财务管理例题整理.doc

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杠杆效应与资本结构例题

1.【例】某企业取得5年期长期借款200万元，年利率10％，每年付息一次，到期一次还本，借款费用率0.2％，企业所得税率20%，该项借款的资本成本率为：
一般模式

折现模式（考虑时间价值）：
即：200×（1-0.2%）=200×10%×（1-20%）（P/A，Kb，5）+200×（P/F，Kb，5）
用8%进行第一次测试：
16×（P/A，8%，5）＋200×（P/F，8%，5）＝16×3.9927＋200×0.6806＝200＞199.6
用9%进行第二次测试：
16×（P/A，9%，5）＋200×（P/F，9%，5）＝16×3.8897＋200×0.6499＝192.22＜199.6
按插值法计算：
解之得K =8%+ =8.05%

2.【例】某公司普通股β系数为1.5，此时一年期国债利率5％，市场平均报酬率15％，则该普通股资本成本率为：

3.【例】某公司普通股市价30元，筹资费用率2％，本年发放现金股利每股0.6元，预期股利年增长率为10％。则：

+10%=12.24%

4.【例】某公司普通股目前的股价为25元/股，筹资费率为6%，刚刚支付的每股股利为2元，股利固定增长率2%
留存收益资本成本
=[2×（1＋2%）/25]×100%＋ 2%
=10.16%。

5.【例】万达公司20×5年期末的长期资本账面总额为1000万元，其中：银行长期借款400万元，占40％；长期债券150万元，占15％；普通股450万元，占45％。个别资本成本分别为：5％、6％、9％。普通股市场价值为1600万元，债务市场价值等于账面价值。则该公司的平均资本成本为：
按账面价值计算：

按市场价值计算：

6.【例】某公司设定的目标资本结构为：银行借款20%、公司债券15%、普通股65%。现拟追加筹资300万元，按此资本结构来筹资。个别资本成本率预计分别为：银行借款7%，公司债券12%，普通股权益15%。追加筹资300万元的边际资本成本如下表所示。
边际资本成本计算表
资本种类 目标资本结构 追加筹资额 个别资本成本 边际资本成
银行借款 20% 60万元 7% 1.4%
公司债券 15% 45万元 12% 1.8%
普通股 65% 195万元 15% 9.75%
合计 100% 300万元 —— 12.95%

7.【例】有A、B、C三个公司，资本总额均为1000万元，所得税率均为30%，每股面值均为1元。A公司资本全部由普通股组成；B公司债务资本300万元（利率10%），普通股700万元；C公司债务资本500万元（利率10.8%），普通股500万元。三个公司20×8年EBIT均为200万元，20×9年EBIT均为300万元，EBIT增长了50%。有关财务指标如下表所示：

普通股盈余及财务杠杆的计算 单位：万元
利润项目 A公司 B公司 C公司
普通股股数 1000万股 700万股 500万股
利润总额=EBIT-I
20×8年 200 170 146
20×9年 300 270 246
增长率 50% 58.82% 68.49%
净利润=利润总额×（1-T）
20×8年 140 119 102.2
20×9年 210 189 172.2
增长率 50% 58.82% 68.49%
普通股盈余=净利润
20×8年 140 119 102.2
20×9年 210 189 172.2
增长率 50% 58.82% 68.49%
每股收益=净利润／普通股股数
20×8年 0.14元 0.17元 0.20元
20×9年 0.21元 0.27元 0.34元
增长率 50% 58.82% 68.49%
财务杠杆系数 1.000 1.176 1.370

8.【例】某企业有关资料如表所示，可以分别计算其20×8年经营杠杆系数、财务杠杆系数和总杠杆系数。
杠杆效应计算表 单位：万元
项目 20×8年 20×9年 变动率
销售额（售价10元） 1000 1200 +20%
边际贡献（单位4元） 400 480 +20%
固定成本 200 200 —
息税前利润（EBIT） 200 280 +40%
利息 50 50 —
利润总额 150 230 +53.33%
净利润（税率20%） 120 184 +53.33%
每股收益（200万股，元） 0.60 0.92 +53.33%
经营杠杆（DOL） 2.000
财务杠杆（DFL） 1.333
总杠杆（DTL） 2.667

