基于财务报表的宁德时代财务质量评估与发展对策研究.pdf

Finance and Accounting Research|财会研究MODERN BUSINESS现代商业161基于财务报表的宁德时代财务质量评估与发展对策研究张巍巍奥铄动力科技（天津）有限公司天津300380摘要：宁德时代在激烈的国际国内竞争中异军突起，并逐渐发展为国内规模最大的驱动电池企业，成为中国新能源行业内的标杆公司。本文介绍了宁德时代的主营业务板块，选取宁德时代 20182022 年的财务数据对其偿债能力、运营能力和盈利能力进行分析，评估企业负债质量、盈利质量和现金流质量，对财务状况进行整体评估，并根据财务反映的问题和目前现状提出了调整负债结构，节约经营成本，降低库存总量，开辟多元化领域、拓展国际市场等五项发展对策。关键词：宁德时代；财务报告；质量评估；发展对策中图分类号：F234.4文献识别码：A文章编号：1673-5889（2023）15-0161-04一、宁德时代公司概况与主营业务板块介绍（一）公司概况宁德时代全名为宁德时代新能源科技股份有限公司（下文简称：宁德时代），创建于 2011 年。主营业务范围为动力电池设备。2018 年，成功在深圳证券交易所挂牌上市（股票代码：300750）。2020 年与国网综合电源公司合作组建合资企业，并成立了 21C 技术研究所，其动力电池装置数量已连续六年在全国保持首位，储能动力电池总量的全国占有率也稳居首位，目前已先后在宜宾、临港等投资制造工厂扩充生产能力，并在英国英格兰威尔特郡门迪市投资打造了全球最大的单体电池储能电站。（二）主营板块分析1.汽车动力电池系统通过提高电芯能量密度、对电池包结构以及能源管理系统的提升，广泛应用于清洁燃料乘用车和商用车中。其动力电池技术拥有效率高、电芯功率密度大、寿命长、充电速度快、安全稳定性高的优点。目前宁德时代已经成为了全球最大的动力电池技术企业。2.储能系统通过对电池技术高安全性、长寿命、强光电及化学性等三位一体化特征的组合应用，将“可再生能源”与“储能技术“相结合，实现了全生命周期度电技术。其为安全、有效、经济的电化学储能体系，匹配了发电、电网和用电领域，可助力于优化电能结构、提高用电系统安全、减少电能利用成本。这种储能体系可以广泛应用在电网发电侧、输配电侧以及供电侧，目前可以在世界各地提供多达 100 项的储能方案。3.循环回收从动力电池设计入手，通过构建“长寿命、可拆卸、易检测”的动力电池金属材料，与客户携手实现“动力电池制造应用梯次利用收集与资源再造”的产业生态闭环，全面关注于动力电池处理领域，积极开发可持续发展的新价值产业链。目前，宁德时代的废旧电池综合利用国内占比已超过了 50%，废旧电池循环运用处理生产能力已达到 20 万吨。二、宁德时代财务状况分析根据目前整个中国新能源行业的发展情况，主要财务数据分析来源是根据宁德时代在 2018 年以及 2022 年的年度报告，并采用财务数据分析技术为宁德时代的整体进行了财务数据分析。（一）偿债能力分析表1宁德时代20182022年企业偿债水平及各项指数年度20182019202020212022流动比率1.731.572.051.191.31速动比率1.441.271.770.800.89现金流量比率0.360.300.340.290.211.流动比率流动比率=流动资产/流动负债。一般而言，如果这个指数的比重过大表明流动资产远大于流动负债，流动资金的占用比例过大，降低了公司资金周转能力和盈利水平，因此维持在2 1 比例比较合适。宁德时代的资金流动比率在 20182022年度基本超过了 1，不过在最近两年下滑的较多，表明了企业短期还款能力较为薄弱且呈变差的态势。2.速动比例速动比例=速动债务/流动资产。该指数用来反映公司流动资金中能够变现用来支付流动负债的水平。指标扣除了在流动比率中不能变现的企业负债，如预付账款和存货等，并充分考虑了企业负债的流动性。一般来说，这个指数维持在 1 1比较合适。宁德时代在 20182021 年速动比率均超过 1 1，20212022 年均有明显下降态势，主要原因为应收类负债变现能力变差导致持续现金价值下降，同时流动负债也增速较快。