论我国数字资产通证化的发展路径.pdf

汕头大学学报（人文社会科学版）第3 9 卷第1 期SHANTOUUNIVERSITY JOURNAL(HUMANITIES&SOCIAL SCIENCES MONTHLY)Vol.39.No.1 2023论我国数字资产通证化的发展路径段东升（南京师范大学法学院，江苏南京2 1 0 0 2 3）摘要：通证对数字资产的改造是全方位的，透过基础资产的通证化，真实世界中的原生资产得以“李生”为数字化的区块链通证，同时借助通证类数字资产的发行，通证化的数字资产得以实现在分布式分类账平台上的自由流转。作为一种新型的资产种类，数字资产的通证化推动了数据的生产要素化进程，破解了数字资产全球化融通的技术瓶颈，优化了数字资产价值增值的分配格局，进而构建出一种新型的普惠式金融生态系统，因而具有明显的制度性优势。目前，数字资产的通证化尚处于探索阶段，广阔的发展前景之下面临着数字资产的通证化偏离了普惠金融的初衷导致数字经济体系内的分配不公以及必要监管措施的缺位导致数字资产的通证应用可能诱发系统性金融风险等隐忧。因而，在我国未来的产业布局中，数字资产的通证化应以社会价值为导向，导人法治的发展轨道，恢复其改善中小企融资能力的功能，恪守其助力普惠金融生态构建的定位。关键词：区块链；通证；数字资产；普惠金融中图分类号：F49文献标识码：A文章编号：1 0 0 1-42 2 5(2 0 2 3)0 1-0 0 50-0 9数字资产的出现源于数字技术与实体经济的深度融合。作为一种非货币性财产，数字资产以电子数据形式为表征，其内容主要包含游戏及其附属虚拟物、数字版权、数字代币、大数据和计算机软件、数字媒体等。数字资产拓展了社会资源的边界，推动了数字经济运行的高效循环。数字资产是数字经济活动下企业生产组织形式以及产品和服务类型创新与变革的产物，它使得数据这一生产要素在价值增值中的作用得以凸显，推动了社会资源朝向更有效率的方向流动。根据中国信息通信技术研究院于2 0 2 1 年4月发布的数据，2 0 2 0 年中国数字经济规模占国内生产总值的3 8.6%，在世界上仅次于美国；增速同比上升9.7%，位居全球第一。习近平总书记在2 0 2 1 年10月1 8 日中央政治局第三十四次集体学习时强调，“互联网、大数据、云计算、人工智能、区块收稿日期：2 0 2 2-1 1-0 8作者简介：段东升，男，江苏徐州人，南京师范大学法学院博士研究生。基金项目：江苏省社会科学基金一般项目“习近平总书记关于法治经济建设重要论述研究”（1 9 FXB001）链等技术加速创新，日益融人经济社会发展各领域全过程，正在成为重组全球要素资源、重塑全球经济结构、改变全球竞争格局的关键力量”，因此“要把握数字经济发展趋势和规律”，“充分发挥海量数据和丰富应用场景优势，促进数字技术与实体经济深度融合，赋能传统产业转型升级，催生新产业新业态新模式，不断做强做优做大我国数字经济。”2 因此，在总书记“把握数字经济发展趋势和规律，推动我国数字经济健康发展”的重要指示精神的指导下，我们重点聚焦数字产业发展中的战略前沿问题，深挖区块链在推动制造业、服务业、农业等产业数字化以及数字资产化方面的技术优势，探索数字资产通证化的可行路径，以提高全要素生产率，进而发挥数字技术对经济发展的放大、叠加、倍增作用，同时结合国内外“区块链+金融”融合发展的正反两面的经验，对我国段东升论我国数字资产通证化的发展路径第1 期数字资产通证化未来发展中可能出现的失范风险提出相应的管控建议。一、数字资产通证化的发展现状数字资产通证化(Digital Assets Tokenization）是指利用区块链技术将作为基础资产的数字财产生成数字化加密凭证的过程。透过区块链数字化应用技术，基于真实世界原生资源的数字资产，就此“李生”为数字化的价值载体或者数据资产凭证即通证（Token）。