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全国流通经济173会计审计S 公司财务战略研究艾斌（山东石油天然气股份有限公司，山东 济南 250014）摘要：在当今市场经济的背景下，企业面临着日益激烈的竞争压力和不断变化的客户需求，想要在竞争中获得优势，实现长期稳定的发展，就必须制定并执行有效的企业战略。而财务战略作为企业战略的核心内容之一，是企业实现财务目标和整体目标的重要手段和保障。财务战略主要包括筹资战略、投资战略和股利分配战略三个方面，它们相互关联，相互影响，共同构成了企业的财务决策体系。本文以 S 公司为例，对其现行的财务战略进行了深入的分析，从筹资结构、投资效果和股利政策等方面评价了其财务战略的优劣，并结合 S 公司的发展现状和未来规划，提出了一些改进和优化的建议，旨在为 S 公司提高市场竞争力和可持续发展能力提供参考意见。关键词：财务战略；投资战略；筹资战略；股利分配战略中图分类号：F275文献识别码：A文章编号：2096-3157（2023）19-0173-04一、财务战略简介财务战略是指为谋求企业资金均衡有效的流动和实现企业整体战略，为增强企业财务竞争优势，在分析企业内外环境因素对资金流动影响的基础上，对企业资金流动进行全局性、长期性与创造性的谋划，并确保其执行的过程。财务战略的研究对象是企业的资金运动，企业在经营的过程中，资金在不同环节被使用和流转，以持续获取收益并实现企业的利润分配。财务战略致力于优化资金的配置和流动，以确保企业的财务目标得以实现，并为企业的长期发展提供支持。财务战略具体包括筹资战略、投资战略和股利分配战略。筹资战略是指企业为获取资金而采取的策略，包括内部筹资和外部筹资。内部筹资是指通过利用企业内部资源，如盈余、储备等来获得资金。外部筹资是指通过发行股票、债券等方式从外部融资。投资战略则是指企业对于资金的投资和使用，包括研发投资、生产投资等。股利分配战略则是指企业将利润分配给股东的方式和比例。所有这些战略都需要在全局性、长期性和创造性的基础上制定，以确保企业的财务目标得以实现。为了更好地实现财务目标，企业需要制定合理的财务战略。首先，企业需要根据自身情况制定筹资战略。内部筹资可以减少融资成本，但也会影响到公司经营活动。外部筹资可以增加公司融资渠道，但也会增加公司债务压力。可以参考贝特兰-米勒模型（Bertland-Miller model），该模型认为，在不考虑税收和破产成本等因素时，公司应该尽可能多地使用债务融资；而在考虑税收和破产成本等因素时，公司应该寻找一个最佳的债权与权益之间的比例，使得公司价值最大化。其次，企业需要根据市场需求和自身情况制定投资战略。研发投资可以提高公司技术水平和产品竞争力，但也需要承担一定风险。生产投资可以提高公司生产效率和产品质量，但也需要考虑市场需求变化等因素。可以参考净现值法（net present value method），该方法认为：只有当项目的净现值大于零时，才应该进行投资；而在多个项目之间进行选择时，应该选择净现值最大的项目。最后，企业需要根据自身情况制定股利分配战略。合理的股利分配可以提高公司股东满意度和公司声誉度，但也需要考虑公司未来发展需求。可以参考残余理论（residual theory），该理论认为：公司应该先满足其内部投资需求，然后再将剩余的利润分配给股东；而在内部投资需求不确定时，公司应该保持稳定或增长的股利政策，以维持股东对公司的信心。二、S 家电公司简介S 公司于 1994 年成立，2004 年在开始上市，是中国首个公开发行股票的厨具企业。创立之初，S 公司就开始推行新国标的电饭煲，打造了“平安到家”的品牌形象，让 S 公司的电饭煲在全国电饭煲行业中处于领先地位。S 公司现有国内、外三大研发基地、18 家子公司、员工 10000 余人。产品线由单一的压力锅产品发展到厨具、小家电、厨具等 800 余种品类。公司的主要产品是压力锅，煎锅，不锈钢锅，多年来一直占据着全国的市场份额。电饭煲、电压力锅、电磁炉等产品的市场占有率也在业内遥遥领先。