技术并购对企业创新绩效的影响.pdf

提要 目前，国内半导体产业正在快速扩张，但由于关键技术的吸收滞后，尚未成熟到足以克服行业壁垒，因此大多数企业选择通过跨国并购进入国际市场，以此实现企业价值。基于此，本文以 ODM 龙头企业闻泰科技并购安世半导体为案例进行阐述，通过分析此次并购的动机及过程，选取关键财务指标和非财务指标对闻泰科技的并购绩效进行深入研究，目的是为我国企业未来跨国并购提供一些参考价值。结论表明：闻泰科技的这次并购活动对盈利能力和偿债能力都有所提高，对闻泰科技的创新绩效起到明显的促进效果，从整体上来看本次并购是成功的。关键词：技术并购；跨国并购；并购动因；创新绩效基金项目：湖南省研究生科研创新项目（项目编号：SYYJD202207）。通讯作者：张琰飞中图分类号：F27文献标识码：A收录日期：2023 年 1 月 12 日文/王译徽张琰飞（吉首大学商学院湖南 吉首）技术并购对企业创新绩效的影响引言在经济全球化的影响下，跨国技术并购可以帮助我国大多数企业在较短时间内获取需要的技术、人才以及市场等资源，弥补我国企业在技术资源上的不足，不仅有利于提高企业的自主研发和创新能力，进一步提高创新绩效水平，还有利于扩大企业规模，降低产品的单位成本，把各类资金集中到技术研发投入方面，提高自身产品在市场上的占有率。因此，越来越多的中国企业加入了跨国技术并购的行列，以扩大自身实力，快速进入国外市场，抢占市场份额，进一步扩大品牌影响力。纵观已有的研究成果，虽然关于跨国技术并购能否对企业创新能力产生实质性的促进作用、通过哪些关键因素对其产生影响，以及通过哪些机制来提升企业的创新能力进行了多方面的分析，但是对这些问题的讨论还存在着许多争议，有待于进一步地探讨。鉴于此，本文试图通过研究闻泰科技并购安世集团的案例，来回答科技公司为获取技术、增强企业创新而进行的跨境并购是否确实能对企业的创新能力带来实质上的促进效应这一问题。一、理论基础由于近年来国内外的经济环境变化比较复杂，使得我国的市场竞争非常激烈，面对这样的情形，我国监管部门出台了一系列有关并购重组的优惠政策，为我国企业并购提供了有利的制度环境，使得科技企业的并购案例也呈现出百舸争流的势头，以扩大自身实力，快速进入国外市场。1975 年，奥利弗 威廉姆森第一个发现并提出技术并购概念。他将技术并购定义为拥有独特的和创新性技术的中小型公司被实力雄厚的大公司收购。从此之后，国内外其他学者围绕技术并购进行了越来越多的研究，并取得了显著的成果。技术创新绩效一般是指企业在引进创新科技后所获得的最大价值，通常以企业经营规模的自然增长率为标准，但由于不同的评估者从不同的角度考察其绩效，采用不同的评价指标体系，因此其结果也存在着一定的差异。在研究技术并购对企业创新绩效的影响时，国内外学着着重于财务绩效的角度展开研究。目前，国内外相关研究者主要提出了以下两种不同的观点：第一，技术并购可以促进企业的创新绩效。技术并购会对企业的创新能力产生一定的积极影响，并且创新能力能够在某种程度上推动创新的速度和强度，同时企业的创新成果积累对企业的吸纳作用显著，二者是相辅相成的。如今，由于产品技术的不断发展和改进，技术并购可以快速实现外部资源的整合，进一步突破核心技术，进而能够有效提升企业的创新行为投入产出比和能力。在技术并购过程中，并购主体凭借其雄厚的知识基础，使得并购双方在技术并购之后的创新活动变得高效。技术并购是企业获得外部技术理论的一种有效途径，它可以减少公司在技术上的滞后和不确定因素，加速并购后的核心技术集成和产品升级，从而提高公司的创新绩效。第二，技术并购会抑制企业的创新绩效。并购方的相对知识规模与企业创新行为的投入产出关系之间存在着明显的倒“U”型关系。由于他们难以迅速地找到合适的技术进行吸收，也缺乏必要的研发能力将国外的创新成果转化为自己的技术储备，这使得并购后的整合更具有挑战性。