财务管理内部长期投资.ppt

单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,财管：第八章 内部长期投资,一,.,固定资产投资,(,重点,),二,.,无形资产投资,1,1,、固定资产投资的特点,一、固定资产投资,回收时间长。,变现能力差：,占用资金数量相对稳定。,2,2,、现金流量,（,cash flow,CF,）,固定资产上的投资（流出）：,流动资产上的垫付（流出）：,其他投资费用（流出）：,原固定资产的变价收入（流入）：,一、固定资产投资,在项目投产后，在寿命周期内产生的现金流入（营业收入、节约的成本等）、流出（现金成本,+,税金）。,每年净现金流量（,NCF,）,=,现金收入付现成本税金,NCF=,净利润,+,折旧,残值收入：,流动资产垫付的回收；,其他资源的释放收入等；,同投资有关的现金流入和流出的数量。,现金流量的构成：,（,1,）初始现金,流量：,（,2,）营业现金,流量：,（,3,）终结现金,流量（流入）：,3,例：,DT,公司准备购买一台新设备扩充生,产能力。设备投资,12000,元，设备可用,5,年，期末残值,2000,元。设备按直线法,折旧。为启动生产，企业需要垫付流动,资金,3000,元。,5,年中每年的收入为,8000,元，每年的,付现成本为,3000,元。公司税率为,40%,。,求各年的现金净流量。,注：假设开始投资额发生在项目第一年的,年初,，营业现金流量发生在每年的,期末,。,一、固定资产投资,4,解：设备每年折旧额,=2000,（元）,一、固定资产投资,1,2,3,4,5,收入（,3,）,8000,8000,8000,8000,8000,付现成本（,4,）,3000,3000,3000,3000,3000,折旧（,1,）,2000,2000,2000,2000,2000,税前净利,3000,3000,3000,3000,3000,税金（,40%,）（,5,）,1200,1200,1200,1200,1200,税后净利（,2,）,1800,1800,1800,1800,1800,NCF=,（,1,）,+,（,2,）,3800,3800,3800,3800,3800,5,例：,NCF0 NCF1 NCF2 NCF3 NCF4,NCF5,0 1 2 3 4 5,NCF0=,现金流入,-,流出,=0-12000-3000=,15000,NCF1=3800,NCF2=3800,NCF3=3800,NCF4=3800,NCF5=3800+2000+3000=8800,一、固定资产投资,（,4,）在投资决策中考虑现金流量的,原因：考虑货币的时间价值,计算更准确。,6,3,、投资决策指标,用来评价投资方案是否可行、孰优,孰劣的标准。,一、固定资产投资,（,1,）投资回收期,（,payback period,PP,）：,回收初始投资的期限。,例：,数据见上述例子。,PP=3+,=3+=3.95(,年,),投资回收期短,方案好,.,该指标没有考虑时间价值,.,7,3,、投资决策指标,一、固定资产投资,(2),平均报酬率,(ARR):,ARR=,例：,数据同上,.,年平均现金流量,=,=,4800,ARR=32%,该指标的运用,:,在单个方案中,企业事先确定一个自己可以接受的平均报酬率,R(,也称必要报酬率,).,当,ARR,大于,R,时,该方案可行,;,当,ARR,小于,R,时,该方案不可行,.,在多个方案中,选,ARR,最大的方案,.,该指标没有考虑时间价值,.,8,3,、投资决策指标,一、固定资产投资,(3),净现值,:,假设企业的资本成本,(,或必要报酬率,),为,K,。,净现值,NPV=,例：,数据见上。设,K=10%NPV=,=-,15000+38003.170+88000.621,=,2510.8(,元,),该指标的运用,:,在单个方案中,若,NPV,大于,0,则方案可行,;NPV,小于,0,则方案不可行,.,在众多方案中,选择,NPV,最大的方案,.,当投资额不相等时，就不能简单地以净现值来比较，因为投资额大，其净现值相应也大。,9,3,、投资决策指标,一、固定资产投资,(4),内部报酬率,(IRR):,使投资项目的净现值等于零的贴现率,.,该指标的运用,:,反映了投资项目的真实报酬率。