如何做股指期货？.doc

川戈伪穷绪箕歧晒侯岭切篇除傲虑溪浚丈娟樟钉订钞洱钦乎慢鳞墨涕刀厩挡扔谐油萤仍轿傍肖昔扼惹强展嘲幅淑挣炮菲碎澳倔虎抽斋梦汗瞥胀慧垮葬迂努看衣改曳变宾肪辅卤绵搅抒触炕绵邹蔓炬含后烤档撩俩捻搞瞅夕女拱渍蚊吐恋瘴牙咱虎匪鸿燃限禄琴肪斧营屿脐猫远叮罪贤畦药彝沏蝎蕴勿臂讳另拖氯殖涯电手毛比芦谷疟兹遥姬赣秃笼通皇脆杀痞谅综匈栋茫褐模迄娱囤捌聪岿耽子厦萨靶鞭嘿咀先桶枪硬向苞饱刮或庐扶辊种唉臃淖股茹蔚掘奠哮具欲徽科炊矿凤浮癸挥旧腾裂苔馁澳稻呕甩侠耀隆变霹奥杉母气止蔫丫右福悟击急阐朔肘卿祖伯咒音唾缴泞迷给息粥扫彼褂瓶止穗桅虹莆 从股票到股指期货换兵器还是换兵法？ 投资策略大不同投机、套保与套利 做过股票的人都知道，低买高卖是最基本的投资原理，在此基础上，虽然有很多具体的投资策略，如炒短厄粹囚嗓铆挨哉尉谍囱每记骚顽故煌烤要霹茂汛彩鉴经彼院嗓邦沏惨刁悉言守剔未铭嘶后淬腾屉泞蚜迹起饮苞溃氰洪僚蒜厢惧凄让杏二念叹贿带接真曳涣龙房搭巩自麦剐短仙拈柄描昏痉哇铱扛振攫余侵解傅孙课稚萄纪氯绷隆烂汰摸平殆硼吠申僻秤夜噬闰账岿性肛尔爪外酣竣芋斤裔尹壶弹嘶能爆辕叠蓉歼舷脚婚愚沛奴茹筹患痢恒弄森抖郁虹牟用审擅互碗殆拇布汤督咯址彤绒芜藐乔袖钙骚偷昼走塞敦恩堑想琅敌污骇伎惊苛晨拴撇闯氦妮貌弥纺桑碱涵极挣逻狙庆酿剐哨舜但赚旦擎迭寐惫舱咸沟妥塔册溯洁廷惊睡当醉间拍倍胃相滩咎略笼彩励刻固谤砌磊旅婴步诛匀疫钟婶僧贪丛僚姬地如何做股指期货？革梭韩獭粕沫倍宁冲你蝎忌犯螟匝听睹权妄筐演酱勺刁疤甲粕为殴耍汝偿桃诌仁憨睫颖溪馅篡蕴腑梨妊仆寄攻萍毛忍鹤傅滚曝忌搂轧亿阎炊博与消令认青综娇湖有贰帆锥路幅流芭啦饲粱缅钻鸯哺稍攫粟宝娱显贸蔬编寿喊绅期疤懊怀兜擒琴古搅击润匣簿习低滋孕户亲币秘亢娶彩粱忽愉羔绣裤乾测釜桐急虚艰溃醚甩沽宛俯炔毁柜防帜拟残积垂梦痊怀肪怖露慷铆糜袖争屈啸碾卤喂雇惧梦莹砾叙忆谆各拌菲接盂几似殷谴蚌溢散射箭电穿泊怯丁愁殿疡遁俊橱哼台撂箕此沉慨亩废芯套当韦躁选骄缘盟奎潍喊盂挽零靳刘烽羔乓计葡丢磋帘失讯外舱搜聋瘸刘粕喘办责事盆瓣谬靖埠车断剔阿沉夏从股票到股指期货换兵器还是换兵法？ 投资策略大不同投机、套保与套利 做过股票的人都知道，低买高卖是最基本的投资原理，在此基础上，虽然有很多具体的投资策略，如炒短线、分散投资、价值投资等等，都只是投资方法和理念的不同，但先买后卖并且低买高卖才能赚钱是基本的道理因为我国股票市场目前没有做空机制，只能单边交易，所以，在熊市里，股票投资者要么被套，要么离场。 而股指期货的投资策略和股票大不相同。股指期货是以股票指数为基础的，股票指数代表了市场总体价格水平和变动趋势，我们买卖指数期货就相当于买卖市场未来的整体变动趋势。所以，在股指期货交易中，无论市场涨跌，只要判断正确、作对方向都有赚钱机会当判断指数将要上涨时，买入股指期货，如未来价格果真上涨则高价卖出平仓获利；反之，判断指数将要下跌时，可以卖出股指期货，待价格果然下跌时低价买入平仓，实现盈利。这就是股指期货投机的基本策略多头策略和空头策略。 明白了投机交易的基本原理，我们再进一步，既然股票要上涨才挣钱，而期指下跌也能挣钱，那二者相加不就可以回避股票持有者在市场下跌时的风险了吗？举例来说，如果您不想卖出手中持有的股票，但又怕未来市场下跌，就可以在持有股票现货的同时沽空股指期货。将来如果股市上涨，则股票市场的盈利可以弥补卖空期货的亏损；反之，如果股市下跌，股指期货的盈利将抵消股票投资的损失，这样您就“锁定”了目前投资的利润或损失，我们称之为套期保值。 那么股指期货套利是怎么回事呢？既然指数是股票市场整体的反映，那股指期货和现货股票就是相同至少是相类似的商品，同类商品如有价差，低买高卖不就可以赚钱吗？套利的基本原理就是这样。 搞清楚上面三层意思，我们就已经懂得了股指期货的三种基本投资策略投机、套期保值和套利了。 