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财务管理资料资料1：企业项目投资管理案例分析题北京德青源公司6000万元的选择 一提到绿色环保，相信没有一家企业不赞同的，但落到实处的并不多。毕竟，在目前的经济形势下，企业经营相对困难，二绿色投入又比较大，在这上面多花钱就更困难了。但是，有一家养鸡企业却不惜投入6000万元，利用鸡粪发酵产生的沼气发电。当然，这不是一家传统意义上的养鸡场，而是中国国内目前最大的品牌鸡蛋生产企业北京德青源农业科技股份有限公司（以下简称德青源）。德青源2002年8月开始在北京延庆区张山营镇水峪村建起生产基地，占地面积800多亩，建筑面积约6万平方米。公司常务副总裁顾青说：“一开始的时候，公司养鸡规模比较小，鸡粪很容易卖掉。当2006年养鸡规模超过200万只时，每天产生约150吨鸡粪和100吨废水就成了大问题。因此，企业开始想办法，解决处理鸡粪和废水的问题。”在创办时，德青源就与众不同，提出了立足发展科技农业，生态农业的产业模式，要为消费者提供高品质的绿色食品。鸡粪和废水处理不好，与公司的宗旨不符，养鸡场也不能持续发展下去。公司的养鸡场又处在一个敏感地区，延庆区是国内为数不多的生态区县之一，支柱产业是农业和旅游业，对环保非常重视，如果不解决鸡场的废物问题，公司很难在当地立足和发展。利用鸡粪产生沼气发电在国内还没有先例，国外也没有太多的经验，但确是一条可行之路。德青源这一想法也得到了股东们的支持。其中，IFC（国际金融公司）、GEF（全球环保基金）均是全球知名的投资机构，它们都认为这个项目初期投入虽然比较大，但长远看对德青源的发展非常有利。德青源的沼气发电站配置了两套设备，一是沼气发酵设备，一是发电设备，总共投资 6000 万元。发电站使用的是全球最先进的设备和技术，发电设备选的是由 GE 能源集团生产的两台颜巴赫燃气内燃机，发酵设备和技术选自德国的利浦公司。顾青说，德青源是从 2005 年下半年开始与 GE 接触的。公司最后选择 GE 颜巴赫燃气内燃机的原因是：这种机器拥有“绿色创想”认证，且在中国有一些成功的应用范例。德青源从 GE 在中国的客户那里了解到了对其产品质量评价的第一手资料。颜巴赫燃气内燃机一个明显的优势是燃气转化成电能的效率高，机器质量可靠。另外，德青源的沼气项目是准备在国际上出售二氧化碳减排指标，使用一个国际知名公司制造的设备，将有助于德青源通过国际机构对公司减排指标的核准。鸡粪沼气发电站从 2006 年开始建设，2007 年年底生产沼气。德青源马上利用沼气在冬天给整个养鸡场和蔬菜大棚供暖，代替了以前使用的油料。2009年4月9日第一次并网发电成功，这是国内首家蛋鸡场利用鸡粪产生的沼气进行发电与供热。鸡粪沼气发电站虽然投入较大，但经济效益很明显。现在，德青源沼气发电站每天发电4万度，每年大概 1460 万度。因为整个养鸡场绝大部分是白天用电，各时间段上用电量不平衡，公司干脆把所有的电卖给国家电网，自己用电时再从国家电网购买。由于国家出台可再生能源法，鼓励可再生能源的开发利用，德青源发的电在出售时会比普遍能源发出的电售价每度高 0.25 元，全年算下来，这块收入有 800 万元。另一块收入是碳减排。沼气发电站建好后，每年能减少约 9.5 万吨二氧化碳排放，对防止气候变暖是一个较大的贡献，德青源把这些减排指标卖给发达国家，每吨9欧元，每年整个收入也有 800 万元。鸡粪沼气发电带给德青源的好处，还体现在给公司带来的环境效益和社会效益。顾青说，最重要的是解决了公司的长期发展问题。现在，德青源还是一个区域品牌，目前的饲养规模是 300 万只鸡，每年生产 3.3 亿枚鸡蛋，主要供应北京和周边地区。虽然在北京品牌鸡蛋市场占有率超过 80%，但德青源鸡蛋产量只占全国市场的1，而美国最大的鸡场占其市场11%。随人们生活水平越来越高，对高品质食品的需求也越来越大，德青源的未来发展空间非常巨大。