《财务分析（第2版）》课件 项目三 财务能力分析.pdf

项目三财务能力分析任务一偿债能力分析 任务二营运能力分析 任务三盈利能力分析 任务四发展能力分析学习目标知识目标熟悉各项短期偿债能力分析指标的含义掌握各项长期偿债能力分析指标的含义理解各项营运能力分析指标的计算方法掌握各项盈利能力分析指标的计算方法熟悉各项发展能力分析指标的计算方法学习目标能力目标能够运用财务指标进行短期偿债能力分析 能够运用财务指标进行长期偿债能力分析能够进行企业动态营运能力的评价能够进行企业盈利能力的评价能够进行企业发展能力的评价素质目标锻炼学生分析问题、解决问题的能力培养全局意识和长远的眼光进行财务分析 项目导航：华夏幸福债务违约案华夏幸福创立于1998年的华夏幸福基业股份有限公司，其总部坐落于河 北廊坊，借壳ST国祥于2012年成功上市，目前已成长为具有较高知名度 的中国产业新城运营商。截至2020年底，公司拥有21450名职工，公司资 产总规模为4 887.62亿人民币。2021年以来，华夏幸福公司面临多次债务 违约事件。截止到2021年5月份，公司违约总金额为572.20亿元。2021年 2月，华夏幸福公司首次对外公布债务逾期情况，称债务逾期涉及的本息 额为52.55亿元，债务形式包括银行贷款、信托贷款等，未涉及债券、债 务融资工具等产品。之后数月，公司又多次宣布债务逾期，公司累计债 务违约涉及本息不断上升。根据官方披露，此次违约的主要原因是受宏 观经济环境、行业环境、信用环境以及疫情影响，公司现金流压力大，已经造成实质性违约。2013年，华夏幸福的资产规模为74 0.94亿元，而2020年为4 887.62亿元，由此可见华夏幸福扩张之迅速。项目导航：华夏幸福债务违约案 2013年以来，华夏幸福实施PPP模式来开发产业新城，积极响应国家提出的 新型城镇化政策和京津冀协同发展战略，从而得到充足的市场红利和政策 红利，实现公司盈利的大幅增长。华夏幸福实施的PPP模式为公司带来丰厚 的回报，这增强了公司高管对企业经营模式的信心，从而使华夏幸福更倾 向使用自有资金和外来融资来推动企业快速扩张。企业的快速扩张为企业本身埋下财务隐患，导致企业营运能力的下降和偿 债能力的减弱。在2013年至2020年，华夏幸福的总资产周转比率出现明显 下滑，由2013年的0.36下降为2020年的0.21,这说明企业营运能力有所弱 化。同时，华夏幸福的总资产报酬率由2013年的6.29下降为2020年的3.30,这反映企业盈利能力的弱化。考虑到前期公司的快速扩张，公司的负债规 模在快速上升，而企业盈利能力的弱化反映了企业偿债能力的下降，提高 了企业发生债券违约的可能性，这是企业面临的财务隐患。资料来源：牛子硕.华夏幸福债务违约案例研究J.广西质量监督导报,2021(05):81-82.任务一偿债能力分析任务描述:熟悉和掌握各项短期偿债能力分析指标、长期偿债能力分析指标的内涵，能够运用财务指标进行短期偿债能力和长期偿债能力的分析。偿债能力的概念企业的偿债能力是指在一定期间清偿各种到期债务的能力。企业的 偿债能力按其债务到期时间的长短可分为短期偿债能力和长期偿债 能力。偿债能力的强弱是衡量经营绩效的重要指标,不仅关系到企业自身 的生存和发展，也与债权人、投资者的利益密切相关。对企业自身 而言，通过测定自身的偿债能力，有利于科学、合理地进行筹资决策 和投资决策;从企业外部来看，债权人将根据企业偿债能力的强弱确 定贷款和其他信用决策。一、短期偿债能力分析（一）短期偿债能力的含义（二）衡量短期偿债能力的指标（一）短期偿债能力的含义所谓短期偿债能力，是指企业用流动资产偿还流动负债的珈L 金保障程度。短期偿债能力是企业财务状况的重要指标。对企业管理者来说，企业短期偿债能力的强弱意味着企业盈 利能力的高低和投资者机会的多少;对企业债权人来说，企业 短期偿债能力的强弱意味着本金和利息能否按期收回;对企业 供应商和消费者来说，企业短期偿债能力的强弱意味着企业履 行合同能力的强弱。（二）衡量短期偿债能力的指标短期偿债能力的衡量主要是看企业是否拥有足 够的现金以偿付其流动负债，应付当前业务的需 要，因而短期偿债能力指标主要反映企业流动资 产与流动负债的比率关系。短期偿债能力比率指标中，常用的有营运资金、流动比率、速动比率、现金比率等。1.营运资金营运资金(working capital),是指流动资产超过流动 负债的数额,即企业流动资产与流动负债之差。