集团资本运营研究报告样本.doc

复星集团资本运行分析汇报一、集团介绍1、集团概况上海复星高科技（集团）创建于1992年11月，1994年成为上海第一家民营高科技集团型企业。复星集团经过十年坚实发展，在现代生物和医药、房地产、信息、商贸流通、金融、钢铁等产业领域，取得了良好业绩。从一家注册资金10万元、自有资金3.8万元小型科技咨询企业起步，发展至今成为中国外著名、拥有70余家跨行业、跨地域下属企业大型民营控股企业集团。 ，复星集团净资产超出30亿，总资产超出50亿，和关联企业总销售额超出300亿元。在中国企业500强中名列197位，同时名列全国民营企业10强第7位。 复星集团目标是到要实现跻身中国医药行业综合实力前五强之列，达成总资产100亿、净资产80亿、年营业额100亿、年利润10亿元。2、集团股权结构：复星高科技（集团）重庆药友制约国药集团医药上海雷允上北医药股份复地集团（地产）复星实业(医药)重庆医药工业研究所北京金象复星大药房广西花红药业武汉中联药业复星医药复星信息天药股份天津药业羚锐股份河南信阳友谊复星友谊股份上海联华德邦证券豫园商城复星投资 上海童涵春制药3、集团关键业务： 企业围绕“打造生物和医药联合舰队，成为医药新经济代表”战略目标，以药店和医院为终端用户，经过上市以来快速、稳健地发展，已经形成医疗诊疗产品、药品制造及销售、医疗器械三大含相关键竞争力和行业地位主营业务板块。4、发展历程：第一阶段：关键是企业探索业务经营，完成资本原始积累阶段（咨询生物医药）1992年11月 广信科技咨询企业成立，主营业务市场调查和咨询1993年，广信更名复星1995年，PCR乙型肝炎诊疗剂成功，盈利1亿元第二阶段；复星实业上市，筹集发展资金，确定企业发展主营业务医药行业1998年，复星实业改制上市，募集资金3.5亿第三阶段：复星实业打造复星医药“联合舰队”，建立医药、地产和信息三大产业体系8月，复星集团完成复星实业友谊复星友谊股份联华超市控股链。2月，复星实业收购河南信阳信生制药90.3%股权，间接持有羚锐股份（第二大股东）。5月，复星实业参股天津药业集团，间接控股天药股份。5月,复星实业所属上海复星医药产业企业参股武汉中联药业。6月,复星实业在渝合资组建重庆药友制药有限责任企业和重庆医药工业研究院有限责任企业。6月，复星实业收购豫园商城，间接控股上海童涵春制药厂1月16日，复星集团和中国医药集团总企业共组注资组建国药集团医药控股。二、资本运行模式分析因为复星集团在进行扩张时，实力有限，所以在资本运行时很重视协同效应，充足借助别企业资源，凭借集团优势（人才、科技和市场营销网络）和有竞争力和高额利润回报企业合资合作，实现集团战略布局和利润回报，最终达成集团快速扩张。复星独特战略投资发展理念：多元化投资，专业化管理。强调企业在充足做大同时也要充足做小，所谓做大就是跨行业、跨地域、跨全部制、多元化、国际化、上规模；所谓做小就是指充足专业化，我们要让每一个专业企业，在自己专业领域内，以自己专业优势和品牌优势去参与竞争，成为本专业一流企业。复星平台理论：第一个平台，是复星集团层面，是资本和人力资源平台，除了要实现人才经销外，还要为企业发展寻求足够多现金，从长久角度处理投资及生产经营连续现金流问题；第二个平台是专业发展上市企业群体，其关键作用就是将产品经营和资本经营嫁接起来，围绕关键企业生产和销售，增强企业关键竞争力；第三个平台就是每个专业上市企业下面企业，最根本任务就是在市场竞争中获胜，确立在产业中领先地位。1、 善于利用企业间股权关系，凭借娴熟股权转让操作，建立一系列企业控股链，实现集团战略性布局。娴熟股权转让操作：为便于收购企业运作，和目标企业关联企业合资组建新企业，在合资新企业和关联企业间进行一系列股权转让，从而可降低收购成本，待最终完成收购后集团内进行股权转让以整合资产。 复星参股友谊股份，间接控股上海联华复星集团友谊复星集团受让友谊集团所持友谊股份部分股权友谊复星集团 友谊集团上海联华友谊股份复星集团友谊复星集团友谊集团复星实业受让复星集团所持友谊复星集团股份友谊股份投资联华超市理由：（1）能够使复星实业在较短时间里，以相对低成本，拥有1000个销售网络。