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精品文档就在这里-各类专业好文档，值得你下载，教育，管理，论文，制度，方案手册，应有尽有-公司治理代理问题：股东和管理当局之间的关系称为代理关系。只要一个人(委托人)雇佣另外一个人(代理人)代表他的利益，就会存在这种关系。在所有这种关系中，委托人和代理人的利益都有冲突的可能。这种冲突称为代理问题。代理成本：一般来说，代理成本指股东和管理当局之间利益冲突的成本。这些成本可能是间接的，也可能是直接的。如丧失机会就是一项间接代理成本。直接代理成本有两种类型。第一类是有利于管理当局，但耗费股东财富的公司支出。购买奢华的公司直升飞机可能属于此类。第二类是因监管当局行动的需要而发生的费用。聘请外部审计师评价财务报表信息的准确性的支出就是一例。市场潜在地给那些从事不道德行为的个人和组织追加了巨大的成本。因此，这种市场力量给在商业社会中培养道德行为提供了重要的诱因。控制问题：企业的控制最终留给了股东。他们选举董事会，然后由后者聘任和解雇管理当局。股权投资方式：收益型：非控制权持股的投资方式。主要目的是获得投资收益。 控制型控制：是指一个企业能够决定另一个企业的财务和经营政策，并能据以从另一个企业的经营活动中获取利益的权力。绝对控股和相对控股前者指在股份上占绝对优势，必须是50%以上。后者指虽不达到50%，但是在众多股东中，是相对多数股，即为相对控股。金字塔持股：指通过间接所有权链条所形成的终极所有权，以10%的持股水平为控制标准的金字塔持股须具备以下条件：一是处于最下游的上市公司具有一个终极控制股东；二是终极控制股东对控制链中每个中间层公司而言必须都是最大股东。 交叉持股：指在不同的企业之间互相参股，以达到某种特殊目的的现象。它的一个主要特征是，甲持有乙的股权；乙持有丙的股权；丙又持有甲的股权。私人股权投资：它是一个广泛使用的概念，专指任何不在股票市场上公开交易的股权投资。公司治理的原则：股东权利：A股东基本权利，B股东在充分通报信息情况下参与对公司 是否实行重大变化的决策 应平等对待所有股东：A.属于相同类型的股东必须得到平等对待B.必须禁止内部交易和舞权作弊C.董事会成员和高级管理人员必须向董事会披露他们是不是直接、间接或以第三方名义在任何交易中谋取好处、或做出直接对公司产生不利影响的事。 利益相关者的合法权利：A.必须尊重利益相关者由法律和相互契约确定的权利。B.利益相关者法定权利受损害，应得到有效补偿。C.应允许为提升业绩开展员工参与的活动。D.利益相关者参与公司治理活动，应该及时得到充分、可靠的信息。E.利益相关者(包括员工个人或他们的代表)应该有困难自由地向董事会交流关注违法和道德问题。F.公司治理架构必须得到具备审计权利的有效执行 信息披露和透明度：公司财务和经营结果，公司的目标主要股东及表决权，董事和主要管理人员以及他们的报酬关联交易，可预见的主要风险因素，有关雇员和利益相关者的重要事项，公司治理结构和方针政策。 董事会：公司治理框架必须保证董事会对公司的战略引导和管理层的有效监督，确保董事会对公司和股东担负起责任。激励问题：薪酬结构存在的问题 薪酬数量存在的问题财务报表EBIT：息税前利润ROE：税后利润/ 所有者权益ROA：税后利润/ 总资产会计净现金流量：息税前净收益（1-税率）折旧自由现金流量：公司自由现金流量股权自由现金流量利息费用（1-税率）（ 偿还债务本金发行的新债）优先股股利 公司自由现金流量息税前净收益（1-税率）折旧资本性支出营运资本净增加额 投入资本：投入资本的本质在于从实体价值考虑，不区分负债与权益，而是考虑二者资金在实体价值创造过程中的相同作用，将两方面的投资者结合起来平等对待。 计算过程：资产 = 负债+权益 经营性资产 +非经营性资产 = 经营性债务 + 有息负债和 负债等价物 +权益和权益等价物 经营性资产 - 经营性债务 +非经营性资产 = 总投入资金 =有息负债和负债等价物 +权益和权益等价物 投入资本+非经营性资产 = 总投入资金 = 有息负债和负债 等价物 +权益和权益等价物 投入资本 = 有息负债和负债等价物+权益和权益等价物 - 非经营性资产 投入资本 = 经营性资产 - 经营性债务 固定资产投资净现值法资本项目的净现值指项目的净经营现金流量（net operating cash flows）现值减去项目的净投资，即 NPV净经营现金流量的现值净投资 C1 /（1+ r）+ C2 / (1+ r )2 + + Cn / (1+ r)n C0 Ct/(1+ r )t C0决策原则：一般来说，当一个项目的净现值大于或等于零时，该项目可接受；反之，当净现值小于零时，则不可接受。内部收益率又称内部报酬率、内含报酬率，指当项目经营现金流量的现值等于净投资的现值时的贴现率；或者说是当项目净现值为零时的贴现率。