“金融结构-技术水平”匹配与全球价值链嵌入 (1).pdf

统计与决策2023年第22期总第634期DOI:10.13546/ki.tjyjc.2023.22.024财 经 纵 横“金融结构-技术水平”匹配与全球价值链嵌入赵翊钧1，孟庆伟2（1.广西大学 经济学院，南宁 530004；2.同济大学 经济与管理学院，上海 200092）摘要：全球价值链嵌入是参与国际经济循环的重要切入点，文章基于20072019年的跨国面板数据，实证检验了金融结构与全球价值链嵌入的关系。研究发现：金融结构转型可以促进全球价值链参与程度和嵌入程度的提高，但对嵌入位置的积极影响在高金融发展程度国家才得以发挥，最优金融结构的效率提升机制作用于全球价值链参与程度，而风险分散机制作用于全球价值链嵌入程度。关键词：全球价值链嵌入；金融结构；“金融结构技术水平”匹配；新发展格局中图分类号：F833文献标识码：A文章编号：1002-6487（2023）22-0134-06基金项目：国家社会科学基金重点项目（22AGJ014）；广西壮族自治区八桂学者项目（2019A39）作者简介：赵翊钧（1992），男，广西来宾人，博士研究生，研究方向：国际金融、国际贸易。（通讯作者）孟庆伟（2000），男，山东莘县人，博士研究生，研究方向：国际金融。0引言中国产业在全球价值链中的“嵌入”，成为中国在新一轮对外开放中提升参与国际经济循环质量的重要切入点。在中国对外高水平开放持续深入和生产要素禀赋调整优化的背景下，特别是在当前国内国际双循环新发展格局的形成过程中，基于金融供给侧结构性改革进入深水区、产业结构向技术密集主导转型的现实，持续深化我国金融体制改革，充分发挥金融服务实体经济能力，推动我国产业在全球价值链的高端嵌入是当前经济工作的重要方向。因此，深入认识金融结构与技术水平匹配带来的技术进步效应、融资约束缓解效应在全球价值链嵌入中的重要作用，具有较强的现实意义与理论价值。梳理现有文献发现，学者们主要聚焦全球价值链对增加出口产品技术复杂度1、提高生产效率2和促进产业结构升级3等方面的作用，却较少研究影响全球价值链嵌入的决定因素。价值链分工的本质是产品生产各环节根据比较优势差异分配至不同地理位置生产的价值创造和获取过程4，因此，可以通过提高生产单位参与高附加值生产环节的比较优势，实现生产要素的再配置与生产环节的转移，进而提升一国价值链的嵌入状况。这其中金融结构发挥着重要支撑作用，因为价值链从“被动参与”到“高端嵌入”过程也是从“低技术水平”到“高技术水平”的技术结构转型过程5，需要与从“银行主导”到“市场主导”的金融结构转型相匹配，基于技术创新能力匹配的金融结构优化，更符合实体经济的风险特征，满足企业融资与资源配置效率的需求。基于此，本文从新结构经济学的匹配视角，研究新发展格局背景下全球价值链嵌入的金融结构支撑问题。本文可能的边际贡献如下：一是围绕新发展格局的战略构想，将全球价值链嵌入的经济内涵区分为嵌入位置、嵌入程度与参与程度三个子平行概念，丰富了全球价值链研究方面的文献；二是从金融与技术协同的视角研究价值链问题，拓宽了新结构金融学的研究范围。1理论分析与研究假设1.1最优金融结构内涵本文先基于金融结构与技术结构特征展开分析，当一国与技术前沿差距较大时，具备比较优势的劳动密集型生产环节所需技术大多是发达国家已经验证并成熟应用的技术，此时银行主导型金融结构更适合为大型国有企业提供融资支持，发展模仿型创新加入全球分工格局。但反之，当通过技术引进与模仿创新实现的经济高速增长向发达国家收敛时，生产可能性边界的扩张需要自主创新能力的增强，趋向技术前沿会面临更大的不确定性，因此偏向高风险、高收益的市场主导型金融结构更适合产业的高端化阶段。金融结构变迁与全球价值链的高端嵌入，实质是从金融结构与技术水平的“低-低”匹配向“高-高”匹配优化的过程，当出现“高-低”或“低-高”匹配时，就会出现金融脆弱性增强、价值链升级失败问题。在超越实体经济发展阶段的金融市场化使得金融制度安排不能较好地与本国产业需求结合，从而放大金融波动对实体经济的冲击，难以抓住因嵌入价值链获得的分工协作与产业升级机会，而在落后于实体经济发展的金融结构市场化进程则可能面临科学创新企业缺乏资金支持的困境，使产业高级化过程中断，难以突破发达国家在价值链体系中设置的治理瓶颈，陷于“低端锁定”困境。