财务报表分析讲义-清华大学PPT课件.ppt

专题专题财务报财务报表分析表分析1引言引言1、财务财务分析分析对对公司公司经经理、投理、投资资分析家，投分析家，投资资者和者和贷贷款人来款人来说说至关重要。至关重要。2、从事、从事财务财务分析工作的雇分析工作的雇员员在公司中地位在公司中地位重要、待遇重要、待遇优优厚，厚，这这种种现现象遍及美国，象遍及美国，甚至整个世界。因甚至整个世界。因为对为对于任何企于任何企业业而言，而言，效率和成本控制是企效率和成本控制是企业业成功的关成功的关键键。2 引言引言3、飞飞机机驾驶员仅仅驾驶员仅仅知道知道仪仪表上的各表上的各项项数字数字的含的含义义是不是不够够的，的，还还必必须须清楚各清楚各项项数字数字之之间间的关系，清楚哪些指的关系，清楚哪些指标标是正常的，是正常的，哪些指哪些指标标是异常的，是异常的，进进而做出而做出调调整整飞飞行行的决策。企的决策。企业业也一也一样样，成功企，成功企业总业总能从能从报报表中各个数字之表中各个数字之间间的比例、的比例、趋势趋势分析分析中得出中得出对对自身自身财务财务状况的正确判断，状况的正确判断，这这是他是他们们之所以成功的极之所以成功的极为为重要的一重要的一环环。3本章要本章要讨论讨论的主要的主要问题问题第一第一节节 财务财务分析概述分析概述第二第二节节 主要主要财务报财务报表表第三第三节节 财务财务比率分析比率分析第四第四节节 上市公司上市公司财务报财务报告分析告分析第五第五节节 现现金流量分析金流量分析4第一第一节节财务财务分析概述分析概述5一、一、财务报财务报表分析的表分析的产产生与生与发发展展1、为银为银行服行服务务的信用分析的信用分析2、为资为资本市本市场场服服务务的盈利分析的盈利分析3、为为公司公司经经理决策服理决策服务务的公司内部分析的公司内部分析6二、二、对财务报对财务报表分析的表分析的总总体体认认识识1、将企、将企业财务报业财务报表所提供的数据表所提供的数据转换转换成成对对特定决策有用的信息特定决策有用的信息2、分析的前提的正确理解、分析的前提的正确理解财务报财务报表表3、报报表分析的表分析的过过程是将整个程是将整个报报表的数据分表的数据分成不同部分和指成不同部分和指标标，并找出有关指，并找出有关指标标的的关系以达到关系以达到对对企企业业各方面及各方面及总总体上的体上的认认识识。4、只能、只能发现问题发现问题不能解决不能解决问题问题7三、三、财务报财务报表分析的目的表分析的目的1、使用人不同分析的目的也不同，、使用人不同分析的目的也不同，实务中主要中主要有七有七类投投资人人债权人人经理人理人员供供应商商政府政府雇雇员和工会和工会中介机构中介机构8三、三、财务报财务报表分析的目的表分析的目的2、一般目的、一般目的评价价过去的去的经营业绩衡量衡量现在的在的财务状况状况预测未来的未来的发展展趋势3、具体目的、具体目的流流动性性盈利性盈利性财务风险分析分析专题分析分析9四、四、财务报财务报表分析的方法表分析的方法1、比、比较分析法分析法将两个或几个有关的可比数据将两个或几个有关的可比数据进行行对比，揭比，揭示差异和矛盾示差异和矛盾2、因素分析法、因素分析法分析指分析指标和影响因素的关系，从数量上确定和影响因素的关系，从数量上确定各因素各因素对指指标的影响程度的影响程度101、比、比较较分析法分析法按比按比较对象的不同分象的不同分为纵向比向比较或或趋势分析分析横向比横向比较差异分析（差异分析（计划与划与实际比）比）按比按比较的内容分的内容分为比比较会会计要素的要素的总量量比比较结构百分比构百分比比比较财务比率比率112、因素分析法、因素分析法差差额分析法分析法将指将指标分解分解为几几项指指标之和之和指指标分解法分解法将指将指标分解分解为几几项指指标之之积连环替代法替代法依次用分析依次用分析值替代替代标准准值，测定各因素定各因素对财务指指标的影响。的影响。定基替代法定基替代法分分别用分析用分析值替代替代标准准值，测定各因素定各因素对财务指指标的影响。的影响。