(1)营运资金指标的计算。营运资金指标的计算公式为：营运资金二流动资产-流动负债该指标是表现企业短期偿债能力的绝对数指标，营 运资金越多,说明企业短期偿债能力越有保障。【例31】BDF科技股份有限公司2020年财务报表的相关数据见表31、表32。表31BDF科技股份有限公司资产负债表编制单位:BDF科技2020年12月31日 单位:元项 目年末数年初数项 目年末数年初数流动资产：流动负债：货币资金60 326 378.25127 582 970.56短期借款5 000 000.0017 174 470.00交易性金融 资产交易性金融 负债衍生金融资产衍生金融负债应收票据68 044 437.2366 283 659.01应付票据58 450 500.0058 605 547.97应收账款179 096 890.48125 496 681.55应付账款110 427 024.19117 006745.65预付账款4 932 267.315 921 433.15预收账款2 571 449.401 793 704.31应收利息123 750.00应付职工薪 酬14 364.002 219 191.25应收股利应交税费7 971 529.422 558 496.08其他应收款2 293 436.503 974 924.92应付利息35 389.0075 318.50存货56 917 997.69112 902 546.77应付利润一年内到期 的非流动资产其他应付款7 197 084.302 411 751.50其他流动资 产一年内到期 的非流动负债30 000 000.00流动资产合计371 735 157.46442 162 215.96其他流动负 债非流动资产：负债合计221 667 340.31201 845225.26债权投资非流动负债：其他债权投 资长期借款30 000 000.00长期应收款应付债券长期股权投 资3 510 949 710.8642 327 472.93长期应付款其他权益工具 投资专项应付款投资性房地 产3 493 182.423 588 207.84预计负债续前表项 目年末数年初数项 目年末数年初数固定资产202 505 301.34199 859 501.75递延收益在建工程30 935 055.7922 389 372.98递延所得税 负债工程物资其他非流动 负债2 450 000.002 800 000.00固定资产清 理非流动负债合 计2 450 000.0032 800 000.00生产性生物 资产负债合计224 117 340.31234 645225.26油气资产所有者权益（或 股东权益）：无形资产10 085 713.0611 751 614.01实收资本（或 股本）716 286 314.00217 198800.00开发支出11 537 987.939 356 961.35资本公积3 028 030 438.86141 355034.93商誉减:库存股长期待摊费 用其他综合收 益递延所得税 资产604 415.86946 534.70盈余公积28 016 665.4124 159 306.79其他非流动 资产未分配利润145 395 766.14115 023514.54非流动资产合 计3 770 111 367.26290 219 665.56所有者权益（或 股东权益）合计3 917 729 184.41497 736656.26资产合计4 141 846 524.72732 381 881.52负债和所有者 权益（或股东权 益）合计4 141 846 524.72732 381881.52表32 BDF科技股份有限公司利润表编制单位:BDF科技2020年度 单位:元项 目本期金额上期金额一、营业收入560 673 787.61574 357 804.07减:营业成本458 127 379.68468 116 230.41税金及附加4 792 854.993 530 410.15销售费用18 265 353.1717 746 650.13管理费用44 581 266.7147 187 593.68财务费用1 075 747.583 464 199.58加:公允价值变动收益（损失以-号填列）投资收益（损失以-号填列）29 363.51其中:对联营企业和合营企业的投资收益29 363.51资产减值损失（损失以-号填列）-13 582.79-1 514 