因此，金融结构与技术结构的动态134统计与决策2023年第22期总第634期财 经 纵 横演变决定了不同“金融结构-技术水平”的匹配模式，进而影响一国嵌入全球价值链的状况。1.2全球价值链嵌入内涵在现实情境下，发展中国家被动参与全球分工，易被发达国家价值链俘获锁定在低端位置，随后会谋求分工的高级化而主动嵌入以实现价值链升级。因此，一国存在“被动参与”与“主动嵌入”两种阶段，其中被动参与的关键在“升级”，侧重如何改善自身在价值链中所处的地位，而主动嵌入的关键在“治理”，侧重主导企业如何领导组织全球供应网络及分支机构。当前我国正处于构建双循环新发展格局的关键阶段，其中用好“两种市场、两种资源”，暗含了“治理”与“升级”两个目标。在新发展格局中，以“内循环为主体”的含义是通过国内市场支撑，实现对价值链利益的分配与协调；“国内国际双循环相互促进”的含义有两种：一是国际市场引导，为我国提供技术溢出、分工协作与产业升级机会；二是国内国际市场协同，彼此间相互促进与配合。进一步地，KWW方法所分解出的两类核心附加值DV与FV6，存在上述理论分析与现实相匹配的经济内涵：（1）国内附加值增值（DV）衡量了一国产业的自主增值与控制能力，包含了本国中间产品出口到第三国再加工的价值比例IV，称为前向参与度；（2）国外附加值增值（FV）指生产本国出口产品中包含的国外价值增值，衡量一国参与全球价值链分工中获得的产业升级机会，被称为后向参与度；（3）在DV和FV基础上，还发展出全球价值链分工位置和参与度指标，分别代表“IV超越FV的贡献”与“FV与IV的协同贡献”，对应国内对国际市场的“领导、组织情况”与国内、国际市场“附加值增值协同情况”7。因此，围绕新发展格局的战略构想，全球价值链嵌入的经济内涵应包含以下三个方面：（1）嵌入位置，以全球价值链分工位置指标衡量，体现内向型国内市场支撑；（2）嵌入程度，以后向参与度指标衡量，体现外向型国际市场引导；（3）参与程度，以全球价值链参与度指标衡量，体现内外协同型综合利用“两种市场、两种资源”的能力。1.3研究假设那么，金融结构转型与全球价值链嵌入之间存在什么样的相关关系？金融结构与技术水平的匹配会如何支撑全球价值链嵌入？结合已有研究，本文提出以下研究假设：首先，银行主导型与市场主导型金融结构在风险管控模式、资金配置与储蓄动员方面存在的机制差异使企业外源融资面临不同成本，影响企业创新能力，进而影响产业对前沿技术的创新与应用能力8。一国在“自下而上”的升级过程中，需要大量资金把握参与国际分工与产业升级带来的发展机遇，资本市场权益融资作为银行信贷的补充，其横向风险分担方式与股权融资的长期性机制更契合产业趋向技术前沿过程中所需的资金需求，可以发挥更为重要的作用。因此，本文提出假设1：金融结构转型可以促进一国（地区）全球价值链嵌入，具体表现为嵌入程度、参与程度与嵌入位置的提升。其次，最适宜的金融结构是内生的，不同国家在不同时点上的最优金融结构存在明显区分。根据发展阶段的不同，企业通过研发创新带动企业产品升级、工艺升级、功能升级和链条升级的需求与紧迫性不同，因此，国家（地区）特征是不可忽视的异质性因素。考虑到全球价值链嵌入是一国产业状况与国际竞争力的集中体现，金融发展程度、契约环境质量、经济发展模式是影响产业发展的关键因素，基于此，本文提出假设2：在不同金融发展水平、制度质量、经济发展模式的国家，金融结构转型对全球价值链嵌入的促进作用存在异质性。最后，梳理现有文献发现，影响全球价值链嵌入的诸多因素，最终是通过“技术水平”与“融资约束”两个渠道发挥作用9。在效率提升方面，最优金融结构可以支撑一国趋向技术前沿时的各种金融需求，优化资源配置效率，使企业拥有更大动力进行投资与规模扩张以争取全球价值链嵌入带来的产业升级机会；在风险分散方面，最优金融结构可以增强金融稳定性，提高金融中介部门与金融机构的借贷意愿，增加企业外源融资供给，使企业融资供给侧与效率提升机制带来的融资需求侧增长相匹配，缓解企业融资约束。基于此，本文提出假设3：“金融结构-技术水平”匹配度的提高可以促进一国（地区）全球价值链嵌入。具体而言，最优金融结构从企业融资的需求侧与供给侧两端共同发力，通过效率提升与风险分散机制共同支撑一国（地区）全球价值链嵌入。