美的--格力电器优劣势分析.ppt

单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,*,格力电器投资方案分析,所选行业：电器机械及器材制造业,所选公司：格力电器,VS,美的电器,0910020234,鞠晓霞,0910020213,朱婷,0910020233,黄橙,0910020229,朱琳娜,0910020221,张伊宁,第,28,组组员：,1,（一）为什么选择家电行业？,1.,市场需求,2.,成本与利润,一原因分析,2,1.,市场需求,（,1,）内需：,“家电下乡”政策刺激农村潜在的家电购买需求,目前农村市场正处于家电产品的快速普及期，与城镇家电拥有量相比还有一定的差距，“家电下乡”政策极大地释放了这部分需求,图,1 2001-2010,年农村主要家电产品每百户拥有量及增速,3,“以旧换新”、“节能惠民工程”等政策提升短期家电更新率,随着居民生活水平和消费水平的提升和社会保障体系的逐步完善，城市市场对节能、环保、健康、和高端的家电产品的需求也将迅速增长。,保障房政策稳定家电市场良好预期,“十二五”期间要建设诚征保障性安居工程,3600,万套，保障房政策的落实，为城镇家电市场带来新的商机。,2011,年推动销售收入将达,3000,亿元，为家电行业未来,5,年发展创造了刚性需求环境。,4,（,2,）出口：,出口市场：国际市场复苏持续带动出口,2011,年，国际市场持续复苏，各国市场为补充家电库存商品，增加进口量，进一步带动我国的家电出口。,2011,年上半年，出口交货值累计达,2585.31,亿元，同比增长,17.57%,。根据轻工业协会统计，家用电器制造业出口额达到,232.92,亿美元，同比增长,23.27%,。,5,2.,成本与利润,虽然，,2011,年上半年，家电行业整体的利润增长水平大幅度下跌，其主要原因在于原材料的价格的上涨导致成本增加。但在,2011,年,10,月,26,日，大宗原材料大幅下跌，铜、铝、钢和塑料分别下跌,5.5%,、,4.3%,、,8.3%,与,9.6%,。可见成本将下跌，利润也将逐步上升。,图,2 2008-2011,年,6,月家电行业利润总额及增速,6,2011,年上半年，在整体行业面临盈利能力下滑风险时，行业龙头企业凭借其综合竞争实力，在行业整合的过程中获取更多的市场份额，使其地位愈加稳固，成为最终受益者。,2010-2011,年,6,月家电行业龙头企业营业收入和利润增速,2010,年,2011,年,16,月,营业收入增速,利润总额增速,营业收入增速,利润总额增速,青岛海尔,35.57,55.22,1.99,30.88,美的电器,57.70,80.29,58.97,31.37,格力电器,42.62,49.58,60.03,41.48,家用电力器具制造业,35.24,25.34,27.04,4.36,海信电器,15.52,59.45,3.27,105.25,四川长虹,32.60,-2.38,23.51,63.58,TCL,17.10,-20.71,18.08,250.48,家用视听设备制造业,25.30,18.00,11.46,-3.39,7,（二）为什么选择格力电器？,1.,在白电行业中，美的，格力，海尔都是龙头企业，在,2011,年上半年，整个行业面临盈利能力下滑风险时，龙头企业凭借其综合竞争实力，在行业整合过程中获取很高的市场占有率，是企业地位更加稳定，成为了最终的受益者。,加上，家电行业的盈利会受到季度性的影响，对于现在即,9,月份,12,月份来说，是要进入冬季的过程，也是空调，小电器等一部分家电的销售旺季，所以我们相信股票也将会有所上升。,8,2.,每股收益分析：,EPS:,格力,美的,海尔,行业平均水平,9,3.,现金股利分析：,每,10,股现金,(,税后,),股利,2010,2009,2008,2007,均值,美的,0.9,元,0.9,元,0.9,元,3,.1,元,1.45,格力,2.7,元,4,元,2.7,元,2.7,元,2.8,格力平均,每股的股利税后是,2.8,美,的平均,1.45,，接近,2,倍左右,。,如果,选择格力来投资的话，我们在股利上的投资回报率会高于美的，但是美的电器、格力电器的股利都是平均一年一次，对于我们买的股数并不大的小股民来说，股利的获益差异并不会很大,，,所以,股利,是辅助的参考。,10,美的电器,格力电器,4.,市盈率,:,美的电器始终高于格力电器，说明该公司未来每股盈余将快速成长，所以，大家普遍相信美的未来的成长潜力是大于格力电器的。