12五、五、报报表分析的一般步表分析的一般步骤骤1、明确分析目的、明确分析目的2、收集有关信息、收集有关信息3、按目的将各部分分、按目的将各部分分类类4、深入研究各部分的特殊本、深入研究各部分的特殊本质质5、进进一步研究各部分的一步研究各部分的联联系系6、解、解释结释结果，提供果，提供对对决策有帮助的信息决策有帮助的信息13六、六、报报表分析的原表分析的原则则1、实实事求是事求是2、全面看、全面看问题问题3、相互、相互联联系看系看问题问题4、发发展地看展地看问题问题5、定量与定性相、定量与定性相结结合，以定量合，以定量为为主主14七、七、报报表分析的局限性表分析的局限性1、报表本身的局限性表本身的局限性2、报表的真表的真实性性3、企、企业会会计政策的不同政策的不同选择影响可比性影响可比性4、比、比较的基的基础问题当公司当公司业务多元化多元化时，很，很难确定所属行确定所属行业会会计政策政策选择不同不同导致比率致比率计算上的差异算上的差异行行业平均平均值可能并没有提供一个合适的目可能并没有提供一个合适的目标比率比率15第二第二节节 主要主要财务报财务报表表16一、一、对财务报对财务报表的表的总总体体认识认识1、财务报财务报表是依据会表是依据会计计准准则则或原或原则则制作的，制作的，一个国家的一个国家的标标准可能与另一个国家不同。准可能与另一个国家不同。2、会、会计师计师在运用在运用这这些原些原则时则时有一定的灵活有一定的灵活性。性。17二、二、资产负债资产负债表表1、揭示的信息、揭示的信息特定特定时点上公司的点上公司的财务状况的快照状况的快照2、编制原理制原理资产=负债+所有者所有者权益益3、理解、理解报表需注意的表需注意的问题资产是按是按历史成本史成本计价，可能与市价相差大价，可能与市价相差大同同样是流是流动资产，流，流动性要相差很多性要相差很多可能存在可能存在许多未多未计入表中的入表中的资产与与负债18 BWBW公司公司 -资产负债资产负债表表 (资产资产部分部分)a.a.反映某一日期公司的反映某一日期公司的反映某一日期公司的反映某一日期公司的财务财务状况状况状况状况.b.BWb.BW拥拥有的有的有的有的.c.c.客客客客户户欠公司款欠公司款欠公司款欠公司款项项.d.d.已支付但尚未受益的款已支付但尚未受益的款已支付但尚未受益的款已支付但尚未受益的款项项e.e.现现金及一年内可金及一年内可金及一年内可金及一年内可变现项变现项目目目目f.f.原始成本原始成本原始成本原始成本.g.g.固定固定固定固定资产资产累累累累计损计损耗作耗作耗作耗作为为原原原原值值的的的的扣除扣除扣除扣除.现金及等价物金及等价物.$90 应收收帐款款c c 394 存存货 596待待摊费用用d d 5 累累计预付税款付税款 10 流流动资产e e$1,195$1,195 固固固固定定定定资产资产(成本价成本价)f f 1030 减减:累累计折旧折旧g g (329)净固定固定资产 701 701长长期投期投期投期投资资 50 其它其它长期期资产 223 资产总计b b$2,169$2,169 BWBW公司公司公司公司资产负债资产负债表表表表 (单单位：千元位：千元位：千元位：千元)1919X3.12.31X3.12.31a19 BWBW公司公司公司公司-资产负债资产负债表表表表 (负债负债方方)a.a.资产资产=负债负债+所有者所有者所有者所有者权权益益益益.b.BWb.BW需需需需偿还偿还的的的的.c.c.购买购买商品和接受商品和接受商品和接受商品和接受劳务产劳务产生的欠款生的欠款生的欠款生的欠款.d.d.未付工未付工未付工未付工资资等等等等.e.1e.1年需年需年需年需偿还偿还的的的的债务债务 f.f.偿还偿还期超期超期超期超过过1 1年的年的年的年的债务债务.g.g.最初投最初投最初投最初投资额资额.h.h.用于再投用于再投用于再投用于再投资资的盈利的盈利的盈利的盈利.应付票据付票据$290 应付付帐款款c 94 应交税金交税金d 16 其它其它应付款付款d 100 流流动负债e$500$500 长长期期期期负债负债f f 530 所有者所有者权益益 普通股普通股(面面值1美元美元)g 200 资资本公本公本公本公积积g g 729 保留盈余保留盈余h 210 所有者所有者权益益总计$1,1391,139 负债和所有者和所有者权益益总计ab$2,169$2,169 BWBW公司公司公司公司资产负债资产负债表表表表 (单单位：千元位：千元位：千元位：千元)1919X3.12.31X3.12.3120三、三、损损益表益表1、揭示的信息、揭示的信息企企业某一某一时期的期的经营成果成果，盈利或，盈利或亏损形成形成过程的程的回放回放2、编制原理制原理销售收入售收入成本成本=利利润3、理解、理解报表需注意的表需注意的问题利利润不等于不等于现金流量金流量会会计政策政策选择不同会引起利不同会引起利润不同不同会会计利利润与与经济利利润不同不同21 BWBW公司的公司的损损益表益表a.a.