2研究设计2.1样本选择与数据来源本文以 20072019 年 ADB-MRIO 数据库中的 63 个国家（地区）为样本，对连续变量做上下1%的缩尾处理，避免异常值对实证结果的影响。在数据来源方面，全球价值链嵌入指标根据ADB-MRIO的投入产出数据使用KWW法计算得到，金融结构数据来自全球金融发展指数数据库（GFDD）；控制变量数据来自世界发展指数数据库（WDI）、世界治理指数数据库（WGI）和佩恩表（PWT10.0）。此外，本文在稳健性检验部分，还使用了全球价值链数据库（UIBE-GVC）中根据OECD-ICIO分解得到的前后向参与度指标。2.2模型设定与变量选取为检验金融结构转型与全球价值链嵌入间的作用关系，本文构建如下面板固定效应模型：GVCit=+1finit+Controls+i+t+it（1）其中，核心被解释变量GVCit表示i国第t年的全球价值链嵌入情况，包括嵌入程度（GVC_exit）、参与程度（GVC_mixit）、嵌入位置（GVC_init）；核心解释变量finit表示i国第t年的金融结构；控制变量Controls表示由其他控制变量构建的向量集合，i与t分别代表国家固定135统计与决策2023年第22期总第634期财 经 纵 横效应与年份固定效应；it为随机误差项。为进一步检验“金融结构-技术水平”匹配在全球价值链嵌入中的支撑作用，本文构建如下中介效应模型分析最优金融结构的效率提升和风险分散机制10：GVCit=+1matchit+Controls+i+t+it（2）Mit=1matchit+2Xit+（3）GVCit=+1matchit+2Mit+Controls+i+t+it（4）式（2）研究的是“金融结构-技术水平”匹配度对全球价值链嵌入的基准回归模型，核心解释变量matchit表示i国第t年的“金融结构-技术水平”匹配度，构建方式为：Disit=1-ctfpit（5）Disit=+Controls+i+t+it（6）Res1it=|Disit-Disit|（7）Disit=+finstr+Controls+i+t+it（8）Res2it=|Disit-Disit|（9）金融结构技术水平匹配度即为：matchit=Res1it-Res2it。其中，Disit代表一国技术水平与美国（技术前沿）的差距，该值越大代表该国技术水平越低。构建步骤如下：首先将包含金融发展、政府支出、国际贸易等传统解释变量引入式（6），得到残差值Res1it；再将金融结构指标纳入式（8），如果得到较小的残差值Res2it，表明金融结构引入回归的解释力度增强，两残差之差即金融结构与技术水平的匹配程度11。式（2）中控制变量与式（1）的选取相同。式（3）和式（4）中Mit代表中介变量，分别表示全要素生产率（TFP）和金融借贷意愿（pri_credit）。具体的变量说明见表1。变量的描述性统计结果（未列示）显示，全球价值链嵌入各指标最大值与最小值之间的差距明显，说明各国嵌入价值链水平不一，存在较为清晰的产业分工格局。此外，对控制变量进行多重共线性检验，不存在严重多重共线性问题，同时通过了面板单位根检验，面板数据是平稳的。描述性统计的结果表明，本文所用样本数据具有较好的统计特征，满足实证研究要求。3初步分析：金融结构转型与全球价值链嵌入3.1主回归分析本文将全球价值链嵌入位置（GVC_in）、参与程度（GVC_mix）、嵌入程度（GVC_ex）作为被解释变量，采用控制国家和年份的双向固定效应模型进行估计。考虑到样本国家间可能存在的相关性，模型还在国家（地区）层面聚类，避免金融结构指标估计系数的t值被高估。基准回归结果如下页表2所示，金融结构对参与程度和嵌入程度的影响显著为正，通过了1%的显著性水平检验，说明金融结构转型对全球价值链参与程度和嵌入程度提高具有积极作用，但回归暂未能识别金融结构与嵌入位置间的相关关系，需要对其做进一步考察。3.2稳健性检验稳健性检验1中，本文运用OECD-ICIO投入产出表计算得到的前向参与度与后向参与度指标，根据表1变量定义内公式重新计算全球价值链嵌入指标，用以替换原核心被解释变量。在稳健性检验2中，考虑金融结构和全球价值链嵌入会受短期经济周期性波动影响，取各国金融结构的三年平均值（fin_thr）替换核心解释变量做稳健性检验。