Finance and Accounting Research|财会研究MODERN BUSINESS现代商业1623.现金流量比率现金流量比率=生产项目的现金流量总额/流动负债。一般而言，该指数维持在 1 1 比较合理，宁德时代近五年期该指数已经小于 1 1，表明企业通过日常的运营活动无法适应企业资产的需求，必须借助融资方式增强对企业资产的实力。表2宁德时代20182022年还款能力及各项指数年度20182019202020212022资产负债率0.520.580.560.700.71产权比率1.101.401.262.322.40利息保障倍数21.5720.9211.9018.1318.204.资产负债率资产负债率=总债务/净资产。一般而言，资产负债率维持在 50%以下比较合适，各个行业该指数也有所差异。该指数过低则表示企业运用债权人资金开展商业运营活动的能力很差，而过高表示企业资产负债率较大，经营战略的激进风险加大。宁德时代 20182020 年均处于较为理想的资产负债率水平，在20212022 年均开始资产负债率提升，但现金流压力上升。5.产权比例产权比例=净资产/所有者股权。产权比例主要用于反映公司的财务结构能否保持稳定，产权比例越高，表明公司清偿长期应付款的能力越弱，相反，则表明公司清偿长期应付款的能力越强。宁德时代 20182020 年产权比例基本保持稳定，但 20212022 年产权比例却明显走高，说明公司偿债能力正在变弱。6.利息保证倍数利息保证倍数=利息税前所得/利率支出。该指数比值越大，表示公司靠自我经营可以达到还款的要求，20182022 年宁德时代该指数比值都超过 10，表示公司还款实力较强。（二）营运能力分析表3宁德时代20182022年营运能力等各项参数年度20182019202020212022应收账款周转率4.516.29 5.13 7.44 8.04 存货周转率3.793.50 2.94 3.60 4.48 总资产周转率0.480.52 0.39 0.56 0.721.应收账款周转率应收账款周转率=主要业务总收入/应付账款日均余量。该指数主要用于评估公司的应收账款资金周转速度。宁德时代20182022 年该指数不断稳定上升，证明公司应收账款变现能力强，资金周转快速，坏账损失小，公司经营状况稳定。2.存货周转率存货周转率=经营成本费用/库存日均金额。存货周转率作为体现企业存货周转速率的重要指标，可以衡量企业库存的稳定性和库存的资金占用状况，可以帮助企业在解决日常生产经营需要的同时，提高企业流动资本的使用效果，也作为企业应收账款周转率的补充说明，是反映企业在生产运营各阶段中资金运转效果，衡量其经营绩效的关键数据。宁德时代 20182022 年库存周转率相对平稳，在 2020 年下降到 2.94 后又平稳回升，说明企业库存能力逐渐下降，资金流通和变现能力逐步提升，企业整体经营能力也逐渐提升。3.净资产周转率净资产周转率=营业收入/净资产平均余额。该指数通常介于 0.8 和 1 之间比较合适，宁德时代该指数除到 2020 年受新冠疫情的初期影响有所降低以外，自 2021 年开始将逐渐增加，考虑其主营业务收入在近五年期间的持续高速上升，说明销售实力进一步提升，资金周转速度提高，资本的运用效率也进一步回升。（三）盈利能力分析表4宁德时代20182022年营运能力各项指标年度20182019202020212022营业净利率13%11%12%14%10%总资产净利率6%6%5%8%7%权益净利率12%13%11%22%25%1.营业净利率营业净利率=净收入/营业收入。该指数受工业性质限制很大，一般而言，工业公司营业净利率为 5%15%不等。近五年期，整个宁德时代该指数均保持在 10%之上，但 2021 年到达峰值 14%之后，2022 年下滑至 10%，表明公司盈利的增长远不及营业收入的增长。从公司年报数据分析，主要因素为运营成本和研究投资大幅度上升，超出了营业收入正常增长的水平，从而导致了公司营业收入盈利性变差。2.总资产净收益率总资产净收益率=净利润/资产负债率。