洛阳鑫迪铁道电气化有限公司投资价值分析报告20100927(1).doc

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你一定要坚强，即使受过伤，流过泪，也能咬牙走下去。因为，人生，就是你一个人的人生。
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西部煤业控股有限公司
拜城煤化项目

商
业
计
划
书

2010年11月

摘 要

1、洛阳鑫迪铁道电气化有限公司（以下简称洛阳鑫迪）是获得铁道部生产企业资质认定和专项产品许可的定点技术研发、生产加工和销售服务的企业之一，产品包括：接触网产品和电力机车产品。
2、洛阳鑫迪是河南省认定的高新技术企业，同时，也是洛阳市认定的企业技术研发中心。
3、洛阳鑫迪历史沿革清晰，法人治理结构完善，具备良好的上市基本条件。
4、随着中国高铁建设的高速发展，洛阳鑫迪的销售收入和净利润大幅上升，预计2010-2011年度销售收入将达到5亿以上，年均净利润5500万。
5、洛阳鑫迪本次拟出让和增资共计49%的股权，转让价格为2010-2011年度预计年均净利润为基础的9倍市盈率，每股价格为16.5元。
6、洛阳鑫迪本次拟计划引进6家战略财务投资人，每家投资人获得的股权比例不超过8.5%，投资金额不超过5000万元。
7、洛阳鑫迪拟在2012年申报上市。

目录
一、公司概况 4
（一）基本资料 4
（二）公司设立及历史沿革 4
（三）公司股东及实际控制人情况 5
（四）员工及其社会保障情况 6
（五）公司组织结构图 7
二、公司主营业务分析 8
（一）公司主营业务情况 8
（二）技术情况 8
（三）生产、采购、销售模式 8
（四）产品销售业绩分析 9
三、行业分析 10
（一）接触网细分行业市场分析 10
（二）机车车辆市场 12
（三）行业竞争情况和壁垒 13
（四）行业竞争分析 15
四、公司发展规划 16
五、公司主要财务数据 19
六、公司交易结构安排 20
七、公司上市时间安排 21

一、公司概况
（一）基本资料
公司名称：洛阳鑫迪铁道电气化有限公司
成立日期：2004年11月18日
注册地址: 洛阳高新开发区洛宜南路西段
注册资本：叁仟万元人民币整
工商行政管理部门核发的注册号：410300011010782（1-2）
企业类型：有限责任公司
营业期限：2004年11月18日至2024年11月18日
组织机构代码： 76947339-2
经营范围：铁道电气化零件、机车配件、机械设备生产、销售；进出口贸易。

（二）公司设立及历史沿革
1、2004年11月18日，洛阳鑫迪铁道电气化有限公司（以下简称“洛阳鑫迪”）在洛阳市工商行政管理局登记设立，注册资本503万元。并由洛阳光普会计师事务所出具了【洛光普验（2004）228号】验资报告。
2、2006年9月28日，洛阳鑫迪申请增加注册资本497万元人民币，均为货币出资，变更后注册资本为1000万元人民币，洛阳敬业会计师事务所对此出具了【洛敬验字（2006）第191号】验资报告。
3、2010年4月28日，洛阳鑫迪将盈余公积2000万元人民币转增股本，变更后注册资本为3000万元人民币，河南凯桥会计师事务所对此出具了【豫凯会验字（2010）第082号】验资报告。
综上所述，洛阳鑫迪系依法设立并有效存续的有限公司，自设立之日起历年来均依法通过工商年检；相关增资、股权转让行为均履行了必要的审批手续，过程合法合规，符合我国当时适用之法律、法规及规范性文件。