而且，从现在联华超市网点建设情况看，其数量及覆盖面还将快速扩大。（2）复星实业认为，和联华超市关联关系，将有利于企业在扩大产品销量同时，取得包含价格谈判在内多方面“沟通优先”。企业董事会强调，医药销售也是企业主营业务之一。今年企业拟发行可转换企业债券投资关键也是医药流通领域。联华超市现在是中国最大连锁经营企业，有比较成熟连锁经营管理经验，借助联华超市现有网点资源优势、连锁经营管理优势，对企业顺利实施医药连锁经营将起到关键作用。上海联华复星集团 复星实业友谊复星集团友谊集团友谊股份上海联华形成控股链 复星集团复星实业友谊股份上海联华另外，复星收购豫园商城，采取一样手法。复星实业复星投资豫园商城上海童涵春制药厂投资豫园商城理由:第一是黄金珠宝品牌及零售连锁店。复星能够借此渗透到黄金珠宝业要素市场发展；第二,关键商业区发展。入主后,复星能够首先将现有豫园商圈深入做大,其次主动配合上海市城市建设计划中大规模南外滩改造工程,将正处于南外滩关键位置豫园商圈和复星旗下房地产业形成联动；第三,豫园商城稳健经营,能够使复星每十二个月有稳定收益。2、 大量地和优异国有企业合资合作，经过提供复星优势资源，为合作企业提供一个能够深入发展舞台，快速取得高额回报利润（企业是集团实现利润回报工具）。现在复星有20多家药厂，只有一家是复星自己建，其它是合资。复星认为本身在吞并时候成本不高，不过却产生很大协同作用。 （1）合作企业标准： 企业要有竞争力在行业中要有相当地位投资当年有比很好回报在和企业合资合作时，十分重视目标企业团体管理能力。影响复星投资决议最为关键关键性原因是目标企业团体管理能力，复星认为一个好团体，不仅能够降低投资成本，而且还能够增加集团在该专业领域优势。在和企业合资合作时，十分重视目标企业快速实现利润回报能力，即重视企业现金流价值，而不是企业战略价值。现在复星实业控股及参股医药企业经审计净资产收益率分别为：上海复星药业14.6，上海药房股份24.21，北京金象复星医药股份企业6.34，上海雷允上北区药业股份企业8.96，上海新世纪药业9.09，北京永安复星医药股份企业15.2，湖州复星医药10.86。现在和复星实业有资产关系医药商业企业净资产收益率均远高于行业平均净利润率。 复星实业关键财务指标对比项目 年度总资产 3,139,570,098.002,207,320,380.541,571,101,771.22净资产1,409,510,876.711,263,984,285.161,145,524,486.84股本381,888,000381,888,000293,760,000主营业务收入1,031,661,305.27727,844,514.14579,520,794.44主营业务利润355,497,533.02271,368,300.00262,022,936.44净利润147,210,216.49135,517,563.64128,515,536.10每股收益(元/股)0.3850.4610.43每股净资产3.8514.3033.90每股经营活动产生现金流量净额 0.2680.2320.471净资产收益率(%)10.444%10.72111.22（2）产业选择标准：“反周期投资”理念，即在产业周期变动中发觉企业价值。复星在实施多元化扩张战略时，往往选择处于低潮行业介入，利用资本优势，快速壮大。钢铁业一向被人视为夕阳行业，但复星斥资3.5亿参股全国最大发营钢铁企业唐山建龙；证券企业遭重创之时，复星又逢低介入证券业，豫园商城和复星投资出资共同组建设置德邦证券有限责任企业。复星在1990年代中期进入房地产组建复地集团时，房地产正陷入泡沫破灭后萧条。投资房地产理由：l截止到，房地产行业已经连续五年保持两位数增加，尤其是住宅产业因为存在巨大消费需求，使以住宅开发为主企业取得很好收益巨大房屋消费需求给中国房地产企业带来发展空间，业态创新、房地产和金融更深入地结合是提升房地产盈利能力关键路径，并将由此催生出中国房地产业龙头企业。