零售行业动态研究报告样本.doc

袁建军 孙鸾 分析日期： 02月16日日维持增持股价表现 行业动态-12-11零售行业全方面对外开放相关研究汇报-12-1快速增加中国零售业社会消费品零售总额继续保持快速增加，达成53590亿元，增加13.3%。估计社会消费品零售总额将会增加12%。商务部公布连锁业30强中，百联集团名列第一。百联集团超商事业部快速增加。大卖场业态将成为百联集团发展关键。光明食品开始整合梅林正广和便利店，估计整合完成后，将有300家光明便利店面世。家得宝16亿元收购东方家园49%股权，取得22家门店资源，大举进入中国市场。东方家园多年来增加喜人，末销售收入列全国连锁业30强第28名。家得宝收购东方家园能够快速填补东方家园资金不足，推进东方家园深入扩张。此次收购价格较百安居1亿元收购5家普尔斯马特价格为高，不过仍然比家得宝自建门店廉价。普尔马斯特进入中国，百安居以1亿元低价购入其在西南地域5家门店，改造成百安居门店。百安居将继续大规模扩张，估计将新开门店12-14家左右。加速扩张造成资金链断裂，二十一世纪便利店宣告将关闭500家门店。因为长久拖欠供给商货款，普尔斯马特全国各门店纷纷宣告停业倒闭。百联、台湾统一、物美等各零售巨头纷纷介入谈判。零售行业竞争将是资本、盈利能力综合较量。所以应继续看好中国零售行业龙头企业发展。行业动态研究汇报 批零贸易行业 零售业：继续看好连锁零售龙头企业行业继续保持高增加，社会消费品零售总额首次突破5万亿元：中国社会消费品零售总额达成53590亿元，比增加13.3%, 扣除物价上涨原因，实际上涨10.2%。不过社会消费品总额占GDP比重仍然低于40%,仅有39.5%。估计中国社会消费品零售总额增加速度将在12%左右。商务部公布连锁业30强继续保持两位数高增加。连锁业30强实现销售3845.6亿元,比同比增加32.9%，店铺总数13801个,增加23.8%。其中，百联集团、国美电器、大商集团、苏宁电器和家乐福（中国）继续名列前五名。不过从单店销售额指标来看，中国零售商单店销售额指标低于跨国零售巨头，家乐福等。优势零售企业加紧扩张：百联集团实现销售收入676.23亿元，网点数达成5493家。其中，超市部增加较快，实现销售568亿元，同比增加24；网点5218家，净增网点1068家。 大卖场和上海以外市场将成为百联集团关键开拓市场领域。家得宝16亿元收购东方家园49%股权，高调进入中国市场。东方家园现在在全国拥有22家门店，是中国规模最大建材零售商之一。不过上市以来，资金不足和还未达成盈亏平衡，一直制约着东方家园深入扩张。所以，此次收购将有利于东方家园利用家得宝全球采购体系，增强东方家园价格竞争力，扩大销售规模，从而促进东方家园发展。百安居1亿元收购普尔斯马特西南地域5家门店，将改造成建材零售门店。另一家国际零售巨头百安居也加紧了在中国市场扩张，在普尔斯马特因为经营不善倒闭时，以1亿元购入其在西南地域5家门店，并改造成建材零售门店。在行业整体继续保持快速增加同时，零售行业分化也深入显著，零售商中出现几家欢喜几家愁局面，劣势零售企业境况堪忧，成为下一轮吞并风潮目标对象。因为快速扩张造成资金链断裂，初已经有普尔斯马特和二十一世纪便利店分别宣告门店关闭计划。继续看好零售行业龙头企业未来发展。EPS(E)EPS(E)EPS（E）投资评级大商股份0.550.710.80买入南京中商0.340.450.54买入苏宁电器1.933.00 3.50增持华联综超0.340.430.50增持友谊股份0.340.370.41增持连锁零售行业整体继续快速增加中国社会消费品零售总额达成53590亿元，首次突破5万亿元，同比增加13.3% ，中国实现社会消费品零售总额继续保持快速增加，达成53950亿元，比45842亿元增加13.3%，扣除价格原因，实际增加10.2%，比上年加紧1个百分点。占GDP比重达成了39.5%。 批发零售贸易业零售额增加12.5%；餐饮业零售额增加21.6%。在限额以上批发零售贸易业零售额中，增加较快是通讯器材类和石油及其制品。其中：通讯器材类比上年增加41.7%，家用电器和音像器材类增加13.7%，汽车类增加23.4%，石油及其制品类增加45.9%。