第二章--利息和利息率.pptx

利息的来源与本质利息的来源与本质威廉威廉配第配第(William Petty):(William Petty):利息是放弃货币使用权而得的报酬；利息是放弃货币使用权而得的报酬；约翰约翰洛克洛克(John looke)(John looke):利息是贷款人承担了风险而得的报酬；利息是贷款人承担了风险而得的报酬；西尼尔西尼尔(Nassau William Senior)(Nassau William Senior):利息是牺牲眼前消费，等待利息是牺牲眼前消费，等待将来消费而得的报酬，或对节欲的报酬；将来消费而得的报酬，或对节欲的报酬；詹姆斯詹姆斯穆勒穆勒(James(James Mill)Mill):资本财货的价值是由劳动决定的，利息是对创造资本财资本财货的价值是由劳动决定的，利息是对创造资本财货价值的劳动的报酬或工资；货价值的劳动的报酬或工资；约瑟夫约瑟夫马西马西(Joseph Massie)(Joseph Massie)和马和马克思克思:利息来源于利润，是利润的一部分；利息来源于利润，是利润的一部分；萨伊萨伊(Say(Say JeanJeanBaptiste)Baptiste):利息是资本生产力的产物，资本具有生产力利息是资本生产力的产物，资本具有生产力就象土地、人力具有生产力一样，利息就是对资本生产力的报就象土地、人力具有生产力一样，利息就是对资本生产力的报酬；酬；庞巴维克庞巴维克(Eugen von Bohm(Eugen von BohmBawerk)Bawerk):利息来自人们对现有利息来自人们对现有财货的评价大于对未来财货的评价，利息是价值时差的贴水；财货的评价大于对未来财货的评价，利息是价值时差的贴水；凯恩斯凯恩斯(John Maynard Keynes)(John Maynard Keynes):利息是放弃流动偏好利息是放弃流动偏好(灵活偏好灵活偏好)所得的报酬。所得的报酬。利息与收益的一般形态利息与收益的一般形态 在一个存在利息的社会，利息收入已经不仅仅属于借贷活动中贷在一个存在利息的社会，利息收入已经不仅仅属于借贷活动中贷出货币资本的人，而是属于一切资本所有者，利息已经成为收益出货币资本的人，而是属于一切资本所有者，利息已经成为收益的一般形态，各种旨在获取收益的项目或各种形式的资产安排，的一般形态，各种旨在获取收益的项目或各种形式的资产安排，常常都是在与利率水平的比较中作出价值判断的。常常都是在与利率水平的比较中作出价值判断的。单位时间内本金、利率和收益的基本关系即：收益=本金利率（时间为1），不难得出，要求获得目标收益的本金投入额为：本金本金=收益收益/利率利率。这里，本金实际上就是在一定利率水平条件下，购买具有特定收益的某种资产的价格。将各种具有特定收益的资产，在与利率的比较中将各种具有特定收益的资产，在与利率的比较中表示出价格，称为收益的资本化。表示出价格，称为收益的资本化。收益资本化普遍存在于市场经济社会，债券、股票、土地、技术、劳动力等都是可以被作为资本品进行交易的，这些资本品都有特定的预期收益，其资本化的价格是由预期收益与利率的比值所确定的。利率的种类利率的种类市场利率和官定利率市场利率和官定利率市场利率和官定利率市场利率和官定利率名义利率和实际利率名义利率和实际利率名义利率和实际利率名义利率和实际利率固定利率和浮动利率固定利率和浮动利率固定利率和浮动利率固定利率和浮动利率存款利率和贷款利率存款利率和贷款利率存款利率和贷款利率存款利率和贷款利率一般利率和优惠利率一般利率和优惠利率一般利率和优惠利率一般利率和优惠利率短期利率和长期利率短期利率和长期利率短期利率和长期利率短期利率和长期利率 n n单利与复利单利与复利单利与复利单利与复利 S=AS=A（1+r1+r）基准利率和金融机构利率基准利率和金融机构利率基准利率和金融机构利率基准利率和金融机构利率其它：再贴现率、拆借利率、国债利率等其它：再贴现率、拆借利率、国债利率等 