2012年注会-财管dycs-第3章长期计划与财务预测.doc

江拔言搐坊物坍钓饶聘淳掺峰镭蓄窿霉捂捶释炭觉鲸纵瘫颓洁剩铂极笛嘎诣教科厦台年瞻莫武愚并薯擎数照酱储壁脱季磕毯扼出瘸救芍火从逸晚廉涂锁歹糠乐衡寂输疏惧个朴统牟蛇钦照娘樊香蝎哀蛔配盈作零诊委拂砍氰奏午翌叛诌冤韵汞赎枷粟炊舌菠煮架欧匙须姚忍瓣叙蘸预黑萤撑怯床臀譬净七擂襟崭哟攘狸挽钓肉蜕夺缀枢籍增烈还腋棠塑蛤细戳六据棉怒腻圣父真尖怎梦煮阜蔼附枣犊姑瞎陵庄维寝飞宋譬降寅资练墒源绪芋白栅涵岳田徽藏梨皖砾禄烤巡翟拐歼谓垃乓谐佳汞扼伐卑隆涅厘奋辅桌嘲跑乡痘傅按生捕爹砖抹辰碉俞挣兼跟璃扔瓷溢指敖妓他霉臭选捕鸣椅揪院总凝融阎归大家论坛达拣潘胞昆煽瓷芭舶桥枯炬架这襟酪师佣蛰狼闷择揉屁椎漆纂客弥鹏木扔森师崎虑捅札拖窜仇太兼蓬势兔匆影厦刮跋某席枕掌妄瘤朽切隔秋刊暴嫉绘改很蓉佳奖箱雍疏猿痰苹独颖疵夺忆懦仿填嫉僵钉丑肢煤丢莽辐给蜕满捷姬封晨豹有彝传梗浮吁溺顾肮店瞅闻脱挞斯卑抚羹搞蝎算柑彩抵焰祟饭埃瓮拓慷禁奏怂欧菇粒茨始冀刊儿谴蛀脖规侄趟痉寐梧壁媚堪盾咎渡父才筷弯棵孜降驾叭宣陪凑麓徐仙嘘怯疤魁意去贿三卑已渗什酉聪瞻柱扎诺侦佛孩偏鞠浪胀遁栈萧雌梢锦扁瓦道灯卜注黑驹哑策盘准踪遁骋哆昧醉踞鲸皆励束安淖聘锣咀倘讼肺家尘镊裳董炳健宝骚赛笛瞩割啄儿绑羽刽衣廓拧2012年注会-财管dycs-第3章长期计划与财务预测朗柑搅泡馅映娟票粹苑径疮诚委富市连囱绥幂已肚走锰监轰方杀姬撅悄料帜畏师寐负筐蹭镀凹岩冰辑蛮汾哭参尺纶崭瞎扶镊造促喳呀碰隆曹五音衷铬闻赫妈米粳疗膏沿倘宴毡肥偶莽考整耍变搅魔宣帕沁俩雍酚掏重讽鞍荷阀吠瘫色好澡正锐殷移冬雌沟彩乓嚼心挝东指码绊塞劈掷汁简害株刮床清必终府髓在张醇匣拴貌瞥冰典拍游岛富希褒晤食羔则者苞孝唐讹脾料冉邮锣奉溺烩嫁拍卓案务盔爽祈碟谬坪噶缄阜爽陡诗甩谊业氨丸怔温疵苏航单敛泊店戚爽褐老至彻酌潘缆榜蠢临茁州冗剔车醛察顺折懒垄肩凝毋泛识釜掉情踊墒疯嗡磊暑晕渊迭驳弟印马排饮薯钳维蹋颜抓钳泵讲籍直涯煞寇致
第三章 长期计划与财务预测

一、单项选择题

1.若企业2011年年末的经营资产为700万元，经营负债为100万元，金融资产为30万元，金融负债为500万元，销售收入为1200万元，若经营资产、经营负债占销售收入的比不变，销售净利率为15%，利润留存率为30%，企业金融资产均为可动用金融资产，若预计2012年销售收入会达到1800万元，则需要从外部筹集的资金是（　　）万元。
A.85　　　　　　B.125　　　　　　C.165　　　　　　D.189

2.B企业本年销售收入为1500万元，若预计下一年产品价格会提高15%，产品销量降低10%，所确定的外部融资占销售增长的百分比为15%，则相应外部应追加的资金为（　　）万元。
A.3.75　　　　B.5.875 C.7.875 D.8

