金融市场与金融中介.ppt

章节目,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,湖南商学院,财政金融学院 张 琦,第二篇 金融市场与金融中介,金 融 学,1,第六章 金融市场概述,第二篇 金融市场与金融中介,2,第六章 目录,第一节,金融市场及其要素,第二节,货币市场,第三节,资本市场,第四节,衍生工具市场,第五节,投资基金,第六节,外汇市场与黄金市场,第七节,风险投资与创业板市场,第八节,金融市场的国际化,3,第一节 金融市场及其要素,一、金融市场的含义及其要素,（一）含义,金融市场是指资金供求双方借助金融工具进行各种货币资金交易活动的市场。,（二）金融市场的基本要素,1,、参与者：个人、企业、政府部门、金融机构、中央银行,2,、金融工具,:,债权债务凭证、所有权凭证、衍生工具,3,、交易的对象,:,货币资金,4,、交易的价格,:,利率,5,、组织方式,4,金融市场的产生与发展,1631,年，荷兰阿姆期特丹证券交易所（有形市场起源）,18,世纪伦敦证券交易市场（当时最大的证交所）,一战后美国纽约金融市场。,二战后新兴发展中国家金融市场（新加坡、韩国等）,1,、前提条件,发达的商品货币经济,2,、推动力量,金融交易方式的演进,5,二、金融市场的功能,（一）有效地动员筹集资金，即融资功能。,（二）资金流动的导向功能,（三）投资风险的分散功能,（四）产权复合功能,（五）宏观调控功能,6,融资目的不同,风险程度与收益水平不同,资金来源不同,资金相互流动,利率同向变化,资金存量相互影响,金融工具相互重合,7,三、金融市场的分类,按照融资的期限，金融市场可以分为货币市场和资本市场。,1,、货币市场,是指融资期限在一年以下的金融交易市场，是金融市场的重要组成部门。由于该市场所容纳的金融工具主要是政府、银行及工商企业发行的短期信用工具，具有期限短、流动性强和风险小的特点，在货币供应量层次划分上被置于现金货币和存款货币之后，称之为“准货币”，所以将该市场称为“货币市场”,8,（,2,）特点,第一,交易期限短。,第二,交易的目的是为了解决短期资金周转的需要,第三，货币市场所交易的金融工具具有较强的货币性。,(3),货币市场的子市场,同业拆借市场,大额可转让定期存单市场,票据贴现市场,短期国债回购市场,9,同业拆借市场,也叫,同业拆放市场，是金融机构之间进行短期、临时性头寸调剂的市场。,1,、形成和发展,其形成的根本原因在于法定存款准备金制度的实施。,1996,年我国建成正式同业拆借市场,2,、同业拆借市场的参与者与交易内容,（,1,）参与者：资金需求者一般为一些大商业银行,资金供给者：主要是有闲余超额储备的金融机构，包括大商业银行、地方性中小银行及非银行金融机构等,市场中介人：专业经纪商及兼营经纪商，,（,2,）同业拆借市场的交易内容,头寸拆借和同业借贷,10,3,、同业拆借市场的拆借期限与拆借利率,头寸拆借的期限很短，大多为一天；同业借贷的期限相对较长，最长可达一年。,同业拆借利率一般低于再贴现利率或再贷款利率，是货币市场的核心利率，也是整个金融市场上具有代表性的利率，在整个利率体系中处于重要的地位，它能及时、灵敏、准确地反映货币市场以至整个金融市场的资金供求关系，对货币市场上其他金融工具的利率具有重要的导向和牵动的作用。特别是在央行的货币政策传导机制中，央行通过货币政策工具的运用，影响同业拆借利率这个金融变量指标，进而影响长期利率和货币供应量发生变化，以实现其政策目标。,11,票据贴现市场,票据贴现，是商业票据的持票人在需要资金时，将其持有的未到期商业票据转让给银行，银行扣除贴息后将余款支付给持票人的票据行为。,它体现的是贴现银行对贴现申请人的授信行为，体现的是银行信用与商业信用互相交叉的双重信用关系。,可转让大额定期存单市场,CD,，,是银行发行的有固定面额、可转让流通的存款凭证。（金融创新的成果）,12,短期证券市场,（,1,）国库券市场,国库券是中央政府发行的期限不超过一年的短期证券，是货币市场重要的融资工具。