550.18资产处置收益（损失以-号填列）-13 793.42二、营业利润（亏损以-号填列）33 817 602.6932 813 740.03力口:营业外收入9 530 008.648 796 398.17减:营业外支出44 554.1148 506三、利润总额（亏损总额以-号填列）43 303 057.2241 561 632.20减:所得税费用4 729 471.004 988 263.82项 目本期金额上期金额四、净利润（净亏损以-号填列）38 573 586.2236 573 368.38五、其他综合收益的税后净额（一）不能重分类进损益的其他综合收益（二）将重分类进损益的其他综合收益六、综合收益总额七、每股收益（一）基本每股收益0.0540.051（二）稀释每股收益0.0540.051襁侧中娉月料影析民社年 资金分人版14 施务国出20L营运资金根据表31的数据，计算可得该公司两年的年末营运资金：2020年年末营运资金=371 735 157.4 6-221 667 34 0.31=150 067 817.15（元）2019年年末营运资金=442 162 215.96-201 845 225.26=24 0 316 990.7（元）以上计算结果说明，公司连续两年均有一定数额的营运资金，反 映其短期偿债能力较强。不过,2020年年末公司的营运资金比 2019年年末下降了90 249 173.55（=150 067 817.15-24 0 316 990.7）元，表明公司的短期偿债能力有所减弱。对此，尚须结合公司的生 产经营规模、流动资产结构及其有关指标等因素的变化，进行深 入考察及合理评价。L营运资金(2)营运资金指标的分析。首先，营运资金为正时，流动资产大于流动负债，说明企业不能偿 债的风险较小;反之，营运资金为负时，流动资产小于流动负债，说明 企业不能偿债的风险加大。其次，营运资金并非总是越多越好。债权人希望营运资金越多 越好,这样就可以减少贷款风险。但是，过高的营运资金意味着流 动资产过多而流动负债较少，可能导致大量资金闲置，丧失产生更 多经济利益的机会。同时也说明，企业可能缺乏投资机会,因而其 发展潜力可能受到限制。因此，企业应该保持适当的营运资金，以 平衡财务风险和发展机会。2.流动比率流动比率(currentratio),是指企业的流动资产与流动负债的比率。它表明企业每单位流 动负债有多少流动资产作为偿还的保证，反映企业动用可以在短期内产生或转换为现金 的流动资产偿还到期流动负债的能力。由于其原理的易理解性、计算的简单性及数据的易得性，流动比率逐渐成为短期偿债能力的重要比率指标。流动比率指标的计算。流动比率的计算公式为:流动比率=流动资产流动负债流动比率越高，说明企业偿还流动负债的能力越强，短期债权人利益的安全程度也就越高。【鬻年蕊鬻瞟饕鲤塔魁、有限公司的数据(见表I)，则该公司:221667340.312。19年年末询比率嗤鬻筹2.191以上计算结果说明,BDF科技股份有限公司2019年年末的每1元流动负债有2.191元流动 资产作保障，而2020年年末的每1元流动负债有1.677元流动资产作保障，反映公司具有较 强的短期偿债能力。从变化情况看,2020年年末的流动比率与2019年年末相比有所下降,表明流动资产减少的幅度大于流动负债减少的幅度。(2)流动比率指标的分析。一般认为,合理的流动比率应被确认为2：1,但到20世纪80年 代中期以后,美国许多制造业企业的流动比率开始低于2,趋于1.5，这说明许多企业的流动 性在降低，但这并非说明其短期偿债能力在降低。2.流动比率流动比率越高，企业偿还短期债务的流动资产保障程度通常越强，但并不等于说企业已有 足够的现金用来偿债，因为流动比率高也可能是由于存货积压、应收账款增多且收账期 延长，以及预付账款等的增加所致。从短期债权人角度看，自然希望流动比率越高越好，但从企业经营者的角度看，在其他情 况正常的条件下，过高的流动比率通常意味着企业闲置资产的持有量过多,这必然造成企 业流动资产的周转率下降,导致机会成本的增加和获利能力的降低。同时,流动比率过高 也意味着更多的长期资金将被占用于流动资产环节，这必然加大企业的资本成本。在分析一个企业的流动比率时，很有必要将其与该行业的平均流动比率进行对比,因为在 某些行业,流动比率低于2被认为是正常的，但在另一些行业则要求流动比率大于2。一般 而言,营业周期越短，流动比率应越低;营业周期越长，流动比率应越高。