2023年中国大类资产投资.pdf

08图1-3 美国各类资产的长期收益(19262023 年)该图纵坐标为对数坐标系数据来源：SBBI 2024$100000$10000$1000$100$10$1$0.11925 年底2023 年底1945 年底1965 年底1985 年底2005 年底$132 长期国债（年化5.1%)$57,817 小盘股（年化11.8%)$14,569大盘股（年化10.3%)$236长期信用债（年化5.7%)$23 短期国债（年化3.3%)$17 通货膨胀（年化2.9%)19262023 这 98 年，美国大盘股的年化收益率为 10.3%，小盘股 11.8%，长期信用债为 5.7%，长期国债为 5.1%，短期国债为 3.3%，通货膨胀为 2.9%。从美国资本市场长期历史来看：股票的长期收益最好。股票的长期收益高于债券。小盘股的长期收益高于大盘股。长期国债的长期收益高于短期国债。股票和长期国债的长期收益可以战胜通货膨胀。中国大类资产投资 2023 年报中国大类资产投资 2023 年报中国大类资产投资 2023 年报中国大类资产投资 2023 年报中国大类资产投资 2023 年报中国大类资产投资 2023 年报中国大类资产投资 2023 年报中国大类资产投资 2023 年报中国大类资产投资 2023 年报中国大类资产投资 2023 年报中国大类资产投资 2023 年报中国大类资产投资 2023 年报中国大类资产投资 2023 年报中国大类资产投资 2023 年报中国大类资产投资 2023 年报中国大类资产投资 2023 年报中国大类资产投资 2023 年报中国大类资产投资 2023 年报中国大类资产投资 2023 年报中国大类资产投资 2023 年报中国大类资产投资 2023 年报中国大类资产投资 2023 年报中国大类资产投资 2023 年报中国大类资产投资 2023 年报中国大类资产投资 2023 年报中国大类资产投资 2023 年报中国大类资产投资 2023 年报中国大类资产投资 2023 年报中国大类资产投资 2023 年报中国大类资产投资 2023 年报图2-6 中国短期国债的年化收益率与滚动收益率(20052023 年)200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022202320052.46%2.13%2.08%2.66%2.35%2.12%2.29%2.34%2.36%2.52%2.56%2.52%2.54%2.61%2.62%2.58%2.57%2.54%2.52%20061.80%1.90%2.72%2.33%2.05%2.26%2.32%2.35%2.52%2.57%2.52%2.54%2.62%2.63%2.59%2.58%2.54%2.52%20071.99%3.18%2.50%2.11%2.36%2.41%2.42%2.61%2.65%2.60%2.61%2.69%2.70%2.65%2.63%2.59%2.56%20084.39%2.76%2.15%2.45%2.49%2.50%2.70%2.74%2.66%2.67%2.76%2.76%2.70%2.68%2.63%2.60%20091.15%1.05%1.81%2.02%2.12%2.42%2.50%2.45%2.48%2.59%2.61%2.56%2.55%2.51%2.48%20100.95%2.14%2.31%2.37%2.68%2.73%2.64%2.65%2.76%2.75%2.69%2.67%2.61%2.57%20113.35%3.00%2.85%3.12%3.09%2.92%2.90%2.98%2.96%2.86%2.83%2.75%2.70%20122.65%2.59%3.04%3.03%2.84%2.82%2.93%2.91%2.81%2.77%2.70%2.65%20132.53%3.23%3.15%2.88%2.86%2.98%2.95%2.83%2.79%2.70%2.65%20143.93%3.46%3.00%2.94%3.07%3.01%2.87%2.82%2.72%2.66%20153.00%2.54%2.61%2.85%2.83%2.69%2.66%2.57%2.52%20162.08%2.42%2.80%2.79%2.63%2.60%2.51%2.46%20172.76%3.17%3.03%2.77%2.71%2.58%2.51%20183.57%3.16%2.77%2.70%2.54%2.47%20192.75%2.38%2.40%2.29%2.25%20202.00%2.23%2.14%2.12%20212.46%2.20%2.16%20221.94%2.01%20232.09%2004年底2023年底201010.51.6020%10%0%-10%2005200720092011201320152017201920212023持有周期的结束年份数据来源：陈鹏、有知有行、Roger G.Ibbotson滚动持有1 年滚动持有5年滚动持有10年20052023 年中国短期国债数据表明?短期债券的投资收益相对稳定，持有 1 年获得正收益的概率很大。