Ct / (1+ r)t = C0 Ct / (1+ r)t C0 = 0 决策原则：一般来说，当内部收益率大于或等于企业的资本成本时，则该项目可接受；反之，当内部收益率小于资本成本时，则不应接受。当然，该指标也有不足，即有可能出现多个内部收益率的情况，如： 现金流量IRR个数IRR法则NPV法则首期为负，其余为正1IRRr，可接受NPV0，可接受首期为正，其余为负1IRR0，可接受首期之后，部分为正，部分为负可能大于1IRR无效NPV0，可接受盈利指数指项目经营现金流量的现值与净投资的比值。PI Ct /(1+ r)t/C0决策原则：当盈利指数PI 大于或等于1时，则项目可接受；反之，PI小于1，则项目不可接受。投资回收期（Payback period- PB）指项目的净投资收回的期限。实际上有两种定义：1、项目的经营现金流量之和等于项目净投资的所需期限。PB 净投资 / 年均净现金流量2、项目经营现金流量的现值等于净投资的期限。PB 净投资 / 年均净现金流量现值项目A 资本预算和现金流量分析（一）一般概念及相关问题资本预算固定资产投资计划资本成本Cost of capital，又可称投资机会成本；或称所需投资回报率独立项目项目之间相互独立，一项目的选择不会影响到其他项目的选择。相互排斥项目只能二者择其一的项目。附随项目依存于某一项目的项目边际资本成本Marginal cost of capital（MCC），增加单位投资所需筹资成本。投资机会报酬Investment opportunity curve（IOC），增加单位投资所期望的投资收益率资本预算决策的一般步骤： 1、提出项目计划2、估算项目现金流量3、项目分析和选择4、项目事后分析和审计投资项目分类：1、增长型项目涉及与新产品开发研制、生产和促销等相关的投资项目。2、成本降低型项目主要涉及与设备、技术更新以及规模经济相关的投资项目。3、社会福利型项目涉及与社会福利如污染控制、防火、防爆、防洪等相关的投资项目。（二）项目现金流量分析项目现金流量分析的一般原则：1、现金流量分析应基于增量基础；2、现金流量分析应基于税后基础；3、对项目的所有间接影响也应反映在项目现金流量分析中；4、沉淀成本应在项目现金流量分析中加以剔除；5、项目中所利用的资源的价值应按其机会成本来计算 。一）净投资计算净投资的步骤：1、该项目固定资产的购置费用加上安装费用和运输等费用。2、加上该项目净运营资本（项目流动资产项目流动负债）（或称净流动资本）3、减项目所替换的旧设备出售后的残值收入4、减或加与旧设备出售有关的所得税5、最后等于净投资 NINV123（）4(三) 净经营现金流量（Net operating cash flowsNCF）NCFOEAT + Dep NWCOEATOEBT（1- T）OEBTR O depOEAT（R O dep）（1-T）NCF（R O dep）（1-T）dep NWC（四）税后残值收入的计算旧设备按帐面价值出售旧设备出售后的价值等于其帐面价值，即等于应税收入。五）净经营资本的回收在项目经营后期至结束期，净经营资本应假定逐渐或一次性全部收回。因而在项目寿命期末时，净经营资本的收回会增加净经营现金流量。WACC加权资本成本：ka = (E/(E+B+P)ke + (B/(E+B+P)kd (1-T) + (P/(E+B+P)kp负债资本（cost of debt） P0 = Ct/(1+kd)t + F/(1+ kd)n或者P0 = F/(1+ kd)n ki = kd (1-T)优先股成本kp = Dp/PnetPnet 减去发行费用后的价格权益成本又可分为内部积累筹资和外部发行股票筹资成本。（1）内部权益成本股利定价模型方法 P0 = D1 / (ke-g) Ke = D1/P0 + gCAPM模型 ke = rf + j (rm rf )若公司股票无股利支付，则可考虑以下模型 P0 Pt / (1+ke)t（2）外部权益成本 ke = D1/Pnet + g财务困境是指一个企业处于经营性现金流量不足以抵偿现有到期债务，而被迫采取改正行动的境况。它可能导致企业对合同的违约，也可能涉及到企业、债权人和股东之间的财务重组，甚至破产清算。财务困境成本包括：直接成本；间接成本。财务困境的直接成本：清算或重组的法律成本和管理成本。财务困境的间接成本:：对企业信誉的丧失导致资源流失、客户流失以及市场萎缩等。股东损害债权人利益（1）在发生财务困境时赌一把。（2）当存在潜在财务困境时拒绝投资。（3）揩油在财务困境时支付额外股利或做其他分配，留下少量给债权人。（4）转移资产，剩下空壳给债权人。协调债权人的利益所产生的成本（1）发生财务困境时，若再想筹新债还旧债，必增加额外支付。