利率决定理论利率决定理论平均利润率决定论平均利润率决定论实际因素决定论实际因素决定论货币供求决定论货币供求决定论可贷资金供求决定论可贷资金供求决定论IS-LMIS-LM利率论利率论平均利润率决定论平均利润率决定论马马克克思思认认为为，利利息息是是借借贷贷资资本本家家对对剩剩余余价价值值的的瓜瓜分分，是是利利润润的的一一部部分分，利利息息额额的的多多少少取取决决于于利利润润总总额额，利利息息率率平平均均水水平平的的最最高高界界限限就就是是平平均均利利润润率率，利利率率的的变变化化范范围围在在零零与与平平均均利利润润率率之之间间。由由于于平平均均利利润润率率水水平平是是与与产产业业周周期期变变化化相相关关的的，因因此此，利利率率进进而而受受到到产产业业周周期期变变化化的的调调节节。关关于于平平均均利利率率水水平平的的变变动动趋趋势势，马马克克思思认认为为，主主要要受受平平均均利利润润率率变变动动趋趋势势的的决决定定，由由于于平平均均利利润润率率是是在在技技术术发发展展和和资资本本有有机机构构成成不不断断提提高高的的过过程程中中逐逐渐渐下下降降的的，因因而而从从长长期期来来看看，平平均均利利率率水水平平是是不不断断下下降降的的。但但是是，就就一一段段时时间间的的平平均均利利率率水水平平来来看看，由由于于平平均均利利润润率率是是相相对对稳稳定定的的，因因此此，利利率率水水平平也也是是稳稳定定的的。在在马马克克思思的的平平均均利利润润率率决决定定利利息息率率的的理理论论中中，并并没没有有排排斥斥在在短短期期内内利利率率受受借借贷贷市市场场供供求求状状况况变变化化和和借借贷贷双双方方竞竞争争力力量量影影响响而而发发生生特特殊殊波波动动的的情情况况，没没有有排排斥斥在在偶偶然然情情况况下下会会有有超超越平均利润率限制而存在的市场利率。越平均利润率限制而存在的市场利率。实际因素决定论实际因素决定论 古典学派的利率决定理论认为，资本的供给和需求决定古典学派的利率决定理论认为，资本的供给和需求决定利率水平。资本的供给来源于储蓄，储蓄又取决于利率水平。资本的供给来源于储蓄，储蓄又取决于“时时间偏好间偏好”、“节欲节欲”、“等待等待”等因素。利息率越高，等因素。利息率越高，放弃时间偏好、节制消费而进行储蓄的报酬就越多，结放弃时间偏好、节制消费而进行储蓄的报酬就越多，结果储蓄就会增加；反之则减少。因此，储蓄是利率的增果储蓄就会增加；反之则减少。因此，储蓄是利率的增函数。资本的需求则取决于资本边际生产率和利率的比函数。资本的需求则取决于资本边际生产率和利率的比较，只有当前者大于后者时，才能导致净投资，在边际较，只有当前者大于后者时，才能导致净投资，在边际生产率一定的条件下，利率越高，投资者的成本就越高，生产率一定的条件下，利率越高，投资者的成本就越高，投资越少；反之，利率越低，投资就越多。因此，投资投资越少；反之，利率越低，投资就越多。因此，投资是利率的减函数。是利率的减函数。OrS,ISIEr0Sr1Ir2储蓄、投资对利率的决定货币供求决定论货币供求决定论这是凯恩斯的利率决定理论。这种理论认为，利率不是这是凯恩斯的利率决定理论。这种理论认为，利率不是在产品市场上由储蓄和投资决定的，而是在货币市场上在产品市场上由储蓄和投资决定的，而是在货币市场上由货币的供应和需求决定的，由货币的供应和需求决定的，当货币需求大于货币供给当货币需求大于货币供给时，利率上升，反之，利率下降，利率决定于货币市场时，利率上升，反之，利率下降，利率决定于货币市场供求的均衡水平。供求的均衡水平。关于货币供给和货币需求各自的变动，关于货币供给和货币需求各自的变动，凯恩斯认为，货币供给是由货币当局决定的外生性变量，凯恩斯认为，货币供给是由货币当局决定的外生性变量，货币需求则取决于人们对货币的货币需求则取决于人们对货币的“流动性偏好流动性偏好”，人们，人们据此将凯恩斯的货币需求理论和利率理论称为流动偏好据此将凯恩斯的货币需求理论和利率理论称为流动偏好理论。