公司目前在北京已是满负荷运转，下一步将把发展目标拓展到长三角和珠三角区域。目前，已经在黄山筹建一个更大的养鸡场，以满足长三角地区对高品质鸡蛋的需要。德青源在北京建立的绿色发电站，无疑将为公司赢得声誉，也会为公司顺利拓展其他市场打下更好的基础。德青源建沼气发电站，达到污染物的零排放，有利于公司实现绿色生态养殖，有利于打造当地的生态农业。由于零排放，最大限度地减少了养鸡场的粉尘污染，进而改善职工工作环境，促进了当地空气质量及水质的改善。这些做法响应了政府地下水保护法、新农村建设规划以及分布式能源解决方案等法规的要求。另外，沼气发电每年产生 18 万吨优质有机肥料，德青源无偿地提供给周边的农民，为有机种植园和附近农民有机果蔬、绿色玉米、食用菌种植等提供了最佳养料，正好配合了延庆区从低附加值的农业向高附加值的有机农业过渡。德青源所需的饲料都是公司自己制造，每天大约需要 100 多吨玉米，大部分是从当地采购。沼液、沼渣提供给农民，从而种植出高质量的玉米，再由德青源收购，培育出优质的鸡蛋，形成了一种良性循环过程。此外，德青源还为附近的水峪村村民免费提供清洁沼气，改变了村民靠烧煤、烧柴做饭取暖的习惯，对整个环境也是一种保护。通过这种做法，公司也融洽了与当地的关系，更有利于企业稳定和长远的发展。 案例思考：1、德青源农业科技股份有限公司的沼气发电项目的静态投资回收期大约是几年？2、除经济效益外，沼气发电项目还有哪些效益？3、通过德青源的沼气发电项目案例，你从中可以得到哪些启示？资料2：企业流动资产管理案例分析题四川长虹与美国Apex的合作四川长虹电子集团始建于1958年，“长虹牌”彩电也曾一度是中国彩电第一品牌，1994年3月四川长虹在上海证券交易所上市。1994至1997年四川长虹的品牌市场占有率连续数年排名全国第一。2004年12月28日，长虹发布年度预亏提示性公告，拟对美国Apex公司拖欠长虹货款46750万美元进行坏账计提，预计最大计提金额为3.1亿美元左右，公司2004年度将会出现巨大亏损。当预亏消息公布后，其股价连续三天跌停，无数投资者亏损累累。一时间，长虹与美国Apex公司成为媒体和投资者关注的焦点。人们纷纷质问，曾经的民族工业旗帜、国内股市龙头股与风向标的四川长虹，是如何短短数年间坠落到巨额亏损的地步呢？美国Apex自2001年到2003年获得邓白氏国际信息咨询公司的信用评级多为3A4。3A是该公司的净资产排位，该排位的最高级别为5A，而4则是风险评级中最高的一级 （1到4级表示信用风险由低到高）。 美国Apex的资产净值最高不过600万美元左右，这一评级代表着非常高的信用风险。进入1998年以后，一方面各彩电厂商产量大幅增长，另一方面市场的需求开始放缓，国内彩电市场趋于饱和。为了缓解盈利能力下降、库存上升的困局，四川长虹在倪润峰的带领下实施国际化道路。2001年11月四川长虹就与美国Apex公司签订协议，将长虹产品贴上美国Apex的品牌以赊销的方式卖给美国Apex，在货款的结算上，长虹、美国Apex和Hanmi银行签订了三方协议，长虹负责发货，美国Apex负责销售，Hanmi负责向零售商收款。Hanmi银行扮演的是保理商的角色。负责对长虹的销售账户进行管理，并按长虹与美国Apex协商的比例对收入分成，其中长虹占90%，美国Apex占10%。这个协议似乎天衣无缝，长虹货款收回得到了充分保证。然而，在随后的二年里，2002年12月31日，美国Apex欠长虹1年内应收账款38.3亿元，到了2003年12月31日，美国Apex欠长虹1年内应收账款达44.4亿元。然而，此时的长虹并不轻松，华丽的外表遮挡不住内部的尴尬。一车车的彩电运出去却没能换回大把的美元。长虹一方面提出对账的要求，一方面却继续发货，美国Apex方面总是故意搪塞或少量付款，欠款仍继续增加。这样，一方面彩电出口销量迅速增长，另一方面，长虹的应收账款显著增加。