新能源项目投融资模式研究及案例分析.pdf

建筑经济CONSTRUCTION ECONOMY第 44 卷第 S1 期2023 年 7 月Vol.44 No.S1Jul.2023摘要：新能源产业作为全球关注的热点领域，其发展面临着诸多挑战，其中之一就是如何有效地进行项目投融资。本研究首先对新能源项目投融资模式进行综述，包括传统融资方式和创新融资方式。其次，通过对一些成功的新能源项目案例进行深入分析，探讨不同投融资模式的优势和适用情况。最后，根据研究结果提出一些建议，以帮助相关利益相关者在新能源项目投融资过程中作出明智的决策。该研究对于新能源项目的投融资决策具有重要意义，能够为相关行业提供借鉴和参考。希望本研究能够为新能源产业的可持续发展和投融资决策的优化提供有益的见解。关键词：新能源；投资经营模式；案例分析中图分类号：F426.2文献标识码：A文章编号：1002-851X（2023）S1-0177-05DOI：10.14181/ki.1002-851x.2023S1177Research and Case Analysis on Investment and Financing Models for New Energy ProjectsLIN Xiaofeng（Shanghai Urban Construction Investment and Development Co.，Ltd，Shanghai 200032，China）Abstract：As a hot field of global concern，the development of the new energy industry faces many challenges，one of which is how to effectively carry out project investment and financing.This study first provides a review of investment and financing models for new energy projects，including traditional and innovative financing methods.Secondly，through in-depth analysis of some successful new energy project cases，explore the advantages and applicability of different investment and financing models.Finally，based on the research results，some suggestions are proposed to help relevant stakeholders make wise decisions in the investment and financing process of new energy projects.This study is of great significance for the investment and financing decisions of new energy projects，and can provide reference and reference for relevant industries.I hope this study can provide useful insights for the sustainable development of the new energy industry and the optimization of investment and financing decisions.Keywords：new energy resources；investment business model；case analysis1引言当前阶段，我国政府高度重视生态环保和新型绿色能源发展，并积极推动绿色经济项目的实施。通过金融服务实体经济和开展绿色金融服务新能源等绿色经济项目，我国正在朝着可持续发展的目标迈进，为未来构建更加绿色、清洁和可持续的社会做出努力。