总资产净收益率，是在资产经营方面反映了公司资产投入和产出之间的关系，是评估公司资产经营效率的主要指标。该指数通常维持在8%20%左右比较合理，近五年间，宁德时代该指数除在 2021 年超过 8%以外，其他年度都在 5%7%之间徘徊，表明企业运用资本综合创造收益的能力并不高，投入产出的水平变差，资本综合利用效益也不佳。3.权益净利率权益净利率=净利润/股东权益。该指数体现了公司资本产生的回报，反映出公司自身资本收益的情况。权益净利率通常维持在 15%30%左右比较合理，因此上市公司投资人也比较关注该指数，直接反映了上市公司其他股东投资收益的能力。近五年间，宁德时代的该指数均维持在 10%以上，基本达到了中期的收益水准，公司经营状况相对平稳，20212022 年开始加快成长，说明了公司投入资金增加的收益正在变高。三、宁德时代财务报表质量分析（一）资产负债质量分析1.资产的构成说明由表 5 可以得知，宁德时代最近五年的负债结构增长较快，2022 年末流动资产是 2018 年末的 7 倍，2022 年末非流动资产是 2018 年末的 10 倍，2022 年末净资产是 2018 年末的 8 倍，20182020 年流动资产和非流动资产占比基本稳定，自 2021年以来流动资产占比明显下滑，从 2022 年开始将重新回调。Finance and Accounting Research|财会研究MODERN BUSINESS现代商业163表5宁德时代20182022年资产组合列表项目流动资产非流动资产总资产2018年金额/万元5，391，142.281，997，228.137，388，370.41占比/%72.97%27.03%100%2019年金额/万元7，169，493.722，965，703.9510，135，197.67占比/%70.74%29.26%100%2020年金额/万元11，286，498.934，375，343.7615，661，842.69占比/%72.06%27.94%100%2021年金额/万元17，773，493.8712，993，192.2330，766，686.09占比/%57.77%42.23%100%2022年金额/万元38，773，485.7021，321，749.4960，095，235.19占比/%64.52%35.48%100%2.资产负债质量说明根据公司最近五年期的财务报表数据分析可了解到，宁德时代货币资金账户数据在 2020 年和 2022 年年末，比上一年度实现了成倍增长，主要是因为向客户扩大的应收账款和应付票据数量的稳定增长，以及向客户的定期偿付信用状况良好；同时，库存项目 2022 年年末为 7666889.88 元，主要因素为业务的拓展以及生产能力的增加导致订单大量增加，考虑到公司库存的状况较差，将采取措施减少库存跌价所造成的库存风险；企业建设项目、在建工程项目和企业的无形资产建设均有明显上升，如果扣除因在建过程完工而结转固定资产的因素，2022年年末比较之前年度固定资产和企业的无形资产上升均达到了100%，出现的重大变动主要因素为通过新建工业生产基地增加生产能力，同时了增加生产机械设备和办公设备；相比于资产类项目，资产类项目中的应付账款、应收票据同步大幅度增加，应付账款至 2022 年年末余额为 9453497.60 万元，大大超出了 2022 年年末应收账款中的项目金额 5796651.69 万元，合理使用了企业的上游资金并做好了融资管理；长期股权投资项目 2021 年起成倍增长，主要由于增加了对控股公司和联营公司的资金投入有关。（二）利润质量分析1.收入质量分析截至 2022 年，宁德时代的主营业务收入同比 2021 年增加了 152.07%，其中主要包括以下五个领域，动力电池系统、储能动力电池系统、电池资源与利用、电池矿产资源以及其他服务，占比依次为 72.00%、13.69%、7.92%、1.37%、5.02%，动力电池系统已成为公司营收占比最高的服务领域，其比 2021 年增加了 158.60%。在地域上，国内市场营收占比明显超过了国外市场。