2020-2021银行业研究报告.docx

2020・2021银行业
研究报告
摘要
高嘉分析构建银行股研究框架
♦ 银行资产规模扩张速度与实体经济发展密切相关。银行的资产是实体经济的负债，是投资的主要资金来源。我们预计未 来10年中国银行业资产规模增速落在5%10%区间，与名义GDP增速相匹配。
♦ 一般而言，加息周期，息差走阔：降息周期，息差缩窄。息差水平差异亦取决于各行存贷款的期限、客户结构及风险偏 好。净息差的核心是存贷利差，因多数银行资产以贷款为主，负债以存款为主。负债成本率低而资产收益率高的，净息 差高。负债成本优势，如四大行及招行。资产收益率优势，如平安、宁波等。
♦ 决定资产质量的三因素：。）长期看过往信贷投放风格。不良高发的行业高度重叠，且表现出顺周期性，抓住不良易 发生行业就抓住了不良生成;信贷投放策略体现银行风险偏好。（2）中期看宏观经济。贷款的质量本质上是客户的到 期还本付息的能力和意愿，而导致该能力和意愿下降的主要原因是利润下滑、融资收紧。（3 ）短期看策略选择，“三 率平衡”约束下，银行以不良认定、拨备计提、不良处苣等策略来灵活调整不良额和拨备额。
息差、资产质量及估值的国际比较
♦ ROE差别造就估值分化。19年中国上市银行ROE均值为11.7% ,在主要国家上市银行中处于较高水平。主要是因为中国上 市银行息差比主要发达国家高，同时成本收入比很低，盈利能力较强。
♦ 中国经济波动较小，银行不良率必于G20国家较低水平•中国的GDP增速相对稳定，经济波动较小，因此中国银行业的 不良率明显低于其他发展中国家，其不良贷款率的水平更接近发达国家。
♦ 中国银行业息差让利空间不大。19年末中国银行业贷款基准利率为4.35%,在主要国家银行业中属于较低水平。当前息 差虽然略高于部分发达国家，但低于美国，也显著低于其他发展中国家，息差让利空间不大。
风险提示：金融让利，短期盈利增速明显下滑；疫情导致资产质量显著恶化等。
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股票
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收盘价
投资
EPS（元）
P/E
代码
名称
2020-07-31
评级
2019A I
2020E
2021E
2022E
2019A I
2020E
2021E
2022E |
600036.SH
招商银行
34.80
买入
3.68
4.09
4.50
4.99
9.46
8.51
7.73
6.97
000001.SZ
平安银行
13.34
买入
1.45
1.69
2.01
2.28
9.20
7.89
6.64
5.85
601818.SH
光大银行
3.78
买入
0.71
0.81
0.91
1.00
5.32
4.67
4.15
3.78
601166.SH
兴业银行
15.66
买入
3.17
3.38
3.71
4.15
4.94
4.63
4.22
3.77
002839.SZ
张冢港行
6.16
买入
0.53
0.60
0.68
0.81
11.62
10.27
9.06
7.60

一图纵览商业银行业务
（||）银行业务类型
资产业务
二、（表内）
利率债投资
信用债投资
同业存单投资
债券投资业务
同业资产及同业 投资
活期存款
同业资产业务：存 放同业、拆放同业、 买入返售
同业投资：信托、 资管计划、同业理 财、公募基金等投
资
短期：同业拆借、同业存 放、向中央银行借款、卖 出回购、同业存的等
定期存款
长期：普通金融债券、二 级资本债、可转换债券、 大额存”1等
同业业务主要包括同业拆借、同业借款、非结算性同业存款、同业代付、买入返售和卖出回购、同业投资等业务 类型。
同业投资是指金融机构购买（或委托其他金融机构购买）同业金融资产（包括但不限于金融债、次级债等在银行 间市场或证券交易所市场交易的同业金融资产）或特定目的载体（包括但不限于商.业银行理财产品、仁;托投资 计划、证券投资基金、证券公司资产管理计划、基金管理公司及子公司资产管理计划、保险业资产管理机构资产 管理产品等）的投资行为。
中间业务（以
融资顾问业务
银行卡业务
投资银行业务
结算与清算业务
基金保险代销
资产托管业务
理财业务
保函及承诺业务
国际银团安排与承销业务

如何读懂银行财报？
银行股研究框架
目录］
息差、资产质量及估值的国际比较

1、如何读懂银行财报——IFRS 9新准则

IFRS嗨步在国内落地，国内实施时间表
• 对于在境内外同时上市的企业以及在境外上市并采用国际财务报告准则或企业会计准则编制财务报告的企业，要求自2018年1月 1日起施行新金融工具相关会计准则。
• 对于境内上市企业，要求门2019年1月11 I也施行新金融工JI.相关会计准则，为这些企业预留近两年的准备时间，同时确保上市 公司范围内执行新准则的一致性。
• 执行企业会计准则的非上市企业，要求自2021年1月1日起施行新金融工具相关会计准则,为这些企业预留近四年的准备时间， 以确保准则执行质量。
• 金融资产新分类对上市银行影响不大。