基于EVA的蓝帆医疗价值管理研究.pdf

伴随着新医改的纵深推进，中国式医疗体系现代化逐步建立，传统财务指标已不再适应企业日常经营决策的需要。蓝帆医疗是一家有着 20 多年历史的医疗器械龙头企业，对其测算经济增加值更能凸显市场经济体制下我国企业绩效管理现状和新增股东价值。本文在文献分析和理论演绎的基础上，基于系统性视角，搭建 EVA 价值管理会计绩效评价体系，依托 wind 数据库蓝帆医疗 2017-2021 年财报数据，在确立并调整税后营业净利润、资本总额、加权平均资本等面板值后，测算出 EVA 值，并对体系调整前后的考核结果对比分析，验证 EVA 绩效评价法的可行性及研究价值。最后从价值管理角度出发，提出优化 EVA 值与战略发展的建议对策，为我国类似企业集团提供绩效评价改进的新思路。关键词：经济增加值；价值管理；EVA 绩效评价 引言 以 EVA（经济增加值）为基础的价值管理，作为一种新型的企业管理模式自产生之日起就得到了企业的广泛应用并取得了良好的成效，它以企业价值最大化为核心，帮助实现健康发展。我国企业现行的 EVA价值管理体系已普及并不断完善。本文以蓝帆医疗为例，参考 wind 数据库中 2017-2021 年财报对变化趋势进行了纵向分析，对企业的经营业绩及如何完善绩效评价体系进行了研判。-7-www.ivypub.org/msr 1 数据挖掘技术相关说明价值管理相关理论 价值管理在企业中日益受到重视，成为现代企业管理理论中一个核心概念。价值管理的引入并非是单纯地取代传统会计、公司理财等，它是作为内涵与外延的提炼而存在，已不是对企业某一职能的管理，强调从价值的角度来审视企业整体管理是否具备战略理念。价值管理（VBM）就是管理者为了实现企业价值最大化，把价值创造理念落实到企业各业务流程中去，优化资源配置，促进科学经营决策是基于价值的新管理模式。基本框架包括创造价值、管理价值和测量价值三个方面的工作，如图 1 所示，创造价值（Creating Value）是企业对资源的优化和整合，寻找最佳战略发展方向与运营模式以实现资源效用最大化。管理价值（Managing Value）就是要在企业运营管理中的组织层面及各流程环节中进行价值管理，其中就包括理念引导、企业的文化建设，战略规划，制度建设，开展内外的交流等各方面。衡量价值（Measuring Value）就是选择合理指标为基础进行价值计量，确定企业价值目标并通过预算与绩效考核对价值进行计量与评估。图 1 价值管理贯穿企业各个环节 从管理会计角度出发，EVA 价值管理体系要求企业达到归一化。从理念层面上讲，需要维持 EVA 指标和企业价值最大化之间的关联性，这是对于企业价值深刻的认识。从工具上看，需要结合企业实际调整EVA 具体测算方法，还需要借助财务模型等来分解和追踪企业日常 EVA 测算中的价值驱动因素。在制度层面，必须将 EVA 指标纳入企业制度建设，使之真正成为企业日常经营决策的重要依据1。2 EVA理论 2.1 MM 理论 主要对企业价值和资本结构之间的关系进行了研究，并假定完全有效资本市场上存在着完全对称信息和不存在企业所得税，企业价值决定于资产盈利能力，不受资本结构影响。在这种情形下，负债企业和无-8-www.ivypub.org/msr 负债企业资本成本是一致的，由于负债企业因负债而增加了财务杠杆，增加了企业投资的风险，增加了权益资本成本。存在企业所得税时，债务利息存在一定抵税效应且企业价值会随债务融资上升而上升，存在债务融资企业权益资本成本相当于同一风险等级无债务融资企业权益融资资本成本和风险报酬之和。2.2 委托代理理论 随着现代企业管理制度日臻完善，许多公司的股东已经不直接管理具体经营活动，而是以职业经理人来代行职责，导致经营权与所有权相分离。为解决职业经理人和股东信息不对称以及考核激励等难题，委托代理理论应运而生。