2新能源项目发展现状2.1新能源项目的细分在新能源的开发与应用方面，世界各国都在努力减少对有限资源的依赖，减少对环境的污染，促进可持续的能源发展。在“两型社会”建设的大背景下，国家倡导发展低碳经济，这就需要企业积极开展新能源项目，扩大新能源业务。新能源在我国主要应用于电力和新能源汽车领作者简介：林晓峰，高级经济师，主要研究方向：基础设施建设、城市建设。新能源项目投融资模式研究及案例分析林晓峰（上海城建投资发展有限公司，上海 200032）建 筑 经 济2023年178域。新能源属于非常规能源，狭义上指的是太阳能、地热能、风能、海洋能、生物质能和核聚变能等新能源的开发和应用。广义上，新能源行业还可能包括新能源汽车、储能和综合能源等领域。2.22022年新能源项目投资情况根据CINNOResearch的最新统计数据显示，截至2022年，新能源项目的总投资金额高达9.2万亿人民币（包括台湾地区），新能源产业已成为新兴科技产业中备受关注的重要投资领域。随着我国工业化进程的不断深入，对能源的要求也日益提高，而“双碳”目标下，为了更好地实现经济的高质量发展，需要更多的清洁、低污染、便捷、可再生的新能源，这也是近几年来新能源开发受到广泛关注的 原因。新能源领域的投资，大部分都是在电力和新能源汽车上。“双碳”政策给新能源市场带来了机遇，其中，储能，锂电池，光伏是三大动力。“双碳”政策为新能源市场带来了巨大的机遇，其中，储能、锂电池、光伏是推动新能源市场发展的三个重要因素。与此同时，随着新能源汽车市场的迅速发展，对动力电池行业的投资也有一定的促进作用。2022年中国新能源行业投资项目分布情况具体如图1所示：根据CINNOResearch的数据统计，中国（包括台湾地区）在2022年新能源产业中，风能、光伏等是新能源产业投资的热点，总投资额3.4约为万亿元，占总投资额36.9%。在能源存储领域，总投资达到2.7万亿元，占29.3%左右。其中，锂电池储能行业的投资总额达到了2.2万亿，占到了23.6%左右。目前，我国在氢能源方面的投资额已突破6800多亿元，占到了7.4%左右。在2022年，风电、光伏、储能和锂电池被称为新能源产业的三大支柱。在2022年，中国（含台湾）光伏投资资金主要流向硅片硅棒项目，而风电投资资金主要用于风电运营项目。从这些数据中可以看出，新能源产业的投资趋势和发展重点，同时也可以看出，风电光伏、储能与锂电池在促进新能源产业发展中起到了举足轻重的作用。本文所提供的投资资料及项目分布情况，为新能源产业的政策制定者及投资者提供了重要的参考。3新能源项目的投融资模式3.1传统投融资模式（1）低市场化的投融资模式税收投资是指以国家税收收入来支持工程建设的资金来源，其中既有基础设施建设税，也有一些特殊的税收。这一筹资模式是一种无开支、无收益的筹资模式，其收益不能直接用于生产对投资有利的产品。在现阶段，城镇建设已逐步走上了不归路，但是从当前的财政状况来看，城镇建设仍是城镇建设的一个主要经费来源。（2）中度市场化的投融资模式与我国传统的城建基础设施投融资模式相比较，以BOT、TOT和PPP等为代表的公私合营模式，为城市建设注入更多的市场化因素，降低了政府在整个投融资流程和项目收益资金分配中的单一主导作用。在城市化进程中，各种合资方式在很大程度上推动了我国城市化进程。基于政府主导和市场导向的BOT、TOT、PPP等融资方式，在融资效率和合理分配项目收益等方面，相对于我国传统的城市基础设施建设方式，具有明显的优越性。PPP模式以社会资本投资为主，可以在政府和投资者之间实现风险共担，而且其风险分担方式也比较合理。（3）市场化程度最高的投融资模式ABS和市政债券资产支撑证券化（ABS）是一种融资方式，其基础是项目所拥有的资产，并以这些资产所能带来的预期收益作为保证。该方式通过在资本市场发行债券来募集 资金。ABS是指原股东在一段时间内，把从城市基础建设中获得的、可预见的、稳定的收入转移到SPC。SPC通过一系列的法律、融资等方式，将项目资产中的风险与收益进行分离与组合，并将这部分可预期收入证券化，再在资本市场上出售，以获取项目建设所需要的资金。