第二章信用与利息.pptx

企业银行财政个人个人的极大储蓄与瞬时间的高负债：中国人的储蓄、贷款动机与目的由于不同生产周期的企业具有资金的盈余与短缺现代银行金融体系承担了聚集、分散资金的任务我国信用关系各种信用形式的主要特征各种信用形式的主要特征商业信用：商业信用：债权人债务人双方都是企业债权人债务人双方都是企业银行信用：银行信用：债权人债务人必有一方是银行债权人债务人必有一方是银行国家信用：国家信用：债权人债务人必有一方是国家债权人债务人必有一方是国家消费信用：消费信用：消费者是债务人消费者是债务人国际信用：国际信用：债权人债务人有一方是非居民债权人债务人有一方是非居民利利 率率预备知识：预备知识：货币的时间价值：货币的时间价值：指当前持有一定数量的货币（如指当前持有一定数量的货币（如1元）比未来获得元）比未来获得的等量货币具有更高的价值。的等量货币具有更高的价值。货币之所以具有时间价值，是因为：货币之所以具有时间价值，是因为：货币可用于投资，获取利息，从而在将来拥有更多的货币可用于投资，获取利息，从而在将来拥有更多的货币量货币量货币的购买力会因通货膨胀的影响而随时间改变货币的购买力会因通货膨胀的影响而随时间改变从经济学来看，利息就是资本这种生产要素的价格从经济学来看，利息就是资本这种生产要素的价格一、利率的种类一、利率的种类（一）（一）按计算利息的期限单位，可分为年利率、月利率按计算利息的期限单位，可分为年利率、月利率和日利率和日利率年利率是以年为计算单位年利率是以年为计算单位表示：表示：%月利率以月为计息单位，月利率年利率月利率以月为计息单位，月利率年利率12表示：表示：日利率以日为计算单位，日利率年利率日利率以日为计算单位，日利率年利率360多用于金融业之间的拆借，习惯叫多用于金融业之间的拆借，习惯叫“拆息拆息”或或“日拆日拆”。表示：表示：中国的中国的“厘厘”：年率年率1厘，厘，1%；月率；月率1厘，厘，1；日拆；日拆1厘，厘，10例：本金例：本金P=10000元，计算年率、月率、日率为元，计算年率、月率、日率为1厘时，厘时，1年的利息各是多少？年的利息各是多少？年率年率1厘：厘：10000 x1%=100元元月率月率1厘：厘：10000X1X12=120元元日率日率1厘：厘：10000X10X360=360元元（二）按计算方法的不同，可以分为单利和复利（二）按计算方法的不同，可以分为单利和复利单利：是指按照固定的本金计算利息单利：是指按照固定的本金计算利息 复利：将利息并入本金中重复计息。复利：将利息并入本金中重复计息。单利与复利的区别在于利息是否参与计息。单利与复利的区别在于利息是否参与计息。（三）根据是否考虑通货膨胀因素，分为名义利率和实际利（三）根据是否考虑通货膨胀因素，分为名义利率和实际利率率名义利率（名义利率（r）：是指不考虑物价上涨对利息收入影响时）：是指不考虑物价上涨对利息收入影响时的利率。的利率。实际利率（实际利率（i）：是指剔除通货膨胀因素下的利率）：是指剔除通货膨胀因素下的利率二者的关系：二者的关系：r名义利率；名义利率；i实际利率；实际利率；p物价水平物价水平更精确的计算公式：更精确的计算公式：i=(1+r)/(1+p)-1区分名义利率和实际利率的经济意义区分名义利率和实际利率的经济意义实实际际利利率率反反映映了了真真实实的的借借款款成成本本，直直接接影影响响到到借借贷贷双双方方的的投投资资决决策策，是是反反映映信信用用市市场场资资金金供供求求关关系的更佳指示器系的更佳指示器在在不不同同的的利利率率状状态态下下，借借贷贷双双方方会会有有不不同同的的经经济济行行为为，只只有有正正利利率率才才符符合合经经济济规规律律的的要要求求。实实际际利利率率一一定定要要为为正正利利率率，否否则则会会使使股股市市、房房市市出出现现泡泡沫沫、企企业业盲盲目目投投融融资资，进进一一步步加加剧剧通通货货膨膨胀胀，严重影响经济的正常平稳运行。严重影响经济的正常平稳运行。