2022年度基金投资策略：千帆过尽万木逢春.pdf

千帆过尽，万木逢春2022年度基金投资策略证券研究报告证券研究报告|基金基金研究研究招商证券研究发展中心招商证券研究发展中心 量化与基金评价团队量化与基金评价团队2022.2.9任瞳 S1090519080004姚紫薇 S1090519080006 曾恺羚 S1090518010003 刘洋 S1090519010003 包羽洁 S1090519020002孙诗雨（研究助理）江景梅（研究助理）罗星辰（研究助理）目录目录2一、一、2021年基金市场回顾年基金市场回顾主动偏股基金：潮涨潮落，行稳致远绝对收益基金：云卷云舒，稳中求进指数基金：攻守并重，开新图强ETF基金：创新不止，宽基为王FOF及基金投顾业务：厚积薄发，前路光明私募基金：乘风破浪，奋楫笃行银行理财：破而后立，晓喻新生二、二、2022年市场展望年市场展望宏观经济：面临下行压力，政策发力求稳增长港股：估值处于低位，关注左侧投资机会新能源：顺应国家政策导向，看好长期成长空间科技：国产替代化和产业数字化趋势明显高端制造：国内技术自主可控大趋势不可逆医药：政策利空有所消化，关注未来基本面消费：把握个股与细分板块的结构性机会三、基金推荐三、基金推荐全市场投资权益基金优选四大投资主线相关基金优选中小盘风格基金优选低风险稳健品种优选3一、一、2021年基金市场回顾年基金市场回顾国内资管市场持续大发展国内资管市场持续大发展4050,000100,000150,000200,000250,000300,000股票型基金混合型基金债券型基金货币市场型基金另类投资基金QDII基金FOF基金基金市场规模增长（2010-2021年）资料来源：Wind，招商证券资产管理业务总规模（万亿元）2021Q3各类型资产管理业务规模及占比（万亿元，%）基金类型基金类型数量合计数量合计(只只)占比占比(%)资产净值合计资产净值合计(亿元亿元)占比占比(%)股票型基金1,75219.1023,514.779.30混合型基金3,90642.5761,891.3824.48债券型基金2,68329.2468,843.2727.23货币市场型基金3333.6394,496.7937.38另类投资基金550.60776.030.31QDII基金1942.112,408.280.95FOF基金2402.62459.160.18REITs110.12364.250.14其他10.0132.460.01全部基金9,175100.00252,786.39100.00资料来源：Wind，招商证券资料来源：Wind，招商证券注：2018年起银行理财规模的统计口径变化，之后仅包含非保本理财资料来源：Wind，招商证券2021年末基金市场各类型数量和规模如火如荼，拥抱大资管时代如火如荼，拥抱大资管时代根据协会统计，截至2021年三季度末，资产管理业务总规模已超过90万亿元，国内资产管理行业持续大发展。其中，银行理财、公募基金、私募基金规模占比较高，分别达到32%、27%和22%。公募基金市场近两年规模扩张迅速，截至2021年末，产品数量达到9175只，规模合计超过25万亿元。货币市场型基金、债券型基金、混合型基金规模占比较高，合计占比接近90%。公募基金,23.9,27%基金专户(含子公司),7.52,9%证券公司,8.64,10%期货公司,0.32,0%私募基金,19.65,22%银行理财,27.95,32%61.780.8483.1172.475.6384.8593.82505560657075808590951005主动偏股基金：潮涨潮落，行稳致远主动偏股基金：潮涨潮落，行稳致远规模变化：总体规模保持上涨，绩优基金成功突围规模变化：总体规模保持上涨，绩优基金成功突围整体概况：总体规模再创新高，增速整体概况：总体规模再创新高，增速22.4%年末主动开放式偏股基金（普通股票型+偏股混合型+灵活配置型）总体规模增速回落但仍保持增长，增速22.4%，总规模超过6万亿元，再创新高。截至2021年末，市场共有3725只主动开放式偏股基金，总管理规模达61044.4亿元。