（三）公司股东及实际控制人情况
1、截至2010年8月31日，洛阳鑫迪的股权结构图：
股东名称
出资金额（万元）
占注册资本的比例（％）
殷眉生先生
1275
42.5%
王群先生
1275
42.5%
刘保静先生
450
15%
合 计
3000
100
3、公司实际控制人－殷眉生、王群先生
公司自成立以来，由殷眉生、王群先生共同控制，其简历如下：
殷眉生，男，1963年6月出生，中共党员, 高级讲师。1986年7月西南交大供电专业大学本科毕业, 获学士学位。现任洛阳鑫迪铁道电气化有限公司总经理。1986年7月以来，曾在郑州铁路局西安铁路运校供电教研室任教员、讲师等职。1993年创建深圳凌卓机电有限公司任总经理。2001年12月创建洛阳鑫迪铁道电气化有限公司的发起人之一，历任公司副总经理、总经理。在公司任职以来，殷眉生带领市场营销部和技术研发部致力于接触网产品的技术研发和产品销售，2006年7月在与国外公司长期合作基础上带队到德国和西班牙考察，并与德国PFISTERER GR0UP公司签署了牵引供电系统绝缘子以内（包括补偿装置）的成套高速铁路接触网零件的技术转让协议，利用国外先进技术实现了高速铁路接触网零件的国产化生产，使我公司具备了参与高速电气化铁路路网建设的资质和条件。
王群，男，1964年2月出生，中共党员, 1986年7月西南交大机车专业大学本科毕业, 获学士学位。现任洛阳鑫迪铁道电气化有限公司董事长，法人代表。1986年7月以来，曾经在郑州铁路局洛阳机务段技术科历任技术员、助理工程师、工程师等职务。2001年12月创建洛阳鑫迪铁道电气化有限公司的主要发起人，历任公司总经理、董事长，法人代表。公司创建以来带领技术人员研制开发电力机车产品，完成了200km/h的XD-200受电弓、01C、02C、03H、04S系列电力机车油压减振器和轴头接地装置等机车重要件，使鑫迪公司成为铁道部“机车重要件定点生产厂”之一，为洛阳鑫迪今天的快速发展奠定了基础。

（四）员工及其社会保障情况
1、专业构成
专 业
人数
占员工总数的比例
生产操作人员
84
56.76%
生产管理人员
12
8.11%
品质控制人员
8
5.4%
技术人员
8
5.4%
市场营销人员
8
5.4%
计划财务人员
3
2.03%
行政人事人员
2
1.35%
后勤支援人员
15
10.14%
高级管理人员
8
5.4%
总计
148
100%
2、学历构成
学 历
人数
占员工总数的比例
本科及以上
19
12.84%
大专
23
15.54%
中专及其他
106
71.62%
总计
148
100%
3、职称构成
职称
人数
占员工总数的比例
高级职称
12
8.1%
中级职称
39
26.35%
初级职称
7
4.73%
其他
90
60.81%
总计
148
100%

公司建立有完善的用工制度、劳动保护制度、社会保障制度、住房制度和医疗保障等制度，在执行过程中均不存在违法、违规情况。

（五）公司组织结构图

二、公司主营业务分析
（一）公司主营业务情况
公司2007年以来在公司固有业务--电力机车产品大修继续稳步开展的情况下，拓展了接触网零部件业务，目前接触网零部件业务已成为公司的主要业务收入和利润的来源。其两大类主导产品如下：
1、时速为350km/h接触网类产品，包括：腕臂装置、定位装置、补偿装置以及电连接装置等，市场占有率30%。
2、时速为200km/h的电力机车类产品，包括：受电弓、油压减震器、整体碳滑板以及轴头接地装置等，分别占到全国铁路电力机车大修市场的70%、60%、30%及60%。

