09第八章-行业分析Ver.1.ppt

单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,学习目标,了解行业分析的意义和几种主要的行业分类方法；,了解行业在其生命周期几个阶段中的特征及其对行业投资的影响；,了解几种行业环境对行业发展的影响，特别是宏观经济环境的影响；,掌握五力模型，并会运用该模型分析一些简单行业的竞争结构；,能够运用本章学习的行业分析基本方法完成简单的行业分析报告,分析十二五规划中的行业投资机会,-,第五组。,第八章 行业分析,第一节：行业的定义及分类,证券投资的行业分析,基础分析中起到承上启下的作用,Top,-,Down,证券投资分析过程的第二个步骤,行业的发展状况对该行业上市公司的业绩影响巨大,;,行业的兴衰也是决定公司价值的重要因素之一。,第一节：行业的定义及分类,行业和产业,行业是指从事国民经济中同性质的生产或其他经济活动的经营单位和个人构成的组织结构体系。,产业是专门的经济学术语，使用条件更为严格，按照产业经济学的定义，产业指的是具有某种同类属性的相互作用的经济活动的集合或系统。,构成产业一般必须满足：,规模性,职业化,社会功能性,第一节：行业的定义及分类,行业的分类,不同的需要要求对行业进行不同的分类，因此也就产生了不同的行业分类方法；,我国的,上市公司行业分类指引,以营业收入来源为分类标准；,美国政府颁布实施标准行业分类码（,Standard,Industry,Classification,Codes,),。,我国上市公司的行业分类,-1,沪市上市公司行业分类,(,上证所,上市公司行业分类说明,),行业分类的标准,基础：,摩根斯坦利和标准普尔公司联合发布的全球行业分类标准(GICS),参照：证监会,上市公司行业分类指引,上市公司行业划分根据上市公司年报每年调整一次,我国上市公司的行业分类,-2,上证指数分类法,上海证券市场为编制新的沪市分类指数，将全部上市公司分为五类，即工业、商业、地产业、公用事业和综合类，并分别计算和公布各分类股价指数。,深圳指数分类法,深圳证券市场将在深市上市的全部公司分为六类，即工业、商业、金融业、房地产业、公共事业和综合类，同时计算和公布各分类股价指数,证券投资分析常用的行业分类方法：,上述证券业的几种分类方法都属于粗线条划分，不具有可操作性，证券投资分析常用的行业分类方法：按上市公司主营业务收入来划分的,分类,能源、原材料、工业、可选消费、主要消费、健康护理、金融、信息技术、电讯和公用事业,10,个大的行业。,10,个大的行业下面,包括行业主要类别。如金融包括银行、保险、房地产、多样化金融,工业包括商业服务、航空货运与快递、定期航班、海运、公路和铁路等。,目的,更好地反映上市公司行业结构,为市场参与者提供研究服务,方便投资者分析跟踪相关指数,我国上市公司的行业分类,-3,行业采用技术的先进程度,1,、新兴行业,采用新兴技术进行生产，产品技术含量高的行业。,2,、传统行业,采用传统技术进行生产，产品技术含量低的行业。,行业的要素集约度,1,、资本密集型,需要大量的资本投入的行业,2,、技术密集型,技术含量较高,3,、劳动密集型,主要依赖劳动力,行业的定义及分类,行业分析的意义,行业分析的重要任务之一就是要挖掘最具投资潜力的行业，进而在此基础上选出最有投资价值的公司。,必须明确不同行业间的收益率是否有明显差距；,行业分析的有效性是以不同时期内行业业绩的相关性为前提的；,分析各行业内公司的收益是否有一致性；,还必须对行业的风险有明确的认识。,第二节：行业发展过程,行业生命周期分析,一个行业的发展过程也可以被划分为起步、增长等几个时期，这也就是,行业生命周期,。,行业生命周期分析指的就是像将人的一生分为少年、中年、老年一样，将行业发展的整个过程划分为几个不同时期，并对各阶段的行业销售增长趋势、股利政策等特点进行分析。,按照销售量的增长状况，将行业发展的过程划分为初步发展、高速增长、稳定增长、成熟稳定和衰退下降五个阶段。