客户稳定性与企业成本粘性.pdf

年第 期收稿日期基金项目国家自然科学基金青年项目()江苏高校“青蓝工程”优秀青年骨干教师资助项目作者简介王菁华()女河北石家庄人南京审计大学会计学院、智能管理会计与内部控制研究院副教授硕士生导师博士从事公司财务与金融研究毕超()男江苏南京人南京审计大学会计学院讲师博士从事资本市场会计研究通信作者:.客户稳定性与企业成本粘性王菁华毕 超(南京审计大学.会计学院.智能管理会计与内部控制研究院江苏 南京)摘要以供应商 客户关系为切入点研究客户稳定性对企业成本粘性的影响发现客户稳定性可以显著提升上游供应商企业的成本粘性这一结论在采用 两阶段检验、倾向得分匹配、双重差分法以及控制其他潜在影响因素等进行稳健性检验之后仍然成立 机制研究发现稳定客户通过改变上游企业的调整成本、提高管理层乐观预期而最终影响企业成本粘性 异质性分析结果表明当地区社会信任程度更高、客户关系更好、经济政策不确定性更大时稳定客户带来的成本粘性提升效应更为明显 经济后果检验发现客户稳定性导致的成本粘性对未来企业销售利润率具有积极的促进作用是供应商企业储备资源、为未来蓄力的重要表征反映了供应商企业的战略性成本决策行为关键词客户稳定性企业成本粘性调整成本管理层预期产业链供应链代理成本中图分类号文献标志码文章编号()一、引言企业的健康发展离不开良好的供应链关系 随着供应链管理的出现企业之间的竞争更多地表现在供应链上其盈利水平、运营效果与上游供应商和下游客户休戚相关 党的二十大报告指出应“坚持以推动高质量发展为主题着力提升产业链供应链韧性和安全水平”这强调了保障产业链供应链安全稳定是构建新发展格局的重要内容和基础性工作 有研究发现良好的供应商 客户关系会显著影响客户和企业的运营效率、创新投入及盈利能力以稳定客户为代表的客户关系有助于节约交易成本为企业稳定收入来源提供保障进而提高整个供应链的稳定程度 现有成果已证实了客户稳定性在改善会计信息质量、降低企业融资难度、提升盈余预测准确性等方面的积极作用然而针对管理会计话题中的成本决策(成本粘性)问题基于客户稳定性视角展开的研究还有待于进一步深入企业成本粘性属于成本结构决策的内容传统成本习性模型认为企业成本随着销售收入的升降呈现同比例变化但后来的学者发现企业成本会随着业务量变动呈现出非对称性变化 等提出了成本粘性的概念即成本在销售收入上升时增加的幅度大于成本在销售收入下降时减少的幅度并进一步采用美国公司的大样本数据证实了成本粘性的存在 以此为开端学者们从调整成本、管理层预期和代理问题三个方面对成本粘性的成因进行了归纳和总结 并从内部要素、外部环境、产业环境、供应链等多个角度考察了企业成本粘性的影响因素 其中与本文研究相近的一脉文献着重考察了客户集中度对企业成本粘性的影响并从议价能力等方面进行了阐述 但是客户集中度只关注了供应商客户之间的力量对比(横向指标)而客户稳定性描述的则是双方交易的重复博弈特征和稳定程度(纵向指标)该指标不仅会引起投资者和债权人的关注还会吸引政府及监管部门等利益相关者的注意 事实上持续稳定的客户才有可能对供应商企业行为产生实质性的影响 因此探讨客户稳定性对企业成本粘性的影响具有重要的现实意义从逻辑上来讲稳定客户可能带来双刃剑效应 一方面客户稳定性具有降低交易成本、提高企业经营业绩的积极作用另一方面过于稳定的客户关系反而会形成一种捆绑效应增大供应商企业的流动性风险和经营环境的不确定性导致企业风险增加 具体到本文研究的问题:其一稳定客户关系可以为企业提供有价值的信息有利于企业对未来业务量变动做出预测因降低“下调成本”及“上调成本”而提高企业成本粘性其二客户王菁华毕 超:客户稳定性与企业成本粘性关系稳定可以促进双方信息共享和生产合作有助于上游管理层持有较高的乐观预期对未来市场回暖持有信心从而在业务量下降的情况下愿意去保持较高的成本水平提高企业成本粘性其三客户稳定性越高意味着交易双方的契约性越强在一定程度上可以抑制供应商企业的机会主义行为进而有利于降低成本粘性 因此综合来看客户稳定性对企业成本粘性的影响是一个需要实证检验的问题基于此本文以 年中国沪深 股非金融上市公司为样本探讨客户稳定性对企业成本粘性的影响 本文可能的贡献有以下三个方面:第一从企业成本决策维度拓展了供应链视角下客户关系微观经济效应的研究成果 已有文献主要集中讨论稳定客户对企业会计信息质量、分析师盈余预测准确性、商业信用获取等的积极作用本文从成本粘性视角拓展了现有研究范畴为相关研究提供了增量证据 第二从客户稳定性这一反映客户关系的重要变量入手丰富了企业成本粘性影响因素的研究 已有文献从公司治理水平、管理层动机、客户集中度等方面为企业成本粘性动因研究提供了证据本文聚焦于供应商 