图1：社会消费品零售总额及其增加率5月增加率，关键是消除非典疫情后消费实现恢复性增加，而其它各月份零售增加则稳定保持在10%左右。图2：社会消费品零售总额增加率依据商务部经济估计，伴随城镇居民消费升级和农民收入提升，估计全国社会消费品零售总额增加将保持在12%左右。商务部公布连锁业30强，百联集团继续名列榜首。 中国连锁业继续保持较高速度增加，表现在连锁业30强销售收入和门店数继续以两位数增加。全国前30家连锁企业销售额为3845.6亿元,比同比增加32.9%，店铺总数13801个,增加23.8%。而连锁业30强占社会消费品零售总额比重达成了7.2。 图3：商务部连锁业30强销售额连续增加商务部公布中国连锁业30强中，百联集团仍然以676.23亿元,5493家门店，位居第一名；国美电器位居第二，实现销售收入238.78亿元，门店数227家，同比分别增加34.3%和63.3%。中期位居第四大商集团120家门店，实现销售收入230亿元，跃居第三，而且和国美电器差距也逐步缩小；而中期第三名苏宁电器，则拉至第四名，实现销售收入221亿元，门店数达成193家，同比分别比去年增加79.6%和30.4%。家乐福继续保持在第五名位置，销售收入162.4亿元，62家门店。表1：中国连锁业前5强（亿元，亿元/店）名次企业名称销售额店铺数单店销售额收入%门店数%1百联集团676.2322.5549325.10.12312国美电器238.7834.322763.31.05 3大商集团230.8527.012025.01.9234苏宁电器221.0779.619330.41.1455家乐福（中国）162.4020.96251.22.62数据起源：商务部。单店销售额指标来看，家乐福单店销售额远远超出了中国零售商，达成了2.62亿元。大商集团单店销售额位居第二，达成1.923亿元,苏宁电器和国美电器分列第三和第四名。百联集团因为其包含业态最多，现有大卖场和百货，又有标准超市、便利店，所以单店销售额最低，仅有0.1231亿元。优势零售企业加紧扩张百联集团超商快速扩张，百联超商事业部共完成销售568亿元，同比增加24；净增网点1068家，使得百联超商事业部网点总数达成5218家， 百联超商事业部568亿元销售占百联集团总体销售额1147亿元49%。同时，百联超商主营业务收入达成194亿元，同比增加 16%，利润总额为3.7亿元，同比增加4.1%。超商事业净增网点1068家中，直营店、加盟店和参股店（如上海家乐福、迪亚天天）百分比分别为33%、62%、5%。其中，联华净增695个，华联净增305个，罗森净增63个。百联大卖场、标准超市、便利店累计新增营业面积达成56万平方米。 着力发展大卖场，开拓上海以外其它市场大卖场是百联超商事业部发展关键，净增 36家，在全国达成119家；新增经营面积48万平方米，使总经营面积达成84万平方米，远远超出“中华第一商业街”上海南京路43万平方米营业面积和淮海路26万平方米营业面积。除了新开门店以外，百联还加紧了吞并步伐。，百联超商经过购并将石家庄万利福纳入旗下，还收购了大连友嘉、临安家得利各2家大卖场和解百属下6家超市。现在百联在上海以外地域和上海网点数量已经平分秋色，上海市外营业面积达成62%。其中，百联超商82%网点，75%营业面积集中长三角地域。光明食品组建300家光明便利店，并致力于引入外资参股继11月8日，光明食品和梅林正广和、冠生园进行资源整合后， 1月15日开始，光明食品开启了集团内第一轮内部资源整合，将旗下300多家梅林正广和便利店全部更名为光明便利店，同时还准备引进外资参股。梅林正广和便利店及旗下96858网络系统被并入光明食品后，光明网络系统将被提升为集团产品中转站，成为集团内商品进入市场关键流通渠道。光明食品是由上海轻工控股(集团)企业、上海文化广播影视集团共同投资组建，属于国有企业。11月8日，光明食品整合了梅林正广和(集团)和冠生园(集团)和光明食品(前身为益民食品一厂)，从而成为上海当地最大食品企业。