投资史PPT课件.ppt

投资思想史Page 1n投资理论回顾n投资大师n华尔街历史n黄金投资Page 2传统投资理论传统投资理论n代表人物：查尔斯亨利道(1851-1902)是道琼斯指数发明者和道氏理论奠基者，纽约道琼斯金融新闻服务的创始人、华尔街日报的创始人和首位编辑。n代表作：道氏理论n理念：股票会随市场的趋势同向变化以反映市场趋势和状况。股票的变化表现为三种趋势：主要趋势、中期趋势及短期趋势。Page 3Page 4传统投资理论传统投资理论n代表人物：本杰明格雷厄姆(1894-1976)作为投资界一代宗师，他的金融分析学说和思想在投资领域产生了极为巨大的震动，影响了几乎三代重要的投资者，如今活跃在华尔街的数十位上亿的投资管理人都自称为格雷厄姆的信徒，他享有“华尔街教父”的美誉。n代表作：证券分析；价值投资法n理念：贴现原理（磐石理论）；区分投资与投机Page 5华尔街第一次革命华尔街第一次革命n代表人物：哈里马克维茨90年诺奖获得者现代投资理论开创者“这不是经济学”n1952年发表的经典之作资产选择一文，将以往个别资产分析推进一个新阶段，他以资产组合为基础，配合投资者对风险的态度，从而进行资产选择的分析，由此便产生了现代的有价证券投资理论。n一个有效率的资产组合，须符合下列两个条件：（1）在一定的标准差下，此组合有最高的平均报酬；（2）在一定的平均报酬下，此组合有最大的标准差。Page 619521960年及19611963年任美国兰德公司副研究员；19601961年任通用电器公司顾问；19631968年任联合分析研究中心公司（ConsolidatedAnalysisCentersInc.）董事长；19681969年任加利福尼亚大学洛杉矶分校金融学教授；19691972年任仲裁管理公司（ArbitrageManagementCo.）董事长；19721974年任宾夕法尼亚大学沃顿（Wharton）学院金融学教授；19741983年任国际商用机器公司（IBM）研究员；19801982年任拉特哥斯（Rutgers）大学金融学副教授，1982年晋升为该校MarrinSpeiser讲座经济学和金融学功勋教授；现任纽约市立大学巴鲁克学院教授。马克维茨的简历Page 7投资组合选择理论投资组合选择理论n代表人物：詹姆上托宾(1918-2002)81年诺奖获得者托宾Q托宾税两基金分离定理n代表作：通向繁荣的政策凯恩斯主义论文集n理念：不要把所有的鸡蛋都放在一个篮子里n简历：55年获克拉克奖Page 8资产定价理论资产定价理论n代表人物：威廉夏普90年诺奖获得者毕业于加州大学洛杉矶分校医学、文学和经济学学士CAPM创立者贝塔系数投资的多样化只能消除非系统风险，而不能消除系统风险。亦即投资于任何一种证券，都必须承担系统风险。n代表作：资产组合选择理论和资本市场n观点：非系统性风险与系统性风险Page 9有效市场假说有效市场假说n代表人物：尤金法码。称得上是金融经济学领域的思想家。法玛教授1939年2月14日出生于美国马萨储塞州波士顿，是意大利裔移民的第三代。毕业于芝加哥大学有效市场假说CAPM的检验实证金融n代表作：金融学基础n立场：新古典金融学Page 10n在弱式有效的情况下，市场价格已充分反应出所有过去历史的证券价格信息，包括股票的成交价、成交量、卖空金额，融资金融等；n推论：如果弱式有效市场假说成立，则股票价格的技术分析失去作用，基本分析还可能帮助投资者获得超额利润。n半强式有效市场假说(SemiStrong Form Efficiency)认为价格已充分反应出所有已公开的有关公司营运前景的信息。这些信息有成交价、成交量、盈利资料、盈利预测值，公司管理状况及其它公开披露的财务信息等。假如投资者能迅速获得这些信息，股价应迅速作出反应。n推论：如果半强式有效假说成立，则在市场中利用技术分析和基本分析都失去作用，内幕消息可能获得超额利润。n强式有效市场假说(Strong Form of Efficiency Market）认为价格已充分地反应了所有关于公司营运的信息，这些信息包括已公开的或内部未公开的信息。