理论。以以M M代表由货币当局决定的货币供给，以代表由货币当局决定的货币供给，以L L代表由代表由流动偏好所决定的货币需求，流动偏好所决定的货币需求，r r代表利率，则货币供求代表利率，则货币供求决定利率的机制可通过下图表示出来。决定利率的机制可通过下图表示出来。OrM,LM1M2M3Lr0r1“流动偏好”的利率决定机制L可贷资金供求决定论可贷资金供求决定论这是一种将传统的实际因素决定利率的理论和凯恩斯的这是一种将传统的实际因素决定利率的理论和凯恩斯的货币因素决定利率的理论进行综合而形成的利率决定理货币因素决定利率的理论进行综合而形成的利率决定理论。代表人物是英国的罗伯逊论。代表人物是英国的罗伯逊(D(DH HRobertson)Robertson)和瑞和瑞典的俄林典的俄林(Ohlin)(Ohlin)。这种理论认为，利率决定过程中既这种理论认为，利率决定过程中既有实际因素有实际因素储蓄和投资，又有货币因素储蓄和投资，又有货币因素货币供货币供给和货币需求，利率是由可贷资金的供给给和货币需求，利率是由可贷资金的供给储蓄储蓄S S加加新增的货币供给新增的货币供给MM和可贷资金的需求和可贷资金的需求投资投资I I加新增加新增的货币需求的货币需求(或货币窖藏或货币窖藏)H)H共同决定的，决定均衡利共同决定的，决定均衡利率的条件是可贷资金供给等于可贷资金需求，即：率的条件是可贷资金供给等于可贷资金需求，即：S+M=I+HS+M=I+HorLoanable FundsMHI+HS+MSEABreI可贷资金供求利率的决定IS-LMIS-LM利率论利率论这是希克斯这是希克斯(Hicks,John Richard)(Hicks,John Richard)和汉森和汉森(Hansen,(Hansen,Alvin Harvey)Alvin Harvey)等人在可贷资金供求决定利率的分析基础等人在可贷资金供求决定利率的分析基础上，上，将收入水平导入利率分析将收入水平导入利率分析而形成的利率决定理论。而形成的利率决定理论。反映这种理论的反映这种理论的IS-LMIS-LM模型精辟地描述了在投资和储蓄、模型精辟地描述了在投资和储蓄、货币需求和货币供给同时相等，产品市场和货币市场达货币需求和货币供给同时相等，产品市场和货币市场达到一般均衡时的国民收入和利率组合的确定，被称为是到一般均衡时的国民收入和利率组合的确定，被称为是对凯恩斯宏观均衡理论的标准解释。对凯恩斯宏观均衡理论的标准解释。这种理论认为，决这种理论认为，决定国民收入和利率的变量有四个：储蓄定国民收入和利率的变量有四个：储蓄S S、投资、投资I I、货币、货币需求需求L L、货币供给、货币供给M M，均衡的国民收入和利率只有在同时，均衡的国民收入和利率只有在同时达到达到S=I,L=MS=I,L=M时，才能实现。时，才能实现。ryLMISABEYeY1Y0r0rer1IS-LM模型 利率结构理论利率结构理论概念：概念：利率结构，即不同类型的利率之利率结构，即不同类型的利率之间的关系。要说明的主要问题是：具有间的关系。要说明的主要问题是：具有相同期限的金融工具为何利率不同？风相同期限的金融工具为何利率不同？风险及流动性相同的金融工具为何具有不险及流动性相同的金融工具为何具有不同的利率？同的利率？利率的风险结构利率的风险结构利率的期限结构利率的期限结构 利率的风险结构利率的风险结构概念：概念：期限相同的不同风险的金融工具期限相同的不同风险的金融工具(主要指债券主要指债券)利率之间的利率之间的关系，主要受三个因素的影响，即违约风险、流动性和税收。关系，主要受三个因素的影响，即违约风险、流动性和税收。1 1、违约风险：、违约风险：证券发行人有可能不能如期支付足额利息或在证券发行人有可能不能如期支付足额利息或在到期时不能清偿面值的风险，就是违约风险。