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财务分析
总分类
明细分类
核心指标
易错点
其他相关知识点
1.偿债能力
短期
比较简单
1.营运资本＝流动资产－流动负债=长期资本－长期资产
2.营运资本的配置比率=营运资本/流动资产
3.预付账款属于速动资产
影响短期偿债能力的其他因素
（1）增强短期偿债能力的表外因素
①可动用的银行贷款指标　　②准备很快变现的非流动资产　　③偿债能力的声誉
（2）降低短期偿债能力的表外因素
①与担保有关的或有负债　　②经营租赁合同中承诺的付款　　③建造合同、长期资产购置合同中的分阶段付款
长期
资产负债率=负债总额/资产总额
产权比率=负债总额/所有者权益总额
权益乘数=资产总额/所有者权益总额
已获利息倍数=息税前利润/利息费用
1.或有负债比率=或有负债余额/股东权益总额
2.带息负债中包括应付利息账户
1.权益乘数=1+产权比率=1/（1-资产负债率），三个指标为同向变动指标学会计
2.影响长期偿债能力的表外因素
（1）长期租赁　　（2）债务担保　　（3）未决诉讼
2.营运能力
人力资源营运

劳动效率=营业收入或净资产/平均职工人数

生产资料营运
**周转率=营业收入（营业成本）/平均**余额
****周转天数=365/次数
不良资产比率=（减值+潜亏挂账+未处理资产损失）/（资产总额+资产减值余额）
除存货周转次数使用营业成本外，其他使用营业收入为分子
3.获利能力
经营盈利能力
营业净利率=净利润/营业收入

资产盈利能力
资产净利率=净利润/平均资产总额
1.总资产利润率=利润总额/平均资产总额
2.总资产报酬率=EBIT/平均资产总额

资本盈利能力
净资产收益率=净利润/平均净资产
资本收益率=净利润/平均（股本+资本公积）
1.每股收益=营业净利率*总资产报酬率*权益比率*每股净资产
收益质量
盈余现金保障倍数=经营现金净流量/净利润

4.发展能力

1.资本积累率=本年股东权益增长额/年初股东权益
2.资本保值增值率=扣除客观因素年末权益总额/年初股东权益
3.技术投入比率=本年科技支出/本年营业收入净额

综合分析
传统杜邦分析
净资产收益率=营业净利率*总资产周转率*权益乘数
改进杜邦分析
净资产收益率=净经营资产利润率+杠杆贡献率

=净经营资产利润率+经营差异率*净财务杠杆

=净经营资产利润率+（净经营资产利润率-净利息率）*净财务杠杆

第三章 资金时间价值与风险管理

个人认为这章是基础章节，难度并不大，但对于风险管理里的协方差什么的，因为数学基础不好，看得云里雾里，相信不会是考试的重点，暂时放弃。下面对第二章相关知识点作简要小结：
1.资金时间价值：
大类
小类
符号表达式
系数间关系
复利
复利终值
（S/P，i，n）
互为倒数
复利现值
（P/S，i，n）
普通年金
普通年金终值
（S/A，i，n）
互为倒数
偿债基金系数
1/（S/A，i，n）
普通年金现值
（P/A，i，n）
互为倒数
投资回报系数
1/（P/A，i，n）
预付年金
预付年金终值
与普通年金终值：期数+1，系数-1
预付年金终值
与普通年金现值：期数-1，系数 1
递延年金
递延年金终值
与普通年金一致
递延年金现值
（P/A，i，n）*（P/S，i，m）
或（P/A，i，n m）-（P/A，i，m）
永续年金
无终值
永续年金现值
1/i

2.有效年利率=［（1+名义年利率/计息次数）的计息次数次方］-1
计息周期=1，有效年利率=名义年利率
计息周期<1，有效年利率>名义年利率
计息周期>1，有效年利率<名义年利率
名义利率越大，计息周期越短，有效年利率与名义利率差异越大学会计论坛
名义利率不能完全反映资本的时间价值，有效年利率才真正反映资本时间价值

3.风险计量：
在期望值相同的情况下，标准差越大，风险越大
在期望值不同的情况下，标准差大小不能决定风险的大小，只能求助变化系数，变化系数越大，风险越大。
在投资组合中，报酬是各报酬的加权平均数，但风险不是各风险的加权平均数，投资组合能降低风险。
随着证券组合中证券个数的增加，协方差比方差更重要，且随着证券数量的不断增加，方差变得微不足道。
第四章 项目投资

