风险投资学第二版1全套教学教程电子课件整本书.pptx

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风险投资与创新,三、风险投资与创新的关系,风险投资的核心是创新。,风险投资与创新的关系既直接又间接。,风险投资促进创新，促进创新的价值实现；同时，创新也促进风险投资。,第三节 风险投资家,一、风险投资家何许人也,(,一,),何谓风险投资家,(,二,),全能型与专项型风险投资家,全能型风险投资家：没有特殊的投资界定，对于任何投资机会好的项目都感兴趣的风险投资家。,专项型风险投资家：往往根据自身的教育背景或工作经验把投资范围界定在某一个领域的风险投资家。,第二节 风险投资与创新,第三节 风险投资家,二、风险投资家的背景和时间安排,(,一,),风险投资家的教育背景,第三节 风险投资家,二、风险投资家的背景和时间安排,(,二,),风险投资家的时间安排,第三节 风险投资家,二、风险投资家的背景和时间安排,(,二,),风险投资家的时间安排,第三节 风险投资家,三、风险投资家的收入机制,第三节 风险投资家,三、风险投资家的收入机制,(,一,),风险投资家写生,(,二,),中国风险投资家概况,风险投资学,第二章 风险投资与创业企业,第一节 创业者与风险投资家,一、,企业家,(,一,),企业家的定义,(,二,),企业家的素质是天生的吗,(,三,),一个案例,第一节 创业者与风险投资家,二、,企业家与创业者,企业家都是出色的创业者，而创业者不一定都是企业家。,企业家一般具有如下四个特征：,(1),具有商业愿景的理想主义者；,(2),具有洞察力，能够捕捉商业机会的思想家；,(3),具有表达能力的营销者；,(4),具有执行能力的领导者。,第一节 创业者与风险投资家,三、,风险投资家与创业者,(,一,),创业与死亡谷,第一节 创业者与风险投资家,三、,风险投资家与创业者,(,二,),创业与,3F,在企业发展的种子期，,3F(Family,，,Friends and Fools or Founders),往往是他们最主要的资金来源。,第一节 创业者与风险投资家,三、,风险投资家与创业者,(,三,),风险投资家与创业团队,风险投资家识别未来的具有巨大潜力的创业团队主要看以下五点。,第一，科技创新实力；,第二，出众的管理能力；,第三，具有聚焦于巨大的迅速成长的市场的战略；,第四，能够说服人的，比较公平合理的财务数据；,第五，也是最重要的一点：对于成功的激情和渴望。,第一节 创业者与风险投资家,三、,风险投资家与创业者,(,四,),风险投资家与创业者的关系,(1),具备杰出的管理能力，市场发展战略，又具有科技创新实力的创业是风险投资的基础，充满创业激情的，具有必胜信念的，勇于挑战自我的创业者是风险投资家投资的依据。,(2),在企业急于融资时，尤其在企业处于死亡谷时期，创业者在争取风险投资的谈判中往往处于被动地位。这时也是风险投资家获取低成本投资的好机会。,第一节 创业者与风险投资家,三、,风险投资家与创业者,(,四,),风险投资家与创业者的关系,(3),创业者是风险投资成功的最基本条件，没有成功的创业者，就没有成功的风险投资家，然而，风险投资家则是成功的创业者之所以成功的主要原因之一。,(4),在相当长的一段时间内，创业者是风险投资家的商业伙伴，二者的关系是企业成功与否的关键之一。,(5),创业者的最终成功需要风险投资家的辅佐，因此，投资后的积极参与成为风险投资家区别于其他投资者的重要特征。,第二节 创业企业的发展阶段与融资模式,一、,创业企业的生命周期（,）,第一节 创业者与风险投资家,第二节 创业企业的发展阶段与融资模式,二、,创业企业的生命周期（,）,创新成长阶段,协调成长阶段,规范成长阶段,合作成长阶段,团队成长阶段,第二节 创业企业的发展阶段与融资模式,三、,中国企业生命周期调查,四、企业成长的生命周期与融资模式,(,一,),企业家成长与风险投资,第二节 创业企业的发展阶段与融资模式,四、企业成长的生命周期与融资模式,(,二,),企业发展周期，需求资金量，及投资风险,第二节 