环境保护税对重污染企业价值的影响研究.pdf

年月J o u r n a l o fG r e e nS c i e n c ea n dT e c h n o l o g y第 卷第 期收稿日期:基金项目:年湖南省教育厅重点项目(编号:A );年湖南省研究生科研创新项目(编号:Q L )作者简介:张国政(),男,教授,硕士生导师,研究方向为企业财务管理、涉农企业财务管理.环环境境保保护护税税对对重重污污染染企企业业价价值值的的影影响响研研究究张国政,王千姿,朱佩逸(湖南农业大学,湖南 长沙 )摘要:中华人民共和国环境保护税法 于 年月日开始施行,以“环保税”代替“排污费”,在税收制度上有了较大的变化.以 年沪深A股重污染企业的数据为研究对象,采用双重差分法分析了环境保护税对中国重污染业企业价值的影响.结果表明:环境保护税政策降低了企业价值,对大规模企业的企业价值的抑制程度要高于小规模企业.为此,文中拓展了环境保护税政策效应的研究视角,为提高企业结构转型升级、经济稳步增长提供参考.关键词:环境保护税;企业价值;重污染企业中图分类号:F 文献标识码:A文章编号:()R e s e a r c ho nt h e I n f l u e n c eo fE n v i r o n m e n t a lP r o t e c t i o nT a xo nt h eV a l u eo fH e a v i l yP o l l u t i n gE n t e r p r i s e sZ h a n gG u o z h e n g,W a n gQ i a n z i,Z h uP e i y i(H u n a nA g r i c u l t u r a lU n i v e r s i t y,C h a n g s h a,H u n a n ,C h i n a)A b s t r a c t:T h eE n v i r o n m e n t a l P r o t e c t i o nT a xL a wo fP e o p l esR e p u b l i c o fC h i n a,w h i c hc a m e i n t oe f f e c to nJ a n u a r y,h a sm a d eg r e a t c h a n g e s i nC h i n a s t a xs y s t e m,c h a n g i n gt h e s e w a g ec h a r g e i n t oe n v i r o n m e n t a l p r o t e c t i o nt a x T h i sp a p e rt a k e st h ed a t ao fh e a v i l yp o l l u t i n gAs h a r ee n t e r p r i s e si nS h a n g h a i a n dS h e n z h e n f r o m t o a s t h e r e s e a r c ho b j e c t,a n da n a l y z e s t h e i m p a c t o f e n v i r o n m e n t a l p r o t e c t i o nt a xo nt h ev a l u eo fh e a v i l yp o l l u t i n ge n t e r p r i s e si nC h i n ab yu s i n gt h ed o u b l ed i f f e r e n c em e t h o d T h er e s u l t ss h o wt h a t t h ee n v i r o n m e n t a l p r o t e c t i o nt a xp o l i c yr e d u c e s t h ee n t e r p r i s ev a l u e,a n di n h i b i t s t h e e n t e r p r i s ev a l u eo f l a r g e s c a l e e n t e r p r i s e sm o r e t h a ns m a l l s c a l e e n t e r p r i s e s T h i sp a p e r a t t e m p t s t oe x p a