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世纪金融危机的成因
论金融危机的成因、影响及法律分析
【摘要】
：2007年由美国的次贷危机引起的全球金融危机对世界经济产生了重要影响，被认为是二战以来最为严重的全球金融危机。此次金融危机的产生有着深刻的原因。本文简要分析了此次金融危机产生的原因，对中国产生的影响，以及对其法律分析。
【关键词】
：金融危机金融衍生品信用监管
2007年在美国爆发的次贷危机最终演变为影响全球的金融危机，对世界经济造成了极大的破坏。而距离发生于1997年爆发的东南亚金融危机仅仅十年。纵观世界经济，为什么全球性或局部性的金融危机会反复出现呢。为什么它会对实体经济造成严重的破坏，它的成因是什么。它对我国带来的影响有哪些。以及我国应该如何通过法律途径来防范金融危机的发生或减轻金融危机所带来的影响。对于上述问题的分析有着重要的意义。
一、金融危机的成因分析金融危机，是指一个国家或几个国家与地区的全部或大部分金融指标（如：短期利率、货币资产、证券、房地产、土地价格、商业破产数和金融机构倒闭数）的急剧、短暂和超周期的恶化。本次金融危机起源于美国，其产生的主要原因有：美国过度投机、消费超前、过度透支、金融机构过度膨胀、金融创新过于超前、监管缺位、金融责任失责等方面。
（一）房地产市场降温
可以说房价下跌是此次金融危机爆发的导火索，二十世纪七十年代以后，美国房价上升，大众买房热情高涨，各金融机构为了争取房贷，对于借款者的要求越来越低，在这种情况下，有些收入情况不甚良好的借款者，也可以通过消费信用买房，但是需要承担更高的利率，在经济景气的时候，他们有能力还房贷，然而当房地产开始降温，一方面他们的资产开始缩水，另一方面收入可能下降，这些刺激贷款者就有可能被迫断供，这又影响到那些住房抵押贷款证券的投资者的收入，从而影响其还款能力，如此层层相扣，恶性循环导致了次贷危机。因此房地产市场降温，是信用链条中断的第一环，是诱发这次金融危机的一个原因。
（二）金融衍生品创新过度
资产证券化是20世纪金融衍生品的最重要的创新之一，美国的房地产金融机构在给购房者提供房贷之后，为了快速回笼资金，以便能提供更多的贷款，将一部分住房抵押贷款从自己的资产负债表中剥离出来，出售给银行，再由银行将这部分资产证券化，发行住房抵押贷款支持证券（mbs），出售给各类投资者。借款者未来偿还抵押贷款所支付的本息，就成为房地产金融机构向mbs的购买者支付本息的基础。在这个过程中，一些本来很具有风险性的基础资产经过层层信用增级，甚至可以将评级调高至a，而投资者根本无法清楚辨别经过层层包装过的金融衍生品的风险状况，因此有些人甚至倾其所有投资于次级贷款衍生品上。通过层层包装、层层衍生，本来客观存在的风险被掩盖了，因此，金融衍生品的过度创新是危机存在的最根本的一个原因。
（三）过度投机
投机是市场的润滑剂，但若是漠视风险的过度投机，就会严重损害市场稳定的基础，甚至引发金融危机。回顾历史上大大小小的金融危机，几乎没有一次不与过度投机有关。无论上世纪30年代的经济金融危机、1997年的亚洲金融危机，还是目前美国的金融危机，很大程度上都是由投机行为泛滥、不注重风险管控而引发的。
近年来，在高利润的诱惑和激烈竞争的压力下，传统上以赚取佣金收入为主、对资本金要求很低的投资银行，大量介入次贷市场和复杂衍生金融产品的投资。目前，投资银行从事的业务中很多与衍生品相关，而衍生金融产品又具有众所周知的杠杆效应，可以放大收益和风险，交易主体只需交少量保证金，就可以完成高回报大额交易。“钱不够就借”，投资银行实际上悄然变成了追逐高风险、高回报，使用高财务杠杆化的“对冲基金”。高杠杆率使得投资银行对融资依赖增强，在市场较为宽松时，尚可通过资本市场融资来填补交易的资金缺口，而一旦信贷紧缩，自身财务状况恶化，评级公司降低其评级使融资成本上升，便可能造成投资银行无法通过融资维持流动性。贝尔斯登、雷曼兄弟、美林、高盛、摩根斯坦利等著名美国投资银行及其交易对手出现的流动性危机，都是源于高财务杠杆率支配下的过度投机行为。
（四）金融市场监管缺位
