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43“双碳”目标背景下煤炭行业环境会计信息披露对企业融资约束影响的比较研究王家齐（云南师范大学泛亚商学院，云南昆明6 50 0 3 1）摘要：企业是实现绿色低碳经济发展的关键参与者，是行业环境改造与健康发展的主要推手。企业若想实现可持续发展，推行绿色低碳发展是重中之重。对环境会计信息进行披露，一方面能够体现出企业是否践行了绿色低碳发展的理念，同时对企业的融资约束也有所影响。煤炭行业作为污染较严重的资源型产业之一，其发展会对生态环境带来较多、较严重的问题。因此，对于企业发展以及生态可持续而言，对环境会计信息进行披露变得不可或缺。文章选取了15家煤炭行业上市公司作为样本企业，对其2 0 17 一2 0 2 1年环境会计信息的披露情况和企业融资约束情况进行对比研究，得出煤炭行业中对环境会计信息进行披露能够对企业的融资约束有所缓解，进而针对结论提出相关建议。关键词：煤炭行业；环境会计；信息披露；企业融资约束中图分类号：F406.7DOl:10.3969/j.issn.2096-0808.2023.32.006文献标志码：A文章编号：2 0 9 6-0 8 0 8（2 0 2 3）3 2-0 0 43-0 5为促进经济高质量发展，需要有效解决当前日益严峻的环境污染和自然资源过度消耗等问题。环境保护已成为经济发展的必然要求。煤炭行业在能源生产和消费中占有主体地位，但其带来的的环境问题也不容小觑，研石、污水和甲烷气等对土壤、空气等生态因子造成了较为严重的污染，动植物的生存环境也受到危害，甚至会对人类健康带来影响。因此，在发展的过程中，煤炭行业要更加重视环保问题，要积极地对环境会计信息进行公开，要精准地履行防污治污的责任，还要不断地推动能源革命，强化煤炭的清洁高效利用，使企业的发展和环境的保护紧密地联系在一起。高污染企业主动对环境会计信息进行披露，有利于在市场上树立良好形象，增加投资者对企业的投资信心，进而有利于企业融资。我国再一次强调了要推动绿色发展，促进人与自然和谐共生，积极稳妥推进碳达峰、碳中和。因此，企业进行环境会计信息披露也成为越来越重要的环节，但环境会计在我国引人较迟，虽然相关部门对环境会计信息的披露公开仍在进一步改善，但尚未形成一套全面的制度。一、文献综述与研究假设（一）文献综述20世纪7 0 年代，环境会计在国外开始萌芽发展。Beams等（19 7 1）将环境会计定义为信息传递的过程，其中利益相关者和整个社会是传递的对象，经济活动对环境和社会的影响是传递的内容。这也标志着国外环境会计相关理论研究的兴起。Diamond等（19 9 1）进行相关研究后认为加强对企业环境信息的披露，可以显著减轻银行和企业之间的信息不对称，进而降低了融资约束 2。早在1979年9 月，我国就颁布了中华人民共和国环境保护法（试行），要求在新建、改建、扩建项目中，必须编制一份环境影响评价报告，这标志着我国环境会计开始萌芽。19 9 2年葛家澍等合作撰写了九十年代西方会计理论的一个新思潮绿色会计理论并进行发表 3。意味着我国会计学界学者开始致力于环境会计理论和实务的研究。郭毓东等（2 0 2 2）以2 0 16 2 0 2 0 年我国重污染行业上市公司作为研究样本，环境信息披露对融资约束的影响进行了实证分析，认为环境信息披露对于企业融资约束的缓解具有显著作用 4。收稿日期：2 0 2 3-0 4-2 5基金项目：云南省哲学社会科学规划项目（YB2022050）作者简介：王家齐（19 9 9 一），男，硕士研究生，研究方向：环境会计信息披露。44|财经观察 Financial observation杨荣美等（2 0 2 2）基于2 0 12 一2 0 19 年中国A股上市公司数据，从异质性角度发现，环境会计信息披露有助于缓解企业融资约束 5。赵丹丹（2 0 2 1）以2 0 10 2 0 19 年重污染上市公司为研究样本，分析认为主动披露环境相关信息可以在一定程度上有效缓解企业融资约束压力。宁宇新等（2 0 2 1）认为在我国展开环境信息披露对融资约束影响方面的研究仍有必要，并且企业应抓住机遇，通过公开高质量的环境信息来缓解融资限制7。王瑞丽（2 0 2 1）以2 0 10 一2017年沪深两地A股上市公司为样本，通过回归分析模型表明，环境会计披露与融资约束之间存在显著负相关关系8。现有研究中已有较多关于环境会计信息披露与融资约束的研究，其更多侧重于重污染行业上市公司或是A股上市公司等；对煤炭行业进行的研究也有很多，但更多的是关注影响煤炭行业环境会计信息披露的因素；并且多集中于研究单个企业，鲜有学者研究环境会计披露对煤炭行业及其整个行业的企业融资约束的影响。基于此研究现状，本文将煤炭企业确定为研究对象，研究了煤炭行业环境会计信息披露与企业融资约束二者之间的关系，分析环境会计信息的披露对煤炭行业企业融资约束的影响，为煤炭行业的良好发展提供参考。（二）研究假设由信息不对称理论可知，企业内部同外部利益相关者之间能够获取的信息存在着较大偏差，相比之下企业内部拥有更详细、充分、真实的公司信息。企业为了实现利润最大化，很可能忽视环境污染造成的成本，如果不披露环境会计信息，可能会传递出误导外部投资者的信息，从而导致信息不对称和阻碍企业持续发展。