6-100%-50%0%50%100%150%200%250%300%350%010000200003000040000500006000070000较上一年末增速基金规模合计（亿元）普通股票偏股混合灵活配置主动偏股基金规模增速（右）主动开放式偏股基金规模变动（2002-2021年）资料来源：Wind，招商证券2021规模增速领先基金（年末规模超过50亿）基金简称基金简称投资类型投资类型基金成立日基金成立日2021年末年末规模规模(亿亿)2020年末年末规模规模(亿亿)2021年末规模年末规模/2020年末规模年末规模2021年年收益率收益率(%)现任基金现任基金经理经理广发多因子灵活配置2016/12/30233.31.2187.761.4唐晓斌,杨冬华夏行业景气偏股混合2017/02/04123.00.9136.373.4钟帅前海开源新经济灵活配置2014/08/20142.61.3111.360.2崔宸龙信诚新兴产业偏股混合2013/07/17103.61.760.6102.9王睿,孙浩中前海开源公用事业普通股票2018/03/23258.24.853.357.0崔宸龙华安文体健康主题灵活配置2017/06/0887.22.044.687.9刘畅畅中欧价值智选回报灵活配置2013/05/14228.65.541.860.9袁维德工银瑞信物流产业普通股票2016/03/0155.31.731.876.4张宇帆创金合信新能源汽车普通股票2018/05/0852.52.224.196.6曹春林泰达宏利转型机遇普通股票2014/11/1862.82.921.3104.9王鹏资料来源：Wind，招商证券绩优基金规模激增，实现突围绩优基金规模激增，实现突围2021年有不少原先的小规模基金业绩表现出色，并在2021年实现规模的迅速上涨。表格中列举了2021年末规模超过50亿元，较2020年末规模同比涨幅较大的10只基金。规模变化：热门赛道规模大涨，主动量化基金保持扩张规模变化：热门赛道规模大涨，主动量化基金保持扩张行业基金：热门赛道规模同比涨幅超过行业基金：热门赛道规模同比涨幅超过100%2021年行业分化明显，涨幅居前的行业一是与高景气度的新能源产业相关，二是供给受限、需求复苏的上游资源品涨价带来的行情。新能源车、资源能源相关基金2021年规模涨幅超过100%；国防军工行业基金规模增幅也较大，为76%。7行业主题基金规模增长概况资料来源：Wind，招商证券主动量化基金规模及增速（2011-2021年）资料来源：Wind，招商证券主动量化基金：保持扩张，规模超过前期峰值主动量化基金：保持扩张，规模超过前期峰值2021年规模保持增长，虽然增速有所下降，但仍有较明显的扩张，且超过了前期2016年时的规模峰值，达到808亿元。中小市值风格行情推动下，以中证1000为主要基准的主动量化基金规模增幅巨大，2021年末规模是2020年末的5.2倍；以中证500为主要基准的主动量化基金规模增幅也较大（+47%），而以沪深300为主要基准的主动量化基金规模有所降低（-32%）。消费行业消费行业医药生物医药生物科技通信科技通信金融地产金融地产国防军工国防军工中游制造中游制造资源能源资源能源新能源车新能源车2015年238.1652.9589.376.598.1231.1231.410.02016年214.2492.4422.745.875.9189.6230.16.62017年364.5479.9424.134.276.4225.3233.515.82018年377.9411.0341.953.972.5216.2170.319.62019年594.0679.2571.981.182.4266.0229.228.32020年1650.51708.31540.6168.0296.4664.6713.1218.42021年1607.52420.51186.9215.4522.7983.71446.0568.92021年规模年规模涨幅涨幅-2.6%41.7%-23.0%28.2%76.3%48.0%102.8%160.5%-40%-20%0%20%40%60%80%100%01002003004005006007008009002011年2012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年规模合计（亿元）规模增速（右）0102030405060708090050100150200250沪深300中证500中证800创业板指数中证1000规模合计（亿元）数量（右）主动量化基金数量和规模-按业绩基准（2021Q4）资料来源：Wind，招商证券业绩表现：分化较为明显，新能源车领跑业绩表现：分化较为明显，新能源车领跑2021年全市场偏股基金平均收益10.6%，超越沪深300，低于中证500；且业绩明显分化，收益率超50%的基金共69只。