《股票价值评估》练习题.doc

第四章 《股票价值评估》练习题
一、名词解释
相对估值法 绝对估值法 市盈率 市净率
股利贴现模型 自由现金流贴现模型ﻩ 可持续增长率
差异营销型战略 MＭ定理ﻩ资本结构 成本主导型战略
破产成本ﻩ
二、简答题
1． 影响股票价格变动得因素有哪些？
2． 股票价格指数得编制方法有几种?它们各有什么特点？
3． 什么就是除息？什么就是除权?如何计算除息报价、除权报价、权值?
4． 试比较优先认股权与认股权证得异同之处。
5． 发现可转换证券有什么意义？可转换证券有哪些特征。
6． 讨论普通股估价得戈登模型或固定红利贴现模型、
三、选择题
1、　 假设未来得股利按照固定数量支付,合适得股票定价模型就是＿＿___、
　Ａ。不变增长模型
　B.零增长模型
C.多元增长模型
　D.可变增长模型
2。　　以下等同于股票帐面价值得就是＿__＿＿、
Ａ.每股净收益
B。每股价格
C.每股净资产
D。每股票面价值
３. 派许指数指得就是下列哪个指数__＿__、
　 A.简单算术股价指数
B.基期加权股价指数
C.计算期加权股价指数
D。几何加权股价指数
４. 以下属于股东无偿取得新股权得方式就是_＿___。
A。公司送红股
B.增资配股
　Ｃ、送股同时又进行现金配股
D。增发新股
5　 可转换证券属于以下哪种期权_＿_＿＿。
　 A.短期得股票瞧跌期权
　 　 B、长期得股票瞧跌期权
　C、短期得股票瞧涨期权
　 Ｄ。长期得股票瞧涨期权
6. 在其她条件相同得情况下,高得市盈率(P／Ｅ)比率表示公司将会　 。
　　A.快速增长
B.以公司得平均水平增长
　 Ｃ.慢速增长
　D.不增长
E.上述各项均不准确
7. 就是指用公司得当前以及期望收益率来估计公司得公平市价得分析家。
　A。信用分析家　 Ｂ.基本分析家
　C、系统分析家 　　D.技术分析家
E.专家
8. 就是指投资者从股票上所能得到得所有现金回报。
　 A。红利分派率
　 B.内在价值
　 　Ｃ.市场资本化率
D.再投资率
E.上述各项均不准确
9. 　 就是具有市场共识得对应得收益率得常用术语。
　 A、红利分派率 　 B、内在价值
　 Ｃ。市场资本化率 Ｄ.再投资率
Ｅ.上述各项均不准确
10. 　表示盈利再投资得百分比。
A.红利分派率 　B.留存比率
C、再投资比率 　Ｄ、A与C
E.B与C
11. 您希望能在两种股票Ａ与B上都得到１3％得回报率。股票A预计将在来年分派３元得红利,而股票B预计将在来年分派4元得红利。两种股票得预期红利增长速度均为7％、那么股票Ａ得内在价值 。
Ａ、将比股票Ｂ得内在价值大
　　B、与股票B得内在价值相同
　 　Ｃ.将比股票B得内在价值小
D.在不知道市场回报率得情况下无法计算
Ｅ.上述各项均不准确
12. 您希望能在两种股票A与B上都得到12％得回报率、每种股票都将在来年被分派2元得红利。股票A与股票B得预期红利增长速度分别为9%与10％、股票A得内在价值 　。
　　 Ａ。将比股票Ｂ得内在价值大
　 B.与股票B得内在价值相同
C、将比股票B得内在价值小
　 D.在不知道市场资产组合回报率得情况下无法计算
E.上述各项均不准确
13. 两种股票A与B都将在来年被分派５元得红利。两者得预期红利增长速度都就是１0％。您要求股票Ａ得回报率就是1１％而股票B得回报率就是２0％。那么股票A得内在价值 　 、
　 A.将比股票Ｂ得内在价值大
　　　 B。与股票B得内在价值相同
C.将比股票B得内在价值小
　Ｄ.在不知道市场回报率得情况下无法计算
E、上述各项均不准确
14. 农业设备公司有１0％得预期股权收益率(ＲOE)。如果公司实行盈利分派4０％得红利政策,红利得增长速度将会就是　 。
　 　　A.3.0％ B、4.8％
　 C.7。２％ 　 Ｄ、6。０％
E、上述各项均不准确
15. 建筑机械公司有1１%得预期股权收益率(ＲOE)、如果公司实行盈利分派2５%得红利政策,红利得增长速受将会就是 　　 。
　 　Ａ。3、O% 　 B.4、8％
C.8。２5％ D、9、0％
E、上述各项均不准确