本章为本门课程的重点章节，一般考题都会涉及计算题或综合题，相对有一定难度，不过相对比较容易理解。
本章的学习方法：在基础班的基础上，需进行一定量的巩固练习，尤其是计算题和综合题，因为这类题相对变化种类比较少，建议完全掌握解题思路，尽量不要在这一主观题上丢分。（红体字为重点掌握）

一、项目现金流量
（一）各阶段现金流量
1.初始现金流量
a.长期资产投资（包括固定资产、无形资产及其他长期资产+资本化利息）
b.垫支的营运资金
c.机会成本 ---适用于互斥项目
d.原有固定资产变价收入=原有固定资产变现收入-（变现收入-账面净值）*所得税税率 ----适用于更新项目

2.营业现金流量
=营业收入-付现成本（不含付现的财务费用）-所得税
=税后利润+折旧费
=营业收入*（1-所得税率）-付现成本*（1-所得税率）+折旧*所得税率

3.终结现金流量
a.收回的营运资金
b.固定资产残值净收入=固定资产残值收入-（固定资产残值收入-税法预计残值）*所得税率

（二）估算现金流量应当注意的几个问题
1.区分相关成本和非相关成本（沉没成本、账面成本往往是非相关成本）
2.不要忽视机会成本
3.要考虑对其他项目的影响
4.要考虑对净营运资金的影响
5.由其他部门人员共同参与

（三）通胀对现金流量的影响
遵循原则：名义现金流量用名义折现率进行折现，实际现金流量用实际折现率进行折现。
1+实际利率=（1+名义利率）/（1+通胀率）

二、投资决策评价方法
（一）非折现
1.会计收益率=年平均净收益/原始投资额
选择：达到必要报酬率即可接受，越高越好
2.静态投资回收期
选择：小于基准回收期即可接受，越短越好
（二）折现
1.净现值法
选择：正数即可，越大越好
2.净现值率=项目净现值/项目总投资的现值
选择：正数即可，越大越好
3.获利指数=现金流入现值/现金流出现值
选择：大于1即可，越大越好
4.内含报酬率IRR：使净现值等于0的折现率
选择：大于必要报酬率即可，越大越好
5.动态投资回收期
选择：小于基准回收期即可接受，越短越好

（三）相关结论
1.净现值>0 ==>净现值率>0， 获利指数>1, IRR>资本成本
2.与折现率的关系：净现值、净现值率与折现率成反方向变化，动态回收期与折现率成正方向变化，IRR与折现率无关
3.净现值法与内含报酬率法普遍适用，一般结论一致，如不一致，以净现值法为准
4.独立方案应当综合考虑各方法。

三、不确定性的投资决策
（一）期望值决策法
计算流程：1.按年计算期望值 2.折现计算总期望净现值 3.按年计算标准差 4.折现计算总标准差 5.计算总变化系数
选择：第2步计算出的总期望净现值>0,变化系数（风险）在可接受范围内，方案可行。

（二）风险因素调整法
1.风险调整折现率法----->根据项目风险调整净现值模型的分母
2.风险调整现金流量法--->根据项目风险调整净现值模型的分子（肯定当量系数）

（三）决策树法 （四）敏感性分析 （五）场景概况分析 （六）蒙特卡罗模拟分析

四、特殊项目下的项目投资决策
（一）互斥方案
1.差额投资内含报酬率法----适用项目寿命期相同的方案
计算流程：a.计算差量现金流（投资大减去投资小的） b.按差量现金流计算IRR
选择：IRR大于等于基准报酬率，选择投资大的方案，否则选择投资少的方案。
2.年均净回收额法-----适用项目寿命期不一致的方案比较
计算流程：a.计算各方案的净现值 b.计算各方案的年均净回收额=净现值/年金现值系数
选择：选年均净回收额大的方案

（二）资本限量决策
1.不可拆分项目
选择：产生最大净现值的方案组合
2.可拆分项目
选择：根据获得指数的高低顺序进行选取项目组合
（获得指数=净现金流入量/净现金流出量）

（三）固定资产更新决策
1.投资寿命不等时-----平均年成本法
计算要点：
a.继续使用旧设备方案：
（1）旧设备变卖收入为继续使用旧设备的机会成本（流出），并需考虑相应的补税（流入）或抵税效应（流出）学会计论坛
（2）旧设备的抵税效应（流入）
（3）付现成本（流出）
（4）设备列值收入（流入），并需考虑相应的补税（流出）或抵税效应（流入）
（5）计算流出现值合计及平均年成本
b.使用新设备方案
（1）新设备购置（流出）
其他同使用旧设备方案的（3）～（5）
选择：平均年成本较低的方案优先。