我国由政府管制的利率，在考虑是否需要我国由政府管制的利率，在考虑是否需要调整和利率水平高低是否适当时，币值的调整和利率水平高低是否适当时，币值的变化是一个极其关键的因素。变化是一个极其关键的因素。（四）（四）根据在借贷期内是否调整，可分为根据在借贷期内是否调整，可分为固定利率和浮动利固定利率和浮动利率率固定利率是指借贷期限内不作调整的利率。固定利率是指借贷期限内不作调整的利率。特点：特点：简便易行、计算成本收益比较方便。简便易行、计算成本收益比较方便。但在高通货膨胀情况下，由于其不能规避通货膨胀的风险，但在高通货膨胀情况下，由于其不能规避通货膨胀的风险，对中长期的债权人会带来较大损失。对中长期的债权人会带来较大损失。适应情况：适应情况：通常适用于短期借贷。通常适用于短期借贷。浮动利率是一种在借贷期内随资金供求状况和物价变化而浮动利率是一种在借贷期内随资金供求状况和物价变化而定期调整的利率。由借贷双方在规定的时间依照某种市场定期调整的利率。由借贷双方在规定的时间依照某种市场利率进行调整，一般调整期为利率进行调整，一般调整期为3-63-6个月。个月。特点：特点：能降低债权人的风险，但因其手续繁杂、计算依据能降低债权人的风险，但因其手续繁杂、计算依据多样而增加了费用开支多样而增加了费用开支适应情况：适应情况：多适用于中长期借贷及国际金融市场。多适用于中长期借贷及国际金融市场。（五）按利率体系中的地位和作用分（五）按利率体系中的地位和作用分1、基准利率、基准利率是金融市场上具有普遍参照作用的利率，其他利率水是金融市场上具有普遍参照作用的利率，其他利率水平或金融资产价格均可根据这一基准利率水平来确定。平或金融资产价格均可根据这一基准利率水平来确定。例如：存贷款基准利率由央行制定或影响而形成。例如：存贷款基准利率由央行制定或影响而形成。央行制定：央行制定：有的中央银行规定有的中央银行规定对金融机构的存、贷利率对金融机构的存、贷利率 例：中国例：中国 央行影响：央行影响：例：美国：联邦基金利率例：美国：联邦基金利率 再贴现率再贴现率 英国：英国：LIBOR（伦敦同业拆借利率）（伦敦同业拆借利率）2、非基准利率、非基准利率在基准利率的基础上，由商业银行对在基准利率的基础上，由商业银行对不同部门、不同期限、不同种类、不不同部门、不同期限、不同种类、不同用途和不同信用能力的客户的存、同用途和不同信用能力的客户的存、贷款制定不同的利率贷款制定不同的利率中国商业银行的非基准利率：中国商业银行的非基准利率：贷款非基准利率：以贷款基准利率为基础，规定下限浮动贷款非基准利率：以贷款基准利率为基础，规定下限浮动幅度，商业银行的贷款非基准利率不设上限幅度，商业银行的贷款非基准利率不设上限贷款基准利率一览表贷款基准利率一览表利率项目利率项目 年年利率利率(%)六个月以内（含六个月以内（含6个月）贷款个月）贷款 6.10六个月至一年（含六个月至一年（含1年）贷款年）贷款 6.56一至三年（含一至三年（含3年）贷款年）贷款 6.65三至五年（含三至五年（含5年）贷款年）贷款 6.90五年以上贷款五年以上贷款 7.05例：例：2012.2起，北京、上海、广州等地的首套房贷利率开起，北京、上海、广州等地的首套房贷利率开始回归基准利率，大多数银行首套房贷利率从在基准利率始回归基准利率，大多数银行首套房贷利率从在基准利率的基础上上浮的基础上上浮10%变为上浮变为上浮5%，部分特别优质客户可以执部分特别优质客户可以执行基准利率行基准利率 存款非基准利率：以央行规定的存款基准利率为基础，规存款非基准利率：以央行规定的存款基准利率为基础，规定上限浮动幅度，商业银行的存款非基准利率不设下限定上限浮动幅度，商业银行的存款非基准利率不设下限例：中国人民银行决定，自例：中国人民银行决定，自2012年年6月月8日起下调金融机构日起下调金融机构人民币存贷款基准利率。金融机构一年期存款基准利率下人民币存贷款基准利率。金融机构一年期存款基准利率下调调0.25个百分点，一年期贷款基准利率下调个百分点，一年期贷款基准利率下调0.25个百分点。个百分点。