（二）技术情况
公司的接触网技术来源主要是通过从德国PFISTERER公司成套引进设计和生产技术，参考国内相关高速电气化铁路技术标准，通过对引进技术和产品的消化吸收，技术改进和技术创新，洛阳鑫迪基本掌握了符合中国高速电气化铁路技术标准的接触网关键零部件的设计和生产技术，形成的部分企业技术标准被纳入了铁道部颁发的铁路技术标准。目前，洛阳鑫迪是国内具备提供时速350km/h接触网零部件的4家生产厂家之一。此外，通过技术引进消化吸收和技术研发共申请获得了11项产品专利授权。
在电力机车产品方面，通过借鉴国外同类产品先进设计原理，参考国内相关科研院所技术成果，依靠企业自身力量和技术合作开展相关的技术研发，与郑州铁路局机务处、中船重工集团第725研究所及铁道部质量检测中心联合研发生产受电弓和油压减震器；与德国SCHUNK公司和西安交通大学联合研发生产整体碳滑板等，成为我国机车大修行业中技术的领先者
（三）生产、采购、销售模式
1、生产模式
由于公司产品的应用具有专用性和特殊性，其生产组织模式为订单式生产，即根据客户的订货合同来安排、组织生产。这种生产模式既可以保证避免成品积压，又可以根据订单适当安排生产满足客户需求。
2、采购模式
主要原材料和零部件包括：特种钢材、合金铝材、合金铜材以及订制零部件等，由于对上述原材料和零部件的质量要求较高，大部分原材料通过进口获得，部分是由国内企业或企业内部生产提供。公司与国外生产厂商和国内主要供应商、外协生产单位建立直接、稳定的供应渠道。
3、销售模式
由于公司产品的应用具有专用性和特殊性，行业的销售模式主要为参与招标或邀标，通过投标或与客户基于历史价格进行沟通和商议后最终定价并获得订单。
（四）产品销售业绩分析
年份
接触网产品
机车产品
2008年
5017万元
4197万元
2009年
6036万元
3797万元
2010年上半年
4060万元
1967万元

三、行业分析
（一）接触网细分行业市场分析
1、高速铁路
“十一五”期间，我国铁路投资达到1.5 万亿元，建设新线17,000 公里，其中客运专线7,000 公里（包括京沪线等高速铁路）；建设既有线复线8,000 公里；既有线电气化改造15,000 公里。
但总体来说，目前我国铁路的发达程度还不能够适应经济快速增长和社会和谐发展的要求。铁路作为国家重要的基础设施和大众化的交通工具，具有运能大、成本低、占地少、节能环保、安全性好等多种比较优势，是符合我国国情和可持续发展要求的绿色交通工具，迫切需要跨越式发展，在我国综合交通运输体系中发挥更为重要的作用。《铁路“十一五”规划》和《中长期铁路网规划（2008 年调整）》对此提出了相应的计划与目标。具体如下图所示：

根据铁道部《铁路“十二五”规划》（内部），2010年目前在建铁路规模2.8万公里，预计均在“十二五”规划内完成。“十二五”期间拟再安排新开工及开展前期项目约4万公里，共计6.8万公里，其中在“十二五”规划期间将投入运营的为3.5万公里，预计完成基建投资3万亿元。根据目前已披露铁路项目规划汇总结果显示，到2020年我国铁路运营里程有望将达到15万公里以上。客运专线十二五末就将达 2 万公里，超过原规划中2020年的1.6万公里，再加上城际铁路，高铁总里程预计将达2.5 万公里。具体如下表所示：