n d t h e r e s e a r c hp e r s p e c t i v eo f t h ep o l i c ye f f e c t o f e n v i r o n m e n t a l p r o t e c t i o nt a xa n dp r o v i d ear e f e r e n c e f o r i m p r o v i n gt h et r a n s f o r m a t i o na n du p g r a d i n go fe n t e r p r i s es t r u c t u r ea n ds t e a d ye c o n o m i cg r o w t hK e yw o r d s:e n v i r o n m e n t a l p r o t e c t i o nt a x;e n t e r p r i s ev a l u e;h e a v i l yp o l l u t i n ge n t e r p r i s e s 引言当今,保护环境已然成为全球关注的热点.环境问题与社会的可持续发展密切相关,社会经济在快速发展,资源不断被消耗,环境也在不断恶化,环境承载力逐渐达到上限.党的十九届五中全会指出“坚持绿水青山就是金山银山理念”,构建生态文明体系,既是我国战略,也是民心所向.企业日常生产经营活动对生态环境的影响以及企业环境行为相关信息的披露等问题得到国家和公众的重视.企业价值并不只是一个企业所追求的目标,还关系到企业产业结构的转型升级以及稳定发展,也是当前在国际上被广泛用于评估公司业绩的一个指标.在经济全球化的背景下,在激烈的市场竞争中,企业要想获得竞争优势,就需要优化自己的产业结构,使自己的企业价值达到最大.环境保护税政策一直是学者探讨的热点.西方发达国家的经验证据表明,环保税政策不仅对环境保护具有积极作用,还对经济发展具有正面影响,即环保税政策在实现环境红利的同时,也可以 年月绿 色 科 技(J o u r n a l o fG r e e nS c i e n c ea n dT e c h n o l o g y)第 期实现经济红利.王树强等认为在环保过程中,企业实现了资源的优化配置,提高了生产企业的外部成本内部化,从而激励企业进行绿色创新,达到了环境和经济绩效的“双赢”.何玉梅等认为环境规制引致的生态创新能在一定程度上提高企业生产效率,提高绿色竞争力.胡俊南等采用了固定效应模型探讨了企业承担环境责任与企业价值之间的关系,并且用指标间分组研究的方法来验证其稳健性.乔薇等将低碳成本管理作为研究重点,认为企业进行低碳产品研发,能够优化产业结构,促进产业升级.周方召等通过分析企业缴纳环保税的情况,认为在不考虑相关机构对环境保护管控力度的影响下,积极承担环境责任的企业,其创新能力就越强.刘晓光等通过实证研究发现在严格的税收监管下,缴纳环境保护税必然会增加企业的税收负担,税收负担的增加可能会造成企业经营现金流量的减少,对财务状况和经营成果造成抑制性影响.杨嘉铭认为环保税作为更加严格的环境规制手段,其实施会显著提高企业的环保税费支出,从而增加企业的生产成本.徐光华等从外部治理角度进行研究发现当地政府对于企业环境管理的行政执法水平越严格,企业环境信息披露越多.王德发等使用了企业治理结构和企业所有权性质两个调节变量,致力于研究企业履行环境责任对企业的影响.董直庆等认为环境保护会提高社会整体福利,但必然会以厂商的生产成本增加为代价,传导机理可以采用环境成本内部化理论进行解释和分析.黄瑞娜等通过对企业环境责任和财务绩效之间的相互作用机制进行了研究,发现企业环境责任与短期财务绩效之间存在着明显的负向关系.通过以上文献梳理发现:现有的研究侧重于环境保护税政策对企业的绿色创新、竞争力、环境信息披露、财务绩效等方面的影响,而关于环境保护税政策对企业价值关联性的影响,还没有得到清晰的研究和结论.本文研究样本有 多家上市公司,数据更为丰富,得出的结论更有普遍适用性.本文以上述所处的时代环境为基础,认为环保税与企业价值关系的研究具有一定的学术价值,故对其进行实证研究,尝试为研究企业价值提供一个新视角.理论分析与研究假设在严格的税收制度监督下,企业支付环保税势必会加大税收负担,在公司的销售收入维持稳定的时候,税收负担的加重就有可能导致公司的经营现金流量减少,从而对公司的利润空间进行挤压,进而对公司的财务状况和经营成果产生不利影响.