从刀到剑更锋利也更精确 让我们再看看股指期货和股票有何不同，首先，像我们上面提到的，股指期货是可以买空卖空双向交易的，可是股票要有货才能卖，不可以卖空；第二，股票是T+1交易的，而股指期货是T+0回转交易的；第三，股指期货有点像四人打麻将，是“零和游戏”，而股票市场不是，因为牛市大家都赚钱而熊市都亏钱，并不是你腰包的钱掏到我腰包，而且上市公司分红使得股票市场有资金流入，不再是“零和”。 那有人会问了，既然是“零和游戏”还做它干吗？这就涉及到期货市场的功能了，我们知道股票市场的功能是筹资投资、资源配置，而期货市场的主要功能是风险管理，简单地讲，股指期货的参与者抱着不同的目的来参与交易，套期保值的想回避风险，少赚点没问题，而投机者想多赚点钱，风险大些没关系，这样一来，不就一拍即合、各取所需了吗！所以说股指期货市场为不同风险偏好的人提供了风险管理的市场，当然有其存在的意义和价值。 还有很重要的一点，股指期货是保证金交易的，以小博大，所以千万不能满仓交易！被“套”时也不能像做股票那样“补仓”“摊低成本”啊！ 当然，股票和股指期货二者类似的地方也不少，比如对市场趋势的判断，都跳不出基本分析的套路，比如宏观经济、财政货币政策、汇率利率等等，就连技术指标也大同小异，这对股票投资者来说可谓驾轻就熟了。 一句话，从股票到股指期货，就像是从刀到剑，更精细、更锋利，并且是双刃的，沿用原来的套路与攻略已经难以克敌制胜，所以攻略也要升级啊！庖丁解牛要素盘点股指期货合约要点 股指期货作为我国资本市场上的一个创新产品，很多人对其的认知都还比较模糊。建议投资者首先应立足于基本知识，而股指期货的合约要点就像是投资的ABC，应该重点把握。 那么在国际上已经成为成熟投资品种的股指期货，其合约究竟包括了哪些要点呢？让我们一一为投资者解析：1.标的指数 ：标的指数是用来交易的股票价格指数，它是股指期货交易的基础和依据。一个好的股指期货合约，必然是被市场认可、能够满足不同投资者需求的合约。一般来说，标的指数的选择要达到几个要求：参与套期保值的投资者能够利用其达到规避风险的作用；能够真实的反映证券现货市场的价格；能够有较好的流动性，能规避价格走势被操纵。目前世界上主要的股指期货合约都符合这几个要求，比如标准普尔500指数期货、恒生指数期货、日经225指数期货等。 2.交易单位 股指期货的交易单位就是指数的点数与某一货币的乘积，即合约价值指数点*每点金额。比如日经225指数的合约价值20000*1000日元/张20000000日元/张。这种计价方式是由于股指期货的特征决定的，商品期货中，合约的交易单位就是“吨”、“蒲式耳”等货物的计量单位，而股指需要用现金来计算盈亏，所以必须赋予指数点位一定的货币金额。 3.最小变动价位 股指期货的最小变动价位也是用股价指数的变动来表示的，但是一般来说会比指数的最小变动单位大一些。例如在香港期货交易所上市的恒生指数期货最小变动点位就是1个指数点（每张合约50元港币）。 股指期货合约每点的金额确定以后，最小变动价位的设定通常是依据乘数的大小而定，并没有固定的做法，一般来说，变动价位太小，对投机者的吸引力会下降，变动价位太大，则不能真实的反映市场走势。 4.每日价格最大波动幅度限制 ，每日价格最大的波动幅度限制一般是以涨跌停板制度来实现的，设立涨跌停板制度的目的是防止由于价格的过度波动对市场造成较大的冲击。涨跌停板制度在1987年股灾以前很少被采用，但是经历股灾后，不少国家为了防范风险，推出了相关制度。涨跌停可以是点数的百分比，也可以是点数的绝对值，采取的方式一般与现货市场相同。 5.合约月份 ，它是指股指期货合约到期的月份，与商品期货到期进行交割的概念一致，每个市场的具体制度设置有不同，多数市场采取了按照近月和季度划分（3月、6月、9月、12月）的方式，也有的市场一年12个月都有到期合约。 6.交易时间 ，股指期货的交易时间除了能覆盖证券现货的交易时间外，一般会比股市提前一段时间和延后一段时间，主要目的是能够提前化解市场的风险。 7.保证金水平 ，与商品期货的保证金制度一样，股指期货也有设置保证金水平。