为简单预测接触网市场，我们不考虑省内城际铁路、新建复线和既有电气化线路改造，根据目前已立项尚未完工（路基建完尚未对接触网进行招标）的铁路项目，时速200公里的高铁以上尚有1.554万公里未建设完成，详细见附件1（高铁运营里程规划分析）。
根据统计数据，每公里高速铁路接触网的相关产品为30万元。根据上文论述，至2015年，仍需建设时速200公里以上的高铁1.554万公里，其整个接触网市场为46.62亿元。其中每年约为9亿元以上。洛阳鑫迪为30%市场占有率，年销售收入约为2.7亿元以上。此外，预计在10年后，中国高速铁路将进入维修期，此后的市场将具有持续性。
2、城市轨道交通
随着我国城市化进程的加快，对中国城市轨道交通建设起到了积极的促进作用。为改善交通阻塞、交通事故频发、能源资源过耗、环境污染等社会关注问题，很多大中型城市都在积极建立以城市轨道交通为主的城市公共交通体系。
在我国百万人口以上的大城市中，有多个大城市向国家主管部门上报了新增的轨道交通建设规划，继已建成的城市地铁和轻轨外，国家先后批准了成都、杭州、沈阳、哈尔滨、西安等城市建设城市地铁和轻轨项目。截至2008 年底，我国已有北京、上海、广州、深圳等10 个城市拥有已建成的轨道交通线路30 条，运营总里程813.7 公里。全国已有19 个城市的轨道交通线网规划得到国家批准，到2015 年前后计划建设轨道交通线路总长约2,100 公里。
3、省内城际铁路
据资料显示，国内部分省份已经在铁道部制定的《中长期铁路网规划（2008 年调整）》的基础上，根据本省的社会发展和经济增长需要，提出了在本省范围内，以省会城市为中心连接省内主要城市的200公里时速的《省内城际铁路建设规划》（例如：河南省2011年将开工建设以郑州为中心，连接新郑机场、洛阳、登封等城市的省内城际铁路），这将为中国高铁建设企业开辟了一个新的市场。
（二）机车车辆市场
伴随着原有产品的全面更新换代，国内铁路和城市建设投资以及国家产业政策支持带动的新的需求增长，铁路机车、客车、货车将实现购置量、保有量双增长。同时，城轨地铁车辆市场需求也会持续增长。整体机车车辆市场的增长还将高于铁路接触网市场的增长。
1、机车领域
随着铁路运输市场需求大幅上升，对运输能力和运输质量都提出了更高的要求，大功率机车市场需求日益扩大。电力机车的平均增长率约为5%。预计2010 年机车保有量将达到1.9 万台左右，机车修理市场的业务量将随着机车保有量的增加在现有基础上有所增长。
2、客车、动车组领域
随着客运专线的建设和铁路快速客运网的逐步形成，未来客车产品结构将逐步发生变化：传统客车由于不适应客运专线的运行，年均需求量将逐步下降；除高速动车组运输方式外，时速200 公里以上的机车牵引客车的运输方式也将出现。
截至2009 年6 月底，时速200 公里及以上的动车组已投用212 列。预计到2010 年底，客车、动车组保有量将达到5 万辆左右，客车、动车组的保有量将稳步增长。客车修理业务预计将小幅增长，动车组的修理业务将成为新兴的业务领域，具有极大的市场潜力。
3、城轨地铁车辆领域
“十一五”期间，我国的城市轨道交通进入快速发展阶段。另根据统计，至2010 年，规划建设地铁和城市轻轨线路达55 条，总长度达约1,500 公里，同比需配属车辆超过6,000 辆，年均需求量超过1,200 辆。城轨地铁车辆的配件和维修的市场将在未来很长的一段时间内保持高速增长。
根据上述市场的划分，电力机车维修存在时速200公里以下的电力机车维修和200公里以上动车组维修两种类型。其中，200公里以下电力机车维修由铁道部每半年确定一次维修计划，每年受电弓和油压减震器大修市场规模约为1亿元，备份备件市场规模约为5000万元。而时速200公里以上的动车组机车尚未进入维修周期，一旦该部分机车进行维修周期，其维修市场规模将大大高于原有维修市场。
（三）行业竞争情况和壁垒
高铁行业主要由国家发改委、铁道部、工业和信息化部等部委实施监管。其中，铁道部负责行业归口管理。本行业相关的监管法规政策及规划主要包括：《中华人民共和国铁路法》；《关于投资体制改革的决定》、《关于加快振兴装备制造业的若干意见》、《中长期铁路网规划（2008年调整）》、《综合交通网中长期发展规划》；《关于加强城市快速轨道交通建设管理的通知规定》、《关于城市轨道交通设备国产化的实施意见》；《铁路“十一五”规划》、《铁路主要技术政策》、《铁路技术管理规程》、《铁路机车车辆设计生产维修进出口许可管理办法》、《铁路行车事故处理规则》等。
主要市场架构描述