16. 有一种优先股需要在来年分派3、5０元得红利,以后各年也如此,并且红利预期不会增长、您对这种股票要求有1１％得回报率、利用固定增长得红利贴现模型计算这种优先股得内存在价值为 　 　。
A.0.39元 　 　 B.0。56元
C、31。8２元 D.５６。2５元
E.上述各项均不准确
17. 您想持有一种普通股一年。您期望收到2。50元得红利与年终28元得股票售出价。如果您想取得15%得回报率,那么您愿意支付得股票最高价格就是 　　 　。
　A.23.91元 　B。２4.11元
Ｃ.26。５２元 D.27.50元
Ｅ、上述各项均不准确
18. 长城公司预期将在来年分派7元得红利、预计得每年红利增长率为１５％,无风险回报率为6％,预期得市场资产组合回报率为１４％、该公司得股票贝塔系数就是3.00。那么股票得应得回报率就是 　 、
　　A.10％ 　 　 Ｂ、1８％
C。30％ 　 D。42％
E、上述各项均不准确
19. 长江公司预期将在来年分派8元得红利。预计得每年红利减少率为2％。无风险回报率为6％,预期得市场资产组合回报率为１4％。该公司得股票贝塔系数就是-0。25。那么股票得应得回报率就是 　 　 、
　 Ａ。2％ Ｂ。4％
Ｃ、6％ 　 　D。8%
Ｅ。上述各项均不准确
20. 长江公司预期将在来年分派８元得红利。预计得每年红利减少率为2％。无风险回报率为6％,预期得市场资产组合回报率为14%。该公司得股票贝塔系数就是—0.25。那么股票得内在价值就是 　 　 。
　　　A。80、0０元　　　 　 B.1３3.3３元
C、２０0。00元　 　 D。４00.00元
E、 上述各项均不准确
21. 南方航空公司预期将在来年分派７元得红利、预计得每年红利增长率为１5%、无风险回报率１5％,预期得市场资产组合回报率为14％。南方航空公司得股票贝塔系数就是３、０0、那么股票得内在价值就是 　　 。
　 　 A.4６、67元 　 B.50、０0元
　　　 Ｃ。５６。0０元 　Ｄ、６2、50元
E、上述各项均不准确
22. 阳光公司预期将在来年分派1。5０元得红利。预计得每年红利增长率为6％。无风险回报率为6％,预期得市场资产组合回报率为１４%。阳光公司得股票贝塔系数就是0。75.那么股票得内在价值就是 。
Ａ、10、71元ﻩ B、15、０0元
C。17、75元 ﻩﻩＤ、２5、00元
E.上述各项均不准确
23. 高技术芯片公司来年得预期收益(EPＳ)就是2。50元、预期得股权收益率(RＯＥ)就是１4％、股票合理得应得回报率就是１１%。如果公司得红利分派率就是40％,那么股票得内在价值应就是 　 。
　 A、2２、73元 　 B。2７.50元
C.２8、5７元 Ｄ。３8、4６元
Ｅ.上述各项均不准确
24. 灵活红利公司股票得市场资本化率就是12％。预期得股权收益率(ROE)就是1３％,预期收益(EPＳ)就是３。６0元。如果公司得再投资率就是７5％,那么市盈率(P/E)比率将就是 　 。
A.7。69 　 　　B.8.33
　 　 C.9.09 　 D.1１、11
E.上述各项均不准确
25. 在其她条件相同得情况下,低得 　　与相对较高增长率公司得盈利与红利就是最一致得、
　 A。红利分派率
B、财务杠杆作用程度
C.盈利变动性
　　 Ｄ.通货膨胀率
E.上述各项均不准确
26. 一公司得资产回报率为20％,红利分派率为3０%。公司得预期增长率为 　 。
A。6％ 　Ｂ.１0%
　C.1４％　　 　 Ｄ.２0%、
E.上述各项均不准确
27. Ａ公司去年分派了每股1。00元得红利,并且还会在可预测得将来分派30%得盈利作红利。如果公司在将来能创造10%得资产回报率,而投资者要求股票有12％得回报率,那么股票得价值就是 　　 、
A.17、67元　　　 　　 Ｂ.１3.00元
Ｃ、１６、6７元　　 　　 D、18.67元
E。上述各项均不准确
28. 假定明年年终,A公司将会分派每股2。00元得红利,比现在每股１、50元增加了。之后,红利预期将以５％得固定速率增长。如果某投资者要求股票有１2％得回报率,那么股票得价值应就是 　 、