2.投资寿命相等时-----差额分析法（同互斥方案的差额分析法）

（四）投资开发时机决策
计算流程：按复利计算各年净现值
选择：净现值最高年度为开发年度。
第五章 证券与金融衍生品投资

这章是本书的重点章节，也是本书的难点章节，对于象我这种概率论学得很不好的人来说，困难就更大了。
大家的基础不同，理解起来就不一样，不过我觉得这章还是得多多做题，对于不能理解的公式只能死背，然后在题中找解题的思路，做的题多了，我相信也就可以了。

一、债券投资
1.零息票债券
a.债券价值=到期价值/（1+i）n　　
b.到期收益率=（到期价值/债券价值）1/n-1
c.结论：对于零息票债券，距离到期日越近，债券的价格越高，债券的折价幅度（债券价格与面值之差）就越小。

2.息票债券
a.债券价值=利息的年金现值 到期价值的复利现金之和
b.结论：
（1）债券以溢价交易时，在相邻的付息之间，付息时的价格下降幅度要大于价格上涨的幅度，所以，随着时间的推移，债券的溢价将趋于下降。
（2）如果债券以折价交易，在相邻的票息支付之间，价格上涨的幅度将超过付息时的价格下降幅度，于是随着时间的推移，债券的价格将上升，债券的折价将减少。
（3）最终，债券到期并且支付最后一笔票息时，债券的价格将接近债券的面值。

3.利率变化与债券价格
利率上升——投资者要求的到期收益率上升——债券价格下跌。
利率变动幅度小，债券价格变动幅度大——价格对利率变动的敏感度高
利率变动幅度大，债券价格变动幅度小——价格对利率变动的敏感度低。
债券价格对利率变动的敏感程度大小受到期期限和息票利率的影响。
到期期限短的债券——价格对利率变动的敏感度低

4.公司债券
a.公司债券是有风险的。具有信用风险的债券的收益率，要高于其他方面相同但无违约风险的债券的收益率。
b.如果债券未来现金流量不确定，即有风险，计算债券价值时，必须使用与具有同等风险的其他债券的期望报酬率相等的资本成本。
c.债券到期收益率的计算使用的是承诺现金流量，而非实际现金流量。因此，到期收益率是投资者将获得的最高报酬率。学会计
d.存在公司债券违约风险的债券平均报酬率的计算步骤：
①计算期望现金流量值à②计算必要收益率à③计算债券价格à④分别计算最高报酬率和最低报酬率à⑤加权平均计算平均报酬率

二、股票投资
1.股利折现模型
a．零增长股利P=D0/r
b.固定增长率P=D1/（r-g）èr= D1/P g
其中：g＝留存比率×新投资的报酬率
D=每股收益×股利支付率
只要新投资的报酬率大于股权资本成本，削减股利，增加投资，就会提高股价。
公司削减股利以追求成长的效应，关键取决于新投资的报酬率。唯有新投资的净现值为正时，削减股利增加投资才会提升股价。
c.两阶段模型
计算时分拆为两段分别计算后加总，注意递期年金的递延期确定。

三、证券投资组合
1.最优投资组合选择
a.投资组合的期望报酬率
　投资组合的期望报酬率就是根据投资权重，对投资组合中各项投资的期望报酬率加权平均。
b.投资组合的标准差
投资组合的方差等于，组合中所有两两配对股票的报酬率的协方差与它们各自在组合中的投资权重的乘积之和。
c.结论：
（1）相关系数的大小对投资组合预期收益率没有影响；
（2）相关系数的大小对投资组合风险有影响，相关系数越大，投资组合的风险越大。
d.风险与报酬率：选择有效投资组合
(1)两种证券构成的投资组合：
s最优投资组合的选择，需要考虑两个方面的因素：波动率和期望报酬率。
s在报酬率一定的情况下，相关系数越低，波动率越小，即组合风险越低。
s相关系数较小，曲线弯曲程度越大，风险分散效应越强
s两种证券组合中，投资组合的期望报酬率等于两项投资报酬率的加权平均数，是介于两个单项报酬率之间的，不会高于最高的报酬率，也不会低于最低的报酬率。
组合标准差不会高于单项最高的标准差，也不会低于单项的最低的标准差。
s将卖空交易作为负的投资，组合报酬率的计算公式不变。注意这种情况下，投资比重可能大于100%，或者小于0
(2)由多种股票构成的投资组合
由多种股票构成的全部可能组合形成一个平面。这些组合中大部分是无效的，有效投资组合——对于给定水平的波动率，能够提供最高可能期望报酬率的那些组合——是指从最小方差组合点到最高期望报酬率为止的边界线上的组合，称之为有效边界。