自同日起，央行将金融机构存款利率浮动区间的上限调整自同日起，央行将金融机构存款利率浮动区间的上限调整为基准利率的为基准利率的1.1倍；将金融机构贷款利率浮动区间的下限倍；将金融机构贷款利率浮动区间的下限调整为基准利率的调整为基准利率的0.8倍。倍。二、利息的计算(一一)单利法单利法单利法计算是指不论期限长短，利息仅按借贷本金、利率单利法计算是指不论期限长短，利息仅按借贷本金、利率和期限一次计算。其计算公式为：和期限一次计算。其计算公式为：利息本金利息本金利率利率期限期限(二二)复利法复利法复利法是指按一定期限（如一年或一季）将一期所生利息复利法是指按一定期限（如一年或一季）将一期所生利息加入本金后再计算下期利息，逐期滚算直至借贷期满的一加入本金后再计算下期利息，逐期滚算直至借贷期满的一种计息方法，俗称种计息方法，俗称“利滚利利滚利”单利单利本利和本利和=本金本金+利息利息 P本金本金 C利息利息 r 利率利率 n 期限期限S=P+C=P+Prn=P(1+rn)例：本金例：本金100，年利率，年利率20%2年后本金和：年后本金和：100（1+0.22）=140复利复利对本金所获得的利息重复计息（利滚利）对本金所获得的利息重复计息（利滚利）S=P(1+r)n例：本金例：本金100，年利率，年利率20%2年后本金和：年后本金和：100（1+0.2）2=144终值与现值终值与现值一、现值与终值的概念一、现值与终值的概念1.1.未来的货币资金价值称为未来的货币资金价值称为终值。终值。也就是也就是在未来某一时点在未来某一时点上的本利和，其计算式就上的本利和，其计算式就是复利本利和的计算式。是复利本利和的计算式。2.现在的货币资金价值称为现在的货币资金价值称为现值。现值。未来某一时点上一定的货币未来某一时点上一定的货币金额，把它看作是那时的金额，把它看作是那时的本利和，就可按现行利率本利和，就可按现行利率计算出要取得这样金额在计算出要取得这样金额在眼下所必须具有的本金。眼下所必须具有的本金。这个逆算出来的本金称这个逆算出来的本金称 “现值现值”，也称，也称“贴现值贴现值”。算式是：算式是：终值终值本利和本利和现值现值本金本金利率利率 已知其中三个因素，计已知其中三个因素，计算出第四个算出第四个期限期限3、计算现值的经济行为，由来已久；自古及今，在、计算现值的经济行为，由来已久；自古及今，在借贷行为中的借贷行为中的“倒扣息倒扣息”、“贴现贴现”等等，都在等等，都在其使用的范围之内。其使用的范围之内。在市场经济中，有的债券只有面额（还本时的金在市场经济中，有的债券只有面额（还本时的金额）而不载明利率。发行时采用竞价拍卖方式。额）而不载明利率。发行时采用竞价拍卖方式。拍卖成交价，即现值；与面额，也即终值相比较，拍卖成交价，即现值；与面额，也即终值相比较，决定当前的利率。决定当前的利率。这样形成的利率是市场利率。这样形成的利率是市场利率。投资决策准则投资决策准则PV初始投资；初始投资；FV终值终值1.净现值法则净现值法则表述：未来现金流的现值大于初始投资额的项目是可表述：未来现金流的现值大于初始投资额的项目是可以接受的。以接受的。例例1：假设假设3年期年期1000元的国债当前的销售价格为元的国债当前的销售价格为900元。在其他可供选择的投资方案中，最好的可比方案元。在其他可供选择的投资方案中，最好的可比方案是年利率为是年利率为5%的银行存款。购买国债是否是一个好的的银行存款。购买国债是否是一个好的投资呢？投资呢？PV=FV/(1+r)=863.89元元结论：购买国债不是一个好的投资项目结论：购买国债不是一个好的投资项目2.终值法则终值法则表述：如果该项目的终值大于其他项目的终值，则可以对表述：如果该项目的终值大于其他项目的终值，则可以对他进行投资。他进行投资。