创业企业的发展阶段与融资模式,四、企业成长的生命周期与融资模式,(,三,),创业企业风险高的原因,(1),信息不对称,(2),新兴企业主要的有价值资产往往是无形资产,(3),创业企业的创新项目，或创意还没有得到市场的确认,(4),如果创业企业是高科技企业，投资者还会遇到科技风险,第二节 创业企业的发展阶段与融资模式,四、企业成长的生命周期与融资模式,(,四,),缺乏必要的资金来源是小企业失败的重要原因之一,SBA,总结了小企业失败的六大因素：,(1),创业家没有全力以赴；一些人认为，作自己企业的老板会更轻闲，事实正相反，企业家比任何雇员都更勤奋；,(2),没有足够的资本金；,(3),缺乏合理的计划；,(4),对于企业发展的期望不现实；,(5),理想多于实际行动；,(6),在错误面前不能勇于承担责任。,第二节 创业企业的发展阶段与融资模式,四、企业成长的生命周期与融资模式,(,四,),缺乏必要的资金来源是小企业失败的重要原因之一,Michael Ames,教授总结了小企业失败的八大原因：,(1),创业者缺乏必要的经验；,(2),没有足够的资本以实现正常运营；,(3),不适当的创业环境地点；,(4),没有科学的存货管理系统；,(5),过度投资于固定资产；,(6),信用管理不善；,(7),个人（很多时候是创业者）不当的挪用企业资金；,(8),对于企业的过快增长没有充分准备。,第二节 创业企业的发展阶段与融资模式,五、中小企业的类型及其不同的融资模式,(,一,),创业企业与中小企业,第二节 创业企业的发展阶段与融资模式,五、中小企业的类型及其不同的融资模式,(,二,),中小企业的三种类型,第二节 创业企业的发展阶段与融资模式,五、中小企业的类型及其不同的融资模式,(,三,),不同类型的中小企业，采取不同的融资模式,第三节,投资模式与企业发展阶段,一、企业发展早期的融资模式,(,一,),布罗波融资,(Bootstrapping),布罗波融资包括：,(1),减少支出，省吃俭用。,(2),短期信用，如商业信用：短期商业信用或应付款项。,(3),保理,(Factoring),信用。,(4),信用卡。,第三节,投资模式与企业发展阶段,一、企业发展早期的融资模式,(,一,),布罗波融资,(Bootstrapping),面对资金的短缺，企业家应当采取以下措施：,(1),迅速行动，不要贪大求洋，而要脚踏实地，从小做起。,(2),寻找快速实现收支平衡的短平快项目。,(3),同时发展自己的专项产品，以占领长期市场。,(4),始终保持增长速度。,(5),在初始阶段，企业的注意力不应当在“利润”上，而应当在“现金流”上。,(6),在建立良好信用之前，就尽量与银行搞好关系。,第三节,投资模式与企业发展阶段,一、企业发展早期的融资模式,(,二,)3F,3F,是创业者的重要资金来源：即家人,(Family),朋友,(Friends),和创业者自己,(Founders),。,第三节,投资模式与企业发展阶段,一、企业发展早期的融资模式,(,三,),天使投资,天使投资是指具有一定资本金的个人或家庭，对于所选择的具有巨大发展潜力的初创企业进行早期的、直接的权益资本投资的一种民间投资方式。,第三节,投资模式与企业发展阶段,一、企业发展早期的融资模式,(,四,),商业孵化器,商业孵化器一般有私人的和公共的两类。,私人的商业孵化器以赢利为目的，他们通过帮助新企业创立以获取一定的股权和费用。,公共的商业孵化器往往以扶植高科技创新为主，这些科技孵化器又与大学院校和研究所相联系，以帮助研究人员和学者承担风险，勇敢创业。,第三节,投资模式与企业发展阶段,一、企业发展早期的融资模式,(,四,),商业孵化器,科技孵化器,(Technology Incubators),简称孵化器，是由政府，大学或其他科技机构支持的，帮助创新企业科技成果转化的一种组织形式。,第三节,投资模式与企业发展阶段,一、企业发展早期的融资模式,(,四,),商业孵化器,各国家支持孵化器的原因：,(1),国家通过支持孵化器以刺激本国就业和财富的创造；,(2),支持具有潜力的小企业的生存与发展；,(3),鼓励科技向市场的转化；,(4),促进科技创新；,(5),加强大学、研究院所，和实业界的联系；,(6),进一步扩大企业的集群效应。