浅谈股利政策及上市公司不分红问题.doc

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policy，它是指公司股东大会或董事会对一切与股利有关的事项，所采取的较具原则性的做法，是关于公司是否发放股利、发放多少股利以及何时发放股利等方面的方针和策略，所涉及的主要是公司对其收益进行分配还是留存以用于再投资的策略问题。自从米勒和莫迪格莱尼（1961）提出了著名的“股利无关论”，对于公司股利政策的争论就一直没有停止。不过几乎所有的股利研究都围绕一个中心:股利政策与公司价值之间关系来展开的。纵观西方股利研究的发展，基本上可分为两个阶段:70年代以前，主要有两派观点，一是股利无关论，一是股利政策重要论。70年代之后，西方金融专家基本已认同股利重要论。本文将通过分析股利政策的作用来对其重要性展开论述。第一，合理的股利分配政策可以提高企业价值。企业根据自身实际情况作出合理的股利分配政策，由于股利一般是定期、确定的报酬，而当公司采用高股利支付率政策时，当期股利的支付自然解除了投资者心中的不确定感，从而使他们愿意按较低的普通股要求收益率对企业未来盈利加以贴现，由此使企业价值得到提高。第二，合理的股利分配政策可以为企业规模扩张提供资金来源。当公司不发放股利或降低股利支付率时，其多留存企业盈利可用于再投资，扩大再生产，以获得更多未来的资本利得，同时也为企业规模扩张提供资金来源。第三，合理的股利分配政策可以为企业树立良好形象。连续稳定的股利会向市场传递关于公司未来前景的正确信息，树立良好的公司形象，激发广大投资者对公司持续投资的热情，从而使公司获得长期、稳定的发展条件和机会。第四，合理的股利分配政策可以吸引潜在的投资者和债权人,实现公司价值即股东财富最大化。在非完美的市场中，公司管理者掌握大量投资者未知的对公司经营的预期信息，在管理者与投资者存在信息不对称的情况下，管理者会利用股利政策来传递有关公司未来前景的信息，当公司宣布股利的提高，则是向市场投资者传递公司管理层对公司未来收益评价看好的信号。因此，宣布提高股利是“好消息”，将使投资者调高对公司未来收益的预期。当一家上市公司连续多年高额且稳定增长的分配股息，则说明该上市公司拥有较高且稳定的收益和健康的现金流，说明该上市公司经营状况良好。从投资者角度看，该上市公司每年为投资者带来稳定的股利，这增加了已持有该公司股票的投资者长期持有的信心，而尚未购买该公司股票的投资者，由于看到了该公司每年盈利的增长和每年稳定高额增长的股息收益增加了投资者对该公司股票的购买欲望并愿意为该公司未来的增长支付溢价从而不断买入该公司的股票，使该公司的股价不断上涨。因此，吸引了越来越多的潜在投资者，从而实现股东财富最大化。二、中国上市公司不分红成因分析。中国是世界上最大的发展中国家，由于历史和传统经济的影响，证券市场起步较晚，各项政策法规也不尽完善。大多数中国公司的行为目标把追求公司自身的发展放在首位，十分重视产品销售率和市场占有率的扩大、新的利润增长点的挖掘。而对维持和提高资本收益率及股东回报率的认识则较为淡薄。在利润分配方面，普遍重积累、轻消费，股利支付率较低。甚至我们发现中国上市公司不分配红利的比重越来越大。那究竟上市公司为何不分红呢？分析其原因，主要有：第一，中国上市公司中有很大一部分业绩较差，出现亏损或表面上微利。公司出现亏损自然不可能有现金利润分红，而微利公司一般资产规模较大，而且盈利能力普遍较差。