通证化的数字资产成为拥有独一无二的数字身份标识的透明可信资产，在分布式分类账上或者区块链系统中全方位展现和自由流转。故凭借区块链所提供的分布式账本、去中心化组织、加密账户体系以及通证，通证经济得以顺利运转。现阶段，通证类数字资产的应用主要体现为以数字资产作为基础资产的加密权益凭证的发行。根据通证内容的不同，可以将其分为以下三类：一是，支付类虚拟数字代币，如比特币、以太坊以及稳定币等。二是,功能型通证（Utility Token），此类通证往往以实体经济中的产品或者服务为基础。三是，以某种权益或者特定金融财产为基础资产所发行的证券类通证(Securities Token）,数字资产通证化则可以归入此种类型 4。实践中，数字资产的通证化发行，一般要经历以下两个步骤：一是,基础资产的通证化；二是，通证化数字资产的发行。（一）基础资产的通证化所谓基础资产的通证化，是指通过对数字资产的通证化改造，最终将链外的某种权益或者特定金融财产演化为去中心化区块链系统中的各种加密权益凭证。其实质就是在对基础财产数字化的基础上，进一步通过区块链技术将数字资产转化为通证。透过这一过程，链上的各种数字资产通证与链下实体资产一一对齐，线下的真实资产就此跃升为可在区块链交易平台上自由流通的通证化数字资产。因此，基础资产的通证化被称作现实资产“上链”亦有人将这一流程概括为“铸币”5。51以新加坡的DigxiDAO项目中的黄金“上链”为例。Digxi DAO是由Digxi Global公司基于以太坊区块链所构建的实物财产通证化的项目，其独创的资产证明（ProofofAssets）为实体资产的数字化、通证化提供了范例。Digxi DAO项目中黄金的“上链”，是指实物黄金的供应商、托管商、审计等“监管链”的参与者通过一系列的签名认证，将1 克黄金的信息注册为一个资产证明的资产卡，并永久性地上传到以太坊的钱包里。据此，实物黄金转变为数字黄金。但上述环节只是实体资产“上链”的第一步，“铸币”流程的完成还有赖于相应通证的生成。在DigxiDAO项目中，只需将资产证明卡发送到以太坊网络的铸币智能合约，相应的DGX通证就会发行出来。资产证明卡的持有人只要发送1 g黄金的资产证明到铸币智能合约就会获得1 个DGX；而1 个DGX则代表着1 g被伦敦金银市场协会(LBMA)认可的金条黄金。因而,DGX通证的生成，就意味着“铸币”的完成，标志着DigxiDAO项目中实物黄金通证化目标的达成。实物黄金“上链”的成功，也给其他权益或者特定金融财产的通证化，提供了有益的示范。（二）通证化数字资产的发行目前通证化数字资产的发行主要有两种方案：一是，在以太坊等主流公链上嵌套可供投资者认证的智能合约，比如目前受到投资市场热烈追捧的各种数字代币的首次公开发行；二是，按照所在国证券法的规定，在合规化的新型去中心化交易平台上发行通证类数字资产。1.数字代币的首次公开发行所谓数字代币的首次发行融资（Initial CoinOffering，I C O）,是指区块链初创项目的融资者通过特定项目通证的发售、流通，向投资者募集比特币、以太坊等数字代币的融资活动。数字代币的首次公开发行，一直是区块链金融产品投资项目和创业风险投资项目的主要方式。在区块链初创项目的资金筹措中,ICO确实发挥了一定的积极作用，比如以太坊的TheDAO项目就采用这种方式获取了大量的以太币作为启动资金。52但由于区块链技术的去中心化特征以及ICO特殊的募资机制，使得数字代币的首次发行融资存在巨大的监管空白，这就为代币公开发行融资的滥用埋下了隐患。因而很多项目的融资者将这种未经批准的公开融资行为，作为实施非法集资、金融诈骗、传销等违法犯罪活动的手段，严重扰乱了经济金融秩序。对于以比特币为首的数字代币发行融资，我国的金融主管部门一直秉持严肃认真审慎对待的态度，相应的监管政策经历了有限承人私人投资到全面禁止的发展变迁。