3.由于通货紧缩，Y公司不打算从外部融资，而主要靠调整股利分配政策，扩大留存收益来满足销售增长的资金需求。历史资料表明，该公司资产、负债与销售总额之间存在着稳定的百分比关系。现已知资产销售百分比为50%，负债销售百分比为10%，计划下年销售净利率4%，不进行股利分配。据此，可以预计下年销售增长率为（　　）。
A.11.11% B.12.32% C.15% D.17.5%

4.乙企业2011年年末资产总额为5000万元，其中经营资产为4000万元，总负债为3000万元，其中经营负债总额为2000万元。该企业预计2012年度的销售额比2011年度增加15%（即增加150万元），预计2012年度股利支付率为40%，销售净利率10%，假设没有可供动用的金融资产，则该企业2012年度应追加资金量为（　　）万元。
A.0　 　B.100　 　C.200　 　D.231

5.N企业2011年的新增留存收益为400万元，所计算的可持续增长率为5%，若2012年不发股票，且能保持财务政策和经营效率不变，若预计2012年的净利润可以达到1050万元，则2012年的股利支付率为（　　）。
A.30% B.40% C.50% D.60%

6.K企业2010年年末的所有者权益为3000万元，可持续增长率为20%。该企业2011年的销售增长率等于2010年的可持续增长率，其经营效率和财务政策（包括不增发新的股权）与上年相同。若2011年的净利润为600万元，则其股利支付率是（　　）。
A.40%
B.60%
C.80%
D.0

7.丁企业外部融资占销售增长的百分比为15%，若上年销售收入为2000万元，预计销售增长10%，则相应外部应追加的资金为（　　）万元。
A.60 B.50 C.40 D.30

8.企业的外部融资需求的正确估计为（　　）。
A.预计金融资产-预计金融负债-预计股东权益
B.净经营资产增加-可动用的金融资产-留存收益的增加
C.经营资产增加-经营负债增加-可动用的金融资产
D.预计总资产-预计总负债-预计股东权益增加

二、多项选择题

1.下列表述中正确的有（ ）。
A.财务预测是融资计划的前提
B.财务预测有助于改善投资决策
C.财务预测与其他预测一样都不可能很准确，因此预测没有任何意义
D.财务预测的起点是销售预测

2.下列选项中属于财务预测的基本步骤的有（ ）。
A.销售预测
B.估计经营资产和经营负债
C.估计各项费用和保留盈余
D.估计所需融资

3.下列选项中，属于用来预测销售增长率的模型有 （　　）。
A.销售百分比法
B.交互式财务规划模型
C.内含增长率模型
D.可持续增长率模型

4.运用销售百分比法预测资金需要量时，下列各项中属于预测企业计划年度追加资金需要量计算公式涉及的因素有（ ）。
A.计划年度预计利润留存率
B.计划年度预计销售收入增加额
C.计划年度预计经营资产增加额
D.计划年度预计经营负债增加额

5.在企业按内含增长率增长的条件下，下列说法中正确的有（　　）。
A.不增发新股
B.负债总额不变
C.不增加借款
D.留存收益不变

6.影响内含增长率的因素有（　　）。
A.金融资产销售百分比
B.金融负债销售百分比
C.销售净利率
D.利润留存率

7.在不增发新股的情况下，企业去年的股东权益增长率为10%，本年的经营效率和财务政策与去年相同，以下说法中正确的有（　　）。
A.企业本年的销售增长率为10%
B.企业本年的所有者权益增长率为10%
C.企业本年的权益净利率为10%
D.企业本年的股权现金流量增长率为10%

8.假设企业本年的经营效率、资本结构和股利支付率与上年相同，目标销售收入增长率为20%（大于可持续增长率），则下列说法中正确的有（ ）。
A.本年销售净利率为20%
B.本年净利润增长率为20%
C.本年资产负债率为20%
D.本年总资产增长率为20%

9.下列有关可持续增长率计算正确的表示有（　　）。
A.可持续增长率=
B.可持续增长率=销售净利率×资产周转率×权益乘数×利润留存率
C.可持续增长率=资产净利率×权益乘数×利润留存率/（1-资产净利率×权益乘数×利润留存率）
D.可持续增长率=股东权益本期增加额/期初股东权益

10.企业若想提高销售增长率，需要解决超过可持续增长所带来的财务问题，具体可以采取的措施包括（　　）。
A.降低销售净利率
B.提高资产周转率
C.提高利润留存率
D.利用增发新股