企业的知识广度对技术并购企业的创新绩效具有负向影响。综合上述两种观点，技术并购对企业的创新绩效仍然是以积极影响为主，消极影响主要是由企业并购后更高的成本和更具挑战性的资源整合过程带来的。本文以闻泰科技并购安世半导体为案例进行研究。ODM企业有其自身的行业特点，即专业性强、投资大、风险高、竞争激烈，对半导体技术要求高，新技术开发时间长，因此与其他行业相比，ODM 企业更注重利用外部技术提高创新绩效。闻泰科管理/制度叶合作经济与科技曳No.10 x圆园23116-技将技术并购作为扩大实力的重要途径，提高快速进入国外市场的能力，抢占市场份额，进一步扩大品牌影响力。二、案例企业技术并购动因和过程（一）并购动因1、扩大协同效应。闻泰科技和安世集团在其各自国家都享有很高的地位，在各自的行业中拥有重要的市场份额，并保持着强大的竞争优势。闻泰科技以其先进的智能化生产线和规模庞大的模具工厂，已跻身世界第一的智能手机 ODM 厂商。为了在手机市场上站稳脚跟，闻泰科技必须发展半导体产业，而闻泰科技从未参与过这一产业。如果闻泰科技想要依靠自身的力量研发半导体，不仅需要耗费大量的时间，还需要投入大量的技术人才和物质资源，而且难以在短期内快速发展，需要长期积累。相比之下，安世集团则是全球半导体设备的龙头供应商，在技术创新方面处于世界领先地位。因此，闻泰科技通过并购安世集团，在客户、技术和产品等一系列领域实现了并购的协同效应，在双方的资源整合过程中将有助于实现双方技术资源和人才的交叉融合，加快安世半导体在中国的扩张和产品的开发，提高双方的竞争力，对增加双方的市场份额具有很大的作用。2、抢先占领 5G 市场，提高竞争力。虽然国内半导体产业发展很快，但是由于在关键技术上的应用比较晚并且还不够成熟，尚未能突破产业壁垒。而闻泰科技作为移动电话、计算机和其他消费品行业的领头羊，将从 5G 商业化的普及中获益，随着对安世半导体的收购，已成功地在手机市场上获得了稳固的地位，为紧紧抓住 5G 发展的机会打下了基础。除此之外，汽车工业是安世集团产品的一个关键应用。通过这次收购，凭借安世半导体的强大技术，闻泰科技也在汽车电子行业占据了一席之地，这将有利于推动闻泰科技的经济增长，而且还有助于提高闻泰科技的整体市场竞争能力，以及在全球的知名度和品牌影响力。3、拓宽海外市场。对闻泰科技而言，一方面在安世半导体的协助下，闻泰科技不仅能够在各种半导体产品中拥有自己的技术，还能进入汽车、5G、物联网等领域，并进入美国、欧洲等发达市场，其发展潜力要远大于单一的移动业务；另一方面利用安世集团完善的销售网络，可以有效协助闻泰科技简单快速占领国外的市场，降低闻泰科技在国外的推广成本。最重要的是，闻泰科技可以通过这个渠道渗透到国外市场，赢得海外客户的喜爱和信任，迅速扩大客户群，提升其国际声誉，赚取更多的利润。（二）并购过程。闻泰科技并购安世半导体主要经历了以下三步：第一步，首先成立联合体收购合肥芯屏。2018 年 3 月，闻泰科技在其官网上宣布了收购安世半导体的计划，其全资子公司合肥中闻金泰也将参加此次收购。次月，由合肥中闻金泰牵头，上海矽胤和云南城投等公司共同组建了一个联合体，宣布将以联合体的形式，收购安世半导体财产份额 49.37 亿元，转让价格为 114.35 亿元。也就是说，合肥芯屏间接将其持有的安世集团 43%的股份转让给了闻泰科技，而闻泰科技最终在2018 年 5 月支付 114.35 亿元完成对安世股份的收购。第二步，使用股份或现金支付的形式获得股份。2019 年，闻泰科技对安世半导体的部分股权产生了购买意向，并决定拟通过以资产加股权的形式进行对安世的并购，以取得安世半导体的控制权。