衡量一段期衡量一段期衡量一段期衡量一段期间间盈利盈利盈利盈利.b.b.从从从从顾顾客已收或客已收或客已收或客已收或应应收的款收的款收的款收的款项项c.c.销销售佣金、广告及管理人售佣金、广告及管理人售佣金、广告及管理人售佣金、广告及管理人员员工工工工资资以及折旧等。以及折旧等。以及折旧等。以及折旧等。d.d.经营经营收益收益收益收益.e.e.借入借入借入借入资资金的成本金的成本金的成本金的成本.f.f.应纳应纳税收入税收入税收入税收入.g.g.股股股股东东所得数所得数所得数所得数额额.销售售净额$2,211 产品品销售成本售成本b 1,599毛利毛利$612 销售及管理售及管理费用用c 402 税息前利税息前利润d$210 利息利息费用用e 59 税前利税前利润f$151 所得税所得税所得税所得税 60 税后利税后利润g$91 现金股利金股利 38 保留盈余的增保留盈余的增长$53$53BWBW公司公司公司公司损损益表益表益表益表 (单单位：千元位：千元位：千元位：千元)1919X3.1.1-12.31X3.1.1-12.31a22四、四、现现金流量表金流量表1、揭示的信息、揭示的信息企企业某一某一时期的期的现金来金来龙去脉的追踪，去脉的追踪，说明企明企业支支付能力的付能力的显示器。示器。2、编制原理制原理按收付按收付实现制表制表现企企业现金流金流动情况。情况。现金流入金流入 现金流出金流出=现金持有量金持有量变化化将将现金流金流动情况分情况分为*经营活活动现金流金流*投投资活活动现金流金流*筹筹资活活动现金流金流23第三第三节节财务财务比率分析比率分析24 一、财务比率分析方法综述几点几点说明明一个或多个比率的机械性一个或多个比率的机械性计算并不能自算并不能自动生生成成对复复杂的的现代公司的洞察。代公司的洞察。比率可以想象比率可以想象为侦探小探小说中的中的线索。索。一个或多个比率可能会一个或多个比率可能会产生生误导，但当，但当结合合一个公司的管理知一个公司的管理知识及及经济环境境时，比率分比率分析可以析可以讲述一个述一个发人深省的故事。人深省的故事。一个比率没有唯一正确的一个比率没有唯一正确的值，好坏完全取决好坏完全取决于于对公司的深刻分析。公司的深刻分析。25 一、一、财务财务比率分析方法比率分析方法综综述述比比比比比比较较较的的的的的的类类类型型型型型型内部比内部比内部比内部比内部比内部比较较较外部比外部比外部比外部比外部比外部比较较较 财务比率：比率：涉及两个会涉及两个会计数据指数，数据指数，常由一个数据除以另一个数常由一个数据除以另一个数据得到。据得到。26 外部比外部比较较和行和行业业比率的来源比率的来源举举例例例例:罗罗罗伯特伯特伯特伯特伯特伯特.莫里斯莫里斯莫里斯莫里斯莫里斯莫里斯联联联会会会会会会邓邓邓白氏机构白氏机构白氏机构白氏机构白氏机构白氏机构 工商工商工商工商工商工商业财务业财务业财务比率年比率年比率年比率年比率年比率年鉴鉴鉴这种方法是将一个公司的比种方法是将一个公司的比率与相似情况的公司的比率率与相似情况的公司的比率或同期的行或同期的行业的平均水平相的平均水平相比。比。为为了增加可比性，了增加可比性，了增加可比性，了增加可比性，来自不同来自不同公司的公司的财务数据数据应该标准化。准化。苹果不能和桔子相比苹果不能和桔子相比较。27二、流二、流动动性分析性分析1、含、含义：反映公司：反映公司偿还到期到期债务的能力的能力2、流、流动资产与流与流动负债的比的比较相相对数指数指标*流流动比率比率=流流动资产流流动负债*速速动比率比率=速速动资产流流动负债绝对数指数指标*净营运运资本本=流流动资产流流动负债（Net Working Capital）表示公司在表示公司在营业循循环中的投中的投资。28 2.1 2.1 流流动动比率比率含含义义流流流流流流动动动比率比率比率比率比率比率 流流流流流流动资产动资产动资产 流流流流流流动负债动负债动负债对对于于于于BWBW公司公司公司公司1919x3x3年年年年1212月月月月3131日的流日的流日的流日的流动动比率比率比率比率是：是：是：是：反映一个公司用短期反映一个公司用短期资产来来偿还短期短期债务的能力。的能力。