,11,5.,业绩比较：,美的：,报告日期,2011-09-30,2011-06-30,2011-03-31,2010-12-31,主营业务利润率（,%,）,17.4386,16.713,14.538,16.576,净资产收益率（,%,）,15.07,10.81,4.1,25.35,营业外收入,570,325,000,391,678,000,319,518,000,2,570,300,000,负债合计,41,987,800,000,41,481,600,000,39,341,300,000,25,61,300,000,格力,报告日期,2011-09-30,2011-06-30,2011-03-31,2010-12-31,主营业务利润率（,%,）,16.6949,14.8281,15.8622,20.6574,净资产收益率（,%,）,23.42,15.06,6.56,32.14,营业外收入,1,732,350,000,1,172,660,000,519,464,000,2,353,320,000,负债合计,70,067,200,000,50,879,200,000,46,087,200,000,51,592,700,000,12,2011,年第二、三季度美的电器的主营业务利润率增长了并且反超了格力电器，但是超出的比例不大。,但是，格力电器的营业外收入是美的电器的,3,倍之多，使两家企业的净利润不相上下。,并且，格力电器的净资产收益率是美的电器的,1.55,倍，两者主要的差别在于权益乘数，由于格力的负责比美的高很多，从而导致了权益乘数比美的高，最终使得格力的,ROE,高于美的电器。,13,6.,总结：,从市盈率，市净率上看，也就是从远期上看美的电器的发展潜力是大于格力电器的，但从近期看，格力的总体收益率还是高于美的电器的，所以我们选择格力电器做短期投资。,14,二投资分析：,（一）风险分析,（二）收益分析,（三）周转率风险,（四）流动性风险,15,（一）风险分析,1.,在我国家电行业属于完全竞争的行业，加上日本的松下，三星等各大品牌的冲击，使得家电行业的竞争非常大，在这种情况下，进入该行业的壁垒会比较低，一旦有国内新品牌崛起或者国外品牌入住国内，那么各大企业会受到一定的影响，甚至导致企业危机，给投资者带来投资这个行业的投资风险。,16,2.,资产负债率,=(total assets total equity)/total assets,美的（一）,=39,341,300,000/60,945,900,000=64.55%,美的（二）,=41,481,600,000/63,836,500,000=64.98%,美的（三）,=41,987,800,000/65,366,900,000=64.23%,格力（一）,=46,087,200,000/61,052,400,000=75.49%,格力（二）,=50,879,200,000/66,262,600,000=76.78%,格力（三）,=70,067,200,000/86,918,100,000=80.61%,17,美的电器的资产负债率从第一季度到第三季度都比较稳定，资产负债率几乎是一样的。,而格力的资产负债率每个季度中逐渐上升，并且要比美的电器高十多个百分点。,这一方面可以看出格力电器通过更高的负责，利用财务杠杆能创造更多的利润。,但与此同时，格力电器第三季度的资产负债率高达,80%,，从而给格力带来了很高的风险。,并且格力的非流动负责,=5,345,820,000,，流动负责,=64,721,400,000,，流动负责是非流动负责的,12,倍，在流动负责中大部分又是由预收账款、应付账款、应付票据构成的，所以一旦发生危机时，供应商都要要回账款，短期负责又得不到续借时，公司会面临严重的资金短缺，引发财务风险。,18,（二）收益分析,1.Return on Equity(ROE)=Net Income/Total Equity,美的（一）,=941616.95/21604591.92=4.36%,美的（二）,=2490266.67/22354835.02=11.14%,美的（三）,=1098919.96/23379089.96=4.7%,格力（一）,=941340307.21/14965210663.02=6.29%,格力（二）,=2226228071.32/15383398829.6=14.47%,格力（三）,=1580243856.75/16850867550.46=9.38%,19,权益报酬率反映股东权益的收入水平,评价自有资本利用效率。指数越高,投资收益的越高。,这两家公司第二季度的股权集中反映为较大幅度的增长,并在第三季度快速回落。格力公司更为明显。,第一季度格力的权益报酬率增长幅度较大，且其在第三季度回落程度较美的较小。从整体来看,格力公司的权益报酬率更稳定,更突出，则投资收益更好。而美的公司则是缓慢增长较快回落的趋势，投资收益较弱。