18中国大类资产投资 2023 年报中国大类资产投资 2023 年报中国大类资产投资 2023 年报中国大类资产投资 2023 年报中国大类资产投资 2023 年报中国大类资产投资 2023 年报中国大类资产投资 2023 年报中国大类资产投资 2023 年报中国大类资产投资 2023 年报中国大类资产投资 2023 年报中国大类资产投资 2023 年报中国大类资产投资 2023 年报中国大类资产投资 2023 年报中国大类资产投资 2023 年报中国大类资产投资 2023 年报中国大类资产投资 2023 年报中国大类资产投资 2023 年报中国大类资产投资 2023 年报中国大类资产投资 2023 年报中国大类资产投资 2023 年报中国大类资产投资 2023 年报中国大类资产投资 2023 年报中国大类资产投资 2023 年报中国大类资产投资 2023 年报中国大类资产投资 2023 年报中国大类资产投资 2023 年报中国大类资产投资 2023 年报中国大类资产投资 2023 年报中国大类资产投资 2023 年报中国大类资产投资 2023 年报图3-1 中国A股整体总收益与资本利得(20052023 年)该图纵坐标为对数坐标系201010.52004 年底2023 年底2008 年底2012 年底2016 年底2020 年底5.71总收益（年化9.61%)4.42资本利得（年化8.14%)分红收益图3-2 A股整体每年资本利得收益率200%100%0%-100%2005201120172023统计区间：20052023 年数据来源：陈鹏、有知有行、Roger G.Ibbotson具体数据详见附表 3图3-3 A股整体每年分红收益率3%2%1%0%200520112017202320052023 这 19 年，A股整体年化收益率为 9.61%，其中资本利得年化收益率为 8.14%，分红年化收益率为 1.36%。20中国大类资产投资 2023 年报中国大类资产投资 2023 年报中国大类资产投资 2023 年报中国大类资产投资 2023 年报中国大类资产投资 2023 年报中国大类资产投资 2023 年报中国大类资产投资 2023 年报中国大类资产投资 2023 年报中国大类资产投资 2023 年报中国大类资产投资 2023 年报中国大类资产投资 2023 年报中国大类资产投资 2023 年报中国大类资产投资 2023 年报中国大类资产投资 2023 年报中国大类资产投资 2023 年报中国大类资产投资 2023 年报中国大类资产投资 2023 年报中国大类资产投资 2023 年报中国大类资产投资 2023 年报中国大类资产投资 2023 年报中国大类资产投资 2023 年报中国大类资产投资 2023 年报中国大类资产投资 2023 年报中国大类资产投资 2023 年报中国大类资产投资 2023 年报中国大类资产投资 2023 年报中国大类资产投资 2023 年报中国大类资产投资 2023 年报中国大类资产投资 2023 年报中国大类资产投资 2023 年报43附表 3 中国股市各类资产年收益率拆分年份A股整体总收益资本利得分红+再投资大盘股总收益资本利得分红+再投资小盘股总收益资本利得分红+再投资2005200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020202120222023-9.58%115.29%172.62%-63.76%108.20%-2.97%-27.29%6.24%7.10%48.41%33.78%-13.31%3.68%-28.79%33.41%26.87%7.70%-18.93%-5.34%-10.99%112.17%170.88%-64.06%106.46%-3.77%-28.01%4.58%5.21%45.82%32.56%-14.41%2.34%-29.94%31.11%24.92%6.19%-20.32%-7.04%1.59%1.47%0.64%0.84%0.84%0.83%1.00%1.58%1.79%1.77%0.92%1.28%1.31%1.64%1.76%1.56%1.42%1.75%1.82%-5.25%125.23%163.28%-65.61%98.58%-11.58%-24.05%9.80%-5.33%55.85%7.22%-9.26%24.25%-23.64%39.19%29.89%-3.52%-19.84%-9.14%-7.65%121.02%161.55%-65.95%96.71%-12.51%-25.01%7.55%-7.65%51.66%5.58%-11.28%21.78%-25.31%36.07%27.21%-5.20%-21.63%-11.38%2.60%1.90%0.66%1.01%0.95%1.07%1.29%2.09%2.51%2.76%1.55%2.28%2.03%2.24%2.29%2.11%1.77%2.29%2.53%-14.99%76.73%203.10%-59.19%140.44%17.64%-32.78%-0.77%32.50%35.26%76.59%-19.69%-16.89%-36.28%26.98%20.45%21.61%-20.77%-5.28%-15.73%76.22%202.57%-59.26%139.85%17.40%-32.96%-1.43%31.59%34.46%76.10%-20.01%-17.35%-36.87%25.67%19.39%20.52%-21.58%-6.28%0.88%0.29%0.17%0.15%0.25%0.20%0.26%0.67%0.69%0.60%0.28%0.40%0.56%0.93%1.05%0.89%0.90%1.03%1.06%注：1.