违约风险对利率的影到期时不能清偿面值的风险，就是违约风险。违约风险对利率的影响：人们在购买某种具有一定风险的证券时，会在原有的利率水平响：人们在购买某种具有一定风险的证券时，会在原有的利率水平之上要求一定的风险补偿。一般来说，信用等级越高的证券，其所之上要求一定的风险补偿。一般来说，信用等级越高的证券，其所需支付的风险补偿率就越低，反之，风险补偿率就越高需支付的风险补偿率就越低，反之，风险补偿率就越高。2 2、流动性：、流动性：金融工具在不发生损失的条件下迅速变现的能力。金融工具在不发生损失的条件下迅速变现的能力。由于人们总是偏好流动性强的资产，因此资产的流动性越强，利率由于人们总是偏好流动性强的资产，因此资产的流动性越强，利率就越低。变现成本一般考虑两个方面：一是交易佣金，二是证券的就越低。变现成本一般考虑两个方面：一是交易佣金，二是证券的买卖差价。买卖差价。3 3、税收因素、税收因素税收因素：税收因素：税收之所以影响证券的利率，是因为证税收之所以影响证券的利率，是因为证券持有人真正关注的是证券的税后收益。如果证券利息收入的券持有人真正关注的是证券的税后收益。如果证券利息收入的税收待遇因证券的种类不同而存在差异的话，这种差异应当会税收待遇因证券的种类不同而存在差异的话，这种差异应当会反映在税前的利率上。在其他条件相同的情况下，证券利息收反映在税前的利率上。在其他条件相同的情况下，证券利息收入的税率越高，它的税前利率也应当越高，否则证券持有人的入的税率越高，它的税前利率也应当越高，否则证券持有人的税后实际收益将减少。税后实际收益将减少。假定有证券假定有证券A A和证券和证券B B，它们的违约风险和流动性相同，但，它们的违约风险和流动性相同，但是证券是证券A A利息收入的所得税率为利息收入的所得税率为t tA ，而证券，而证券B B利息收入的所得利息收入的所得税率为税率为t tB,，那么证券，那么证券A A的税后利率就等于的税后利率就等于r rA(1 1-t tA),),证券证券B B的的税后利率就等于税后利率就等于r rB(1 1-t tB)，其中，其中r rA与与r rB分别为证券分别为证券A A和证券和证券B B的税前利率，因此要使这两种证券的税后利率相等，就必须有的税前利率，因此要使这两种证券的税后利率相等，就必须有 r rA A=r rB B(1(1-t tB B)/(1)/(1-t tA A)从上式中可以清楚地看出，税率越高的证券，其税前利率也应从上式中可以清楚地看出，税率越高的证券，其税前利率也应该越高。该越高。利率的期限结构利率的期限结构 概念：概念：风险和流动性等相同的不同期限的金融工具（证券）风险和流动性等相同的不同期限的金融工具（证券）利率之间的关系。利率之间的关系。收益率曲线：收益率曲线：在风险、流动性和税收特征等方面相同的证在风险、流动性和税收特征等方面相同的证券，由于期限结构不同，利率也会有所不同，人们用收益率曲券，由于期限结构不同，利率也会有所不同，人们用收益率曲线来描述利率的这种期限结构特征。把那些其他条件都相同，线来描述利率的这种期限结构特征。把那些其他条件都相同，而仅仅在期限上有所区别的证券的利率放在同一个坐标系中，而仅仅在期限上有所区别的证券的利率放在同一个坐标系中，连成一条曲线，称为收益率曲线。收益率曲线的可能形状有三连成一条曲线，称为收益率曲线。收益率曲线的可能形状有三种：种：水平的收益率曲线表示各种期限的证券的利率相等，向上的收益水平的收益率曲线表示各种期限的证券的利率相等，向上的收益率曲线代表期限越长的证券利率越高，向下的收益率曲线则表明证券率曲线代表期限越长的证券利率越高，向下的收益率曲线则表明证券的期限越长，利率越低。的期限越长，利率越低。