（金边证券）,个人：投资对象；,商业银行：二级储备,中央银行：公开市场操作对象,（,2,）回购市场（国债回购市场）,国债回购：指国债的卖方按照交易协议在卖出国债的同时，承诺于日后再按约定的价格将该种国债如数买回的交易。,这实质上是以国债作为抵押品融通短期资金的一种形式。（期限短、安全性强、风险小）,13,国债回购市场的参与者：商业银行、非银行金融机构、中央银行、和非金融企业,对于各类金融机构而言，通过回购交易可以增强融资的安全性和盈利性，从而更为有效地实施流动性管理，实现资产结构的优化；,对于中央银行而言，可通过回购交易实施公开市场操作，释放货币政策能量；,非金融机构：在回购市场上使短期闲置资金得到合理有效的运用；,卖方通过回购交易取得的资金，不需向央行缴纳存款准备金,14,2,、资本市场,（,1,）定义,以期限在一年以上的金融工具作为媒介，进行长期性的资本交易活动的市场，又叫长期资金市场。,（,2,）特点,第一，资本市场所交易的金融工具期限长,第二，资本市场交易的目的主要是为了解决长期投资性资金的供求需要。,第三，资金借贷量大,第四，作为交易工具的有价证券收益性比较高，但是流动性差,（,3,）资本市场子市场,长期债券市场,股票市场,15,第二节 金融工具,一、金融工具的概念及特征,（一）概念,金融工具是在信用活动中产生的，能够证明金融交易的金额、期限、价格的书面文件。,（二）特点,第一具有偿还期。,第二流动性。,第三风险性。,第四个特点就是收益率。,1,、名义收益率。,2,、即期收益率。,3,、平均收益率。,16,二、金融工具的种类,（一）短期金融工具,1,、商业票据,是在商品流通中，反映债权债务关系的设立、转移和清偿的一种信用工具。,商业本票：它是债务人向债权人开出的在约定的期限偿付欠款的债务凭证。,商业汇票：债权人发给付款人（债务人）的支付命令书，命令付款人在约定的时间、地点，以一定的金额支付给指定的收款人。,票据贴现：当商业票据的持票人在需要资金时，将其持有的未到期商业票据转让给银行，银行扣除贴息后将余额支付给持票人的票据行为。,其实质是商业信用向银行信用转化的一种形式。,2,、银行票据,3,、短期证券,17,（二）长期金融工具,1,、股票,股票是股份公司发给出资者作为投资入股的证书和索取股息红利的凭证。,股票的收益来源于股息收入和资本利得,18,股票的种类,：,（,1,）按股东所代表的股东权益,普通股,优先股,（,2,）按投资主体不同,国家股,法人股,个人股,外资股,19,（,3,）按公众对股票的评价分为：,蓝筹股（绩优股）,成长股,潜力股,20,（,4,）按我国股票的发行和交易范围划分：,A,股,B,股,H,股,N,股,21,2,、债券,（,1,）概念,债券就是债务人向债权人出具的，在一定时期支付利息和到期偿还本金的债务凭证。,（,2,）种类（按照发行主体的不同）,A,、,政府债券,国债既是财政经济的主要内容，又是信用经济的主要内容，是货币政策和财政政策的传导器。,B,、,企业债券,筹集长期稳定的资金,可以灵活地运用资金,可以转移通货膨胀风险,22,C,、,金融债券,多为政策性金融债，为政策性银行筹集资金。,信用度：“准国债”,利率水平：比同期银行存款利率高,发行对象：商业银行、保险公司、城市合作银行、农村信用社、邮政储蓄机构等等,对于商业银行而言：,有利于优化金融机构资产结构,调剂头寸,有利息收入,现券买卖，回购交易，有效降低拆借风险,D,、,国际债券,扬基债券、武士债券,23,（,3,）债券与股票的联系和区别,联系：（共同点）它们都是有价证券，都属于虚拟资本的形式，都属于长期金融工具。,区别：性质不同、持有者享有权利不同、期限不同、收入分配形式不同、会计处理不同,由此可比较发行股票和发行债券两种不同的筹资方式的区别,债务融资可以使企业得以更多利用外部资金来扩大企业的规模，提高单位股份的净值，发挥“杠杆效应”，而在股权融资条件下，发行股票的同时也扩大了分享企业利润的基数。