环境管制对企业的影响是以“遵循成本效应”为特征的,“遵循成本效应”的观点是,环境管制会产生挤压效应,企业将不得不提高其对于污染治理等方面的投入,而这些投入在短期内势必会挤占企业一定的资源,尤其是在重污染企业中.与之前的排污费相比,环保税更注重对污染的防治,且税负较重,将成为中国环境保护税收制度改革的突破口,其实施会使企业的环保税费支出显著增加,此时企业会权衡环保投资所带来的利益与环保税费支出的大小,来调整自己的投资结构,进而影响企业价值.环境保护税法 是一种法律体系,它对企业产生了一定的影响,尤其是对重污染企业,环境规制可以帮助企业认识到现有的资源利用是缺乏效率的,仍然存在技术进步的空间,环境规制所延伸出的创新能力能在一定程度上提高企业的生产效率,进而可以通过补偿“遵循成本效应”来提升企业竞争力.与此同时,在环保要求越来越高的社会背景下,绿色竞争力占据了很大的比重,如果企业在绿色竞争上处于领先地位并占据市场,那么它就能更好地利用这一优势,在新的领域中保持领先状态且能扩大企业规模,这将提高其公司价值.基于上述分析,本文提出假设:H:环境保护税会影响重污染企业价值.H a:环境保护税会提高重污染企业价值.H b:环境保护税会降低重污染企业价值.规模大小不同的企业,环保税政策所起到的作用也会不一样.在一定程度上,公司规模的大小会对公司的发展产生影响.因此在制定企业发展战略、实施发展计划时,规模大小不同的企业之间存有很大的差别.在企业规模方面,企业规模越大,产量越多,企业的排污量也就越多,因此所需要支付的环保税也就越多,这使得企业的成本逐渐接近利润,直到净利润为零.基于上述分析,本文提出假设:H:环境 保 护 税 对 大 规 模 企 业 价 值 的 影 响更大.实证设计 数据来源与样本选择本文以 年A股上市公司的面板数张国政,等:环境保护税对重污染企业价值的影响研究绿色发展研究:经济与管理据为研究对象,基于 年月日起施行 中华人民共和国环境保护税法,以 年环保税的施行为外生因素,将受环保税政策影响严重的重污染企业为实验组,受环保税影响程度较小的轻污染企业为对照组,对其进行实证检验.在对行业污染程度的判定上,参考李百兴等的思路,依据 年证监会发布的 上市公司行业分类指引,认为重度污染行业包括煤炭、纺织、造纸等 个行业,同时将选取文化传播、农业服务等划分为轻污染行业.此外,剔除S T和 S T、数据严重缺失的企业、存在的异常值以及金融业并对进行缩尾处理.经过层层筛选,最终选取了 家公司,企业数据主要来自国泰安数据库,文章全部数据主要通过s t a t a 进行数据处理.变量定义 被解释变量国内学者多以总资产回报率、净资产回报率等财务指标为代理变量,在用这些指标对企业价值进行度量的时候,可能存有会计粉饰、盈余管理和证券市场不成熟等问题,并且财务指标的计算都是建立在历史数据的基础上的,并不能反映出企业的未来价值,因此将其用作衡量指标是不完整的.而 国 外 学 者 多 以T o b i n Q值 为 代 理 变量,T o b i n Q的优点在于其前瞻性,且不容易受到企业层面的操纵,其不仅能够反映企业的成长前景,并且不需要对企业风险进行调整.鉴于此,本文 将T o b i nQ值 来 作 为 企 业 价 值 的 代 理变量.解释变量本文分为实验分组变量和时间分组变量,以分析环保税对企业价值的影响.控制变量考虑到其他因素可能会对企业价值造成的影响,参考文献,本文在回归中加入控制变量:企业规模、产权性质、财务杠杆、营业收入、企业上市年限、企业是否亏损、净资产收益率、资产报酬率.并按照模型设定控制了时间及行业固定效应.主要变量及定义见表.表主要变量说明变量符号变量类型变量名称变量描述T o b i n Q被解释变量企业价值公司市值/资产总额t r e a t解释变量实验分组变量如果企业所在的行业是重污染行业,则取数值,为实验组;反之,取数值为,为对照组p o s t解释变量时间分组变量环境保护税政策执行实施当年及以后年度的取值为,反正取值为S i z e控制变量企业规模期末总资产的自然对数A g e控制变量企业上市年限处理年份减去公司上市年份S O E控制变量产权性质国企赋值,其他赋值L e v控制变量财务杠杆企业总负债/企业总资产L n l n c控制变量营业收入营业收入的自然对数L o s s控制变量是否亏损年度净利率小于赋值,否则赋值R O E控制变量净资产收益率净利润/股东权益平均余额R OA控制变量资产报酬率净利率/平均总资产 模型构建本文采用双重差分法来分析环境保护税政策对企业价值的影响,设定模型:T o b i n Qi,tp o s ti,tt r e a ti,tD I Di,tC o n t r o li,t()式()中,i表示企业,t表示年份;T o b i n Q为企业价值,p o s t为时间分组变量,用来区分“环境保护税”政策实施前后,若处于“环境保护税”实施后则取值为,否则为;t r e a t为实验分组变量,如果企业所在的行业为重污染行业则以来表示,反之则以来表示;D I D为本文的解释变量,是T r e a t e d和T i m e的乘积,当t r e a t和p o s t均取值为时,D I D为,即所选企业为“环境保护税”政策的试点企业.