2022 年国内总收入占比为 76.59%，同比 2021 年增长 145.57%，国外总收入占比为 23.41%，同比 2021 年增长 175.99%。2.利润质量说明2022 年宁德时代净利为 3345714.35 万，比 2021 年净利为1786073.01 万，上升 87.32%，在五大板块中，电池材料和回收产品的毛利率最高，超过了 21.23%。最近五年期间，宁德时代的盈利绝对值虽然有了明显增长，但毛利率和营业净利率、总资产净收益率均在不断下跌，整体盈利水平下滑，主要原因在于电池类及相关产品的运营成本较高，运营成本中直接材料占比为 87.93%。同时期间费用开支均大幅上升，其中销售费用随着业务规模扩大，按比例计提的售后综合服务费也随之上升，同比 2021 年上升至 154.11%，为保证研发科技在同行业中的领先地位，近几年宁德时代不断增加研究投资，总科研费用同比2021 年上升至 101.66%，研究费用的上升直接导致了净收益率的下降。3.现金流质量分析从 2018 年成立至今，公司随着业务范围的进一步拓展，公司总体业务形势仍然不错，业绩以及经营活动的现金流入均呈现了显著的上升态势，经营活动中形成的现金流量总额比 2021年上升了 42.65%。另外，宁德时代的资金投入和筹资所带来的现金流，随着当年投资规模的变化、理财的回款能力等也对投资的价值上下波动。例如，2019 年，宁德时代融资活动所形成的现金流量总额比上年增长了 213.44 亿元，主要因素为到期归还的理财产品所带来现金流流入；到了 2020 年，融资项目所形成的现金流量总额将比 2019 年下降 169.09 亿元，主要因素为政府扩大了产能项目投资和企业股权融资；同年，融资项目投资形成的现金流量总额比 2019 年增长了 332.63 亿元，主要因素为当年非公开发行股票和增发证券项目的投资所产生现金流流入；2021 年，宁德时代融资活动所形成的现金流量净额流出比 2020 年增长了 387.29 亿元，增加 257.29%，主要因素为加强基础生产建设和加强对供应链保障企业进行的融资，支付资金规模扩大；同年，融资活动形成的现金流量总额比 2020 年下降了 137.73 亿元，下降了 36.79%，主要原因为企业本期尚未实现全部股本投资，导致融资活动形成的资金流断崖式下降；而到 2022 年，融资项目所形成的现金流量净额将比 2021 年增长 586.08 亿元，增加了 247.72%，主要来源为本次进行的定向增发股权融资。我们可以通过最近五年宁德时代的三种主要现金流情况看到，第一，由于社会对新能源车需求量的增加，直接促进了动力电池项目的投资增加，从而回笼资金增加，也极大的推动了社会现金流量总额的快速上升；其次，2018 年宁德时代上市后，不但依靠企业内部管理的方法形成了资金流，同时还在积极开展对外投资的运作，包含了第一次发行股份、非公开发行股票或者发行境外美元债券、定向增发股份等，不但对资金流做了合理补充，也提升了资本的有效运用效果；再次，考量到清洁电源系列产品的市场需求以及产业发展前景，宁德时代在经济高成长的同时谋求做大，将融资资金大部分用来投入设厂扩充生产能力，一方面希望解决更大的用户需求，一方面希望提升清洁能量的产品进入壁垒，巩固自身在领域中的龙头位置。Finance and Accounting Research|财会研究MODERN BUSINESS现代商业164四、宁德时代财务状况总体评估（一）负债方面宁德时代资产总体品质较高。首先是资本增长，通过近五年的高速发展与增长，宁德时代净资产已从 2018 年的7388370.40 万元上升至 2022 年的 60095235.19 万元，基本完成了几倍的发展目标，公司固定资产中经营性资产占据了大多数，以经营与运作为企业发展的主要盈利模式。负债水平方面，企业资产负债率已由 2018 年的 52%提高至 2022 年的 71%，资金流动比率速动比率也在逐渐降低，从而导致了企业资产负债率水平的降低。