稳健性检验结果如下页表3所示，金融结构转型对全球价值链参与程度、嵌入程度均有显著的正面影响，基准回归结论稳健。3.3内生性检验根据Porta等（2007）13的研究，将fin_iv作为工具变量，运用IV-2SLS模型进行估计，结果如下页表4所示。列（2）、列（3）针对参与程度与嵌入程度的回归结果表明，finstr系数显著为正，相较基准回归系数有所增大，说明固定效应模型的估计可能低估了金融结构转型对全球价值链参与程度与嵌入程度的影响，但对嵌入位置的回归系数仍不显著，需要在异质性检验部分做进一步分析。3.4异质性检验本文根据IMF全球金融发展指数将各国区分为高金融发展程度国家和低金融发展程度国家，还在式（1）中引入金融结构与制度质量、资本形成的交互项，讨论不同国家（地区）特征对金融结构与全球价值链作用关系的异质性影响，回归结果如下页表5、后文表6所示。表5结果表明，金融发展程度较高的国家，金融结构表1变量说明变量类型被解释变量解释变量工具变量中介变量控制变量变量嵌入位置参与程度嵌入程度金融结构“金融结构-技术水平”匹配度法源全要素生产率金融中介借贷意愿人力资本制度质量金融发展政府规模外国直接投资贸易开放度资本形成基础设施建设价格水平符号GVC_inGVC_mixGVC_exfinstrmatchfin_ivTFPpri_credithcqualityfdgovfditradecsh_iinfragdpdef变量说明GVC_in=ln1+IVE-ln1+FVEGVC_mix=IVE+FVEGVC_ex=FVE由金融结构规模（fin_size）、活力（fin_acti）、效率（fin_effi）指标12的第一主成分构成根据残差法计算得到的匹配度指标相同法源国家（大陆、英美法系）同年金融结构指标平均值以美国全要素生产率为基准的各国横向可比数据（ctfp）与纵向可比数据（rtfp）的乘积金融中介信贷总量/GDPPWT10.0数据库中的人力资本指数WGI数据库中六个子指标的第一主成分构成国际货币基金组织发布的金融发展程度指数政府消费支出/GDPFDI/GDP进出口总额/GDP购买力平价计算的资本形成总额/GDP每百人互联网使用人数、拥有电话线长度和固定电话用户数的平均值GDP平减指数136统计与决策2023年第22期总第634期市场化转型对全球价值链嵌入位置、参与程度、嵌入程度的影响均显著为正，特别是列（1）中，finstr的系数为0.008，通过了10%水平的显著性检验，说明金融结构市场化可以有效提高全球价值链嵌入位置，尽管这一正相关关系在全样本、低金融发展程度国家样本回归中并不显著。其原因可能是高金融发展程度国家存在更为完善的金融基础设施，企业管理层拥有更优秀的金融素养与敏感性，更能把握外部金融环境调整带来的机遇。嵌入位置的经济内涵是一国对全球价值链的领导与组织能力，这要求本国要有更优的金融发展环境、交互效率与可得性，在满足上述条件的基础上，金融结构转型才能对全球价值链嵌入位置产生积极影响。下页表6的结果表明，金融结构与制度质量、资本形成的交互项系数均显著为正，这意味着金融结构对全球价值链嵌入的积极作用随制度质量提升、投资积极性增加而增强。假设1、假设2得证。4进一步检验：“金融结构技术水平”匹配与全球价值链嵌入已有研究表明，全球价值链地位因金融结构市场化转型得到的提升会在其25%和90%分位上减弱，这是因为金融市场需要与产业发展相耦合，才能发挥金融服务实体经济的本质功能14。因此，本文进一步实证检验“金融结构-技术水平”匹配对全球价值链嵌入的重要作用。4.1基准回归分析下页表7汇报了式（2）的检验结果，列（2）和列（3）中match的系数都显著为正，说明“金融结构-技术水平”匹配度越高，对全球价值链参与程度与嵌入程度的促进作用越强，通过引导金融结构向最优方向转型来提高金融结构财 经 纵 