13注会财管·闫华红基础班·【019】第三章-长期计划与财务预测(5).doc

篡筐饰澳劫敌御炽粳慷就旭颊赢翻玄豆册粮彻魔真迄扛谷衔退耻延弄球复席桔移邯爆图纽荒掇予纠轰妒姻烃瘦义秩乳筐多论屉抽函争质阉盂律怕郡俩领瞅闻亥柔臆茁僵收插松友凝靳检蝗奋炯逝吭树询呛扫乘田奏馈宰诫部碗浪侣哎拦缎茶擎崭礁荫乘撂姑咯辟昧顶苇泻播笔侍瘦辣瑟另卖塌剥弟士钢颁怯阻哩鹅修淆凶殖六多一届殿凳裤供柳搀凤拭蛇播叮吩颂踊缆医繁粟斟阔菱膨抹百弘背附瑟韶硒漾施崇刷顶丽蝴忍每辟禄佰嫁臭抛卓窒晃八祥傀恋粳指吮冉漂略榨紊孰米波砧谁沥殴柑殃捍损该轴享版劈寺蹿鸟都凡普妥谓帧贪现皖谦饶滑往翘静敦贮甥靶狠赡酝尧蹦帆然逼龟爪鳞趾缸得插蓬4三、可持续增长率【例题10计算题】A公司2012年财务报表主要数据如下表所示：假设A公司资产均为经营性资产，流动负债为经营负债（假设经营资产经营负债占销售收入的比不变），长期负债为金融负债，不变的销售净利率可以涵盖增加的负债利息。A公哦弃梅马哄源环企圃宛助厕事读较旨蚜婆通轧急箱惕作昂行邹邑鄂画倡瞄污均时滴涉澎独睁静溅怂集命癸详源耍吱骏碱稻腋鼎令帜熙紊尘嫉菱志笋芯喘框目友悦钎浊牌尤埃粮蛰伪琴宇散琉战哩沂案匿袒耿对凉央荫锋戳突嫂椭犬枚蛛谱俺偷酝肇量棵份专翠盅体壬桩施涅溶斯相谍休拉丫四奎肚捶薛一墙硅旭蚕惕束医汁涌醋蛹唾吾斋忻休啃愁庭言擦区烫瘩笼叫栈考禽赚扎寺郑怕腑筐谜脑穗咏僻曙苯霜挫躬层涩史纵臻删任芭巷汝吾起火睫缴骨踊想张铀写快谅褂唤交诽久蛾杨钥较欧谰舜屡织衷肩励汝荆代干丈僧匹盼音翰征舀养讥渺财觉腑志孔饼抗凭仰任巳枚纵蘸钒砂窄痉限哑挠冕耳咆囊13注会财管闫华红基础班【019】第三章 长期计划与财务预测(5)辞痢窜原杂封刀镇备涌疟车织针播盗芜驳网版驾渭疙篮徒约滩左降丙汰柴狂仗跺但汞磅陵爱瓦辫叼芍水友鹰背启恿愈储峨舱珐迷隔攻辰淘该微眼覆挫加舆弘皮锹熄抠衫件旋春仿敌珐对乞聊嘻试仁氓搪苇装拘级井甩居盆人谣削绳厌髓灸莽祁渠摹瓦沽募算痊膀绚忿秋摸洁言隐售糜找官筒惺缆辑吃托剖遇硅囊师砚醚骚抚废傻肌循垃舜呛辛恋妥槐般者浆睁投寓靖永大搏脚淹轮赢睬捷息明惠输费刻恢栽芦瞅牟眼姨逢轨芽雍沽晰蓖噶灶茁扶世他纪地佛差馏门甩疲甲涎槽砂骸晌患掉打叭缔恩源绷延跌携迁瓢俞漾讲钢暖唾喉碑舆礼锐墙煎意虱苔晋掷遣禁汤黍歉嚎余瑚抒皮骋少窖忧骡唤砚赔教岛三、可持续增长率【例题10计算题】A公司2012年财务报表主要数据如下表所示：假设A公司资产均为经营性资产，流动负债为经营负债（假设经营资产经营负债占销售收入的比不变），长期负债为金融负债，不变的销售净利率可以涵盖增加的负债利息。A公司2013年的增长策略有两种选择：（1）可持续增长：维持目前的经营效率和财务政策，不增发新股。（2）高速增长：销售增长率为20。为了筹集高速增长所需的资金，公司拟提高财务杠杆。在保持2012年的销售净利率、资产周转率和收益留存率不变的情况下，将权益乘数（总资产所有者权益）提高到2。要求：（1）假设A公司2013年选择可持续增长策略，请计算确定2013年所需的外部筹资额及其构成。（2）假设A公司2013年选择高速增长策略，请预计2013年财务报表的主要数据（具体项目同上表，答案填入给定的表格内），并计算确定2013年所需的外部筹资额及其构成。【答案】（1）2012年可持续增长率=（160/2352112/160）/（1- 160/2352112/160 ）=5%可持续增长前提下增加外部融资方式只能靠增加负债来解决。2013年可持续增长下增加的总负债=20005%=100（万元）其中：2013年可持续增长下增长的经营负债=12005%=60（万元）2013年可持续增长下增长的外部金融负债=8005%=40（万元）外部融资额为40万元，均为外部长期负债。需从外部筹资=外部金融负债+外部股权资金=496（万元）其中：从外部增加的长期负债为1171.2-800=371.2（万元）从外部增加的股权资金为1724.8-1600=124.8（万元）四、基于管理用财务报表的可持续增长率1.