8全市场偏股基金平均收益率与市场指数对比（%）资料来源：Wind，招商证券注：由于灵活配置型基金股票仓位差异较大，在进行业绩分析时，仅保留近三年平均仓位大于60%的高仓位灵活配置型基金。同时，按照业绩比较基准，剔除绝对收益目标的基金。5.1 15.8 24.4 46.7-12.3 13.4-22.2 44.1 58.9 10.6-40.0-20.00.020.040.060.080.02012年 2013年 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年主动权益基金平均收益沪深300中证500全市场偏股基金2021年收益率分布126186570553461311172863319761210100200300400500600新能源车主题基金年度收益表现最佳，平均回报近45%。年内行业表现分化，各季度“多点开花”。主动量化基金收益分布更集中，风险控制能力强，平均收益率为8.4%。不同行业/主题基金近年平均收益率变化行业行业/主题主题2017年年2018年年2019年年2020年年2021年年消费行业20.04-23.2050.9364.21-2.62医药生物8.15-16.3055.9376.30-0.88金融地产14.80-17.6138.6222.351.51科技通信9.31-24.4451.5559.0513.23中游制造16.57-24.8949.7374.7319.56国防军工-4.89-26.2431.7083.1227.23资源能源16.67-23.6737.9865.5434.60新能源车4.69-26.8541.14107.2944.572021年各季度不同行业/主题基金平均收益率（%）国防军工17.0 金融地产1.4 新能源车41.3 新能源车18.9-20-10010203040502021一季度2021二季度2021三季度2021四季度国防军工金融地产科技通信消费行业新能源车医药生物中游制造资源能源资料来源：Wind，招商证券主动量化基金平均收益率与市场指数对比（%）3.1 11.8 36.4 50.2-2.7 2.5-24.3 35.0 43.0 8.4-40.0-30.0-20.0-10.00.010.020.030.040.050.060.02012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年主动量化基金平均收益沪深300中证500主动量化基金与全市场偏股基金收益表现对比（%）-19.1 46.0 8.4 7.4-32.3 119.4 10.6 7.8-50.00.050.0100.0150.0最小值最大值平均值中位数主动量化基金全市场基金资料来源：Wind，招商证券持仓分析：精选赛道，择优配强持仓分析：精选赛道，择优配强仓位分析：整体中高仓位，港股仓位降至低点仓位分析：整体中高仓位，港股仓位降至低点普通股票型和偏股混合型基金年内仓位保持在85%以上；年初核心资产大幅调整，灵活配置型基金Q1仓位有所降低，但后续稳步提升。年初港股市场表现较好，Q1末整体港股仓位提升。之后港股震荡下行，港股仓位持续降低。2021Q4，主动偏股基金整体持有港股市值占股票投资市值比降低至15.47%，为近5年以来最低水平。9主动偏股基金股票仓位变化（单位：%；2015Q1-2021Q4）资料来源：Wind，招商证券010203040506070809010020150331201506302015093020151231201603312016063020160930201612312017033120170630201709302017123120180331201806302018093020181231201903312019063020190930201912312020033120200630202009302020123120210331202106302021093020211231灵活配置型基金偏股混合型普通股票型-30-20-1001020304050607020150331201506302015093020151231201603312016063020160930201612312017033120170630201709302017123120180331201806302018093020181231201903312019063020190930201912312020033120200630202009302020123120210331202106302021093020211231港股仓位变动港股仓位整体港股仓位变动-可投港股的主动偏股基金（单位：%；2015Q1-2021Q4）重仓股市值风格：中小市值风格抬头重仓股市值风格：中小市值风格抬头2021年，随着“抱团”行情的瓦解以及年内风格切换，沪深300成分股占比有所降低。