横表2基准回归结果finstrhcqualityfdgovfditradecsh_iinfragdpdefcons聚类年份效应国家效应R2N（1）FEGVC_in0.001（0.473）0.006（0.535）-0.041*（-3.807）0.003（0.090）-0.574*（-5.573）-0.003（-0.437）-0.006（-0.853）-0.244*（-7.613）0.000（0.272）-0.020*（-4.213）0.185*（3.804）国家是是0.931465（2）FEGVC_mix0.013*（3.220）0.060*（3.776）-0.052*（-3.242）-0.208*（-4.936）-0.638*（-4.158）0.002（0.272）0.165*（15.629）-0.142*（-2.967）0.000（0.573）-0.034*（-4.686）0.359*（4.953）国家是是0.985465（3）FEGVC_ex0.005*（2.816）0.026*（3.389）0.000（0.057）-0.103*（-5.003）0.045（0.596）0.002（0.591）0.086*（16.735）0.078*（3.329）0.000（0.521）-0.003（-0.716）0.059*（1.651）国家是是0.987465注：括号内的值为t值，*、*、*分别表示10%、5%、1%的显著性水平，下同。表3稳健性检验回归结果finstrfin_thrcons控制变量聚类年份效应国家效应R2N稳健性检验1：OECD-ICIO数据库（1）FEGVC_inOECD0.000（0.176）-0.048（-0.918）是国家是是0.697466（2）FEGVC_mixOECD0.015*（5.087）-0.259*（-4.726）是国家是是0.793466（3）FEGVC_exOECD0.007*（4.384）-0.214*（-6.916）是国家是是0.899466稳健性检验2：fin_thr（4）FEGVC_in0.004（1.378）0.214*（4.164）是国家是是0.938423（5）FEGVC_mix0.022*（4.284）0.460*（5.971）是国家是是0.986423（6）FEGVC_ex0.012*（3.349）0.089*（2.249）是国家是是0.988423表4内生性检验结果finstrcons控制变量年份效应国家效应LM statisticC-D W F statisticSarganstatisticR2N（1）GVC_in-0.220（-0.103）-0.658*（-21.787）是是是0.0140.01216.38Equation exactly identified0.998452（2）GVC_mix0.042*5.803）-0.190*（-4.679）是是是89.099*105.57316.380.998452（3）GVC_ex0.023*（5.232）-0.156*（-6.380）是是是86.165*104.10416.380.998452表5基于金融发展程度的分样本回归finstrcons控制变量聚类年份效应国家效应R2N高金融发展程度（1）FEGVC_in0.008*（1.872）0.202*（3.081）是国家是是0.923256（2）FEGVC_mix0.027*（4.156）0.468*（4.372）是国家是是0.990256（3）FEGVC_ex0.008*（2.674）0.103*（2.049）是国家是是0.992256低金融发展程度（4）FEGVC_in0.003（0.907）0.025（0.285）是国家是是0.956207（5）FEGVC_mix0.001（0.155）0.018（0.146）是国家是是0.977207（6）FEGVC_ex-0.002（-0.545）-0.014（-0.203）是国家是是0.981207137统计与决策2023年第22期总第634期与实体经济的匹配程度，可以使各项资源得到合理配置，从而有效鼓励创新，促进技术进步，进而推动产业升级与价值链的高端嵌入。4.2异质性检验表8的结果显示，在区分金融发展程度的分样本回归中，“金融结构-技术水平”匹配度对全球价值链嵌入位置的积极影响在高金融发展程度国家显著为正，通过了10%水平的显著性检验，该结果与表5汇报结果相似。进一步表明，最优金融结构对全球价值链嵌入的支撑作用需要有良好的金融基础，在此基础上金融结构与实体经济的有效匹配才能推动嵌入位置的提高。