,第三节,投资模式与企业发展阶段,一、企业发展早期的融资模式,(,五,),风险投资,风险投资是企业初创时期和发展时期的重要资金来源之一。但风险投资不是对于一般创业企业的投资，而是致力于投资那些具有巨大发展潜力的企业，由于高科技固有的特征，这类快速发展的企业往往是高科技企业。,第三节,投资模式与企业发展阶段,二、企业发展中晚期的融资模式,(,一,),股权融资,股权融资又称为权益资本融资。而权益资本又包括公开权益资本和非公开权益资本两大类。,严格地，只有在金融市场上公开交易的权益资本（股票），才可以称为公开权益资本，所有非上市公司的股票均为非公开权益资本。,第三节,投资模式与企业发展阶段,二、企业发展中晚期的融资模式,(,一,),股权融资,非公开权益资本的总额虽然巨大，其交易量却受到许多因素限制。因此，流通中的非公开权益资本数额一般远远小于潜在可交易的非公开权益资本数额。,第三节,投资模式与企业发展阶段,二、企业发展中晚期的融资模式,(,二,),购并资本,购并资本包括杠杆购并和管理层购并，二者往往相通，管理层大多采取杠杆购并的方式。,杠杆购并通常指投资者以很少一部分权益资本撬动大量借贷资金购买企业。购买方以被购并企业的资产作为抵押向银行贷款，再以收益现金流逐年偿还贷款。,第三节,投资模式与企业发展阶段,二、企业发展中晚期的融资模式,(,二,),购并资本,管理层购并包括管理层购出,(MBO),和管理层购入,(MBI),。,管理层购出是指上市公司公开发行的股票为该公司的管理层收购，其目的是将该公司退出股票市场，成为非上市公司。,其目的通常为,：,(1),避免敌意收购，收购方企图更换管理层。,(2),避免上市公司带来的种种压力。,(3),相信管理层通过拥有更多的股份，推动公司的改革，提高生产力。,第三节,投资模式与企业发展阶段,二、企业发展中晚期的融资模式,(,二,),购并资本,管理层购并包括管理层购出,(MBO),和管理层购入,(MBI),。,管理层购入是指外部投资者企图收购该公司的大部分股份（通常是控股），并主张保留该公司现有的管理层。,第三节,投资模式与企业发展阶段,二、企业发展中晚期的融资模式,(,三,),麦则恩投资,(Mezzanine Investment),麦则恩投资是一种短期的桥梁式投资，它一般采取贷款方式，并带有一定的可转换证券，或认股权证等权益资本性质。原则上，麦则恩投资属于权益资本连接。,第三节,投资模式与企业发展阶段,二、企业发展中晚期的融资模式,(,四,),拯救资本,(Distressed Finance),拯救资本分为公开发行的拯救证券,(Distressed Securities),和非公开的拯救权益资本,(Private Distressed Capital),。,公开发行的拯救证券是指某些在财务上遭遇一定困难的公司的股票或债券。,非公开的拯救权益资本是指一些大型公司在运作过程中出现暂时的财务困境，需要一定的资本金帮助其摆脱困境，通过内部的机制改革，实现复兴。,第四节,风险投资保险制度,一、风险投资保险制度的内容,第一，设立专门的、非营利性的风险投资保险机构。,第二，建立专门的、由风险投资保险机构管理的风险投资保险基金。,第三，设立风险投资报告制度。,第四，允许风险投资保险机构在某些紧急情况下向财政部或中央银行融资。,第五，风险投资保险制度一般规定，如果某风险投资经营机构破产殃及该机构的投资者时，风险投资保险机构应当对该投资者给予补偿。,第四节,风险投资保险制度,二、风险投资保险机构职责,第一，积极监督各风险投资经营机构的风险与经营状况，对风险投资协会和各风险投资经营机构所提供的各种资料进行分析评估，以便及时地发现问题。,第二，妥善地管理风险投资保险基金。,第三，对风险投资经营机构之间的兼并进行监督，以防止在兼并过程中发生损害投资者利益、危害风险投资市场稳定发展的行为。,第四，在风险投资经营机构发生严重亏损并有可能造成财务危机时，风险投资保险机构应根据具体情况采取相应措施。,第四节,风险投资保险制度,三、风险投资保险制度的作用,第一，对风险投资经营机构的经营状况进行监督。