持有重仓股市值分布方面，1000亿以上超大市值的持有比例也有所下降。010203040506070809010020150331201506302015093020151231201603312016063020160930201612312017033120170630201709302017123120180331201806302018093020181231201903312019063020190930201912312020033120200630202009302020123120210331202106302021093020211231沪深300中证500中证1000其他0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2015Q12015Q22015Q32015Q42016Q12016Q22016Q32016Q42017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q4500亿以下500亿-1000亿1000亿-2000亿2000亿-3000亿3000亿-5000亿5000亿-10000亿10000亿以上重仓股指数成分股分布（单位：%；2015Q1-2021Q4）重仓股总市值区间分布（单位：%；2015Q1-2021Q4）资料来源：Wind，招商证券持仓分析：精选赛道，择优配强持仓分析：精选赛道，择优配强重仓股行业分布：中游制造、重仓股行业分布：中游制造、TMT占比高，持续加仓电子、电新占比高，持续加仓电子、电新0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2015Q12015Q22015Q32015Q42016Q12016Q22016Q32016Q42017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q4TMT板块港股金融地产消费板块医药板块中游制造周期板块10主动偏股基金重仓股行业板块分布（2015Q1-2021Q4）05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,000电子电子电力设备及电力设备及新能源新能源食品饮料食品饮料医药医药基础化工基础化工计算机计算机国防军工国防军工机械机械有色金属有色金属汽车汽车2021Q12021Q22021Q32021Q42021年主动偏股基金重仓行业前十（中信一级行业，亿元）资料来源：Wind，招商证券重仓个股：宁德时代、贵州茅台难分伯仲重仓个股：宁德时代、贵州茅台难分伯仲2021Q12021Q22021Q32021Q421Q4重仓重仓市值市值21Q4重仓市重仓市值变动（亿元）值变动（亿元）贵州茅台贵州茅台宁德时代宁德时代1185.6410.27腾讯控股宁德时代贵州茅台贵州茅台1184.50118.93五粮液五粮液药明康德五粮液579.76-29.29海康威视腾讯控股五粮液药明康德518.76-218.39中国中免海康威视海康威视泸州老窖516.51163.13宁德时代药明康德隆基股份隆基股份498.7228.65泸州老窖隆基股份中国中免立讯精密445.01260.87美团-W迈瑞医疗腾讯控股迈瑞医疗409.3159.51迈瑞医疗美团-W泸州老窖海康威视380.24-126.75药明康德中国中免迈瑞医疗东方财富358.1774.98隆基股份泸州老窖招商银行亿纬锂能353.34125.50美的集团招商银行山西汾酒腾讯控股335.19-47.18招商银行山西汾酒东方财富山西汾酒304.0419.89长春高新亿纬锂能爱尔眼科招商银行275.94-36.11中国平安爱尔眼科阳光电源阳光电源262.8414.34山西汾酒立讯精密天赐材料