将同一企业不同时期的流动比率相比较,以及与行业平均水平相比较，有助于确定流动比 率的高低，尽管这种比较并不能反映为什么高或为什么低，但可以从流动资产和流动负债 的逐项分析中找出原因,特别是从应收账款和存货的详细资料分析中找出原因。在分析流动比率时，应当剔除一些虚假因素的影响。如在分析流动比率时，应注意分析企 业会计分析期前后一段时间的流动资产和流动负债的数额变动，若变动幅度很大,应了解 企业是否在流动比率不理想时，通过年终将欠款偿还,到下年初再如数借回，或者有意把 本应年终进货，但却推迟到下年初再购进等办法来修饰流动比率。3.速动比率速动比率(quick ratio)也称为酸性测试比率(acid-test ratio),是指企业的速动资产 与流动负债的比率。速动资产是企业流动资产中流动性(变现能力)较强的那部 分资产，主要包括货币资金、交易性金融资产和应收款项。流动资产中的存货 因变现速度较慢，所以不包括在速动资产中，至于预付款项等，因其不能产生或转 换为现金，所以也不计入速动资产。速动比率衡量企业流动资产中可立即用于 偿还流动负债的能力，是流动比率的一个重要辅助指标。(1)速动比率指标的计算。速动比率的计算公式为：、士 士速动资产速动比率二-流动负债式中，速动资产的计算公式为：速动资产=流动资产-存货-预付款项等速动比率越高，表明企业偿还流动负债的能力越强。【例33】沿用前述BDF科技股份有限公司的数据(见表31),则该公司：2020年年末速动比率=371735157.4号黑冒荒7；9一4932267.31二工398Zz1oo/d4U.31七1az士、市FLiz如 442162215.96-112902546.77-5921433.1512019 年年末速动比率=-=1.602201845225.263.速动比率以上计算结果说明,BDF科技股份有限公司2019年、2020年年末的速动比 率分别为1.602、1.398。这表明该公司的速动比率在2020年有一定幅度的 降低,但均超过了公认标准1,并且该公司的主营产品生产周期相对较长，所 以认为公司的速动比率较高，公司具有较强的短期偿债能力。(2)速动比率指标的分析。一般认为,如果每1元的流动负债有1元的速动资 产来偿还,即速动比率为1：1,则表明企业既有良好的债务偿还能力，又有 较为合理的流动资产结构。速动比率没有统一的标准，各行业的速动比率 会有很大差别。例如，采用大量现金销售的商店，几乎没有应收账款，速动 比率大大低于1则是很正常的;相反，一些应收账款较多的企业，速动比率可 能要大于1。在运用速动比率指标进行财务分析时，还应结合行业特性，因为不同行业的 速动比率会有一些甚至很大的差距;同时，企业的结算方式与营销政策也会 影响速动比率指标;有价证券和应收账款的质量高低对短期流动性与变现 力有影响,从而导致不同企业的速动比率指标也有所不同。小思考为什么有些企业速动比率小于1,仍 说明企业的短期偿债能力较强？4.现金比率现金比率（cashratio）,是指企业的现金类资产与流动负债的比率。现金类 资产是指企业所拥有的现金及现金等价物，现金是指货币资金（包括库存现 金、银行存款和其他货币资金），现金等价物是指企业拥有的持有期限短、流动性强、易于转换为已知金额的现金和价值变动风险很小的投资。现 金比率反映企业的即刻变现能力。现金比率指标的计算。现金比率的计算公式为：e八“e 现金+交易性金融资产现金比率二-流动负债现金比率应当维持在什么水平，也应当根据企业行业特点和生产经营 活动的规模来确定。现金比率过低，很可能使企业陷入无力偿还或不能 及时采购原材料、及时支付职工工资的财务困境;现金比率过高，也可能 导致企业机会成本增加,失去若干可以获利的机会。一般认为，现金比率 保持在0.3左右较为适宜。【例34】沿用前述BDF科技股份有限公司数据（见表31）,则该公司：2020年年末现金比率二二0.272219核末现金比率嗡翳暧二。6324.现金比率以上计算结果说明，湖北中航精机科技股份有限公司2019年、2020年年末 的现金比率分别为0.632、0.272o这表明该公司的现金比率在2019年维持 在一个较高的水平,2020年与2019年相比下降幅度较大，说明该公司意识到 自身停留现金过多,正在进行调整，以减少企业成本，提高企业效率。结合 流动比率、速动比率的计算结果，可以判断该公司的短期偿债能力较强。(2)现金比率指标的分析。