3.2新能源行业投融资模式（1）政府债券在新能源项目中，政府投资始终是投资的主要力量，但是，现有政府的投资能力已经无法满足周围生态环境的改善和改造的需要。所以，有必要采用其它方式进行融资。政府债券是政府为筹集资金而发行的债务凭证，承诺在一定时期内支付利息和偿还本金。投资者购买政图1新能源行业投资分布资料来源：根据CINNOResearch网站资料整理第 44 卷第 S1 期179林晓峰新能源项目投融资模式研究及案例分析府债券，向政府提供资金，政府按约定支付利息，并在债券到期时偿还本金。我国的公债主要分为地方一般债券和地方政府专项债券。对于没有收入的项目，地方政府发行的是普通债券，当收入不能弥补投资成本时，地方政府发行的是特殊债券。政府债券融资期限通常为10年以内，其利率水平低于银行间的贷款市场报价利率。2015年以来，政府专项债券为铁路、城际交通、收费公路、水利工程、生态环境等领域提供了服务。公债作为一种筹资手段，其特点是资信程度高、融资成本低，尤其适合于建设生态环保项目。（2）政府投资基金政府投资基金指的是由各级政府通过预算安排，建立起来的资金，对经济社会发展中的重点领域和薄弱环节进行直接投资，或者与社会资本共同出资。政府投资基金通过以市场为导向的股权投资等形式，对有关行业、领域进行扶持。不同的政府投资基金运作模式包括股权投资、股权加债券投资和债券投资，其中股权投资是主要方式。政府投资基金的优势在于：一是其融资渠道更加宽泛，通过与社会资本的合作，可以提高其融资能力；其次，政府投资基金可以以很少的资本投入来带动全行业的发展，从而达到以低成本带动大行业发展的目的。（3）政府与社会资本合作政府与社会资本合作（PPP）是一种新型的公用事业运营模式。同时，也鼓励私人公司、私人资本与国家联合投资，建设公共基础设施。常用的运营方式有BOT，ROT，TOT，DBFOT等等。PPP是一种多用于纯公益或准公益领域的模式，其运营周期通常为10年以上，其资金成本相对较高，大部分项目的资金成本都是在中国央行发布的LPR上再加10%。在PPP模式中，一是可以通过引进私营企业的专业知识和管理技能，来提升政府公共服务的质量与效率。二是可以利用民营企业在技术、资本等方面的优势，达到优化资源配置、节省投资的目的。而且，PPP模式可以改变政府的角色，降低财政支出，让私人投资分担公共项目的融资压力，进而减轻政府的财政负担，减缓财政支出压力。（4）组建投资运营公司按照 关于推进国有资本投资、运营公司改革试点的实施意见 的要求，国有资本投资、运营公司是指国有资本控股公司，按照国家规定，承担国有资本出资人的责任，是以国有资本为主体，面向市场进行国有资本运营的专业化平台。各地政府可按其所需的资金需要，在本地区设立项目公司，或将已有的国有企业改制为从事生态环境建设的国有资本投资公司。国有资本投资公司是一种以企业为主体，通过对企业的投资、控股、运营、管理等方式来激活国有资本，使其更好地发挥作用，使其发挥更大的作用。成立投资运营公司的优点是，它可以对项目进行投资、建设和运营，从而形成一支专业的技术团队和丰富的投资、施工及运营管理经验，并将这些经验运用到其他生态环境类项目中。（5）开发性金融开发性金融是指维护一国财政安全和提高经济竞争力的一种金融形式，其宗旨是支持国家重大工程，推动区域协调发展，促进行业发展，促进国际合作。开发性金融一般不参与成熟的市场，而是基于市场运行，追求保本微利，目的是为了达到国家的发展目标，同时也是为了最大限度地发挥社会资源的最优配置作用。这类企业的贷款期限最高可达到30年，其融资利率通常较低，为2-4%。开发性融资倾向于扶持社会效果显著的大项目。（6）环保贷环保贷是由政府部门与金融机构联合推出的一种贷款政策，目的是为企业开展污染防治、环保基础设施建设、生态保护修复和环保产业发展等提供资金支持。一般情况下，绿色信贷是一种一到五年的贷款，其贷款利率往往比银行贷款利率要高。目前，部分省市已经和商业银行合作，为环境保护项目提供了绿色贷款，并收到了明显的资金杠杆作用。同时，部分省份还对申请企业的环境保护情况进行了评估，并按照评估结果给予相应的贷款利率。绿色贷款主要针对的是小规模的项目，它的特点是具有灵活性和便捷性，它的融资门槛比较低，这对于缓解中小企业的融资困难有一定的帮助。