,24,5,、股票价格指数,（,1,）概念。所谓股票价格指数，就是反映股票行市变动的价格平均数。确切地说，应该说是股票价格指数是许多种股票价格的加权平均数。,（,2,）计算方法。股票价格指数通常以某一年作为基期，以这个基期的股票价格为,100,，用以后各时期（即报告期）的股票价格和基期价格比较计算出来。,A,、,简单算术股价指数,B,、,加权算术股价指数,25,第三节 证券市场,一、证券市场的基本结构,（一）证券初级市场,1,、概念。即证券发行市场。它是指政府、企业、公司等证券发行单位通过一定的方式将新发行的有价证券转移到各类投资者手中的市场。,证券发行市场主要由发行者、投资者、证券承销人、证券主管机关等组成。,2,、新证券的发行,（,1,）注册制和核准制 （,2,）新证券的发行分为公募发行和私募发行两种。,（,3,）直接发行和间接发行：区别在于是否通过股票发行中介结构（承销商）向社会发行股票,26,公募是指,面向市场上大量的非特定的投资者公开发行股票。,优点：,可以扩大股票发行量，筹资潜力巨大；,无须提供特殊优厚的条件，发行者具有较大的经营管理独立性；,股票可以在二级市场上流通，从而提高发行者的知名度和股票的流动性,缺点：,工作量大，难度也大，通常需要承销商的协助，发行者必须向证券管理机关办理注册手续；必须在招股说明书中如实公布有关情况以供投资者作出正确决策。,27,私募是,指向少数特定的投资者发行股票，其对象主要有个人投资者（使用发行公司产品的用户或本公司的职工）和机构投资者（大的金融机构或与发行者有密切业务往来关系的公司）两类。,优点：节省发行费用,通常不必向证券管理机关办理注册手续,有确定的投资者从而不必担心发行失败,缺点：需向投资者提供高于市场平均条件的特殊优厚条件；发行者的经营管理易受干预；股票难以转让等,28,（二）证券次级市场,1,、概念。也叫做证券流通市场。它是与证券发行市场相对应的市场，是已经发行的证券进行买卖、转让的市场。在这个市场上，各种证券的转让流通并不能为筹资者增加新的实际资产，但是它提供了金融资本的流通机会。所以说，一级市场是二级市场得以存在的基础，而二级市场又为一级市场的发展提供条件。,2,、参与主体,买卖双方及中介,29,二、证券交易所,(,一,),概念及产生,证券交易所是指依法设立的提供证券,集中竞价,交易场所的不以盈利为目的的法人。,（二）证券交易程序,1,、步骤：,开户：首先必须开设自己的证券帐户和资金帐户,委托：投资者可以当面、电话、传真、信函、网上等方式委托为其开户的证券商代其买卖证券。,竞价、成交：,（,1,）传递指令（,2,）询价、报价（,3,）竞价（,4,）成交（价格优先、时间优先、数量优先）,清算、交割、过户,30,31,三、场外交易市场,凡是不在有组织的证券交易所内进行的证券交易都属于场外交易所。具体分为柜台交易市场、第三市场、第四市场等等,四、二板市场,二板市场是相对于主板市场而言，为创新型中小企业服务的股票市场。,（一）美国的纳斯达克市场,NASDAQ,成立于,1971,年，是美国最主要的支持高新技术公司发展壮大和支持创业资本“撤出”的市场。在纳斯达克市场中，计算机、生物科技、电子通讯、医药等上市公司的股票市值占绝大比重。,32,(,二,),香港的创业板市场,主板,市场,二板,市场,市场目的,目的众多，包括为较大型及基础较佳的公司筹集资金、为股票持有者提供出售股票的机会、提升企业的知名度,为,较小型及新兴公司筹集资金,业务记录,最近一年的股东盈利不得少于,2000,万港元，前两年累计的股东应点盈利不得低于,3000,万港元,不设,最低盈利要求，但须显示公司有两年从事“活跃业务活动”的记录,最低市值,上市时的市值须达,1,亿港元,无,明文规定,接受的投资者类别,各类散户及机构投资者,25%,只,接受熟悉投资技巧的投资者,最低公众持股量,25%,（如发行人的市值超过,40,亿港元，则可降低为,10%,）,3000,万港元或已发行股本的,35%,（以较高者为准）,33,第五节 金融衍生工具,20,世纪,70,年代后期，西方国家通货膨胀加剧，市场利率大幅度上升，汇率变动频繁，金融投资利率与汇率风险大大增加，为了减少或转移利率或汇率风险，与市场利率挂钩并具有更大弹性的新信用工具不断涌现。