闻泰科技为了避免袁永刚使用优先购买权，通过对 LP 和 GP 基金进行收购和并购方式，使得其他股东失去优先购买权，于 2019 年 12 月，闻泰科技已拥有的安世半导体股权达到 74.46%，闻泰科技合计支付 199.25 亿元。第三步，通过再次以股份或现金支付的方式，购买剩余股权以获得完全控股。2020 年 4 月，闻泰科技通过于建广资产和北京中益的股份交易，取得安世半导体 98.23%的股份，闻泰科技以现金支付 1.5 亿元，股份支付 61.84 亿元。同年 9 月，闻泰科技通过对建银国际下合肥广坤的股份进行交易，持有安世半导体 100%的股份，闻泰科技以现金 3.66 亿元进行支付。至此，闻泰科技全面收购安世半导体。三、案例企业技术并购对创新绩效的影响（一）盈利能力显著提升。结合表 1 可知，自 2018 年闻泰科技开始对安世半导体进行收购，闻泰科技的净利润和销售净利率虽然都得到了相对的提升，但是销售净利率在 2018 年降为0.42%。此后，闻泰科技通过收购安世获得了更多的客户资源和安世半导体的高超科研水平，并将其业务扩展到了半导体领域，销售净利率一直处于上升的趋势。其中，自从 2019 年闻泰科技完成了对安世半导体的完全控制之后，闻泰科技的总资产净利率一直保持着稳步上升的势头，和并购前的数据很接近，说明此次并购相对来说使得闻泰科技的盈利能力获得较好的提升。同时，闻泰科技的净资产收益率在 2018 年降到了1.72%，但此后却开始大幅度上升，2019 年比上年同期增长17.8%，说明闻泰科技的净资产收益率在总体上维持了稳定上升的态势，盈利能力得到了显著的提升。（表 1）（二）研发投入力度不断加强。由表 2 可以清晰地看出，闻泰科技在并购完成后研发投入占销售收入的比例在稳步上升。2018 年闻泰科技完成并购后，研发投入强度达到最高 6.05%，产生此现象的原因可能是并购后通过增加研发投入来吸收并整合安世半导体的先进技术；虽然 2019 年相较于 2018 年研发投入强度有所下降，但仍然高于并购前，下降的主要原因是企业并购后销售收入有个井喷式增长，研发投入占比虽然有所下降，但是研发投入总额还是增长较大。闻泰科技并购后研发投入强度均在 5%以上，表明闻泰科技对技术创新越来越重视。此年份净利润（亿元）总资产净利率销售毛利率销售净利率净资产收益率20173.352.818.981.989.4920180.720.529.060.421.71201913.793.3610.323.3219.51202024.603.9315.214.769.74202125.133.7916.174.778.39表 120172021 年盈利能力指标分析一览表（单位：%）数据来源：闻泰科技 20172021 年年报年份销售收入（亿元）研发投入强度（%）2017169.164.662018173.356.052019415.785.022020517.075.422021527.297.01表 220172019 年研发投入强度一览表数据来源：闻泰科技 20172021 年年报117-外，研发团队可以充分吸收被并购方的优势，将其转化为自身强项，有利于提高企业的核心竞争力。（表 2）（三）创新绩效成果显著。由表 3 可以清晰地看出，闻泰科技专利申请数量逐年增加，2017 年和 2019 年均有大幅增加，2019 年的专利申请数量较 2017 年增长 72.19%。2018 年闻泰科技的专利申请数量同上年相比仅仅增加 5.89%，原因可能在于公司在并购结束后未合理整合资源，未能完全吸收安世优势。其中，闻泰科技的外观设计专利在减少，发明专利和实用新型专利这类科研投入较大的专利数量总体呈现上升趋势；在一定程度上体现了闻泰科技的研发创新能力的提升，有利于提高闻泰科技的竞争力，推动公司的业务发展。（表 3）（四）偿债能力得到优化。