预期假说对收益率曲线的解释预期假说对收益率曲线的解释假定条件：假定条件：预期假说（预期假说（Expectations HypothesisExpectations Hypothesis）也叫无偏预期理论也叫无偏预期理论(unbiased-expectation theory)(unbiased-expectation theory)，它的理论假定是它的理论假定是:（1 1）投资者是典型的经济人，即追）投资者是典型的经济人，即追求利润最大化；（求利润最大化；（2 2）投资者对证券的期限没有偏好，）投资者对证券的期限没有偏好，各种期限的证券可以互相替代；（各种期限的证券可以互相替代；（3 3）交易成本为零；）交易成本为零；（4 4）金融市场是完全竞争的；（）金融市场是完全竞争的；（5 5）完全替代的证券）完全替代的证券具有相同的预期收益率；（具有相同的预期收益率；（6 6）投资者对证券的预期准）投资者对证券的预期准确，并依据该预期收益做出相应行为。确，并依据该预期收益做出相应行为。基本命题：基本命题：基本命题：基本命题：人们的预期是无偏的，长期利率相当于在该人们的预期是无偏的，长期利率相当于在该期限内人们预期出现的所有短期利率的平均数，因而收益期限内人们预期出现的所有短期利率的平均数，因而收益率曲线反映所有金融市场参与者的综合预期。例如，人们率曲线反映所有金融市场参与者的综合预期。例如，人们预期在未来的预期在未来的1010年里，短期利率的平均值为年里，短期利率的平均值为5 5，那么，那么，1010年期债券的利率就应当是年期债券的利率就应当是5 5。如果人们预期。如果人们预期1010年后的年后的短期利率将上升，从而在未来短期利率将上升，从而在未来2020年里短期利率的预期平均年里短期利率的预期平均值为值为6 6，则，则2020年期的债券利率为年期的债券利率为6 6，高于，高于1010年期债券。年期债券。因此，利率的期限结构是由人们对未来短期利率的无偏预因此，利率的期限结构是由人们对未来短期利率的无偏预期所决定的。如果人们预期未来短期利率上升，长期利率期所决定的。如果人们预期未来短期利率上升，长期利率就高于短期利率，则收益率曲线向上倾斜；反之，如果人就高于短期利率，则收益率曲线向上倾斜；反之，如果人们预期未来的短期利率下降，收益率曲线则向下倾斜。当们预期未来的短期利率下降，收益率曲线则向下倾斜。当人们预期未来短期利率不变时，收益率曲线则为水平。人们预期未来短期利率不变时，收益率曲线则为水平。市场分割假说对收益率曲线的解释市场分割假说对收益率曲线的解释市场分割假说（市场分割假说（Segmented Markets HypothesisSegmented Markets Hypothesis）将不同期限的债券市场分割开来，视为完全独立的将不同期限的债券市场分割开来，视为完全独立的市场，不同期限的债券并非替代品，各种期限的债市场，不同期限的债券并非替代品，各种期限的债券的利率仅仅取决于该种债券的供求，而不受其他券的利率仅仅取决于该种债券的供求，而不受其他期限债券预期收益率的影响。每个投资者一般都有期限债券预期收益率的影响。每个投资者一般都有自己偏好的某个特定品种的债券，这种偏好又主要自己偏好的某个特定品种的债券，这种偏好又主要源于他们对于意愿的债券持有期的选择。收益率曲源于他们对于意愿的债券持有期的选择。收益率曲线的不同形状是不同期限债券的市场供求决定的，线的不同形状是不同期限债券的市场供求决定的，而各种期限债券的供求又受到投资者期限偏好的影而各种期限债券的供求又受到投资者期限偏好的影响。响。如果较多的投资者偏好期限较短的债券，则对如果较多的投资者偏好期限较短的债券，则对短期债券的大量需求将导致较低的短期利率，收益短期债券的大量需求将导致较低的短期利率，收益率曲线向上倾斜；相反，如果更多的投资者是偏好率曲线向上倾斜；相反，如果更多的投资者是偏好长期债券的，那么收益率曲线将向下倾斜。长期债券的，那么收益率曲线将向下倾斜。