风险投资经营机构面临经营困难时，可以根据实际情况给予资金上的援助，以保证风险投资经营机构自身、风险投资者,第二，当某家风险投资经营机构的破产确实无法挽回时，风险投资保险机构负责对其资产、债务进行清理，并对其投资者按有关规定给予补偿。,第三，监管风险投资经营机构之间的兼并行为。,风险投资学,第三章 风险投资的简史及作用,第一节 风险投资的初创,一、前风险投资时代,我们把风险投资作为一种公司运作模式存在以前称为前风险投资时代。,第一节 创业者与风险投资家,二、,风险投资的起源,我们讨论风险投资的历史是指风险投资作为独立的以其为主营业务的公司运作方式。从这点出发，我们认为风险投资起源于第二次世界大战后的美国。,学术界一般公认美国研究开发公司,(ARD),应当是风险投资行业的鼻祖，而,ARD,公司的创始人,Doriot,将军被誉为“风险投资之父”。,第一节 创业者与风险投资家,二、,风险投资的起源,ARD,对于风险投资这一行业的重,大 意义在于如下两点：,(1)ARD,之前私人权益资本大,都来源于富有的个人或家庭。,(2)ARD,使得风险投资成为一,个机构行为。,第二节 风险投资发展简史,一、风险投资在美国的早期发展,(,年,),(,一,),早期的风险投资公司,在,ARD,运行一段时间后，,ARD,的总裁,Doriot,将军在加拿大帮助建立了加拿大企业发展公司,(Canadian Enterprise Development Coration Limited,，,CED),。随后，在,1964,年他又组建了欧洲企业发展公司,(European Enterprise Development Company,，,EED),，并兼任 的董事长、总经理，,CED,、,EED,是加拿大和欧洲的,ARD,，同样从事风险投资业务。,第二节 风险投资发展简史,一、风险投资在美国的早期发展,(,二,),美国政府的支持及,SBIC,的创立,美国在二战后的第二年，美国国会通过了小企业投资法，建立了小企业投资公司（,Small Business Investment Company,，,SBIC,），以国家的优惠政策和税收鼓励投入新创企业的早期投资，以促进科技创新，提高国家的核心竞争力。,第二节 风险投资发展简史,一、风险投资在美国的早期发展,(,三,),私人风险投资公司的发展,1957,年，,Arthur Rock,为几位工程师融到了,150,万美元，创立了“,Fairchild Semiconductors,”公司，这是硅谷的第一家半导体公司，该公司也成为硅谷培养风险投资家和创业者的摇篮。,第二节 风险投资发展简史,一、风险投资在美国的早期发展,(,三,),私人风险投资公司的发展,1959,年，,Draper,、,Gaither,和,Anderson,创立了第一家风险投资有限合伙制，这是硅谷的第一家风险投资公司。,1957,年，全美只有,15,家私人的风险投资公司。,1969,年到,1975,年，全美共拥有限合伙制风险投资公司,29,家，共融资,3.76,亿美元。,第二节 风险投资发展简史,一、风险投资在美国的早期发展,(,三,),私人风险投资公司的发展,私人风险投资公司的真正发展始于,1971,年，,Tom Perkins,和,Eugene Kleiner,合作，创立了著名的,KPCB,公司,(Kleiner Perkins Caufield&Byers),。,风险投资大发展是在,1979,年，美国劳工部对于雇员退休收入保障法，即,(Employee Retirement Income Security Act,，,ERISA),作了补充条款，允许机构投资者投入风险较高的运作。,第二节 风险投资发展简史,一、风险投资在美国的早期发展,(,三,),私人风险投资公司的发展,20,世纪,80,年代，风险投资有了很大发展，风险投资公司总数从几十个发展到,650,家，然而，风险投资基金仅从,1980,年的,280,亿美元增长到,1989,年的,310,亿美元，上升了,11%,。