建材零售行业加入新竞争者家得宝以16亿元收购东方家园49%股权，取得22家门店资源2月，东方集团以超出2亿美元（约16.5亿人民币）价格向全球第一大家居零售商家得宝(Home Depot)转让东方家园49%股权。 现在该消息已经得到东方家园企业证实，东方集团还未证实此事。据悉，双方将在今年3月份正式签署协议，此次收购将以现金一次性支付。出售49%股权后，东方家园现有管理团体不会有大变动。但家得宝将向东方家园派驻关键管理人员，将其纳入家得宝全球采购体系，享受其全球采购平台。家得宝自有产品也将进入东方家园销售。东方家园多年来保持高速发展势头。依据东方集团流通业销售收入，中期东方家园销售收入达成9.09亿元，较同期4.51亿元，增加超出100%。前三季度东方家园销售收入为15.52亿元，毛利率13.87%,毛利为2.15亿元。估计整年东方家园能够实现销售收入20.7亿元，毛利估计将达成2.87亿元。东方家园现在在全国16家城市共拥有22家分店，是中国规模最大建材家居超市之一。依据商务部对连锁业30强统计，东方家园实现销售收入52.33亿元，比33.8亿元，增加55%。家得宝(Home Depot)收购东方家园，有利于东方家园后续发展。东方家园即使现在已经在全国拥有22家分店，不过因为建材家居零售较为特殊，单店所需投资规模较大，22家门店还未达成盈亏平衡点，所以，东方集团商业流通业务还未实现盈利。此次收购将会在两个方面推进东方家园发展。第一，家得宝(Home Depot)雄厚资本实力能够加紧东方家园扩张速度，缓解东方集团资金短缺困境；第二，收购后，利用家得宝全球采购体系，东方家园在进货渠道、供给商选择和进货价格上能够享受更大规模经济，有利于东方家园立即实现盈利。此次收购价格大大高于百安居1亿元收购5家普尔马斯特价钱。此次家得宝收购东方集团，即使市盈率水平较7月Tesco收购乐购高达52倍市盈率低，不过仍然比百安居以1亿元收购5家普尔马斯特价格高。不过较之，自建一家门店1-2亿元而言，东方家园22家门店总计需投资22-44亿元，家得宝16忆元价格仍然是合算。经过此次收购，也标志着家得宝这个世界排名第一建材零售商进入中国。普尔马斯特倒闭，百安居1亿元低价收购其5家门店并改造成建材超市11月，百安居母企业英国翠丰集团公告显示，百安居(中国)企业以695万英镑(约合人民币1.05亿元)收购中国成全部、昆明、长沙、西安和重庆5家普尔马斯特会员店。百安居以现金支付方法购置，并计划将其在内全部改建成百安居建材超市。但实际上，此次收购仅购置了原普马卖场土地和物业，至于人员、存货、负债等等全部不在接收之列。同时，这1亿元并不是纯粹收购价，还包含了百安居对收购5个原普马卖场进行改建全部成本。所以，百安居实际支付价钱远少于1亿元。同时这个价钱也大大低于百安居自建一家门店所需要支出成本，大约在1500-2500万美元（折合人民币1.2亿-2亿人民币）。所以，百安居相当于以新建1家门店成本就取得了5家门店资源。依据百安居计划，将在中国再开出1214家门店，除收购普马5家以外，还将在上海、北京各开2家，在深圳开1家，其它门店全部将拓展到二线城市。弱势零售商境况堪忧，成为下一轮吞并收购目标对象快速扩张造成资金链断裂，二十一世纪便利店宣告将要关闭500家门店行业整体继续保持快速增加同时，零售行业分化也深入显著，零售商中出现几家欢喜几家愁局面。刚开始，就频频发生连锁零售企业经营困难破产倒闭事件。成立，已经有575家门店二十一世纪便利店在被美亚集团收购六个月后，和供给商矛盾没有处理，商店缺货问题深入恶化，经营没有得到显著改善，初宣告将关闭500家亏损门店。表2：二十一世纪便利店发展大事200.5上海城开集团、上海城开安置企业、上海家得利超市共同出资1亿元投资组建二十一世纪便利店，分别占比70%，20%和10%上海二十一世纪便利店已经开出575家.6.28上海美亚投资2亿元收购二十一世纪便利575家直营店.4二十一世纪便利店出现缺货.1美亚宣告将关闭500家二十一世纪便利门店初，普尔马斯特全国各门店也因为债务问题，宣告停业倒闭以来，普尔斯马特因为其拖欠供给商货款，吉林、长沙、南宁、昆明、重庆、武汉和北京普尔斯马特会员店及诺玛特超市最终在底初纷纷宣告倒闭。