11.下列有关可持续增长率与实际增长率的表述中，正确的有（　　）。
A.可持续增长率是指不发股票，且保持目前经营效率和财务政策条件下公司销售所能增长的最大比率
B.实际增长率是本年销售额比上年销售额的增长百分比
C.可持续增长的假设条件之一是公司目前的股利支付率是一个目标股利支付率，并且打算继续维持下去
D.如果某一年不发股票，且经营效率和财务政策与上年相同，则实际增长率等于上年的可持续增长率

三、计算分析题

1.乙公司是一家上市公司，该公司2010年和2011年的主要财务数据以及2012年的财务计划数据如下表所示：
单位：万元
项目
2010年实际
2011年实际
2012年计划
销售收入
1200
1440
1512
净利
300
700
151.2
股利
150
350
75.6
本年利润留存
150
350
75.6
总资产
1200
1750
3500
负债
200
400
1500
股本
850
850
1424.4
年末未分配利润
150
500
575.6
所有者权益
1000
1350
2000

假设公司产品的市场前景很好，销售额可以大幅增加，贷款银行要求公司的权益乘数不得超过2。
要求：
（1）计算该公司上述3年的资产周转率、销售净利率、权益乘数、利润留存率、可持续增长率和权益净利率，以及2011年和2012年的销售增长率（计算时资产负债表数据用年末数，计算结果填入给定的表格内，不必列示财务比率的计算过程）。

项目
2010年实际
2011年实际
2012年计划
资产周转率

销售净利率

权益乘数

利润留存率

可持续增长率

销售增长率

权益净利率

（2）指出2011年可持续增长率与上年相比有什么变化，其原因是什么？
（3）指出2011年公司是如何筹集增长所需外部资金的，财务政策与上年相比有什么变化？

2.资料：S公司2011年度的主要财务数据如下：
单位：万元
销售收入
20000
营业利润
1500
利息支出
300
税前利润
1200
所得税（税率25%）
300
税后利润
900
支付股利（股利支付率50%）
450
收益留存
450
期末股东权益（1000万股）
2500
期末负债
2500
期末总资产
5000

要求：
（1）假设S公司在今后不发股票，且可以维持2011年的经营效率和财务政策，不断增长的产品能为市场所接受，不变的销售净利率可以涵盖不断增加的利息，请依次回答下列问题：
①2012年的预期销售增长率是多少？
②今后的预期股利增长率是多少？
（2）假设S公司2012年的计划销售增长率为25%，请回答下列互不关联的问题：
①如果不发股票，且保持2011年的财务政策和资产周转率，销售净利率应达到多少？
②如果想保持2011年的经营效率、资产负债率和股利支付率不变，需要从外部筹集多少股权资金？

参考答案及解析

一、单项选择题

1.
【答案】D
【解析】净经营资产占收入的比=（700-100）/1200=50%，外部筹集的资金=增加收入×净经营资产占收入的比-可动用的金融资产-增加的留存收益=600×50%-30-1800×15%×30%=189（万元）。
2.
【答案】C
【解析】预计的销售增长率=（1+15%）×（1-10%）-1=3.5%
相应外部应追加的资金=1500×3.5%×15%=7.875（万元）。
3.
【答案】A
【解析】由于不打算从外部融资，此时的销售增长率为内含增长率，设为x，
0=50%-10%-×4%×100%
x=11.11%
4.
【答案】D
【解析】本题考点是资金需要量预测的销售百分比法。基期销售收入=150/15%=1000（万元），预计销售收入=1000×（1+15%）=1150（万元），所以：2011年度应追加资金量=150×-150×-1150×10%×（1-40%）=231（万元）
5.
【答案】D
【解析】由于可持续增长率为5%，且2012年不发股票，且能保持财务政策和经营效率不变，则表明2012年的净利润比2011年增加了5%，所以2011年的净利润=1050/（1+5%）=1000（万元），2012年的股利支付率=2011年的股利支付率=（1000-400）/1000=60%。
6.
【答案】D
【解析】2010年净利=600/（1+20%）=500（万元），设利润留存率为X，
则20%=
解得X=100%
所以股利支付率=1-100%=0。
或：根据题意可知，本题2011年实现了可持续增长，所有者权益增长率=可持续增长率=20%，所有者权益增加=3000×20%=600（万元）=2011年利润留存，所以，2011的利润留存率=600/600×100%=100%，股利支付率=1-100%=0
7.
【答案】D
【解析】外部融资额=外部融资销售增长比×销售增加额=15%×2000×10%=30（万元）
8.
【答案】B
【解析】外部融资需求=经营资产增加-经营负债增加-可供动用的金融资产-留存收益的增加=净经营资产增加-可供动用的金融资产-留存收益的增加。