,第二节 风险投资发展简史,二、风险投资发展的高峰与低谷,“风险投资高峰前期”：,20,世纪,80,年代到,1995,年,风险投资高峰期：,20,世纪,90,年代末起,2003,年，全球风险投资开始复苏,由于互联网泡沫的出现，全球风险投资进入冰冻期,第二节 风险投资发展简史,三、中国风险投资发展历程,中国风险投资发展的酝酿期（,1985-1996,年）,中国风险投资发展的调整期（,2002-2003,年）,中国风险投资发展的回缓发展期（,2004-2006,年）,中国风险投资发展的兴起期（,1997-2001,年）,中国风险投资发展的迅速发展期（,2007,年至今）,第二节 风险投资发展简史,三、中国风险投资发展历程,第二节 风险投资发展简史,三、中国风险投资发展历程,第二节 风险投资发展简史,三、中国风险投资发展历程,第三节 风险投资对于经济发展的作用,一、基于美国的数据,从,1972,年到,2000,年，美国的风险投资投入企业中有,2180,个成功上市，是,2000,年底全美上市公司总数的,20%,，占全美资本市场市值,(,当时为,27000,万美元,),的,32%,，占全美总利润的,12%,。,自,1970,年代至,2015,年初，美国风险投资业共向,31000,家公司投入,7600,亿美元；这些被投企业共为美国经济创造了,1800,万的就业机会,(,主要集中在高科技、高增长、高收入的就业岗位,),，其创造的价值占全美,GDP,的,21,。,第三节 风险投资对于经济发展的作用,二、风险投资对于中国经济发展的作用,(,一,),风险投资有利于促进创业企业，尤其是高新技术创业企业的发展,(,二,),风险投资大大推动了我国的创新事业,(,三,),风险投资有利于推动我国中小企业的发展,(,四,),风险投资有利于推动技术创新的产业化和商业化,第三节 风险投资对于经济发展的作用,二、风险投资对于中国经济发展的作用,(,五,),风险投资有利于金融体制改革的深化,(,六,),风险投资有利于现代企业制度的建立,(,七,),风险投资的发展有利于人才的开发和使用,(,八,),风险投资有利于社会资源的有效配置,(,九,),调整产业结构，推进我国经济发展的核心竞争力,风险投资学,第四章 风险投资的融资,第一节 风险资本的来源,一、风险资本来源概述,风险资本是由各种投资资金聚集而成的，它的资金筹集、使用和收益分配都是通过风险投资市场进行的，风险投资市场是由风险资金的投资者和使用者交易而形成的。风险投资的资金来源，大体包括了政府、机构投资者、金融机构、非金融企业、个人投资者，以及外资等。,第一节 风险资本的来源,二、不同国家或地区风险资本来源结构差异较大,(,一,),美国风险资本的来源结构,第一节 风险资本的来源,二、不同国家或地区风险资本来源结构差异较大,(,二,),加拿大风险资本的来源结构,第一节 风险资本的来源,二、不同国家或地区风险资本来源结构差异较大,(,三,),欧洲风险资本的来源结构,第一节 风险资本的来源,三、政府对风险投资的资金支持方式,(,一,),美国政府对早期风险投资的投资方式,(1),支持开办小企业投资公司,(2),政府政策性补贴,(,二,),其他国家政府对早期风险投资的投资方式,(1),投资亏损补助金,(2),技术开发补助金,(3),对个人风险投资的补助,(4),设立国家风险投资公司,第二节 中国风险资本的来源,一、中国风险投资发展历程简要回顾,中国风险投资发展的酝酿期（,1985-1996,年）,中国风险投资发展的调整期（,2002-2003,年）,中国风险投资发展的回缓发展期（,2004-2006,年）,中国风险投资发展的兴起期（,1997-2001,年）,中国风险投资发展的迅速发展期（,2007,年至今）,第二节 中国风险资本的来源,二、我国风险投资来源结构现状,(,一,),境外资本是中国风险投资的重要来源,(,二,),非金融类企业成为中国风险资本的主要来源,(,三,),来自海外的风险资本机构,第三节 风险资本的募集,以私人风险投资公司的融资为例,一、风险投资基金私募的一般过程,(,一,),创意和组织,(,二,),前期准备,(,三,),募集说明书,(1),风险投资介绍；,(2),筹资人,/,基金管理公司介绍,(3),资金募集条款；,(4),募集资金的运作模式,(5),基金如何投资,第三节 风险资本的募集,一、风险投资基金私募的一般过程,(,四,),路演,(,五,),投资意向,(,六,),签约合伙协议并认缴出资,(,七,),注册并运行,第三节 风险资本的募集,二、风险资本募集中注意的主要问题,(,一,),时机错位,风险投资家要有一种良好的周期理念，合理确定存续期限，把握筹资时机和合理确定投资进度。