企业价值题目.doc

（2009年真题 6分）甲公司有关资料如下：
(1)甲公司的利润表和资产负债表主要数据如下表所示。其中，2008年为实际值，2009年至2011年为预测值(其中资产负债表项目为期末值)。
单位：万元

实际值
预测值

2008年
2009年
2010年
2011年
利润表项目：

一、主营业务收入
1 000．OO
1 070.00
1 134.20
1 191.49
减：主营业务成本
600.00
636.00
674.16
707.87
二、主营业务利润
400.00
434.00
460.04
483.62
减：销售和管理费用(不包含折旧费用)
200.00
214.00
228.98
240.43
折旧费用
40．O0
42.42
45.39
47.66
财务费用
20．OO
21.40
23.35
24.52
三、利润总额
140.00
156.18
162.32
171.01
减：所得税费用(40％)
56.00
62.47
64.93
68.40
四、净利润
84.00
93.71
97.39
102.61
加：年初未分配利润
100.00
116.80
140．O9
159.30
五：可供分配的利润
184.00
210.51
237.48
261.91
减：应付普通股股利
67.20
70.42
78.18
82.09
六、未分配利润
116.80
140．O9
159.30
179.82
资产负债表项目：

营业流动资产
60.00
63.63
68.09
71.49
固定资产原值
460.00
529.05
607.10
679.73
减：累计折旧
20.00
62.42
107.81
155.47
固定资产净值
440.00
466.63
499.29
524.26
资产总计
500.00
530.26
567.38
595.75
短期借款
118.20
127.45
141.28
145.52
应付账款
15.00
15.91
17.02
17.87
长期借款
50.00
46.81
49.78
52.54
股本
200.00
200.00
200.00
200.00
年末未分配利润
116.80
140．O9
159.30
179.82
股东权益合计
316.80
340．O9
359.30
379.82
负债和股东权益总计
500．OO
530.26
567.38
595.75
(2)甲公司2009年和2010年为高速成长时期，年增长率在6％～7％之间；2011年销售市场将发生变化，甲公司调整经营政策和财务政策，销售增长率下降为5％；2012年进入均衡增长期，其增长率为5％(假设可以无限期持续)。
(3)甲公司的加权平均资本成本为10％，甲公司的所得税税率为40％。
要求：
(1)根据给出的利润表和资产负债表预测数据，计算并填列答题卷给定的“甲公司预计自由现金流量表"的相关项目金额，必须填写“息税前利润”、“净营运资本增加”、“固定资本支出”和“自由现金流量”等项目。
(2)假设债务的账面成本与市场价值相同，根据加权平均资本成本和自由现金流量评估2008年年末甲公司的企业实体价值和股权价值(均指持续经营价值，下同)，结果填入答题卷给定的“甲公司企业估价计算表”中。必须填列“预测期期末价值的现值”、“公司实体价值”、“债务价值”和“股权价值” 等项目。
答案：
（1）甲公司预计自由现金流量表 单位：万元

2009年
2010年
2011年
利润总额
156.18
162.32
171.01
财务费用
21.4
23.35
24.52
息税前利润（EBIT）
177.58
185.67
195.53
EBIT×60%
106.548
111.402
117.318
营业流动资产
63.63
68.09
71.49
营业流动负债
15.91
17.02
17.87
净营运资本
47.72
51.07
53.62
净营运资本增加
47.72－45＝2.72
3.35
2.55
当期计提的折旧
42.42
45.39
47.66
固定资本支出
69.05
78.05
72.63
自由现金流量
77.20
75.39
89.80

（2）甲公司企业估价计算表

现值
2009年
2010年
2011年
自由现金流量（万元）

77.2
75.39
89.8
折现系数

0.9091
0.8264
0.7513
预测期现金流量现值（万元）
199.95
70.18
62.3
67.47
预测期期末价值的现值（万元）
1416.8

公司实体价值（万元）
1616.75

债务价值（万元）
168.2

股权价值
1448.55

注：预测期期末价值的现值=

（2007年真题 17分）请你对H公司的股权价值进行评估。有关资料如下：
（1）以2006年为预测基期，该年经修正的利润表和资产负债表如下（单位：万元）：

（2）以2007年和2008年为详细预测期，2007年的预计销售增长率为l0%，2008年的预计销售增长率为5%，以后各年的预计销售增长率稳定在5%的水平。
（3）假设H公司未来的“税后经营利润／营业收入”、“经营营运资本净额／营业收入”、“经营固定资产净额／营业收入”可以维持预测基期的水平。
（4）假设H公司未来将维持基期的资本结构（净金融负债／净经营资产），并持续采用剩余股利政策。公司资金不足时，优先选择有息负债筹资；当进一步增加负债会超过目标资本结构限制时，将选择增发股份筹资。
（5）假设H公司未来的“净金融负债平均利息率（税后）”为5%，各年的“利息费用”按年初“净金融负债”的数额预计。
（6）假设H公司未来的加权平均资本成本为l0%，股权资本成本为12%。
要求：
（1）编制价值评估所需的预计利润表和资产负债表（计算结果填入答题卷第8页给定的“预计利润表和资产负债表”中，不必列出计算过程）。
（2）计算2007年和2008年的“实体现金流量”、“股权现金流量”和“经济利润”。
（3）编制实体现金流量法、股权现金流量法和经济利润法的股权价值评估表（结果填入答题卷第11页至第l3页给定的“实体现金流量法股权价值评估表”、“股权现金流量法股权价值评估表”，不必列出计算过程）。

[答案]

2007年各项目计算过程：
营业收入=基期营业收入X（1+增长率）=10000X110%=110000（万元）
净经营性营运资本净额=本期营业收入X净经营性营运资本百分比=110000X10%=1100（万元）
经营固定资产净值=本期营业收入X经营固定资产净值百分比=110000X100%=110000（万元）
净经营资产总计=1100+110000=12100（万元）
净金融负债=净经营资产总计X资产负债率=12100X50%=6050（万元）
税后经营经利润=营业收入X税后经营净利润百分比=11000X15%=1650（万元）
税后有息负债利息X利息率=5500X5%=275（万元）
税后净利润=1650-275=1375（万元）
本期利润留存=净经营资产增加X资产负债率=（12100-110000）X50%=550（万元）
应付股利=税后净利润-本期利润留存=1375-550=825（万元）
年末未分配利润=4500+550=5050（万元）

2007年实体现金流量=税后经营净利润-净投资=1650-1100=550（万元）
2008年实体现金流量=1732.5-605=1127.5（万元）
2007年股权现金流量=实体现金流量－税后利息支出－偿还债务本金＋新借债务
=550-275+550=825（万元）
2008年股权现金流量=1127.5-302.5+302.5=1127.5（万元）
2007年经济利润=税后经营净利润-全部资本费用
=1650-11000X10%=550（万元）
2008年经济利润=1732.5-12100X10%=522.5（万元）