前例：初始投资前例：初始投资900元，如用于购买国债，三年后到期可元，如用于购买国债，三年后到期可以实现终值以实现终值1000元；而如果这元；而如果这900元存入银行，则元存入银行，则3年后的年后的终值为终值为900X（1+5%）=1041.84（元）（元）结论：购买国债不是一个好的投资项目结论：购买国债不是一个好的投资项目3、到期收益率（、到期收益率（IRR）法则）法则表述：投资于到期收益率大于机会成本的项目。表述：投资于到期收益率大于机会成本的项目。例：投资于国债的到期收益率计算例：投资于国债的到期收益率计算 1000=900X（1+IRR）IRR=3.57%4、投资回收期法则、投资回收期法则表述：选择投资回收期最短的投资项目表述：选择投资回收期最短的投资项目例：例：1000=900X（1+5%）n=2.16年年（三）影响利率的风险因素（三）影响利率的风险因素 影响投资风险的因素影响投资风险的因素,决定利率对风险补偿（风险溢价）决定利率对风险补偿（风险溢价）的要求：的要求：1.1.通货膨胀风险通货膨胀风险 名义利率会因通货膨胀率的预期上升而随之上升；反名义利率会因通货膨胀率的预期上升而随之上升；反之，名义利率会随之减少。之，名义利率会随之减少。2.2.违约风险违约风险 利率高低与债务人的信誉、经营状况、以及一个社会利率高低与债务人的信誉、经营状况、以及一个社会的诚信体系有关的诚信体系有关 违约风险违约风险 债券信用评级债券信用评级 利率高低利率高低 评级原因评级原因:1、方便投资者决策。、方便投资者决策。2、减少信誉高的发行人的筹资成本、减少信誉高的发行人的筹资成本 资信等级越高的债券，越容易得到投资者的信任，能资信等级越高的债券，越容易得到投资者的信任，能够以较低的利率出售；而资信等级低的债券，风险较够以较低的利率出售；而资信等级低的债券，风险较大，只能以较高的利率发行。大，只能以较高的利率发行。评级机构评级机构 1、标准、标准普尔公司普尔公司2、穆迪投资服务公司、穆迪投资服务公司 3、惠誉公司惠誉公司独立的私人企业，不受政府的控制，也独立于证券交独立的私人企业，不受政府的控制，也独立于证券交易所和证券公司。它们所做出的信用评级不具有向投易所和证券公司。它们所做出的信用评级不具有向投资者推荐这些债券的含义，只是供投资者决策时参考，资者推荐这些债券的含义，只是供投资者决策时参考，因此，它们对投资者负有道义上的义务，但并不承担因此，它们对投资者负有道义上的义务，但并不承担任何法律上的责任。任何法律上的责任。等级标准等级标准 1、A级债券级债券最高级别的债券，特点是：最高级别的债券，特点是：本金和收益的安全性最大；本金和收益的安全性最大；它们受经济形势它们受经济形势影响的程度较小；影响的程度较小；它们的收益水平较低，筹资成本它们的收益水平较低，筹资成本也低。也低。一般人们把一般人们把A级债券称为信誉良好的级债券称为信誉良好的“金边债券金边债券”，对特别注重利息收入的投资者或保值者是较好的选，对特别注重利息收入的投资者或保值者是较好的选择。择。2、B级债券级债券对那些熟练的证券投资者来说特别有吸引力，因对那些熟练的证券投资者来说特别有吸引力，因为这些投资者不情愿只购买收益较低的为这些投资者不情愿只购买收益较低的A级债券，而甘级债券，而甘愿冒一定风险购买收益较高的愿冒一定风险购买收益较高的B级债券。级债券。特点：特点：债券的安全性、稳定性以及利息收益会受到债券的安全性、稳定性以及利息收益会受到经济中不稳定因素的影响；经济中不稳定因素的影响；经济形势的变化对这类经济形势的变化对这类债券的价值影响很大；债券的价值影响很大；投资者冒一定风险，但收益投资者冒一定风险，但收益水平较高，筹资成本与费用也较高。水平较高，筹资成本与费用也较高。因此，对因此，对B级债券的投资，投资者必须具有选择与级债券的投资，投资者必须具有选择与管理证券的良好能力。对愿意承担一定风险，又想取管理证券的良好能力。对愿意承担一定风险，又想取得较高收益的投资者，投资得较高收益的投资者，投资B级债券是较好的选择。级债券是较好的选择。3、C级和级和D级级是投机性或赌博性的债券。从正常投资角度来看，没是投机性或赌博性的债券。