,(,二,),准备充分,(,三,),合理推介，做到客观,第三节 风险资本的募集,三、风险投资家或管理机构与所管理基金之间的利益一致制度,(,一,),作为普通合伙人投入资金,(,二,),跟投制度,风险投资学,第五章 风险投资的投资运作,商业计划书,第一节 商业计划书,重要性,商业计划书的质量高低，往往决定了融资的成败。,商业计划书是一把双刃剑,:,对内，它能帮助创业者理清项目的发展思路；对外，它是主要融资手段之一。,商业计划书是连接风险投资家和创业家的桥梁。,商业计划书虽然十分重要，但创业企业绝不能仅仅依赖商业计划书来实现融资目标。,第二节 商业计划书,必要内容,一、商业计划书的四大要素,(,一,),人,人是最重要的，也是第一位的。种权益资本。,(,二,),机会,(1),企业所在的行业是否是朝阳行业？,(2),产品,/,服务是否具有竞争力？,(3),采取什么方式赚钱？用什么商业模型来盈利？,(4),竞争对手,:,谁是企业的竞争对手？有没有潜在的呢？什么是企业的特殊性？什么能够使得企业具有竞争力？,第二节 商业计划书,必要内容,一、商业计划书的四大要素,(,三,),环境,人是环境主要指宏观经济环境，政治环境和法律环境。,(,四,),风险,收益均衡分析,在企业的商业计划书的风险,/,收益分析中，企业家一定要有对于投资者如何退出，在什么时候退出，以及以什么收获退出等等加以详尽说明。不站在投资者的角度，而单纯站在自己企业角度考虑的创业者往往不易获取风险投资。,第二节 商业计划书,必要内容,二、商业计划书的写作原则,(,一,),清晰、客观、简洁,(,二,),创业者自身思路的梳理,(,三,),技术与市场的位置,(,四,),换位思考,(,五,),少愿景，多细节,第二节 商业计划书,必要内容,三、商业计划书注意事项,:9+14,商业计划书中关于商业模式的叙述必定要能够回答九大问题：,(1),谁是企业的消费者？,(2),消费者是如何决定是否使用你们的产品,/,服务？,(3),在什么程度上你们的产品,/,服务使得消费者不得不购买？,(4),你们的产品,/,服务是如何定价的？,(5),你们的产品,/,服务是如何进入你锁定的消费者群体的？,(6),对于你们的产品,/,服务，每增加一个消费者的成本（时间和资源）是多少？,(7),你们的产品,/,服务的生产，营销成本是多少？,(8),为每一个消费者提供销售及售后服务的成本是多少？,(9),保留现成的消费者的成本是多少？,第二节 商业计划书,必要内容,商业计划书中关于关于人的十四个注意事项如下：,(1),创业团队是哪里人？,(2),他们在哪里受的教育？,(3),他们在哪里工作过，给谁工作过？,(4),他们过去无论在事业上还是在个人生活中取得过什么成绩？,(5),他们在自己的商业圈中的信誉如何？,(6),他们有多少与本次创业相关的经验？,(7),他们有什么技巧、知识和能力？,(8),对于他们创业成功的几率和面临的困境，他们是否有充分的比较现实的认识？,(9),这个创业团队是否需要加强，还需要增加什么样的人？,(10),他们是否愿意吸纳更有经验、更有能力的人加入？,(11),对于创业中不可避免的各种困难，他们将如何对应？,(12),他们是否具有创业的胆量？,(13),他们是否全力以赴？,(14),他们创业的动机是什么？,第三节 商业计划书,基本形式,一、摘要,摘要是商业计划书的整体概括，它浓缩了商业计划书的整个内容，是商业计划书的精华所在。,二、创业者宣言,创业者宣言是创业者理想的概括，是创业者对于自己创业使命的总结，是商业计划书的一个命题。创业家宣言往往仅是一句话。,第三节 商业计划书,基本形式,三、企业介绍,(1),基本情况，包括企业名称、地点、成立时间、注册资本、主要股东、股份比例、主营业务、以往经营业绩、主要管理者介绍；,(2),企业业务范围；,(3),企业成长目标；,(4),企业组织结构；,(5),企业人力资源发展计划，包括人才招聘计划、员工培训计划、报酬及分红体系和激励机制等；,(6),介绍企业聘请的财务顾问、会计师、律师、银行家，包括费用情况和业务往来情况。