一波未平一波又起，2004年5月14日，美国国际贸易委员会在对华彩电反倾销调查中终审裁决中国彩电损害成立。根据裁决，美国将对长虹征收24.40的反倾销税，为国内企业之最。2003年年初，长虹派出财务人员到美国Apex公司催款。美国Apex为了拖延时间稳住长虹，在2003年1月向长虹开出37份空头支票，总金额大8500万美元。这笔货款直到2004年10月美国Apex总裁被拘留，也没收到。到2004年10月29日，美国Apex的欠款已达4.72亿美元。这些货款事实上已成呆死账。2004年12月14日，长虹向美国洛杉矶高等法院递交申请令状，要求对美国Apex公司的财产及经营情况进行核查。2005年1月4日，长虹进驻美国Apex查账，但美国Apex所有的资产远远无法抵补所欠长虹的债务。事实上，美国Apex公司的骗术很简单，先与供货商进行几次小额交易，获取供货商的信任，然后签订大规模的赊销购货协议，已超低价将货物卖给美国的零售商。在得到供货商的货物后，以产品有质量问题、专利权问题等为借口拖延或拒绝支付货款，等到供货商在追索货款的过程中因高昂的成本而失去耐心后，便可占有他人的财富。 2004年7月，四川省政府、省国资局撤销了四川长虹电子集团有限公司董事局，建立四川长虹电子集团有限公司董事会；倪润峰不再担任长虹电子集团有限公司党委常委、书记职务。8月12日，赵勇当选为四川长虹董事长，开始着手处理长虹对美国Apex的40亿元巨额应收账款问题。由于对美国Apex追账不利，12月底，长虹发布公告，拟对美国Apex公司拖欠长虹货款46750万美元进行坏账计提，预计最大计提金额为3.1亿美元左右。 从民族工业的旗帜坠落到2004年的巨额亏损，长虹的失败令人心痛。 案例思考： 请分析四川长虹在与美国Apex合作时失败的原因。 资料3：上市公司股票回购及财务运作案例题银基发展7300万元回购流通股及财务运作2005年07月20日，银基发展（000511）发布公告称，根据中国证监会关于上市公司回购社会公众股份管理办法(试行)的有关规定，拟通过深圳证券交易所以集中竞价交易方式回购该公司不超过2000万股社会公众股份。以2005年中期4.29元每股净资产值的85%为基准，确定本次回购股份价格不超过每股3.65元。以回购2000万股计算，回购股份比例为目前公司总股本的7.41%，占社会公众股总额的11.20%，以此估算，回购金额预计将不超过7300万元，回购资金来源为自有资金。银基发展公布2005年半年报：每股收益0.13元，每股净资产4.29元，净资产收益率3.91%，资产负债率为25.3，股东权益1，157，261，471.49元。董事会决议公告银基发展董事会第六届五次会议于2005年7月18日召开，通过了以下议案：一、 审议通过了2005年半年度报告及摘要。二、 逐项表决通过了关于公司回购社会公众股份的议案。三、 审议通过了关于调整公司独立董事的议案：公司独立董事吴长福申请辞去公司独立董事职务，提名尹良培为公司第六届董事会独立董事。四、 聘任孙家庆为公司副总经理。董事会决定于2005年8月20日召开2005年度第一次临时股东大会，审议以上有关事项。关于公司回购社会公众股份公告2003年以来，尽管公司的各项经营指标呈现出稳健增长的态势，但公司股价持续低迷,成交量萎缩。2005年3月22日公司股价首次跌破每股净资产，至今一直低于公司每股净资产。2005年7月15日，公司股价跌至历史低位3.04元/股，股价与净资产折扣率达71%，公司的市盈率水平尤其是市净率水平明显低于国内A股市场房地产板块的平均水平。回购股份的方式：通过深圳证券交易所以集中竞价交易方式回购公司社会公众股份。回购股份的价格定价原则：本次回购股份价格不超过每股3.65元。拟回购数量：不超过2000万股。回购资金总额：预计不超过7300万元。回购期限：回购报告书公告之日起12个月内。