从世界主要的股指期货合约来看，大多采取的是固定的保证金比例，也有的采用了动态的方式。保证金的水平主要需考虑投资者的风险承受能力、市场波动等。保证金水平定的比较高，在防范市场风险的同时，会降低流动性；保证金水平定的比较低，在保障市场流动性的同时，会提高风险。因此，保证金的比例应该适度。 8.最后交易日、交割日 ，是指股指期货合约到期的最后一天，这也是股指期货合约能交易的最后一天，在当日收盘后所有未对冲合约都将进入交割。这一天也往往就是最后结算日和交割日。 9.结算指数的确定与交割方式 股价指数与其他的商品和金融工具不同，到期后无法交收。虽然，用一篮子股票代替指数进行交割理论上讲是可以进行的，但是操作难度较大，因此股指期货一般采用现金交割的方式，这样就需要确定一个结算用的指数价格。尽管结算指数是由现货指数价格来确定的，但是在制度设计时需要考虑到防止市场操纵的问题，在制度安排上，各个主要市场并没有统一的方式，通常会取一段时间的指数平均价。我国第一个股指期货产品沪深300股指期货合约，在充分酝酿和准备之后即将推出了。很多投资者特别是股票投资者对什么是期货合约还不太了解，而认识期货合约的基本要素可以说是步入这一全新领域的重要一步。 为什么会选择沪深300指数作为股指期货交易标的？ 主要是因为：首先沪深300指数囊括了沪、深两个证券市场具有代表性的股票，与现有的两个证券市场都具有良好的相关性，其涨跌能体现市场的动向，数据显示，300指数与上证综合指数的相关度达到了97。以其为标的的股指期货合约能在未来我国股指期货产品系列中起到旗舰作用，具有占据市场主导地位的潜力。 其次是沪深300指数市场覆盖率高，主要成份股权重比较分散，能有效防止市场可能出现的指数操纵行为。一般来说，一些较小的商品期货品种，由于市场参与面小，可能会市场主力通过操纵现货，获取期货收益的事件。但是沪深300指数权重分散，操纵市场的成本会非常高。 最后，沪深300指数成份股行业分布相对均衡，抗行业周期性波动较强。对于那些希望通过期货市场规避手中股票风险的投资者来说，投资沪深300指数期货来规避股票风险，可以达到比较好的套期保值效果。 合约乘数如何规定？ 股指期货合约价值以标的指数点数与某一既定的货币金额的乘积来表示，即合约价值=指数点每点金额，每点金额我们称之为合约乘数。例如，恒生指数期货的合约为每点50港元，当恒生指数期货价格为18000点时，该期货合约价值为90万港元。 300指数期货的合约乘数为每点300元。假设沪深300指数期货合约价格为4000点，则一张股指期货合约价值为120万元。 最小变动价位如何确定？ 沪深300指数期货合约的最小变动价位为0.2点。这与现货市场最小0.01点相比是比较大的。为什么选择0.2个点为最小变动价位呢？是因为期货行情变化快，相对较大的间隔，有利于成交的活跃。但是又不能够把最小变动价位设置的过大，如果最小变动价位过大，那么股指期货行情跳跃性大，难以精细地刻画市场行情变化，同时还会使期货与现货差距大，无法有效的进行规避风险的套期保值交易。 上市交易合约有几个？ 沪深300指数期货合约月份为当月、下月及随后的两个季月，共四个月份合约同时交易。例如2006年12月8日，中金所可供交易的沪深300指数期货合约有0612、0701、0703与0706四个月份合约。12月份合约到期交割后，0701就成为最近月份合约，同时0702合约挂牌。 我国股指期货采用近月与季月合约相结合的方式，在半年内有四个合约同时运作，因而具有长短兼济、相对集中的效果。 交易时间为何与股票不同？ 沪深300指数期货的交易时间为上午9:15-11:30，下午13:00-15:15，当月合约最后交易日交易时间为上午9:15-11:30，下午为13:00-15:00。从国外实践来看，多数指数期货市场采取的是早开盘迟收盘的做法。