,第三节 商业计划书,基本形式,四、产品或服务,(1),技术的独特性,(2),技术的利润性,五、市场营销,商业计划书中相当重要的一环是对于市场潜力的分析，是对于企业市场营销策略的分析。对于市场营销的分析中还应包括对于企业所在行业的分析。,第三节 商业计划书,基本形式,六、竞争,市场是商品经济的活动载体，哪里有商品，哪里就有市场；哪里有市场，哪里就有竞争。竞争是企业求得生存和发展的必由之路，对于创业者来说，必须认真考察了解市场竞争状况，做到未雨绸缪。,七、风险,收益分析,商业计划书中相当重要的一在商业计划书中，创业者应当明确投资风险，并指出承担这种风险会给投资者带来的潜在收益。,第三节 商业计划书,基本形式,八、管理团队,一个优秀的管理团队至少应具有以下特点,:,(1),共同的目标和价值观；,(2),品质、能力、经验等等，优势互补；,(3),一般至少两三个人，但人数不宜过多；,(4),能够团结一致。,第三节 商业计划书,基本形式,九、融资需求,商业计划书中应当明确融资额度及融资模式。,十、财务计划,企业应提供最近,13,年的财务报表及当期财务报表，以供风险投资家分析企业的财务状况。,十一、附件,市场调查表和市场调查报告及相关参考资料。,第四节 商业计划书,弦外音,一、成功从第一眼开始,二、推销项目，推销自己,三、小语言，大收获,四、推介会只是敲门砖,风险投资学,第六章 风险投资的投资过程,尽职调查,第一节 项目的筛选,一、投资前的评估过程,(,一,),投资人有必要和企业的管理团队进行多次会面，从而能对企业的基本情况作出初步评价。,(,二,),一般地，尽职调查的范围可以首先从目标企业所在的行业入手。,(,三,),除了要与行业专家进行交流，风险投资团队还必须跟目标企业的管理层进行深入的沟通。,第一节 项目的筛选,一、投资前的评估过程,(,四,),全面分析目标企业的商业模式、资本状况以及投资人和员工的预期回报,分析所有的相关估值案例，尤其是近期发生的收购。,风投团队必须对各种可能的融资规模、内部人的出资意愿以及剩余股份规模进行预测，从而勾勒出详尽的融资蓝图，这里面还要包括对不同情形下股权稀释的计算、普通股股东以及优先股股东在不同的退出形式下的预期收益。,第一节 项目的筛选,一、投资前的评估过程,(,五,),把投资计划递交投资委员会讨论、审议，等待最终的投资决定。,(,六,),投资计划一旦获得批准，风投管理团队就要着手与被投企业就注资协议的各项条款进行谈判。,第一节 项目的筛选,一、投资前的评估过程,在投资过程中，风险投资家还要处理如下一些常见的问题：,(1),财务分析,(2),改进商业模式,(3),招聘和行政管理,(4),退出过程,第一节 项目的筛选,二、尽职调查前对项目的筛选,风险投资家并不可能对获得的项目源都进行尽职调查，这样做花费太大，因此需要对获得的项目进行初次审查，挑选出少数感兴趣者作进一步考察。,(1),项目源的建立,(2),项目筛选的金字塔,第一节 项目的筛选,三、项目筛选的标准,一家公司项目筛选标准的内容一般包括：,投资人自己所熟悉的产业，即行业投资取向；,投资组合及对风险投资阶段切入点的选择；,区域标准以及包括技术、市场、管理者队伍等因素在内的财务与技术标准。,第二节 尽职调查,一、尽职调查的原则,(,一,),全面原则,(1),调查内容要全面,(2),材料要全,(,二,),透彻原则,(,三,),区别对待原则,(,四,),独立原则,第二节 尽职调查,二、尽职调查的内容,第二节 尽职调查,二、尽职调查的内容,(,一,),可供借鉴的做法,(1),分别到目标企业的总部和区域机构进行实地考察,最好将行程安排在早上,(2),与一般员工进行沟通,(3),与基层工人进行沟通,(4),参观生产车间,(5),尽可能地多提问题,(6),向目标企业索取初步的商业计划,(,如果可行,),第二节 尽职调查,二、尽职调查的内容,(,二,),常见的误区,(1),误解了产品的生产程序,(2),考察范围仅限于企业总部,(3),没有组织正式的会谈,(4),没有妥善保管自己的资料,(5),在前台登记来访记录,(6),刻意引导被访者,(7),主动提供竞争对手资料,(8),不遵守保密协定,(9),在投资决策过程中独断专行,(10),操之过急,第二节 尽职调查,三、尽职审查,(,一,),产品和技术方面,(1),在技术层面，你是否认同目标企业的商业模式？