001PDRI-.287*.000.071*.000-.030*.012.107*.000.070*.000-.126*.0001OARI-.027*.022-.065*.000.037*.001-.175*.000-.007.549.122*.000-.071*.0001OPI-.001.899.140*.000-.013.260-.013.279-.042*.000-.167*.000.085*.000-.112*.0001RLAG-.085*.000-.144*.000.024*.036.070*.000.061*.000.118*.000-.016.190.086*.000-.249*.0001a第一行为有关系数值，第二行为明显性水平（双尾）*有关系数在0.05明显性水平下明显（双尾）* 有关系数在0.01明显性水平下明显（双尾）五、实证成果按照前面提出办法和模型，将所选取样本构导致面板数据（Panel Data）格式，并使用固定效应（Fixed Effect）进行线性回归分析。之因此采用面板数据进行分析，是由于在面板数据中，每个观测单位或实体在两个或两个以上时期被观测，这样在研究因变量随时间变化时，有也许消除那些在观测单位之间有差别但随时间不变漏掉变量影响。文中基本记录成果是通过SPSS软件分析得到，回归分析成果使用Rats6.2解决得到。咱们基本模型是，其中X代表上述财务会计报告中基本信息，而通过对模型进行回归分析，就可以得到系数和，从而进一步得到盈余反映系数（ERC）和各基本信息关系，表3揭示了这些基本信息与盈余方应系数关系。表3 各指标对盈余反映系数影响INVIARIGMISAIPDRIOARIOPIRLAG1.21*(16.63)1.17*(15.08)1.29*(17.05)1.39*(17.08)1.13*(14.23)1.23*(15.33)0.68*(6.21)4.11*(11.51)0.25*(2.16)-0.04(-0.31)-0.31*(-4.08)-0.32*(-3.74)-0.01(-0.52)-0.09(-1.09)0.97*(6.64)-3.39*(-8.20)预期符号-+-Adj.R20.4500.4410.4530.4490.4230.4450.4510.453*在0.01明显性水平下明显*在0.05明显性水平下明显*在0.1明显性水平下明显括号中数值为T记录量从表中回归成果可以看出，存货指标（INVI）与盈余反映系数（ERC）为明显正有关（T值为2.16），这与咱们之前预期（INVI与ERC为负有关）不相符，依照存货指标计算公式：，它表达公司存货增长与销售收入增长差额，若INVI0有也许是由于存货增长幅度不不大于销售收入增长幅度，或者存货减少幅度不大于销售收入减少幅度，尚有也许是存货增长而销售收入减少。由于公司存货增减变动复杂性，如产品生产季节性、行业性质、存货计价办法不同均有也许导致公司存货存在较大差别，这也许会使回归成果浮现大偏差，存货多样性也有也许使导致偏差偏阴，尽管本研究所指存货是指存货明细项目中“产成品”，而当财务报告中没有该明细项目时，咱们使用“存货净额”代替，由于此类样本量并非少数，也也许会对回归成果导致一定偏差。对于应收账款指标（ARI），回归成果显示它与ERC负有关，但是有关性并不明显（T值为-0.31），从符号上来看与咱们预期一致，该指标反映应收账款变化与销售收入变化差值（），该指标不不大于0表白应收账款增长幅度达于销售收入增长幅度，这也许是由于公司销售收入浮现过多挂账而不能收回，过多应收账款也许使公司下一步生产活动因资金问题受到影响，不利于公司正常生产经营活动。但是由于应收账款变化也许是由于多方面因素导致，如公司信用政策变化、公司销售量增长、收账政策不当、因客户发生财务困难而暂时难于偿还所欠账款，以及公司会计政策变更等都也许导致公司应收账款项目发生变化，不同因素也许导致成果也会有所不同，这也许是导致回归成果浮现不拟定性因素。与咱们预期同样，公司主营业务利润指标（GMI）与ERC之间存在明显负有关关系（T值为-4.08），该指标计算公式为：，该指标不不大于0，阐明公司生产成本过高，竞争力不强，这将对公司盈余持续性导致负面影响。营业费用和管理费用指标（SAI）与ERC呈明显负有关关系（T值为-3.74），若该指标不不大于0，意味着公司营业费用和管理费用增长幅度比销售收入增长幅度大，阐明公司费用控制不当，将对公司盈余持续性导致负面影响。坏账准备指标（PDRI）、其她应收款指标（OARI）与ERC体现为负有关关系，但并不明显（T值分别为-0.52和-1.09），阐明公司坏账准备和其她应收款项目不正常增长也是不利于公司盈余持续性。审计意见指标（OPI）与ERC呈明显正有关关系（T值为6.64），这和之前预期也实相符，阐明当审计意见类型为“原则”类型时（OP=1），公司盈余具备更好持续性。对于代表公司财务报告披露及时性指标（RLAG），回归成果显示它与ERC之间存在明显负有关关系（T值为-8.20），阐明公司财务报表披露时间早晚会影响投资者投资决策，披露报表晚会对盈余持续性导致负面影响，从另一种方面来看，这也是由于拥有好消息公司倾向于提前披露财务报表，而拥有坏消息公司则会推迟披露。六、结论投资者在制定投资方略时，总是但愿可以从公司发布财务报告中获取经也许多有用信息，以协助投资者更合理地评估公司价值，从而减少套利风险获取尽量多报酬。普通分析中，投资者重要关注指标是公司盈余信息（每股收益），然而公司发布会计盈余信息往往存在诸多假象，相似盈余数字并不意味着相似盈余品质。如何对的评价一种公司投资价值，需要更进一步地研究财务报表中非盈余数据，本文正是以此为出发点，着重讨论财务报表基本信息对公司盈余持续性影响。盈余反映系数（ERC）作为描述上市公司盈余质量重要指标之一，在学术上被作为公司盈余持续性代替变量，本文提取了财务报表中几种基本信息（存货、应收账款、主营利润、营业费用/管理费用、坏账准备、其她应收款、审计意见以及报表披露时间），使用记录回归办法分析了这些指标与盈余反映系数之间关系，得出了如下重要结论：1、本研究中提取非盈余信息（基本信息）具备一定信息含量，这些基本信息在一定限度上可以反映公司当年盈余状况，并在一定限度上可以作为评判相应上市公司股票收益率根据。2、各基本信息指标在一定限度上影