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融资融券知多少？目录一 融资融券介绍21、什么是融资融券？22、融资融券业务模式23、融资融券交易和一般交易区分5二 关键词解释51、标证券52、确保金53、维持担保百分比64、折算率6三 投资者怎样参与融资融券61、什么投资者能够参与交易62、须开立信用证券和资金账户63、融资融券交易申报内容具体包含哪些74、须按百分比缴纳确保金75、期限6个月86、融券卖出价不得低于最近成交价87、融资融券归还方法及要求88、杠杆性提供高收益也带来高风险8四 融资融券推出对市场影响91、融资融券对市场影响92、融资融券对标证券影响103、融资融券对券商影响104、融资融券对基金影响105、融资融券对投资者影响116、融资融券对交易策略影响11一 融资融券介绍1、什么是融资融券？融资融券，本质上是一个信用交易，是指投资者向证券企业提供担保物，借入资金买入本所上市证券或借入本所上市证券并卖出行为。其中，融资就是借钱买证券，证券企业借款给用户购置证券，用户到期偿还本息，用户向证券企业融资买进证券称为“买空”；融券是借证券来卖，然后再以证券归还，证券企业出借证券给用户出售，用户到期返还相同种类和数量证券并支付利息，用户向证券企业融券卖出称为“卖空”。2、融资融券业务模式融资融券交易基础做法有三大类型：一是以欧美等西方发达国家为代表市场化信用交易模式，二是以日本、韩国为代表集中授信交易模式，三是以中国台湾地域为代表中间型信用交易模式。市场化模式中，市场上不存在证券金融企业，券商用自有资金或证券向投资者提供融资融券；券商资券不足时向银行或非银行机构进行转融通；集中授信模式是由证券监管机构下属半官方化、带有一定垄断性质专门融资融券企业，对会员单位提供信用；在承继专业化模式基础上，突破了单纯专业化金融机构和证券企业之间“机构对机构”封闭模式，而将专业金融机构融资融券范围，扩大到全部投资者，实现专业金融企业对证券企业和通常投资者直接提供融资融券“双轨制”。图1：高度市场化美国模式图2：集中授信日本模式图3：台湾双轨制授信模式图5：中国大陆模式在中国证券信用交易模式选择问题上，已经基础形成一致意见，即应采取证券金融企业主导集中信用模式作为过渡，专门向券商提供融资融券服务，加强对信用交易监管和控制。3、融资融券交易和一般交易区分区分一：一般证券交易：投资者买入证券时，必需事先有足额资金；卖出证券时，则必需有足额证券；融资融券交易：投资者估计证券价格将要上涨而手头没有足够资金时，能够向证券企业借入资金买入证券；估计证券价格将要下跌而手头没有证券时，则能够向证券企业借入证券卖出。区分二：一般证券交易：投资者和证券企业之间只存在委托买卖关系，所以不需要向证券企业提供担保；融资融券交易：投资者和证券企业之间不仅存在委托买卖关系，还存在资金或证券借贷关系，所以还要事先以现金或证券形式向证券企业交付一定百分比确保金，并将融资买入证券和融券卖出所得资金交付证券企业，作为担保物。 区分三： 一般证券交易：投资者风险完全由其自行负担，能够买卖全部在证券交易所上市交易证券；融资融券交易：投资者如不能按时、足额偿还资金或证券，还会给证券企业带来风险，所以投资者只能在和证券企业约定范围内买卖证券二 关键词解释1、标证券指用户融资买入、融券卖出证券。现在包含四类：符合交易所要求股票、证券投资基金、债券、其它证券。其中，标证券为股票应满足条件为：上市交易满三个月；融资买入标股票流通股本不少于1亿股或流通市值不低于5亿元，融券卖出标股票流通股本不少于2亿股或流通市值不低于8亿元；股东人数不少于4000人；近三个月内日均换手率不低于基准指数日均换手率20%，日均涨跌幅平均值和基准指数涨跌幅平均值偏离值不超出4个百分点，且波动幅度不超出基准指数波动幅度500%以上；股票发行企业已完成股权分置改革；股票交易未被本所实施尤其处理等。2、确保金投资者参与融资融券业务必需向证券企业缴纳一定百分比确保金，确保金能够用标证券和交易所认可其它证券冲抵。依据要求，融资和融券初始确保金百分比全部不得低于50%，也就是说杠杆效应为2倍。比如：假设某投资者信用账户中有100元确保金，则该投资者理论上可融资买入200元市值证券；假设某投资者信用账户中有100元确保金，则该投资者理论上可融券卖出200元市值证券。3、维持担保百分比指用户担保物价值和其融资融券债务之间百分比（总资产/总负债），其计算公式为：维持担保百分比=（现金+信用证券账户内证券市值）/（融资买入金额+ 融券卖出证券数量*市价+利息及费用）。