（2）付催讨债款时所发生的额外支出。（3）债权人的其他保护性条款。产生财务困境的原因：债务的偿还或回流问题，以及经济周期影响等不确定条件下的投资回流问题如何防范财务困境：（一）加强公司治理（二）加强债权人的法律保护（三）加强企业债务管理财务困境识别模型：Altmans Model (1968)X1 = Working Capital / Total AssetsX2 = Retained Earning / Total AssetsX3 = EBIT / Total AssetsX4 = Market Value of Equity / Book Value of Total DebtX5 = Sales / Total AssetsAltmans linear multiple discriminant analysis (MDA) or Z-score equation is Z = 1.2X1 + 1.4X2 + 3.3X3 + 0.6X4 + 1.0X5The classification rule for the equation is 1. If Z 2.675, assign to the bankrupt group;2. If Z 2.675, assign to the nonbankrupt group.Because Altman found that misclassifications occurred in the Z-score range of 1.81 to 2.99, he referred to this overlap area as the “zone of ignorance.”A Loan-Surveillance ModelChesser 1974 developed a model to predict noncompliance with the customers origian loan agreement, where noncompliance is defined to include not only default but any workout that may have been arranged resulting in a settlement of the loan less favorable to the lender than the original agreement.Chesser used data from four commercial banks in three states over years 1962 to 1971. His observations consisted of a paired sample of 37 satisfactory loans and 37 unsatisfactory (noncompliance) loans one year before noncompliance. Two years before noncompliance, he had only 21 pairs.Chessers model, which was based on a logit analysis (similar to MDA), consisted of six variables:X1 = (Cash + Marketable Securities) / Total AssetsX2 = Net Sales / (Cash + Marketable Securities)X3 = EBIT / Total AssetsX4 = Total Debt / Total AssetsX5 = Total Assets / Net WorthX6 = Working Capital / Net SalesThe estimated coefficients, including an intercept term, arey = 2.0434 5.24X1 + 0.0053X2 6.6507X3 + 4.4009X4 0.0791X5 0.1020X6The probability of noncompliance, P is P = 1 / (1 + e-y)Where e = 2.71828. the estimated y value can be viewed as an index of a borrowers propensity for noncompliance; the higher the value of y, the higher the probability of noncompliance for a particular borrower.Chessers