通过表 4 可以清晰地看出，2017耀2021 年期间，闻泰科技的资产总额和负债总额总体呈现增长的趋势，资产负债率居高不下，远大于同行业公司，且稳居在50%以上，但在并购完成后，公司的负债总额和资产总额都比并购前翻了约 6 倍，闻泰科技的负债规模也随之增加，表明企业的长期偿债能力较弱。相比之下，在成功收购安世半导体以后，闻泰科技的资产负债率从 77.98%的高位下降到 52.44%，足足降低了 25.54 个百分点，2020 年的流动负债已下降至214.78 亿元，相比 2019 年减少 95.91 亿元，反映出闻泰科技的并购贷款已基本偿还完毕，偿债能力得到优化。（表 4）四、结论及启示（一）结论。本文从盈利能力、创新绩效成果、研发投入力度、偿债能力这四个角度来衡量这次技术并购对闻泰科技创新绩效的影响效果，得出如下结论：第一，闻泰科技在并购后，闻泰科技的资产收益率得到了大幅度的提升，使得其盈利能力获得较好的发展；第二，并购后，闻泰科技进一步加大对研发的投入力度，吸收被并公司的人才资源，研发人员数量及占比大幅度增加，闻泰的吸收能力得到一定幅度的增加，可以更好地整合安世半导体的技术资源；第三，闻泰科技并购后，其每年专利申请数量迅猛增长，2019耀2020 年尤其明显；第四，在偿债能力方面，闻泰科技的资金流动比率与速动比率仅为 1%左右，说明企业的短期偿债能力相对低下，且公司负债的长期变现能力较差。从整体来看，闻泰科技并购安世半导体后的创新绩效效果显著，在技术与创新方面得到了质与量的提高。（二）启示。通过分析闻泰科技并购安世半导体案例给相关企业以下启示：一是科学合理地选择目标企业。在决定进行并购活动之前，有必要彻底掌握其并购目标，并且必须彻底了解并购目标对象的规模标准、可实现的价值规模、资金环境，尤其要了解相关的法律手续和可能存在的风险。企业拓宽眼界也很关键，因为投资企业也可以从不相关的领域来选取。通过跨国并购掌握了对方的核心应用技术，可以让并购公司在新的技术领域发挥出各自的优势，来实现更高层次的技术创新，进而提升公司的技术实力，并获得更大的市场竞争力和更高的盈利能力。二是提高创新意识，加大研发投资。闻泰科技成功收购安世半导体表明，研发投资是 ODM 企业进行技术创新的关键保证。闻泰科技在收购后持续增加研发投资，从国内外聘请顶尖科学家，将他们整合到组织中，并创建了一个新的研究团队，使得闻泰科技现在拥有了一支世界一流的科研队伍，并牢牢掌握最前沿的技术。因此，今后国内 ODM 企业应继续关注国际市场，并加大研发投入，以确保公司的品牌形象和声誉。主要参考文献：1 Williamson O E.Comparative economic organization：The analysis of discrete structural alternatives J.Administrative science quarterly，1991.2 KIML.Crisisconstructionandorganizationallearning：capabilitybuildingincatching-upatHyundai motor J.Organization Science，1998.09（04）.3 温成玉，刘志新.技术并购对高技术上市公司创新绩效的影响 J.科研管理，2011.32（05）.4 杨青，周绍妮.技术并购能够带来技术创新效应吗：收购公司成长潜力视角 J.科技进步与对策，2019.36（24）.5 张能鲲，何宇，张永冀.中国医药上市公司并购与技术创新研究 J.科研管理，2019.40（02）.6 齐莹，唐菡，李靖.医药企业知识基础、合作能力与技术并购创新绩效 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