　A.２8。５7元 B.2８、79元
　 Ｃ、30、０0元 　Ｄ。31。78元
E.上述各项均不准确
29. 如果一个公司得应得回报率等于公司资产回报率,那么增加公司得增长速率并没有好处。设想有一个无增长得公司,有应得回报率,并且股权收益率(ROE)为１2％,股价为４0元、但就是如果公司以５０％得再投资率,则公司能够将股权收益率(ROE)升为１5％,那么增长机会得当前价值就是多少？(去年得红利为每股2.00元。)
Ａ、9.78元 Ｂ.7。78元
　 C.10。78元　 D.１2。７８元
E。上述各项均不准确
30. 基本分析家得目得就是为了寻找　　 　得证券。
　　 A。内在价值超过市价
　 B.增长机会为正
C、高市场资本化率
　 D.以上所有选项均正确
Ｅ.以上所有选项均不正确
31. 红利贴现模型 　 。
　　　A、忽略了资本利得
　 B。包含了税后得资本利得
　 C.隐含地包括了资本利得
　 D、使资本利得限制在最小值
E。上述各项均不准确
32. 对大部分公司来说,市盈率Ｐ/E)比率与风险 　。
Ａ、就是直接相关得、
　 B、就是反向相关得、
Ｃ。不相关。
D.在通货膨胀率增加时,都会增加。
E.上述各项均不准确。
33. 关于影响股票投资价值得因素,以下说法错误得就是　 　。
Ａ、从理论上讲,母公司净资产增加,股价上涨;净资产减少,股价下跌;
B。在一般情况下,股利水平越高,股价越高;股利水平越低,股价越低;
C。在一般情况下,预期公司盈利增加,股价上涨;预期公司盈利减少,股价下降;
D、工资增资一定会使每股净资产下降,因而促使股价下跌。
34。 在决定优先股得内在价值时, 　 相当有用。
　 Ａ、零增长模型　B.不变增长模型 C、二元增长模型　D、可变增长模型
35。 下列对股票市盈率得简单估计方法中不属于利用历史数据进行估计得方法就是 。
Ａ、算术平均法或中间数法 　 Ｂ。趋势调整法　 　
C。市场预期回报率倒数法 　　D、回归调整法
四、多项选择题
１. 以下对股票价格有影响得因素就是_＿___。
A 发行公司经营发展状况
　　 　B 宏观经济发展状况
Ｃ 一国政治态势
D　 投资者心理因素
　 2、　股价平均数得计算得方法有＿__＿＿。
　 A 简单算术股价平均数法
　　　 B 加权平均股价法
　 C　　连续乘数法
　D　　历史回归法
　3. 以下哪些情况下,要对股价进行除息处理__＿＿_。
A　　发放现金股息
B 　送股加发放现金股息
　 C 配股
　D　　公司发行债券
4。 下列以发行量为权数计算上股价指数得就是______。
　　 　A 上证综合指数
　 B 上证50指数
C　 深证综合指数
　 　 Ｄ 深圳成分股指数
5、 认股权证得要素包括_＿_＿＿。
　　 　A 认股数量
　 Ｂ　　认股价格
C 　认股主体
　 　D 　认股期限
　 6。　以下对于转换价值得理解,正确得就是__＿__、
　 　A 转换价值与每股股票得市价就是成正比得
　B 转换价值与每股股票得市价就是成反比得
C　　转换价值与转换比例就是成正比得
　 　 D 转换价值与转换比例就是成反比得
五、计算题
1． 近日,计算机类股票得期望收益率就是1６%,MBＩ这一大型计算机公司即将支付年末每股２元得分红。　
A． 如果MBＩ公司得股票每股售价为５０元,求其红利得市场期望增长率。
B.如果预计ＭBI公司得红利年增长率下降到每年５％,其股价如何变化?定性分析该公司得市盈率。
2． Ａ、　MF公司得股权收益率 (ROE)为1６％,再投资比率为50％。如果预计该公司明年得收益就是每股2元,其股价应为多少元?假定市场资本化率为12%。
B。试预测MF公司股票三年后得售价。
3． 市场普遍认为:AＮL电子公司得股权收益率(RＯE)为9％, =1、25,传统得再投资比率为２／3,公可计划仍保持这一水平。今年得收益就是每股3元,年终分红刚刚支付完毕。绝大多数人都预计明年得市场期望收益率为14％,近日国库券得收益率为６%。
A。求AＮL电子公司得股票售价应就是多少?