在评价企业的流动性时，分析者很少重视这个指 标，因为如果要求企业有足够的货币资金、交易性金融资产以偿还流动负 债是不现实的，如果企业的流动性不得不依赖货币资金和交易性金融资产，那么它的偿债能力显然是削弱了。除非企业处于财务困境,否则分析者很 少重视现金比率指标。但在某些企业，如对应收账款和存货周转速度很慢 的和高度投资的企业来说，现金比率很重要。在企业的流动资产中，现金及交易性金融资产的变现能力最强，一般可以百 分之百地保证相等数额短期负债的偿还。但企业的现金比率不能过高，现 金比率过高说明该企业的现金没有发挥出最大效益,没有将现金置于企业 的经营过程中运用;现金比率也不能过低，过低表明企业不能支付即付款项。当然，在给企业现金比率的高低下结论之前，应首先对企业的经营状况有一 个细致的了解，并了解企业管理者对现金的运用是否有计划等。(三)短期偿债能力的比较分析 1.同业比较分析 同业比较包括同业先进水平、同业平均水平和竞争对手 比较三类，其原理是一样的,只是比较标准不同。同业比 较分析有两个重要前提:一是如何确定同类企业，二是如 何确定行业标准。短期偿债能力的同业比较程序如下：计算反映短期偿债能力的核心指标流动比率，将 实际指标值与行业标准值进行比较，并得出比较结论。(2)分解流动资产，目的是考察流动比率的质量。(3)如果存货的变现能力差，可进一步计算速动比率，考查 企业速动比率的水平和质量，与行业标准值进行比较，并 得出结论。(4)如果速动比率低于同行业水平,说明应收账款周转速 度慢，可进一步计算现金比率,并与行业标准值比较，综合 评价企业短期偿债能力。（三）短期偿债能力的比较分析 2.历史比较分析短期偿债能力的历史比较分析采用的比较标准是过去某 一时点的短期偿债能力的实际指标值。比较标准可以是 企业历史最高水平,也可以是企业正常经营条件下的实 际值。在分析时,经常与上年实际指标值进行比较。采 用历史比较分析的优点有:比较基础可靠，历史指标是企 业曾经达到的水平，通过比较，可以观察企业偿债能力的 变动趋势;具有较强的可比性，便于找出问题。历史比较 分析也有其缺点:历史指标只能代表过去的实际水平，不 能代表合理水平,因此历史比较分析主要是通过比较，揭 示差异，分析原因，推断趋势;经营环境的变动也会减弱历 史比较的可比性。（三）短期偿债能力的比较分析 3.预算比较分析预算比较分析是指企业指标的本期实际值与预算值所进 行的比较分析。预算比较分析采用的比较标准是反映企 业偿债能力的预算标准。预算标准是企业根据自身经营 条件和经营状况制定的目标。可见，历史比较倾向于与 过去的比较，而预算比较则倾向于与未来目标的比较，并 且这种比较分析对评价企业自身偿债能力是很有益的。预算标准根据企业自身经营条件、经营状况和经营目标 制定，符合企业的实际情况;同时，预算标准在制定时，全面 考虑了历史水平和行业标准，具有较强的可比性。(四)影响短期偿债能力的表外因素 在进行财务分析时，除了从财务报表中取得资料外,还需要分析财务报表资料中 没有反映出来的因素，以作出正确的判断。这些因素包括：(1)可动用的银行贷款指标。银行已同意、企业尚未办理贷款手续的银行贷款限 额，可以随时增加企业的现金，提高支付能力。(2)准备很快变现的长期资产。由于某种原因，企业可能将一些长期资产出售转 变为现金，这将增加企业资产的流动性。企业出售长期资产，应根据近期利益和 长期利益的辩证关系，正确决定出售长期资产问题。所以在分析该因素时，应结 合具体情况具体分析以正确评价企业偿债能力。(3)偿债能力的声誉。具有良好偿债能力声誉的企业，在短期偿债方面出现困难 时，通常有能力筹得资金,提高偿债能力，这个增强变现能力的因素取决于企业自 身的信用声誉和当时的环境。(4)担保责任引起的负债。企业可能以它自己的一些流动资产为他人提供担保，如为他人向金融机构借款提供担保、为他人购物提供担保或为他人履行有关经 济责任提供担保等。这种担保有可能成为企业的负债，增加偿债负担。担保信息 一般在会计报表附注中披露。二、长期偿债能力分析（一）长期偿债能力的含义长期偿债能力是指企业偿付长期债务的现金保障程度，它反映了企业资 本结构的合理性及偿还长期负债本金和利息的能力。对企业进行长期偿 债能力分析,主要考虑两个方面:一是企业的资本结构，包括企业长期负债 的规模和结构、企业资产与负债及所有者权益各组成因素之间的比例关系等;二是企业的获利能力，从长远观点看，企业获取的利润与长期偿债能 力之间有紧密的联系。