2 0 1 3 年中国人民银行等五部委发布了关于防范比特币风险的通知。通知虽然严令各金融机构和支付机构不得开展与比特币相关的业务，但也有限承人私人可以通过合法的比特币互联网站进行投资7。随后，金融主管部门就逐渐加强了对代币发行融资风险的防范。比如，2 0 1 4年中国人民银行发布了中国金融稳定报告（2 0 1 4)，指出比特币交易存在缺乏监管和法律保障、资金流向难以监测以及容易沦为投机炒作的工具等风险 8 。2 0 1 7 年中国人民银行等七部门发布关于防范代币发行融资风险的公告，全面禁止了数字代币发行的融资9。2 0 1 8年中国互联网金融协会发布关于防范境外ICO与“虚拟货币”交易风险的提示，进一步对境内投资者和投资机构参与境外币币交易与场外交易发出警告1 0 。2 0 2 1 年9 月1 5日中国人民银行、中央网信办、最高人民法院等十部门联合发布关于进一步防范和处置虚拟货币交易炒作风险的通知,将虚拟货币相关业务定性为非法金融活动，严禁虚拟货币交易平台向中国境内居民提供服务,并追究相关境内从业人员的法律责任!2.通证类数字资产的证券发行通证类数字资产证券发行的典型是美国的证券类通证发行(Securities Token Offering,STO)。发行方要想在合规化的证券发行平台上发行和流通区块链通证类数字资产，必须符合美国证券法的有关规定。目前美国已经初步建立了STO的发行流程与监管体系。一般来说,区块链交易平台上的证券汕头大学学报人文社会科学版（第3 9 卷要素化区块链对数字资产的通证化，其目的不是为了颠覆现有经济的运行模式，而是通过改善既有生产关系形塑新的经济模式以补充、延展既有金融系统，并在此基础上进一步对其加以优化升级3 。通过对数字资产的价值的识别、创造、传递和实现 1 4,数字资产的通证化推动了数字资产的范畴从较为初级的二进制代码向数据的生产要素化嬉变。1.通证对数字资产的价值识别2023年）类通证的发行与普通证券的发行与交易流程基本相同，二者在证券的回购、增发以及注销等方面适用相同的规则。两者之间的不同之处，主要在于前者采用了区块链的技术标准与形式。具体来说：其一，在证券发行方面，前者主要是在去中心化的新型交易平台，而后者主要是在证券交易所；其二，在流通的广度与深度方面，前者凭借区块链行业通用标准的构建，可以实现跨平台、跨行业以及跨地域的流通，而后者只能在特定的证券交易所内进行交易；其三，在交易方式上，前者被存放在区块链交易系统中的一个加密电子钱包里,采用的是去中心化点对点式的交易，而后者依赖的是中心化的交易体系；其四，在结算方式上，前者引人分布式分类账技术负责结算，而后者则由中央式的清算公司承担结算职责。外部监管规则内置与区块链技术优势的耦合，促使数字资产通证的证券发行突破了ICO项目中合规化的法律限制。监管规则的代码化与技术规则的监管化间的双向联动,共同推动STO的动态监管贯穿于通证化数字资产证券发行与交易的全过程。这代表着，美国的STO的发展从此步人法治的轨道，进而为发行方合法发行证券类数字资产通证，获取市场融资提供了新路径。故此，具备透明度高、耗时周期短、手续简便灵活、融资成本低等优势的STO,拥有巨大的发展前景，可能成为数字资产通证化应用的主要发展方向 1 2 。二、数字资产通证化的制度优势（一）数字资产的通证化推动了数据的生产段东升论我国数字资产通证化的发展路径第1 期作为一种去中心化的生态体系，通证类数字资产金融可以对不受现有金融市场认可或者准人的“呆滞”资产或权益予以价值识别。长期以来，以银行业为主导的金融体系，大都以流动性较好的抵押品为担保，并以此构建了相应的信用体系。而现实商业环境下，大量中小微企业以及个体工商户则因缺少优质资产作背书，被排除在了企业信用评估体系之外，难以获取有效融资以盘活企业资产 1 5。面对这一难题，分布式分类账技术却可以提供有效的解决方案。