classification rule for his equation is 1. If P o.5, assign to the noncompliance group;2. If P 0.5, assign to the compliance group.Chessers model was able to classify correctly roughly three out of every four loans one year before noncompliance. Two years before, the accuracy rate was only 57 percent.融资问题：投资报酬 债务成本 股权成本 wacc 小企业融资问题 供应链金融 投资报酬率（ROI）是指通过投资而应返回的价值，企业从一项投资性商业活动的投资中得到的经济回报。它涵盖了企业的获利目标。利润和投入的经营所必备的财产相关，因为管理人员必须通过投资和现有财产获得利润。投资报酬率亦称“投资的获利能力”。全面评价投资中心各项经营活动、考评投资中心业绩的综合性质量指标。它既能揭示投资中心的销售利润水平，又能反映资产的使用效果。若以企业为投资主体，投资报酬率=营业利润营业资产（或投资额），其中：营业利润是指“息税前利润”，营业资产则包括企业经营业务的全部资产，计算时应以期初和期末的平均余额为准。投资报酬率的计算公式还可以进一步表述为：投资报酬率=（营业利润销售收入）*（销售收入营业资产）=销售利润率*资产周转率。若以股东为投资主体，投资报酬率=净利润/平均净资产，其中：平均净资产即为股东投入的资本，净利润即为股东的回报。因此此时投资报酬率即通常所说的净资产收益率或权益净利率。债务成本（Cost of Debt）是指企业举债（包括金融机构贷款和发行企业债券）筹资而付出的代价。 在企业不纳所得税的情况下，它就是付给债权人的利息率；在企业缴纳所得税的情况下，它等于利息率乘以（1税率）。5.税后债务成本由于利息可从应税收入中扣除，因此，负债的税后成本是税率的函数。利息的抵税作用使得负债的税后成本低于税前成本。税后债务成本=税前债务成本*（1-所得税税率）由于所得税的作用，债权人要求的收益率不等于公司的税后债务成本。因此利息可以免税，政府实际上支付了部分债务成本，所以公司的债务成本小于债权人要求的收益率。债务成本包括长期储款成本，债务筹资成本。由于债务的利息均在税前支付，具有抵税功能，因此企业实际负担的利息为：利息（1-税率）。债务成本指发行债券的成本与债券收入总额的比率。其计算方法是: 通过求出能使发行债券净得资.再从这个外显债务成本率中扣除税金影响，即可算出税后债务成本率（新债券的边际成本率）。公式如下：kj=k（1-t）式中，k是内部收益率，t是边际税率。股权资本成本是投资者投资企业股权时所要求的收益率。估计股权资本成本的方法很多，国际上最常用的有红利增长模型、资本资产定价模型和套利定价模型等。 “股权资本成本”是根据金融学理论计算出来的要求投资回报率。假设某个上市公司的股权资本成本是10，则意味着投资者的平均回报率必须达到10才能补偿其投资于该股票的风险。 现在一般对股权资本成本的认识存在两种观点： 一、企业为取得和使用这部分资金所花费的代价，包括筹资成本和使用该资金的成本。 二、股权资本成本是投资于某一项目或企业的机会成本。 由此形成两种不同的计量方法：前者按实际支付的本利和的现值作为计量依据；后者按投资者要求的报酬率来计量。 这两种观点分别从资本使用方和投资方的角度来分析股权资本成本的实质。从市场经济角度出发，后者被大多数人所认同：根据风险与收益相匹配的原理，股权资本成本只能从投资者的角度来分析，其大小可以用特定投资中投资者所期望的报酬率来衡量，并表现为期望的股利和资本利得等。英文Weighted Average Cost of Capital的缩写。WACC代表公司整体平均资金成本，可用来衡量一个项目是否值得投资；项目的回报必须不低于WACC。 计算WACC时，先算出构成公司资本结构的各个项目如普通股、优先股、公司债及其他长期负债各自的资金成本或要求回报率，然后将这些回报率按各项目在资本结构中的权重加权，即可算出加权平均资本成本。英文Weighted Average Cost of Capital的缩写。加权平均资本成本(WACC) 在金融活动中用来衡量一个公司的资本成本。 因为融资成本被看作是一个逻辑上的价格标签，它过去被很多公司用作一个融资项目的贴现率。加权平均资本成本（WACC），反映一个公司通过股权和债务融资的平均成本，项目融资的收益率必须高于这个加权平均资本成本该项目才具有投资价值。计算公式=（债务/总资本）*债务成本*（1-企业所得税税率）+（资产净值/总资本）*股权成本，考虑税收时，债务成本=利息*（1-税率）其中，债务成本和股权成本用债务人和股东要求的收益率表示。