9.【例】某企业只生产和销售A产品，其总成本习性模型为 Y=400000＋300X。假定该企业2011年度 A产品销售量为10000件，每件售价为500元，企业资产总额为10000000元，资产负债率为50%，负债利息率为12%，预计该企业201２年的销量会提高10%，其他条件不变。
要求：
（1）计算该企业的经营杠杆系数、财务杠杆系数和总杠杆系数？
（2）计算该企业2012年息税前利润的增长率为多少？
（3）计算该企业2012年每股收益的增长率为多少？
【答案】
（1）边际贡献=500×10000-300×10000=2000000（元）
息税前利润=2000000-400000=1600000（元）
利息=10000000×50%×12%=600000（元）
经营杠杆系数=2000000/1600000=1.25
财务杠杆系数=1600000/(1600000-600000)=1.6
总杠杆系数=1.25×1.6=2
或：=2000000/（1600000-600000）=2
（2）息税前利润的增长率=1.25×10%=12.5%
（3）每股收益的增长率=2×10%=20%。
10.【例题41·单选题】某公司目前的净利润为750万元,所得税税率为25%,利息200万元,固定生产经营成本为300万元，预计销量上涨10%，则下列表述正确的是（ C ）。
A.经营杠杆系数为1.2
B.财务杠杆系数为1.25
C.总杠杆系数为1.5
D.预计每股收益增长率为12.5%
【答案】C
【解析】税前利润=750/(1-25%)=1000（万元）
息税前利润=1000+200=1200（万元）
边际贡献=1200+300=1500（万元）
经营杠杆系数=1500/1200=1.25
财务杠杆系数=1200/1000=1.2
总杠杆系数=1.25×1.2=1.5
每股收益增长率=1.5×10%=15%。
11.【例】光华公司目前资本结构为：总资本1000万元，其中债务资本400万元（年利息40万元）；普通股资本600万元（600万股，面值1元，市价5元）。企业由于有一个较好的新投资项目，需要追加筹资300万元，有两种筹资方案：
甲方案：向银行取得长期借款300万元，利息率16%。
乙方案：增发普通股100万股，每股发行价3元。
根据财务人员测算，追加筹资后销售额可望达到1200万元，变动成本率60%，固定成本为200万元，所得税率20%，不考虑筹资费用因素。
要求：
（1）计算每股收益无差别点；
（2）计算分析两个方案处于每股收益无差别点时的每股收益，并指出其的特点；
（3）根据财务人员有关追加筹资后的预测，帮助企业进行决策；
（4）若追加筹资后销售额可望达到1200万元，变动成本率60%，固定成本为200万元，所得税率20%，分别计算利用两种筹资方式的每股收益为多少。
（1）计算每股收益无差别点
=376（万元）
EBIT为376万元是两个筹资之案的每股收益无差别点。
（2）EPS股=（376-40）×（1-20%）/(600+100)=0.384（元/股）
EPS债=（376-40-48）×（1-20%）/600=0.384（元/股）
在每股收益无差别点上，两个方案的每股收益相等，均为0.384元/股。
（3）决策：
预计的息税前利润=1200-1200×60%-200=280（万元）
由于筹资后的息税前利润小于每股收益无差别点，因此应该选择财务风险较小的乙方案。
（4）EPS股=（280-40）×（1-20%）/(600+100)=0.274（元/股）
EPS债=（280-40-48）×（1-20%）/600=0.256（元/股）。

12.【例】光华公司目前资本结构为：总资本1000万元，其中债务资本400万元（年利息40万元）；普通股资本600万元（600万股，面值1元，市价5元）。企业由于扩大经营规模，需要追加筹资800万元，所得税率20%，不考虑筹资费用因素。有三种筹资方案：
甲方案：增发普通股200万股，每股发行价3元；同时向银行借款200万元，利率保持原来的10%。
乙方案：增发普通股100万股，每股发行价3元；同时溢价发行500万元面值为300万元的公司债券，票面利率15%。
丙方案：不增发普通股，溢价发行600万元面值为400万元的公司债券，票面利率15%；由于受债券发行数额的限制，需要补充向银行借款200万元，利率10%。
要求：
（1）计算甲、乙方案的每股收益无差别点；
（2）计算乙、丙方案的每股收益无差别点；
（3）计算甲、丙方案的息税前利润平衡点（每股收益无差别点）；
（4）根据以上资料，对三个筹资方案进行选择。
解：
（1）甲、乙方案
=260（万元）

（2）乙、丙方案
=330（万元）
（3）甲、丙方案
=300（万元）

（4）决策：
企业EBIT预期为260万元以下时，应当采用甲筹资方案；
EBIT预期为260~330万元之间时，应当采用乙筹资方案；
EBIT预期为330万元以上时，应当采用丙筹资方案。