（图中蓝色为公司接触网产品客户市场，棕色为公司机车产品客户市场）
在洛阳鑫迪所处的两个高铁行业子行业中，铁道部在行业实行严格的市场准入制度。
1、生产许可证
在企业资质上，凡有能力生产某项接触网和机车车辆产品的企业，需具备生产相关的软硬件条件，并与世界上掌握高速铁路技术的厂家通过建立合资企业或技术转让方式引进国外先进技术并实现本地化生产。铁道部根据上述条件，给予准入企业颁发生产许可证，只有拥有生产许可证的企业才可参加铁道部相关项目的投标。
2、专项产品许可
首先，企业自行研发的产品或能够证明有合法的产品设计来源渠道的，需通过铁道部的审查，才能获得型号合格证；其次，铁道部在产品质量上也进行严格审查，产品出厂时必须通过铁道部验收人员的验收，同时对产品实行抽样检查，进行寿命管理。
3、供货业绩
铁道部明确规定，为了确保高速铁路运行安全，无论国外生产厂家还是国内生产厂家必须在投标时对其所供产品提供运营单位出具的该项产品既往运行业绩证明。
4、规模经济
根据铁道部生产资质认定要求，生产企业应满足用于认定产品生产的专用场地、厂房、设备、模具、工装、检验、试验、仓储、运输、设计、品质控制、人员等各方面硬软件条件，并且，必须具备批量生产规模。
5、资金投入
作为较早进入铁路机车产品和高速铁路接触网产品的企业，公司为了获得铁道部产企业资质认定或专项产品生产许可所要求的生产规模，洛阳鑫迪仅在固定资产和技术引进这两项上即累计投入了5000万元，流动资金6000万元。这还是在多年前的市场状态和物价指数的前提下做到的。对后来者而言，欲进入此领域，对其资金投入方面的要求是十分巨大和无法想象的。
6、技术先进
我国高速铁路建设技术标准主要采用了欧洲高速铁路技术标准，部分线路采用了日本高速铁路技术标准，根据铁道部制定的中长期铁路建设规划和相关产业发展引导政策，所有参与高速铁路产品供货的生产厂家必须与世界上掌握高速铁路技术厂家通过建立合资企业或技术转让方式引进国外先进技术并实现本地化生产。
国际上掌握此类先进技术的可以作为合资对象和技术转让引进对象厂商屈指可数，并且都与国内厂家进行了合资和技术转让的尝试。
7、品质保证
通过铁道部生产企业资质认定或专项产品生产许可的产品，在每次供货前，必须按千分之三比例抽样检查，在生产厂家内部进行静态破坏试验和动态疲劳试验，同时按千分之三比例抽样产品，送铁道部质量检验中心进行静态破坏试验和动态疲劳试验。
（四）行业竞争分析
根据上述分析，高铁行业是具有严格准入机制的市场，进入门槛较高，该市场基本为垄断竞争市场。行业内主要竞争是技术、质量的竞争，价格并不是竞争的主要手段。下面对洛阳鑫迪所处的两个细分市场的竞争情况进行分析；
1、接触网市场
目前获得铁道部认证的350公里以上的接触网市场零部件企业有4家，洛阳鑫迪作为最早进入该市场的国内厂商之一，市场占有率30%。相关产品已经成功应用于“京-津线”“石-太线”“胶-济线”“京-沪线”“福-夏线”“郑-西线”“宁-杭线”及“京-石-武线”等高速电气化铁路建设项目。具体市场份额如下表所示：
厂家
洛阳鑫迪
宝鸡器材
常州轨道
西安飞轮
市场占有率
30%
50%
5%
15%

2、机车修理市场
在电力机车大修市场，洛阳鑫迪是国内具备时速200公里电力机车相关产品大修能力的定点生产厂商之一，其中四种产品的市场占有率如下：
（1）受电弓
厂家
洛阳鑫迪
北京塞德
咸阳蓝天
市场占有率
60%
30%
10%
（2）油压减震器
厂家
洛阳鑫迪
北京达兴
海门
市场占有率
50%
20%
20%
（3）碳滑板
厂家
洛阳鑫迪
北京华夏
宜兴宜阳
市场占有率
20%
50%
20%
（4）轴头接地
厂家
洛阳鑫迪
株洲九方
大同东方
市场占有率
30%
20%
20%