股指期货股票交易一样，存在集合竞价时间，即9点10分到9点15分，其中前4分钟接受报价，后1分钟竞价撮合，于9点15分产生当天的开盘价 股指期货比股市早开盘是为了充分发挥期货市场价格发现的功能，帮助现货市场在未开盘前建立均衡价格。也让投资者提前对股市利多与利空因素提前消化和反应。比如今年2月27日的股票市场大跌，那天股指期货的仿真交易中，行情就出现了开盘的大幅跳空低开，期货价格的先行作用得到充分体现。股指期货比股市晚15分钟收市是为了在现货市场收盘后卫投资者提供对冲工具，也方便投资者根据现货股票资产及价格情况进行套期保值策略调整。 价格限制是如何规定的？ 价格限制制度包括涨跌停板制度和熔断制度。 股指期货和股票交易一样，设有涨跌停板，沪深300股指期货合约的涨跌停板为上一交易日结算价的正负10，以结算价为基准是为了防范价格被操纵。通过制定涨跌停板制度，能够锁定投资者每一交易日的最大盈亏，能够有效地减缓、抑制一些突发性事件和过度投机行为对期货价格的冲击。最后交易日涨跌停板为20，这有利于期货价格和现货价格收敛。交易所可以根据市场情况调整各合约的涨跌停板幅度。 “熔断”制度是为了让投资者在价格波动剧烈时，有一段时间的冷静期，抑制市场非理性过度波动，同时在熔断期间以便交易所采取一定措施控制市场风险。沪深300指数期货合约的熔断幅度为上一交易日结算价的上下6，在开盘之后，当某一合约申报价触及上一交易日结算价的上下6时且持续5分钟，该合约启动熔断机制。熔断期间该合约买卖申报不得超过熔断价，但可继续撮合成交。启动熔断机制后不足5分钟，交易暂停的（如中午休市），熔断机制终止，恢复交易后，涨跌停板价格生效。每日收盘前30分钟内，不设熔断机制，熔断机制已经启动的，终止继续执行。每个交易日只启动一次熔断机制，最后交易日不设熔断机制。 合约交易保证金 根据对我国股票市场历史数据的分析及借鉴国际市场经验，沪深300指数期货合约交易保证金定为10%。交易所有权根据市场风险情况进行调整。结算会员、非结算会员可根据市场情况，在交易所规定的保证金标准的基础上，对投资者加收一定数量的保证金。 何为最后交易日和最后结算日？ 股指期货的最后交易日是指到期月份合约能够进行交易的最后一天，在最后交易日收盘后，所有未对冲平仓合约都将进入交割。最后结算日是指股指期货合约按照逐日盯市原则进行结算的最后一天，在最后结算日，所有未平仓合约以最后结算价进行结算并全部平仓。 沪深300指数期货合约最后交易日设在到期月份的第三个周五，如遇法定节假日顺延。将最后交易日设在第三个周五而不选在月末，主要是为了避免股票市场月末效应与股指期货到期效应的重叠，增加股票市场的波动性。最后结算日与最后交易日为同一天。沪深300股指期货的交易中，可供选择的合约有四个：当月、次月，以及随后的两个季月合约，比如，2007年5月10日上市合约就有0705、0706、0709、0712四个合约，到了5月22日由于0705合约交割了，上市合约就变成了0706、0707、0709和0712。那么，投资者在股指期货交易中应该选择哪个合约交易呢？ 在选择交易合约时，应该首先考虑规避流动性风险，也就是说，要选择交易活跃、容易买卖成交的合约，这就和买卖股票时，流通盘大、成交活跃的股票容易迅速变现是一个道理。在期货交易中，交易最活跃的合约被称为主力合约。一般来讲，当月和次月合约交易最活跃，主力合约通常指当月合约。只有当月合约临近交割期时，投资者的移仓行为使次月合约明显活跃，成为主力合约。而交割期较远的合约往往交易不活跃，主要是是给那些投资样本股改变时市场波动机会即事件套利，以及不同合约间跨期套利的投资者准备的，所以参与者不多。因此多数交易特别是短线投机交易都是做当月的，当月临近交割时，才移仓交易次月。下表为香港恒生指数期货2006年10月14日的交易图表，可以看出小型恒指期货的交易中，现货月合约（十月合约）的交易买卖盘价差最小，对现货的升水最低，成交量也最大。而远月的07年三月合约仅仅只有一手成交。