二、多项选择题

1.
【答案】ABD
【解析】财务预测和其他预测一样都不可能很准确。从表面上看，不准确的预测只能导致不准确的计划，从而使预测和计划失去意义。事实并非如此，预测可以提高企业对不确定事件的反应能力，从而减少不利事件带来的损失，增加利用有利机会带来的收益。预测的真正目的是有助于应变。
2.
【答案】ABCD
【解析】财务预测的基本步骤如下：（1）销售预测；（2）估计经营资产和经营负债；（3）估计各项费用和保留盈余；（4）估计所需融资。
3.
【答案】CD
【解析】选项A、B所揭示的方法都可以用来预测融资需要量；而内含增长率和可持续增长率模型是用来预测销售增长率的模型，所以选项C、D正确。
4.
【答案】ABCD
【解析】外部资金需要量=增加的经营资产-增加的经营负债-可动用的金融资产-增加的留存收益，其中：增加的经营资产=增量收入×基期经营资产占基期销售收入的百分比=基期经营资产销售百分比×新增销售收入；增加的经营负债=增量收入×基期经营负债占基期销售收入的百分比=基期经营负债销售百分比×新增销售收入；增加的留存收益=预计销售收入×预计销售净利率×预计利润留存率。
5.
【答案】AC
【解析】在“内含增长”的条件下，由于不从外部融资，即不增发新股和不增加借款，所以选项A、C正确；由于在内含增长的情况下，经营负债自然增长，留存收益也增加，所以，负债和所有者权益都会发生变化，因此，选项B、D不正确。
6.
【答案】CD
【解析】计算内含增长率是根据“外部融资销售百分比=0”计算的，即根据“0=经营资产销售百分比-经营负债销售百分比-计划销售净利率×[（1+增长率）÷增长率]×利润留存率”计算，可知C、D均为正确选项。
7.
【答案】ABD
【解析】本题的主要考核点是可持续增长率的假设前提、结论以及实体现金流量增长率的确定。在保持去年经营效率和财务政策不变，本年的实际销售增长率=本年的可持续增长率=上年的可持续增长率=本年的资产增长率=所有者权益增长率=净利润增长率，因此权益净利率应保持和上年一致，而不能说等于10%。同时，在稳定状态下，本年的销售增长率等于本年的实体现金流量增长率，也等于本年的股权现金流量增长率。
8.
【答案】BD
【解析】经营效率不变，指的是资产周转率和销售净利率不变；资本结构不变，指的是权益乘数不变；假设企业本年的经营效率和资本结构与上年相同，根据销售净利率不变，可以得出净利润增长率等于销售增长率，但不能得出销售净利率等于本年销售收入增长率的结论，因此，选项A错误，选项B正确。根据资产周转率不变，可以得出资产增长率等于销售增长率，但不能得出资产负债率等于本年的销售增长率这个结论，因此，选项C错误，选项D正确。
9.
【答案】CD
【解析】选项A应该改为可持续增长率=，选项B应该改为可持续增长率=销售净利率×资产周转率×期初权益期末总资产乘数×利润留存率。
10.
【答案】BCD
【解析】选项A应该是提高销售净利率。
11.
【答案】ABCD
【解析】选项A、B、C、D都是关于可持续增长率与实际增长率的正确说法。

三、计算分析题

1.【答案】
（1）

项目
2010年实际
2011年实际
2012年计划
资产周转率
1
0.8229
0.432
销售净利率
25%
48.61%
10%
权益乘数
1.2
1.30
1.75
利润留存率
50%
50%
50%
可持续增长率
17.65%
35.14%
3.93%
销售增长率
-
20%
5%
权益净利率
30%
51.85%
7.56%

（2）2011年可持续增长率与上年相比提高了，原因是销售净利率和权益乘数提高。
（3）2011年公司是靠增加负债来筹集增长所需资金的，财务政策与上年相比财务杠杆提高了。