资产负债表比率表比率流流动比率比率$1,195$1,195$500$500=2.392.3929 2.1 2.1流流动动比率比率-对对比比BWBW 行行行行业业平均水平平均水平平均水平平均水平2.392.392.152.152.262.262.092.091.911.912.012.01年份年份19X319X219X1流流动比率比率此比率高于行此比率高于行业平均水平平均水平.30 2.2 2.2速速动动比率比率含含义义酸性酸性酸性酸性测试测试比率比率比率比率（速（速（速（速动动比率）比率）比率）比率）（流（流（流（流（流（流动资产动资产动资产-存存存存存存货货货）流流流流流流动负债动负债动负债 对对于于于于BWBW公司，公司，公司，公司，1919X3X3年年年年1212月月月月3131日的速日的速日的速日的速动动比率是比率是比率是比率是：它表示公司用它表示公司用变现能力最能力最强的的资产偿还 流流动负债的能力的能力.资产负债表比率表比率速速动比率比率$1,195-$696$1,195-$696$500$500=1.001.0031 2.2 2.2速速动动比率比率-对对比比BWBW行行行行业业平均水平平均水平平均水平平均水平 1.001.001.251.251.041.041.231.231.111.111.251.25年份年份19X319X219X1酸性酸性测试比率比率 此比率小于行此比率小于行业平均水平平均水平.32 流流动动性分析性分析总结总结强强强强流流流流动动动动比率和弱速比率和弱速比率和弱速比率和弱速动动动动比率表明存比率表明存比率表明存比率表明存货帐户货帐户货帐户货帐户存在潜在危机存在潜在危机存在潜在危机存在潜在危机.表明此行表明此行表明此行表明此行业业业业有相有相有相有相对较对较对较对较高的存高的存高的存高的存货货货货水平水平水平水平.比率比率比率比率BWBW行行行行业业水平水平水平水平流流动比率比率2.39 2.15速速动比率比率 1.00 1.2533 流流动动比率比率-趋势趋势分析比分析比较较 流流动比率比率趋势分析分析34 速速动动比率比率-趋势趋势分析比分析比较较 35 36 二、流二、流动动性分析性分析3、流、流动性性资产本身的本身的变现性性应收收帐款的款的变现性性存存货变现性性注：此注：此处的比率的比率应收收帐款周款周转率率选择 与与净销售收入比售收入比较 存存货选择与与销货成本比成本比较，因，因销售收入售收入 中存在存中存在存货所没有的毛利所没有的毛利37 31 31应应收收帐帐款款变现变现性性周周转转率率应应应收收收收收收帐帐帐款周款周款周款周款周款周转转转率（假率（假率（假率（假率（假率（假设销设销设销售收售收售收售收售收售收入全部是入全部是入全部是入全部是入全部是入全部是赊销赊销赊销收入）收入）收入）收入）收入）收入）年年年年年年销销销售售售售售售净额净额净额应应应收收收收收收帐帐帐款款款款款款BWBW公司公司公司公司 19 19X3X3年年末年年末年年末年年末此比率此比率此比率此比率为为：反映公司反映公司应收收帐款的款的质量和公量和公司收司收帐的的业绩.损益表益表/资产负债表比率表比率应收收帐款周款周转率率$2,211$2,211$394$394=5.615.61平均数383131应应收收帐帐款款变现变现性性-周周转转天天数数应应收收收收帐帐款周款周款周款周转转天数天数天数天数一年中的天数一年中的天数一年中的天数一年中的天数一年中的天数一年中的天数应应应收收收收收收帐帐帐款周款周款周款周款周款周转转转率率率率率率BWBW公司公司公司公司 19 19X3X3年年末年年末年年末年年末此比率此比率此比率此比率为为：表明从取得表明从取得应收收帐款款权利到收利到收回款回款项的平均天数的平均天数.损益表益表/资产负债表比率表比率应收收帐款周款周转天数天数3653655.615.61=65 65 daysdays393131应应收收帐帐款款变现变现性性-分分析析BWBW 行行行行业业水平水平水平水平65.065.065.765.771.171.166.366.383.683.669.269.2年份年份19X319X219X1应收收帐款周款周转天数天数BW 相相对于行于行业水平来水平来说缩短了收短了收帐天数天数.40 32 32 存存货变现货变现性性-存存货货周周转转率率存存存存货货周周周周转转率率率率销销销售成本售成本售成本售成本售成本售成本存存存存存存货货货BWBW公司公司公司公司 19 19X3X3年年末年年末年年末年年末存存存存货货周周周周转转率率率率为为：表明公司表明公司存存货管理的有效程度管理的有效程度.