第八章 股利政策
1.某公司本年税后净利润为300万元，下年拟上一个新项目，需投资400万元，公司目标资本结构为权益资本60%，债务资本40%，公司流通在外的普通股为1000万股，如果公司采用剩余股利政策。
要求：
（1） 计算该公司本年可发放的股利额；
（2） 计算股利支付率；
（3） 计算每股股利。
2.某公司利润分配前的股东权益项目如下表所示：
股本——普通股（每股面值2元）500万股
1000万元
资本公积
400万元
未分配利润
2100万元
股东权益合计
3500万元
公司股票的每股现行市价为35元。如果公司按每10股送1股的方案发放股票股利，并按发放股票股利后的股数派发每股现金股利0.3元，股票股利的金额按现行市价计算。
要求：计算股利分配后的股东权益各项数额。
3.某公司股东权益如下表所示：
股本——普通股（每股面值8元）
1 000 000元
资本公积
800 000元
未分配利润
4 200 000元
股东权益合计
6 000 000万元
股票现行市价是每股60元。
要求：（1）如果发放10%的股票股利，计算股东权益总额及普通股的数量；
（2）如果按1：2的比例进行股票分割，计算股东权益总额及普通股的数量；
（3）在没有信息传递或信号作用下，10%股票股利发放后，普通股的市场价格是多少？如果有信息传递作用，股票市场价格将会怎样？

第九章融资方式——案例分析
案例一：远大公司速效方案选择
远大公司决定投资购买一项价值12万元的数控计量仪器，该仪器经济寿命为7年，预计无残值。公司现有两种方案可供选择：借款购买或租赁融资。公司预计该仪器下一年将创造的税前利润为1万元，再下一年为2万元，第三年为3万元，以后每年利润为4万元（没有考虑该仪器的折旧）。这些预计利润的可信度较高。税率为超额累进税率，当时按25%征税；超过7.5万元的部分税率为34%。公司在过去三年中实现了保本经营。如果借款购买，某商业银行愿意提供年利率为11%、需要7年等额付款的贷款，该项贷款足以购买该仪器。另外，该银行下属的一个租赁部门也同意可以向远大公司提供7年期的租赁融资。该银行盈利状况一直很好，税率为34%。
请详细说明哪种融资方案对远大公司有利，为什么？银行可能更想以哪种方式为远大公司融通资金？

案例二：
中宏公司向友利公司购买原材料，友利公司开出的付款不条件为“2/10，N/30”。中宏公司的财务经理王洋查阅公司记录表明，会计人员对此项交易的处理方式是，一般在收到货物后15天支付款项。当王洋询问公司会计为什么不取得现金折扣时，负责该项交易的会计不假思索地回答道，这一交易的资金成本仅为2%，而银行贷款成本却为12%。请你针对这一案例对如下问题进行分析和回答。
1． 会计人员错在哪里？他在观念上混淆了什么？
2． 更新换代现金折扣的实际成本有多大？
3． 如果中宏公司无法获得银行贷款，而被迫使用商业信用资金（即使用推迟付款商业信用筹资方式），为降低年利息成本，你应向财务经理王洋提出何种建议？
第九章 融资方式
1.某企业计划购入100 000元A材料，销货方提供的信用条件是“1/10。N/30”，请针对以下几种互不相关的情况，为该企业是否应享受现金折扣进行决策。
（1） 企业现金不足，需从银行借入资金支付购货款，此时银行借款利率为10%；
（2） 企业有支付能力，但现有一项短期投资机会，预计投资报酬率为20%；
（3） 企业由于意外情况，支付一笔赔偿金而使现金短缺，但企业预计信用期后30天能收到一笔款项，故企业拟展延付款期至第90天；该企业一贯重合同、守信用。

第十章 流动资产管理
1.某公司预计全年需要现金40万元，该公司的现金收支状况比较稳定，因此当公司现金短缺时，公司就准备用短期有价证券变现取得，现金与有价证券每次的转换成本为50万元，有价证券的年利率为1%。
要求：（1）利用存货模式计算该公司的最佳现金持有量；
（2）计算最低现金持有成本；
（3）计算有价证券最佳交易次数。
2.某书店准备进一批心理学畅销书，该书定价为每本30元，该书以1000本作为一基本订货单位安排订货，安排每次订货的成本为40元，该书每月的需求量为20 000本，每本书的月储存成本为0.1元。要求：
（1）该书的经济订货批量是多少？
（2）每月最佳订货多少次？
3.某企业预计年度赊销收入净额为1000万元，其信用条件是：N/60，变动成本率60%，资本成本率10%，平均收账期为90天，估计坏账损失率为3%，发生收账费用为12万元。为了加速应收账款的收回，企业打算推出新的信用条件，即：2/10，1/20，N/60，估计约有40%的客户将利用2%的折扣，10%的客户将利用1%的折扣，预计坏账损失率降为2%，收账费用降为10万元。
请问：该公司是否应采用新的信用条件。