表8“金融结构技术水平”匹配与全球价值链嵌入的异质性检验matchcons控制变量聚类年份/国家效应R2N高金融发展程度FEGVC_in0.379*（2.016）0.263*（4.190）是国家是0.923256FEGVC_mix1.486*（4.910）0.696*（6.881）是国家是0.990256FEGVC_ex0.466*（3.245）0.173*（3.612）是国家是0.992256低金融发展程度FEGVC_in0.107（0.705）-0.026（-0.230）是国家是0.954193FEGVC_mix-0.161（-0.889）-0.094（-0.685）是国家是0.979193FEGVC_ex-0.123（-1.158）-0.036（-0.446）是国家是0.9791934.3中介机制检验由假设部分可知，“金融结构-技术水平”匹配会通过效率提升和风险分散两种机制对全球价值链嵌入产生支撑作用。本文按照式（2）、（3）、（4）的检验步骤，分别将嵌入位置、参与程度、嵌入程度三个被解释变量引入回归，根据系数的方向与显著性识别技术进步在提高全球价值链参与程度中发挥的效率提升机制和金融借贷意愿在提高全球价值链嵌入程度中发挥的风险分散机制。如表9所示，列（2）、（3）结果表明，TFP的中介效应程度为（0.6320.070）/0.362=0.122，金融结构与技术水平匹配程度的提高，可以更好地发挥金融服务实体经济职能，通过优化资源配置效率，降低企业生产、交易成本，提高产业国际竞争力，从而综合利用两种市场和两种资源，提高价值链的参与程度；列（5）、（6）结果表明，pri_credit的中介效应程度为（4.3990.012）/0.301=0.175，最优金融结构可以增强金融稳定性，提高金融中介部门的借贷意愿，使金融机构敢贷、愿贷，增加企业外源融资供给，缓解企业融资约束，从而提高价值链的嵌入程度，假设3得证。财 经 纵 横表6基于制度质量与经济发展模式的交互作用研究finstrqualityfinstrqualitycsh_ifinstrcsh_icons控制变量聚类年份/国家效应R2N制度质量（1）FEGVC_in-0.001（-0.502）-0.023*（-2.449）0.005*（3.503）-0.263*（-9.540）0.241*（5.730）是国家是1.000465（2）FEGVC_mix0.009*（2.653）-0.029*（-2.051）0.005*（2.378）-0.208*（-5.131）0.428*（6.937）是国家是1.000465（3）FEGVC_ex0.006*（2.608）0.004（0.444）0.004*（2.665）0.110*（4.568）0.096*（2.625）是国家是1.000465经济发展模式（4）FEGVC_in0.007*（2.483）-0.041*（-3.860）-0.241*（-7.544）0.019*（15.692）0.642*（10.407）是国家是1.000465（5）FEGVC_mix0.018*（4.548）-0.052*（-3.277）-0.142*（-2.983）0.019*（10.510）0.785*（8.557）是国家是1.000465（6）FEGVC_ex0.008*（4.075）0.000（0.031）0.078*（3.362）0.009*（9.998）0.324*（7.218）是国家是1.000465表7“金融结构技术水平”匹配与全球价值链嵌入检验结果matchhcqualityfdgovfditradecsh_iinfragdpdefcons聚类年份/国家效应R2N（1）FEGVC_in-0.050（-0.444）0.001（0.049）-0.044*（-4.045）0.017（0.584）-0.611*（-3.709）-0.001（-0.255）-0.008（-1.098）-0.231*（-7.317）0.000（0.520）-0.025*（-4.961）0.208*（4.084）国家是0.929449（2）FEGVC_mix0.362*（2.141）0.048*（3.039）-0.046*（-2.849）-0.138*（-3.254）-1.274*（-5.197）0.002（0.273）