三、S 公司财务战略现状分析1.S 公司股份有限公司筹资战略现状 表1 S公司股份有限公司主要资金来源 （金额单位：亿元）项 目2018年2019年2020年2021年2022年资产合计106.33118.48122.92138.99130负债合计47.2650.0350.5662.4158.80流动负债47.0849.7650.3660.6957.15非流动负债0.180.270.191.721.65流动负债/总负债99.62%99.46%99.60%97.24%97.19%所有者权益59.0768.4572.3776.5870.73负债/总资产44.45%42.23%41.13%44.90%45.40%所有者权益/总资产55.55%57.77%58.87%55.10%54.60%全国流通经济174会计审计筹资战略是指企业按照总体发展目标、生产经营状况和投资战略的需要，确定融资方式、结构和资本规模，以保证公司的融资活动和融资的稳定性，并将资本成本控制在合理的范围内。本文通过对 S 公司近五年的财务报表数据作出了如下分析。由表 1 可知，S 公司的资产、负债和所有者权益规模在20182021 年持续增长，2022 年有所减少。所有者权益占公司总资产比重略高于负债占公司总资产的比重，但差异不大，说明公司既有股权融资，也有债务融资，股权融资略多。从上表中可以看出，在企业债务筹资中，该企业流动负债占总负债的比重均在 97%以上，说明企业债务筹资中对于流动负债过于依赖，公司的短期偿债压力巨大。这会导致 S 公司对短期资金的依赖性过强，资金链易断的风险增高，公司长短期债务筹资结构有些失衡。表2同行业资产负债率表年份20182019202020212022行业均值（%）48.2345.7145.8643.8737.15由表 2 可知，S 公司资产负债率 2020 年以前一直低于行业平均水平，2021 年略高于行业平均水平，但是 2022 年则比行业平均水平高出了 7%左右，说明公司的负债比例在增加，财务风险有所增加。表3S公司所有者权益构成表 （金额单位：亿元）年份20182019202020212022所有者权益59.0768.4572.3776.5870.73未分配利润45.7354.4462.0364.5158.65盈余公积4.024.024.023.793.57留存收益49.7558.4666.0568.362.22留存收益占比（%）84.2285.4191.2789.1987.97由表 3 可知，S 公司 2018 年到 2021 年所有者权益规模在不断扩大，但 2022 年有所回落。留存收益占所有者权益的比重呈现出先上升后下降的趋势，在 2020 年达到最高，但总体留存收益的比重还是居于高位，除留存收益外的股本和资本公积前三年有所波动，近两年基本没有变化，说明 S 公司近年来发展并未依靠股权方式融资，主要还是企业盈余支撑发展，但有此可能会对公司有以下几方面的影响。一是资本结构限制。企业无法通过股权融资来优化资本结构，使其更加均衡和灵活。过度依赖内部盈余可能导致企业过度债务化，增加财务风险。二是融资能力受限。企业可能因为缺乏额外的融资来源而限制了其扩张和发展计划。自身盈余有限，可能无法满足企业的资金需求，限制了企业的增长潜力。三是潜在机会成本。企业未利用股权融资渠道可能错失了一些机会。股权融资可以带来更多的资金和资源，帮助企业抓住市场机遇，实现更快的增长和竞争优势。此外，缺乏多样化的融资来源可能使得企业在融资过程中难以获得有利的融资条件，从而增加资本的成本。2.S 公司投资战略现状企业投资战略是指按照公司整体的经营战略需要，对相关的投资行为进行整体规划，以保持和扩张其生产和经营规模。是在有限的投资资本基础上，通过评估、比较、选择投资方案和投资项目来获得投资效益的战略目标。通过制定投资战略，企业能够明确投资的方向和目标，以支持公司的整体经营战略。这包括确定适当的投资领域、行业和市场，以及优先级和时间表。通过对不同投资方案和项目进行评估、比较和选择，企业可以有效利用有限的投资资本，以最大程度地实现投资效益。S 公司投资战略主要从投资方向和投资效益两方面展开。（1）投资方向在企业的投资决策中，决定投资方向和投资方向是否正确也是一个特别的问题。由于这是一个在企业进行投资决策时必须做的工作，也是全面进行和深入决策的先决条件。