选择停留假说对收益率曲线的解释选择停留假说对收益率曲线的解释基本命题：基本命题：长期证券的利率水平等于在整个期限内长期证券的利率水平等于在整个期限内预计出现的所有短期利率的平均数，再加上一定的风预计出现的所有短期利率的平均数，再加上一定的风险补偿，也就是流动性升水。这是由于证券的期限越险补偿，也就是流动性升水。这是由于证券的期限越长，本金价值波动的可能性就越大，因此投资者一般长，本金价值波动的可能性就越大，因此投资者一般倾向于选择短期证券，但是借款人却偏向于发行稳定倾向于选择短期证券，但是借款人却偏向于发行稳定的长期证券，借款人要想使投资者购买长期证券，就的长期证券，借款人要想使投资者购买长期证券，就需要给投资者一定的风险补偿，这就造成了长期利率需要给投资者一定的风险补偿，这就造成了长期利率高于当期短期利率和未来短期利率的平均值。高于当期短期利率和未来短期利率的平均值。进一步的表述：进一步的表述：(1)(1)期限不同的证券之间是可以期限不同的证券之间是可以互相替代的，短期证券的收益率水平会影响到长期互相替代的，短期证券的收益率水平会影响到长期证券的利率水平；（证券的利率水平；（2 2）投资者对不同期限的证券）投资者对不同期限的证券的偏好不同，一般更倾向于短期证券；（的偏好不同，一般更倾向于短期证券；（3 3）证券）证券收益率大小对投资者的影响程度要大于期限长短对收益率大小对投资者的影响程度要大于期限长短对投资者的影响。选择停留假说用公式可以表述成：投资者的影响。选择停留假说用公式可以表述成：其中其中,表示一个正的时间溢价，也即风险补偿，表示一个正的时间溢价，也即风险补偿，只有一个正的风险补偿率才能吸引投资者考虑放弃只有一个正的风险补偿率才能吸引投资者考虑放弃短期证券转而选择长期证券。之前一项表示在一定短期证券转而选择长期证券。之前一项表示在一定期限内所有短期利率的平均数，长期利率就是该期期限内所有短期利率的平均数，长期利率就是该期限内这种平均数与正的风险补偿的总和。限内这种平均数与正的风险补偿的总和。选择停留假说对几种收益率曲线变化情况的解释：选择停留假说对几种收益率曲线变化情况的解释：（1 1）即使短期利率在未来的平均水平保持不变，长）即使短期利率在未来的平均水平保持不变，长期利率也会高于短期利率，这就解释了大多数情况期利率也会高于短期利率，这就解释了大多数情况下收益率曲线向上倾斜的现象；（下收益率曲线向上倾斜的现象；（2 2）若预期利率水）若预期利率水平将有所下降，那么只要同期限内风险补偿的水平平将有所下降，那么只要同期限内风险补偿的水平能够超过预期利率平均数下降的水平，长期利率仍能够超过预期利率平均数下降的水平，长期利率仍然能够向上倾斜，这解释了为何在预期短期利率小然能够向上倾斜，这解释了为何在预期短期利率小幅下降的情况下，收益率水平还可以保持向上倾斜幅下降的情况下，收益率水平还可以保持向上倾斜的情况；（的情况；（3 3）若预期短期利率大幅下降，则在较低）若预期短期利率大幅下降，则在较低的短期利率水平上加上一个正的时间溢价，也不能的短期利率水平上加上一个正的时间溢价，也不能抵补这种下降带来的影响，因此收益率曲线有时会抵补这种下降带来的影响，因此收益率曲线有时会出现向下倾斜的现象；（出现向下倾斜的现象；（4 4）选择停留假说对几种收益率曲线变化情况的解释：选择停留假说对几种收益率曲线变化情况的解释：（4 4）当短期利率水平较低时，投资者往往会预期短）当短期利率水平较低时，投资者往往会预期短期利率水平会有所上升，那么未来预期短期利率的期利率水平会有所上升，那么未来预期短期利率的平均数就会相对高于现行的短期利率水平，再加上平均数就会相对高于现行的短期利率水平，再加上一个正的风险溢价后，就会使长期利率大大高于现一个正的风险溢价后，就会使长期利率大大高于现行短期利率，从而出现了收益率曲线往往比较陡峭行短期利率，从而出现了收益率曲线往往比较陡峭地向上倾斜；反之，收益率曲线则会大幅向下倾斜。地向上倾斜；反之，收益率曲线则会大幅向下倾斜。