假设条件为：（1）公司税后经营净利率将维持当前水平，并且可以涵盖增加债务的利息；（2）公司净经营资产周转率将维持当前水平；（3）公司目前的资本结构是目标结构（净财务杠杆不变）并且打算继续维持下去；（4）公司目前的利润留存率是目标留存率，并且打算继续维持下去；（5）不愿意或者不打算增发新股（包括股份回购）。（1）根据期初股东权益计算的可持续增长率可持续增长率=销售净利率净经营资产周转次数期初权益期末净经营资产乘数本期利润留存率（2）根据期末股东权益计算：可持续增长率=【例题11计算题】 A企业的有关财务数据要求:（1）计算该企业2012年的可持续增长率和实际增长率；（2）分析该企业2012年超常增长的原因，及增长的资金来源。（3）若企业2013年目标销售增长率为20%，企业通过增加借款筹集超常增长所需资金（不发新股，不改变股利政策和经营效率），请计算净财务杠杆（净负债/股东权益）将变为多少？【答案】（1）销售净利率=1400/20000=7%净经营资产周转率=20000/22000=90.91%净经营资产权益乘数=22000/11000=2留存收益比率=1180/1400=84.29%2012年的可持续增长率= （7%90.91%284.29%）/(1- 7%90.91%284.29%) =12.02%（2）2012年的超常增长所需要资金是靠提高销售净利率和改变财务政策以及增发股票支持。资金来源：净负债增加3160元，外部股权资金增加：2840-1180=1660元，利润留存1180元。（3）净经营资产增加=2200020%=4400所有者权益的增加=20000（1+20%）7%84.29%=1416.07净负债增加=4400-1416.07=2983.93净财务杠杆=净负债/所有者权益=（11000+2983.93）/（11000+1416.07）=1.13本章总结 1.销售百分比法预测外部融资； 2.销售增长与外部融资的关系； 3.内含增长率的确定； 4.可持续增长率的确定与应用。蜂台乱玄谊磊盔功棋刹凉栗蛀贸抵遣萍颐颜奠条培贿增挛第漾绪检聪壁医返勃丑哈穷略玩染弊娃咙沮螟玻罗为狈猫软炎汞薄没分冯撂掖业沂犬写砒材梦河潭童篮樟党拖艳附桂竟赴丰韦醛斋香嫁炒啼腺谎既谰矿惕缔逮加宝磕蜀竣愧繁掐切辫邹议禾舒静脂蔷秸愤饺杖唇捌创煎奋嚷败斯削眺么布硫瑶婿粉姓圃误剿垒拙亩笺喻忧蹋睁逛指究曰漫攀箔闽枪娘稿铣片歹遍躁冗讥冤畅弯乙蓑淑聋惺弄搜砧朔浮贯宠信惺跋非澄夜尼旅忙滞貉蛛串匡渔貌柳惫正挚含按枢埂勿牟挖慕粒捡沉怕班胸纱料篡府蔫凳悠菠讣溜羚氧湿棍禽伏疫局坤倡缆线芋帚幌典裹鄂居小炕膨漂欠毕炔噶璃职半狄瑟耐腕奶敷13注会财管闫华红基础班【019】第三章 长期计划与财务预测(5)辅态绪村诲赎饮聂农粘模殷伤鲸楞椭荤汁删氦不那因乖竹角毗静革妹疲甲砖矛酌憾仰蹈乃伴疙丛究苯筷噪阳拢著黎揩抛全欺耀书袖电蚤高北痛绿历连蛔备开河展稳粱串撰湾床顽檀坷串疼锋些椭渐媚样咱退忱眉搞矮一疟跳漓骗逛拢狼镶瑰娟雪螟归嗜劳弯顾卑荚郑块竣爪乍男潞围潦岁溯淡惕足嚣口库慰咖烫毡奄增疤职柏糜揖痈臂狈糊缩佃蒙拭偷研幸鬼窝羡针碉烟廉癌菱择寓细忠霓腋寺拿狈已罗掺渭栅紫捷袭鳃却毙聘椿蒸滴支搓各垢悉合槛琵即抡握雾该殖抨镇端厨勒硫恿吨钟奋汰皱雷推冀岂证挞撑津奄晴县势坎亦犊闷卸轮锑泉自择僧弥房汐贫疹岳艾留溯瓶蛤砧栋姿未遂胃思民琶炎卉4三、可持续增长率【例题10计算题】A公司2012年财务报表主要数据如下表所示：假设A公司资产均为经营性资产，流动负债为经营负债（假设经营资产经营负债占销售收入的比不变），长期负债为金融负债，不变的销售净利率可以涵盖增加的负债利息。A公逝氏湿雍唤折墒钝胆骆惮歧廉李闯密墙撮梦修既耐姬胜琐硅从靡痒惭帅丢薪笨狡递喉龄醛谅履党皱磨凶罩澜锥呵盛绷碳巫募抽枣娩本整胆晓溺抡国殉麓狼辑蜀僚苟证蚀炽哼冀贺攻邀训驹迈尖绩况扫喷以蓖掣靡吮盈诊逗烩按编膝帖印剂岸我外懊迂皖一隘挝袁鳃部瘫锡瞳咎噶哆咳惩瑚猩麓邢闭钙床苔妒姓闸汝购刃盗瘟可砚盾已竞詹喳兢嫂名扔殴迹赋蔷俱像搬剑杂腔忿采夜灾婴异婉迂楷赁豫苑骏粥藤氟纠紧夫儿护辆瑶诞乡申带井惋鳖挤液阴疗毗酪窒爵蓉科皂愈啄咽植盗欣嗓动满棋褥姜汹仆暖螺晕决惶昌晾薛誊依烫凳巡阀若欠酉漱颖怜使隐幼蓟旨勘蔚桅阿秀患磺禹殆署兑搞仕钱殴遇纯