,(2),相信自己的判断，同时也要乐于接受其他观点。,(3),要辨得出真伪。,(4),这样行得通么？,(5),哪些人会是你们的初始客户？他们将如何使用你们的产品？客户只能在有限的范围内使用产品，还是可以把它推广到整个企业？,第二节 尽职调查,三、尽职审查,(,二,),市场机会,(1),市场机会是否存在,机会已经出现？预计将来会出现？或者永远都不会出现？,(2),是否存在同类竞争？,(3),目标市场上是否有成规模的企业？,(4),目标企业准备开辟一个崭新的市场，还是意欲在现有市场上引进新技术？,(5),企业的成功是否需要目标客户改变他们的行为和思考方式，甚至是日常生活习惯？这行得通么？,(6),最初的市场开拓。,第二节 尽职调查,三、尽职审查,(,三,),对人的因素的考察,(1),技术人员倾向于追求产品的卓越，而不去关心它们在商业上是否可行。,(2),销售人员是可爱又可恨的，但是，作为企业的管理层必须处理好与销售人员的关系。,(3),管理层必须清楚地认识到销售团队对整个企业持续生存的重要意义。,(4),在部门间建立起团队观念。,(5),必须明白一个道理,有效的执行与出色的创意同等重要。适应快节奏的工作环境。,(6),能够在资源有限的约束下作出决策。,第三节 风险投资的价值评估,一、风险投资法概述,(,一,),风险投资方法,传统的评估方法基于查看被投企业的历史记录，主要看企业的过去，而风险投资基于对于未来企业发展状况、企业未来销售额、企业未来现金流来判断，主要着眼于未来。基于这种特征，风险投资在发展过程中逐渐形成了自己独特的投资评估方法 被称为“风险投资法”。,(,二,),几个基本概念,投资后估值投资前估值投资额,投资者所占股份投资额,/,投资后估值,第三节 风险投资的价值评估,二、风险投资法的基本步骤,(,一,),预计公司未来的净收益,(,二,),确定一个适当的市盈率,(PE),(,三,),通过步骤,1,和,2,可以获得公司终值,(,四,),该终值将按照一个很高的贴现率,(35%80%),折合为一个现值,(,五,),确定风险投资应当要求获得的股权比重,(,六,),确定风险投资时的被投企业股权单价,第三节 风险投资的价值评估,三、风险投资法评估案例,(,一,),风险投资法评估案例,(,无稀释假设,),(1),最基础的,VC,法,(,不考虑股权的稀释,),例,:,所要求的内部收益率,(IRR),：,40%,投入的金额数额：,1000RMB,投资期限：,5,年,5,年的净收入：,800,万,RMB,5,年的市盈率：,25,第三节 风险投资的价值评估,三、风险投资法评估案例,(,一,),风险投资法评估案例,(,无稀释假设,),按照要求的收益率，风险投资所期望获得的未来价值：,(1+IRR),期限,(,投资金额,),(1+0.40),(1000,万,RMB),5.37824(1000,万,RMB),5378,万,RMB,第三节 风险投资的价值评估,三、风险投资法评估案例,(,一,),风险投资法评估案例,(,无稀释假设,),在第五年的总价值：,终值终期收入,市盈率,800,万,RMB25,2,亿,如果风险投资的价值为,5378,万,RMB,，获得的股权比例应该是,5378/20000,26.9%,第三节 风险投资的价值评估,三、风险投资法评估案例,(,一,),风险投资法评估案例,(,无稀释假设,),(2),计算股票发行,要求股权比,%,新股数量,/(,新股数量旧股数量,),或,:,新股数量,(,要求股权比,%,)/(,要求股权比,%),旧股数量,然后,:,发行后总股数旧股数量,/(,要求股权比,%),第三节 风险投资的价值评估,三、风险投资法评估案例,(,一,),风险投资法评估案例,(,无稀释假设,),(2),计算股票发行,在上一个例子中,:,风险投资的所有权是,26.9%,假设投资之前旧股数量,1000000,则新股数量应该是：,