中国中免251.92-153.85亿纬锂能通策医疗凯莱英紫光国微247.3967.80万科A韦尔股份恩捷股份比亚迪241.7339.20智飞生物华友钴业亿纬锂能伊利股份229.6137.39三一重工洋河股份泰格医药韦尔股份228.1484.472021年主动偏股基金重仓市值前20（按持有市值）注：21Q4重仓市值变动指相较于三季度末重仓市值的变化；颜色仅标注2021Q4前十大重仓股资料来源：Wind，招商证券新发基金：全市场热情有所减退，头部优势逐渐稳固新发基金：全市场热情有所减退，头部优势逐渐稳固新发基金数量再创新高，新发规模较有所下降新发基金数量再创新高，新发规模较有所下降整体来看，尽管2021年主动偏股基金的新发热情较2020年有所减退，新发基金合计规模较去年有所下跌，但新发基金数量再创新高。此外，2021年全年新发基金总规模、百亿新发基金数量等仍处于历史高位。2021年发行规模超百亿的主动偏股基金共9只，均在3天内完成募集。11历年新发主动偏股基金概况资料来源：Wind，招商证券02004006008000200040006000800010000120001400016000合计规模_亿（左轴）新发基金个数（右轴）2021年新发主动偏股基金规模分布(亿,数量占比)(0,5,35.45%(5,10,16.40%(10,30,26.88%(30,50,9.60%(50,100,10.34%100,1.33%新发百亿基金个数及平均规模051015202530050100150200250300发行规模超百亿基金平均规模_亿（左轴）发行规模超百亿基金个数（右轴）2021年新发行业主题基金分类明细所属主题所属主题个数个数发行规模合发行规模合计计(亿亿)平均发行平均发行规模规模(亿亿)金融地产金融地产36.822.27科技通信科技通信19115.836.10消费行业消费行业34376.8911.42医药生物医药生物25170.806.83中游制造中游制造20209.9911.05新能源车新能源车531.616.32资源能源资源能源18240.1513.34资料来源：Wind，招商证券资料来源：Wind，招商证券资料来源：Wind，招商证券热门主题持续发力，积极布局新赛道热门主题持续发力，积极布局新赛道除新能源相关主题基金热度不减外，基金公司也在积极布局智能汽车（3只）、ESG（5只）等热门赛道。北交所成立后，11月首批8只北交所主题基金发行，另有6家基金公司上报了“专精特新”主题基金，目前已有4只成立上市。2021年全年共发行28只主动偏股量化基金，合计规模151.14亿，平均规模6.05亿。新发基金：全市场热情有所减退，头部优势逐渐稳固新发基金：全市场热情有所减退，头部优势逐渐稳固“日光基”频出，募集速度稍有放缓但仍保持较快“日光基”频出，募集速度稍有放缓但仍保持较快全年新发基金中有55只基金的募集时间仅为1天，“日光基”平均规模较2020年稍有下降，为57.22亿。2021年全部新发基金的平均募集天数为18.04天，虽较2020年稍有上升，但仍处于历史较低水平12“日光基”个数与平均规模资料来源：Wind，招商证券020406080100050100150200250300350400450“日光基”平均规模（左轴）“日光基”个数（右轴）历史平均募集天数051015202530354045头部公司发行全面领先，规模优势进一步稳固头部公司发行全面领先，规模优势进一步稳固2021年，新发主动偏股基金规模前20的公司，旗下新发基金规模合计达9662.66亿元，占全市场新发基金规模的71.03%。基金公司基金公司新发基金新发基金数量数量新发基金新发基金规模合计（亿）规模合计（亿）新发基金新发基金平均规模（亿）平均规模（亿）平均募集时间平均募集时间（天）（天）超百亿规模超百亿规模基金数量基金数量“日光基”“日光基”数量数量广发基金30957.9631.9313.4336嘉实基金25748.6929.9516.0805博时基金31730.9823.5827.8421易方达基金16703.4443.9612.8815汇添富基金19697.8536.7319.2101富国基金19676.4635.6015.5304华夏基金27663.0524.5616.0402南方基金16595.0537.1916.1314景顺长城基金15548.3036.5515.0003鹏华基金16397.1324.8220.