,其中衍生性信用工具占了很大比重。,34,一、金融衍生工具的概念,金融衍生工具是在货币、债券、股票等传统金融工具为基础上衍化和派生的，以杠杆或信用交易为特征的金融工具。,两层含义：一方面，它指是一种特定的交易方式；另一 方面，它又指由这种交易方式所生成的一系列合约,例如：互换（,SWAP,）,35,二、金融衍生工具的种类,（一）金融期货概述,1,、定义。金融期货是一份双方签署的在将来某一时间按约定的条件（包括价格、交割地点、交割方式）买进或卖出一定数量的某种金融商品的合约。,2,、交易过程,A.,建仓：即交易者新买入或新卖出一定数量的期货合约,B.,持仓：持仓至期末进行交割,C.,平仓：通过一笔数量相等、方向相反的期货合约来冲销原有的期货合约,3,、保证金制度,交易者只需按期货合约价格的一定比率交纳少量资金作为履行期货合约的财力担保，便可参与期货合约的买卖。,36,（二）金融期货的种类,1,、利率期货。即以利率为标的物的期货合约。即买卖双方同意在约定的将来某个日期，按约定的条件买卖一定数量的某种长短期信用工具（如固定收入证券或定期存款）的标准化合约。（其实质是附有利率的有价证券的期货）,某银行经理迈克于,1993,年,6,月,1,日签订了一个贷款合同，即同意于,1993,年,9,月,1,日以,8%,的利率贷给某公司,10,万美元。目前，银行一般用发行,CD,s,的方式筹集资金，目前大额存单的市场利率为,5.06%,，迈克担心市场利率在三个月后会升高，为了减少筹资成本，他需把自己“锁定”在利率为,5.06%,的水平，以保证能以该利率水平从存款人处借入,10,万美元。,于是他可以卖出,90,天联邦短期公债期货，做卖对冲,如果情况果然如他所料，即三个月后利率果然上涨，那么期货价格会下降，那时，他将再买入同样的期货合约，以弥补其在现货市场上的损失。,37,2,、货币期货,又叫外汇期货。它旨买卖双方同意在将某个日期，按约定的汇率买卖一定数量某种外币的合约。即以汇率为标的的期货合约。,假设在,1994,年,1,月，美国一名叫杰克的人计划于同年,6,月起程，去瑞士做为期,6,个月的旅行。他预计在这次旅行中将花费,250000,瑞士法郎。为了防止届时瑞士法郎升值而使他多支付美元的风险，他便购买了,2,份,6,月份交割的瑞士法郎期货合约，汇率为,0.5134(,即,1,瑞士法郎,合,0.5134,美元,),。到了,6,月,6,月，他准备起程。于是，他在外汇市场以美元买进所需的,250000,瑞士法郎，可那时瑞士法郎的即期汇率已升至,0.5211,。这样，他为买进,250000,瑞士法郎支付,了,130275,美元，比他在,1,月份时预计的,128350,美元多支付了,1925,美元。这就是因瑞士法郎升值而使他在现汇市场遭受的损失。,38,但是由于他在,1,月份时已买了,2,份瑞士法郎期货合约，所以，他现在可以卖出,2,份合约而可从中获取,1925,美元的收益。可见，杰克在期货市场所得的收益正好抵补了他在现货市场所受的损失。,39,日期,现货市场,期货市场,1,月,12,日,计划于,6,月起程去瑞士度假,6,个月，预计花费,250000,瑞士法郎，按目前汇率,0.5134,计算需支付,128350,美元,买进,2,份,6,月份交割的瑞士法郎期货合约，汇率为,0.5134,，合约总成本为,128350,美元。,6月6日,瑞士法郎即期汇率升至,0.5211,，买进,250000,瑞士法郎，支付了,130275,美元,卖出,2,份,瑞士法郎期货合约，汇率为,0.5211,，合约总值,130275,美元,盈 亏,128350130275=-1925,美元,130275-128350=1925,美元,40,3,、股指期货,即买卖双方同意在将来某个日期，按约定的价格买卖股票指数的合约。