在第三方专业服务机构的协同下，区块链平台通过加强对底层资产进行调查、评级、估值、信息披露以及独立审计，提升底层资产的透明性与真实性 1 6,同时利用区块链去中心化的信用机制对其进行增信，打包处理进而生成权威且唯一性的数字资产通证。据此，中小微企业以及个体工商户所持有的“呆滞”资产，得以跃升为权威的、可交易的通证化数字资产,进而融入金融市场资产类别并通过流动性溢价释放价值1 7 。2.通证对数字资产的价值创造区块链技术对数字资产的通证化改造，并非仅是一种单纯的金融概念炒作，而是要创造一种新型的资产种类。有别于实体资产，数字资产不仅不会因交易发生价值贬损，反而会因流动性的增加而发生迭代积累。其原因有二：一是，数字产品的内容具有可复制性，因而数字资产规模会因相应商品或者服务的拷贝，呈现出指数级扩大；二是，数字商品或者服务的购买者会在使用数字产品的过程中产生大量涉及评价等“软信息”。对于数字资产的这些隐匿信息，传统的金融机构无法予以收集、整理、分析以及整合。而公开、透明、难以篡改的区块链技术反而可以有效破解上述信息不对称难题，不仅可以全程跟踪数字资产流通，实时对交易进行验证、记录、清算以及结算，而广东省中小企业融资平台通过接人来自2 6 个政府机关的2 1 3 类政府数据，利用金融科技和大数据技术对全省1 1 0 0 多万家企业进行企业风险评级和画像”，成为全国第一个对全省域范围内中小企业进行商业信用分析评价的平台。平台通过全面反映小微企业经营情况、信用情况、发展前景等，有效的解决信息不对称问题，于2 0 2 0 年1 月2 日发布当日就推动了全国首笔无抵押区块链贷款的发放。2 1 财经.全国首笔无抵押区块链贷款发放，广东上线中小企业融资平台，1 1 0 0 多万家企业有了“画像”,EB/0L.(2020-01-03)2022-11-14.53且可以对数字资产在流通过程中新生的数据，加以纵向分化与横向重组，深度挖掘其潜在价值并整合至既有的数字资产中 1 8 。区块链通过对资产数据化虚为实1 9 ,实现了数字资产的价值转向。至此相较数字财产的最初形态，经过区块链通证化改造后的数字资产，已经涵盖了更多的附加价值，成长为一种新型的资产类型。3.通证对数字资产的价值传递与链下数字资产对应的链上数字资产通证，通过区块链全新的价值交换技术，可以达成可信价值流转进而增进数字经济中各主体间的数字资产流通。一是，区块链技术实现了去中心环境下数字资产的可信价值移转 2 0 。受制于数据的可复制性，去中心化的互联网经济中的数字财产传递，始终面临双重支付(即“双花”)的技术难题。而区块链特殊的技术设计实现了系统内部信息传递与价值传递的同步，从而破解了数字资产移转的“双花”难题 2 1。因此，凭借区块链这一技术优势，充当数字资产价值载体的区块链通证可以进行可信的价值传递。二是，区块链交易平台建设可以促进数字资产的深度流动以及多群体之间的经济联动。囿于平台、行业以及地域之间的区隔，当前的数字经济内部始终无法建立顺畅的资产流转以及各社群之间的经济联动。因此，二级市场的高度流动性是检验数字资产类通证成功与否的关键指标。而区块链交易平台的数字资产行业流通标准建设，可以促进通证化数字资产跨平台、跨行业乃至跨地域的深度流动，由此数字资产可以在通证经济体系内进行公开、透明、诚信、高效的价值流转。4.通证对数字资产的价值实现除了前文所说通证对数字资产的价值创造以外，通证还可以通过降低融资成本、增加融资收益以及提升交易效率等方面，实现数字资产的54价值增值。数字资产的价值实现主要体现为数字资产的增加和数字资产的增值，核心在于数字资产增值。一是，数字资产的通证化可以有效降低数字资产所有者的融资成本。相较于传统的融资方式，数字资产的通证化提供了一个低成本且更高效的财富表达方式,从而释放了一定的政策红利,降低了数字财产所有者的融资成本。