即使“普尔斯马特”和美国零售业巨头名字相同，不过其在中国经营却完全是由诺衡控股这家民营企业经过特许经营模式进行，每十二个月向美国支付使用具牌租金。现在诺横在全国共有41家门店，其中13家是普尔斯马特会员制门店（price-smart），其它为诺马特非会员制超市(N-mart)（该品牌完全国有，和普尔斯马特无任何关联）。北京普尔斯马特会员购物企业中心注册成立于1996年。在取得美国普尔斯马特授权后，1997年在北京开了第一家会员店，后又自行推出大型购物中心诺玛特。普尔斯马特现在有13家门店，除5家已经转让给百安居外，物美、台湾统一和百联集团全部前后介入谈判。优势零售上市企业选择标准中国零售业在经历了数年外延式高速扩张后，门店数和连锁销售额全部大大提升，在关键一、二线城市连锁零售门店分布密度较高，甚至出现过分竞争趋势。中国零售商将不仅面临来自本土零售商竞争，外资零售商全方面参与将深入挤压中国零售商利润。 规模决定连锁零售商竞争优势，而资本是连锁零售商形成规模决定力量连锁零售商门店规模首先决定了连锁零售商销售规模，进而决定了连锁零售商在行业中竞争地位和市场份额。深入来说，连锁零售商销售规模越大，连锁零售商和上游供给商议价能力越强，连锁零售商赢利能力越强。 因为零售业先期投入对资本要求较高，尤其是全国现在房地产价格节节攀升，大大提升了连锁零售业投入成本。连锁零售商资本规模实力直接决定了连锁零售商规模和扩张速度。 零售商盈利能力是连锁零售商能否连续发展关键原因先期大量资本投入，即使能够在短期之内使连锁零售商形成一定规模，但假如连锁零售商不能经过规模经济，快速实现盈利和经营资金正常流转，也存在着资金链断裂风险。普尔斯马特和二十一世纪便利店均属于此种情况。所以，连锁零售商能否快速实现盈利，是连锁零售商能否生存和连续发展最关键原因。和外资零售商相比，本土零售商竞争优势关键在已经有网点优势和政府政策支持即使整体本土零售商资本实力不及外资零售商，不过本土零售商仍然含有相当本土优势：首先是零售业全方面开放前数年，本土零售商已经在各关键城市关键商圈有利位置抢占了很好地理位置，从而给外资零售商带来了进入壁垒。其次，政府为推进了大型流通集团发展，将会给和中国零售商一定政策支持，从而有利于本土零售商发展。综上，应该继续看好中国含有相当资本实力，经营赢利能力较强零售业上市企业。投资评价和提议在外部环境暖风频吹情况下，是否全部企业全部能分到一杯羹呢？我们回复是不一定。因为旅游行业进入壁垒比较低，参与竞争企业很多，社会平均利润率比较低，假如管理跟不上，不仅分不到一杯羹，反而会倒蚀一把米。所以，对于投资人来说，只有那些经营管理能力强，品牌价值突出，或含有一定垄断经营权旅游企业，才值得关键关注。附录附表1：商务部公布连锁业30强企 业 名 称销售额（万元）店铺数（个）上六个月排名末排名总计其中直营去年同期同比%总数直营去年同期同比%1百联(集团)6762714 4819269 5522250 22.5 54932480439025.1 112北京国美电器2387886 2263801 1778630 34.3 22721813963.3 233大连大商集团2308492 2308492 1818260 27.0 1201209625.0 424苏宁电器集团2210764 1488565 1231272 79.6 1938414830.4 375家乐福（中国地域各企业）1624050 1624050 1343680 20.9 62624151.2 556北京华联集团投资控股1600000 1600000 1360000 17.6 70706212.9 647苏果超市1388000 572800 958000 44.9 1345384116215.7 7108农工商超市（集团）1370300 1370300 1238100 10.7 1232123212072.1 869北京物美投资集团1327674 1327674 850451 56.1 60937851817.6 121210三联商社1325580 579713 1067560 