2.考虑无风险贷出和借入资金
a.风险资产组合与无风险资产进行组合的报酬率和风险
设风险资产投资比重为X，无风险资产的投资比重为1-X
　　 组合的期望收益率＝X×风险组合的期望报酬率＋（1－X）×无风险资产报酬率
　　组合标准差＝X×风险组合的标准差
　　即：投资组合的波动率等于投资于风险证券组合的比例乘以风险证券组合的波动率。
b.资本市场线
　　通过构造一个包括无风险资产和在有效边界上某一点代表的风险证券组合的投资组合，可以得到一条不同比重组合方式下的机会线，该直线的斜率，称作“夏普比率”。表示投资组合的单位波动率所要求的超额报酬率（或系统风险溢价）。
　　切点投资组合具有最高的夏普比率，这条切线被称作“资本市场线”。
　　在资本市场线上的所有组合，其夏普比率是一样的。
c.分离定理
　　一旦将无风险资产纳入投资组合，则所有的有效投资组合就是无风险投资与切点组合的各种组合。也就是说，除了切点组合外，其他仅由风险资产构成的投资组合都不是有效的。风险投资的最优组合不再取决于投资者是保守或冒进了，每一个投资者都应该投资于切点组合，而与它的风险偏好无关（这称作“分离定理”）。
　　投资者的偏好只能影响和确定，将多少资金投资于切点组合，多少资金投资于无风险资产。保守的投资者投资于切点组合的数额小一点，它们会选择切线上临近无风险投资的那些组合。冒进的投资者对切点组合的投资会更多，这样的投资组合靠近切点组合，甚至通过卖空无风险资产而超越了切点组合。

3.资本资产定价模型
a. 核心公式：
必要报酬率=无风险报酬率+贝塔系数*（市场组合期望收益率-无风险报酬率）
其中：贝塔系数=该证券与市场组合收益率的协方差/市场组合的方差
该证券与市场组合收益率的协方差=该证券的标准差*该证劵与市场组合的相关系数
该证劵与市场组合的相关系数=组合的协方差/各证券各自方差的乘积

四、期权投资
1.分类
a.看涨期权（未来购买资产，越涨越有利）和看跌期权（未来出售资产，越跌越有利）
内在价值的大小，取决于期权标的资产的现行价格与期权执行价格的高低，由于现行价格是变化的，所以内在价值也是变化的。
内在价值最小为0.
b.欧式期权（到期前不能执行）和美式期权（到期前任何时间都可执行）
c.实值期权、虚值期权和平价期权

期权类型
看涨期权
看跌期权
期权价值
结论
实值期权（价内）
现行价格>执行价格
现行价格<执行价格
>0
有可能被执行，但并不一定
虚值期权（价外）
<
>
=0
不被执行
平价期权
=
=
=0
不被执行

2.期权到期日价值
a. 多头看涨到期日价值＝Max（股票市价－执行价格，0）＝Max（股票市价－执行价格，0）
空头到期日价值＝－多头到期日价值
空头净损益＝－多头净损益
b. 多头看跌期权到期日价值＝Max（执行价格－股票市价，0）
c. 执行价格小于股票市价时，不执行看跌期权，多头最大净损失为期权价格。
当股票市价为0时，多头到期日价值为执行价格，多头净收益最大，此时，净收益为执行价格与期权价格的差额。

3.持有期权至到期日获得的利润
尽管期权合约中多头的支付（现金流量、到期日价值）从来不会是负的，购买期权并持有至到期日所获得的利润却可能为负。这是由于在到期日投资者收到的支付也许会小于最初的期权购买成本。

4.看涨期权与看跌期权的平价关系
不支付股利：S+P=PV(K)+C
股票价格+看跌期权价格=期权执行价格现值+看涨期权价格
支付股利：S+P=PV（K）+PV（D）+C
股票价格+看跌期权价格=期权执行价格现值+股利现值+看涨期权价格