一方面，数字资产的通证化改造具有时间短、工作量小、流程快等优势，可以缩短融资时间；另一方面，通证还可以打破底层资产性质的限制，将不同类型的数字财产体现在同一个区块链通证之中。二是,数字资产的通证化还可以有效增加数字资产投资者的收益。区块链分布式分类账技术，一方面，可以对通证化数字资产做更为细致的份额化处理，在提高数字资产融资机会的同时降低投资者的门槛 2 ;另一方面,在确保数字资产交易安全性的同时，有效简化投资者权利的管理手续，提高通证化数字资产利润分红的效率。除此以外，智能合约的引人还有助于通证类数字资产的交易、记账、清算、结算等环节的自动化，在提高交易效率的同时还降低了投资风险 2 3 ,从而实现了对数字资产交易体系的帕累托改进。（二）通证可构建一种新型的普惠式金融生态系统作为更有效率的资源配置方式，通证化的数字资产将助推数字经济进入继互联网经济、共享经济之后的更为高级的发展阶段。在持续推进数据生产要素化的过程中，区块链通证创造了一种新型资产种类一一通证化数字资产。通证类数字资产在增强中小微企业以及个体工商户“呆滞资产”融资能力的同时，还进一步降低了通证经济投资者的准入门槛，不仅优化了社会资本的流向，而且促进了数字经济体系内的企业、投资者以及消费者之间协作与联动。随着资产数字化、数据资产化的逐渐深入，区块链技术所创造的通证化数字资产将改进现有的社会生产模式与组织方式，进而发展并完善一种普惠性的金融生态系统。通证加速了数字资产的送代演进，助力了资汕头大学学报人文社会科学版（第3 9 卷2023年）产数据的生产要素化过程。数字资产作为一种具有潜在经济价值的数据资源,其要想跃升为一种生产资源进而实现价值增值，尚需要做一些技术性处理，这就是区块链技术对数字资产做通证化处理的原因所在。数字资产通证化的构建可以分为资产数字化与数据资产化两个步骤。资产数字化是指，借助于区块链技术真实资产或各项虚拟财产得以数字化、标准化，进而衍化成一种区块链通证形态的资产数据。数据资产化，是指借助于区块链交易平台，通证化的资产数据得以量化、可信和可控，进而成长为一种能够创造经济效益，实现价值增值的数字资产的过程。因此，区块链技术对数字资产的通证化就是实体资产数字化、数据资源资产化的过程，其本质就是通过推进数字资产的迭代升级来助推数据的生产要素化过程，实现社会生产资源的优化配置 2 4。通证增强了数字资产的融资信用度，突破了数字资产全球化融通瓶颈。一是，数字资产的通证化释放了线下交易背景下基础资产融资的可获得性红利。区块链提升透明度和培育信任的技术能力 2 5,赋能真实反映底层财产的数字资产通证进阶为一种透明、不易改的可信资产，继而大幅提升数字资产在区块链经济生态中融资的信用度。这就为传统金融体系中的基础资产难以穿透等难题的破解，奠定了技术基础。二是,随着区块链技术推进的数字资产标准化的深入，通证类数字资产可以在全球范围内跨平台、跨业态以及跨地域的快速流通 2 6 。区块链所创建的分布式协同体系，可以突破中心化交易体系中各实体之间彼此区隔的制约，促成通证类数字资产在各社群之间互联互通。通过区块链技术所创建的新型资信交互模式，通证化的数字资产可以更加便捷、高效的形式在新的数字经济生态中移转与流通，从而为打破信息孤岛实现全球链接的各金融参与方，提供了一套低成本高效率的融资方案。通证改变了数字经济中的协作方式，优化了数字资产价值增值的分配。通证的初始设定为，通证的发行方为了激励同一通证经济体系中的成员积极参与社区活动，根据每位参与者对社区段东升论我国数字资产通证化的发展路径第1 期所付出的贡献度，支付其可以向通证的发行方请求得到某种权益的凭证。区块链激励相容机制的引人入，改变了以数字资产为中心的数字经济中多方参与者的协作方式，它在激发每位成员追逐经济利益同时不损害集体利益，避免了互联网经济中长期存在的窃作假、破坏诚信等行为的负外部性，引导个人利益与社群利益的相互融合 2 7 。