,20,2.Return on Assets(ROA)=Net Income/Total Assets,美的（一）,=941616.95/60945891.3=1.55%,美的（二）,=2490266.67/63836457.66=3.90%,美的（三）,=1098919.96/65366867.81=1.68%,格力（一）,=941340307.21/61052395938.85=1.54%,格力（二）,=2226228071.32/66262583172.02=3.36%,格力（三）,=1580243856.75/86918115687.92=1.82%,21,资产收益率表示所有的资产的企业获取收益水平,全面反映企业的获利能力和投入产出情况。,通过分析指标,可以注意增强各方面的企业资产管理,促进企业提高资产盈利水平的指数较高,表明企业水平的输入和输出更好、是有效的资产运营企业之一。,美的公司与格力公司第一季度的资产收益率基本持平。格力公司的下降程度比较小，表明格力公司的整体表现比较稳定，资产运营成果更为平均。,22,3.Profit Margin=Net Income/Sales,美的（一）,=941616.95/30480761.18=3.09%,美的（二）,=2490266.67/62036963.74=4.01%,美的（三）,=1098919.96/19840923.04=5.54%,格力（一）,=941340307.21/17274079993.8=5.45%,格力（二）,=2226228071.32/40239204543.66=5.53%,格力（三）,=1580243856.75/23835408164.95=6.63%,23,营业毛利率三季度平均值,24,（三）周转率风险,1.Inventory Turnover=Cost of Goods Sold/Inventory,美的（一）,=29804693.59/8515966.14=3.50(,次,),美的（二）,=59470276.75/8185704.43=7.26(,次,),美的（三）,=18866320.19/9169777.58=2.06(,次,),格力（一）,=16660340644.4/11397468312.73=1.46(,次,),格力（二）,=38691739151.77/12276802497.94=3.15(,次,),格力（三）,=22466620616/12957934390.52=1.73(,次,),25,存货周转率指标的好坏反映企业存货管理水平的高低，它影响到企业的短期偿债能力，是整个企业管理的一项重要内容。,一般来讲，提高存货周转率可以提高企业的变现能力。,三个季度中，美的公司的第二季度周转率最快，格力第二季度也表现为三季度的,最高水平,。这说明家电行业在这一季度普遍处于旺季阶段，销售情况很乐观。,26,2,Receivables Turnover=Sales/Accounts Receivable,美的（一）,=30480761.18/7618762.09=4(,次,),美的（二）,=62036963.74/10696609.48=5.80(,次,),美的（三）,=19840923.04/7936585.55=2.50(,次,),格力（一）,=17274079993.8/2098542615.24=8.23(,次,),格力（二）,=40239204543.66/2825380923.6=14.24(,次,),格力（三）,=23835408164.95/2032820536.25=11.73(,次,),27,公司的应收账款在流动资产中具有举足轻重的地位。公司的应收账款如能及时收回,公司资金的利用效率将大大提高。营业额与应收账款的比值体现公司应收账款周转速度，这表明某一个时期公司应收账款的平均数量。,总体而言，格力公司表现在这三季度中都明显优于美的公司。在第三季度两家家电行业公司均表现为营收周转率的回落，不过回落幅度都较为平稳。,28,存货周转次数三季度平均值,29,（四）流动性风险,1.Current Ratio=current assets/current liabilities,美的（一）,=45700272.53/38881533.71=1.18,美的（二）,=48303039.45/41089918.16=1.18,美的（三）,=49069454.25/39962986.25=1.23,格力（一）,=51319787174.24/41798456714.23=1.23,格力（二）,=55817115714.46/45747399494.26=1.22,格力（三）,=74954536895.4/64721423675.86=1.16,美的的总体,流动比率优于,格力，说明美的的短期偿债能力较好，而格力的流动比率有过,小幅波动,，在第三季度时略微下降，美的则在第三季度略有上升。