0.168*（15.348）-0.118*（-2.508）0.001（0.993）-0.039*（-5.300）0.444*（5.871）国家是0.985449（3）FEGVC_ex0.221*（2.674）0.024*（3.080）0.005（0.677）-0.076*（-3.692）-0.256*（-2.142）0.002（0.430）0.089*（16.700）0.081*（3.537）0.000（0.747）-0.002（-0.674）0.087*（2.348）国家是0.987449表9最优金融结构与全球价值链嵌入的机制检验matchtfppri_creditcons聚类年份/国家效应R2N基于技术水平的效率提升机制（1）FEGVC_mix0.362*（2.141）0.444*（5.871）国家是0.985449（2）FEtfp0.632*（6.665）0.955*（6.339）国家是0.946449（3）FEGVC_mix0.454*（2.661）0.070*（2.833）0.371*（4.677）国家是0.985449基于金融借贷意愿的风险分散机制（4）FEGVC_ex0.301*（3.726）0.075*（2.014）国家是0.987449（5）FEpri_credit4.399*（6.597）1.296*（4.194）国家是0.950449（6）FEGVC_ex0.247*（2.911）0.012*（1.996）0.060（1.560）国家是0.987449138统计与决策2023年第22期总第634期5结论与建议本文基于20072019年63个国家（地区）金融结构与全球价值链嵌入数据，运用固定效应模型实证检验金融结构转型对全球价值链嵌入的影响，还进一步构建“金融结构-技术水平”匹配指标，根据中介效应检验流程研究最优金融结构在全球价值链嵌入中的支撑作用。得到如下结论：（1）金融结构转型对全球价值链参与程度和嵌入程度具有显著促进作用，但对嵌入位置的积极影响在高金融发展程度国家才得以发挥；（2）一国制度质量的提升和投资积极性的增加会增强金融结构转型对全球价值链嵌入的积极作用；（3）金融结构与技术水平的最优匹配并非简单的协同促进全球价值链嵌入位置、参与程度与嵌入程度的提升，而是有针对性地产生作用，资源配置效率优化对提升全球价值链参与程度的效果更明显，而融资约束缓解对提升全球价值链嵌入程度的作用更优。针对前文研究结论，本文提出以下建议：（1）要推动金融结构的可持续调整，形成与双循环新发展格局相适应的金融结构；（2）深化金融体制改革，发挥金融市场对资本的高效配置作用，对重点产业给予投融资政策倾斜；（3）有针对性地实施激励政策，对于发展中国家而言，快速实现工业化并改善社会总体福利是发展的首要任务，因此政府应缓解企业融资约束，进而提升价值链嵌入程度，获得更多的分工协作与产业升级机会，因此，对于中国而言，在金融结构持续优化基础上，应重视国内大循环的畅通无阻，不断优化资源配置效率，通过效率提升机制提高价值链参与程度，实现国内国际市场附加值的协同增值，是当前构建双循环新发展格局的应有之义。参考文献：1郑丹青.全球价值链嵌入、自主创新与企业出口技术复杂度J.世界经济与政治论坛,2021,(6).2孙学敏,王杰.全球价值链嵌入的“生产率效应”基于中国微观企业数据的实证研究J.国际贸易问题,2016,(3).3余东华,田双.嵌入全球价值链对中国制造业转型升级的影响机理J.改革,2019,(3).4Gereffi G,Humphrey J,Sturgeon T.The Governance of Global ValueChains J.Review of International Political Economy,2005,12(1).5杨蕙馨,张红霞.全球价值链嵌入与技术创新基于生产分解模型的分析J.统计研究,2020,37(10).6Koopman R,Wang Z,Wei S J.Tracing Value-added and DoubleCounting in Gross Exports J.American Economic Review,2014,104(2).7潘秋晨.全球价值链嵌入对中国装备制造业转型升级的影响研究J.