5.期权的内在价值和时间价值
S+P=PV(K)+C==>C=S+P-PV(K)==>C=S+P-(K-dis(K))==>C=(S-K)+(P+dis(K))
其中S-K为期权的内在价值，P+dis（K）为时间价值
期权价值＝内在价值+时间价值
a.期权的内在价值
是指期权立即执行时的价值。期权的内在价值就是期权当前处于实值时的价值，若期权当前处于虚值，则其内在价值为0.
　内在价值的大小，取决于期权标的资产的现行市价与期权执行价格的高低。
b.期权的时间价值
是指期权价值超过内在价值的部分。
　时间价值＝期权价值－内在价值
　在其他条件不变的情况下，离到期时间越远，价值波动的可能性越大，期权的时间溢价越大。
　如果已经到了到期时间，期权的价值（价格）就只剩下内在价值（时间价值为0）了。

6.期权价格的影响因素
a. 执行价格和股票价格

影响因素
看涨期权
看跌期权
执行价格
执行价格越低，看涨期权价值越高==>反向
执行价格越低，看跌期权价值越低==>正向
股票价格
正向
反向

b.期权价格的套利边界
（1）美式期权的价值不会低于对等的欧式期权
（2）看跌期权的价值不会超过它的执行价格
（3）看涨期权的价值不会高于股票本身的价格
（4）美式期权的价值不会低于它的内在价值，其时间价值不可能为负

c.执行日期和波动率

到期时间
波动率
美式期权
距离到期日时间越长，价值越大
波动率越大，期权价值越大
欧式期权
不一定。执行日期较迟的欧式期权，与其他方面完全相同而执行日期较早的欧式期权相比，其潜在的交易价格可能更低。

d.提前执行期权
不支付股票股利的美式看涨期权的价格=对等的欧式期权价格
不支付股票股利的美式看跌期权的价格>对等的欧式期权价格
支付股票股利的美式看涨期权的价格>对等的欧式期权价格
支付股票股利的美式看跌期权的价格>对等的欧式期权价格
7.期权定价
a.二项式定价模型
（1）单期模型
,其中rf为无风险利率
C＝S△＋B
计算步骤：
①计算股价上涨和下跌时的股价à②计算股价上涨和下跌时的期权价值à③套公式计算股票数量和债券的初始投资à④计算期权目前价值

（2）多期模型
计算步骤：
①分别计算两期股价上涨和下跌时的股价à②分别计算两期股价上涨和下跌时的期权价值à③套公式计算第一期结束后的期权价值à④计算期权目前价值
多期模型实质上是对单期模型的多次利用

b.风险中性概率
利用公式得到，计算出股价上升时的概率，再利用公式计算出期权价值。

c.BS模型：
计算步骤：
①计算执行价格的现值PV（K），利用复利现值计算方法
à②利用公式分别计算出d1和d2
à③再利用公式计算出期权价值

五、实物期权
1.延迟期权
a.注意要点：
（1）延迟执行的当期市价应当考虑由于延期执行而未得到投资收益，相当于股利进行分配，因此应当扣除，即S0=S-PV（D），其中折现用利率为风险利率
（2）计算延迟执行时，应当将投资额折现，捳使用的利率为无风险利率
b.计算步骤：
①计算立即投资的净现值
à②按BS模型计算延迟投资的期权价值
à③比较两者的价值大小，取大者

2.增长期权
计算步骤：
①实施二期项目的净现值
期望值=受欢迎的净现值*出现概率+不受欢迎的净现值（0）*出现概率
如果现金流量采用期望值，则折现时采用的利率为无风险利率
à②实施一期项目的净现值
à③选择：如果一二期净现值总和大于0，则一期项目可行

3.放弃期权
a.关停期权
计算步骤：
①计算情况较好的净现值
à②计算关停情况出现时的净现值
à③加权计算附关停权利的净现值
à④计算不附关停权利的净现值
à⑤放弃期权价值=附关停权利的净现值-不附关停权利的净现值
b.期限不同的互斥投资决策
计算步骤：
①计算长期方案的净现值
à②计算短期方案第一期的净现值
à③计算短期方案第二期的期权价值
à④计算短期方案第二期的期权价值的净现值
à⑤加总②和④的计算结果，与①进行比较，取现值较大者

六、基金投资
1.基金的资产净值---单位概念
资产净值（NAV）＝（资产市值－负债）/发行在外的总份额

2.分类

项目
封闭式基金
开放式基金
主要特点
基金单位总数
固定
不固定
基金单位的交易价格计算标准
　　买卖价格受市场供求关系的影响，并不必然反映公司的净资产值。
　　交易价格取决于每单位资产净值的大小，基本不受市场供求关系影响。
投资费用
　　向证券经纪商支付佣金，不需向基金经理支付费用
　　在申购和赎回时支付一定比例的费用