并不直接并不直接说明其明其变现能力能力。因。因为企企业的大部分的大部分销售售业务是通是通过赊销方式完成的方式完成的 损益表益表/资产负债表比率表比率存存货周周转率率$1,599$1,599$696$696=2.302.30次次次次41 3 2 3 2存存货变现货变现性性-周周转转率分率分析析BWBW行行行行业业水平水平水平水平2.302.303.453.452.442.443.763.762.642.643.693.69年度年度19X319X219X1存存货周周转率率BW 公司存公司存货周周转率很差率很差.423 322 存存货变现货变现性性-周周转转率分析率分析 43 二、流二、流动动性分析性分析4、影响、影响变现能力的其他因素能力的其他因素能增加能增加变现能力的因素能力的因素*可可动用的用的银行行贷款指款指标*准准备很快很快变现的的长期期资产*偿债能力的声誉能力的声誉能减弱能减弱变现能力的因素能力的因素*未做未做记录的或有的或有负债*担保担保责任引起的任引起的负债44 三、三、资产资产是否是否获获得了足得了足够够收收 益益1、收益指、收益指标的的选择必必须是正常的是正常的营业收益收益为了比了比较不同不同债务比率公司的比率公司的资产盈利能力采用息盈利能力采用息前税前利前税前利润2、具体指、具体指标资产收益率（收益率（ROA）=EBIT总资产资产收益率收益率=营业利利润率率总资产周周转率率*营业利利润率率=EBIT销售收入售收入*总资产周周转率率=销售收入售收入总资产45总资产总资产周周转转率率总资产总资产总资产周周周周周周转转转率率率率率率销销销售售售售售售净额净额净额总资产总资产总资产BWBW公司公司公司公司 19 19X3X3年年末的年年末的年年末的年年末的 总资产总资产周周周周转转率率率率为为：表明公司利用其表明公司利用其总资产产生生销售收入的效率售收入的效率.损益表益表/资产负债表比率表比率总资产周周转率率$2,211$2,211$2,169$2,169=1.021.0246总资产总资产周周转转率分析率分析BWBW 行行行行业业水平水平水平水平1.021.021.171.171.031.031.141.141.011.011.131.13年末年末19X319X219X1总资产周周转率率BW 公司的公司的总资产周周转率率较低低.这个比率个比率为什么被什么被认为较低低?47 四、公司是如何融四、公司是如何融资资的，有的，有多大多大风险风险1、资产与与负债的比的比较公司融公司融资状况分析状况分析资产负债率率=负债总额资产总额产权比率比率=负债总额股股东权益益有形有形净值债务率率=负债总额（股（股东权益无益无形形资产净值）481 11 1资产负债资产负债率指率指标标资产负债资产负债率率率率 负债总额负债总额负债总额 资产总额资产总额资产总额BWBW公司公司公司公司 19 19X3X3年年末年年末年年末年年末资产资产负债负债率率率率为为：表明公司表明公司债务融融资占占总资产的百分比的百分比.资产负债表比率表比率财务杠杆比率杠杆比率$1,030$1,030$2,169$2,169=.47.47491 11 1资产负债资产负债率率-分析分析BWBW 行行行行业业水平水平水平水平.47.47.47.47.47.47.47.47.45.45.47.47年份年份19X319X219X1资产负债率率BW 公司公司债务使用与行使用与行业水平持平水平持平.50 1 2 1 2产权产权比率比率产权产权比率比率比率比率 负债总额负债总额负债总额 股股股股股股东权东权东权益益益益益益BWBW公司公司公司公司 19 19X3X3年年年年1212月月月月3131日的日的日的日的债务债务股本比率股本比率股本比率股本比率为为反映公司通反映公司通过债务筹筹资的比率的比率.资产负债表比率表比率产权比率比率$1,030$1,030$1,139$1,139=.90.9051 1 2 1 2产权产权比率比率-分析分析BWBW 行行行行业业水平水平水平水平.90.90.90.90.88.88.90.90.81.81.89.89年份年份19X319X219X1产权比率比率BW 公司公司债务使用水平与行使用水平与行业持平持平.52 四、公司是如何融四、公司是如何融资资的，有的，有多大多大财务风险财务风险2、公司、公司营业利利润与与应偿还的的债务比比较融融资风险的分析的分析已已获利息倍数利息倍数=EBIT利息支出利息支出偿债倍数倍数=EBIT 利息利息+本金本金/（1-TAX）注：注：两个指两个指标都很重要。