（二）衡量长期偿债能力的指标评价企业长期偿债能力的指标主要有资产负债率、产权比率、有形净 值债务率、利息保障倍数等。1.资产负债率资产负债率(asset-liability ratio),是指企业的负债总额与资产总额的比率,也称负 债比率。资产负债率表明由债权人资金形成的资产占企业总资产的比重，可以衡 量企业在清算时债权人权益的保障程度。资产负债率指标的计算。资产负债率的计算公式为：资产负债率二负债总额 资产总额【例35】沿用前述BDF科技股份有限公司的数据(见表31),则该公司:202。年年末资产负债率二：靠鬻含二。54 12019年年末资产负债率琮黑凿覆二0.320 4以上计算结果说明,BDF科技股份有限公司2019年、2020年年末的资产负债率 都不高，均低于0.05,表明该公司的长期偿债能力很强，有利于保障债权人的利 益，增强其对公司出借资金的信心;同时，资产负债率较低也表明该公司对负债 资金的利用程度不高，财务杠杆的作用发挥不充分。对此，公司可综合考虑收 益、成本及风险等因素，适度增加负债资金，进一步优化债务结构，提高盈利水 平。L资产负债率(2)资产负债率指标的分析。从债权人角度来看，资产负债率越低,表明企业长期 偿债能力越强，债权人越有安全感。因为债权人关心的是贷给企业的款项的安全 程度，即到期能否收回货款的本金和利息。资产负债率低，说明债权人提供的资本 与企业资本总额相比，只占较小的比例,企业风险将主要由股东承担，这对债权人 有利。因此，债权人总是希望资产负债率越低越好，资产负债率越低，贷款本金和 利息的收回越有保障，贷款的风险就越小。从股东角度来看,企业通过举债获得的资金与投资者投入的资金在生产经营中发 挥同样的作用。当借入资金的利息率低于企业全部资金利润率时，资产负债率越 高越好。从企业经营管理者角度来看，资产负债率高，说明经营管理者对企业前途充满信心,企业活力充沛。但资产负债率过高,有可能超出债权人的心理承受能力，债权人不 敢再贷款给企业，企业可能借不到生产经营所需资金;而资产负债率过低,说明企.亚经营管理者对企.业前途信心不足，利用债权人资本进行生产经营活动的能力较 差，有可能使企业经营不振、畏缩不前。因此，企业经营管理者应当审时度势，全 面考虑企业的现状和发展，全面分析企业举债经营可能增加的利润和还本付息的 风险，合理确定企业的负债规模和负债比率。2.产权比率产权比率(equity ratio),是指企业的负债总额与所有者权益总额的比率，是 衡量长期偿债能力的重要指标，也称为债务股权比率。产权比率指标的计算。产权比率的计算公式为：_+riLI_ 负债总额 负债总额产权比率=-二-所有者权益总额资产总额-负债总额例3-6沿用前述BDF科技股份有限公司的数据(见表31),则该公司：2020年年末产权比率=篇黑奢0.057 22019年年末产权比率=联累=0.4 71 4以上计算结果说明，湖北中航精机科技股份有限公司2019年、2020年 年末的产权比率均不高,同前述资产负债率指标一样，表明公司的长期偿 债能力很强，对债权人利益的保障程度较高。与此同时，产权比率不高也 表明公司的资本结构不甚合理,可采取灵活有效的调整措施，优化资本结 构。2.产权比率(2)产权比率指标的分析。产权比率揭示负债资金与权益资金的比例关系,反映由债权人提供的资本与股东提供的资本的相对关系，因而能够说明债 权人受到投资人权益的保证程度，也可以说明企业基本财务结构或资本结 构的稳定程度。一般而言，若产权比率指标高，则说明企业的基本财务结构 与资本结构具有高风险、高收益的特性;若产权比率指标低,则说明企业拥 有低风险、低收益的基本财务结构和资本结构。在进行指标分析时，还应结合企业周期变化及物价变动等因素进行具体分 析。例如，在经济萎缩或企业处于低迷时期，降低产权比率有利于减轻利息 负担，减少风险损失;在经济繁荣或企业处于成长时期，提高产权比率能够 发挥举债经营的积极作用,有利于增加额外收益，获得风险利益。又如，在 通货膨胀情况下,企业多举债有利于把风险损失转嫁或转移出去;相反，在 通货紧缩情况下，企业少负担较为有利。应当指出,产权比率指标往往随着企业的经营性质和现金流量的变化而变 化。例如，现金流量较为稳定的电子企业，其产权比率通常比现金流量极不 稳定的机械制造企业的产权比率要高。此外,将一家企业的产权比率进行 横向及纵向比较,一般能反映出该企业的信用价值与筹资风险及其变化趋 势。