n推论：在强式有效市场中，没有任何方法能帮助投资者获得超额利润，即使基金和有内幕消息者也一样Page 11行为金融学的诞生行为金融学的诞生n代表人物：丹尼尔卡尼曼n1934年出生在以色列特拉维夫，以色列和美国双重国籍。1954年毕业于以色列希伯来大学，获心理学与数学学士学位。加州大学伯克利分校心理学博士。普林斯顿大学教授02年诺奖获得者展望理论n拇指规则n基于参考水平的两步决策：S型的效应函数n代表作：前景理论:风险条件下的决策分析不确定条件下的判断:启发式和偏见Page 12华尔街第二次革命：期权定价华尔街第二次革命：期权定价n代表人物：费希尔布莱克毕业于哈佛大学；获应用数学博士MIT、芝加哥大学终身教授从物理转到数学又转到计算数学与人工智能任职高盛n代表作：有多篇关于投资组合与资产定价方面的论文Page 13华尔街第二次革命：期权定价华尔街第二次革命：期权定价n代表人物：迈伦迈伦斯科尔斯斯科尔斯毕业于芝加哥大学；金融学博士MIT、芝加哥、斯坦福执教97年诺奖获得者期权定价公式市场有效性验证n代表作：期权与公司债务定价Page 14华尔街第二次革命：期权定价华尔街第二次革命：期权定价n代表人物：罗伯特罗伯特C莫顿莫顿师从萨缪尔森MIT金融学博士97年诺奖获得者哈佛大学教授期权定价、投资组合、资产定价n代表作：连续时间金融Page 15期权定价公式期权定价公式n主要思想：无套利定价“不存在免费的午餐”萨默斯萨默斯(一个诺贝尔奖的叔叔，一个诺贝尔奖的叔叔，一个诺贝尔奖的舅舅一个诺贝尔奖的舅舅)Page 16无套利思想的渊源无套利思想的渊源n代表人物：默顿默顿米勒米勒(1923-2000年年)毕业于约翰斯霍普金斯大学芝加哥大学执教90年诺奖获得者公司金融n代表人物：弗兰科弗兰科.莫迪利阿尼莫迪利阿尼毕业于约翰斯霍普金斯大学85年获得诺奖生命周期假说与公司财务n合著：资本成本、公司理财与投资理论Page 17投资大师江恩n威廉江恩（Willian D.Gann）二十世纪最著名的投资家之一。n威廉江恩在股票和期货市场上的骄人成绩至今无人可比，他所创造的把时间与价格完美的结合起来的理论，至今仍为投资界人士所津津乐道，倍加推崇。江恩于1878年6月6日出生于美国德克萨斯州的路芙根市（Lufkin Texas)，父母是爱尔兰裔移民。在其投资生涯中，成功率高达80%90%，他用小钱赚取了巨大的财富，在其五十三年的投资生涯中共从市场上取得过三亿五千万美元的纯利。Page 182024/1/29周一19投资大师江恩n1902年，江恩在24岁时，第一次入市买卖棉花期货。n1906年，江恩到俄克拉荷马当经纪人，既为自己炒，亦管理客户。n在1908年，30岁时，移居纽约，成立了自己的经纪业务。同年8月8日，发展了他最重要的市场趋势预测方法，名为“控制时间因素”。经过多次准确预测后，江恩声名大噪。n“1909年夏季，江恩预测9月小麦期权将会见1.20美元。可是，到9月30日芝加哥时间十二时，该期权仍然在1.08美元之下徘徊，江恩的预测眼看落空。江恩说：如果今日收市时不见1.20美元，将表示我整套分析方法都有错误。不管现在是什么价，小麦一定要见1.20美元。结果，在收市前一小时，小麦冲上1.20美元，震动整个市场，该合约不偏不倚，正好在1.20美元收市。”Page 20n乔治索罗斯（英语：George Soros），本名是捷尔吉施瓦茨（Gyoumlrgy Schwartz），匈牙利出生的美国籍犹太裔商人；著名的货币投机家，股票投资者，慈善家和政治行动主义分子。现在他是索罗斯基金管理公司和开放社会研究所主席，是外交事务委员会董事会前成员。投资大师索罗斯Page 21n投资策略及理论：以“反射性”和“大起大落理论”为理论基础，在市场转折处进出，利用“羊群效应”逆市主动操控市场进行市场投机。看重的是市场趋势n森林法则即：1、耐心等待时机出现；2、专挑弱者攻击；3、进攻时须狠，而且须全力而为；4、若事情不如意料时，保命是第一考虑。Page 22n1960年，索罗斯第一次对外国金融市场进行了成功的试验。索罗斯建议人们购买安联公司的股票。摩根担保公司和德雷福斯购买了大量的安联公司的股份。