7510银华基金13396.2730.4810.8511招商基金17382.5722.5015.7600华安基金14377.8526.9919.2101工银瑞信基金11335.7230.5216.1801中欧基金11327.4529.7718.1801大成基金14265.2918.9513.0702交银施罗德基金6264.5244.094.8303信达澳银基金10224.1822.4211.8001华泰柏瑞基金7188.6626.9513.5702上投摩根基金5181.2736.2510.2000资料来源：Wind，招商证券13绝对收益基金：云卷云舒，稳中求进绝对收益基金：云卷云舒，稳中求进2021年固收资产表现亮眼，转债迎来高光时刻年固收资产表现亮眼，转债迎来高光时刻2010年以来固收类资产长期表现稳定。年以来固收类资产长期表现稳定。截至2021年12月31日，中证公司债、中证全债、国债指数累计收益均显著跑赢股票和商品指数；2021年股票市场表现欠佳，以沪深年股票市场表现欠佳，以沪深300为代表的权益类指数震荡下跌，而可转债迎来高光时刻。为代表的权益类指数震荡下跌，而可转债迎来高光时刻。中证转债2021年涨幅达18.48%，大幅跑赢股票、利率债和信用债指数，且净值表现较商品指数更加稳定。混合债券型二级、一级以及偏债混合型基金表现突出，混合债券型二级、一级以及偏债混合型基金表现突出，2021年平均收益分别约8.61%、7.82%、6.25%，且2020年收益均较优异，量化对冲基金2021年业绩表现一般，平均收益仅1.2%。14长期维度上固收资产表现优异数据截至：2021年12月31日资料来源：Wind，招商证券2021年混合债券型基金业绩表现出色数据截至：2021年12月31日；注：各类型基金收益计算方法为简单平均。资料来源：Wind，招商证券0.50.81.11.41.72国债指数中证公司债中证转债中证全债沪深300南华商品指数8.61%7.82%6.25%4.21%4.15%3.29%2.13%1.20%-5.20%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%2021年收益2020年收益纯债基金：规模稳步增长，债市上行业绩表现好纯债基金：规模稳步增长，债市上行业绩表现好规模、数量稳步增长，新发市场有所降温规模、数量稳步增长，新发市场有所降温近五年来纯债基金规模、数量均稳步上升，2021年末规模合计5.61万亿元。短期纯债型基金规模相较2020年底增长92.96%，近乎翻倍。新发市场较2019、2020年有所降温，以中长期纯债型基金为主。新发基金290只，规模为6,424亿，中长债基仍为新发市场主力，占比78%。新发基金平均发行规模降低，“日光基”23只，募集速度较快，平均募集天数低于2020年。15各类型纯债基金规模稳步上升（亿元）资料来源：Wind，招商证券；数据截至：2021 年12 月31 日发行数量和规模有所降低资料来源：Wind，招商证券；数据截至：2021 年12 月31 日2021 年债券市场整体震荡上行数据区间：2021/1/1-2021/12/31资料来源：Wind，招商证券不同类型纯债基金2021年业绩表现数据区间：2021/1/1-2021/12/31注：剔除了少量存续但暂停运作的基金；计算平均最大回撤和平均夏普比率时，未包含采用摊余成本法估值的基金。资料来源：Wind，招商证券债市震荡上行，纯债基金业绩表现较好债市震荡上行，纯债基金业绩表现较好2021年债市整体震荡上行，表现优于年债市整体震荡上行，表现优于2019与与2020年，年，98.73%的基金于的基金于2021年录得正收益年录得正收益。从风险调整后收益来看，定期开放式基金的夏定期开放式基金的夏普比率优于开放式。普比率优于开放式。固收固收+基金：规模大幅扩张，绩优基金超额显著基金：规模大幅扩张，绩优基金超额显著规模大幅扩张，发行数量和规模创新高规模大幅扩张，发行数量和规模创新高固收+基金规模大幅扩张，截至2021年末，全市场共1292只固收+基金，规模近2.4万亿元。固收+基金的发行数量、规模于2021Q1达到阶段性高点，随后逐渐下降。全年总发行数量和规模仍创历年新高，分别达396只、5295.19亿份。多数取得正收益，绩优基金高回报、低回撤多数取得正收益，绩优基金高回报、低回撤固收+基金2021年平均收益平均收益6.03%，跑赢沪深，跑赢沪深300；大部分收益在2.5%-10%，占比约75%。