3.有形净值债务率有形净值债务率（debt to tangible assets ratio）,是指企业负债总额与有形净 值的比例关系。有形净值是所有者权益（股东权益）减去无形资产净值后 的净值。有形净值债务率指标的计算。有形净值债务率的计算公式为:有形净值债务率二负债总额所有者权益总额-无形资产净值有形净值债务率指标与产权比率的区别在于分母中减去了无形资 产净值，因为企业无形资产的价值不容易客观认定，而且无形资产大多 没有清算价值。也就是说，一旦企业破产清算，企业的无形资产很可能 一文不值,不能用来偿还债务。因此，有形净值债务率指标实质上是产 权比率的延伸，可以更为谨慎、更为保守地反映在企业清算时债权人 投入的资本受到股东权益保障的程度。【例37】沿用前述BDF科技股份有限公司的数据（见表31）,则该公 司：2。2。年年末有形净值债务率二折就圈而二。.0572。19年年末有形净值债务率二而盛装箸。二。4833.有形净值债务率以上计算结果说明,BDF科技股份有限公司2019年、2020年年末的有形净 值债务率均不高，与产权比率的计算结果接近,这表明公司无形资产所占比 重较小，对权益资金偿还债务的影响不大，公司长期偿债能力很强,对债权 人利益的保障程度较高。(2)有形净值债务率指标的分析。有形净值债务率揭示了负债总额与有形 资产净值之间的关系，能够衡量债权人在企业处于破产清算时能够获得多 少有形财产保障。从长期偿债能力来讲，有形净值债务率越低越好。该指 标分析与产权比率分析相同，负债总额与有形资产净值应维持1：1的比例。在使用产权比率时，必须结合有形净值债务率指标，作进一步分析。4.利息保障倍数债权人提供给企业的资金，除了需要安全收回本金外，另一个目标就是获得 利息收益。禾!息保障倍数(interest coverage ratio),是指企业生产经营所获 得的利润与利息费用的比率用来衡量企业偿还借款利息的能九即息税前 正常营业利润为利息支出总额的多少倍。(1)利息保障倍数指标的计算。利息保障倍数的计算公式为：力=/口血/看泌息税前利润利息保障倍数二-利息费用式中,息税前利润的计算公式为：息税前利润=利润总额+利息费用企业对外公开发布的利润表中，一般没有将利息费用单独列出。在无法 找到利息费用真实资料的情况下，也可以用利润表中的财务费用来估计。【例38】沿用前述BDF科技股份有限公司的数据(见表31),则该公 司：2020年度利息保障倍数坦齿篇黑也亚=4 1.252019年度利息保障倍数二415616：；常常；99.58二3.003464199.bo4.利息保障倍数以上计算结果说明,该公司2020年、2019年的所得能够较好地保障债务利 息的偿还,2020年度的保障能力更强。(2)利息保障倍数指标的分析。利息保障倍数反映企业经营收益为所需要 支付的债务利息的多少倍,这一指标不仅反映了企业获利能力的大小，而且 反映了获利能力对偿还债务利息的保证程度。这一倍数越大，说明企业越 有能力支付债务利息。一般企业的利息保障倍数至少应该大于1。为考察偿付利息能力的稳定性，一般应计算5年的利息保障倍数，因为企业 在坏年景时与在好年景时一样都需要偿付利息，所以应该选择这5年中最 低的利息保障倍数作为最基本的偿付能力指标。经常有周期性的企业，在 获利高的年度，可能有一个非常高的利息保障倍数，但在利润低的年度则可 能无力偿付利息。二、长期偿债能力分析（三）长期偿债能力分析应注意的问题当资产负债率在0.5与1之间变化时，属于“黄灯区二表明企业负债较重，企 业资产的大部分或全部是负债形成的。这类企业的经营和财务风险较大,对投资者和债权人都不利。当企业处于“黄灯区”时,企业应改善其财务状 况，以避免资不抵债情况的发生。当资产负债率超过临界点,即大于1时，企 业便进入“红灯区当企业处于“红灯区”时,应对企业经营理财活动中存 在的问题进行分析，找出亏损源，采取积极的对策。资产负债率为0.5是美国一个经验值。众所周知，美国是证券或股票市场 高度发达的国家，许多企业能够通过发行股票来融资,这是美国企业能够将 资产负债率保持在0.5或以下的重要条件。这个情况在中国或证券市场还不甚发达的其他国家很难实现或维持。二、长期偿债能力分析 女实际上,即使是证券市场发达的国家，适度的资产负债率水平或适度的负债经 营规模也要综合考虑若干因素来确定。所需考虑的因素至少有以下几个方面：(1)经济周期。从经济发展的不同阶段看,资产负债率与经济景气呈正相关关 系。