都很重要。足足够的的偿债比率没有精确的答案，主要取决于比率没有精确的答案，主要取决于 企企业创造造现金的金的稳定性和融定性和融资能力。能力。532 12 1已已获获利息保障倍数利息保障倍数已已已已获获利息保障倍数利息保障倍数利息保障倍数利息保障倍数税息前利税息前利税息前利税息前利税息前利税息前利润润润利息利息利息利息利息利息费费费用用用用用用BWBW公司公司公司公司 19 19X3X3年年末年年末年年末年年末 利息保障比率利息保障比率利息保障比率利息保障比率为为：表示某公司支付表示某公司支付利息利息费用的能力用的能力.损益表比率益表比率已已获利息保障倍数利息保障倍数$210$210$59$59=3.563.5654 2 1 2 1已已获获利息倍数利息倍数-分析分析 BW BW 行行行行业业水平水平水平水平 3.56 3.565.195.19 4.35 4.355.025.0210.3010.304.664.66年份年份19X319X219X1已已获利息倍数利息倍数BW 利息保障比率低于行利息保障比率低于行业平均水平平均水平.552 12 1已已获获利息倍数利息倍数-趋势趋势分析分析56 2 1 2 1已已获获利息倍数利息倍数-趋势趋势分析分析总结总结这这表明表明表明表明 低收益低收益低收益低收益低收益低收益 (EBIT)EBIT)可能是可能是可能是可能是BWBWBW的潜在的潜在的潜在的潜在的潜在的潜在问题问题问题.负债负债负债水平水平水平水平水平水平 与行与行与行与行业业平均水平持平平均水平持平平均水平持平平均水平持平.uu BWBW 的利息保障比率从的利息保障比率从的利息保障比率从的利息保障比率从1919X1X1年以来呈年以来呈年以来呈年以来呈 下降下降下降下降趋势趋势，近两年一直低于行，近两年一直低于行，近两年一直低于行，近两年一直低于行业业平均水平平均水平平均水平平均水平.57 四、公司是如何融四、公司是如何融资资的，有的，有多大多大财务风险财务风险3、报表之外的其他因素表之外的其他因素长期租期租赁担保担保责任任或有或有项目目58 五、投五、投资资者是否者是否获获得了足得了足够够的投的投资资回回报报1、净资产收益率或收益率或权益益资本收益率本收益率（ROE）=净利利润平均平均净资产（普通（普通 股股权益）益）2、指、指标的局限性的局限性价价值问题时效效问题风险问题59权权益益资资本收益率本收益率权权益益益益报报酬率（酬率（酬率（酬率（ROEROE）税后税后税后税后税后税后净净净利利利利利利股股股股股股东权东权东权益益益益益益BWBW公司公司公司公司 19 19X3X3年度的年度的年度的年度的 ROEROE为为：表明公司股表明公司股东权益的益的盈利能力盈利能力（扣除所有（扣除所有费用和税收）用和税收）损益表益表/资产负债表比率表比率权益益资本收益率本收益率$91$91$1,139$1,139=.08.0860权权益益资资本收益率分析本收益率分析 BW BW 行行行行业业水平水平水平水平 8.0%8.0%17.9%17.9%9.4 9.417.217.216.616.620.420.4年度年度19X319X219X1权益益报酬率酬率BW 公司的公司的权益益报酬率很低酬率很低.61 权权益益报报酬率酬率趋势趋势分析分析 62第三第三节节杜邦分析杜邦分析63 一、分析的思路一、分析的思路从所有者的角度出从所有者的角度出发，将，将综合性最合性最强的的权益益净利率（或利率（或净资产收益率）分解，有助于深收益率）分解，有助于深入分析及比入分析及比较公司的公司的经营业绩。提供了分析。提供了分析指指标变化原因和化原因和变动趋势的方法，并的方法，并为今后今后采取的改采取的改进措施提供了方向。措施提供了方向。64二、指二、指标标分解原理分解原理65 二、指二、指标分解原理分解原理销售售净利率反映盈利能力；利率反映盈利能力；资产周周转率率反反映映资产使使用用效效率率，可可再再细分分为几几个个指指标（存存货、应收收帐款款周周转率率等等）；资产构成存量是否有构成存量是否有问题。权益益乘乘数数的的高高低低，反反映映负债程程度度，负债程程度度上升，上升，风险提高。提高。此此处的的资产负债率率与与前前面面的的不不同同，资产与与负债均用平均数算均用平均数算(年初与年末的平均数年初与年末的平均数)。