另一方面，众多成员协同参与式治理，促进了同一数字经济体系中数字资产的迭代积累和价值增值，而区块链的通证确权则为积极参与社区活动的贡献者，参与数字资产价值增值分配以及确定分配权重发挥了积极的作用。三、数字资产通证化应用面临的挑战与困境作为一种新生的金融手段，数字资产的通证化还处于探索阶段，其未来前景有待正确发展方向的引导 2 8 。当前的应用实践揭示，数字资产的通证化不仅未能有效解决金融服务中的弱势群体被边缘化的问题，进而优化社会财富的分配格局，反而加速了通证经济体系内的财富高度集中与两极分化。技术创新和金融创新协同推进的数字资产通证化，所释放的资产价值溢价红利，并未惠及社会边缘群体，也未能有效改善资金流向问题。（一）数字资产的通证化偏离了普惠金融的初导致数字经济体系内的分配不公作为一种去中心化的技术，区块链有助于减少中小微企业以及个体工商户等传统金融服务中的弱势群体对中心化金融巨头的依赖。“呆滞”资产的通证化改造，增强了社会边缘群体在金融市场中的议价能力，改善了其在数字资产价值增值分配中的地位。但区块链交易平台的拓展应用实践却显示，通证经济不能未能实现为弱势群体提供普惠性金融服务的初衰，反而加深了社会分化与弱势群体被边缘化等问题。具体来说，原因有二：一是，去中心化的区块链始终面临着新中心化控制的潜在风险 2 9 。在时下的区块链数字代币领域都普遍出现了，以算力集中为表征的垄断力量即“矿池”，透过篡改交易55记录，扭曲共识机制和收益分配方案，最终谋取暴利的现象。其结果就是区块链交易平台内部财富过度集中，系统内部两极分化极其严重。比如，2020年花旗银行的分析师经过研究指出，比特币区块链内的基尼系数高达0.8 8 3 0 。二是,金融资本的过度渗透，驱使区块链的应用脱实向虚，沦为资本套利的工具 3 1 。部分为私人资本控制的区块链平台，通过提高融资者的准入门槛以及歧视边缘化群体价值分配的方案设计覆取更多收益；同时在资本逐利性的影响下，区块链技术的开发和利用偏离服务实体经济的本愿，反而趋向利润率更高的虚拟经济领域，致使通证化数字资产退化为资本投机的工具。（二）必要监管措施的缺位导致数字资产的通证应用可能诱发系统性金融风险作为一种安全且低成本的财富表达方式，区块链通证实现了实体资产的数字化以及数据的资本化，解决了数字经济中长期存在的信息不对称难题，达成了互联网世界中信息传递与价值传递的同步，增进了数字资产在区块链系统内各主体间的融通，因而具有极大的技术性优势。但过度金融化的拓展应用，使得区块链通证远离了线下真实交易背景中的经济关系，以致通证化数字资产资源配置的功能发生异化，沦为金融资本取投机收益的工具；而必要外部监管措施的缺乏,致使通证经济场内交易风险频发却无法得到有效控制，这就为链上交易风险外溢冲击链外金融体系进而诱发市场系统性风险埋下了隐患 3 2 。具体来说，原因有二：一是，脱离传统商业关系而片面追逐资金回报率，引致通证化数字资产欠缺独立成长的土壤，最终只能退变为金融投机工具。数字资产的通证化改造,其本意是将公开、透明、价值共享等理念引入到数字经济的发展之中，让数字资产价值增值的成果惠及到每一位参与者，特别是传统金融服务中的弱势群体。作为区块链经济生态中的重要工具，通证对数字资产价值的创造和增值，主要来自现实经营活动中生产效率的提升，而非单纯的融资成本降低与流通增长。片面追逐资本收益，致使实践中大量ICO项目56与STO项目成为售卖复杂杠杆产品的新工具。二是，数字资产的过度通证化，只能带来促进流通等边缘性收益，却无法推动实体经济发生颠覆性变革和实现高质量发展。作为一种新型金融工具，通证通过技术创新实现了数字资产的金融资产化，解决了部分没有资产背书或者担保的数字资产的融资问题 3 。但通证类数字资产之所以能成长为一种新型优质资产类型，并受到各种投资者的追捧，核心在于基础资产本身就是优质资产，只是其不能为当前的金融体系进行识别和风险定价，故而无法纳入金融市场资产投资类型。