经济景气时企业面临的经济环境与市场条件比较有利，产品销路好，举债 可以增加企业的发展能力;经济不景气时，产品销量下降，银根紧缩，举债容易增 加风险和债务危机。行业性质。由于各行业的具体情况不同，因此其负债能力也有差别。企业 负债率的差别主要有以下原因：一是资产流动性。一般而言，资产流动性较强的行业，其周转能力和变现能力 较强,可容许的资产负债率的适度规模也较大。如美国零售行业的资产负债率 约为0.6,而制造业企业的资产负债率则一般约为0.5。二是资金密集度。属于资金密集型的行业，由于其资金利润率相对高，因此较 之劳动密集型的行业，适度的负债规模较大。二、长期偿债能力分析三是行业成熟度。一般而言,属于发展速度快的新兴行业，资产负债率可以高 一些，而已经进入成熟期或衰退期的行业,则应逐步降低资产负债率。资金市场。直接融资市场比较发达时，企业的资产负债率可能较低;间接 融资市场比较发达时，企业的资产负债率可能较高些。如日本企业资产负债率 高的主要原因之一就是其资本市场发展较为缓慢，企业主要依靠银行间接融资 所致。(4)企业介入直接资本市场的程度。一般情况下，上市公司直接介入资本市场,因此其资产负债率也低于非上市公司。企业经济效益水平。获利能力越强、财务状况越好、变现能力越强的企 业，就越有能力承担财务上的风险，可容许的适度负债水平也可以高些。(6)文化传统和理财风险态度。在一个崇尚稳健和保守的文化环境中,一般不 会过多地举债而增加财务风险。此外,经济学将人对风险的态度分为三种类型,即风险偏好、风险中性和风险厌恶。负债的规模无疑与企业经营者的风险态 度有关，实际上也就是与举债者的心理素质有关。对企业来说，应当根据自身的 实际情况，研究确定自身容许的适度的负债规模，以防范财务风险和财务危机。二、长期偿债能力分析进入20世纪80年代后，西方发达国家企业的资产负债率为0.60.7,进入90年代 后,资产负债率已经降到0.50.6,东南亚一些大型上市公司的资产负债率则更低 一些。总体上看,我国企业目前的资产负债率水平还是偏高，若扣除数量较大的 潜亏和损失挂账的虚数,平均负债水平可能会更高。还有相当部分企业的资产 负债率已经超过了 1。企业负债的进度是由于预算软约束的经济体制和资本市 场的不发达造成的。根据以上分析，降低资产负债率和优化资本结构的主要措施如下：通过深化经济体制改革，建立健全市场经济体制,强化企业的预算约束，减 弱企业资金扩张和过度负债的欲望和冲动，使企业能够自主经营、自负盈亏，使 企业真正确立起负债经营的风险意识。通过深化企业产权体制改革，完善企业法人治理结构，在企业内部建立起 负债经营的自我约束体制,通过自我约束，有效地控制负债规模。大力发展和逐步完善直接资本市场，使更多的有发展前景的企业能够通过 发行股票等直接融资方式解决发展中的资金问题，这是解决企业负债水平偏高 的最根本途径。思政课堂：加强风险意识树立底线思维加强风险意识。现代社会是一个充满风险的社会，此次新冠肺炎疫情 的全球“大流行”，正是不确定性的一个缩影，为防止再次出现这种不 安全的情势，预防风险是首要的。预防原则的主旨不是去消除非常可 能出现的损害事件，或者事后弥补已经造成的损害，而是专注于消除 危害的可能根源。比如为了从源头上切断动物源性传染病，应禁止对 野生动物的交易与食用；为了防范微生物泄露、传播风险的发生，应 加强生物安全管控；为了防止传染病的大流行，应加强对疫情的检测、预警与应对等。作为大学生个人，应该做到个人层面的风险识别与安 全防护。比如疫情期间积极响应学校的号召，居家少出门，做好个人 防护等。风险应对时要树立底线思维。所谓底线思维，是指从可能出现的最坏 情况出发，调动一切积极因素使事物朝着预期目标发展的一种思维方 法。习近平总书记指出，“既要看到有利的一面、又要看到不利的一 面。形势有利时，善于看到潜伏着的不利因素，做好应对不利因素的 准备；形势不利时，善于把握蕴藏着的转机，坚定扭转不利局面的信 心”。大学生应牢筑底线思维，在生活中、工作中守住底线，成为一 名合格的大学生。例题：万科企业的偿债能力情境与背景：万科企业股份有限公司是一家专注于房地产 以及物业相关项目的企业，成立于1984年5月，总部位于中 国深圳市盐田区。1993年，万科企业将开发家庭住房确定 为企业重要核心业务，逐渐的将企业核心业务扩大到高端 房屋开发、物业服务以及租赁公寓等，在2006年时将万科 企业将业务渐渐地覆盖到了中国