而企业主动对环境会计信息进行披露，不仅保障了外部利益相关者对于企业环保问题以及发展前景的知情权，还体现了企业良好的社会责任，从而为企业塑造良好的形象，提升消费者、投资者和供应商等外部利益相关者的信心，增加了企业未来可能存在的融资机会。综上所述，提出以下假设：煤炭行业中对环境会计信息进行披露能够缓解企业融资约束。二、研究设计及研究结果分析（一）样本选择本文通过CSMAR数据库，在证监会2 0 12 版行业分类中选取了属于“煤炭开采和洗选业”这一细分行业中的企业，从2 0 17 年年末截止到2 0 2 1年年末共筛选出2 6 家企业，剔除ST类以及统计期间内存在每股股利为0 的企业后剩余15家，本文选择这15家企业作为样本公司。将这15家样本商业观察2 0 2 3 年11月中第9 卷第3 2 期公司进行类别划分：2 0 17 一2 0 2 1年从未对环境会计信息进行披露的公司划分为第一类；2 0 17 一2 0 2 1年中途对环境会计信息进行披露的公司划分为第二类；2 0 17 一2 0 2 1年一直对环境会计信息进行披露的公司划分为第三类。本文以社会责任报告和环境报告的披露情况来衡量企业是否进行了环境会计信息披露。（二）描述性分析表1显示出作为样本的15家公司环境会计信息披露情况。其中，若企业对社会责任报告和环境报告都进行披露，用“2”来表示；若企业没有对社会责任报告和环境报告二者中的任何报告进行披露，用“0”来表示；若企业对社会责任报告和环境报告二者择一进行披露，用“1”来表示。表12 0 17 2 0 2 1年煤炭行业相关公司环境会计信息披露情况年份2017未进行环JY煤电境会计信PJ股份息披露HY煤电中途进行HY股份环境会计HB矿业信息披露SX煤业JZ能源SX焦煤LH科创一直进行YK能源环境会计SH能源信息披露ZG神华HH能源LA环能ZM能源数据来源：国泰安数据库。在衡量企业融资约束方面，由于内外部资本在不完美的资本市场中是不可完全替代的，低股利支付意味着当企业的外部融资成本高时，企业会更加依赖其内部现金流。王芳等（2 0 11）认为公司面临的非对称信息程度与其股利政策有关。具体而言，低股利支付的公司投资支出所受到的融资约束可能会更严重。这表明股利支付率与企业融资约束呈负相关关系。基于此，本文将采用“股利支付率=每股股利/每股净收益”这一指标来衡量企业融资约束。表2 2 0 17 2 0 2 1年煤炭行业业相关公司企业融资约束情况年份2017未进行环JY煤电0.41境会计信PJ股份0.67息披露HY煤电0.32中途进行HY股份0.29环境会计HB矿业0.29信息披露SX煤业0.27201800000000000111111111111211111120180.400.700.340.320.270.21201900001111111211120190.440.610.370.380.360.22202000001111111211120200.510.710.510.360.380.40202100011111121211220210.490.510.430.280.330.3945续表年份2017亿能源0.32SX焦煤0.07LH科创0.41一直进行YK能源0.30环境会计SH能源0.50信息披露ZC神华0.33HH能源0.25LA环能0.35ZM能源0.16数据来源：国泰安数据库。通过表2 数据可以得出，2 0 17 一2 0 2 1年期间社会责任报告与环境报告均从未披露的3 家公司中，JY煤电企业股利支付率的极差为0.11，PJ股份企业股利支付率的极差为0.2，HY煤电企业股利支付率的极差为0.19。在2 0 17 一2021年期间中途进行社会责任报告和环境报告披露的3 家公司中，HY股份企业股利支付率的极差为0.1，HB矿业企业股利支付率的极差为0.11，SX煤业企业股利支付率的极差为0.19。在2 0 17 一2 0 2 1年期间社会责任报告和环境报告一直进行披露的9 家公司中，JZ能源企业股利支付率的极差为0.9 4，SX焦煤企业股利支付率的极差为0.6 3，LH科创企业股利支付率的极差为0.0 8，YK能源企业股利支付率的极差为0.46，SH能源企业股利支付率的极差为0.2 3，ZG神华企业股利支付率的极差为0.53，HH能源企业股利支付率的极差为0.3 9，LA环能企业股利支付率的极差为0.12，ZM能源企业股利支付率的极差为0.0 5。从以上15家公司的企业股利支付率分布情况来看，在2017一2 0 2 1年期间企业股利支付率极差大于0.5的都是一直对环境会计信息进行披露的公司，分别为JZ能源、SX焦煤、ZG神华。而社会责任报告和环境报告均未披露或中途进行披露的公司在2 0 17 一2 0 2 1年期间企业股利支付率极差均未大于0.2。以企业股利支付率的平均极差这一数据来看，2 0 17 一2 0 2 1年期间存在的3 家从未进行环境会计信息披露的公司，其企业股利支付率的平均极差为0.17；在中途对环境会计信息进行披露的3 家公司，其企业股利支付率的平均极差为0.13；而剩余9 家一直对环境会计信息进行披露的公司，其企业股利支付率的平均极差为0.3 8。综合以上分析，企业对环境会计信息进行披露的时间越长，与从未进行环境会计信息披露和中途进行环境会计信息披露相比之下，企业股利支付率的提高幅度更大。