但是，与此相对应的是，它的贷款利率比较高，贷款期限也比较短。4某省综合型能源企业集团投资案例通过分析GT公司的新能源发电项目投融资案例，可以对比股权众筹和融资租赁两种不同类型的筹融资方式，以评估它们对新能源发电项目运作成本效益的影响。这将有助于企业根据其特定情况选择更适合的筹融资方式，以有效获取所需资金。4.1GT新能源业务发展概述GT是世界上最大的五家电力企业之一，其业务涉及电力、煤炭、轨道交通、港口运输等多个行业。GT是一建 筑 经 济2023年180个集火电、核电、水力发电、新能源于一体的综合性能源集团。公司以“以电为主、煤为基础、产业一体化协同发展”为经营宗旨，以“四个坚持”为总的经营方针。伴随着GT公司对新能源开发的指导意见及计划书的出台，新能源项目的开发速度越来越快。GT公司要在发展方式上成为创新驱动、清洁低碳等领域的标杆，在运营效率上走在同行前面，走在市场化改革的前列。4.2GT公司新能源项目融资实际操作GT公司现实融资中，基于现有股东出资和银行贷款外，主要采用了商业信用融资和融资租赁两种方式，具体情况如下：（1）商业信用融资商业信贷融资是一种融合了传统贸易与融资的创新融资模式。此方式是指项目公司通过赊购的方式从贸易公司购买所需设备，或贸易公司通过实际采购的方式向项目公司提供设备，以解决施工期间的资金短缺。在这一过程中，企业可以利用应收账款进行担保，也可以利用从项目公司获取的资金退出融资。贸易公司在收到款项之前保留物权，并通常需要提供担保。交易结构如图2所示。其具体流程为：首先，母公司出资设立作为发起人投资设立目标 公司。然后，项目公司与贸易公司签订采购协议，贸易公司与供应商签订采购合同，设备及供应商均由项目公司指定。母公司提供担保。随着项目推进，贸易公司提供合格设备。项目建成后，项目公司启动项目贷款，同时贸易公司启动应收账款保理。最后，贸易公司取得货款后，将设备所有权转移给项目公司，贸易公司退出。（2）融资租赁在新能源发电企业中，融资租赁是继项目贷款之后，第二大融资形式。由于“营改增”政策具有灵活的特点，因此，它被纳入了产业与金融体系中。融资租赁企业在开票时，使用增值税专用发票，支付给项目公司利息，使其能够从项目公司的收入中扣除，从而间接地降低了融资成本。与此同时，由于新能源发电项目的审批周期长，期初投资大，资金使用集中，因此，融资租赁企业能够在不同时期，为客户提供全面的融资租赁服务。首先，在该项目审批通过之前，项目公司必须提前开工，才能保证电网的正常运行，而不能直接从银行获得资金。在这种情况下，项目可以采用直接融资租赁的方式来实现。租赁公司购买设备，并将其出租给项目公司，项目公司只需要按时偿还租金，这样就能保证项目工程进度，并锁定高额电价水平，从而提高整体投资回报率。其次，对于拟收购的项目，因为集团内部的审批程序太长，股份不能进入，而项目的建设又迫切需要资金，所以银行也不愿意给予支持。为确保项目的资源能够被及时地锁定，可考虑通过融资租赁的形式来提供桥梁基金。在集团入股后，项目公司既可以通过银行融资，也可以通过融资租赁等方式获得资金。融资租赁为集团的并购项目提供了重要的支撑，有利于集团新能源业务的 发展。在传统的新能源发电项目中，融资租赁方式是一种有别于银行贷款的融资方式。虽然有一定的时间限制，但是其资金的效率却很高。利用外资租赁企业的外债指数进行海外融资，也能有效地降低企业的融资成本。对于融资期限短的问题，则可以用到期后的置换来解决。交易结构如图3所示：4.3项目投融资模式HS风电场计划总投资36亿元，总装容量为5万千瓦。按照批复，每一位股东出资7200万，占全部资金的20%。余下的2.88亿元则以贷款方式支付，约为80%。因为这个工程属于抢投产项目，所以工期一定要缩短到半年内。同时，该公司又是一家兼并收购的公司，其股东主要是私营公司，其投资能力受到限制，不能得到足够的资金。最后，决定通过商业信用融资方解决这个项目所需要的资金问题。在实际运作中，GS风力发电有限公司（以下简称GS公司），股东投资3600万元。这一笔钱只能满足建设图2交易结构图图3交易结构图第 44 卷第 S1 期181阶段项目所需的经费。以商业信用融资方式解决设备建设资金2.88亿元，总融资成本仅为不含税的4.8%，按短期、中期、长期、稳定发展的标准贷款利率打了9.796折。