利率对深市影响分析.doc

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利率调节对深市股价短期影响的实证分析
730020 兰州商学院长青学院 罗频宇

本文采用的是事件研究法。选取的数据是从深市成立以来至2010年12月的26次一年期存款利率调整，如表1，分析范围是，1991年4月21日至2010年12月31日，且分析这26次利率调整的当日和前后各（1、2、3、4、5天、1周、1个月）的交易日及其平均的股票价格指数的变动，并分别用T，T＋1，T＋2，T＋3，T＋4，T＋5， T＋1周， T＋1月， T－l，T－2，T－3，T－4，T－5，T－1周， T－1月表示。
表1 1991—2010年我国银行一年期存款利率变动一览表

一、利率下调对深市价格的短期影响
表2 1991年—2010年一年期存款利率下调前后深证成份指数变动情况

表4中可以看出:
1、14次利率下调后的市场情况比较
14次利率下调消息公布的T+1日，深成指数相对于降息日，有9次下降，5次上升；T+2日，有7次下降，7次上升；T+3日，有6次下降，8次上升；T+4日，有5次下降，9次上升；T+5日，有7次下降，7次上升；T+1周，有6次下降，8次上升；T+1月，有6次下降，8次上升。
可以看出在14次降息政策公布后的第T+1日，T+2日，T+3日，T+4日，T+5日，T+1周，T+1月，深证成份指数，相对于降息日下降的次数为46次，上升的次数为52次，上升的次数大于下降的次数，股票价格波动呈现一定的规律性，即短期内利率的下调会带来股票价格的上升，与传统的经济理论相符合。
2、14次利率下调前的市场情况比较
14次利率下调消息公布的T－1日，深成指数相对于升息日，有5次下降，9次上升；T－2日，有7次下降，7次上升；T－3日，有6次下降，8次上升；T－4日，有4次下降，10次上升；T－5日，有5次下降，9次上升；T－1周，有6次下降，8次上升；T－1月，有6次下降，8次上升。
可以看出，在14次降息政策公布前的第T－1日，T－2日，T－3日，T－4日，T－5日，T－1周，T－1月，深证成份指数，相对于降息日下降的次数为39次，上升的次数为59次，上升的次数大于下降的次数，股票价格波动呈现一定的规律性，与传统的经济理论一致，即短期内利率的下调使股票价格上升。
从14次利率下调前后的市场情况比较，下调前后，符合经济常理，利率下调使股票价格上升。
二、利率上调对深市价格指数的短期影响
表3： 1991年—2007年一年期存款利率上调前后深证成份指数变动情况

1、12次利率上升后的市场情况比较
12次利率上升消息公布的T+1日，深成指数相对于降息日，有5次下降，7次上升；T+2日，有4次下降，8次上升；T+3日，有5次下降，7次上升；T+4日，有4次下降，8次上升；T+5日，有4次下降，8次上升；T+1周，有4次下降，8次上升；T+1月，有5次下降，7次上升。
可以看出在12次升息政策公布后的第T+1日，T+2日，T+3日，T+4日，T+5日，T+1周，T+1月，深证成份指数，相对于升息日下降的次数为31次，上升的次数为53次，股票价格波动呈现一定的规律性，即短期内利率的上升没有使股票价格下跌，反而刺激了股票价格的上升，这与传统的经济理论相反。
2、12次利率上升前的市场情况比较
12次利率上升消息公布的T－1日，深成指数相对于降息日，有7次下降，5次上升；T－2日，有8次下降，4次上升；T－3日，有9次下降，3次上升；T－4日，有8次下降，4次上升；T－5日，有9次下降，3次上升；T－1周，有8次下降，4次上升；T－1月，有9次下降，3次上升。
可以看出在12次升息政策公布后的第T－1日，T－2日，T－3日，T－4日，T－5日，T－1周，T－1月，深证成份指数，相对于升息日下降的次数为58次，上升的次数为26次，股票价格波动呈现一定的规律性，即短期内利率的上升，使股票价格下跌，与传统的经济理论相符。
从这12次利率上升消息，所带来的前后市场的反应，效果截然不同。在利率上升公布前，市场已经得到预期。而利率公布后，股票价格不跌，反而上涨。从中可以看出，这几次利率调整，对股票市场中的投资者，影响不大。

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