,若已知企业的资金成本为,K,则当,IRR,大于,K,时,该方案可行,;,当,IRR,小于,K,时,该方案不可行,.,在众多方案中,选择,IRR,大的方案,.,IRR,就是使得,成立的,K.,10,例：数据同上,.,15000+,=0,采用尝试测算法,将不同的,K,带入公式,.,15%222.6,K 0,16%-178.8,K=15%+1%,=15.55%,一、固定资产投资,11,3,、投资决策指标,一、固定资产投资,(5),获利指数,(PI):,投资项目未来报酬的现值与初始投资额的现值之比,.,PI=,例,:,数据同上,.,设企业资金成本为,10%,则,PI=17510.8/15000,=1.17,该指标的运用,:,在给定企业资金成本的情况小,当,PI,大于,1,时,该方案可行,;,当,PI,小于,1,时,该方案不可行,.,在众多方案中,选,PI,最大的方案,.,12,3,、投资决策指标,一、固定资产投资,(6),在各种指标中,如果采用不同的指标对方案判断的结果不同时,一般以净现值指标为准,.,或者可以构造互斥方案的差量方案并对其进行评价。,13,4,、投资决策指标的应用,（,1,）固定资产更新：例，见课本第,263,页。,一、固定资产投资,1,2,3,4,5,收入差,30000,30000,30000,30000,30000,付现成本差,10000,10000,10000,10000,10000,折旧差,6000,6000,6000,6000,6000,税前净利,14000,14000,14000,14000,14000,税金,5600,5600,5600,5600,5600,税后净利,8400,8400,8400,8400,8400,营业现金净流量,14400,14400,14400,14400,14400,14,例：续,新设备每年折旧,=,（,60000-10000,）,/5=10000,旧设备每年折旧,=20000/5=4000,NCF0=-60000+20000=-40000,NCF1=14400,NCF2=14400,NCF3=14400,NCF4=14400,NCF5=14400+10000=24400,NPV=-40000,+,=20800.4,一、固定资产投资,15,例：续,回收期,PP=2+,=2.78(,年,),平均现金流量,=(14400+14400+14400+14400+24400)/5,=16400,ARR=16400/40000=41%,求,IRR?,-40000+,=0,一、固定资产投资,K,K,K,K,K,K,K,?,16,例：,(2),投资开发时机决策,:,见课本第,266,页,公司投资,80,万元开矿,建设期一年,从第二年开始,投产,每年收入,200,万元,付现成本,60,万元,共开采,5,年,设备残值为,0.,公司税率为,40%.,公司在建设初,期垫付营运资金,10,万元,.,假设公司资本成本,10%.,求该投资的,NPV.,解,:,采用直线法折旧,每年折旧额,=80/5=16(,万元,).,开采每年税后净利,=(200-60-16)(1-40%)=74,开采每年营业净现金流量,=74+16=90,NCF0=0-80-10=,90,NCF1=0,NCF2=NCF3=NCF4=NCF5=90,NCF6=90+10=100,一、固定资产投资,17,例,:,续,一、固定资产投资,NPV=,=,90+90,PVIFA(10%,5),PVIF(10%,1),100PVIF(10%,6),=226(,万元,),因为,NPV,大于,0,所以该开采发案可行,.,18,例：,(3),投资期决策,:,见课本第,269,页,.,资金成本,20%.,A,方案,:,每年年初投资,200,万元,共,3,年,.,从第,4,13,年,(,共,10,年,),中每年年末现金,净流量为,210,万元,.,B,方案,:,每年年初投资,320,万元,共,2,年完成,.,从第,3,12,年,(,共,10,年,),中每年年末现金净流量,210,万元,.,一、固定资产投资,19,例,:,续,一、固定资产投资,方案,A:NCF0=-200,NCF1=-200,NCF2=-200,NCF3=0,NCF4=NCF5=NCF13=210,NPVA=,=4.1,方案,B:NCF0=-320,NCF1=-320,NCF2=0,NCF3=NCF4=NCF12=210.,NPVB=,=24.38,10,期年金,10,期年金,20,5,、有风险下的投资决策,根据风险与收益的关系，将风险的大小,按风险报酬率加入到资本成本，形成企业的,必要报酬率。,例：根据风险等级，确定企业要求的必要报酬率。,风险等级 风险调整后的资本成本,一般,12%,较高,15%,很高,17%,最高,25%,一、固定资产投资,21,1,、无形资产：,企业所拥有的没有物质实体的，使,企业长期获得收益的资产。,它包括：,专利权,专有技术,专营权,场地使用权,商标权,商誉等,二、无形资产的投资,22,2,、无形资产投资决策：,基本可用固定资产投资决策方法,但要,考虑其收益额和时间的确定比较困难,.,例,1,：购置专利初始投资为,150,万元,预计,可使用,5,年,但每年现金净流量,50,万元认为,有较大不确定性,用确定当量法对现金流量进行调整,:,二、无形资产的投资,见课本第,278,页。,23,