早在2004年初，美联储已经注意到贷款机构放松贷款标准进行贷款活动，但从鼓励消费的角度，美联储仍然支持包括次贷在内的另类贷款，据美国抵押贷款银行家协会统计，2005年一季度，次优贷款的拖欠率为10.25%，而次贷拖欠率高达15.75%。2005年12月，金融监管部门才开始拟推出监管指引，2006年9月份这份指引最终定稿。而2007年美国金融危机开始爆发。由此可见金融监管的不力是美国金融危机产生的一个重要原因。此外美国超前的消费模式是美国现有的经济所不能支持的也是美国金融危机产生的一个原因。
二、金融危机对中国的影响
金融危机的影响不仅仅使美国大量金融机构的倒闭、危及实体经济，还将改变经济政策导向，它对我国的经济也产生了重要影响。
（一）出口增速减慢，gdp增速放缓
全球经济尤其是美国经济减速会对中国的出口产生较大的负面影响。由于美国是中国贸易顺差的主要来源国，美国经济迅速衰退，不仅降低中国的出口增速，
而且减少中国的贸易顺差规模，导致中国的gdp增速减慢，据统计2008年前三季度，中国外贸出口同比增长22.3%，回落4.8%，尤其是一些大宗商品出口增长放慢。显然，如果出口增长速度放慢或下滑，中国的gdp增长速度势必放慢。中国2008年前三季度的gdp增长率仅是9.9%。
（二）外汇储备管理和对外投资的风险增加
目前中国持有的外汇储备近2万亿美元，位居世界首位。在金融全球化以及中国与世界经济互动格局下，管理如此大的规模的外汇储备并保证其保值增值，是有难度的，而中国一向缺乏境外成功投资的经验，在人民币升值的背景下，大量的美元储备投资于低风险美国国债，结果却遭受汇率损失。
（三）是使得我国经济结构调整的形势更加严峻
我国的经济结构确实存在着不合理之处，也早已采取措施对经济结构进行调整，比如说限制“两高一资”企业的投资和出口，适度降低劳动密集型企业商品出口退税率等。然而，经济结构调整是一件相当困难的事情，涉及到新技术、新市场的开发，更涉及到就业市场的稳定。突如其来的金融危机打乱了我们既定的经济结构调整的步骤，一些原本兴旺上升的行业形势大变，企业不断破产，失业人数尤其是农民工暴增，迫使我们不得不逆转政策导向，保就业、保增长，推迟经济结构调整的步伐。
三、金融危机的法律分析
一个有序市场的基础是法制和监管。建立在法制和监管基础上的市场运行的基本规则和制度，是一个健康的金融体系赖以运行的基石。市场主体一旦脱离监管和法制的约束，过度追求盈利，盲目竞争，市场就可能滑向无序，金融危机就极易发生。
（一）完善我国的金融法律法规体系
目前，中国金融法律体系仍存在不少弊端，无法保证金融活动合理、有效、规范地实施。首先是配套法规不完善，大法不少，实施细则和其他规章制度却不配套。其次是法律法规普遍缺乏科学定量，实际执行中尺度不易把握，可操作性不强。
如上所述，我国的金融法律法规尚有不足，应尽快完善金融法律法。同时，制定与金融法律相配套的实施细则，并对原颁布的有关法律制度进行清理，对不适应的条款进行废除或修订。
（二）加强对金融法律法规执行情况的检查
金融系统要正确处理发展与监督两者的关系，坚持把防范案件和金融风险的工作放在更加重要的位置，与业务同布置、同检查。要严查密堵变通、违规经营、帐外经营等违规、违纪、违法现象，对各类投融资和贷款的变化、使用状况合规性搞好调查分析，及时发现和处置违规违法问题，保障各项金融法律法规正确实施，维护好正常的金融秩序。
（三）增强金融法制意识
要大力加强对金融从业人员的法制教育，职业道德教育和廉政教育，讲求良好的个人品质和操守，保证人人知道哪些能做、那些必须做、哪些不能做，不断加强金融队伍建设，增强金融从业人员金融法制意识，加强考察和考核，严格把好用人关。
（四）加强法律监管
针对国际上银行、证券、保险混业经营的新趋势，应本着“监管先行”的原则，以立法形式确立我国统一的金融监管机构的法律地位，以实现对银行、证券、保险、信托等金融业进行统一监管，消除金融监管中的盲区。为此，亟需制定统一的“金融业监督治理法”，就金融监管的基本原则、宗旨、金融监管体制、金融监管机构的职权与责任、金融监管的主要内容做出明确规定。同时改变现有金融监管法律制度在操作层面上的不足，将监管行为涵盖金融机构市场准入、金融机构日常经营、金融机构市场退出等各方面。
纵观全文，金融危机是经济危机的表现形式，其根本原因在于经济中的过度投机行为和监管不力。政府不应该将经济危机风险交给市场去承担，而应主动通过法律等手段来监管金融风险，并征收投机税或暴利税，建立危机应对基金，抑制过度投机行为，维护经济稳定，探索危机应对的长效机制。
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