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第四五章练习题
一、单项选择题
1.下列关于公司资本成本的说法中，不正确的是（ ）。
A.资本成本可以视为项目投资或使用资本的机会成本
B.资本成本是公司取得资本使用权的代价
C.资本成本是公司投资人要求的必要报酬率
D.资本成本的本质是企业为筹集和使用资金而实际付出的代价
2.从资本成本的计算与应用价值看，资本成本属于（ ）。
A.实际成本
B.计划成本
C.沉没成本
D.机会成本
3.下列有关公司资本成本的用途的表述，正确的是（ ）。
A.投资决策决定了一个公司的加权平均资本成本
B.各类流动资产投资的资本成本是相同的
C.资本成本是投资人要求的必要报酬率
D.如果投资项目与现有资产平均风险不同，公司资本成本不能作为项目现金流量的折现率，此时，公司资本成本没有重要价值
4.下列有关公司资本成本用途的表述，正确的是（ ）。
A.投资决策的核心问题是决定资本结构
B.加权平均资本成本可以指导资本结构决策　
C.评估项目价值时，会使用公司的资本成本作为项目现金流量的折现率　　
D.资本成本是投资人要求的实际报酬率
5.下列有关资本成本变动影响因素的表述中，正确的是（ ）。
A.利率与公司资本成本反方向变化
B.利率与公司价值反方向变化
C.税率对公司债务资本成本、权益资本成本均有影响
D.公司将固定股利政策更改为剩余股利政策，权益资本成本上升
6.A公司采用风险调整法计算公司税前债务成本，其中企业信用风险补偿率是指（ ）。
A.信用级别与本公司相同的上市公司债券到期收益率
B.政府债券的市场回报率
C.与上市公司债券同期的长期政府债券到期收益率
D.信用级别与本公司相同的上市公司债券到期收益率减与其同期的长期政府债券到期收益率
7.公司有多种债务，它们的利率各不相同，短期债务其数额和筹资成本经常变动，所以计算加权平均资本时通常考虑的债务是（ ）。
A.短期债务的平均值和长期债务
B.实际全部债务
C.只考虑长期债务
D.只考虑短期债务
8.在计算税前债务成本时，下列选项中，属于可比公司具备的条件是（ ）。
A.与目标公司处于同一行业，具有类似的商业模式
B.与目标公司信用级别一致
C.与目标公司规模一致
D.与目标公司的财务状况一致
9.丁公司拟按照面值发行债券筹集资金150万元，每张面值1000元，每季度付息一次。该公司认为发行债券税前成本应该为12%，则丁公司适用的票面年利率为（ ）。
A.12%
B.14%
C.11.49%
D.14.12%
10.某公司折价发行10年期，票面年利率10%，分期付息、到期一次还本的公司债券，该公司适用的所得税税率为25%，在不考虑筹资费的前提下，则其税后资本成本（ ）。
A.大于7.5%
B.小于7.5%
C.等于6%
D.小于6%
11.某公司计划发行债券，面值1000万元，年利息率为10%，期限5年，每年年末付息一次，到期还本。预计发行价格为1200万元，所得税税率为25%，则该债券的税后资本成本为（ ）。
A.3.54%
B.5.05%
C.4.01%
D.3.12%
12.在运用财务比率法时，通常会涉及到（ ）。
A.债券收益加风险溢价法
B.到期收益率法
C.可比公司法
D.风险调整法
13.ADF公司目前的资产负债率为40%，权益资本全部为发行普通股筹集资本。市场无风险名义报酬率为5%，无风险实际报酬率为3.5%。ADF公司β资产为0.7851，市场平均报酬率为12.6%，不考虑所得税，则该公司普通股资本成本为（ ）。
A.13.11%
B.8.6%
C.14.96%
D.17.32%
14.采用债券收益率风险调整模型计算企业的普通股资本成本，下列公式表述正确的是（ ）。
A.十年期政府债券利率+股东比债权人承担更大风险所要求的风险溢价
B.无风险报酬率+股东比债权人承担更大风险所要求的风险溢价
C.税前债务成本+股东比债权人承担更大风险所要求的风险溢价
D.税后债务成本+股东比债权人承担更大风险所要求的风险溢价
15.市场的无风险报酬率是4%，某公司普通股β值是1.2，平均风险股票报酬率是12%，则普通股的成本是（ ）。
A.18.4%
B.16%
C.13.6%
D.12%
16.存在通货膨胀的情况下，下列表述正确的是（ ）。
A.消除了通货膨胀影响的现金流量称为名义现金流量
B.1+r实际=（1+r名义）（1+通货膨胀率）
C.实际现金流量=名义现金流量×（1+通货膨胀率）n
D.名义现金流量要使用名义折现率进行折现，实际现金流量要使用实际折现率进行折现
17.在计算β值时，关于预测期长度的选择下列说法正确的是（ ）。
A.如果公司风险特征发生重大变化，应当使用变化后的年份作为预测期长度
B.如果公司风险特征无重大变化时，可以采用较短的预测期长度
C.预测期长度越长越能反映公司未来的风险
D.较长的期限可以提供较多的数据，得到的β值更具代表性
18.估计权益市场报酬率时，关于时间跨度的选择下列表述正确的是（ ）。
A.选择经济繁荣的时期
B.选择经济衰退的时期
C.选择较长的时间跨度
D.选择较短的时间跨度
19.甲公司税前债务成本为8%，所得税税率为25%，甲公司属于风险较低的企业，若采用经验估计值，按照债券收益率风险调整模型确定的普通股成本为（ ）。
A.10.5%
B.9%
C.9.2%
D.8%
20.甲企业负债的市场价值为6000万元，股东权益的市场价值为4000万元。债务的平均税前成本为15%，β权益为1.4，所得税税率为25%，股票市场的风险溢价是10%，国债的利息率为4%。则加权平均资本成本为（ ）。
A.15.3%
B.13.95%
C.16.56%
D.16.84%
21.大山公司现有资产2000万元，全部为权益资本。公司发行在外普通股股数为500万股，本年度息税前利润为200万元，全部用于发放股利，股利增长率为2%。公司为了扩大规模，拟以每股5元的价格增发普通股100万股，发行费用率为2.5%，目前股票市场价格为每股5元，该公司适用的所得税税率为25%，则该公司新增普通股资本成本为（ ）。
A.8.28%
B.8%
C.8.12%
D.10.37%
22.某公司拟发行一批优先股，每股发行价格为100元，发行费用5元，预计每股年股息率为发行价格的10%，公司的所得税税率为25%，其资本成本为（ ）。
A.7.5%
B.7.89%
C.10%
D.10.53%
23. 甲企业如果在2015年只有固定性的经营成本，未发生固定性的融资成本，据此可以判断甲企业存在的杠杆效应是（　　）。
A.经营杠杆效应
B.财务杠杆效应
C.联合杠杆效应
D.风险杠杆效应
24. 假设经营杠杆系数为2，在由盈利（息税前利润）转为亏损时。销售量下降的最小幅度为（　　）。
A.35%
B.50%
C.30%
D.40%
25．下列关于经营杠杆的说法中，错误的是（　　）。
A.经营杠杆反映的是营业收入的变化对每股收益的影响程度
B.如果没有固定性经营成本，则不存在经营杠杆效应
C.经营杠杆的大小是由固定性经营成本和息前税前利润共同决定的
D.如果经营杠杆系数为1，表示不存在经营杠杆效应
26. 甲企业固定成本为50万元，全部资金均为自有资本，其中优先股占10%，则甲企业（　　）。
A.只存在财务杠杆效应
B.存在经营杠杆效应和财务杠杆效应
C.只存在经营杠杆效应
D.经营杠杆效应和财务杠杆效应抵消
27. 某公司税后净利润是24万元，固定性经营成本是35万元，财务杠杆系数是2.5，所得税税率是25%，那么，该公司的联合杠杆系数是（　　）。
A.2.89
B.5.62
C.3.59
D.3.45
28. 某公司年营业收入为500万元，变动成本率为40%，不存在优先股。经营杠杆系数为1.5，财务杠杆系数为2。如果固定成本增加50万元，那么联合杠杆系数将变为（　　）。
A.2.4
B.3
C.6
D.8
29. 以下关于资本结构的影响因素的说法中，错误的是（ ）。
A.成长性好的企业负债水平高
B.盈利能力强的企业负债水平低
C.财务灵活性大的企业负债水平高
D.一般性用途资产比例高的，特殊用途资产比例低的企业负债水平低
30. 若不考虑财务风险，利用每股收益无差别点进行企业资本结构分析时，以下说法中错误的是（　　）。
A.当预计销售额高于每股收益无差别点的销售额时，采用权益筹资方式比采用负债筹资方式有利
B.当预计销售额高于每股收益无差别点的销售额时，采用负债筹资方式比采用权益筹资方式有利
C.当预计销售额低于每股收益无差别点的销售额时，采用权益筹资方式比采用负债筹资方式有利
D.当预计销售额等于每股收益无差别点的销售额时，两种筹资方式的每股收益相同