由此可看出煤炭开采和洗选业环境会计信息披露与企业股利支付率呈正相关关系，进而可得出煤炭开采和洗选业环境会计信息的披露与企业的融资约束呈现负相关。企业越早进行环境会计信息的披露，对于企业股利支付率的大幅度201820190.340.290.440.160.370.430.250.700.350.350.320.490.270.190.410.310.170.2020201.230.190.450.710.330.760.580.310.2020211.010.700.430.530.270.850.230.290.21提高越有利，也就越有助于缓解企业可能面临的融资约束。2017一2 0 2 1年存在3 家公司中途对环境会计信息进行披露，HY股份在2 0 2 1年才开始进行社会责任报告和环境报告的披露，由于开始披露的时间较近，对于本文研究内容参考价值不大，故在此不作过多分析。HB矿业在2 0 19年开始对社会责任报告和环境报告进行披露，SX煤业在2018年开始对社会责任报告和环境报告进行披露。在对环境会计信息进行披露之前，HB矿业的股利支付率均值为0.28，在披露了环境会计信息之后，企业股利支付率均值为0.326，提升了0.0 46。SX煤业在开始披露环境会计信息之前，企业股利支付率均值为0.2 7，在披露了环境会计信息之后，企业股利支付率均值为0.2 9 8，提升了0.0 2 8。基于以上分析可以看出HB矿业和SX煤业与环境会计信息披露之前相比，在对环境会计信息进行披露之后，企业的股利支付率均有所升高。由此得出，煤炭开采和洗选业环境会计信息披露与企业股利支付率呈正相关关系，即煤炭开采和洗选业环境会计信息披露与企业融资约束呈现负相关。企业对环境会计信息进行披露之后，有利于提高企业的股利支付率，进而有利于缓解企业所面临的融资约束。（三）研究结论在“煤炭开采和洗选业”这一细分行业的企业中，本文在剔除ST类以及统计期间内存在每股股利为0 的企业后，共筛选出15家企业作为样本进行研究。这15家企业包括3 家均从未对社会责任报告和环境报告进行披露的公司、3 家在中途对社会责任报告和环境报告进行披露的公司以及9 家一直对社会责任报告和环境报告进行披露的公司。通过对这15家企业2 0 17 一2 0 2 1年股利支付率的比较分析，来研究环境会计信息披露对企业融资约束的影响。由此得出研究结论：在煤炭开采和洗选业中，环境会计信息披露与企业股利支付率存在正相关关系，即煤炭开采和洗选业环境会计信息披露与企业的融资约束呈负相关关系。企业对环境会计信息进行披露能够缓解企业融资约束，并且越早对环境会计信息进行披露，越有助于缓解企业融资约束。综上所述，本文研究假设成立。三、对策建议通过前文相关研究表明：煤炭开采和洗选业进行环境会计信息披露有利于缓解企业融资约束，针对这一结论，本文提出如下建议。（一）企业应更加重视环境会计信息，主动对环境会计信息进行披露煤炭行业作为重污染行业，在开采、排放等方面都会46|财经观察 Financial observation（下转第50 页）对生态环境产生严重的破坏与伤害。而当前我国企业环境会计信息披露仍处于自愿披露阶段，且国家环境会计信息披露体系仍有待进一步完善。因此截至2 0 2 1年底，煤炭开采和洗选业2 6 家企业中，仍然存在10 家企业未对社会责任报告进行披露，占总数的3 8.5%，仍然存在2 1家企业未对环境报告进行披露，占总数的8 0.8%。从社会责任的层面出发，在国家积极稳妥推进“双碳”背景下，企业应加强企业自身披露环境会计信息的意识，积极主动地进行披露，认真践行绿色低碳发展理念。从企业自身发展角度来看，对环境会计信息进行披露之后，可以在一定程度上缓解内部经营者与外部利益相关者之间的信息不对称问题，企业也就更容易得到外部投资者的关注，企业可能会面临的融资约束也将会得到有效的缓解，进而会对企业增强竞争力与持续稳定发展带来促进作用。所以，无论是站在社会责任的层面，还是站在企业自身的发展层面，企业都应当对环境会计信息给予更多的关注，并主动地进行披露（二）国家与政府应对企业环境会计信息的披露加以关注，并致力推进与环境相关法律法规的进一步完善目前我国可参考的环境会计信息披露质量要求的文件并不完善，可供企业参考的主要有环境信息公开办法（试行）和上市公司环境信息披露指南。上述文件为企业披露环境会计信息提供了一定的参考，但我国并未制定出符合规定的统一的相关披露标准，只是将更多的建议、责任与义务赋予重污染企业。因此，国家与政府应加快推进与环境相关的法律法规的进一步健全，并且应推进各行业环境会计信息相关披露标准的制定，使更加规范、系统化的环境会计信息披露成为可能。如此对于增强外部投资者的投资信心具有积极作用，同时还为企业在进行披露后能够及时有效地解决发展中存在的不足提供利好参考。国家与政府应出台与环境会计信息披露相关的优惠政策，来鼓励企业自发进行环境会计信息披露，同时对信息披露质量和力度也加以关注。从而有助于促进缓解企业融资约束，助推煤炭企业乃至行业的可持续健康发展。