即,以,股票指数为标的物的期货合约。其特殊性在于买卖双方交易行为只能通过把股票指数抵换算成货币单位进行结算，而没有实物交割。,如：某投资者在香港股市持有总市值为,200,万港元,的,10,种上市股票，该投资者预计东南亚金融危机可能引发香港股市整体下跌。为规避风险，该投资者决定进行套期保值。在,13000,点的价位上卖出三份三个月到期的恒生指数期货。随后的两个月股市果然大幅下跌，该投资者持有的股票市值由,200,万港元贬值为,155,万元港元，于是该投资者在股票现货市场损失,45,万港元。,但此时恒生指数期货亦下跌至,10000,点，于是该投资者在期货市场上以平仓方式买进原有三份合约，实现期货市场的平仓盈利,45,万港元，于是，期货市场的盈利恰好抵消了其现货市场的亏损。,41,4.,期权（,options,）,1.,期权,其一般含意是选择、选择权,：,金融市场上的期权，是指合约的,买方,有权在约定的时间或约定的时期内，按照约定的价格买进或卖出一定数量的相关资产，也可以放弃行使这一权利。,2.,为了取得这样一种权利，期权合约的买方必须向卖方支付一定数额的费用，即期权费。,42,3.,期权分,看涨期权,和,看跌期权,两种类型：,看涨期权的买方有权在某一确定的时间或确定的时间之内，以确定的价格购买相关资产；,看跌期权的买方则有权在某一确定时间或确定的时间之内，以确定的价格出售相关资产。,4.,期权（,options,）,43,4.,期权的买方和卖方：,对于看涨期权的买方来说，当市场价格高于执行价格，他会行使买的权利，取得收益；当市场价格低于执行价格，他会放弃行使权利，所亏损的是期权费。,对于看跌期权的买方来说，当市场价格低于执行价格，他会行使卖的权利，取得收益；反之，则放弃行使权利，所亏损的也是期权费。,4.,期权（,options,）,44,因此，期权对于买方来说，可以实现有限的损失和无限的收益，,与之相对应，对于卖方来说则恰好相反，即损失无限而收益有限。,见图,6-3,（,a,）,和（,b,）。,4.,期权（,options,）,45,期权,（,options,）,46,期权,（,options,）,47,5.,在这种看似不对称的条件下为什么还会有期权的卖方？,其一，卖出看涨期权，价格有可能不涨甚或反跌；卖出看跌期权，则有可能不跌甚或反涨。,而且更一般的可能是：价格虽涨，但涨不到执行价格；价格虽跌，但跌不破执行价格。,其二，用于对冲操作，以避险。例：,4.,期权（,options,）,48,购置了一块土地，价格,10,万元；,预期未来一年中土地的价格可能下降，价格波动在,9.6,万元,10,万元之间；,为了规避风险，可以,4 000,元的价格出售一份这块土地的看涨期权合约，执行价定为,11,万元；,如果未来一年中土地的价格上涨，超过,11,万元，对方行权，就会获得,1.4,（,11,10,0.4,）万元的净收入；,如果价格下降，对方不会行权，资产价值就相当于这时的土地价格加上,4000,元的期权费，只要土地价格没有降到,9.6,万元以下，就不会亏本。,与不出售这份合约比较，抵御风险的能力提高了,4 000,元。,4.,期权（,options,）,案例,49,三、金融衍生工具的功能,（一）转移价格的风险,以期货交易为首的衍生工具的产生，为投资者找到了一条较理想的转移现货市场上价格风险的渠道。这一渠道是通过,套期保值,来实现的。,（二）形成权威性价格。,现货市场的价格真实度一般较低，如果仅仅根据现货市场价格进行决策，则很难适应价格变动的方向。期货市场的建立和完善，可以形成一种比较优良的价格形成机制，因为期货交易是在专门的期货交易所进行的。,50,（三）提高资产管理质量,（四）提高资信,度,51,金融衍生工具的双刃作用,1.,迅速发展的金融衍生工具，使规避形形色色的金融风险具备了灵活方便、极具针对性、且交易成本日趋降低的手段。