看透上市公司价值的几点基本思路.doc

第一章 看透价值的基本思路

价值是什么？我们在投资的时侯，很多人都把价值挂在嘴边，真正的价值到底是什么呢？有没有时间效应？有没有统一标准？一切的一切，仁者见仁 ，智者见智而已。作为第一章，我将给大家提供一种看透价值的基本思路，“价值”就从基本思路开始吧！

一、股票到底是什么？

股票到底是什么？

按照比较理论的解释，我们得到下面的答案：

1、股票是股份证书的简称，是股份公司为筹集资金而发行给股东作为持股凭证并借以取得股息和红利的一种有价证券。每股股票都代表股东对企业拥有一个基本单位的所有权。股票是股份公司资本的构成部分，可以转让、买卖或作价抵押，是资金市场的主要长期信用工具。

2、股票代表着其持有者(即股东)对股份公司的所有权。这种所有权是一种综合权利，不仅有权按公司章程从公司领取股息和分享公司的经营红利，还有权出席股东大会，选举董事会，参与企业经营管理的决策。从而，股东的投资意愿通过其行使股东参与权而得到实现。同时股东也要承担相应的责任和风险。如参加股东大会、投票表决、参与公司的重大决策、收取股息或分享红利等。同一类别的每一份股票所代表的公司所有权是相等的。每个股东所拥有的公司所有权份额的大小，取决于其持有的股票数量占公司总股本的比重。

3、股票一般可以通过买卖方式有偿转让，股东能通过股票转让收回其投资，但不能要求公司返还其出资。股东与公司之间的关系不是债权债务关系。股东是公司的所有者，以其出资额为限对公司负有限责任，承担风险，分享收益。股票是社会化大生产的产物，已有近400年的历史。作为人类文明的成果，股份制和股票也适用于我国社会主义市场经济。企业可以通过向社会公开发行股票筹集资金用于生产经营。国家可通过控制多数股权的方式，用同样的资金控制更多的资源。目前在上海、深圳证券交易所上市的公司，绝大部分是国家控股公司。

按照上面3点综合通俗点来讲，股票其实就是一种代表对股份公司权利并可以自由转让的有价证券。当然，结合"投资股票其实就是投资该股票所代表股份公司未来！"这句话来讲的话，股票也可以说就是"等于"股份公司，只不过你持有该股份公司股票数量的大小则决定你在该股份公司所占据的份额。因此，股票其实也就是一种股权凭证了，你看好该股份公司未来的发展，那么，你就可以买进该公司股票，从而成为该公司的一分子，充分享受其未来成长带给你回报的喜悦。

二、看价值就是看它的未来

n 　　 股市上涨，说"估值合理或过低"，股市暴跌，说"归根结底还是估值过高"，这是一般机构面向公众投资者最常见的说辞。

n 　　涨的时候，什么都是合理的，跌的时候，什么都是不合理的。但是，不管如何，价格总是围绕价值转，虽然有时偏差的程度还比较大，但怎么样都好，我们还是需要那探寻真正的价值究竟是什么呢？

n 　　按照目前传统的观念，市盈率高低往往是判断价值的最重要因素，太高则价值不合理，太低则价值合理，但问题是，什么样的市盈率才是合理的呢？这则又是一个很难一下子道得明的问题了，毕竟不同的环境不同的市场，往往就会有不一样的评价标准。

n 　　在具体进一步探讨股票价值的时候，我们是否可以先回到一个真理上来：投资股票就是投资它的未来。就好象投资一些传统行业一样，不就是投资它的未来嘛。

n 　　比如你判断未来服装行业大有可为，那么，你完全可以把你的资金或者你自己的人力，介入到该行业中去，从而去把握该行业的机会。而你初期投入的资金与人力大小以及未来收获的回报大小，则取决于你对该行业的熟悉程度以及你是否具有比较好的前瞻性。

n 　　如果你只是不是特别熟悉该行业仅仅是知道该行业未来的话，那么你介入的成本可能就会相对比较高而且最终的回报也会相对比较小；如果你比较熟悉该行业同时也非常清晰该行业未来的话，那么你介入的成本则会变得相对较小同时最终的回报也会相对比较高；如果你不仅熟悉该行业同时也有非常好的前瞻性，敢于在大部分人都还没有怎么深度介入进去的时候你先进去，那么，你就完全有可能在该行业中最终取得相当重要的地位，获得相当高的市场份额，从而最为充分地获取该行业的回报。