A Comparative Study on the Impact of Environmental Accounting InformationDisclosure on Corporate Financing Constraints in the Coal Industry Under the(Pan-Asia Business School in Yunnan Normal University,Kunming 650031,China)商业观察2 0 2 3 年11月中第9 卷第3 2 期（三）利益相关者应增强环保意识，树立环保理念投资者在追求投资收益最大化的同时，更应该以潜在环境风险视角来审视企业的长远发展前景，从而有利于使投资更为稳健，由于投资者对环境风险的考虑，企业也更愿意披露环境会计信息；利用社交媒体向社会公众展开环保宣传，可以帮助公众了解企业的环保行为，使公众更愿意认可对环境会计信息进行披露的企业，而企业也将会更加积极主动地对相关环境信息进行披露，以此来达到公众的认可需求，以及企业自身良好发展形象地建立、提升，进而将有利于促进整个行业及社会各类经营主体实现可持续发展。参考文献：1BEAMS F A,FERTIG P E.Pollution control throughsocial cost conversion J.Journal of Accounting,1971:37-42.2DIAMOND D W,VERRECCHIA RE.Disclosure,liquidity,and the cost of capital J.The Journal of Finance,1991,46(4):1325-1359.3葛家澍，李若山.九十年代西方会计理论的一个新思潮绿色会计理论 J.会计研究，19 9 2(5)：1-6.【4郭毓东，洪扬.环境信息披露、管理层能力与融资约束一基于我国重污染行业上市公司的经验数据J.武汉金融，2022(11):33-41.5杨荣美，滕冬梅.环境会计信息披露、会计稳健性对融资约束的影响 J.长沙大学学报,2 0 2 2,3 6(4)：7 6-8 8.6赵丹丹.环境信息披露、融资约束与公司创新 J.会计之友,2 0 2 1(2 1):9 1-9 8.7宁宇新，褚婷婷.环境信息披露与融资约束研究综述 J.现代商业,2 0 2 1(3 4):6 2-6 5.8王瑞丽.管理层治理、环境会计信息披露与融资约束 J.财会通讯,2 0 2 1(3)：7 3-7 6.9王芳，段贵宝，王岩.融资约束文献综述 J.北方经济，2011(14):72-73.10韩雨芮.煤炭上市公司环境信息披露问题以山西焦煤集团有限责任公司为例 J.财政监督，2 0 2 3(5)：10 1-10 4.Background of Dual Carbon GoalsWANGJiaqi50 财经观察|Financial observation净利率，在企业加大绿色治理的程度后并没有出现明显下降，反而在个别年度出现上升的趋势，可见绿色治理对企业的影响是正向的。五、结论在国家大力提倡环境保护和生态文明建设的背景下，进行绿色治理是每个企业势在必行的，通过对CJ电力的绿色治理行为、动因以及绩效进行分析，研究结论如下。首先，CJ电力实施绿色治理在环境层面的动因包括政府的政策约束和环境保护的需求；社会层面的动因包括社会公众的监督和利益相关者的共同利益；公司治理层面动因包括企业自身的可持续发展、吸引投资者投资以及促进企业创新，三个层面的动因相互联系、相互影响，共同驱使企业进行绿色治理。其次，CJ电力的绿色治理是会对企业绩效产生影响的。从环境层面来看，企业的绿色治理行为增加了企业清洁电能供应、提升了水资源利用率、减少了温室气体的排放；从社会层面来看，企业通过绿色治理，社会责任项目投入资金、实施社会责任项目、参加公益活动人数等方面的绩The Relationship Between Corporate Green Governance Behavior and Performance(School of Accounting,Lanzhou University of Finance and Economics,Lanzhou 730020,China)Abstract:The 14th Five-Year Plan points out that China should adhere to the green developmentand regard it as the top requirment for aseries of construction.Green should become a universal form.Green governance has also become the conscious pursuit of many enterprises.It is imperative for enterprises to strengthen environmental protection and practice the high-quality development of double carbon goals.Whilepursuing the maximization of benefits,enterprises also need to shoulder the responsibility of green governance.This paper takes the greengovernance of China Yangtze Power