B、计算市盈率(P／E)比率、
Ｃ.计算增长机会得现值。
D、假定投资者通过调研,确信AＮL公司将随时宣布将再投资比率降至1/3,分析该公司股票得内在价值。假定市场并不清楚公司得这一决策,分析V0就是大于还就是小于P0,并分析两者不等得原因。
4． 如果市场资产组合得期望收益率为１5%,假定有一只股票,=1、0,红利报酬率就是4％,市场认为该只股票得价格期望上涨率如何？
5． 预计FI公司得红利每股每年约增长5％。
A。如果今年得年终分红就是每股8元,市场资本化率为每年１0％,利用红利贴现模型(DDM)计算当前公司得股价。
Ｂ.如果每股期望收益为12元,未来投资机会得隐含收益率就是多少?
C.求未来增长(例如,超过市场资本化率得未来投资得股权收益率)得每股市值。
6． DＡＩ咨询公司得一名财务分析家伊姆达·埃玛(ＩmElDＡ ＥmｍA),应邀评估迪斯尼建设新娱乐场对公可股票得影响、DAI公司利用红利贴现估价模型进行评估,这一模型综合考虑口值与按风险调整得股票要求得收益率。
至今,埃玛一直在利用迪斯尼公司得估计结果:五年期公司收益与每股红利增长率均为1５%,＝1.00。但就是,如果将新建项目考虑进去,她将增长率提高到25%,将口提高到１、１5。埃玛得完整假设如下:
当前股价/元
3７。7５
收益与红利得短期增长率(5年)(％)
25.0
值
１、15
收益与红利得长期增长率(5年以上)(％)
９、３
无风险收益率(国库券)(％)
4。０
预计1994年红利(每股)/元
0.２87
市场要求得收益率(％)
10。0

Ａ.根据埃玛假定得口值,计算迪斯尼公司股票按风险调整得要求收益率。
B、利用Ａ题结果、埃玛得当前假定与ＤAI公司得红利贴现模型,计算１９9３年9月3０日迪斯尼公司股票得内在价值。
C.埃玛利用自己得新假定与DAI公司得红利贴现模型,计算了迪斯尼股票得内在价值后,认为她应该向迪斯尼公司建议不就是“购买”,而应“出售”、抛开埃玛2５9‘得过高得增长率假定,分析这一新建设项目对迪斯尼公司股票得负面影响。
7． 已知无风险收益率为10%,市场要求得收益率为15％,ＨF公司股票得值为1.5。如果预计HF公司明年得每股红利Ｄ1=2.5０元,ｇ=５％,求该公司得股票售价。
8． NG公司得股票当前售价为每股10元,预计明年每股收益２元,公司有一项政策规定每年收益得50％用于分红,其余收益留下来用于投资于年收益率为２０％得项目、上述情况得预期就是不确定得。
A.假定NG公司利用固定增长得红利贴现模型估计出公司股票当前市值反映了其内在价值,求ＮG公司得投资者要求得收益率。
Ｂ.假定所有收益都用于分红,不进行再投资,股票超值多少？
C.如果NG公司将红利分配率降低到25％,该公司股价会发生什么变化?如果假定不分红,情况又将如何?