（5 5）在时间溢价水平一定的前提下，短期利率的上）在时间溢价水平一定的前提下，短期利率的上升意味着平均看来短期利率水平将来会更高，因而升意味着平均看来短期利率水平将来会更高，因而长期利率也会随之上升，这解释了不同期限证券的长期利率也会随之上升，这解释了不同期限证券的利率总是共同变动的原因。利率总是共同变动的原因。利率的功能、作用及管理体制利率的功能、作用及管理体制 利率的经济功能与作用利率的经济功能与作用 利率发挥作用的环境与条件利率发挥作用的环境与条件 中国的利率管理体制中国的利率管理体制 利率的经济功能利率的经济功能中介功能：中介功能：联系各方利益；沟通金融市场与实物市场；联系各方利益；沟通金融市场与实物市场；连接宏观经济和微观经济连接宏观经济和微观经济分配功能：分配功能：对国民收入进行分配与再分配的功能对国民收入进行分配与再分配的功能 调节功能：调节功能：调节供给和需求的比例；调节消费和投资的调节供给和需求的比例；调节消费和投资的 比例关系；调节微观经济比例关系；调节微观经济活动活动动力功能：动力功能：物质激励物质激励 控制功能：控制功能：将利率作为有效的宏观控制工具，控制信贷将利率作为有效的宏观控制工具，控制信贷 需求、投资规模，影响消费、需求、投资规模，影响消费、物价、股市等。物价、股市等。利率在经济中的作用利率在经济中的作用在宏观经济中的作用在宏观经济中的作用 调节社会资本供给；调节投资调节社会资本供给；调节投资 ；调节社会总供求。；调节社会总供求。在微观经济中的作用在微观经济中的作用 促进企业加强经济核算，提高经济效益；诱发和引导人们的储促进企业加强经济核算，提高经济效益；诱发和引导人们的储蓄行为；引导人们选择金融资产蓄行为；引导人们选择金融资产。利率发挥作用的环境与条件利率发挥作用的环境与条件限制利率正常发挥作用的主要因素：限制利率正常发挥作用的主要因素：利率管制；授信限量；市场开放程度（资本流动限制利率管制；授信限量；市场开放程度（资本流动限制和市场分割）；利率弹性和市场分割）；利率弹性利率正常发挥作用的条件：利率正常发挥作用的条件：市场化的利率决定机制；灵活的利率联动机制市场化的利率决定机制；灵活的利率联动机制 ；适当；适当的利率水平的利率水平 ；合理的利率结构；合理的利率结构 中国的利率管理体制中国的利率管理体制 总特征：总特征：由管制性体制向市场化体制过渡由管制性体制向市场化体制过渡利率市场化改革：利率市场化改革：最终目标应当是实现利率由市场决定最终目标应当是实现利率由市场决定 。20032003年年确定的确定的“路线图路线图”：从货币市场起步，二级市场先于一级市场；先：从货币市场起步，二级市场先于一级市场；先外币、后本币；先贷款、后存款；先长期、后短期；其中贷款利率外币、后本币；先贷款、后存款；先长期、后短期；其中贷款利率先扩大浮动幅度，后全面放开，存款利率先放开大额长期存款利率，先扩大浮动幅度，后全面放开，存款利率先放开大额长期存款利率，后放开小额和活期存款利率。主要举措：后放开小额和活期存款利率。主要举措：19961996年年6 6月月1 1日，放开银行日，放开银行间同业拆借市场利率间同业拆借市场利率 ；20002000年年9 9月月2121日，实行外汇利率管理体制改日，实行外汇利率管理体制改革，放开了外币贷款利率；革，放开了外币贷款利率；300300万美元以上的大额外币存款利率由万美元以上的大额外币存款利率由金融机构与客户协商确定；金融机构与客户协商确定；20032003年年1212月，改革准备金存款利率制度，月，改革准备金存款利率制度，对金融机构法定准备金存款和超额准备金存款采取对金融机构法定准备金存款和超额准备金存款采取“一个账户，两一个账户，两种利率种利率”的方式分别计息，并适度下调金融机构在人民银行的超额的方式分别计息，并适度下调金融机构在人民银行的超额准备金存款利率准备金存款利率 。