公司股东和职业经理人间存在着委托代理关系，委托人因无法随时监督代理人工作，代理人就会因自身利益损害委托者利益。据此，委托人有必要建立有关机制，使代理者利益和委托者利益相一致，从而使代理者从委托者立场考虑问题。而推行以 EVA 为核心的价值管理体系能够使代理人和委托人之间的利益趋向一致，进而有效地解决委托代理中出现的各种问题。如今我国经济市场飞速发展，上市公司经营状况也受到关注，企业业绩评价是否准确和合理也就显得越来越重要。蓝帆医疗目前已有的财务分析指标包括净资产收益率和销售净利率，这几个比较常用的财务分析指标反映了企业近段时间的经营情况，没有准确反映企业价值限制了为企业价值最大化而最终达成。EVA 或经济增加值是 Economic Value Added 的简称，它是税后净营业利润扣除全部资本成本后的剩余净收益。本文通过对蓝帆医疗 2017-2021 年度 EVA 值进行测算，对其变化趋势进行纵向分析，就如何准确评估企业经营业绩以及如何完善绩效评价体系进行了研究。当计算得出 EVA0 时，即企业的税后营业净利润能够覆盖所投入资本成本，并且还有剩余的收益，说明企业的价值得到提升，股东财富有保障；当计算EVA0时，则表示企业的税后营业净利润不能弥补投入资本成本，企业价值就没有提升，股东财富受损。传统的财务指标评价体系里，在计算净利润的时候，净利润也常常为正数，但是这不代表企业真实的运营情况，忽略了权益资本其实也是占据成本的，仅仅在在计算的过程中减去了债务资本成本，就高估了企业的经营水平。只关注净利润指标，容易造成职业经理人盲目追求利润，甚至操纵利润，或者出现牺牲企业长期业绩的代价换取短期效果，加剧委托代理矛盾2。再加上财务报表披露事项不完整，相关管理层存在粉饰报表的可能性，EVA 通过调整一部分会计科目，尽量去除人员主观因素和报表信息缺陷，弥补了传统财务指标的不足，使得经营状况对股东更加真实透明，达到立足于企业长期发展，合理利用企业资源，提高企业的资本使用效率，从而为股东创造更多的财富的目的3。3 建立经济增加值（EVA）的企业价值管理模式 企业充分考虑并重视资金机会成本问题，以股东价值最大化为目标，以价值理念为核心，以战略决策为手段，以管理方法为手段、激励与考核制度以及其他企业经营过程中，对企业的价值能力进行评价，进行价值创造与增值，构建以 EVA 为核心的企业价值管理的完善模式。3.1 绘制 EVA 价值树形图 以 EVA 计算公式为基础采用树形图形式对净营业利润及资本成本等有关影响因素的计算项目进行逐项分解，生动而明确地显示了 EVA 产生的有关驱动因素，以便选择对应的管理措施与办法。3.2 完善 EVA 价值管理流程 企业价值按其表现形态分为内在价值、市场价值与管理价值。以 EVA 为核心的价值管理流程根据企业价值的不同表现，以业务单元功能为核心，以价值驱动因素为导向，最终达到价值增加的目的，如图 2。-9-www.ivypub.org/msr 图 2 EVA价值管理流程图 3.3 基于 EVA 的企业价值管理模式 本文沿用 EVA4M 管理体系，从企业价值最大化作为企业价值驱动因素出发，构建以 EVA 为核心的企业价值管理模式图 3。囊括企业价值理念、价值战略、管理方法、绩效评价和考核激励。在内在价值方面，整合战略管理、风险管理，预算管理等相关资源，经过识别、分析、评估与创造，最大限度地创造并实现价值的管理体系、机制及方法4。图 3 基于 EVA 的企业价值管理模式 4 数据挖掘技术相关说明蓝帆医疗 EVA业绩评价数据分析 4.1 公司概况 蓝帆医疗股份有限公司简称“蓝帆医疗”，成立于 2002 年，是中低值耗材、高值耗材布局齐全的医疗器械龙头企业。主要经营业务为 PVC 手套，丁腈手套，一类，二类，三类医疗器械，其他塑料制品、粒料，销售本公司生产的产品；丁腈手套，乳胶手套，纸浆模塑制品，第一类，第二类医疗器械产品批发等。