投资类型按方向可分为经营性资产投资和投资性资产投资，经营性资产投资是指将筹集的资金用于企业自身的生产建设，扩大生产规模，提高生产效率，增强市场占有率，以促进企业的经营可持续发展为目的。这种投资主要关注企业自身的生产能力和经营效益，旨在加强企业的核心竞争力和市场地位。投资性资产投资是指将筹集的资金用于购买其他企业的股票、债券、长期股权等，即对外投资的行为。这种投资关注于获取其他企业的收益和增值潜力，通过对外投资可以实现资源的优化配置、风险的分散和投资回报的提高。本文首先对 S 公司的投资方向作了如下分析。表4S公司主要投资方向分析 （单位：亿元）年份20182019202020212022经营性资产货币资金14.1713.0817.2026.5435.63应收账款17.2817.9722.2827.1719.27存货23.6222.4824.0930.9724.95固定资产8.689.0912.2912.9213.03无形资产3.974.664.624.524.40小计67.7267.2880.48102.1297.28投资性资产其他债权投资2.9810.25长期股权投资0.610.620.640.660.62交易性金融资产4.3512.651.161.804.31小计4.9613.271.85.4415.18合计72.6880.5582.28107.56112.46从表 4 中可以看出，S 公司近五年的投资规模在不断加大，如货币资金、应收账款和存货，这表明 S 公司更关注自身业务的拓展和发展，以支持其经营活动。最近一年经营性资产的比重为 85.5%，远高于投资性资产的比重 14.5%，表明 S 公司的主要投资方向是以经营性资产为主，而非追求高风险高回报的投机性投资。表5S公司股份有限公司经营性资产数据分析 年份20182019202020212022货币资金占总资产比重（%）13.3311.0413.9919.0927.41应收账款占总资产比重（%）16.2515.1718.1319.5514.82存货占总资产比重（%）22.2118.9719.6022.2819.19固定资产占总资产比重（%）8.167.6710.009.3010.02无形资产占总资产比重（%）3.733.933.763.253.38全国流通经济175会计审计由表 4 和表 5 可见，S 公司近五年货币资金稳步增长，2022 年持续扩大比重。货币资金在总资产中占比趋势整体呈现出增长的趋势，尤其是 2022 年，增幅达到了 8.32%。过多的货币资金则会产生一定的持有成本和转换成本，且如果仅主要以货币资金开展运营，还有可能会出现资金链断裂的风险。应收账款近五年稳步增长，2022 年有所回落，但所占比重仍然较大。存货占比近五年在 20%左右波动，固定资产近五年持续增长，而无形资产则较为稳定。表6S公司投资性资产数据分析 年份20182019202020212022其他债权投资占总资产比重54.78%67.52%长期股权投资占总资产比重12.30%4.67%35.56%12.13%4.08%交易性金融资产占总资产比重87.70%95.33%64.44%33.09%28.39%由表 6 可见，S 公司的投资性资产主要集中在交易性金融资产和其他债权投资方面。在过去几年中，交易性金融资产占总资产的比重呈下降趋势，同时其他债权投资占总资产的比重在这段时间内呈上升趋势。这表明 S 公司在投资性资产方面更加偏向于其他债权投资，并逐渐增加对该类投资的比重。然而，在长期股权投资方面，S 公司的投资比例相对较低。长期股权投资占总资产的比重在过去几年中波动较大，这显示S 公司对长期股权投资的关注度相对较低，投资比例的变动较为不稳定。（2）投资效益无论企业采取何种投资战略，根本目的都是获得更高的投资收益。企业进行的各项具体投资方案共同影响了企业的投资效益水平，影响了企业最终的盈利能力。下面分别对 S 公司的经营性资产和投资性资产的投资收益进行分析。经营性资产投资收益经营性资产是在生产和流通中能够为社会提供商品或劳务的资产，那么衡量经营性资产的投资效果则可以用销售净利率和净资产收益率来进行衡量。销售净利率反映每一元销售收入带来的净利润的多少，表示销售收入的收益水平。净资产收益率是指利润额与平均股东权益的比值，该指标越高，说明投资带来的收益越高。