从正常投资角度来看，没有多大的经济意义但对于敢于承担风险，试图从差价变动有多大的经济意义但对于敢于承担风险，试图从差价变动中取得巨大收益的投资者，中取得巨大收益的投资者，C级和级和D级债券也是一种可供选级债券也是一种可供选择的投资对象。择的投资对象。前四个级别债券信誉高，风险小，是前四个级别债券信誉高，风险小，是“投资级债券投资级债券”；第五级开始的债券信；第五级开始的债券信誉低，是誉低，是“投机级债券投机级债券”。标准标准普尔公司信用等级普尔公司信用等级标准划分（从高到低）：标准划分（从高到低）：AAA级级AA级级A级级BBB级级BB级级B级级CCC级级CC级级C级级D级级 穆迪公司信用等级标准穆迪公司信用等级标准划分（从高到低）：划分（从高到低）：Aaa级级Aa级级A级级Baa级级Ba级级B级级Caa级级Ca级级C级级D级级 2011年年8月月5日，评级机构标准普尔公司宣布将美国主日，评级机构标准普尔公司宣布将美国主权信用评级从权信用评级从AAA下调至下调至AA。从穆迪。从穆迪1917年首次给年首次给予美国予美国AAA评级以来，这是美国首次遭到降级；标普评级以来，这是美国首次遭到降级；标普本身从本身从1941年直到此前也一直维持了该评级。年直到此前也一直维持了该评级。2011年年9月月16日国际评级机构标准普尔公司宣布，将意日国际评级机构标准普尔公司宣布，将意大利长期主权债务评级下调一级，从大利长期主权债务评级下调一级，从A降至降至A，前景，前景展望为负面。展望为负面。A评级在标普的评级等级中为评级在标普的评级等级中为“投资级投资级”的第六等，距离的第六等，距离“投机级投机级”仅有两级之遥。仅有两级之遥。意大利债务总额超过希腊、西班牙、葡萄牙和爱尔兰意大利债务总额超过希腊、西班牙、葡萄牙和爱尔兰四国之和，被一些经济学家视为四国之和，被一些经济学家视为“大到救不了大到救不了”。2011年意大利政府债务总额已达年意大利政府债务总额已达1.9万亿欧元，占万亿欧元，占GDP的比例高达的比例高达119%，这一比例在欧元区内仅次于希腊。，这一比例在欧元区内仅次于希腊。2011年年9月月21日评级机构穆迪日评级机构穆迪2011年年9月月21日下调美国银行、日下调美国银行、花旗银行和富国银行的债券评级。花旗银行和富国银行的债券评级。穆迪将美国银行的长期债券信用评级由穆迪将美国银行的长期债券信用评级由A2下调两档至下调两档至Baa1。将富国银行的长期债券信用评级由将富国银行的长期债券信用评级由Aa3下调一档至下调一档至A1，。，。此外，穆迪还将三家银行的债券评级展望列为负面。此外，穆迪还将三家银行的债券评级展望列为负面。评级机构惠誉国际评级机构惠誉国际9月月20日表示，随着日表示，随着欧债危机欧债危机的持续，的持续，欧洲国家主权信用评级以及欧洲银行业评级将持续下降，欧洲国家主权信用评级以及欧洲银行业评级将持续下降，这一趋势将反映在未来该机构的相关评级调整中。惠誉同这一趋势将反映在未来该机构的相关评级调整中。惠誉同时警告称，希腊很可能将发生主权债务违约，但预计该国时警告称，希腊很可能将发生主权债务违约，但预计该国不会退出欧元区。不会退出欧元区。3.3.偿还期限风险偿还期限风险 4.4.政策性风险政策性风险 货币政策：对利率的调整货币政策：对利率的调整 财政政策：对利息课税的调整财政政策：对利息课税的调整 例：例：自上个世纪自上个世纪40年代以来，违约风险为零，且有极高流年代以来，违约风险为零，且有极高流动性的美国联邦政府债券，其利率却始终高于有一定的违动性的美国联邦政府债券，其利率却始终高于有一定的违约风险、且流动性也更低的州和地方政府债券。约风险、且流动性也更低的州和地方政府债券。如何解如何解释？释？原因：根据美国的税法，州和地方政府债券的利息收入可原因：根据美国的税法，州和地方政府债券的利息收入可以免交联邦所得税，因而其税前利率自然要低于利息收入以免交联邦所得税，因而其税前利率自然要低于利息收入要交联邦所得税的联邦政府债券。要交联邦所得税的联邦政府债券。5.5.