,甚至可以说，没有金融衍生工具，今天的经济运作难以想象。,2.,衍生工具的交易实施保证金制度。,在这种交易中的保证金是用以承诺履约的资金；相对于交易额，对保证金所要求的比例通常不超过,10%,。因而投机资本往往可以支配近,10,倍于自身的资本进行投机操作。,对于这样的过程，称之为“高杠杆化”。,3.,衍生工具的发展促成了巨大的世界性投机活动。,一个职员投机的失败，曾造成知名大企业的破产；,投机资本利用衍生工具冲击一国金融市场并造成金融动荡和危机也有实例。如,1992,年的英镑和,1997,年秋开始的东南亚金融大震荡。,52,二、基金证券,（一）基金证券的概念,投资基金：是一利益共享，风险共担的集合投资制度，它通过基金发起人发行基金证券，集中投资者的资金，交由基金托管人托管，由基金管理人管理，主要从事股票、债券等金融工具的投资。,基金证券：由基金发起人向社会公开发行的，表,示持有人按其所持的份额享受资产所有权、收益分配权,和剩余资产分配权的凭证。,（二）基金的特点,、小额投资、集腋成裘,、费用较低、收益较高,、信息公开、专家管理,、运作安全、风险分散,、流动性强，变现风险小,53,4,投资基金市场,一、投资基金的种类：,根据基金的组织形式,根据投资目标可分成,按地域划分：国内基金；国家基金；区域基金；国际基金,按投资对象：股票基金；债券基金；货币市场基金；衍生基金和杠杆基金；对冲基金和套利基金,;,养老基金,概念,契约型基金,公司型基金,开放式基金,封闭式基金,1,、收入型基金,2,、成长型基金,3,、平衡基金,54,（三）投资基金的分类,、按基金的组织形式分,（）契约型基金。,它是在一定的信托基础上进行的代理投资。,由三方当事人组成：,其一，委托人（即基金经理公司）,其二，受托人（即信托公司和银行）,其三，受益人（即投资者）,（）公司型基金。它是依据公司法而组建的，专门进行证券投资，以盈利为目的的股份有限公司，又称为投资公司。,它的管理机构如下：,其一，股东大会和董事会。,其二，基金管理公司。,其三，投资顾问,其四，基金保管公司,其五，基金销售机构,55,（）契约型基金和公司型基金的区别,其一，主体资格不同。公司型基金其主体为投资公司，,具有法人资格；而契约型基金无法人资格。,其二，发行证券种类不同。公司型发行的是投资公司,的股份，是代表着公司资产所有权的凭证；而契约型基金,发行的是基金受益凭证，是有权享有收益的凭证。,其三，投资者地位不同。公司型中，投资者以公司股,东的身份出现，有权享有股东的一切权益；而在契约型中，,投资者以基金受益人的身份出现，有受益分配权，却无权,参与基金事务的经营管理。,56,、根据基金是否可以赎回，可分为：,（,）开放型基金。指基金设立时不固定基金,单位总额的一种基金类型。,（）封闭型基金。基金设立时规定基金单,位的发行总额，一旦完成了发行计划就封闭起来，,不再追加发行量的一种基金类型。,57,（）二者的区别,其一，发行份额不同。,开放型基金发行规模不,受限制，其发行在外的基金份额随基金的业绩、投资者需,求的变动而变动；封闭型基金的发行份额受基金规模的限,制，在基金存续期间是固定不变的。,其二，期限不同。,开放型基金不设定存续期限，,只要基金本身不破产，就可以永远存在下去；封闭型基金,一般设定存续期限，一旦期满，即刻清盘，将基金的剩余,资产按持有份额的比例分配给持有者。通常，在受益人一,致要求并经有权机构同意，封闭型基金可适当延长期限，,甚至转为开放型基金,。,58,其三，基金持有者变现方式不同。在开放型基金中，在基金发行期结束一定时间后，销售机构每天公布基金的买入价和卖出价，投资者随时都可根据自己的需要按照公布的价格增持或减持基金份额。由于交易价以净资产为基准价，因此，开放型基金的价格不受供需关系的影响。在封闭型基金中，由于基金封闭期间，投资者不能赎回，投资者只能在证券流通市场上寻求变现机会，其价格较易受供需关系的影响，变动较大。,其四，基金投资方式不同。