中国大盘股 2005 年的分红+再投资根据沪深300指数成分股在 2005 年的现金分红数据估算得到，详见估算数据部分?A股整体 20052011 年之间的分红+再投资根据中证全指净收益指数估算得到，详见估算数据部分。中国大类资产投资 2023 年报中国大类资产投资 2023 年报中国大类资产投资 2023 年报中国大类资产投资 2023 年报中国大类资产投资 2023 年报中国大类资产投资 2023 年报中国大类资产投资 2023 年报中国大类资产投资 2023 年报中国大类资产投资 2023 年报中国大类资产投资 2023 年报中国大类资产投资 2023 年报中国大类资产投资 2023 年报中国大类资产投资 2023 年报中国大类资产投资 2023 年报中国大类资产投资 2023 年报中国大类资产投资 2023 年报中国大类资产投资 2023 年报中国大类资产投资 2023 年报中国大类资产投资 2023 年报中国大类资产投资 2023 年报中国大类资产投资 2023 年报中国大类资产投资 2023 年报中国大类资产投资 2023 年报中国大类资产投资 2023 年报中国大类资产投资 2023 年报中国大类资产投资 2023 年报中国大类资产投资 2023 年报中国大类资产投资 2023 年报中国大类资产投资 2023 年报中国大类资产投资 2023 年报472005 年沪深300全收益指数收益估算中证指数公司公布的沪深300全收益指数 2005 年年底收盘数据和沪深300指数一致，都是 923.45。全收益指数包含成分股的分红再投资收益，应该高于价格指数，因此 2005 年沪深300全收益指数的数据存在误差，需要估算。日期沪深300沪深300净收益沪深300全收益2004-12-312005-12-311000.00923.451000.00931.061000.00923.45通过万得查询沪深300指数的成分股在 2005 年的股息率、权重、除权除息日，加权计算得到沪深300指数在 2005 年的税前股息率为 2.6%。以此作为中国大盘股在 2005 年的分红再投资收益率，并修正大盘股的历史总收益、波动率等数据。日期沪深300全收益（修正前）沪深300全收益（修正后）年收益率（修正前）年收益率（修正后）2004-12-312005-12-312006-12-312007-12-312008-12-312009-12-312010-12-312011-12-312012-12-312013-12-312014-12-312015-12-312016-12-312017-12-312018-12-312019-12-312020-12-312021-12-312022-12-312023-12-311000.00923.452079.95475.911883.373739.993306.942511.632757.772610.754068.824362.443958.534918.523755.915227.736790.396551.595251.974772.181000.00947.462133.985618.281932.343837.233392.922576.932829.482678.634174.614475.874061.455046.403853.575363.656966.946721.935388.524896.25/-7.65%125.23%163.28%-65.61%98.58%-11.58%-24.05%9.80%-5.33%55.85%7.22%-9.26%24.25%-23.64%39.19%29.89%-3.52%-19.84%-9.14%/-5.25%125.23%163.28%-65.61%98.58%-11.58%-24.05%9.80%-5.33%55.85%7.22%-9.26%24.25%-23.64%39.19%29.89%-3.52%-19.84%-9.14%注：灰色背景数字为估算数字。中国大类资产投资 2023 年报中国大类资产投资 2023 年报中国大类资产投资 2023 年报中国大类资产投资 2023 年报中国大类资产投资 2023 年报中国大类资产投资 2023 年报中国大类资产投资 2023 年报中国大类资产投资 2023 年报中国大类资产投资 2023 年报中国大类资产投资 2023 年报中国大类资产投资 2023 年报中国大类资产投资 2023 年报中国大类资产投资 2023 年报中国大类资产投资 2023 年报中国大类资产投资 2023 年报中国大类资产投资 2023 年报中国大类资产投资 2023 年报中国大类资产投资 2023 年报中国大类资产投资 2023 年报中国大类资产投资 2023 年报中国大类资产投资 2023 年报中国大类资产投资 2023 年报中国大类资产投资 2023 年报中国大类资产投资 2023 年报中国大类资产投资 2023 年报中国大类资产投资 2023 年报中国大类资产投资 2023 年报中国大类资产投资 2023 年报中国大类资产投资 2023 年报中国大类资产投资 2023 年报后记中国大类资产投资 2023 年报 是我们首次系统展示中国资本市场的历史风险和收益，以及各种风险溢价。未来，我们计划每年年初发布新版年报，与大家分享最新市场数据和我们的研究成果。我们深知此次 2023 年报还有很多方面有待提高和完善，未来我们会持续改进，包括但不限于?完善历史数据，覆盖尽可能长的历史时期?提高数据质量，如月频数据，更加细致地分析市场情况?覆盖更多资产类别，如增加价值型股票、成长型股票、房地产投资等?