回购期内遇送股或转增股本则自股价除权之日起,相应调整回购股份数量上限。 回购比例：以回购2000万股计算,回购股份比例为目前公司总股本的7.41%,占社会公众股总额的11.20%。 回购资金总额：预计不超过7300万元，回购资金来源为自有资金。 授权公司董事会办理本次回购社会公众股份相关事宜。 回购完成后公司总股本为249821425股，其中：非流通股91272072股，158549353股；06年每股收益为0.24元，每股净资产为4.34元，净资产收益率6.7%，资产负债率为56.13%，股东权益为1,084,261,471.49元。本次回购股份实施后，公司股票的单位估值得以提升，将对股价形成支撑。银基发展股票回购的财务效应见表4-1 银基发展的每股收益 (单位:元)年度年度三季度中期一季度20080.1220070.230.210.150.0720060.240.150.050.0320050.170.160.1270.07820040.270.180.1150.023银基发展的利润构成及盈利能力 (单位：万元)财务指标2008-03-312007200620052004主营业务收入31106.9197395.1686366.8160415.65经营费用551.313686.563165.451846.52管理费用936.494791.954712.962438.17财务费用-7.188.4785.940.61营业利润10507.8721602.2512386.718866.07投资收益-26.28-305.72-760.70-1314.12利润总额10425.2921932.0012394.197222.30净利润7532.1914168.277964.864574.55净资产收益率5.49%10.93%6.70%3.91%6.44%案例思考：1、谈谈股票回购对证券市场的影响2、结合银基发展股票回购的案例对财务效应进行分析。资料4：企业财务分析案例 LV集团下属分公司经营的财务分析 2007年LV集团分别投资600万元资本金，100%控股A公司和B公司，2006年来2家公司运营正常，产品的生产和销售逐步扩大， 2008年底LV集团给A公司和B公司下达了2009年经营目标是：1、2009年A公司营业收入目标1500万元，营业利润280万元。2、2009年B公司营业收入目标1380万元，营业利润260万元。A、B公司属于较为传统的制造业，行业竞争不是非常激烈，因此在销售方面面临的困难较小。销售的客户既有经销商，也有产品的直接使用者。销售实行分区域管理，每一区域由一位区域经理负责，因此销售人员少，流动率低，总收入高，总收入中很大一部分是来自于销售提成。为更好地完成集团下达的经营目标，A公司和B公司管理层分别制定了不同的销售方案，见销售提成激励方案图表：A公司销售提成激励方案：完成目标后提成比例增大。如图1表示：从上图可以看到，在完成的销售额没有超过目标值时，实际完成销售额的a%为销售人员可拿到的提成。当完成的销售额超过目标值时，超过的部分按比例b%计提，其中b值大于a值。B公司的销售提成激励方案：提成比例保持不变。如图2所示：从图2可以看到，提成比例保持不变，无论销售人员制定的目标值如何，其销售提成均按照实际完成销售额的a%计提。2010年1月，在征得LV集团的同意的情况下。债权人与A公司在共同协商下，债权人将2009年底应收A公司的260万元（A公司的应付账款260万元）转为对A公司的股权投入，变成A公司的“债转股”，2010年1月28日债权人与LV集团签署了“债转股” 的协议。已报行政管理部门批准。2010年2月，LV集团对控股的A公司和B公司进行了审计，审计结果：截止2009年12月31日，A公司完成全年营业收入目标的110%，完成全年营业利润的105%；B公司公司完成全年营业收入目标的95%，完成全年营业利润的90%。相关财务数据见表5-1。 