股票基金：股票占60%以上
债券基金：债券占80%以上
货币基金：货币占100%
混合基金：......
交易所交易基金（ETF）：具备开放式基金和封闭式基金的特点

3.基金费用

基金费用
直接费用
由投资者直接承担
申购费
　　申购费＝申购金额×申购费率，各基金公司的费率不尽相同，主要根据资金大小确定
赎回费
　　赎回费＝赎回金额×赎回费率，各基金公司的费率不尽相同，主要是根据持有基金时间的长短来确定
间接费用
从基金净值中扣除的法律法规及基金契约所规定的费用
管理费
　　按基金资产净值的一定百分比计提，通常和基金规模有关
基金托管费
　　按基金资产净值的一定比例计提，目前为0.25%
其他费用
　　包括基金清算费用、基金运作费、基金税费、开户费、转托管费、账户维护费等
第六章 营运资本管理

本章属于比较重要的章节，学习难度相对于第五章来说简单得多，虽然本章的破公式还是蛮多的，但相对来说还是比较容易理解的。

一、营运资本及分类
1.净营运资本=流动资产-流动负债=长期资本-长期资产
2.分类：临时性和永久性流动资产、临时性和自发性流动负债学会计

二、现金管理
（一）、持有动机
a.交易动机：取决于企业销售水平
b.预防动机：取决于①承担风险的程度②举债能力的强弱③现金流量预测的可靠程度
c.投机动机：取决于金融市场的投资机会和对待风险的态度

（二）、现金持有成本及最佳持有量模式的关系

大类
小类
与现金持有量之间的关系
成本分析模式
存货模式
随机模式
持有成本

管理费用
无明显关系
√

机会成本
成正比

√
√
√
短缺成本
成反向变动关系
√

交易成本
并不都是固定费用，具有变动成本的性质

√
√

（三）、最佳现金持有量
1.成本分析模式
a.不考虑交易成本
b.计算较简单，一般不会涉及

2.存货模式

=机会成本+交易成本=（C/2）*K+（T/C）*F

3.随机模式

H=3R-2L 即：H-R=2（R-L） -----最高现金持有量与最优返回线之差是最优返回线与最低现金持有量之差的两倍

4.现金周转期模式
现金周转期＝存货周转期＋应收账款周转期－应付账款周转期
现金周转率=计算期天数/现金周转期
最佳现金持有量=全年现金需求量/现金周转率

（四）、现金日常管理
1.现金回收管理
a.邮政信箱法 b.银行业务集中法
分散收款收益净额＝（分散收账前应收账款投资额－分散收账后应收账款投资额）×企业综合资金成本率－因增设收账中心每年增加费用额

2.现金支出管理
a.合理利用“浮游量” b.推迟支付应付款 c.采用汇票付款

3.企业现金管理的目的，首先是保证日常经营业务的现金需求，其次才是使这些现金获得最大的收益。这两个目的要求企业把闲置资金投资入到流动性高、风险性低、交易期限短的金融工具中，以期获得较多的收入。

三、应收账款管理
（一）应收账款成本
项目
计算公式
机会成本
（1）应收账款平均余额＝年赊销额/360×平均收账天数＝平均每日赊销额×平均收账天数

在题中没有给出平均收账天数的情况下，如果没有现金折扣条件，则用信用期作为平均收账天数；如果有现金折扣条件，则用加权平均数作为平均收账天数。另外注意：平均收账天数（平均收现期）也就是应收账款的周转天数，还可以从应收账款周转率公式推出，即：平均收账天数＝360/应收账款周转率。
（2）维持赊销业务所需的资金＝应收账款平均余额×变动成本率
　　维持赊销业务所需的资金，是应收账款平均余额中的变动成本部分，因为应收账款中包括固定成本、变动成本和利润，固定成本在相关的业务量范围内是不变的，利润也没有占用企业的资金，只有应收账款中的变动成本才占用企业的资金。
（3）机会成本＝维持赊销业务所需要资金×资金成本率
　　机会成本＝平均每日赊销额×平均收账天数×变动成本率×资金成本率

管理成本
　　一般为已知数
坏账成本
赊销额（销售额）×坏账损失率

（二）、信用政策及其构成
信用政策包括信用标准、信用条件和收账管理三部分
1.信用标准
a.概念：客户获得企业商业信用所应具备的最低条件。
b.影响因素：①同行业竞争对手的情况②企业承担风险的能力 ③客户的资信程度
c.评估客户的资信程度，可以通过“5C”系统来进行。即从品质、能力、资本、抵押和条件五个方面进行评估。