选取2021年最大回撤最小的前50%、收益排名前十的基金作为绩优基金，平均收益和回撤表现优于主动股基指数，2021年平均收益和平均最大回撤分别为14.36%、-1.63%。16固收+产品数量、规模持续扩张资料来源：Wind，招商证券；数据截至：2021年12月31日2021年固收+产品发行数量和规模创历年新高资料来源：Wind，招商证券；数据截至：2021年12月31日绝大部分固收+基金取得正收益（单位：只）资料来源：Wind，招商证券；数据截至：2021年12月31日固收+基金跑赢市场指数，绩优基金表现突出资料来源：Wind，招商证券；数据截至：2021年12月31日固收固收+基金：信用债、可转债仓位降低，规模向头部集中基金：信用债、可转债仓位降低，规模向头部集中大类资产配置来看，债券仓位、杠杆率有所大类资产配置来看，债券仓位、杠杆率有所下降，股票仓位略有上升。下降，股票仓位略有上升。2021Q4，固收+基金平均债券仓位90.82%（同比-4.77%），平均杠杆率113.95%（同比-3.46%），平均股票仓位14.04%（同比+1.32%）。券种配置来看，减配信用债、可转债，增配券种配置来看，减配信用债、可转债，增配金融债。金融债。截至2021Q4，相对上年同期，企业发行债券仓位下降8.72%，金融债配置比例增加4.83%，可转债平均仓位下降2.05%。前十大管理人集中度大幅提升，年末达54.76%，同比上升7.83%，市场格局逐渐向头市场格局逐渐向头部管理人集中部管理人集中。另外，易方达基金仍保持着易方达基金仍保持着绝对领先优势绝对领先优势，2021Q4合计管理规模超4,000亿元。注：上述同比增减比例均为增减x个百分点17固收+基金债券仓位、杠杆率有所下降资料来源：Wind，招商证券；数据截至：2021年12月31日*左轴：仓位/%；右轴：组合久期/天固收+基金减配信用债，增配金融债资料来源：Wind，招商证券；数据截至：2021年12月31日固收+基金市场格局向头部管理人迅速集中资料来源：Wind，招商证券；数据截至：2021年12月31日易方达基金管理规模大幅领先资料来源：Wind，招商证券；数据截至：2021年12月31日可转债基金：规模大幅提升，全部取得正收益可转债基金：规模大幅提升，全部取得正收益18规模显著上升，发行市场遇冷资料来源：Wind，招商证券；数据截至：2021年12月31日可转债迎来牛市，转债基金平均规模大幅提升资料来源：Wind，招商证券；数据截至：2021年12月31日可转债基金总体规模大幅提升，但产品数量增长较缓。可转债基金总体规模大幅提升，但产品数量增长较缓。截至2021年12月31日，全市场共73只可转债基金，相对2020年末仅增加1只，总体规模达1178.65亿元，相对2020Q4增长644.5亿元。2021年可转债迎来牛市行情，可转债基金平均规模显著提升。年可转债迎来牛市行情，可转债基金平均规模显著提升。中证转债指数全年涨幅约18.48%，可转债基金2021Q4平均规模约14.23亿元，相对2020Q4增加6.84亿元。年内所有可转债基金均取得正收益，平均收益近年内所有可转债基金均取得正收益，平均收益近20%，大幅跑赢股票指数和股票基金指数。，大幅跑赢股票指数和股票基金指数。2021年收益大于20%的可转债基金共31只，占比达43.06%。选取2021年最大回撤较小的前50%基金中，收益排名前十的作为绩优可转债基金，绩优基金平均收益超30%，同时回撤和夏普比率表现也较优异。2021年可转债基金显著跑赢主动股基和宽基指数资料来源：Wind，招商证券；数据截至：2021年12月31日量化对冲基金：多数取得正收益，管理人集中度较高量化对冲基金：多数取得正收益，管理人集中度较高2021年量化对冲基金发行遇冷，全年年量化对冲基金发行遇冷，全年无新产品成立，且整体规模有所下滑。无新产品成立，且整体规模有所下滑。截至2021年末，全市场共有25只量化对冲基金，全年无新发产品。19多数取得正收益，平均业绩表现不及主动多数取得正收益，平均业绩表现不及主动股基。股基。2021年取得正收益的量化对冲基金共18只，占比72%，超过一半产品的收益落在0-5%区间，平均收益1.20%，不及主动股基指数。量化对冲基金市场集中度较高，汇添富基量化对冲基金市场集中度较高，汇添富基金管理规模领先。金管理规模领先。