第十章 流动资产管理案例
时代电脑公司是2005年成立的，它主要生产小型及微型处理电脑，其市场目标主要定位于小规模公司和个人使用。该公司生产的产品质量优良，价格合理，在市场上颇受欢迎，销路很好，因此该公司也迅速发展壮大起来，由起初只有几十万元资金的公司发展到上亿元资金的公司。但是到了2009年末，该公司有些问题开始呈现出来，该公司过去为了扩大销售，占领市场，一直采用比较宽松的信用政策，客户拖欠的款项数额越来越大，时间越来越长，严重影响了资金的周转循环，公司不得不依靠长期负债及短期负债筹集资金。最近，主要贷款人开始不同意进一步扩大债务，所以公司经理非常忧虑。假如现在该公司请你作财务顾问，协助他们改善财务问题。
财务人员将有关资料整理如下：
（1）公司的销售条件为“2/10，N/90”，约半数的顾客享受折扣，但有许多未享受折扣的顾客延期付款，使平均收账期约60天。2009年的坏账损失为500万元，信贷部门的成本（分析及收账费用）为50万元。
（2）如果改变信用条件为“2/10，N/30”，那么很可能引起下列的变化：
①销售额由原来的1亿元降为9000万元。
②坏账损失减少为90万元。
③信贷部门成本增加至100万元。
④享受折扣的顾客由50%增加到70%（假定未享受折扣的顾客也能在信用期内付款）
⑤由于销售规模下降，公司存货资金占用将减少1000万元。
⑥公司销售的变动成本率为60%。
⑦资金成本率为10%。
作为财务顾问，请分析计算以下几个问题，为2010年公司应采用的信用政策提出意见。
（1） 为改善公司目前的财务状况，公司应采取什么措施？
（2） 改变信用政策后，预期相关资金变动额。
（3） 改变信用政策后，预期利润变动额。
（4） 该公司2010年是否应该改变其信用政策。
3、通过活动，使学生养成博览群书的好习惯。
B比率分析法和比较分析法不能测算出各因素的影响程度。√
C采用约当产量比例法，分配原材料费用与分配加工费用所用的完工率都是一致的。Ｘ
C采用直接分配法分配辅助生产费用时，应考虑各辅助生产车间之间相互提供产品或劳务的情况。错
C产品的实际生产成本包括废品损失和停工损失。√
C成本报表是对外报告的会计报表。×
C成本分析的首要程序是发现问题、分析原因。×
C成本会计的对象是指成本核算。×
C成本计算的辅助方法一般应与基本方法结合使用而不单独使用。√
C成本计算方法中的最基本的方法是分步法。X
D当车间生产多种产品时，“废品损失”、“停工损失”的借方余额，月末均直接记入该产品的产品成本
中。×
D定额法是为了简化成本计算而采用的一种成本计算方法。×
F“废品损失”账户月末没有余额。√
F废品损失是指在生产过程中发现和入库后发现的不可修复废品的生产成本和可修复废品的修复费用。Ｘ
F分步法的一个重要特点是各步骤之间要进行成本结转。(√)
G各月末在产品数量变化不大的产品，可不计算月末在产品成本。错
G工资费用就是成本项目。(×)
G归集在基本生产车间的制造费用最后均应分配计入产品成本中。对
J计算计时工资费用，应以考勤记录中的工作时间记录为依据。(√)
J简化的分批法就是不计算在产品成本的分批法。(×)
J简化分批法是不分批计算在产品成本的方法。对
J加班加点工资既可能是直接计人费用，又可能是间接计人费用。√
J接生产工艺过程的特点，工业企业的生产可分为大量生产、成批生产和单件生产三种，X
K可修复废品是指技术上可以修复使用的废品。错
K可修复废品是指经过修理可以使用，而不管修复费用在经济上是否合算的废品。Ｘ
P品种法只适用于大量大批的单步骤生产的企业。×
Q企业的制造费用一定要通过“制造费用”科目核算。Ｘ
Q企业职工的医药费、医务部门、职工浴室等部门职工的工资，均应通过“应付工资”科目核算。Ｘ
S生产车间耗用的材料，全部计入“直接材料”成本项目。Ｘ
S适应生产特点和管理要求，采用适当的成本计算方法，是成本核算的基础工作。(×)
W完工产品费用等于月初在产品费用加本月生产费用减月末在产品费用。对
Y“预提费用”可能出现借方余额，其性质属于资产，实际上是待摊费用。对
Y引起资产和负债同时减少的支出是费用性支出。X
Y以应付票据去偿付购买材料的费用，是成本性支出。X
Y原材料分工序一次投入与原材料在每道工序陆续投入，其完工率的计算方法是完全一致的。Ｘ
Y运用连环替代法进行分析，即使随意改变各构成因素的替换顺序，各因素的影响结果加总后仍等于指标的总差异，因此更换各因索替换顺序，不会影响分析的结果。(×)
Z在产品品种规格繁多的情况下，应该采用分类法计算产品成本。对
Z直接生产费用就是直接计人费用。X
Z逐步结转分步法也称为计列半成品分步法。√

A按年度计划分配率分配制造费用，“制造费用”账户月末(可能有月末余额/可能有借方余额/可能有贷方余额/可能无月末余额)。
A按年度计划分配率分配制造费用的方法适用于(季节性生产企业)

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