公司以自身基因为基础，不断扩展行业的范畴和成长模式，方向是“防护”加“医疗”的双重范畴，包括健康防护范畴内的对象，就是要从今天世界 PVC 手套大王成长为中国健康防护的领军企业；医疗健康领域旨在通过并购方式进军医疗器械，使企业从低值耗材跃升至高值耗材，然后在这一领域搭建平台、建立新的产业链条与商业生态。4.2 EVA 理论分析 在计算 EVA 时需要对一些会计科目进行调整，可以调整的会计科目数量高达上百种，调整的项目越-10-www.ivypub.org/msr 多，最后的结果就越接近企业的真实情况。但是这些科目也有重要和不重要之分，并且公开的数据也没有面面俱到，所以不必将所有的科目都进行调整，可以根据重要性原则和行业特点进行取舍5。EVA 的计算公式可以表示如下：经济增加值（EVA）=税后净营业利润-资本成本=税后净营业利润-调整后资本平均资本成本率 4.2.1税后营业净利润调整 税后净经营利润（NOPAT）是衡量企业全部资本收益水平的指标，是经营过程中所取得的成本、费用，以及从税金、费用中扣除的投资收益。能反映出企业资产对经营活动的获利能力而不涉及其资本结构。现实的意义在于，不是企业资本结构，而是条件下的盈利。然而，目前企业采用的会计处理方法和会计准则都会影响企业真实利润，因此基于财务报告有关数据计算出的税后净营业利润可能是错误的，所以在 EVA 计算过程中，应对有关项目加以调整，使 EVA 值能够更加客观、真实的反应企业状况6。税后净营业利润=净利润+（利息支出+研发支出-非经营性损益50%）（1-所得税税率）据以上公式及蓝帆医疗 2017-2021年财务报告得出表 1数据。表 1 蓝帆医疗税后利润调整计算一览表（单位：万元）项目 2021 年 2020 年 2019 年 2018 年 2017 年 净利润 115570.86 176304.44 51945.62 35533.77 20197.41 利息支出 13331.96 18991.92 11423.92 7568.48 197.88 研发支出 43852.34 29144.32 19750.17 13347.10 4972.44 非经营性损益-4319-2009.08 802.5-580.83-404.79 所得税税率 25%25%25%25%25%税后净营业利润 160078.71 213160.03 75025.25 51438.27 24226.95 4.2.2资本总额调整 资本总额指股权资本和债券资本在企业生产经营过程中的整体体现，即企业用于生产经营的资金之和。权益资本指企业为生产经营而投入的费用，它可自行支配而无需返还。债务资本的目的在于为企业在生产经营过程中取得的长、短期借入资金，并将各种债务成本的比例进行加权平均，从而取得债务资本的总成本，主要是指从企业负债中剔除无息负债，如企业短期借款，应付票据和长期借款。原则上说，资本支出的调整也是非常重要的，它能够避免总体资本结构与会计方法之间的不同，如实展现企业的资本投资，使得结果更精确。资本总额=债务资本+股权资本-在建工程 债务资本=长期负债合计+短期借款+一年内到期的非流动负债 股权资本=股东权益合计+少数股东权益 据以上公式及蓝帆医疗 2017-2021年财务报告得出表 2数据。表 2 蓝帆医疗资本总额调整计算一览表（单位：万元）项目 2021 年 2020 年 2019 年 2018 年 2017 年 短期借款 1255.95 31003.41 79677.01 14928.84 6125.72 一年内非流动负债 79020.59 186475.44 93814.15 112232.74 -11-www.ivypub.org/msr 长期负债合计 319343.48 356311.06 213813.52 259206.30 1749.95 债务资本合计 399620.02 573789.91 