实证结果与分析 描述性统计从表的描述性统计结果中可以看出,D I D的均值为 ,表明本文实验群体的研究占全部样本的;t r e a t的均值为,表明重度污染行业的企业数量占总体样本的;S O E的平均值为 ,表明在所选样本企业中,国企所占比重为 ;T o b i nQ值作为企业价值的代理变量,其均值为 ,最大值为 ,最小值为 ,说明样本中企业价值存在显著的差异:其他变量并未出现明显异常.年月绿 色 科 技(J o u r n a l o fG r e e nS c i e n c ea n dT e c h n o l o g y)第 期表描述性统计VA R I A B L E SNm e a ns dm i nP m a xT o b i n Q,S i z e,A g e,S O E,L e v,L n l n c,L o s s,R O E,R OA,回归分析如表所示,在()、()列中可以看出,这列在交互项系数上的数值上有差异,但是在交互项系数的显著程度上没有区别,造成这种结果的原因是在进行回归时,人为控制了控制变量的加入.第()列显示的是加入控制变量的结果,而第()列则是未加入控制变量的结果,在加入了控制变量之后,D I D的结果由 变为 ,两列的交互项系数都为负且在水平上显著.因此,根据检验结果可以得出这样一个结论:无论是加入控制变量还是未加入控制变量,运用D I D方法研究“环境保护税”政策对企业价值的影响结果都是显著降低了企业价值,即对假设H b进行了验证,对假设H a进行了否决.表回归分析()()()VA R I A B L E Sl n e x p l o rl n e x p l o rl n e x p l o rD I D ()()()S i z e ()()A g e ()()S O E ()()L e v ()()L n l n c ()()L o s s ()()R O E ()R OA ()()C o n s t a n t ()()()O b s e r v a t i o n s,N u m b e ro f c o d e,注:表示P ,表示P ,表示P,下同.稳健性检验为了进一步验证结论的可靠性,本文参考现有研究,替换被解释变量,选用净资产收益率代替T o b i n Q,然后重复上述实验,对此进行了稳健性检验,根据表第()列发现交互项系数依旧为负值且在水平上显著,表明结论依然成立,本文的研究结论是稳健的.异质性分析通过上文的回归结果分析可以得出“环境保护税”对企业价值具有显著性抑制的作用,那么随着企业规模的不同,“环境保护税”政策对大规模和小规模企业价值的影响是否不同呢?本文基于异质性视角,按照整体样本的规模上下 分位点进行分组,将企业划分为小规模企业和大规模企业,进一步检验了“环境保护税”政策对企业价值的异质性.表中()列代表的规模较小的企业,()列代表的规模较大的企业,可见小规模企业的双重差分系数在 的水平上显著且为负值,大规模企业的双重差分系数在的水平上显著且为负.根据结果可以看出环境保护税对大规模企业的企业价值的抑制程度要高于小规模企业,符合假设H.表回归分析()小规模()大规模VA R I A B L E Sl n e x p l o rl n e x p l o rD I D ()()C o n t r o l v a r i a b l eC o n t r o lC o n t r o lC o n s t a n t ()()O b s e r v a t i o n s,N u m b e ro f c o d e 结论与建议以A股上市公司 年样本为基础,以环保税法的实施为契机,对重污染企业的环境税价值影响进行实证研究.实证分析发现:环境保护张国政,等:环境保护税对重污染企业价值的影响研究绿色发展研究:经济与管理税能够在一定程度上降低重污染企业的价值,此结果通过了稳健性检验,结论成立且具备可信度;环境保护税对重污染企业价值的影响在企业规模上存在异质性,对大规模企业的企业价值的抑制程度要高于小规模企业.