n 　　当然，在这里，我认为，介入成本的大小以及对未来的判断准确度，将是影响你投资该行业最终获取多少回报最关键的两大要素。道理并不复杂，介入成本太高，肯定会有所压缩你的利润，比如你介入的该行业的成本是200万，而熟悉该行业懂得运做的人其介入成本则仅仅是50万，一样进入，但各自的成本则有非常明显的差异，这也将直接影响到未来发展过程中的竞争力，就算一样快发展，但最终的利润除去介入成本，也明显是后者占优了。而对未来的判断准确度，则肯定会影响你的企业发展速度，比如你认为今年这行业的某产品畅销程度顶多就是1000万件，你也就围绕这这个估量去定生产；而另一个人则认为今年这行业的某产品由于几个你完全忽视的因素，判断畅销程度将达到至少10000万件，从而制定非常积极的生产策略，最终市场也确实是完全达到了10000万件以上；结果会如何，谁的企业发展速度会更快已经不言而喻了，因此，对未来的判断准确性也非常重要。

n 　　或许说得有点远了，回到股票上来，但其实大的道理其实是相通的，毕竟投资股票本质上就是投资该股票所代表股份公司的未来！因此，按照刚才的思路，它本身所处行业未来的发展，以及其未来有可能的地位，则成为你投资其未来的非常重要的两个判断指标，这两个判断指标你越是分析得准确，那么，你最终的投资成果则可能是越为丰厚。

三、如何进一步探寻股票的价值？

n 　　既然了解了股票是什么的话？那么，现在就来进一步探寻股票的价值吧，我想，到了现在，你应该可以明白："股票的价值说白了，不就是该股票所代表公司的价值嘛！

n 　　那么，我们现在要做的就是怎么去评价一个公司的价值，正如"投资股票就投资该股票所代表公司的未来一样"这句话所体现出的理念一样，去评价一个公司的价值，我们更多的也是要从其未来来去评价，而一个公司的未来如何，往往都是仁者见仁，智者见智的事情，需要时间来证明的。不过也正是一个公司的未来本身所具有的不确定性，也就造就了其股票在资本市场上阶段性的波动性。君不见，过去美国网络股行情的时候，不就是当时投资者大大透支了网络企业的未来吗，太过于看好网络企业的未来吗，才使得投资者敢于疯狂买入，且不论什么价格，造就了当时的网络股神话。而当时间逐步推移的时候，渐渐投资者开始真正了解什么是网络，也看到了网络企业进一步发展的状况，最终才开始明白太过看好了，大大透支未来了，因此，股票价格则出现了回归价值的泡末破灭之旅，诞生了当时网络股崩溃现实。

n 　　那么怎么去判断未来呢，不妨了解过去，感受现在吧。一个公司的未来我们需要了解它的过去，更要感受它的现在，道理也不复杂，了解它的过去可以让你更清晰地去认识它，而感受它的现在则可以让你更为直观地去熟悉它。注意细节，注意公司的诸多细节，不是有句话叫细节决定成败吗，因为从细小的一些东西里你可以去发现一些人所忽略的东西，而这些东西在很多时候则可能是非常重要的，甚至有时候还是决定性的。就好象商机是需要敏锐的鼻子去捕捉一样，如果你仅仅是看到大家都能看到的东西，那么你去把握的东西也肯定是大家也都能把握的，而这并不是我们所要追求的。我们要把握的是大部分人都可能忽略的东西，把握大部分人都不能很好把握的机会，只有这样，才具有较大的价值，"物以稀为贵"嘛。

n 　　举例来说，你在分析公司过去与感受公司现在的时候，你会很容易就大概统计出这件公司目前大概能有多大的价值，比如它本身的房产估值大概多少，产品库存估值大概多少，银行存款大概多少……所有看得到的资产都相加减去它本身目前的负债，那么也就好象大概得出了比较直观的价值了。但这些都是大家都能看到的，没有什么稀奇，这些信息有价值，但不能够让你很清晰地看到它真正的价值。

n 　　你是否可以进一步地去发现一些很多人忽略的信息呢，如公司的无形资产：品牌价值，不是有个很经典的关于无形品牌价值的例子吗，那就是可口可乐的故事，里面说到："如果全世界的可口可乐工厂突然在一天内都没了，但是只要可可可乐的品牌还在，那么，可口可乐就还能东山再起！"。这就是无形资产的价值啊！这个对一些公司来说，是隐藏其中非常好的一个价值，但却往往被人所忽略的。