387304.68 386367.88 7875.67 股权资本合计 1053629.88 981732.13 846349.12 779988.93 142830.86 在建工程 84601.77 17955.73 12637.56 18485.97 9124.78 调整后资本 1368648.13 1537566.31 1221016.24 1147870.84 141581.75 4.2.3加权平均资本的确定 为求得权重之平均资本价值，首先须计算出企业单位债务成本与权益成本之比，再依据资本结构之债务与权益之比计算出加权平均值。加权平均资本成本（WACC）以企业中各项资本占总资本比重为权数，对各种长期资本的资本成本加权平均计算得出的资本总成本。目前国内市场经济体制尚未完备和完善，权益资本成本不易测定，故本文参照国资委颁发的业绩评价细则所规定的资本成本率，即计算蓝帆医疗 EVA值时，资本成本率统一采用 5.5%予以测算7。4.2.4 EVA 计算 经济增加值=税后净营业利润-调整后资本总额平均资本成本 据以上公式及蓝帆医疗 2017-2021年财务报告得出表 3数据。表 3 蓝帆医疗 EVA 计算一览表（单位：万元）项目 2021 年 2020 年 2019 年 2018 年 2017 年 税后净营业利润 160078.71 213160.03 75025.25 51438.27 24226.95 调整后资本 1368648.13 1537566.31 1221016.24 1147870.84 141581.75 加权平均资本成本 5.5%5.5%5.5%5.5%5.5%EVA 84803.06 128593.88 7869.36-11694.63 16439.95 图 4 2017-2021 年蓝帆医疗 EVA 与净利润对比（单位：万元）蓝帆医疗 20172021 年净利润整体呈上升趋势，2021 年虽受疫情反复侵袭，但有理由相信其必能攻坚克难，重回 2020 年巅峰。由图 4 可知，EVA 和净利润表现整体上是趋近的，但是 EVA 显示出的经营成果-12-www.ivypub.org/msr 更详细更真实。蓝帆医疗 EVA 值从 20172021 年间呈“先减少后增加，又增加后减少，整体呈上升趋势”走势，表明波动较大，这反映了该公司过去五年经营状况不稳，但是创造利润能力却相对逐步提高。而且五年中有四年的 EVA 值为正数，这体现出蓝帆医疗在医疗行业的发展逐步变得成熟，它在为股东创造利润，并没有浪费公司资源。EVA 值和净利润发展态势不一，其成因概括起来主要有下面两点：一是企业对净利润的计算并不考虑权益资本成本对净利润的影响，而仅仅从债务资本成本来考虑；企业对 EVA 值进行测算时同时考虑了权益资本成本和债务资本成本，因此净利润测算结果都为正，同时 2018年度 EVA 低于 0，净利润远大于 EVA 值。二是针对传统指标在计算净利润时受到的影响因素过大，会计工作人员会存在主观判断的情况，进而也会对计算结果的真实准确性造成影响；并且在 EVA 计算过程中，对其中易对结果产生影响的有关项目做了相对调整，因此 EVA 值反映出的企业经营结果更精确和真实。经比对，发现因 EVA 值调整改变了易对判断结果产生影响的有关项，从而使 EVA 值能够更加准确和综合地反映企业税后营业利润净值和所有者在资产上的投入量，经如此调整后，减少了数据中主观性对于计算结果的影响，所以 EVA 值更符合蓝帆医疗实际运营情况。5 蓝帆医疗 EVA业绩评价体系完善建议 5.1 结合 EVA 业绩评价指标和平衡计分卡 为避免非财务因素的影响，在计算 EVA 值时，可将 EVA 绩效评价指标与平衡积分卡结合使用8。企业可将战略体系划分为不同的网格单元，如员工人生规划单元、财务单元、企业内部财务运营单元等，进而把各单元划分为财务与非财务指标，如此运作后，企业管理者能够将员工激励，个人规划以及其他非财务因素都考虑进去。