因而，对于部分无效资本和低效资本而言，即便对其加以通证化改造，也只能带来数字资产流动性增加等边缘效益，并不能从根本上解决其底层资产信用不足的问题。四、我国数字资产通证化发展的可行路径（一）数字资产的通证化应坚持以社会价值为导向为了确保弱势群体以及其他社会边缘化人群能够成为数字经济的参与者,进而在通证经济产业分配格局中有所获益，在数字资产通证化的未来发展中，应坚持以社会价值为导向，推动通证经济的制度创新，从而开创出有中国特色的普惠性通证经济的发展道路。具体来说，方法有三：一是，在区块链项目的选择上，应坚持社会价值为导向，限制金融资本投机与扩张，支持和鼓励民生服务类平台应用的落地。二是，推动通证经济服务方式创新，满足弱势群体旺盛的金融服务需求。三是，对弱势群体给予必要的创业指导，引导融资流向更有创造价值的项目，最终实现普惠性金融项目的可持续发展 3 4。（二）数字资产的通证化应导入法治的发展轨道为了防止通证化数字资产，成为部分金融投机者售卖复杂杠杆产品的新工具，保障普通投资者的合法权益，规范金融市场秩序，监管机构应当审慎对待通证类数字资产的证券发行，将通证汕头大学学报人文社会科学版（第3 9 卷2023年）化数字资产导人金融产品的监管轨道中来，构建一套兼顾实际效用与投资的新型合规化交易框架。具体来说,措施有二：一是,将通证化数字资产的证券发行（STO)比照普通证券进行监管 3 5。对此,我国可以借鉴美国以及新加坡的STO发行流程与监管体系，将通证化数字资产的证券发行纳入证券法的调整范围，由证监会对区块链交易平台上通证化数字资产的证券发行以及交易的必要性、可行性与合法性，进行相应的评估和审查。这样不仅有利于落实区块链创业者责任，保障投资者合法权益，而且有助于降低监管成本，激发STO的发展潜力。二是,为了完善对通证类数字资产证券发行的监管，可以允许法定数字货币用于数字资产交易。基于技术上的同构性，法定数字货币与通证交易平台上的数字资产可以实现双向流动，监管机构透过区块链技术在身份验证、确权、记录、清算与结算等功能，从而实现对交易过程的全方位动态监控。结语通证对于数字资产的改造是全方位的，它通过推进数字资产的迭代演进来助推数据的生产要素化过程，增强数字资产融资信用度以突破数字资产全球化的融通瓶颈，改变数字经济协作方式以优化数字资产价值增值的分配。借助区块链的数字化技术，真实世界中的原生财产得以跃升为拥有独一无二身份标识的透明可信资产，从而破解了一直困扰实体资产数字化过程中如何保证资产代码权威性与唯一性的痛点问题。同时透过区块链的价值交换技术以及数字资产行业流通标准建设，通证化数字资产实现了在分布式分类账或者区块链平台上的自由流转，从而打破数据孤岛下数字资产之间以及数字资产与实体资产之间的互联互通难题。区块链对数字资产的通证化，其目的不是为了颠覆现有经济的运行模式，而是透过通证对数字资产的价值的识别、创造、传递以及实现来补充、延展和改进既有的金融系统 3 6 ,进而发展并完善出一种新型普惠式金融生态系统。实践中，段东升论我国数字资产通证化的发展路径第1 期数字资产通证化的应用场景主要集中在以某种权益或者特定金融财产为基础资产所发行的证券类通证，一般需要经历基础资产通证化和通证化数字资产的发行两个步骤，其主要形式包括各种类型数字代币的首次公开发行和通证类数字资产的证券发行等。作为一种金融创新工具，数字资产的通证化确有广阔的发展前景，但金融资本的过度控制也给数字经济的发展带来新的隐忧。当前的发展实践证明，数字资产的通证化不仅未能有效解决金融服务中的弱势群体被边缘化的问题，进而优化社会财富的分配格局，反而加速社会财富的高度集中与社会的两极分化。由此可知，技术创新和金融创新所释放的资产价值溢价红利，未能有效改善资金的流向。