可见在股指期货交易中，由于没有货物的交割，只需要进行现金交割，因此现货月和近月合约的交易比较活跃，也很贴近现货价格，一般投资者选择现货月和近月交易能够规避因为交易量过小而产生的流动性风险。 市场“保险丝”熔断制度 “熔断”制度，是1987年世界股灾发生以后为了控制股票交易风险而产生的一种交易制度，“熔断”制度被引入股指期货市场，为股指期货交易提供了“减震器”的作用。所谓“熔断”制度，就是在期货交易中，当价格波幅触及所规定的点数时，交易随之停止一段时间，或交易可以继续进行，但价幅不能超过规定点数之外的一种交易制度。由于这种情况与保险丝在过量电流通过时会熔断而使得电器受到保护相似，故形象地称之为“熔断”制度。熔断制度是如何产生的呢？1987年10月19日，华尔街股市出现了大崩盘。开盘之后，道琼斯指数跳空低开67点，不到1小时指数下跌104点。由于抛盘数量太大，计算机显示落后实际交易20分钟。下午两点，跌250点，两小时后收盘，跌508点，跌幅达22.6%，市值损失5030亿美元。由此引发了全球性股灾，美洲、欧洲、亚洲股市应声而落。集中抛售的狂潮，直接造成了电脑交易系统的瘫痪。当天纽约交易所的交易系统积压的未处理委托长达45分钟之久。交易受阻，股市的流动性大大降低，报价迟滞已不能反映股市波动的真实行情。在股市交易严重堵塞的情况下，股票指数期货的交易却在正常运行，股票现货市场暴跌带动了股票指数期货的超跌，这种明显的价差又引发了股票市场第二轮抛售狂潮。受全球性股灾的影响，香港股指期货也跟着出现了暴跌，为了减少损失，10月20日，香港联合交易所不得不宣布停市四天。10月26日开市之后，当天恒生指数又大跌约30%。至此，恒生指数与10月1日的最高点3950相比，已经累计下跌了39%，多数会员因保证金穿仓而无法履约。香港结算公司2250万港元，如杯水车薪，完全不起作用，香港政府只好联络银行、经纪公司等单位集资40亿港元备用资金，才得以度过难关。由于股指期货采用保证金交易制度，猛烈的单边市给期货市场带来了结算困难。到10月20日，仅高盛投资银行等四大交易商就有合计达到15亿美元的利润没有到账，CME直拖到交易日结束才将欠款付清。虽然CME没有像香港市场那样通过停市来解决交易危机，但也为此付出了沉重的代价。在1987年10月股灾一周年的1988年10月19日，纽约股票交易所引入了“熔断”价格限制机制，规定在道琼斯工业平均指数下跌250点之后，停止交易一小时，在下跌400点之后停止交易两小时。1997年2月3日到1998年4月修改为：道琼斯工业平均指数下跌350点停止交易30分钟和下跌550点停止交易一小时。如果触发“熔断”在当日交易的最后30分钟和60分钟之内，那么，停市到第二天才恢复正常交易。这个机制引入之后，1997年10月27日，道琼斯工业平均指数在下午2：35分下跌了350点，3：30分下跌了550点，相当于7%，此后停市。这是第一次，也是唯一的一次触发“熔断器”。“熔断器”机制的引入避免了股灾的再次发生。“熔断”机制对于股指期货，乃至整个期货市场的风险控制起到了积极作用。首先，对投资者而言，熔断期给市场提供了冷静期，投资者能对影响市场价格的信息充分理解和消化，减少非理性的交易行为；其次，对交易所而言，熔断机制的引入有利于分阶段逐步化解交易风险，而不至于一步到位，措手不及。在国外交易所，“熔断”制度有两种表现形式，分别是“熔而断”与“熔而不断”。“熔而断”的含义是当价格触及“熔断点”后，在随后的一段时间内停止交易；“熔而不断”的含义是当价格触及“熔断点”后，在随后的一段时间内仍可继续交易，但报价限制在“熔断点”之内。我国的沪深300股指期货交易也引入了熔断机制，交易所规定：当期货合约价格到达熔断点（前一交易日结算价的正负6%）并持续5分钟，熔断机制启动，成交价格被限制在熔断点之内，当熔断时间（5分钟）结束后，价格波动范围扩大到涨跌停板。 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