增加实用分析案例，如资产配置、资产估值定价、未来收益概率分布等，帮助个人投资者更好地理解和应用年报数据。再次感谢 SBBI 中国 2023 年报团队 陈金栋、宋港、仝慧敏，以及所有关心支持我们的朋友。希望这本年报能帮助你更深入地了解中国资本市场，做出更合适的投资决策。如有任何疑问或建议，请联系我们。邮箱：SBBIC50中国大类资产投资 2023 年报中国大类资产投资 2023 年报中国大类资产投资 2023 年报中国大类资产投资 2023 年报中国大类资产投资 2023 年报中国大类资产投资 2023 年报中国大类资产投资 2023 年报中国大类资产投资 2023 年报中国大类资产投资 2023 年报中国大类资产投资 2023 年报中国大类资产投资 2023 年报中国大类资产投资 2023 年报中国大类资产投资 2023 年报中国大类资产投资 2023 年报中国大类资产投资 2023 年报中国大类资产投资 2023 年报中国大类资产投资 2023 年报中国大类资产投资 2023 年报中国大类资产投资 2023 年报中国大类资产投资 2023 年报中国大类资产投资 2023 年报中国大类资产投资 2023 年报中国大类资产投资 2023 年报中国大类资产投资 2023 年报中国大类资产投资 2023 年报中国大类资产投资 2023 年报中国大类资产投资 2023 年报中国大类资产投资 2023 年报中国大类资产投资 2023 年报中国大类资产投资 2023 年报参考资料?Stocks,Bonds,Bills,and Inflation Yearbook 2007 Classic Edition,Morningsta?Stocks,Bonds,Bills,and Inflation Yearbook 2021 Summary Edition,Roger G.Ibbotson,James P.Harringto?Matrix Book 2022,Dimensiona?Long-Run Stock Returns:Participating in the Real Economy,Roger G.Ibbotson,and Peng Chen,2003,Financial Analysts Journal Volume 59,Issue?中国统计年鉴2023，国家统计?中证指数有限公司股票指数计算与维护细则，V13.1，中证指数有限公司，2023 年 9?中债固定收益类指数通用方法论，中债金融估值中心有限公司，2023 年 12 月51中国大类资产投资 2023 年报中国大类资产投资 2023 年报中国大类资产投资 2023 年报中国大类资产投资 2023 年报中国大类资产投资 2023 年报中国大类资产投资 2023 年报中国大类资产投资 2023 年报中国大类资产投资 2023 年报中国大类资产投资 2023 年报中国大类资产投资 2023 年报中国大类资产投资 2023 年报中国大类资产投资 2023 年报中国大类资产投资 2023 年报中国大类资产投资 2023 年报中国大类资产投资 2023 年报中国大类资产投资 2023 年报中国大类资产投资 2023 年报中国大类资产投资 2023 年报中国大类资产投资 2023 年报中国大类资产投资 2023 年报中国大类资产投资 2023 年报中国大类资产投资 2023 年报中国大类资产投资 2023 年报中国大类资产投资 2023 年报中国大类资产投资 2023 年报中国大类资产投资 2023 年报中国大类资产投资 2023 年报中国大类资产投资 2023 年报中国大类资产投资 2023 年报中国大类资产投资 2023 年报法律声明本报告所有内容皆以交流分享与投资者教育为目的，仅供参考，不构成任何市场预测、判断，或投资、咨询建议。本报告作者共同提示，市场有风险，投资需谨慎；投资产品的过往业绩不预示其未来表现，请根据自身情况独立做出判断并自行承担风险。本报告作者对所述内容的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证；对依据或使用本报告造成的任何后果，不承担任何形式的责任。本报告所有内容的版权归中国大类资产投资 2023 年报作者所有，受中国知识产权相关法律法规的版权保护。如需转载引用，请注明出处。未经书面许可，任何组织和/或个人不得使用本报告中的信息用于其他商业目的，本报告作者保留追究相关法律责任的权利。52中国大类资产投资 2023 年报中国大类资产投资 2023 年报中国大类资产投资 2023 年报中国大类资产投资 2023 年报中国大类资产投资 2023 年报中国大类资产投资 2023 年报中国大类资产投资 2023 年报中国大类资产投资 2023 年报中国大类资产投资 2023 年报中国大类资产投资 2023 年报中国大类资产投资 2023 年报中国大类资产投资 2023 年报中国大类资产投资 2023 年报中国大类资产投资 2023 年报中国大类资产投资 2023 年报中国大类资产投资 2023 年报中国大类资产投资 2023 年报中国大类资产投资 2023 年报中国大类资产投资 2023 年报中国大类资产投资 2023 年报中国大类资产投资 2023 年报中国大类资产投资 2023 年报中国大类资产投资 2023 年报中国大类资产投资 2023 年报中国大类资产投资 2023 年报中国大类资产投资 2023 年报中国大类资产投资 2023 年报中国大类资产投资 2023 年报中国大类资产投资 2023 年报中国大类资产投资 2023 年报