汇率风险汇率风险本币贬值，会刺激出口增加和外资流入，进而增加国本币贬值，会刺激出口增加和外资流入，进而增加国内资金市场上的资金供给，利率会产生下降的压力；内资金市场上的资金供给，利率会产生下降的压力；6.6.国际利率风险国际利率风险若国际利率水平低于本币利率水平，会刺激资本流入，若国际利率水平低于本币利率水平，会刺激资本流入，导致基础货币投放增加，货币供给量增加，本币利率导致基础货币投放增加，货币供给量增加，本币利率呈下降压力。呈下降压力。（四）利率管制（四）利率管制1、基本特征：由政府有关部门直接制定利率或利率变动、基本特征：由政府有关部门直接制定利率或利率变动的界限。的界限。发展中国家采用发展中国家采用 管制利率与提高资金效率存在矛盾。管制利率与提高资金效率存在矛盾。利率管制利率管制利率市场化利率市场化2、我国利率市场化改革、我国利率市场化改革 （1）利率市场化的含义）利率市场化的含义一是商业银行存贷款利率市场化。一是商业银行存贷款利率市场化。二是中央银行通过间接调控方式影响市场利率。二是中央银行通过间接调控方式影响市场利率。（2）启动：）启动：1996年启动年启动（3）总体思路：先外币、后本币；先贷款、后存款；先）总体思路：先外币、后本币；先贷款、后存款；先长期、大额，后短期、小额。长期、大额，后短期、小额。（2003年公布）年公布）（4）我国利率市场化的历史进程）我国利率市场化的历史进程 实质上分为货币市场的利率市场化、资本市场的利实质上分为货币市场的利率市场化、资本市场的利率市场化和金融机构存贷款的利率市场化进程。率市场化和金融机构存贷款的利率市场化进程。金融机构存贷款利率的市场化进程：金融机构存贷款利率的市场化进程：金融机构人民币贷款利率仍然受中央银行下限管制，金融机构人民币贷款利率仍然受中央银行下限管制，但贴现利率与外币贷款已经基本实现市场化定价，贷但贴现利率与外币贷款已经基本实现市场化定价，贷款利率基本实现市场定价；人民币存款利率仍然受到款利率基本实现市场定价；人民币存款利率仍然受到严格的上限管理。严格的上限管理。货币市场利率市场化进程货币市场利率市场化进程我国基本在我国基本在1996年实现了同业拆借市场的利率市场化，年实现了同业拆借市场的利率市场化，并且在随后的并且在随后的10多年里，货币市场利率市场化程度不多年里，货币市场利率市场化程度不断完善。同业拆借市场成交量和回购市场成交量自实断完善。同业拆借市场成交量和回购市场成交量自实行市场化利率后均出现大幅增长，行市场化利率后均出现大幅增长，2006年前回购交易年前回购交易量增速高于同业拆借量增速，自量增速高于同业拆借量增速，自2006年开始，同业拆年开始，同业拆借量加快增长，与回购交易量差距逐渐缩小。到借量加快增长，与回购交易量差距逐渐缩小。到2010年，质押式回购交易量大约为银行同业拆借量的年，质押式回购交易量大约为银行同业拆借量的3倍。倍。两者利率也高度相关，相关度达到两者利率也高度相关，相关度达到98.9%。此外，买断。此外，买断式回购业务也逐步增长，式回购业务也逐步增长，2010年累计成交已超年累计成交已超2.9万亿万亿元人民币，大约为质押式回购交易量的元人民币，大约为质押式回购交易量的3.4%。债券市场利率市场化进程债券市场利率市场化进程中国的债券发行利率早期需要由人民银行审批，后随着中国的债券发行利率早期需要由人民银行审批，后随着利率市场化的逐步推进，逐步放开了金融债券、国债、企利率市场化的逐步推进，逐步放开了金融债券、国债、企业债的利率管制，债券市场基本实施的是市场化利率。业债的利率管制，债券市场基本实施的是市场化利率。金融机构存贷款利率市场化：金融机构存贷款利率市场化：我国中央银行利率调控机制不断完善，以往直接对利率我国中央银行利率调控机制不断完善，以往直接对利率进行管制性调控的方式已经逐步让位于存贷款利率上下限进行管制性调控的方式已经逐步让位于存贷款利率上下限管理与引导市场利率走势并重的调控模式，公开市场操作管理与引导市场利率走势并重的调控模式，公开市场操作在利率调控中的作用日益突出，市场化程度和间接调控程在利率调控中的作用日益突出，市场化程度和间接调控程度不断提高。