但其他人并不相信，事实上，索罗斯对了，安联股票的价值翻了三倍。索罗斯名声大振。n1967年，他成为爱霍德公司研究部主管。索罗斯为公司赚了不少钱，成为了老板的左膀右臂和公司的顶梁柱，这个不安分的人已经在酝酿离开，他不想再给别人打工，他要自己开创一番事业。n1973年 索罗斯和好友罗杰斯创建了索罗斯基金管理公司。公司刚开始运作时只有三个人：索罗斯是交易员，罗杰斯是研究员，还有一人是秘书。n1973年，埃及和叙利亚大举入侵以色列，由于武器落后以色列惨败。从这场战争中，索罗斯联想到美国的武器装备也可能过时，美国国防部可能会花费巨资用新式武器重新装备军队。于是索罗斯基金开始投资那些掌握大量国防部订货合同的公司股票，这些投资为索罗斯基金带来了巨额利润。n1979年，索罗斯决定将公司更名为量子基金，来源于海森伯格量子力学的测不准定律。因为索罗斯认为市场总是处于不确定的状态，总是在波动。在不确定状态上下注，才能赚钱Page 23n1992年 索罗斯等在市场上抛售疲软的欧洲货币，使得这些国家的中央银行不得不拆巨资来支持各自的货币价值。在这场较量中，索罗斯是中坚力量，仅他一人就动用了100亿美元。1992年9月15日，索罗斯大量放空英镑。英镑对马克的比价一路狂跌，到傍晚收市时，英镑对马克的比价差不多已跌至欧洲汇率体系规定的下限。英镑已处于退出欧洲汇率体系的边缘。9月16日，英国政府彻底失败，退出了欧洲汇率体系。尽管在这场捍卫英镑的行动中，英国政府甚至动用了价值269亿美元的外汇储备，但还是以失败而告终。英国人把这一天叫作“黑色星期三”。随后，意大利和西班牙也纷纷宣布退出欧洲汇率体系。意大利里拉和西班牙比塞塔开始大幅度贬值。n索罗斯成了这场袭击英镑行动中最大的赢家，他的照片登在了各大杂志之上，被杂志经济学家称为“打垮了英格兰银行的人”。在这一年，索罗斯的基金增长了67.5%。他个人也因净赚6.5亿美元而荣登金融世界杂志的华尔街收入排名表的榜首（。Page 24n1997年:大量抛售泰铢，泰铢一路下滑，泰国政府动用了300亿美元的外汇储备和150亿美元的国际贷款，无济于事。索罗斯飓风很快就扫荡到了印度尼西亚、菲律宾、缅甸、马来西亚等国家。印尼盾、菲律宾比索、缅元、马来西亚林吉特纷纷大幅贬值，导致工厂倒闭，银行破产，物价上涨等一片惨不忍睹的景象。n“金融大鳄”，在一些亚洲人的心目中，索罗斯甚至是一个十恶不赦、道德败坏的家伙Page 25n沃伦巴菲特(Warren Buffett，1930年8月30日)，全球著名的投资商，生于美国内布拉斯加州的奥马哈市。在2008年的福布斯排行榜上财富超过比尔盖茨，成为世界首富。n巴菲特的投资理论：在最低价格时买进股票，然后就耐心等待。别指望做大生意，如果价格低廉，即使中等生意也能获利颇丰。投资大师巴菲特Page 26n1941年，刚刚跨入11周岁，他便跃身股海，并购买了平生第一张股票。n1947年，沃伦巴菲特进入宾夕法尼亚大学攻读财务和商业管理。两年后转学到尼布拉斯加大学林肯分校，一年内获得了经济学士学位n1950年巴菲特申请哈佛大学被拒之门外，考入哥伦比亚大学商学院，拜师于著名投资学理论学家本杰明格雷厄姆。在格雷厄姆门下，巴菲特如鱼得水。格雷厄姆反对投机，主张通过分析企业的赢利情况、资产情况及未来前景等因素来评价股票，他传授给巴菲特丰富的知识和诀窍。n1951年，21周岁的巴菲特获得了哥伦比亚大学经济硕士学位。学成毕业的时候，他获得最高A+。Page 27华尔街的历史n华尔街是位于纽约市曼哈顿区南部的一条街道，它的最东边是纽约的东河，最西边是三一教堂和一片墓地，全长不过三分之一英里（不足500米）。n华尔街的名称由来可以追溯到17世纪来自荷兰的新阿姆斯特丹移民，为了有效防范和抵御英国人和印第安人的攻击，荷兰人在此用泥土和木板修筑了土墙。1664年英国人将荷兰人赶走后，拆除了这段土墙，并将它命名为墙街（WallStreet），中文音译就是“华尔街”。nPage 28n18世纪后期，纽约的一些证券经纪人和投机者开始在华尔街街脚的一棵梧桐树下进行非正式的证券买卖。每天从上午10点到下午4点，他们以固定的价格收购国债，再以另一个略高的价格卖出国债。