2018年以来，量化对冲基金前十大管理人合计管理规模占比基本均在80%以上，市场集中度较高，截至2021Q4，达86.45%。汇添富绝对收益策略规模大幅领先，约265.54亿元，占整体市场一半的份额。规模有所减少，全年无新发产品资料来源：Wind，招商证券；数据截至：2021年12月31日平均收益不及主动股基指数资料来源：Wind，招商证券；数据截至：2021年12月31日量化对冲基金管理人集中度较高资料来源：Wind，招商证券；数据截至：2021年12月31日货币市场基金：存量市场稳步增长，发行市场依旧停滞货币市场基金：存量市场稳步增长，发行市场依旧停滞2021年货币基金存量市场规模有所增长，全年无新发产品。年货币基金存量市场规模有所增长，全年无新发产品。截至2021年12月31日，货币市场基金共332只，规模共9.39万亿元，同比增长16.64%。规模分布上，规模分布上，200亿元以下产品数量较多，龙头产品继续压缩规模。亿元以下产品数量较多，龙头产品继续压缩规模。货币基金中共225只基金规模低于200亿元。天弘余额宝继续主动压缩规模。2021年央行实行稳健货币政策，货币基金平均收益率货币基金平均收益率2.13%，略高于，略高于2020年，位于近年，位于近10年较低水平年较低水平。业绩前十的基金的久期均值较全部货基的久期均值长20天以上。20存量市场规模稳步增长，新发市场按下暂停键资料来源：Wind，招商证券；数据截至：2021年12月31日注：统计过程不包含已清盘的基金，下同。2021 年货币基金规模分布及变动资料来源：Wind，招商证券；数据截至：2021年12月31日货币基金收益率处于近10年较低水平（%）资料来源：Wind，招商证券；数据截至：2021年12月31日注：各年度平均收益为截至当年年末全部基金年收益率的算数平均21指数基金：攻守并重，开新图强指数基金：攻守并重，开新图强中短期波段投资需求推动指数基金发展中短期波段投资需求推动指数基金发展回顾近两年指数基金发展，相比长期配置需求，中短期波段投资需求更有力地推动了指数基金发展。追逐热点主题行情与“抄底”是投资者投资指数基金两大主要驱动力，这对基金公司指数产品管理团队这对基金公司指数产品管理团队前瞻性布局新发产品与把握行情推动产品持续营销前瞻性布局新发产品与把握行情推动产品持续营销提出了更高提出了更高要求。要求。展望未来，大型基金公司最有利的指数产品发展策略是攻守并重展望未来，大型基金公司最有利的指数产品发展策略是攻守并重，一方面通过塑造龙头产品品牌逐渐树立指数品牌，另一方面基于资源与研究优势积极预判市场热点、前瞻布局产品。对于资源投入相对有限的中小型基金公司而言，聚焦宽基产品可能是更好的选择对于资源投入相对有限的中小型基金公司而言，聚焦宽基产品可能是更好的选择，包括宽基被动指数产品与宽基指数增强基金。截至2021年末，指数基金合计管理规模超千亿的基金公司有7家，合计市场份额占比48%。22基金公司基金公司华夏华夏基金基金易方达易方达基金基金南方南方基金基金国泰国泰基金基金华泰柏瑞华泰柏瑞基金基金汇添富汇添富基金基金招商招商基金基金旗下指数基金数量旗下指数基金数量99896578345745旗下指数基金合计规模（亿元）旗下指数基金合计规模（亿元）2,578.42,009.81,333.81,200.61,053.71,013.21,002.3资料来源：Wind，招商证券指数基金管理规模最大基金公司（2021Q4）被动股票指数仍是主要赛道，场内规模增速更快被动股票指数仍是主要赛道，场内规模增速更快按产品类别：被动股票指数仍是主要赛道按产品类别：被动股票指数仍是主要赛道截至2021年末，全市场各类指数基金合计1554只，合计规模21,163亿元。经历了2019年的迅速增长后，2020年指数基金数量、规模增长均有所放缓，2021年指数基金数量再次大幅增长，但规模增长进一步放缓。被动股票型基金产品数量仍在快速攀升，规模增量与2020年接近，增速有所放缓；232018-2021各类指数产品数量变化（产品类别）2018-2021各类指数产品规模变化（产品类别）注：债券指数增强基金2020/2021年末1只，2019/2018年末2只。注：已剔除ETF联接基金投资ETF的规模。按交易方式：场内投资指数基金规模增速更快按交易方式：场内投资指数基金规模增速更快右图展示了场外指数基金规模及ETF剔除联接基金“输血”后的规模，可以发现场内投资ETF规