工程公司将在一次付款的时候，将这些设备全部付清。以保理为主要形式的外贸企业退出，其融资成本仅为4.35%。另外，MD风电场项目的装机容量为10万千瓦，总投资为76000万元。根据批复文件，股东出资15200万元，占总投资的20%。剩余的60800万元通过贷款解决，占总投资的80%。由于该项目也是一个抢投产项目，建设期必须控制在6个月以内，并且要求资金能够及时足额到位。如果采用传统的项目贷款方式解决融资，由于银行采用逐级审批，项目贷款的审批周期一般不低于三个月，并且放款条件严格，建设期难以获得低成本融资，这将影响抢投产目标的实现。因此，最终选择采用融资租赁方式解决融资问题。4.4投融资经验及教训我国的新能源工业还处在起步阶段，要想成为一个比较完善的能源工业系统，还需要很长一段时间。新能源产业的发展离不开资金和政策的支持，而金融行业的支持是新能源产业可持续发展的关键。针对GT新能源项目融资的现状，提出了GT新能源项目融资渠道单一，融资成本高，融资壁垒高，盈利模式不清晰，资金投入不及时等问题。针对上述问题，文章总结了如下几点经验与教训：（1）实行政府财政扶持：政府可制定扶持高科技企业发展的税收优惠政策，对新能源企业给予财政补助，使其在起步阶段得到快速发展。通过这种方式，既能为新能源的开发提供更多的可用资源，又能吸引更多的公司加入到这个行业中来。（2）拓展融资渠道，加大对新能源行业的融资力度。新能源行业的发展对资金的需求量很大，所以必须借助金融机构的帮助，同时也要充分考虑到公司的信用状况。（3）加强自主研究：加强对新能源产品利用情况的研究与开发。许多发展中国家为求自身发展，必须从发达国家进口核心技术与装备。（4）资本可以是股东出资后直接注资，也可以是GT集团的其它会员，尤其是金融平台，以信托贷款的形式给股东出资，然后由股东出资。此外，还可以利用融资平台，以股抵债的方式，对项目单位进行投资，并在后期进行股权转让。除此之外，还可以通过众筹、产业基金等方式，将机构和个人的资金引进来，比如项目公司的高管持股，这样可以让资金与国家混合所有制的政策趋势相一致，同时也对企业的发展有利。（5）在项目前期，若项目的审批程序还没有走完，或者项目的贷款手续还很长，致使项目不能或者目前不能得到银行的融资，可考虑采用搭桥融资的模式。股东或GT公司的融资平台可以通过委托贷款和融资租赁等形式融资，在未来的一段时间内，得到银行的长期融资后，再将其替换掉。（6）在项目投入使用后，可采用融资租赁的方法获取稳定的资金。特别是可以利用国外融资租赁公司的外债指数来引进国外的低价资金。另外，企业也可以通过发行公司债券、股票等方式进行长期、低成本的融资。（7）在收购、收购、收购等方面，由于GT公司的审批过程比较漫长，但是项目进度比较快，需要的资金也比较紧迫，因此可以采用搭桥融资的方式，从而更好地锁定项目的资源。GT公司的金融平台，可以通过委托贷款、融资租赁、供应链融资等方式，先注入资金，待后续GT公司控股后，再选择长期、低成本的资金进行置换。参考文献1 周家哲，窦迅，李佳承，等.基于新能源投资租赁模式的售电公司零售行为推演J.电网技术，2022（11）：4186-4200.2 周思.新形势下海外新能源投资模式浅析J.科技视界，2020（14）：223-224.3 潘上栋.对“一带一路”国家能源投资的区位选择与模式分析D.北京：外交学院，2017.4 曾鸣，刘宏志，薛松.分布式能源商业投资模式及实现路径研究J.华东电力，2012（3）：344-348.5 刘珂.可再生能源发电投资风险分析与评估模型D.北京：华北电力大学，2013.6 郭丽华，陈立铭.中国新能源产业投资基金融资模式探讨J.经济研究导刊，2014（1）：127-128.7 张宁.中国企业海外能源投资的条件、模式与促进体系研 究J.中外能源，2014（2）：1-7.8 徐世杰.城市更新项目投融资模式研究与问题思考J.中国工程咨询，2023（3）：89-93.9 黎文思.产业园区建设发展投融资模式研究J.现代营销（上旬刊），2022（10）：7-9.10 梁广彦，林晓峰，陈志鹏，等.城市基础设施更新项目投融资模式研究J.建筑经济，2022（S1）：57-62.林晓峰新能源项目投融资模式研究及案例分析