至于债务成本一项要乘以（1-企业所得税税率），是因为与股权融资相比，债务融资可以使企业少缴企业所得税，因为利息在计算利润时是被扣除掉的，而所得税的计算又是按照利润总额的一定比例计算的，显然被扣除利息后的利润乘以一定比率所计算的所得税要比不扣除的计算的少，基于此，所以说利息能够抵税。加权平均资本成本的计算公式为：举例说明：某企业共有资金100万元，其中债券(Wb)30万元，优先股(Wp)10万元，普通股(Ws)40万元，留存收益(We)20万元，各种资金的成本分别为：6%、12%、15.5%和15%。试计算该企业加权平均资金成本。1、计算各种资金所占的比重Wb=30100100%=30%Wp=10100100%=10%Ws=40100100%=40%We=20100100%=20% 2、计算加权平均资本成本Kw=30%6%+10%12%+40%15.5%+20%15%=12.2%计算税后WACC的基本公式如下：WACC：加权平均资本成本；Ke：公司普通权益资本成本；Kd：公司债务资本成本；We：权益资本在资本结构中的百分比；Wd：债务资本在资本结构中的百分比； T：公司有效的所得税税率。 如果设定：权益资本成本为：0.25债务资本成本为：0.10 权益在资本结构中的比例：0.70负债在资本结构中的比例：0.30 所得税率：0.40 把上面的数据代入到公式之中，得出：（0.250.70）+（0.101-0.400.30）=0.175+（0.060.30） =0.175+0.018 =0.193 这样，上面例子中全部资本的成本就是19.3%.在很多情况下，资本结构更加复杂。也许还有优先股或有几种不同级别的债务。上面的公式可以简单地扩大到包括每一种不同级别的资本 3、通过活动，使学生养成博览群书的好习惯。B比率分析法和比较分析法不能测算出各因素的影响程度。C采用约当产量比例法，分配原材料费用与分配加工费用所用的完工率都是一致的。C采用直接分配法分配辅助生产费用时，应考虑各辅助生产车间之间相互提供产品或劳务的情况。错 C产品的实际生产成本包括废品损失和停工损失。C成本报表是对外报告的会计报表。C成本分析的首要程序是发现问题、分析原因。C成本会计的对象是指成本核算。C成本计算的辅助方法一般应与基本方法结合使用而不单独使用。C成本计算方法中的最基本的方法是分步法。XD当车间生产多种产品时，“废品损失”、“停工损失”的借方余额，月末均直接记入该产品的产品成本 中。D定额法是为了简化成本计算而采用的一种成本计算方法。F“废品损失”账户月末没有余额。F废品损失是指在生产过程中发现和入库后发现的不可修复废品的生产成本和可修复废品的修复费用。F分步法的一个重要特点是各步骤之间要进行成本结转。()G各月末在产品数量变化不大的产品，可不计算月末在产品成本。错G工资费用就是成本项目。()G归集在基本生产车间的制造费用最后均应分配计入产品成本中。对J计算计时工资费用，应以考勤记录中的工作时间记录为依据。()J简化的分批法就是不计算在产品成本的分批法。()J简化分批法是不分批计算在产品成本的方法。对 J加班加点工资既可能是直接计人费用，又可能是间接计人费用。J接生产工艺过程的特点，工业企业的生产可分为大量生产、成批生产和单件生产三种，XK可修复废品是指技术上可以修复使用的废品。错K可修复废品是指经过修理可以使用，而不管修复费用在经济上是否合算的废品。P品种法只适用于大量大批的单步骤生产的企业。Q企业的制造费用一定要通过“制造费用”科目核算。Q企业职工的医药费、医务部门、职工浴室等部门职工的工资，均应通过“应付工资”科目核算。 S生产车间耗用的材料，全部计入“直接材料”成本项目。 S适应生产特点和管理要求，采用适当的成本计算方法，是成本核算的基础工作。()W完工产品费用等于月初在产品费用加本月生产费用减月末在产品费用。对Y“预提费用”可能出现借方余额，其性质属于资产，实际上是待摊费用。对 Y引起资产和负债同时减少的支出是费用性支出。XY以应付票据去偿付购买材料的费用，是成本性支出。XY原材料分工序一次投入与原材料在每道工序陆续投入，其完工率的计算方法是完全一致的。Y运用连环替代法进行分析，即使随意改变各构成因素的替换顺序，各因素的影响结果加总后仍等于指标的总差异，因此更换各因索替换顺序，不会影响分析的结果。()Z在产品品种规格繁多的情况下，应该采用分类法计算产品成本。对Z直接生产费用就是直接计人费用。XZ逐步结转分步法也称为计列半成品分步法。A按年度计划分配率分配制造费用，“制造费用”账户月末(可能有月末余额/可能有借方余额/可能有贷方余额/可能无月末余额)。A按年度计划分配率分配制造费用的方法适用于(季节性生产企业)-精品 文档-