表7S公司及行业销售净利率分析 年份20182019202020212022S公司（%）9.359.659.918.9910.24行业均值（%）5.189.519.468.5210.54表8S公司及行业净资产收益率分析 年份20182019202020212022S公司（%）28.8430.5426.9726.8127.89行业均值（%）22.3723.5827.3722.2420.07从表 7 和表 8 可以看出，S 公司在过去五年中销售净利率基本保持稳定，并在 2022 年略有上升。这主要归因于 S 公司产品结构改善、直营零售比例提高以及不断推进降本增效措施，实际毛利率得到了良好的提高。相较于行业平均水平，S 公司的销售净利率也相对较高且持续稳定。同时，虽然 S 公司的净资产收益率在过去五年中有一定波动，但整体趋势仍向上，在 2019 年达到峰值。然而，2020 年后由于疫情和同行激烈竞争等因素影响，S 公司的净资产收益率出现下滑，但仍高于行业均值。总体来看，S 公司的经营性资产投资收益相对稳定。投资性资产投资收益表9S公司投资性资产投资收益分析 年份20182019202020212022投资收益（万元）86906725641490895405投资收益/投资性资产（%）17.525.0735.6316.713.56 由表 8 可知，S 公司投资收益近五年波动较大，在 2021 年达到峰值，2022 年大幅下降，较 2021 年下降了 68%。查阅年报发现为 S 公司成本法核算的长期股权投资收益大幅下降所致。从投资收益与投资性资产的比值来看，S 公司的投资性资产投资情况不容乐观，近五年波动较大，在2022年达到最低点3.56%，说明 S 公司投资性资产投资效果不稳定。综上所述，S 公司的投资战略偏向于经营性资产投资，虽然这种方式的投资收益相对稳定，但这并不能抵消其他潜在机会带来的利润增长机会。作为成熟期的 S 公司来讲，S 公司应注重新产品的研发，加大对无形资产的投资，加大对于外部投资的关注度，为实现内外投资的平衡，S 公司需要在控制风险的前提下努力调整其内外投资比例。3.S 公司股利分配战略现状我国上市公司的股利分配存在着多样性、不稳定、不连续的特点。稳定的、连续的股利分配政策是一个信号，表明公司的持续经营能力和利润状况都很好。本文主要是针对 S 公司的股利分配和利润分配的数据进行分析。表10S公司利润分配方案年份净利润（万元）每股收益（元）现金分红股利支付率（%）分配方案201816.692.0410派10.2元72现金分红201919.162.3410派13.3元57.5现金分红202018.432.2610派12.9元57现金分红202119.412.410派19.3元80现金分红202220.662.5710派30.3元118现金分红从表 10 可以看出，S 公司股利分配方式过于单一，主要以现金分红方式为主，股利支付率较高，除了 2019 年和 2020 年，其他年份均在 70%以上，尤其是 2022 年达到了 118%。虽然该方式高股息率吸引了许多投资者，但对于企业内部发展也带来了风险。因为成熟企业需要保留足够的资本以便在市场上与竞争对手竞争，而高股息率会使得公司资金流失过快，导致无法满足其他项目或未来市场扩张的需求。另外，尽管高现金分红是一种有利于成熟公司的分红政策，但实施起来要求很高，必须有充足的资本来支撑。一方面必须给股东足够的分红，另一方面还要保证企业的持续发展。如果不加以控制，高股息率将阻碍企业的长期发展，降低其在市场上的竞争力。因此，对于成熟企业来说，在选择股利分配方式时，必须全国流通经济176会计审计综合考虑公司内部需求和市场投资者的期望，并在二者之间进行平衡。相比较于仅采用现金分红的方式，一些企业可能会采用其他的方式，例如股票回购、增加稳定的现金流、投资项目或支持市场营销等，以平衡利益和风险并促进企业长远发展。四、S 公司财务战略评价与优化建议1.S 公司财务战略评价（1）筹资战略评价筹资战略方面，S 公司采取了股权和债务相结合的方式，以适应公司的发展需要和市场环境。但从数据来看，股权筹资占据了主导地位，债务筹资的比重相对较低。