Co.,Ltd.as an example,analyzes the green governance behaviors,motivations and performance of enterprisesfrom three aspects,such as environment,society and corporate governance.The result finds out the relationship between green governancebehavior and corporate performance,and gives some enlightenment to relevant enterprises.Key words:green governance;performance;China Yangtze Power Co.,Ltd.（上接第46 页）Abstract:Enterprises are key participants in the development of green and low-carbon economy,and the main promoters of environmentaltransformation and healthy development of the industry.If enterprises achieve sustainable development,green and low-carbon developmentis a top priority.The disclosure of environmental accounting information can reflect whether the enterprise has practiced the concept of greenand low-carbon development.And at the same time,it can also affect the financing constraints of the enterprise.As one of the heavily pollutedresource-based industries,the development of the coal industry will bring more and more serious problems to the ecological environment.Therefore,the disclosure of environmental accounting information has become indispensable for business development and ecologicalsustainability.This paper selects 15 listed companies in the coal industry as a sample enterprise to conduct a comparative study on the disclosureof environmental accounting information and the financing constraints of enterprises from 2017 to 2021,and concludes that the disclosure ofenvironmental accounting information in the coal industry can alleviate the financing constraints of enterprises,and then puts forward relevantsuggestions for the conclusion.Key words:coal industry;environmental accounting;disclosure of information;corporate financing constraints商业观察2 0 2 3 年11月中第9 卷第3 2 期效均在逐年提升；从公司治理层面来看，企业在绿色治理的影响下，不断完善公司的治理结构，且并没有因为绿色治理行为产生的成本影响企业的利润。参考文献：1袁春生，牛世魁.煤炭企业绿色治理分析评价一基于山西兰花科技创业股份有限公司的调研 J.会计之友，2 0 2 1(7)：101-108.2苑琳，崔煊岳.政府绿色治理创新：内涵、形势与战略选择J.中国行政管理,2 0 16(11):151-154.3黄莲琴，梁晨，何蔓莉.公司绿色治理：公众与媒体的力量J.会计研究,2 0 2 2(8):9 0-10 5.4李维安，张耀伟，郑敏娜，等.中国上市公司绿色治理及其评价研究 J.管理世界,2 0 19,3 5（5)：12 6-13 3+16 0.5张允萌.企业ESG表现、融资约束与绿色技术创新 J.商业会计,2 0 2 1(11):3 3-3 9.6李慧云，刘倩颖，李舒怡，等.环境、社会及治理信息披露与企业绿色创新绩效 J.统计研究，2 0 2 2,3 9（12)：3 8-54.LIU Yixuan