相应地，EVA 业绩评价指标也能进一步改善平衡积分卡的不足。5.2 健全 EVA 业绩评价体系，培养企业激励机制 企业可结合员工利益和 EVA 特点，在少数部门先行落实绩效考核制，待取得一定成效后，再大范围推广。如召开动员大会、对全体员工集中培训、渗透企业文化、推广 EVA 业绩评价实用性等，让员工快速地接受和理解新鲜制度。设立奖惩制度并达到无论管理层或基层成员都遵守同样的奖惩制度，让公司成员能够真正纳入 EVA 业绩评价体系。5.3 完善供给模式，加强研发力度 一是改进供应模式能够减少资金运用、提高企业效率、通过优化企业资源规划周期来降低库存成本、增强上下游供应链的连接；二是研究与开发支出可作为调节项目进行合理利用，进而有利于 EVA 值的增加。此外，企业研发投入还将提高生产效率、进一步提高其产业竞争能力并尽可能地降低生产成本。5.4 将 EVA 与非财务指标相结合，完善企业绩效评价体系 运用 EVA 系统对提高医疗企业业绩评价水平有较大的优越性。但 EVA 指标具有绝对性，无法通过横向或者纵向分析与其他公司业绩评估对比，可结合非财务指标，推进公司业绩评估制度精细化。总之，与传统的财务指标相比较，EVA 业绩评价方法更全面、更真实。资本成本是债务成本与股权成本之和，股权成本是 EVA 成本的核心所在，因此净利润超过零时 EVA 值未必超过零，而 EVA 值等于投入资本时则表现为公司剩余收入为零。EVA 值是正数时说明企业产生利润。只有在对有关项目进行调整后，EVA 值才能真正显示出经营结果。企业可通过完善资本结构，明确股权资本与债务资本权益等方式创造更多价值。在企业的发展进程中，EVA 并不只是绩效考核的工具，它的主要用途在于提升企业的投资效率以及运营效率，进而实现企业的优质持续发展。-13-www.ivypub.org/msr 6 启示 经济增加值（EVA）概念的引入，明确了企业投资人与管理者“价值创造”这一概念，并为企业价值管理的实施提供了一种思路，方法与措施。尽管 EVA 还存在一定的局限性，实施过程中还有难点和重点问题有待进一步研究分析和讨论解决，但是价值管理理念已经深入人心，并且会深刻地影响到企业管理理论与实践的发展，同时也会决定着企业在市场上的生存与发展水平。企业一定要树立正确价值观念、综合分析管理现状、积极导入 EVA 指标、提升价值创造能力与管理水平、获得可持续发展。参考文献 1 温素彬,蒋天使,刘义鹃.企业 EVA价值评估模型及应用J.会计之友,2018(02):147-151.2 Tian Z.Research on the Causes of Goodwill Impairment Risk and Preventive Measures for Listed Companies-Taking Blue Sail Medical Co.，Ltd.as an ExampleJ.Financial Engineering and Risk Management，2023，6(4).3 王毅.基于 EVA 模式的企业价值管理研究J.财会通讯，2013(05):59-60.4 杨超，付琳.基于 EVA视角的企业经营绩效评价方法研究J.经济研究导刊，2022(08):28-30.5 方启来，吕回.基于经济增加值(EVA)的企业价值管理探析J.会计之友(下旬刊)，2010(12):16-20.6 陆桂贤.我国上市公司并购绩效的实证研究基于 EVA 模型J.审计与经济研究，2012，27(02):104-109.7 张明敏.基于 EVA财务视角下 A公司高管业绩评价与激励机制设计J.商场现代化,2021(03):144-146.8 池国华，邹威.基于 EVA 的价值管理会计整合框架一种系统性与针对性视角的探索J.会计研究，2015(12):38-