6667三、杜邦三、杜邦财务财务分析体系的分析体系的应应用用1、给给公司管理公司管理层层提供了一提供了一张张考察公司考察公司资产资产管理效率和是否最大化股管理效率和是否最大化股东东投投资资回回报报的的路路线图线图68三、杜邦三、杜邦财务财务分析体系的分析体系的应应用用具体路径具体路径提高提高销售利售利润率率*使收入增使收入增长幅度高于成本和幅度高于成本和费用用*降低成本降低成本费用用提高提高总资产周周转率率不危及公司不危及公司财务安全的前提下，增加安全的前提下，增加债务规模模692、找出指找出指标变动原因和原因和趋势，为采取措施指明方向采取措施指明方向 A公司公司 权益益净利率利率资产净利率利率权益乘数益乘数 第一年第一年 14.93%=7.39%2.02 第二年第二年 12.12%=6%2.02 资产净利率利率销售售净利率利率资产周周转率率 第一年第一年 7.39%=4.53%1.6304 第二年第二年 6%=3%23、分析同、分析同业差距差距 权益益净利率利率资产净利率利率权益乘数益乘数 A公司公司 第一年第一年 7.39%=4.53%1.6304 第二年第二年 6%=3%2B公司公司 第一年第一年 7.39%=4.53%1.6304 第二年第二年 6%=5%1.2701 1 11销销售售净净利率利率销销售售售售净净利率利率利率利率税后税后税后税后税后税后净净净利利利利利利销销销售售售售售售净额净额净额BWBW公司公司公司公司 19 19X3X3年的年的年的年的销销售售售售净净利率利率利率利率为为：衡量公司的衡量公司的销售收入在售收入在扣除所有扣除所有费用及所得税的盈利用及所得税的盈利能力能力.损益表益表/资产负债表比率表比率销售售净利率利率$91$91$2,211$2,211=.041.041BW公司公司报表表711 1 11销销售售净净利率利率-分析分析BWBW 行行行行业业水平水平水平水平4.1%4.1%8.2%8.2%4.94.98.18.19.09.07.67.6年度年度19X319X219X1销售售净利率利率BW 公司的公司的销售售净利率很差利率很差.721 1 1 1销销售售净净利率利率-趋势趋势分析分析 73 1.2 1.2销销售毛利率售毛利率销销售毛利率售毛利率售毛利率售毛利率毛利毛利毛利毛利毛利毛利销销销售售售售售售净额净额净额BWBW公司公司公司公司 19 19X3X3年的年的年的年的销销售毛利售毛利售毛利售毛利为为：用于衡量公司的用于衡量公司的经营效率效率,同同时也表示了公司的定价策略也表示了公司的定价策略.体体现了公司所增加的价了公司所增加的价值。损益表益表/资产负债表比率表比率盈利能力比率盈利能力比率$612$612$2,211$2,211=.27727774 1.2 1.2销销售毛利率售毛利率-分析分析BWBW 行行行行业业水平水平水平水平27.7%27.7%31.1%31.1%28.728.730.830.831.331.327.627.6年度年度19X319X219X1销售毛利率售毛利率BW 公司的公司的销售毛利率售毛利率较差差.75 1.2 1.2销销售毛利率售毛利率-趋势趋势分析比分析比较较 76不同不同经营经营模式案例模式案例硅硅图图公司公司经营经营模式介模式介绍绍 公司公司简介介该公司是一家典型的高科技公司。在公司推出其第公司是一家典型的高科技公司。在公司推出其第一批一批产品品过程中，程中，产生出一种全新的高科技生出一种全新的高科技产品，品，那就是那就是3D电脑设计体系。体系。这套体系后来成套体系后来成为整个市整个市场上最上最为热门的的产品之一，每年品之一，每年为公司公司带来近来近30亿美元的美元的销售收入。售收入。该公司的公司的产品被广泛用于玩具品被广泛用于玩具设计、电子游子游戏设计、商商业插插图设计以及所有需要模以及所有需要模拟逼真画面的逼真画面的领域。域。其其产品品还被用于国被用于国际互互连网和内部局域网之中，同网和内部局域网之中，同时还常常被用来常常被用来进行大型行大型项目的目的设计，如波音，如波音777飞机的机的设计工作。但最令人惊异的工作。但最令人惊异的还是在影片侏是在影片侏罗纪公园中及其逼真惊公园中及其逼真惊险的恐的恐龙形象与形象与动作。作。