为了防止同行间的恶意竞争，1792年这些人在这颗梧桐树下共同订立了一项协议，将非正式的买卖转化为正式的联盟，约定所有签订协议的成员在进行证券买卖时，都要收取不低于025的佣金。后来人们把这项协议称为梧桐树协议。n梧桐树协议是华尔街作为美国金融中心正式起步的标志。经过300年的发展，现在的华尔街已发展成为地球人都知道的金融帝国。在这条不足500米的街道两旁，有2900多家金融和外贸机构云集于此。著名的纽约证券交易所和美国证券交易所就设在这里。Page 29黄金投资历史回顾 皇权垄断时期皇权垄断时期皇权垄断时期皇权垄断时期 布雷顿森林体系布雷顿森林体系布雷顿森林体系布雷顿森林体系 黄金迎来了非货币功能的时代黄金迎来了非货币功能的时代 19世纪之前世纪之前1973年至今年至今美国总统尼克松宣布正式取消黄金双价制，这意味着国际货币体系中黄金非货币化的法律过程已经完成 1944年5月-1973年年 黄金价值高，产量稀少，运送成本高，铸造困难的特性，使得黄金的价格十分稳定，这决定了其具备充当货币功能的属性 1944年5月，美国邀请参加筹建联合国的44国政府的代表在美国布雷顿森林举行会议，签定了“布雷顿森林协议”金本位时期金本位时期金本位制始于1816年的英国，到19世纪末，世界上主要的国家基本上都实行了“金本位”。布雷顿森林体系布雷顿森林体系Page 30n黄金非货币化使各国逐步放松了黄金管制，是当今黄金市场得以发展的政策条件，但同样需要指出的是，黄金制度上的非货币化与现实的非货币化进程存在着滞后现象。n现在商品实物黄金交易额不足总交易额的3，90以上的市场份额是黄金金融衍生物，而且世界各国央行仍保留了高达34万吨的黄金储备。在19999月26日欧洲15国央行的声明中，再次确认黄金仍是公认的金融资产。黄金非货币化时期（20世纪70年代至今）Page 31黄金储备情况分析个人拥有个人拥有个人拥有个人拥有一般商品状态一般商品状态一般商品状态一般商品状态全世界一共有全世界一共有15万吨黄金储备，万吨黄金储备，40%是处于可是处于可流通金融资产，大约为流通金融资产，大约为6万吨，其中万吨，其中3万吨为各万吨为各个国家战略储备，个国家战略储备，2万多为一般商品。万多为一般商品。金融投资金融投资金融投资金融投资国家金融战略储备国家金融战略储备国家金融战略储备国家金融战略储备Page 32世界官方黄金储备中国美国美国德国德国国际货国际货币基金币基金组织组织法国法国欧洲央欧洲央行行1600吨8135.4吨3439.5吨3217吨3024.8吨766.9吨1.956.943.454.18536亿1770亿1882.53亿61107.8名字名字类别数量数量比重Page 33现货黄金美元/盎司价格走势1944-2008主要历史事件主要历史事件19441972199019972000200220082008年底40美元美元100美元美元300美元美元400美元美元297美元美元372美元美元1000美元美元700美元美元年份1944年布雷顿森林体系1972年布雷顿解体1990年黄金上涨近4倍1997年亚洲金融危机爆发2000年黄金进入回调2008年世界金融危机Page 34现货黄金美元/盎司价格走势2000-2012Page 35主要黄金交易所分布美国悉美国悉尼交易尼交易所所苏黎世苏黎世交易所交易所悉尼：悉尼：06：00-15：00 东京：东京：08：00-15：30 香港：香港：09：00-16：00 法兰克福：法兰克福：15：00-23：00 伦敦：伦敦：15：30-23：30（冬令时间（冬令时间16：30-00：30）纽约：纽约：20：20-03：00（冬令时间（冬令时间21：20-04：00）每年四月的第一个周一是为夏令时间的开始，每年十月的最后一个周一是为冬令时时每年四月的第一个周一是为夏令时间的开始，每年十月的最后一个周一是为冬令时时间的开始！间的开始！交易时间交易时间法兰克法兰克服黄金服黄金交易所交易所上海黄上海黄金交易金交易所所英国伦英国伦敦交易敦交易所所日本东京黄金交易所日本东京黄金交易所香港黄金交易所香港黄金交易所Page 36Page 372024/1/29周一38