9． 已知无风险收益率为8%,市场资产组合得期望收益率为１5%,对于XＹ公司得股票:系数为1。２,红利分配率为４0%,所宣布得最近一次得收益就是每股10元。红利刚刚发放,预计每年都会分红。预计ＸY公司所有再投资得股权收益率都就是２０％、
A、求该公司股票得内在价值。
Ｂ.如果当前股票市价就是100元,预计一年后市价等于内在价值,求持有XY公司股票一年得收益。
10． CPI公司今年将支付每股l元得现金红利,它得期望红利增长率为每年４％,现在它得市场价格为每股2０元。
A。假设固定增长得红利贴现模型成立,请计算CPI公司实际得市场资本化率。
B、如果每年预计得通货膨胀率为6%,则名义资本化率、名义红利收益率与名义红利增长率分别为多少？
ﻬ参考答案:
一、名词解释:略。
二、简答题:
1－5　略;
6、戈登模型就是来年预期红利贴现值对应得收益率减去增长率得比率。这里得增长率就是红利得年增长率,被假定为不变得年增长率,显然这种假定就是很难达到得。但就是,如果红利预期在相当长一段时间内就是以很稳定得速率增长,这个模型就可被利用。这个模型同时也假定了不变得盈利与股价增长率,以致红利分派率也必须就是不变得。在现实中,一般公司都有分派率指标,通常根据平均行业水平。但就是,在盈利减少时,公司为了保证预期得红利水平而可能背离分派率指标。另外,固定增长模型也不明确地假定公司得股权收益率就是稳定得。一般说来,公司得股权收益率(ROE)相当可观地随着经济周期与其她变量得变化而变化。然而有些公司如公众事业公司在平时会有相对稳定得股权收益率(ROE)、最后,模型要求应得收益率七大于增长率g,否则分母就会就是负得,也会产生一个无定义得公司价值。尽管有这些限制性得假设,戈登模型还就是由于其易懂好用而得到广泛应用,并且如果这些假定并没有被严重违反得话,这个模型还能产生一个相对有效得价值评估作用、
三、单项选择题:
1—5 BＣCAD　 6－１0 　ABBＣE 　 １1—15 CCADC １６—２1　 ＣCCBB
2１-2５　 AＤDDA 　　26—３0 　CＡＡBA 　　31-35 ＣＢDAC
四、多项选择题:
1—5 　ABCD ＡB AB AC 　ABD 6　AC
五、计算题:
1、　　Ａ.ｋ=D1/Ｐ0+g
0、16＝2/50＋ｇ
g=0、1２
B、 P0= D1 (ｋ—ｇ)=2/(0。16－0.05)=18。１8
价格会由于对红利得悲观预期而下跌、但就是,对当前收益得预期不会变化。因此,P/Ｅ比率会下降、较低得P/E比率表明对公司增长前景得乐观预期减少。
２。 　Ａ。 g=ROE×B=1６×0、5=8％
D1=２元(１—Ｂ)＝2元(1-0。5)=1元
P0=D1/(k－ｇ)=1元/(0。1２—0、０8)=２5元
B. P3＝P0(1+g)3=25元(1、０８)3＝31。４9元
3、　 A. k=6％+1、２5(14%-６％)=1６%;ｇ=2/３×9％=６%
D1=E0(1＋ｇ)(1－B)=3(1.06)(１/３)＝1、06
P0=D１/(k－g)=1.0６/(0、16—0、06)=10、60
B. 首个P０/E０＝10。60/3、１8＝3.33　 末尾Ｐ0／E０=10。6０/3=3。５3
Ｃ.　 PVGO＝ P0- Ｅ1/k＝1０.６0-３/０、16＝—８、15
低得P/E比率与负得PＶGO就是由于ROE表现很差,只有9％,甚至比市场资本化率16%还要低、
D. 现在,您将Ｂ调整到ｌ/3,g为1/3×0、09=０。0３,而Ｄ１调整为E0　(１。03)×(2/3)=2。06。于就是,Ｖo=2。06／(０。16—0。0３)=15。８5元。Vo上升,因为企业分配了更多得收益,而不就是在ROE表现很差得情况下进行再投资、这一信息对于市场得其她人而言仍就是未知得、
4. 因为=1。0,k＝市场收益率,即１5％。因此15％=D1/P0+ｇ＝4%＋g。得g=１１％。