基于上述结论,本文提出如下几点建议:()设立环境保护专项基金,优化环境保护税收政策.将环境保护税作为政府环境治理专项补贴的主要资金来源,以专款专用的形式落实环境财政政策,并从环境技术研发激励环境和污染排放处罚个方面对企业的生产行为进行约束,从而达到经济增长与环境治理的和谐发展.()落实强化环境保护税政策的实施.在环保税的征收过程中,需要税务部门和环保部门之间的协调配合,可以构建信息共享机制,从而提升税收的征管效率,提高执法力度,积极促进产业结构优化和升级.()企业可以通过技术创新来提高企业价值.企业进行技术创新能够降低减排成本,以减轻环境保护税对企业价值带来的负面影响,进一步实现环境保护税政策的波特效应,大规模企业生产经营活动所排放的污染物更多,更应该结合自身产品及市场定位,进行节能减排和技术创新,这是提高企业价值的长远之计.()提高企业的绿色竞争力.企业要想提高绿色竞争力,绿色营销也是一个不可小觑的方式.企业可以采用各种行之有效的宣传活动,来树立自身环保、绿色的良好形象,进而让更多的消费者对企业的品牌价值重新认知.通过这种方式,就可以为企业的相关产品打上“绿色”“环保”等积极的标签,从而占领绿色市场,提高市场地位,并提升企业的价值.参考文献:S a b a hA b d u l l a h,B r u c eM o r l e y E n v i r o n m e n t a l t a x e sa n de c o n o m i cg r o w t h:E v i d e n c e f r o mp a n e l c a u s a l i t yt e s t sJ E n e r g yE c o n o m i c s,:K l e n e r tD a v i d E n v i r o n m e n t a lt a x a t i o n,i n e q u a l i t ya n de n g e l sl a w:T h ed o u b l ed i v i d e n do fr e d i s t r i b u t i o nJE n v i r o n m e n t a la n dR e s o u r c eE c o n o m i c s,():J a u m eF r e i r e G o n z l e z E n v i r o n m e n t a l t a x a t i o na n d t h ed o u b l ed i v i d e n dh y p o t h e s i s i nC G E m o d e l l i n gl i t e r a t u r e:Ac r i t i c a lr e v i e wJ J o u r n a l o fP o l i c yM o d e l i n g,():A l e x a n d e rA l e x e e v,D a v i dH G o o d,K e r r yK r u t i l l a E n v i r o n m e n t a l t a x a t i o na n d t h e d o u b l ed i v i d e n d i nd e c e n t r a l i z e d j u r i s d i c t i o n sJ E c o l o g i c a lE c o n o m i c s,:王树强,范振鹏环保收费制度改进对企业绿色创新效果的影响研究:基于环保费改税的准自然实验J工业技术经济,():何玉梅,罗巧环境规制、技术创新与工业全要素生产率:对“强波特假说”的再检验J软科学,():胡俊南,王宏辉重污染企业环境责任履行与缺失的经济效应对比分析J南京审计大学学报,():乔薇,冯巧根低碳视角下的企业战略成本管理分析J理论月刊,():周方召,戴亦捷环境责任、技术创新与公司绩效:来自中国上市公司的证据J环境经济研究,():刘晓光,邵润欣环境保护税、技术创新与企业财务绩效:基于双重差分法的研究J工业技术经济,():杨嘉铭环境保护税改革是否影响实现双重红利的微观基础?D北京:中国社会科学院研究生院,徐光华,卓瑶瑶,张艺萌,等 E S 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