度不断提高。人民银行的利率调控现状人民银行的利率调控现状现阶段，人民银行对利率水平调控主要有两种方现阶段，人民银行对利率水平调控主要有两种方式，即直接调整存贷款基准利率和通过公开市场操作式，即直接调整存贷款基准利率和通过公开市场操作引导市场利率走势，间接影响利率体系。引导市场利率走势，间接影响利率体系。我国存贷款利率调控大致分为两个阶段：我国存贷款利率调控大致分为两个阶段：一是一是2004年以前，中央银行根据宏观经济形势和货币年以前，中央银行根据宏观经济形势和货币政策的需要，直接调整金融机构存贷款利率水平，金政策的需要，直接调整金融机构存贷款利率水平，金融机构基本没有或拥有很小的贷款利率浮动权；融机构基本没有或拥有很小的贷款利率浮动权；二是二是2004年以后，中央银行不断扩大金融机构贷款利年以后，中央银行不断扩大金融机构贷款利率浮动范围，直至放开贷款利率上限和存款利率下限，率浮动范围，直至放开贷款利率上限和存款利率下限，将更多的利率定价权赋予金融机构。在不触及管制利将更多的利率定价权赋予金融机构。在不触及管制利率下限的情况下，中央银行贷款基准利率对金融机构率下限的情况下，中央银行贷款基准利率对金融机构定价发挥指导性作用，贷款利率水平在很大程度上已定价发挥指导性作用，贷款利率水平在很大程度上已由市场供求关系决定。由市场供求关系决定。我国公开市场操作起步于我国公开市场操作起步于1996年。公开市场操作已成为货年。公开市场操作已成为货币政策日常操作的主要工具，对于调控货币供应量、调节币政策日常操作的主要工具，对于调控货币供应量、调节商业银行流动性水平、引导货币市场利率走势发挥了积极商业银行流动性水平、引导货币市场利率走势发挥了积极作用。作用。金融市场基准利率体系建设金融市场基准利率体系建设就人民币利率产品而言，在利率双轨制的情况下，就人民币利率产品而言，在利率双轨制的情况下，商业银行一般采用分别构建管制利率产品商业银行一般采用分别构建管制利率产品FTP(资金转资金转移定价移定价)和市场化产品和市场化产品FTP的方式实现内部转移定价，的方式实现内部转移定价，其中管制利率其中管制利率FTP采用人民银行公布的各期限基准利率采用人民银行公布的各期限基准利率作为定价基准，市场化产品作为定价基准，市场化产品FTP使用使用Shibor、央票利率、央票利率、国债利率等作为定价基准。外币国债利率等作为定价基准。外币FTP一般采取确定基础一般采取确定基础FTP价格和价格和FTP调整项的方式，其中基础调整项的方式，其中基础FTP价格使用各价格使用各币种的市场收益率曲线，如币种的市场收益率曲线，如Libor等，调整项则根据境等，调整项则根据境内外市场之间的差异以及商业银行的管理需要设定。内外市场之间的差异以及商业银行的管理需要设定。此外，金融机构存贷款基准利率与中央银行基准此外，金融机构存贷款基准利率与中央银行基准利率也会成为其他利率产品的参考利率。利率也会成为其他利率产品的参考利率。Shibor、央票利率与国债收益率曲线等构成了我国、央票利率与国债收益率曲线等构成了我国的金融市场基准利率体系，可以为市场提供从隔夜到的金融市场基准利率体系，可以为市场提供从隔夜到50年、期限结构完整的定价基准，是包括存贷款利率年、期限结构完整的定价基准，是包括存贷款利率在内的各种金融产品的直接定价参考，也可为宏观调在内的各种金融产品的直接定价参考，也可为宏观调控提供全面可靠的决策分析依据。控提供全面可靠的决策分析依据。四、利率的期限结构四、利率的期限结构（一）含义：利率的期限结构是指不同期限的利率之间的（一）含义：利率的期限结构是指不同期限的利率之间的关系关系各种利率大多包括期限长短不同的品种，如活期存款利率、各种利率大多包括期限长短不同的品种，如活期存款利率、一年定期存款利率等。一年定期存款利率等。即期利率与远期利率在利率的期限结构中是一对重要的术即期利率与远期利率在利率的期限结构中是一对重要的术语、概念。