四、公司发展规划
1、 2011-2012年度，公司拟与德国PFISTERER公司在中国境内合资成立公司，洛阳鑫迪占控股地位，利用PFISTERER公司的专利技术生产27.5KV、110KV及220KV高压电缆头。其中，27.5KV高压电缆头为铁路专用；110KV及220KV高压电缆头将进军电力行业。预计投资4000万元，2012年达产后，年销售收入1-2亿元。
2、 2013-2015年度，公司拟与德国PFISTERER公司合作引进欧洲先进的产品设计和制造技术，在中国境内本地化生产适用于地铁和轻轨应用的接触网产品。预计投资3000万元，2015年达产后，年销售收入1-2亿元。
3、 2011-2012年度，公司拟借鉴国外同类产品的先进设计原理，联合国内相关科研院所，自主研发、生产时速250公里以上的受电弓和油压减震器产品，做好技术贮备和生产准备，进军即将进入大修周期的250公里以上的电力机车大修市场。同时，公司力争使既有的时速200公里以下的受电弓和油压减震器产品进入电力机车新造市场。预计投资1000万元，2012年达产后，年销售收入0.5-1亿元。
4、 2013-2015年度，公司拟在机车产品中选择具有发展前景并适合公司的产品，进行研发和生产，将产业链延伸至机车车辆零部件生产领域。详情如下：
1) 和谐机车轮对制造、修配
轮对制造、修配是机车制造过程中技术含量高、利润丰厚的关键机械加工产品。由于机车车轮是磨耗件，在现场需求很大，技术引进后轮对制造、修配都由主机厂完成，这样给路局机车使用维护带来困难，技术引进后轮对技术提升很高，产品附加值也增加如HXD3机车轮对就是原电力机车轮对价格的3倍。
公司将投资采购车轴、车轮探伤机；轮对压装机；车轮车床，补足轮对修理的相关设备。
技术资质将通过与南北车集团的合作实现相关技术转入，并联合组建技术团队，保证轮对的制造、修配。
预计北京、郑州、西安局年需要和谐机车轮对150对，修配轮对300对，如果公司获得相关份额的30%，预计产值50X45万=2250万；100X30万=3000万，总计5250万。
2) 和谐机车基础制动装置中修
和谐机车基础制动装置均为技术引进产品，现在机务段不具备中修条件。由于基础制动装置是磨损件，其对机车的安全性影响较大，中修有严格的要求，现在和谐机车基础制动装置的中修刚刚开始，现在由合资公司修理，价格高、进度慢、服务不好。所以我们选定这个方向。
公司将投资建立基础制动装置修理场地，采购基础制动装置试验台，并在现有设备的条件下制造修理磨耗件，保证修理质量。
技术资质将通过与南北车集团的合作实现相关技术转入，并联合组建技术团队，保证基础制动装置修理的制造、修配。
预计北京、郑州、西安局年需要和谐机车基础制动装置中修机车240台，按六轴机车每台机车有12个基础制动装置，如果公司获得相关份额的30%，预计产值80X12X2.5万=2400万。
以上两个产品预计投资2000万元，2014年达产后粗略估计预计年销售收入7650万元，随着机车配属的增加，和相关路局的工作，这两种产品将能带来更大的效益。

五、公司主要财务数据
（一）历年主要财务数据

2008年
2009年
2010年6月30日
总资产
11999
13343
15971
净资产
3522
4099
5178
营业收入
8360
8500
5275
净利润
697
607
1134

（二）2010年、2011年预计财务数据

2010年
2011年
营业收入
25000
30000
净利润
5000
6000

六、公司交易结构安排
1、拟出让和增资股份
本次公司拟出让和增资共计49%的股权。
2、对价
以2010、2011年两年预计的年均净利润5500万为基础计算（可进行2010年与2011年的业绩对赌），市盈率为9倍，总体估值为49500万元。以公司目前总股本3000万计算，每股价格为16.5元。
3、交易结构安排
原股东转让1150万股，共计转让款为1.9亿元；
转让完成后，战略投资者进行增资，增资640万股，共计增资款1.06亿元。
4、计划引进6家投资人，每家投资人获得的股权比例不超过8.5%，投资金额不超过5000万元。

七、公司上市时间安排
事项
时间安排
一、整体变更设立股份公司阶段

（一）引进战略投资者
2010年10月—2010年12月
（二）整体变更为股份公司
2011年1月—2011年2月
二、辅导及完成辅导验收阶段

保荐机构正式进场开展尽职调查，开始上市辅导工作并通过验收
2011年11月—2012年3月
三、IPO审核阶段

正式向中国证监会提交首次公开发行股票申请
2012年4月
证监会预审
2012年4月—2012年12月
提交发行审核委员会审核
2013年1月
四、发行上市阶段

通过发审会后根据监管部门安排履行询价、发行及上市交易程序，根据二级市场情况争取尽早发行上市。
2013年4月

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你一定要坚强，即使受过伤，流过泪，也能咬牙走下去。因为，人生，就是你一个人的人生。
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