77 硅硅图图公司公司经营获经营获利能力目利能力目标标模型模型项项目目收入收入毛利毛利研究和开研究和开发费发费用用销销售、一般及管理售、一般及管理费费用用经营经营利利润润收入百分比收入百分比%10050.552.51113222811.513.578硅硅图图公司公司经营经营模式小模式小结结 该该公司是一典型的高科技公司，是追求与公司是一典型的高科技公司，是追求与市市场场上其他公司上其他公司产产品不同的高品不同的高经济经济增加增加值值的企的企业业。采用。采用获获得更多的毛利的得更多的毛利的战战略，略，并且利用并且利用这这部分增加的毛利来支持更多部分增加的毛利来支持更多的研究与开的研究与开发发，将其投，将其投资资到公司关注的到公司关注的具有良好具有良好获获利能力和高利能力和高经济经济增加增加值值的的产产品，最品，最终终使与之相使与之相联联系的公司增系的公司增长长率最率最大。大。79 关于关于经营经营模式的几个思考模式的几个思考问问题题1、影响企、影响企业经营业经营模式的因素有那些模式的因素有那些2、你作、你作为为一名一名CEO是将主要精力放在是将主要精力放在损损益益表管理上表管理上还还是是资产负债资产负债表管理上，表管理上，试阐试阐述你的理由。述你的理由。80 经营经营模式的模式的选择选择增加增加值较高市高市场81 同行同行业业不同企不同企业业的的资资本收益本收益率的主要率的主要动动因因康柏公司康柏公司苹果公司苹果公司DELL公司公司比比 率率1992年年(%)1992年年(%)1992年年 (%)销售利售利润率率5.27.485.05资产周周转率率1.31.682.17权益乘数益乘数1.571.932.51资本收益率本收益率10.624.227.582五家不同行五家不同行业业企企业权业权益益净净利率利率构成（构成（1995年年12月）月）公司名称公司名称ROE（%）=销售利售利润率率（%）总资产周周转率率（次）（次）权益乘数益乘数美洲美洲联合合银行行13.2=13.1 0.09 11.49福特莱恩公福特莱恩公司司15.7=2.1 3.1 2.4惠普公司惠普公司20.6=7.7 1.29 2.06耐克公司耐克公司20.4=8.4 1.51 2.60西南航空公西南航空公司司12.8=6.4 0.88 2.2883 四、综合例题综合例合例题一一某公司某公司20002000年度年度简化的化的资产负债表如下：表如下：资产负债表表某公司某公司 2000 2000年年1212月月3131日日 单位：万元位：万元 资 产负债及所有者及所有者权益益货币资金金应付付帐款款应收收帐款款（）（）长期期负债（）（）存存货（）（）实收收资本本固定固定资产（）（）留存收益留存收益资产合合计（）（）负债及所有者及所有者权益合益合计（2）84其他有关其他有关财务指指标如下：如下：1、长期期负债与所有者与所有者权益之比：益之比：0.52、销售毛利率：售毛利率：10%3、存、存货周周转率（存率（存货按年末数按年末数计算）：算）：9次次4、平平均均收收现期期（应收收账款款按按年年末末数数计算算，一一年年按按360天天计算）：算）：18天天5、总资产周周转率（率（总资产按年末数按年末数计算）：算）：2.5次次要要求求：利利用用上上述述资料料，填填充充该公公司司资产负债表表的的空空白白部分。部分。85计计算算过过程程所有者所有者权益益=100+100=200=100+100=200（万元）（万元）长期期负债=2000.5=100=2000.5=100（万元）（万元）负债和和所所有有者者权益益合合计=200+100+100=400=200+100+100=400（万万元）元）资产合合计=负债+所有者所有者权益益=400=400（万元）（万元）86计计算算过过程程销售收入售收入资产总额=2.5=2.5=销售收入售收入400400销售收入售收入=4002.5=1000=4002.5=1000（万元）（万元）销售成本售成本=（1 1销售毛利率）售毛利率）销售收入售收入=（1 110%10%）900900（万元）（万元）销售成本售成本存存货=9=900=9=900存存货 存存货=9009=100=9009=100（万元）（万元）87计计算算过过程程 应收收账款款360360销售收入售收入=18=18 =应收收账款款36010003601000 应收收账款款=50=50（万元）（万元）固定固定资产 =资产合合计货币资金金应收收账款款存存货=400=40050505050100=200100=200（万元）（万元）88899091第四第四节节上市公司上市公司财务报财务报告分析告分析92一、上市公司一、上市公司财务报财务报告的告的类类型型