现在，实施细则中要求用户维持担保百分比不得低于130%。以融资为例，假设投资者确保金为100元，按50%初始确保金进行融资，购置了市值为200元证券B，则所持证券B市值低于130元时，该投资者就需要追加确保金，不然就会被强制平仓。4、折算率确保金能够以标证券和交易所认可其它证券。证券冲抵确保金时应该以证券市值按着一定折算率进行折算。上证180指数成份股股票及深证100指数成份股股票折算率最高不超出70%，其它股票折算率最高不超出65%；交易所交易型开放式指数基金折算率最高不超出90%；国债折算率最高不超出95%；其它上市证券投资基金和债券折算率最高不超出80%。三 投资者怎样参与融资融券1、什么投资者能够参与交易依据中国证监会证券企业融资融券试点管理措施要求，投资者参与融资融券交易前，证券企业应该了解该投资者身份、财产和收入情况、证券投资经验和风险偏好等内容。投资者如不能达成试点券商征信要求，则不得参与融资融券业务。投资者申请开立信用证券账户前满足条件：已经持有一般证券账户、从事证券交易达六个月或六个月以上。信用证券账户姓名及有效身份证实文件应该和其一般证券账户一致。2、须开立信用证券和资金账户投资者向证券企业融资、融券前，应该根据管理措施等相关要求和证券企业签署融资融券协议和融资融券交易风险揭示书，并委托证券企业为其开立信用证券账户和信用资金账户。依据管理措施要求，投资者只能选定一家证券企业签署融资融券协议，在一个证券市场只能委托证券企业为其开立一个信用证券账户。3、融资融券交易申报内容具体包含哪些融资融券交易申报分为融资买入申报和融券卖出申报两种。融资买入申报内容应该包含投资者信用证券账号、融资融券交易专用席位代码、标证券代码、买入数量、买入价格(市价申报除外)、“融资”标识、证券交易所要求其它内容;融券卖出申报内容应该包含投资者信用证券账号、融资融券交易专用席位代码、标证券代码、卖出数量、卖出价格(市价申报除外)、“融券”标识、证券交易所要求其它内容。其中，上述融资买入、融券卖出申报数量应该为100股(份)或其整数倍。4、须按百分比缴纳确保金投资者必需向证券企业缴纳一定百分比确保金，这也是融资融券过程中所产生债权担保物。同时确保金百分比也决定了投资者能够经过融资融券将投资收益放大多少倍。依据沪深交易所公布实施细则，融资和融券初始确保金百分比全部不得低于50%，也就是说杠杆效应为2倍。另外，为有效控制风险，交易所还要求了维持担保百分比。现在，维持担保百分比（用户总资产/总负债比）不得低于130%，而且用户假如补缴维持确保金，该百分比必需回到150%以上水平。（融资确保金百分比是指用户融资买入时交付确保金和融资交易金额百分比，计算公式为：；融券确保金百分比是指用户融券卖出时交付确保金和融券交易金额百分比，计算公式为：；维持担保百分比=（现金+信用证券账户内证券市值）/(融资买入金额+融券卖出证券数量市价利息及费用）5、期限6个月为了控制信用风险，证券企业和投资者约定融资、融券期限最长不得超出6个月。6、融券卖出价不得低于最近成交价投资者融券卖出申报价格不得低于该证券最近成交价；如该证券当日还没有产生成交，融券卖出申报价格不得低于前收盘价。投资者在融券期间卖出经过其全部或控制证券账户所持有和其融入证券相同证券，其卖出该证券价格也应该满足不低于最近成交价要求，但超出融券数量部分除外。7、融资融券归还方法及要求对于融资，投资者融资买入证券后，能够经过直接还款或卖券还款方法偿还融入资金。投资者以直接还款方法偿还融入资金，按和券商之间约定办理；以卖券还款偿还融入资金，投资者经过其信用证券账户委托券商卖出证券，结算时投资者卖出证券所得资金直接划转至券商融资专用账户。投资者卖出信用证券账户内证券所得资金，须优先偿还其融资欠款。对于融券，投资者融券卖出后，能够经过直接还券或买券还券方法偿还融入证券。投资者以直接还券方法偿还融入证券，按和券商之间约定，和交易所指定登记结算机构相关要求办理。以买券还券偿还融入证券，投资者经过其信用证券账户委托券商买入证券，结算时登记结算机构直接将投资者买入证券划转至券商融券专用证券账户。8、杠杆性提供高收益也带来高风险融资融券确保金机制也形成了其杠杆性特点，当股价和投资者判定趋势一致时，投资者能够取得高收益，相反，股价和投资者判定相悖时，投资者就要负担高风险。如：假设初始确保金是50%，投资者信用账户中有1000元确保金可用余额，拟融资买入证券B，买入价格为10元/股，则该投资者理论上可融资买入元市值，买入200股证券B。