上海房地产市场多年供需两旺，增幅和上海GDP增加基础同时，成为上海房地产上市企业业绩突出原因之一。汉唐证券研究汇报显示，上海房地产上市企业平均利润远远高于同期全国平均水平，前者平均净利润为5525.1万元，全国平均水平为3386.19万元。上海申办世博会成功对上海楼市是一巨大利好影响。投资钢铁业理由：,中国市镇人口将由4.56亿人，达成6.66亿人，增加2.1亿人，城镇化水平由36%达成45%。小城镇建设将带动城市基础设施和住宅投资,将是以后钢材巨大潜在市场。另外，机械、汽车、房地产蓬勃发展也为钢材消费注入了强大活力。90年代以来，中国钢材消费即使已经进入世界头号大国位置，但人均消费量和发达国家相比仍有较大差距。中国人均消费量约为130千克，而日本、韩国、台湾和美国分别为560.1、537.1、924.5和442.2千克，所以，在以后较长一段时间内，中国钢材需求还有一定增加空间。全行业取得了良好经济效益，关键大中型企业实现销售收入4500亿元，同比增加18%，实现利润250亿元，同比增加42.84%。两年前，复星集团斥资3.5亿元投资了唐山建龙钢铁企业，两年即收回投资。投资证券业理由：券商普遍亏损，收购成本低中国证券市场85%份额3年后将被15家左右券商垄断，含有潜在利润回报证券企业对集团投资行为能提供建设性意见（3）复星实业收购吞并依据企业战略布局，有选择性地进行区域扩张，尤其重视医药连锁零售业务，最终建立全国统一医药连锁经营网络体系。华北市场：北京金象复星大药，看中北京金象发达医药零售网络 华中市场：武汉中联药业，进入武汉市场，开辟华中医药零售网络西南市场；重庆药友制约、重庆医药工业研究全部限责任企业（4）复星集团优势资源（对合作企业影响）：机制：帮助被投资企业实现产权化和建立现代法人治理机构，改变原先不科学决议机制、激励机制；市场：帮助企业进入全国性药品流通网络；产品：发挥复星在科技、人才和研发方面优势，提供产品贮备。3、 合适经过资本市场筹措资金，加紧企业发展1998年，复星实业改制上市，募集资金3.5亿7月，复星实业向社会公众配售股份22,500,000股4.5亿元，复星实业发行债券11亿可转换企业债券11月19日 复星实业和中国农业银行、招商银行和上海浦东发展银行签署合作协议，分别取得贷款10亿、8亿和5亿 三、复星集团成功要素：（1） 含有优异领导团体：关键决议层含有名牌大学教育背景，计算机和生物制扎实专业知识，同时含有很好把握机会能力（敏锐商业嗅觉）（2） 坚持以科技为导向，关键投资生物制药（含有强大技术支撑），新产品开发实力较强（3） 医药行业特点：企业多，规模小，赢利能力低适应国家医药行业产业整合，复星主动尝试民营机制同国有企业有效嫁接方法，探索建立混合全部制企业良性发展道路（国家经贸委医药司司长于明德接收记者采访时透露，为应对加入世贸后挑战，中国医药业将加速战略重组，用5年左右时间，扶持建立5-10个面向中国外市场、年销售额达50亿元以上特大型医药流通企业，建立40个左右年销售额达20亿元左右大型企业，这些企业销售额要达成全国销售额70%以上。 ）（4） 重视专业化决议经营：投资决议前寻求所投资领域能人组成团体来分析论证投资可行性。假如含有投资价值，将由上述优异管理团体来操作，充实复星实业管理决议层 四、存在问题或潜在风险：医药产业是许可准入行业，每家企业全部须有独立生产权证，企业经过投资、购并方法进行产业拓展，所以控股、参股企业较多、管理幅度较大，极难共享关键营销平台，整合有一定难度，且管理费用增大。 复星实业主动涉入医药商业领域中连锁药店，处于开拓期，整个产业业绩不理想，而且轻易受到地方保护主义影响 药品生产企业没有完全完成GMP改造，技改投资成本高。复星实业企业上市后，连续第四年主营业务大幅扩张，同时伴随还有投资收益、短期借款、三项费用、应收帐款和存货等指标增速显著大于净利润增幅，这些指标增加需要两年甚至更长时间消化。假如不能合了处理现金流等方面矛盾，深入吞并收购将受到负面影响。