2.信用条件
指企业接受客户信用订单时所提出的付款要求，主要包括信用期限、折扣期限及现金折扣等。
3.收账政策

（三）、信用条件决策
决策步骤：
1.计算扣除信用成本前贡献
　　扣除信用成本前贡献＝年赊销额-现金折扣-变动成本
2.计算扣除信用成本后贡献
　　扣除信用成本后贡献＝扣除信用成本前贡献-信用成本
　　＝扣除信用成本前贡献-（机会成本＋坏账损失＋收账费用）
3.比较有关方案的扣除信用成本后贡献，选择较大者。

注意要点：a.如果固定成本发生变动的，还应当考虑固定成本的变化因素
b.决策不考虑所得税

(四)、收账政策决策
　　收款政策宽松——收账费用低，但坏账损失和机会成本高。
　　收账政策严格——收账费用高，但坏账损失和机会成本低。
　　制定收账政策就是要在增加收账费用与减少坏账损失、减少应收账款机会成本之间进行权衡，若前者小于后者，则说明制定的收账政策是可取的。

（五）、应收账款日常管理
1.应收账款追踪分析
分析重点应放在赊销商品的销售与变现方面
2.应收账款账龄分析
账龄的逾期时间越长，收账的难度及发生坏账损失的可能性就越大
3.应收账款收现率分析
分析实际收现的账款能否满足同期必需的现金支付要求。
应收账款收现率＝（当期必要现金支付总额-当期其他稳定可靠的现金流入总额）÷当期应收账款总计金额
4.应收账款坏账准备金制度

四、存货管理
（一）、存货成本

大类
小类
计算公式
相关性
取得成本TCa
购置成本
年需要量（D）×单价（U）
有数量折扣时，相关成本
无数量折扣时，无关成本
订货成本
固定性订货成本
F1
与进货批量无关，为无关成本
变动性订货成本
年进货次数（D/Q）×每次进货费用（K）
与进货批量成反比，为相关成本
储存成本TCc
固定性储存成本
F2
与进货批量无关，为无关成本
变动性储存成本
Q/2×Kc
与进货批量成正比，为相关成本
缺货成本
停工损失、信誉损失、丧失销售机会的损失
TCS`
不允许缺货，为无关成本
允许缺货，为相关成本
储备存货的总成本TC
TCa＋TCc＋TCs＝F1＋D/Q×K＋DU＋F2＋Kc×Q/2＋TCs

（二）存货经济批量模型
1.基本模型
核心公式

每年最佳订货次数N=D/Q*
最佳订货周期=1/N
经济订货量占有资金=U*Q/2

2.实行数量折扣的模型
计算步骤：
a.按照基本经济进货批量模型确定经济进货批量；
b.计算按经济进货批量进货的存货相关总成本（含存货进价）
c.计算按给予数量折扣的进货批量进货时的存货相关总成本

3.允许缺货时的经济批量模型
核心公式

4.订货提前期
再订货点R＝L×d
提前订货对经济进货批量并无影响，相关公式与基本模型完全一样。

5.陆续模式
a.核心公式

b.陆续模式也可适用于外购与自制的决策，其中每日生产量即为每日送货量，每次生产准备成本即为单位订货成本。

6.保险储备
a.考虑保险储备的再订货点
　　Ｒ＝交货时间×平均日需求量＋保险储备＝L×d＋B
b.保险储备确定的原则：使保险储备的储存成本及缺货成本之和最小
　　储存成本＝保险储备×单位储存成本
　　缺货成本＝一次订货期望缺货量×单位缺货成本×年订货次数
　　相关总成本＝保险储备成本＋缺货成本
c.对于延迟交货引起的缺货，也可以通过建立保险储备来解决。确定保险储备量时，只需将延迟到货的天数折算为增加的需求量即可。

（三）、存货存储期控制
a.核心公式
利润＝毛利－固定储存费－销售税金及附加－每日变动储存费×储存天数
每日变动储存费=存货占用资金每日的利息+每日的保管费用
占有资金每日的利息＝购进批量×购进单价×每日利率
每日保管费用＝购进批量×购进单价×日保管费用率
（1）批进批出
保本储存天数=（毛利-固定储存费－销售税金及附加）/每日变动储存费
保利储存天数=（毛利-固定储存费－销售税金及附加-目标利润）/每日变动储存费
批进批出存货的盈利（或亏损）＝
每日变动储存费×（保本储存天数－实际储存天数）
（2）批进零出
批进零出盈亏＝每日变动储存费×（平均保本天数－平均实际储存天数）
平均实际储存天数=（零售完天数＋1）/2