高收益情形：假设证券B市价变成了15元/股，融资利息为80元，不记交易费用，投资者收益率为：，而在一般证券交易下，投资者收益率为：。高风险情形：假设证券B市价跌到了8元/股，融资利息为80元，不记交易费用，投资者收益率为：，而在一般证券交易下，投资者收益率为：。融券卖空情形类此。所以，投资者应谨慎利用融资融券工具，权衡好得失，进行理性利用。四 融资融券推出对市场影响1、融资融券对市场影响从正面影响来看，首先，券商能够为投资者提供融资，肯定给证券市场带来新资金增量，这会对证券市场产生主动推进作用。其次，融资融券有显著活跃交易作用，和完善市场价格发觉功效。融资交易者是市场上最活跃、最能发掘市场机会部分，对市场所理定价、 对信息快速反应将起促进作用。欧美市场融资交易者成交额占股市成交18%-20%，中国台湾市场甚至有时占到40%，所以，融资融券引入对整个市场活跃会产生极大促进作用。而卖空机制引入将改变原来市场单边市局面，有利于市场价格发觉。再次，融资融券引入为投资者提供了新盈利模式。融资使投资者能够在投资中借助杠杆，而融券能够使投资者在市场下跌时候也能实现盈利。因为交易所基金可冲抵融资融券信用确保金，而且折价率较低（仅为10%），一般股票折价率通常为30%35%，这将可能会刺激市场对于交易所基金需求，同时就将刺激基金企业发展更多交易所基金，进而增加市场资金供给。可见，以现在情况来看，融资融券推出对于市场更多是正面影响。不过，负面影响也不容忽略：比如，融资融券可能被人为操纵， 助涨助跌，增大市场波动。2、融资融券对标证券影响沪深交易所融资融券交易试点实施细则中，为融资买入或融券卖出标证券作出明确要求：可作为融资买入或融券卖出标证券能够是符合相关要求股票、证券投资基金、债券等。而中国融资融券是以证券企业用自有资金或证券向投资者提供融资融券，这么，有望成为融资融券试点券商必需先持有必需证券，方便以后融券需要。这无疑为融资融券标物提供了良好机会。所以蓝筹股、封闭式基金、ETF、LOF等产品将直接收益。3、融资融券对券商影响首先，增加佣金收入。融资融券引入，会大大提升交易活跃性，从而为证券企业带来更多经纪业务收入。依据国际经验，融资融券对市场交易量放大作用显著，从而推进经纪业务增加。其中日本融资融券交易额占比为12%-21%，而台湾融资融券交易额占比为33%-56%，对于有佣金下调带来收入降低券商来说，这无疑是大大利好。其次，增加利息收入。融资融券业务本身也能够成为证券企业一项关键业务。关键是融资业务， 包含到券商自有资金利用，收益率将会更高。考虑资金成本4-5%，加上超额收益4-5%， 融资利率将会是大约8-9%。在美国1980年全部券商收入中，有13%来自于对投资者融资利息收入。而在中国香港和中国台湾则更高，能够达成经纪业务总收入1/3以上。当然，比较美国和1980年证券企业收入结构能够发觉，融资利息收入从13%下降到3%，所以，融资利息收益不一定持久性地称为证券企业关键收入起源。最终，增加中间业务收入，比如借款费、借券费、咨询服务费等；值得提出是，相对融资，融券对证券企业影响及吸引力比较有限，首先规模不会太大，因为券源有限；其次，假如在现在没有证金企业向券商融券，完全由券商提供券源情况下，券商就将独自负担融券后股价下跌风险，则券商更不愿意融券。4、融资融券对基金影响融资融券对基金影响关键表现在三方面。首先，满足要求基金能够作为融资融券标证券，大盘蓝筹基金将直接收益。其次，基金能够充当确保金抵押证券，而且含有显著折算优势。依据相关折算率要求，基金折算率为90%，而股票最高不超出70%。最终，封闭式基金将直接收益。因为封闭式基金存在较高折价率，投资者能够经过融资买入封闭式基金获取折价率缩减收益，所以对剩下期限较短封闭式基金进行做多更为有利，融资融券推出或将一定程度缓解封闭式基金折价率难题。5、融资融券对投资者影响丰富了交易工具。在股市上涨时，经过融资杠杆作用，提升收益率；在估计股市下跌时，同过卖空，一样能够获益。这里我们再次提醒投资者：卖空绝不是简单买入反方向操作。而是风险更大交易。长久看，股票是有上涨趋势。 卖空收益是最多是100%，但损失可能是无限大。用于卖空账户不再是现金账户，而是信用确保金帐户。假如投资者对市场判定错误，不仅损失本金，还有可能因为无法按时偿还所借资金和证券，被证券企业强制平仓。 6、融资融券对交易策略影响融资融券将带来全新交易策略，丰富市场交易品种。关键包含：130/30策略、市场中性策略（统计套利策略和基础面套利策略）、套利折价权证、封闭式基金折价套利、卖空量突变对股价预见性、和股指期货配合套利等。