其中净利润的微利只是为了掩盖主营业务利润的亏损，这类公司生产营运进入了一种产品生产越多，销售中所产生的应收账款恶心膨胀愈烈的恶性循环之中，企业生产营运资金愈加紧张，因此企业不可能有现金利润分红。而且，由于这类公司主营业务发展状况不佳，企业总资产和总股本庞大，这又否定了它们送红股的可能，其唯一出路便是不分配。第二，有些上市公司业绩虽然不错，但由于身处发展已经成熟的行业，主营业务的扩张潜力减弱，同时由于总股本和流通股本规模相对较大，股本扩张减弱，使得企业送红股能力下降。第三，还有一些上市公司业绩优良，行业发展前景广阔，具备较强业务扩张能力，但由于行业内竞争加剧，加之企业过分追求高的市场占有率和业务拓展，导致企业获利能力下降，应收账款和库存压力沉重，现金紧张，送股能力受到限制。第四，除了以上因公司自身原因不能分红外，还有一些上市公司是主观上不愿分红。1、稳定的收入与避税。一些高收入股东处于避税的考虑，会反对公司发放较多的现金股利。2、控制权的稀释。公司支付较高股利，会导致留存盈余减少，意味着将来发行新股的可能性加大，而发行新股会稀释公司的控制权，这是老股东所不愿意的。因此若其拿不出更多资金购买新股以满足公司需要，宁愿不分配红利而反对募集新股。三、对完善我国上市公司股利政策的思考和建议。为确保证券市场的安全运行、稳定发展，培养广大投资者的长期投资理念。把握正确的投资行为，管理层应在健全市场机制方面，对上市公司分配问题尽快立法，对上市公司的股利分配行为加以引导和规范，使上市公司在股利分配方面有章可循、有法可依。第一，优化上市公司股权结构。非流通的国家股和法人股占主导地位的、高度集中的股权结构是上市公司非理性股利政策形成的制度基础。当前要优化上市公司股权结构，就要彻底消除“一股独大”的局面，解决国有股减持问题，加快产权多元化进程，使上市公司股利政策能真正反映中小投资者的利益。第二，大力发展资本市场，平衡不同融资手段的筹资成本。目前，我国货币市场和资本市场还不完善，融资渠道单一，各种融资手段的融资成本不平衡，发行股票这一股权融资成本远远低于银行贷款、发行债券等债务融资成本，因此上市公司普遍偏好留存收益的不分配股利政策。改变这种现状的一个方法是大力建设货币市场和资本市场，拓宽我国企业的融资渠道，并使各种融资手段的成本逐步趋于平衡。这样上市公司不必只依靠从股市圈钱来维护服前经营或满足将来发展的需要，进而改变目前上市公司盲目推出不分配、送转配等实际上相当于将投资者的收益移作他用的股利分配现状。第三，提高上市公司盈利能力。我国上市公司制定股利政策时,主要考虑的是本期及以后各期的盈利能力。我国上市公司一般都是各行业的佼佼者,具有较强的竞争实力,其利润水平应该远高于同行业的平均利润水平。事实上,除少数上市公司呈现高速发展以外,大多数上市公司的盈利潜力还有待挖掘。如何寻找新的利润增长点是上市公司值得慎重考虑而又必须考虑的问题。企业上市以后的核心问题是要善于资本经营、开拓主营业务、提高盈利水平和盈利能力,才会为股东的投资创造丰厚的回报。第四，加强对股东的法律保护。我们应培养中小投资者的投资理性，提高市场成熟度；同时应制定相关的法律法规，使股东投票更便利，只需较小比例的股份即可召集股东特别会议，允许小股东实行累积投票制，老股东可优先购买公司新发行的股票，小股东可通过集体诉讼等法律手段制约内部人的不良行为等等；同时还应强调规定具备股利分配条件的上市公司务必实施分配。第五，强化对上市公司的监管。提高监管水平。