24.2 2543220225.7 10811上海永乐家用电器130 120 876018 50.7 106935592.7 91112重庆商社（集团）1311315 1311315 1111549 18.0 15315313215.9 151413好又多管理咨询服务（上海）100 510000 470054 155.3 882727225.9 14中国百胜餐饮集团1186879 718650 940609 26.2 14001342110027.3 15华润万家1101444 891432 1032359 6.7 4764274671.9 11916江苏五星电器937890 799890 510688 83.7 120609625.0 132117新一佳超市850041 841972 590020 44.1 58574626.1 191518武汉武商集团股份785951 785951 703096 11.8 38383122.6 141319江苏文峰大世界连锁发展股份764262 609462 571736 33.7 5062932655.2 161720沃尔玛(中国)投资763542 763542 585219 30.5 43433330.3 171621易初莲花（中国）连锁超市739405 739405 528505 39.9 41412286.4 22家世界连锁商业集团722539 703547 527204 37.1 69614940.8 181923锦江麦德龙现购自运636445 636445 562063 13.2 23231827.8 201824人人乐连锁商业（集团）63 63 321360 92.9 323215113.3 25武汉中百集团股份608769 608769 452302 34.6 33033028615.4 212426北京王府井百货（集团）股份587067 587067 476111 23.3 15151136.4 242327北京京客隆超市连锁集团523774 514367 464582 12.7 1406411719.7 222028东方家园523309 523309 338492 54.6 22221457.1 2529利群集团股份510502 477628 343429 48.6 5122031861.0 292730武汉中商集团股份457841 457841 366979 24.8 24242114.3 27合 计38456448 32275269 28940578 32.9 1380179611114923.8 备注：1.本表按企业销售规模排序，销售额中含非上市部分数据。2.重庆商社（集团）和重庆百货大楼股份实现重组，故表中数据含重庆百货大楼股份。 3.沃尔玛(中国)投资数据为初步统计数据。评级说明以上证指数或深证综指涨跌幅为基准。买入：未来12个月内相对超出市场表现15以上；增持：未来12个月内相对超出市场表现515；中性：未来12个月内相对市场表现在-55之间；减持：未来12个月内相对弱于市场表现515；卖出：未来12个月内相对弱于市场表现15以上。关键申明 本汇报信息均起源于公开资料，我企业对这些信息正确性和完整性不作任何确保，也不确保所包含信息和提议不会发生任何变更，我们已努力争取汇报内容客观、公正，但文中见解、结论和提议仅供参考，投资者据此做出任何投资决议和本企业和作者无关。我企业及其关联机构可能会持有汇报中提到企业所发行证券并进行交易，也可能为这些企业提供或争取提供投资银行或财务顾问服务。本汇报版权仅为我企业全部，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和公布。如引用、刊发，需注明出处为华夏证券研究所，且不得对本汇报进行有悖原意引用、删节和修改。华夏精神 地址北京华夏证券研究所中国 北京 100010朝内大街188号4楼电话： [phone]传真： [phone]我们精神 理念 追求珍视用户利益 , 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