表5-1 A、B公司2009年财务数据： 单位：万元财务数据A公司B公司一、2009年12月31日流动资产合计900850其中：1、货币资金10090 2、应收账款230240 3、存货570520二、2009年12月31日流动负债合计500340其中：1、短期借款240190 2、应付账款260150三、总资产2009年1月1日（年初）总资产118011002009年12月31日（年末）总资产12001150四、2009年营业收入16501311五、2009年营业利润294234 案例思考：1、A、B公司的流动比率、速动资产各是多少。2、通过分析比较A、B公司短期偿债能力，运营能力，获利能力所涉及的财务分析指标，说明谁优谁劣。说明你对评价企业财务状况和经营成果的财务分析指标的理解。3、列出A公司和B公司的销售提成激励方案各自的优点，并分析说明。4、“债转股”对A公司及LV集团的影响。谈谈从中你有何启发？ 3、通过活动，使学生养成博览群书的好习惯。B比率分析法和比较分析法不能测算出各因素的影响程度。C采用约当产量比例法，分配原材料费用与分配加工费用所用的完工率都是一致的。C采用直接分配法分配辅助生产费用时，应考虑各辅助生产车间之间相互提供产品或劳务的情况。错 C产品的实际生产成本包括废品损失和停工损失。C成本报表是对外报告的会计报表。C成本分析的首要程序是发现问题、分析原因。C成本会计的对象是指成本核算。C成本计算的辅助方法一般应与基本方法结合使用而不单独使用。C成本计算方法中的最基本的方法是分步法。XD当车间生产多种产品时，“废品损失”、“停工损失”的借方余额，月末均直接记入该产品的产品成本 中。D定额法是为了简化成本计算而采用的一种成本计算方法。F“废品损失”账户月末没有余额。F废品损失是指在生产过程中发现和入库后发现的不可修复废品的生产成本和可修复废品的修复费用。F分步法的一个重要特点是各步骤之间要进行成本结转。()G各月末在产品数量变化不大的产品，可不计算月末在产品成本。错G工资费用就是成本项目。()G归集在基本生产车间的制造费用最后均应分配计入产品成本中。对J计算计时工资费用，应以考勤记录中的工作时间记录为依据。()J简化的分批法就是不计算在产品成本的分批法。()J简化分批法是不分批计算在产品成本的方法。对 J加班加点工资既可能是直接计人费用，又可能是间接计人费用。J接生产工艺过程的特点，工业企业的生产可分为大量生产、成批生产和单件生产三种，XK可修复废品是指技术上可以修复使用的废品。错K可修复废品是指经过修理可以使用，而不管修复费用在经济上是否合算的废品。P品种法只适用于大量大批的单步骤生产的企业。Q企业的制造费用一定要通过“制造费用”科目核算。Q企业职工的医药费、医务部门、职工浴室等部门职工的工资，均应通过“应付工资”科目核算。 S生产车间耗用的材料，全部计入“直接材料”成本项目。 S适应生产特点和管理要求，采用适当的成本计算方法，是成本核算的基础工作。()W完工产品费用等于月初在产品费用加本月生产费用减月末在产品费用。对Y“预提费用”可能出现借方余额，其性质属于资产，实际上是待摊费用。对 Y引起资产和负债同时减少的支出是费用性支出。XY以应付票据去偿付购买材料的费用，是成本性支出。XY原材料分工序一次投入与原材料在每道工序陆续投入，其完工率的计算方法是完全一致的。Y运用连环替代法进行分析，即使随意改变各构成因素的替换顺序，各因素的影响结果加总后仍等于指标的总差异，因此更换各因索替换顺序，不会影响分析的结果。()Z在产品品种规格繁多的情况下，应该采用分类法计算产品成本。对Z直接生产费用就是直接计人费用。XZ逐步结转分步法也称为计列半成品分步法。A按年度计划分配率分配制造费用，“制造费用”账户月末(可能有月末余额/可能有借方余额/可能有贷方余额/可能无月末余额)。A按年度计划分配率分配制造费用的方法适用于(季节性生产企业)10