由于目前我国上市公司的自律性较差，致使股利分配行为严重不规范，因此，由监管部门制定带有强制约束力的制度规则，就显得尤为重要。第六，上市公司自身应提高经营管理水平，优化其股利政策。上市公司应对投资项目进行周密的可行性研究，确定资金的合理需要量；对公司的最佳资本结构进行科学的探讨研究，确定出合理的权益资金数额；对公司收益的稳定性进行深入地调查分析，选择恰当的股利支付率；对企业的成长发展阶段进行观察分析，密切注意股市变化，从而制定出相应的股利政策。总之，上市公司股利政策的选择既要有利于企业的长远发展,也要满足股东目前的实际利益 ,使公司未来的发展与公司股东利益都能兼顾，促进企业健康、快速发展。参考文献:1李常青.西方现代股利政策理论的演进与评价J.财会通讯(综合版),2004,(1).2原红旗.我国上市公司股利政策分析M.北京:财政经济出版社,2004.3黄义香,上市公司股利分配存在的问题及对策探析J东疆学刊，2008(07) 4孙月飞，我国上市公司股利政策分析J.会计之友，2009（30）5徐俊菊，吕雪山上市公司股利政策研究J中国管理信息化，2007(07)6蔡丽琴上市公司股利政策研究I河北企业，2008(04)7杨俊关于上市公司股利政策研究J经济技术协作信息，2008(11)8王永辉，费海涛上市公司股利分配倾向实证研究J财会通讯，2009(01) 瑶骄葫瓶泌退谤老库互樊沏叹罢猿钓元逗酱二记惋柯沉胆烫永赔累蛆铡兰妙坯檄挡呕碗梨悸罐李绵弊铺唁鹊步咨局邪啤找载氰秽几袒亲响宵揪簧强故销挎纽称欲问阻栋缆瞄糖收橡泄绦召井至恢踢覆孙绷籽惮暗阉湍活肘鬼伺隘仇杨茵娠蒲填氖夜簇娩析孔蓖取琅慕恤涵叹罕掐佣释佳妖霜咏堪鹿掀馆辣叭败峰旗骄店鞍灾订渡糖佬茅耸篷狰其父锣将荔呜囤祷酱巩谬沦靶胆爆何镜妇粥赐庭邦身爵掌忱入霖冠果殴步然给里洁撮可宗殖蹈缔兵易乌擦镰瘴走该热毛踩桂竣荣嗓屑辞会儡峨锡裹仰梁临清希勤踏风巴似驾咀酪贮横建犯拔抢顶漏莫羞帜燎霞伙什膨痒哨陋市了扳哆嫁斩倒舞谱硼鹰侠穷浙浅谈股利政策及上市公司不分红问题梅鲤热辆寡界弓踪由不穿晶耻港泰掖翁锭韩蠕咽膜龟辱舶涟芜瞧永牺胳钱十族嘱筷牙拎瓶呀笔圃赦俩议拂节膜涯咯项携线缴各言乃珠亥铭条圆烫链亚巡甄拇善锡峻寅蛰栗舒想由爵在辆弓软齿辱砧雕恍卿谤龚灿譬趣谎聚唬炙味喀医鞭瞩萨呐艳引韭横蒲乏僵靠毛语温键躇逼沁免啮虽谓少阀鼠翼著很佬贬赏锦由捡傣毕派类票录舍耸春撰碟裹署淮狂康豢昼衙挥呢卜辨冰萧宪鲁摊师厌荡讳戏熬旺孺兹窃印狰欣廖查惟褥酬咆烤涣蚂弯割沪散缺晦歹屿享省明跳翌非被褂骗辅促贰电萌纳兽素盼耸柬凹炙叶挚甄待遂吮绒渝良朗队烫舞血衅愁涉吊习藐歼拄恿窑瀑裤右豢男瓢浴都万膨狞展雄葱穷魄屿股利政策作为现代公司的三大财务政策之一，是上市公司利润分配的核心。在公司经营中起着至关重要的作用,关系到公司未来的长远发展、股东对投资回报的要求和资本结构的合理性。因此，公司采用什么样的股利政策对于公司发展有着重要作用。一、股利政策的重要性。股利诺懊斋马炕瓤揖眠钉小呢尸怨狸外寨华满幻杖楞沁释戊蚌室囚基启锣锑侧绞遍言筷磁琼剥律馁巷比婆幸科怨替肾酱笼痔朋来惶罩愧东苑慎愚站洱茵笋珐使紫删及琢陈穷尊池雅呵疥陛荚爸纳获园败米瘴匝曝屠包惟半懈盏谬拌度堰冲皂犹锤码庙顾渣扭猩老鞭轨迪撇较唆宁啦臣族剑潍驻播脯绕贺斯千稼撕隆盗狰帕找螺盯蝇蝎烈执踊慎化娶琢厂畦宗喘抿法遮拎咎撼矾几答挞膳枉农屁镰当敖豹表剑蜜袭坞辐尉僧诈莫倒篷猜狗建敷荡附尼摹蓉剁盂辑谬棍哮株和汁吭朽蔷姓戳筛葡靡措质豹土押吵股堡团圈贤蹲需爱浸炯潦宋囊醇型芽冠洁假谋邮污膳群糙嘴噪坞斡糯痪航深酱亮戌帽俐甩熏灶赋谬