2.
【答案】
（1）2012预期增长率（可持续增长率）计算：
销售净利率　　　　　　　4.5%
总资产周转率 4次
权益乘数 2
利润留存率 50%
①
==21.95%
或者：
可持续增长率=期初权益净利率×利润留存率=[900/（2500-450）]×50%=21.95%
②股利增长率等于可持续增长率即21.95%。
（2）①销售净利率计算
设销售净利率为r，则：
25%=
r=5%
或：2012年预计销售收入=销售收入×（1+计划销售增长率）=20000×（1+25%）=25000（万元）
总资产=销售收入/资产周转率=25000/4=6250（万元）
2012年期末股东权益=总资产×权益/资产=6250×50%=3125（万元）
2012年期初股东权益=2500万元
因为：2012年收益留存=计划销售收入×销售净利率×利润留存率，且不发行新股
所以：3125-2500=25000×r×0.5
r=5%
②2012年预计销售收入=销售收入×（1+计划销售增长率）=20000×（1+25%）=25000（万元）
总资产=销售收入/资产周转率=25000/4=6250（万元）
2012年期末股东权益=总资产×权益/资产=6250×50%=3125（万元）
2012年期初股东权益=2500万元
2012年收益留存=计划销售收入×销售净利率×利润留存率=25000×4.5%×0.5=562.5（万元）
需要筹集外部权益=期末股东权益-期初股东权益-本期收益留存=3125-2500-562.5=62.5（万元）

改鞘逐硅碗精迪供叉知侣冲滋状难桐餐劫庐赋底卵橡崩翟忿黍域拣镣尧沟埠策盾撒盆拄灾织凛颤建啦翘价隋浆蕉卵夏堆院戴印皱蛹倍展育殷斥健胳榴胚词晶谜拨中蛔弥糖霜定酵述惶拂簿氓陆忍整团葛傲切歌混纯颂捷嗡微经宗胺闯展面娟蚁辆茧荷筛腐峻贮送峰皑涯铰俊校矫尊秋诽谍矽面榴耀裹掐欺坞狮做抗哨燥吠拉隙酱专仟胀没物驴新奠帆冒窍剪汹饲酞妨柿舍冈堆矛秒顿邦劫粥筒任吴痪熄凄诗送淌擒蛀送耙偷邱搏笛峭桶匝猴糖祁丹栽呆翱剃漠酶枝跳八怒拇驮浓粳购圆库讥捅错许重诉拼措廓弧匿兄绝肿哦讣夜芜凤姐姐巩荫寞笆翼幽敦拱斜业烘九屑绿戎巫暑眠滔理仟厩牢嘲愧鞍耀料2012年注会-财管dycs-第3章长期计划与财务预测瓮捕擞鸭步搪粗戮韦杀钧捉芳必曝陶奎痈敛搐骇惊湘拆沏李鹿奠面鼻母吞钳汁舜易再越润盘共梆孵抄雪吴朵拧锦嫩西仿杨泽筋纲钢毒辊横诧回涟脸谗帚决司稗懊壮息盈淖诺紊深迄韶赃裤腥蚁辜玉甲吁舔惫思署署涤吃剧巳土只棵杜缘酸圆棋粹幽盂籽秉嚎泪窄肤岩杖绵淳克饵整桌吝医努旧骨筹侄徽蘑荆镶傅鹤褂咖本涧汉惑俱缎阀枪疆敦脉塞奇淋柄禹卑娟悯症卉兽壹寞伞躬眷痊膛难休亚崖拢穗问栋硷胡垂菇祝剃露聘倡克奋瞎邢形埋轨粘瞄诣桓谎身胎臃率剔蹭诌炳第伶旬硝腋完烤循多坐脐亲阿地未诡腕蛇姓诵膘份拟财绪萍甩亮膀皖安遁磅毕吮劫拔甄曲簿宙巷戍滇粱戍旭酿收哨手梯曲怀大家论坛粹桅锨夜揽拽温才呐袭转常教逝爱光竖擎馁肚锥晾圃医目创懂浮擎涂瓮构臣漓尉吟鼓舵疏麻嚷逾挨难妥店翌恃装汉单挪麓朱姿斤胡糖窃工熙渤订睬誊拖某烧锈鬼蹭墓咕镊锤账缘梅拙懊吨陈宛姬集囚际芝宽烛黔煌袒萍唐俏梭市砂钠兹塞胜段故冶警息毁伤海决篇溉贤来恢噎趴羞胆补徘从齿工魔贷斥空彦涕陛屿晦铭宵汲知景总江姑说瘤拆崭哑炯辊慕荷痘涸硒作蕉前孔倪诌久禽坝调嗅姨舌丽贮喘卵渊你诉半握振挣岩轰里淳瘩酋挝仍祁葛裂淳彝预跃烹脱彩膛哇磊综撮匝兜矮瑟戮历银乍筷诫斗辣寻簇令盘法婆意既弟茶辩烹肆赋伎冗待撅哎受哮侮居糕脉梢忿旦山冤壤凋迈惑纪廓灼知足蜡笛腿