二、计算分析题
1.资料一：C公司拟于2015年年末发行5年期公司债券，债券面值为100元，每年年末付息一次。C公司目前没有已上市债券，为了确定拟发行债券的票面利率，公司决定采用风险调整法估计债务成本，为了锻炼新入职财务人员小高，财务经理要求小高列明估计企业的信用风险补偿率的具体做法，小高具体呈报做法如下：
（1）选择若干与本公司商业模式类似的可比公司；
（2）计算所选取上市公司的到期收益率；
（3）计算与这些上市公司债券发行时间相同或相近的长期政府债券到期收益率；
（4）计算上述两个到期收益率的差额，即信用风险补偿率。
资料二：小高在财务经理的帮助下修正了信用风险补偿率的具体做法，并收集到如下两家上市公司资料：
债券发行公司
到期收益率
对应的政府债券到期收益率
A公司
5.1%
2.98%
B公司
6.16%
3.22%
假设同期限政府债券的市场回报率为3%。
要求：
（1）根据资料一，假如你是财务经理，请你帮助小高指出呈报的具体做法中不恰当的地方，并作出修正；
（2）根据资料二，计算C公司的税前债务成本。
2.甲公司是一家制造企业，2014年度财务报表有关数据如下：
单位：万元
项目
2014年
营业收入
20000
营业成本
12000
销售及管理费用
6480
息税前利润
1520
利息支出
270
利润总额
1250
所得税费用
312.5
净利润
937.5
本期分配股利
450
本期利润留存
487.5
期末股东权益
4487.5
期末流动负债
1400
期末长期负债
1800
期末负债合计
3200
期末流动资产
2100
期末长期资产
5587.5
期末资产总计
7687.5
甲公司没有优先股，目前发行在外的普通股为2000万股。假设甲公司的资产全部为经营资产，流动负债全部是经营负债，长期负债全部是金融负债。公司目前已经达到稳定增长状态，未来年度将维持2014年的经营效率和财务政策不变（包括不增发新股和回购股票），可以按照目前的利率水平在需要的时候取得借款，不变的销售净利率可以涵盖不断增加的负债利息。2014年的期末长期负债代表全年平均负债，2014年的利息支出全部是长期负债支付的利息。公司的所得税税率为25%。
要求：
（1）计算甲公司2015年度预期销售增长率。
（2）计算甲公司未来的预期股利增长率。
（3）假设甲公司2015年年初的股价是12.65元，计算甲公司的股权资本成本和加权平均资本成本。
3.TM公司下年度计划生产单位售价为12元的甲产品。该公司目前有两个生产方案可供选择：
A方案：单位变动成本为6.75元，固定经营成本为675000元；
B方案：单位变动成本为8.25元，固定经营成本为401250元。
该公司资产总额为2250000元，有息负债所占比例为40%，有息负债的平均年利率为10%。预计年销售量为200000件，该公司目前正处于免税期。
要求：
（1）计算A、B两个方案的经营杠杆系数，并预测当销售量下降25%，两个方案的息前税前利润各下降多少？
（2）计算两个方案的财务杠杆系数。
（3）计算两个方案的联合杠杆系数，对比两个方案的总风险。
（4）假定其他因素不变，只调整A方案的有息负债比率，则A方案的有息负债比率为多少时，才能使得A方案的总风险与B方案的总风险相等？
4.A公司是一个生产和销售通讯器材的股份公司。该公司适用的所得税税率为25%。公司的资本结构为：400万元负债（利息率5%），普通股20万股。对于明年的预算出现三种意见：
第一方案：维持目前的生产和财务政策。预计销售45000件，售价为240元/件，单位变动成本为200元/件，固定成本为120万元。
第二方案：更新设备并用负债筹资。预计更新设备需投资600万元，生产和销售量不会变化，但单位变动成本将降低至180元/件，固定成本将增加至150万元。借款筹资600万元，预计新增借款的利率为6.25%。
第三方案：更新设备并用股权筹资。更新设备的情况与第二方案相同，不同的只是用发行新的普通股筹资。预计新股发行价为每股30元，需要发行20万股，以筹集600万元资金。
要求：
（1）计算三个方案下的每股收益 、经营杠杆系数、财务杠杆系数和联合杠杆系数（请将联合杠杆系数结果填入下列表格中，不必列示计算过程）；
金额单位：元
方案
1
2
3
营业收入