世界经济研究,2019,(9).8林毅夫,孙希芳,姜烨.经济发展中的最优金融结构理论初探J.经济研究,2009,44(8).9Manova K,Yu Z H.How Firms Export:Processing vs.Ordinary TradeWith Financial Frictions J.Journal of International Economics,2016,100(3).10温忠麟,叶宝娟.中介效应分析:方法和模型发展J.心理科学进展,2014,22(5).11叶德珠,曾繁清.“金融结构技术水平”匹配度与经济发展基于跨国面板数据的研究J.国际金融研究,2019,(1).12Levine R.Bank-based or Market-based Financial Systems:Whichis Better?J.Journal of Financial Intermediation,2002,11(4).13Porta R L,Silanes F L,Shleifer A.The Economic Consequences ofLegal Origins R.NBER Working Papers,No.13608,2007.14齐兰,王旦.金融结构与制造业全球价值链分工地位J.求是学刊,2022,49(1).（责任编辑/谢雅倩）财 经 纵 横“Financial Structure-Technology Level”Matching and Global Value Chain EmbeddingZhao Yijun1,Meng Qingwei2(1.School of Economics,Guangxi University,Nanning 530004,China;2.School of Economics and Management,Tongji University,Shanghai 200092,China)Abstract:Global value chain embedding serves as a crucial entry point for engaging in the international economic cycles.This paper utilizes the cross-country panel data from 2007 to 2019 to empirically examine the relationship between financialstructure and global value chain embedding.The study finds that financial structural transformation can facilitate an increase inboth the degree of participation and the level of embedding within global value chains,but the positive effect on embedding posi-tion can be only brought into play in the countries with a high level of financial development,and that the efficiency enhancementmechanism of the optimal financial structure affects the degree of participation in global value chains,while the risk diversificationmechanism influences the degree of global value chain embeddedness.Key words:global value chain embedding;financial structure;financial structure-technology level matching;new develop-ment pattern139