市场趋热应收账款的同步上升，也确实造成了经营性现金流的不断流入，但是由于财务报表中披露所有权以及使用权等受到限制的资金由 2018 年的 2963987.70 万元增加至 2022 年的 4670037.90 万元，除去 2020 年的此数有所回调以外，近五年期一直保持着上升的态势。通过财务报表披露方式可知，投资受限因素主要为其他货币资本、应收票据、无形资产和库存等企业的质押或抵押，而质押或抵押后所取得流动资金主要用于新进行的权益投资、固定资产投资以及其他金融资产投资，而主要目的用于进一步增加产能。宁德时代应当随着市场形势和产业发展趋势变化，了解相关资产的风险特性的变化趋势，管理资产结构并对之加以有效调控。（二）收入与盈利能力方面由于国家对新能源行业发展的政策支持以及我国新能源汽车行业的爆发式成长，宁德时代近年来的营销业务一路高歌猛进，虽然营业收入大幅度上升，但毛利率与经营净收益却在不断下滑，且盈利能力并不高。年报中显示，宁德时代企业近年来一直都在增加投入建立制造基地增加生产，同时其他利润与投资收益也成倍增长，可知宁德时代现代企业运营与投融资操作密切并行，在目前看来单纯投资收益的实际回报率很一般。主要经营领域行业占比高，行业经营不平衡，国内境外销售收入差异很大。（三）资金流方面随着营业收入的增长以及客户投资回款的优异业绩，将带动企业巨大的资金流向，而宁德时代依靠着企业管理上良好的资金流，营运的现金流量净额将一直为正值。项目和投资的现金流量净额随着项目和资金的不同操作每一年有所起伏。从资金流分析，宁德时代的资本相对充裕，资本效益好，处在稳健成长期。五、宁德时代财务政策建议新能源革命正在来临，我国传统燃料汽车迎来更新换代的历史时刻，宁德时代集团率先布局了清洁燃料产业链，在我国清洁燃料领域的新赛道上一马当先。2023 年即将量产时推出的麒麟电池，CTP 设计、总容量效率都超过了 72%，从续航、快充、高安全性、长寿命、高效率和低温稳定性的全方位升级。当然，宁德时代并不能回避因高速建设造成的自身弊端，面对宁德时代的存在问题，建议采用如下处理方法。（一）调整负债结构因为中小企业扩大产能并频繁开展投融资活动，资产负债率走高，中小企业的偿债力量明显削弱。减少依靠质押抵押融资的传统融资手段，可拓展融资途径，减少融资成本，进而减少公司偿债风险。对外融资及时做好风险评估，增加投资收益率，注意金融市场变化，防止因金融市场形势变动增加风险。（二）节约经营成本由于快速增长的营收并不能带动盈利能力的同步增长，盈利水平将不升反降。强化企业供产销的管理体系，监控成本。严密把控成本管理体系，从下至上由上至下的回报体系，严格遵照计划项目实施，减少期间费用支出，改善收益效率。（三）积极调整生产经营模式，降低库存降低存货总量，增强资产变现能力。宁德时代速动比率的连年下滑与扩大产能库存积压相关，从订单管理入手强化存货管控，合理优化存货构成，健全供应链管控流程与机制。（四）经济多元化领域由于五大主要领域发展不平衡，动力电池领域的投资比例越来越大，2022 年已经超过了 72.00%，将会面临着产业发展波动的巨大冲击。下游用户较为集中，2022 年前五名用户占总体销量的比重为 35.33%。建议按照业务增长目标和市场配套，拓展业绩好市场前景好的后续服务领域，防止面临经营困难。（五）积极拓展海外业务新能源取代传统能源业务是必然趋势，这是世界共同的发展目标。宁德时代目前仅限于国内产业，国外项目虽有所发展但规模与国内产业相比也只是沧海一粟。企业需要利用国内产业的发展优势，积极扩大与国外优秀新能源企业的合作，实现国外项目拓展。参考文献：1 王柳羽.比亚迪股份有限公司财务报告分析J.现代商业，2022（33）：161-164.2 刘进进.比亚迪股份有限公司财务分析研究J.理财广场，2017（3）：7-14.3 罗超然.宁德时代财务报表分析J.合作经济与科技，2022（1）：148-149.4 王朝辉.企业财务分析指标的选择和运用分析J.财经界，2022（11）：131-134.5 宋璐.企业营运能力分析以海尔集团为例J.现代工业经济和信息化，2016（24）：11-14.作者简介：张巍巍，供职于奥铄动力科技（天津）有限公司，会计师，登记注册税务师，管理会计师。