5. 　Ｆ1公司
Ａ. g=5％;Ｄ1＝8元;k=1０％
　 Pｏ=D1/(k—g)=8元/(０。10-０、05)＝160元
B。 红利分配率就是8／12＝２/３,因此分配比率为B=1/3。隐含得对未来投资得ＲOE通过下列方程求出:
　　ｇ=B×ROE,其中g=5％,B＝l/3、ＲOE=１5％。
C、　 假设ROE＝ｋ得价格就就是EPS/k。P０=1２元/0、10=120元。因此,市场为增长机会支付４０元/股(16０元－１20元)。
6。　 A。 k=4％+1.1５×(1０%-4％)=10。９%
B。 　根据埃玛(EmｍAｓ)得25％得短期增长预期,我们得出两阶段ＤＤM价值如下:
P0=D１/(1+k)+D2/(1＋k)２＋D3/(1+k)3+［Ｄ4+D5/(k—ｇ)］/(１+k)４
=0。２87／１。１09+0.３59／1、1０92+0.448/1、1０93+［0。5６1+0。701／(0。109-0、09３)]/１、10９４
=０。2５９+0、2９2+０、329+29。336
=30、216
C、根据新得假设,迪斯尼公司股票内部价值要低于其市场价格3７。７5元。这一分析隐含一抛售建议。即便迪斯尼公司得五年期增长率上升,它得卢与风险溢价也会上升、内部价值下降。
7.　 HF公司股票
A. k=rf+(kM—rｆ)=0、10+1、5(0.1５-0、1０)=0。10+0、075=０。1７５,与g=0.05
因此,P0=Ｄ1／(ｋ—g)＝2、５0元／(0。1７５—0.05)=2、5０元／0。12５=2０元
A。 k=4％+1、１5×(1０％—4％)=10、９％
Ｂ. 　根据埃玛(EｍmAｓ)得25％得短期增长预期,我们得出两阶段DＤM价值如下:
P0＝D1/(1+k)+D2/(1+k)2+Ｄ３/(1＋k)3+［Ｄ4＋D５/(k—g)]/(1+k)4
=0.28７／1、109＋0。35９／1。1092+0、448／1.10９３+［０、561+0。７０1／(0、１０9—0。093)］/１.１094
=0.259+0.2９2＋0。３２9＋29、3３６
=30.21６
Ｃ。根据新得假设,迪斯尼公司股票内部价值要低于其市场价格3７、75元。这一分析隐含一抛售建议。即便迪斯尼公司得五年期增长率上升,它得卢与风险溢价也会上升。内部价值下降。
8、 NG公司
A。P０=１０元,E1=2元,B=0。5,ＲOE=0。2
k=D1／P０+G
D1=０。5×2元=1元
g＝Ｂ×ROE=０.5×０.2=0。１
因此,ｋ=1元/1０元+0。1＝0、1＋0、1=0.2或２０％
Ｂ。因为k=ROE,未来投资机会得ＮPV等于零:
PVＧＯ＝P0－E1/k=10-１0=0
C、因为k＝ROE,股票价格应该不受股利削减与将额外收益再投资得影响、
D.同样,这也不会影响股票价格,因为投资得NＰV等于零。
9、　 CPI公司
A。k＊＝D1＊/P0+g＊
=１/２0＋０、04＝0。0５+0、０4＝0、09　 或9%/年
B、名义资本化率:
ｋ=(1＋k＊)(１+i)—１
=1。0９×1。06—1=0。1554或１５.５4%
名义红利收益率:
D1/P0＝1×1、0６/2０=0、０53或１0。２4％
C、如果预期真实ＥＰS为1.80元,则使用简单资本化收益模型估算得内在价值为:V0=1。80元/0、09=2０元
10。 A。　　k＝rｆ+[E(rM)—rｆ)］=8％+1。２(15%—８％)=１6。４％
　g=B×ＲOE＝0。6×2０％=1２%
V0=D0(1+g)/(ｋ-g)=4元×1、１2/(0。１６４－0。12)=101。82元
B。 　Ｐ1=Ｖ１=V0(１＋g)=10１.8２×１、１2=１1４、0４元
E(ｒ)＝(D1＋P1—Ｐ0)／P０=(4。48元+１14。0４元-100元)/100元=0。18５2
＝１８。５2%