n 　　还有如公司的人力资产：人的价值，看看公司的灵魂人物是谁，这很重要，人是决定一个公司发展的最关键因素，没有很好的人，再好的公司也很难健康具有突破性地发展下去。就如过去的史玉柱一样，失败过而且摔得很掺，但他人还在，他的团队还在，在网游领域欲东山再起，最终结果，成功上市，又一次演绎一段神奇，这就是人的重要性了，如果不是史玉柱与他的团队，试问刚开始他们运做网游项目的时候，风险投资会感兴趣吗！公司未来发展如何关键看里面有谁在掌舵，分析透掌舵者，你或许也就看透了这个公司未来的大部分了。
n 　　上面举了两个比较容易忽略的信息，当然，还有很多，不过需要你更细的去挖掘，点越多，分析也就会越充分，同时，你也就可能越可能站得比别人更高点，只有让自己尽可能站高点，才有可能让自己对该公司的未来看得更远点，你的视野大小将决定你对该公司未来把握的判断程度。

n 　　因此，我们在具体去分析一个公司价值的时候，别太过于表面，而要更多地深入去分析，如果一旦你深入分析后，发现大部分人看到其目前的价值是远低于你心中目前价值的时候，那么，一个非常不错的投资机会可能就这样诞生了，当然，要获取到最终回报，是需要点时间的，但不管如何，你至少已经站得比较高，未来视野上已经先人一步了。

n 　　当对一个公司分析过去，感受现在后，发现该公司具备比较好的潜在价值的时候，那么这时候就要好好看看其本身所代表的股票是否具备了比较好的投资价值了，看股票什么呢？当然是看其股票价格了，看看这时候其价格是否高于、等于还是小于股票所反映公司的价值，如果等于或小于，尤其是当下股票价格小于当下其公司价值的话，那么，你要做的就是准备好大胆介入进去了。

四、股票价格与股票价值的关系

n 　　而我们要判断什么价格可以买进？我觉得很重要的一点就是你看该公司未来按照目前你设想的发展状况，未来几年的状况你能否能有个比较好的估算出来。比如，今年公司价值是1个亿，但按照你对它的全面分析（这更多的是充分结合潜在价值后的分析），你感知到再过三年，该公司将会至少值10个亿以上（有些企业就是如此，尤其是本身具有一定无形价值的企业，随着市场份额的急剧扩大，那几何式的增长方式是很多人想都不敢想的，就如我们经常听到的一些例子，什么什么企业，从一个几十万级别的，短短十年左右就发展成十几个亿上百亿规模的航母，这样的公司有不少，我们并不奢望在最初级别就参与进去，那也不显示，尤其是资本市场中的二级市场，毕竟可以上市交易本身就是发展到一定规模才有可能，不过我们是完全能够在其1个亿左右的时候，介入进去的。就如很多网络公司成功的一样，如百度与google等，你在资本市场其成长阶段是完全有机会介入进去的，也是完全有机会去分享其巨大成长的。

n 　　因此，来到现在，就有必要讨论下股票价格与股票价值的关系了。本质上来说，价格最终是肯定要围绕价值来运行的，或者说，价格最终不会偏离其本身的价值太远。因此，我们在看股票价格的时候，很关键的就是要把握好其价值，看透它本身的价值，而对于股票价值而言，我认为需要关注两点：当下价值与未来价值。当下价值如果简单来说，就是目前这公司能够值多少钱（别忘了把无形资产等一般人忽略的因素也估算上），如果得出的结果换算每股价值远高于其目前每股交易价格的话，那么，你可以高度关注它，但是，这并非是最关键的因素，最关键的是你要估算出其未来价值，你要想象到其三年、五年甚至更长时间其有可能达到的价值，这是非常重要的，也是最根本的，要知道，投资股票就是投资它的未来！

n 　　有些公司或许当下价值对比其当下股票价格，显得非常不错，但未来价值可能就是令人难以乐观起来，如一些处于衰退初期的公司，那么，类似这样的股票，其短期价格对比当下价值虽然看起来好象有不小的诱惑力，但中长期而言，目前的价格也是具有非常大风险性的，资本市场股价的波动往往会提前反映一些公司周期发展，这时候，面对这样的品种，我们需要做的更多的是观望，去寻找具有未来价值的品种，而不是盯在其当下价值身上去决定你的交易；相反，有些公司当下价值对比其目前交易价格显得不那么具有诱惑力，如一些处于成长周期的公司，那么，类似这样的股票，虽然短期而言，其交易价格看起来具有一定的风险性，但中长期来看，目前的交易价格完全是有可能低估的，毕竟其未来价值有可能超越你想象，因此，面对这种情况，我们需要做的很简单，那就是充分研究其未来价值，如果得出的结论是未来价值将远高于当下交易价格的话，那么，你需要做的就是要找合适的机会潜伏进去，等待更大的回报给你了。