开放型基金因受到持有者,随时赎回基金的影响，需要准备一定的现金以备不测之需，故不能,拿出全部资产作为投资之用。而封闭型基金在封闭期间不许赎回，,因此可拿出全部基金资产用作证券投资。,59,其五，基金再筹资方式不同。,开放型基金的发行规模不固定，可以通过增发基金份额来扩大经营规模。封闭型基金受基金份额固定的限制，不能增发基金份额来追加筹资。但在资金短缺时，一般可通过发行优先股、债券或向银行借贷。从追加投资方式来看，开放型基金安全程度高，一旦股市大崩溃，开放型基金的净资产值不跌至全无；而封闭型基金则由于借贷资金，在市场看坏时债权人常常要求提前偿还，基金则被迫出售证券来支付贷款，损失惨重甚至破产清盘。,60,（四）投资基金的业务品种,以投资目标来区分基金的业务种类有两种：收益型,基金和增长型基金。,（）股票基金,（）债券基金,（）货币市场基金,（）私募基金,（）期货基金,（）对冲基金（宏观：量子；相对价值：,LTCM,）,（）风险投资基金,（,8,）养老基金,61,第六节 风险投资与创业板市场,62,1.,风险资本是由职业金融家投入到新兴的、迅速发展的、有巨大增长潜力的企业中的一种权益资本,。,投资人主动冒风险投入资本，以期取得比谨慎投资更高的回报。,风险资本,venture capital,，,也有译作创业资本的,；注意区分,venture,与,risk,。,2.,风险投资的资本，均采取私募方式筹集；资本的投向则是非上市公司的权益资本。,因此，风险投资体现的金融活动是非公开的资本市场；是私人权益资本市场活动的一部分（所谓私人权益资本市场即不通过公开买卖股票的方式实现权益融资的市场）。,3.,按照风险投资的传统做法，只是对处于初创期、增长期、成熟期的新项目、新企业投资，特别是以高科技企业为对象。,但近年来，由于激烈的市场竞争，迫使风险投资向私人权益资本市场的一些低风险的传统项目和企业扩张。,63,1.,将投入的资本退出所投资的企业，以实现投资价值增殖，是风险投资的最终目标。,2.,一般来说，风险资本要陪伴企业走过最具风险的,几,年，并寻求有利的退出途径。,3.,退出途径包括：公司上市、兼并收购、公司股份回购、股份转卖、亏损清偿、注销等。,其中，公司上市回报率最高，,被称为黄金收获方式。,64,1.,风险资本所培育的企业，在寻求上市机会之际，一般具有经营历史短、资产规模小的特点；,它们是在一些新的领域内发展，失败的风险较大；,风险投资家无不具有力求较早地把企业推向市场以撤出资金的倾向,这就,使股票市场承受较大的风险。,2.,在这样的背景下，,发展起来有别于成熟企业股票发行和交易的市场，专门对小型企业以及创业企业的股票进行交易，以保护投资人的利益。,这种市场一般称为创业板市场，或二板市场、小盘股市场，等等。,3.,世界最有名的,创业板市场，是美国的,NASDAQ,。,4.,中国的创业板市场多年以来一直处于酝酿过程之中。,5.2004,年，深交所推出中小企业板。,65,风险投资的运作方式,或者,风险投资市场,风险投融资,项目筛选,专业评估,投资？,再投资？,风险企业价值增值？,清算,风险企业创业需求,选,择,撤,出,渠,道,股,票,上,市,购,并,创,业,者,回,购,股,权,交,易,撤,出,资,金,风险投资运作过程,66,企业,信用等级,固定利率融资,浮动利率融资,甲,AAA,10%,LIBOR+0.25%,乙,BBB,11%,LIBOR+0.75%,1%,0.5%,例：原计划甲欲以浮动利率融资,1000,万元，乙欲以固定利率融资,1000,万元,现实际甲企业以固定利率融资，乙企业以浮动利率融资，再达成,利率互换协定：,甲支付乙,LIBOR,，,乙支付甲,10%,则：甲企业融资成本为：,10%+LIBOR-10%=LIBOR,乙企业融资成本为：,LIBOR+0.75%+10%-LIBOR=10.75%,各自成本都比直接按原计划去融资的成本低。,为什么？,补充案例：利率互换,67,思考题,1.,简述远期与期货的区别。,2.,我国股指期货产品的推出，对我国金融市场的影响。,68,