,行业生命周期分析图,第二节：行业发展过程,行业生命周期分析,行业生命周期与销售变化情况以及各阶段的典型行业,第二节：行业发展过程,判断行业所处的实际生命周期的阶段,行业规模变化趋势,产出增长率,利润水平,技术进步率,资本进退,产业周期与证券投资的选择,-1,：顺应产业结构演进的趋势,顺应产业结构演进的趋势，选择有潜力的产业进行投资。,产业结构的升级：高度化,三产业,劳动密集型与资本、技术密集型,初级产品产业、中间产品与最终产品,行业发展过程,影响行业发展的其它非经济因素,1,2,3,4,技术环境,社会环境,政策环境,经济环境,PETS,分析,第三节：宏观经济环境与行业发展,经济周期与行业发展,行业经济周期敏感程度的决定因素,销售额对经济周期的敏感性,经营杠杆比率,融资杠杆比率,根据行业的发展与经济周期的关系，可划分：,成长型行业,周期型行业,防御型行业,行业的经济周期敏感度分析,比较项目,与经济周期关系,产生原因,典型行业,增长型行业,与经济周期无关,依靠技术进步、新产品推出、更优质的服务,计算机、复印机,周期型行业,直接与经济周期相关,需求收入弹性较高,消费品、耐用品制造,防守型行业,不受经济周期处于衰退阶段的影响,产品需求相对稳定,食品业、公用事业,第三节：宏观经济环境与行业发展,经济周期与行业发展,以经济周期为依据将资金在不同行业组之间不断转换的投资策略成为轮换策略（,rotation,strategy,）,第三节：宏观经济环境与行业发展,宏观经济指标与行业分析,通货膨胀,利率水平,汇率水平,第四节：行业结构与行业竞争,行业市场结构与集中度,产业结构指的是国民经济体系中各产业之间形成的相互联系和比例关系,行业结构一般指的是行业市场结构，即行业内企业的数量、产品的性质、价格的制定方式和信息分布状况等因素：,完全竞争,垄断竞争,寡头垄断,完全垄断,行业类型,厂商数目,产品差异程度,个别商控制价格程度,进入行业难易程度,现实中接近的行业,具有投资价值的关键点,完全竞争,很多,无差别,没有,完全自由,农业,成本控制,垄断竞争,较多,有些差别,有一些,比较自由,零售业、服装,成本、技术、质量,寡头垄断,几个,有或没有差别,相当有,有限,汽车制造业,规模经济与政府政策,完全垄断,一个,唯一产品、无替代品,很大、但受政府管制,不能,公用事业,政策政策,行业的市场结构分析表,第四节：行业结构与行业竞争,行业竞争分析,波特将竞争策略定义为企业为了获得利润而在行业竞争中争取有利地位的手段,五力模型,现有厂商的竞争,潜在进入者,替代产品,需求方议价能力,供应方议价能力,第四节：行业结构与行业竞争,五力模型结构图,案例：网络设备行业的市场结构,案例：网络设备行业的市场结构,-,通过分析各行业之间的相互需求的影响对行业投资价值进行判断。,行业上下游关系,思考：,房地产的景气时哪些行业从中受益？,第五节：行业上下游关系分析,上游,下游,房地产行业,建材,家居装饰,汽车行业,上游,下游,钢铁,汽油,汽车维护,（,一）行业上下游关系的重要性,通过分析各行业之间的相互需求的影响对行业投资价值进行判断。上下游之间以价格作为纽带互相作用，从而对行业的收益发生重要影响。,煤炭：由于供需矛盾以及煤炭运输方面因素，2005年煤炭价格不断上涨，使煤炭业上市公司业绩水涨船高。截至目前，煤炭类上市公司业绩大多出现增长，且增幅一般在30%以上,G,神火净利润同比增长37.55%；,G,金牛增长39.74%；,G,兰花增长51.89%；,G,国阳增长67.19%；,G,开滦增长51.58%；,G,西煤增长54.15%。,1、煤电矛盾,（二）2005重要行业上下游关系的实例分析,2、铜与空调制造,2005年以来，铜价暴涨25%，令下游的耗铜大户空调制造商神经高度紧张。一家知名空调制造商仅空调方面的用铜就在6万吨左右，如果按市场年初的价格计算，其铜方面的就增加成本6亿元。,由于氧化铝价格一涨再涨，电解铝行业面临困境，如关铝股份在2005年宣布减产2万吨电解铝，影响销售收入约3.4亿元。