语、概念。（二）即期利率与远期利率（二）即期利率与远期利率1 1、含义：、含义：即期利率：指对不同期限的债权债务所标明的利率（复即期利率：指对不同期限的债权债务所标明的利率（复利）利）远期利率：指隐含在给定的即期利率之中，从未来的某远期利率：指隐含在给定的即期利率之中，从未来的某一时点到另一时点的利率。一时点到另一时点的利率。例：一年期和两年期的国债利率分别为例：一年期和两年期的国债利率分别为2.25%和和2.40%：两年期的国债两年期的国债1000000元，到期的本利和是元，到期的本利和是 1000000（1+0.024）2=1048600元元 持持有有两两年年期期国国债债的的第第一一年年，应应与与持持有有一一年年期期国国债债无无差差别别；从从道道理理分分析析，如如按按一一年年期期国国债债利利率率计计息息；在在一一年年期期末末，其本利和应是其本利和应是 1000000（1+0.0225）1022500元元 如如果果买买的的就就是是一一年年期期国国债债，这这时时就就可可自自由由处处理理其其本本利利和和。假假如如无无其其他他适适当当选选择择，把把本本利利和和再再买买进进一一年年期期国国债债，到到第二年末得本利和第二年末得本利和 1022500（1+0.0225）1045506.25元元 1045506.25，较之，较之1048600，少，少3093.75元。元。买买两两年年期期国国债债，其其所所以以可可多多得得3093.75元元，那那就就是是因因为为放放弃弃了了在在第第二二年年期期间间对对第第一一年年本本利利和和1022500元元的的自自由由处处置置权权。这这就就意意味味着着，较较大大的的效效益益是是产产生生于于第第二二年年。如如果果说说，第第一一年应取年应取2.25%的利率，那么第二年的利率则是的利率，那么第二年的利率则是 （1048600-1022500）1022500100%即：（即：（10486001022500-1）100%=2.55%这个这个2.55%就是第二年的远期利率就是第二年的远期利率。2、远期利率的现实意义：、远期利率的现实意义：放弃了未来特定时间内的对特定货币放弃了未来特定时间内的对特定货币,商品或其它资产的自商品或其它资产的自由支配权由支配权,而获得的一笔额外收益而获得的一笔额外收益.比如比如,一笔一笔2年期的定期存款年期的定期存款,比一笔存款在一年定期满后比一笔存款在一年定期满后,再再取出来加上利息存入银行一年之后所获得的总收益要多取出来加上利息存入银行一年之后所获得的总收益要多.这这笔多出的收益笔多出的收益,就是远期利率就是远期利率.反过来反过来,你放弃了一年后自由你放弃了一年后自由支配这笔资金的成本就是这部分收益支配这笔资金的成本就是这部分收益.远期利率使债权债务期限延长的价值具有了定量的说明。远期利率使债权债务期限延长的价值具有了定量的说明。3、计算公式：、计算公式：fn-第第 n 年的远期利年的远期利率率r-即期利率即期利率（三）到期收益率（三）到期收益率1 1、到期收益率相当于投资人按照当前市场价格购买债券、到期收益率相当于投资人按照当前市场价格购买债券并且一直持有到期满时可以获得的年平均收益率。并且一直持有到期满时可以获得的年平均收益率。2.、基本思路：设当前债券的市场价格与、基本思路：设当前债券的市场价格与“债券现金流的债券现金流的当前价值当前价值”相等，即决定当前实际起作用的利率。相等，即决定当前实际起作用的利率。“债券现金流的当前价值债券现金流的当前价值”是指：是指：从当前到从当前到还本还本时为止，分期支付的利息和最后归还的本金折合成现时为止，分期支付的利息和最后归还的本金折合成现值的累计额。值的累计额。3、计算公式：设、计算公式：设还有还有n 年年到期的国债券，其面值为到期的国债券，其面值为P，按票面利率每期支付，按票面利率每期支付的利息为的利息为C，当前的市场，当前的市场价格为价格为Pm，到期收益率到期收益率 y，可依据下式算出近似值：，可依据下式算出近似值：