从 2020 年的数据来看，S 公司的资产负债率高于行业平均水平 7 个百分点左右，这表明 S 公司增加了债务筹资的比例，从而降低了公司的资本成本，提高了公司的财务杠杆效应。但同时也提高了公司的财务风险，增加了偿还债务的压力，需要引起重视。（2）投资战略评价S 公司主要集中于经营性资产的投入，而投资性资产的占比较低。这说明 S 公司注重对内发展，强化自身的核心竞争力。从投资效益来看，S 公司的经营性资产投资收益率高于行业平均水平，反映出 S 公司在主营业务上具有较强的盈利能力和市场地位。而投资性资产的投资收益率则低于行业平均水平，说明 S 公司在对外投资上还有待提高。另外，S 公司对无形资产的投入几乎没有增加，暴露出 S 公司对研发投入不够重视的问题。如果想要保持或提升内部投资的效益，S 公司应该加大对产品研发和核心竞争力的投入。（3）股利分配战略评价S 公司以现金股利为主要方式，其他形式的股利分配几乎没有采用。这可能是因为 S 公司认为现金股利能够直接满足股东的收益需求，增强股东对公司的信心和忠诚度。同时，S 公司的股利支付率较高，特别是在 2022 年达到了 166%，超过了当年的净利润。这表明 S 公司将大部分利润都分配给了股东，而没有留存足够的内部资金用于再投资或储备。虽然 S 公司属于成熟型企业，但过多地分配利润可能会影响到公司后期的发展动力和潜力。建议 S 公司在分配股利时考虑多种方式，并适当调整股利支付率。2.S 公司财务战略优化建议（1）筹资战略优化建议S 公司为成熟型企业，应该根据自身的发展阶段和市场情况，合理调整股权和债务的比例，避免过度依赖债务筹资，增加财务风险。同时，S 公司也可以考虑其他的筹资方式，如内部融资、租赁融资、项目融资等，以增加筹资的灵活性和多样性。通过多渠道、多方式的筹资策略，S 公司可以降低资金成本，提高资本结构的优化程度，增强公司的抗风险能力。（2）投资战略优化建议S 公司的投资战略存在一定的问题，主要表现在投资过于集中于经营性资产，而忽视了研发投入和投资性资产的重要性。S 公司作为一个生产型企业，应该注重主营业务的发展，保持产品的核心竞争力，同时也要进行新产品的研发，以适应市场的变化和需求。但从数据来看，S 公司近年来在研发投入方面几乎没有增加，这可能会影响到公司的创新能力和市场占有率。建议 S 公司加大研发投入的力度，提高研发效率和质量，从而保证产品的核心竞争力以及公司的经营性资产投资收益。同时，S 公司也应该适当调整投资结构，增加投资性资产的比重，关注货币资金的收益，寻找市场中合适的投资项目来丰富公司的投资性资产，从而保证公司对内、对外投资收益的平衡和稳定。（3）股利分配战略优化建议S 公司目前的股利分配方式过于单一，主要是发放现金股利，而且分配比例过高，没有考虑到公司的整体战略和发展需要。这样的做法不利于公司的长期利益，也不符合投资者的期望。建议 S 公司可以改变股利分配方式，增加股票股利的比例，同时适当降低现金股利的比例。这样可以达到以下几个目的。股票股利可以提高公司的市场价值，增强公司的竞争力和影响力。股票股利可以扩大公司的股本规模，提高公司的信誉和形象，吸引更多的潜在投资者和合作伙伴。股票股利可以节省公司的现金流，为公司的投资战略提供更多的资金支持。S 公司目前处于成熟期，面临着市场竞争和技术创新的双重挑战，需要寻找新的利润增长点和拓展新的业务领域，这就需要大量的资金投入。如果公司继续高比例地发放现金股利，就会导致公司的现金流紧张，影响公司的投资能力和效率。股票股利可以满足投资者的长期收益需求，增加投资者的忠诚度和信心。股票股利可以使投资者分享公司的成长和发展，享受未来的资本增值和分红收益。股票股利也可以减少投资者对现金流入的依赖，降低投资风险和成本。S 公司通过适当发放现金股利，丰富利润分配方式，同时增加股票股利的比例，以期实现公司和投资者的双赢。参考文献：1 罗金用.对民营企业财务战略规划的思考 J.财会学习，2020（15）：17-18.2 赵菊连.运用财务战略思维优化中小企业财务管理 J.经济师.2021（2）：89-91.3 于世攀.生命周期视角下的财务战略分析：以 H 公司为例J.辽宁经济，2019（4）：40-41.作者简介：艾斌，供职于山东石油天然气股份有限公司，本科，中国注册会计师，中级会计师。