与此同时，生产、进口氧化铝的企业却成为最大受益者。中铝几乎是国内唯一生产氧化铝的企业，而氧化铝进口权则由中铝、五矿和中国有色金属集团分享。氧化铝生产成本约1000元/吨。以此计算，2003年后中铝生产氧化铝的利润超过300%。,3、氧化铝与电解铝：冰火两重天,从上述的实例中不难发现，上下游关系对行业收益的重大影响。投资分析中必须紧密关注上下游关系变动对特定行业和特定公司的影响。,（三）行业上下游关系分析中的重要因素,1、政府的政策导向,2、国际市场的需求与供给情况,3、技术变动带来的影响,4、产业链比较长的公司将能更有效地面对由于上下游关系变动而带来的挑战。,案例分析：我国钢铁行业,2003,行业定义及分类,我国政府对钢铁行业的定义是：“以从事黑色金属矿物采选和黑色金属冶炼加工等工业生产活动为主的工业行业。”,黑色金属的采选和冶炼加工,钢铁生产相关的一些专用制品制造业,按,上市公司行业分类指引,，钢铁工业分布于：,“黑色金属冶炼及压延加工业”,“采掘业”,“黑色金属矿采选业”,案例分析：我国钢铁行业,2003,行业主要特征,钢铁行业对后向产业的关联性大,钢铁行业景气循环与经济周期具有一致性,钢铁行业属于资源、能源密集型产业,我国钢铁行业处于成长期,我国钢铁产业集中度偏低,案例分析：我国钢铁行业,2003,我国钢铁产业集中度,我国前,13,大钢铁集团,2002-2003,年生产状况（单位：万吨）,案例分析：我国钢铁行业,2003,行业环境分析,经济环境,19902003,年我国固定资产投资与钢材消费量,案例分析：我国钢铁行业,2003,行业环境分析,产业政策,最终要的，,2003,年底签发的,关于制止钢铁行业盲目投资的若干意见,加强产业政策和规划导向,严格市场准入管理,强化环境监督和执法,加强用地管理,加强和改进信贷管理,认真做好项目的清理工作,案例分析：我国钢铁行业,2003,五力模型,需求方,宏观经济政策紧缩的情况下，钢铁需求出现明显下降。,替代品,在目前材料工业的发展水平下，钢铁行业几乎没有近似的替代品。,供应方,铁矿石和焦炭等上游产品价格上涨；议价能力强。,业内竞争,行业内竞争并不明显,区域垄断特征明显,潜在竞争者,大量的沉淀成本投入；政策保护，难以进入,本章小结,行业是介于宏观和微观之间的重要经济因素，行业的发展状况对该行业上市公司的业绩影响巨大，行业是决定公司价值的重要因素之一；而,行业分析,的重要任务之一就是要挖掘最具投资潜力的行业，进而在此基础上选出最有投资价值的公司。,按照行业的定义，企业所属的行业是其由产品性质决定的，产品性质是行业划分的基本标准，但并不是唯一标准。不同的需要要求对行业进行不同的分类，因此也就产生了不同的,行业分类方法,，我国证券市场使用的行业标准是证监会于,2001,年,4,月正式发布的,上市公司行业分类指引,。,本章小结,行业生命周期,分析指的是将行业发展的整个过程划分为几个不同时期，并对各阶段的行业销售增长趋势、股利政策等特点进行分析。例如，可以将行业生命周期划分初步发展、高速增长、稳定增长、成熟稳定和衰退下降五个阶段进行分析。,行业的发展很大程度上也取决于其所处的,行业环境,，包括政策环境、社会环境、技术环境和经济环境。技术进步是推动行业发展的主要因素；社会环境对行业发展产生影响主要来自人口结构的变化和社会习惯的改变；产业政策是则是国家系统设计的有关产业发展的政策目标和政策措施的总合，表现出了国家对某一行业发展的态度。,本章小结,各行业,对宏观经济的波动反映,却是不一样的。当经济处于经济周期的不同阶段时，不同行业的业绩表现也各不相同。根据行业的发展与经济周期的关系，可以将行业划分成长型行业、周期型行业、防御型行业和成长周期型行业。,行业内企业的获利能力不仅受到产品销售增长速度的制约，更主要的是受行业竞争结构的影响；迈克尔,波特构建的,五力模型,是分析行业竞争结构的经典，在这一模型中，行业竞争状况是由业内厂商竞争状况、潜在进入者、替代品、需求方议价能力和供应方议价能力这五股力量决定的。,