因而，在今后的产业布局中,还应给予通证化数字资产以正确的指引，坚持以社会价值为导向纠正通证类数字资产可能导致的分配不公，引人必要外部监管以防范通证类数字资产可能引发的系统性风险。当然，数字资产的通证化并非是破解数字经57济发展瓶颈，以及完善传统金融体系的唯一甚至万能的技术措施。作为一种新生事物,无论是在技术方面还是交易框架的构建方面，通证化数字资产还依然存在诸多技术障碍与法律风险。一是,在数字资产通证化方面，需要注意并非所有的实体资产以及金融权益都可以被通证化且适宜通证化的。比如，囿于基础财产的性质或者权利人的特殊约定或者法律的特殊规定限制的底层财产，是不能纳人数字资产通证化适用场域。二是，在交易框架的构建方面，还需要注意区块链技术的应用边界,进一步加强作为通证经济基础设施的区块链相应技术开发、通证行业标准建设以及沙盒监管规制设置等。但是，基于区块链通证本身的技术优势和通证化数字资产革新社会生产与组织模式进而发展并完善一种新型普惠式金融生态系统的制度优势，我们认为数字资产的通证化终将会在不久的将来迎来巨大的发展,并始终坚信那些能被区块链技术改造的底层资产在将来一定会实现通证化。参考文献：1中国信息通信研究院.中国数字经济发展白皮书 EB/OL(2021-04-24)2022-05-04.http:/ 0 2 1-1 0-1 8)2 0 2 2-0 5-2 6 http:/ M.新加坡：新加坡大陆出版集团，2 0 1 9：1-1 0.4邓建鹏,孙朋磊.通证分类与瑞士ICO监管启示 J.中国金融,2 0 1 8(2 2)：9 1-9 2.5刘奕麟“上链”新生？一NFT对版权保护的挑战 J出版广角，2 0 2 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true nature and the construction of aesthetic personality.In addition,Zhang Dai maintains a quiet mind amid noises,and a balance betweenbody and mind,which are inspiring aesthetic concepts for modern people.Key words:Zhang Dai;night writing;urban space;“night air;aesthetic pursuitYIN Chao(Department of Philosophy,East China Normal University,Shanghai,200241)Abstract:Lao Tzu systematically and comprehensively expounds the philosophical issues of the origin,function,use and existence of life.In theuniverse,Tao is the main source of life,and Te is its guide and nourishes all living things.Knowing is the way to understand Tao,and is the essenceand function of the mind.Having realized Tao,the sage is the highest incarnation of wisdom,who takes as his responsibility to save the people.Based on the text of Lao Tzu,this paper discusses Lao Tzus life philosophy in order to reveal the its metaphysical