（四）、存货ABC分类管理（了解）
1.分类标准：一是金额标准；另一个是品种数量标准。其中金额标准是最基本的，品种数量标准仅作为参考。
2.三类存货的金额比重大致为A：B：C＝70%：20%：10%；品种数量比例大致为A：B：C＝10%：20%：70%
第七章 资本成本与资本结构

这章难度不是很大，但在注会考试中经常有主观题出现，是本书相对重要的章节。
财管是一门应用性学科，很多情况下只要会用，而不用管是怎么出来的，这章尤其明显，如果没法去推导公式也不要紧，只要记住公式能套用公式就行了。

本章包括三大部分，资本成本、杠杆原理和资本结构决策，其中资本结构决策要从主观题的角度来把握，多做点计算题和综合题。

一、资本成本
（一）、概念
1.影响资本成本高低的因素

a.总体经济环境===>无风险报酬率，其中资金供求关系影响纯粹利率，通货膨胀率影响通货膨胀补偿率
b.证券市场条件===>风险报酬率
c.企业内部的经营和财务状况===>风险报酬率
d.融资规模===>融资规模大，资本成本较高

2.计算模式
筹资获得的资本总额*（1-筹资费用率）=各期现金流以资本成本为折现率折算的现值学会计论坛

（二）、个别资本成本
1.债务成本
a.通用公式：债务筹资获得的资本总额*（1-筹资费用率）=各期税后利息支出现值（年金现值）+还本支出的现值（复利现值）
b.注意要点：①确定筹资总额按价格，而非面值
②借款筹资时，筹资费用可忽略
③对于平价发行、无手续费的债券，可以按照“票面利率×（1－所得税率）”直接计算资本成本
④债券到期收益率计算采用的现金流量为税前现金流量，不考虑利息的抵税效应，并且不涉及筹资费用。债券资本成本计算采用的是税后现金流量，需要考虑利息的地税效应，并且还要考虑筹资费用。

2.优先股成本
K=D/［P(1-f)］
优先股成本=年股息/［优先股市价*（1-筹资费用率）］

3.普通股和留存收益成本
a.股利增长模型法
①固定股利：K=D/［P*（1-f）］
②固定股利增长率：K=D1/［P*（1-f）］+g
③留存收益：K=D1/P+g

b.资本资产定价模型法
K=rf+ β(rm-rf)
c.风险溢价法
k=kd+RP
权益成本=税后债务成本+风险溢价

d.留存收益临界点
　　留存收益临界点，是指在保持一定资本结构的前提下，企业不需要发行新股筹集权益资金的最高筹资总额。即当筹资总额等于临界点时，不需发行新股；当筹资总额大于临界点时，需要发行新股筹资。
　　 留存收益临界点=留存收益的增加/普通股所占的比例

（三）、加权平均资本成本
加权资本成本=Σ（个别资本成本*权数）
其中权数可使用三种方法来确定
①账面价值==>反映过去==>计算简单，但可靠性不高
②市场价值==>反映现在==>市场价格变化过于频繁，可使用平均价格
③目标价值==>反映未来==>很难合理确定目标价值

二、杠杆原理
（一）、经营杠杆
1.核心公式
DOL=（ΔEBIT/EBIT）/（ΔQ/Q） =====>销售量变动对息税前利润的影响率
=Q（P-V）/EBIT =====>基期边际贡献/基期息税前利润
=（EBIT+F）/EBIT =====>（基期息税前利润+固定成本）/基期息税前利润

2.经营杠杆系数越高，利润变动越剧烈，企业的经营风险就越大。
3.经营杠杆系数本身并不是经营风险变化的来源。如果企业保持固定的销售水平和固定的成本结构，再高的经营杠杆系数也是没有意义的。
　经营杠杆系数会放大息税前利润的变动性，也就放大了企业的经营风险。

（二）、财务杠杆
1.核心公式
DFL=（ΔEPS/EPS）/（ΔEBIT/EBIT） ====>息税前利润变动对每股收益的影响率。其中EPS=（EBIT-I）*（1-T）-D
=EBIT/［EBIT-I-D/（1-T）］ ====>基期息税前利润/（基期税前利润-税前优先股股息）
2.财务风险是由于企业决定通过债务融资而给公司的普通股股东增加的风险。财务风险包括可能