,30,2.Quick Ratio=(current assets inventory)/current liabilities,美的（一）,=,（,45700272.53-8515966.14,）,/38881533.71=0.96,美的（二）,=,（,48303039.45-8185704.43,）,/41089918.16=0.98,美的（三）,=(49069454.25-9169777.58)/39962986.25=0.99,格力（一）,=(51319787174.24-11397468312.73)/41798456714.23=0.96,格力（二）,=(55817115714.46-12276802497.94)/45747399494.26=0.95,格力（三）,=(74954536895.4-12957934390.52)/64721423675.86=0.96,31,如果速动率较高,但目前的资产流动性较低，企业的短期偿债能力不高。,流动资产证券通常能够立即在股票市场营销，但流动率较高的企业，短期债务的偿还能力不好，速动率能避免这种情况的发生。,两家公司在三个季度表现基本平稳。美的的总体表现更好，更加接近于,1,，在第三季度达到,99%,，,而格力公司的表现相对平稳维持在,95%,到,96%,。,32,3.Cash Ratio=cash/current liabilities,美的（一）,=126809.27/38881533.71=0.33%,美的（二）,=17712045.78/41089918.16=4.31%,美的（三）,=2027874.12/39962986.25=5.07%,格力（一）,=3167510279.83/41798456714.23=7.58%,格力（二）,=5648133846.94/45747399494.26=12.35%,格力（三）,=6373105804.77/64721423675.86=9.85%,33,通过该比率分析，可了解维持公司运行、支撑公司发展所需要的大部分现金的来源，从而判别企业财务状况是否良好、公司运行是否健康。,现金流量比率大，说明企业支付到期债务能力强，创造现金流量能力强，财务状况好，通过计算分析，我们得出格力的现金能力较好，财务状况更佳。,34,流动性比率三季度平均值,35,三,.,股价走势分析,（一）股价变动整体分析,股价走势图,36,股价涨跌图,37,根据美的与格力的股价走势图，从横向角度分析，我们可以看出它们的变动基本一致，有下滑趋势；而从纵向角度入手，美的股价则一直处于格力股价下方。,在,9,月,9,号，美的和格力的股价都有大幅度的下跌，通过公告，美的显示融资余额缓慢增长、大额资金买入美的电器；格力股价下降是因为市场供求影响。,9,月,20,日，两家股价都有一定程度的上扬，格力股价上涨是因为产品的更新换代，技术更新，且企业进出口结构优化；美的是市场整体因素促使其股价上涨。,9,月,27,号，美的股价平稳变化，而格力却有了一个突然的上涨。格力公告显示，增发获批，格力股价有小幅上扬。,10,月,17-21,号，美的股价大幅下降，美的股价因股民不适应美的公司的股权结构突然变化，故股票在市场供过于求，进而导致股价下跌；格力股价则在正常波动范围内。,38,而在接下来的,10,月,22-28,号，美的和格力的股价都有大的上扬，格力和美的各自推荐或给予“推荐”评级，市场股票需求增加，股价上涨。,11,月,3,号，格力股价上涨，格力优秀的市场表现是格力股价上涨的原因；美的公司的股价以正常态势变化。,11,月,3,号后，股价持续下跌，到,11,月,22,号，股价出现最低谷。美的出现大宗交易，导致股价持续下跌；而格力公司增长态势良好，但由于市场经济的影响，格力股价还是有所下降。,12,月,6,号，两家公司股价又出现下跌迹象，但基于其良好的发展前景，股价势必会上涨。相比之下，格力空调需求放缓，市场表现不佳导致股价下跌，但前景良好，股价会有所上涨。,综上分析所述，公司股价每次大的变动，都有其根本原因，我们应该追根溯源，通过公司公告披露来分析变动的内外部因素，并根据走势，判断其以后的变动趋势，决定我们的投资方向。所以，虽然格力与美的公司的股价变动基本一致，但格力股价明显比美的高一个层次，我们最终选择投资格力电器公司。,39,（二）季报与股价关系分析,美的电器第三季度报表指标,因为我们分析的是,2011,年,9,月、,10,月、,11,月的股价变动，所以与股价变动相关的就是,2011,年第三季度的报表。相关数据如下表：,40,格力电器公司第三季度报表指标,41,通过阅读文献，我们知道在季报中与股价存在线性相关关系的指标为上述,每股收益、每股净资产、净资产收益率、净资产增长率、净利润增长率、每股现金流量,；而与股价变动存在显著线性相关关系的指标为上述,净资产收益率和每股收益,。且在对比股价走势图的变化和季报相关指标后，不难发现季报指标中的每股收益与净资产收益率表现最为突出，不仅与股价,显著性相关,，而且与股价的相关程度,最强,。,另外，我们对比格力电器公司与美的电器公司第三季度报表指标，不难发现，格力电器公司的,盈利能力强于,美的电器公司，所以我们选择投资格力电器公司。,42,