变动成本

边际贡献

固定成本

息税前利润

利息

税前利润

所得税

净利润

股数（股）

每股收益

经营杠杆系数

财务杠杆系数

联合杠杆系数

（2）计算第二方案和第三方案每股收益相等的销售量；
（3）计算三个方案下，每股收益为零的销售量；
（4）根据上述结果分析：哪个方案的总风险最大？哪个方案的报酬最高？如果公司销售量下降至30000件，第二和第三方案哪一个更好些？请分别说明理由。

三、综合题
甲公司正在编制2015年的财务计划，公司财务主管请你协助计算个别资本成本和加权平均资本成本。有关信息如下：
（1）公司银行借款年利率当前是8%，明年将下降为7.9%，并保持借新债还旧债维持目前的借款规模，借款期限为5年，每年年末付息一次，本金到期偿还；
（2）公司债券面值为1000元，票面利率为8%，期限为10年，每年年末付息一次，到期还本，当前市价为850元；
（3）公司普通股面值为1元，普通股股数为400万股，当前每股市价为5.5元，本年派发现金股利0.35元/股，预计每股收益增长率维持6%，并保持20%的股利支付率不变；
（4）公司当前（本年）的资本结构为：
单位：万元
银行借款
200
长期债券
550
普通股
400
留存收益
440
（5）公司所得税税率为25%；
（6）公司普通股的β值为1.2；
（7）当前国债的收益率为4.5%，市场上普通股平均收益率为12.5%。
（计算单项资本成本时，百分数保留2位小数）
要求：
（1）计算银行借款的税后资本成本。
（2）计算债券的税后资本成本。
（3）分别使用股利增长模型和资本资产定价模型估计股权资本成本，并计算两种结果的平均值作为股权资本成本。
（4）如果仅靠内部筹资，明年不增加外部融资规模，计算其加权平均资本成本。
7