客户关系的稳定程度考察其内在影响机理和不同情景下的异质性表现对于深入理解供应链关系背景下上市公司成本粘性行为具有重要的参考价值 第三本文论证了良好的供应链关系及粘性行为给企业带来的战略价值稳定客户关系带来的成本粘性对未来企业销售利润率具有显著的促进效应反映了供应商企业的战略性成本决策行为这一发现是对已有研究成果的有益补充即成本粘性可以加强企业适应环境的能力和快速恢复能力具有一定的战略价值二、文献回顾客户是企业重要的利益相关者 作为企业重要的产品购买方客户决定了供应商企业当期及未来的收益能力和发展潜力因此如何打造良好客户关系一直是学界讨论的热点话题之一 客户稳定性是客户关系中的一个重要维度反映了交易双方多次博弈后的合作状态 已有研究发现客户稳定性可以促进整个供应链的稳定有助于上下游交易双方履行契约并减少交易成本使得供应商企业获得更高的收益 同时稳定客户带来的稳定收益可以显著降低企业经营过程中面临的风险减少盈余波动性 稳定客户提供的高质量信息减少了上游供应商投资的不确定性从而有效促进了供应商企业更高水平的投资双方良好合作可以通过供应链产生良性溢出效应基于知识共享、信息沟通来促进上下游交易双方的协同创新 从信息层面来看客户稳定性意味着供应商客户之间进行过多次合作这增强了交易双方的信任程度减少了上游企业的信息操纵行为从而提高了供应商企业的信息质量 除此之外客户稳定程度不仅会对供应商企业行为决策产生影响还会引起投资者、债权人、外部监管部门以及其他信息使用者的关注 现有研究发现稳定客户关系在一定程度上产生了信息传递的效果显著提高了分析师盈余预测的准确性稳定客户向市场传递了盈利良好的信号缓解了信息不对称从而起到了稳定股价、降低股价波动性的作用成本粘性反映了企业成本费用随业务量变动而发生的非对称性变化表现为企业成本在业务量上升时增加的幅度大于在业务量下降时减少的幅度 已有对企业成本粘性成因的研究主要形成了调整成本观、管理层预期观和代理成本观三种观点 调整成本观认为资源向上调整和向下调整的成本存在差异从而导致了企业成本粘性的产生 一般而言下调成本往往伴随着资产处置和裁员等行为在未来恢复的代价更高所以企业下调资源的成本往往高于上调资源的成本导致企业在业务量下降时不愿意同比例下调成本由此产生了成本粘性 管理层预期观指出管理层乐观预期时会将业务量下降看作是短期现象从而愿意持有一定保留资源以避免频繁调整资源带来的交易成本这导致了成本粘性的产生 代理成本观认为代理冲突引发的管理层私利动机也会影响企业成本粘性 一方面管理层出于帝国构建和在职消费的动机会因为大量扩张而导致成本粘性增加另一方面代理问题也表现为管理层出于声誉的考虑会更加保守因不愿投入资源而使得企业成本粘性较低 综上现有研究从客户集中度、媒体关注、政府补助、产业政策以及风险不确定性等角度对成本粘性的影响因素进行了探讨 总之目前对客户稳定性经济后果的研究主要集中在企业投资、创新决策、信息披露、信息质量和分析师行为等方面而从客户关系角度分析企业成本粘性成因的研究主要关注的是客户集中度 相比较而言客户集中度体现了交易的集中程度而客户稳定性则是描述企业交易时序维度的纵向指标与其他客户关系因素显著不同 因此探讨客户稳定性是否以及如何影响企业成本粘性是本文关注的重点 年第 期三、理论分析与假设提出本文基于成本粘性影响因素的三个维度对客户稳定性与企业成本粘性之间的关系进行阐述第一稳定的客户关系通过影响企业调整成本而促进企业成本粘性提高 稳定的客户关系有助于加强上下游企业之间的业务合作和信息交流一方面良好稳定的合作关系可以促进上游企业扩大业务规模进行更多专用性的固定资产投资另一方面稳定客户关系有助于上游企业及时了解主要客户的需求并据此更好地组织和调整生产计划 在这种情境下当业务量上升时企业可能更愿意投入更多的专用性资源继续维护和巩固良好的商业合作伙伴关系当业务量下滑时之前较高的专用性资产投资会显著提高企业减少这些承诺资源的成本同时稳定客户关系带来的信息沟通有助于企业对未来业务量进行准确预测使得企业更愿意维持现有的承诺资源不会立刻削减之前的承诺资源以避免高昂的下调成本和未来业务量恢复引起的上调成本 由此可知当企业业务量出现上升和下降时稳定客户关系会对企业的调整成本产生非对称性影响进而提高企业成本粘性第二稳定客户关系通过影响管理层乐观预期而提高企业成本粘性 在上下游企业交易过程中两者之间的力量对比(议价能力)和资产专用性是影响双方利益的重要内容 议价能力较高的主体在谈判和交易过程中具有主动权而资产专用性则加大了交易方在合约签订后的违约风险可能会受到交易方不对等的要挟 上述现象的出现在很大程度上取决于契约的可信性和交易双方的互信程度 一般来讲一次性交易、一次性买卖往往会伴随着上述问题而通过签订长期契约、进行多次博弈可以缓解这些不利情况本文所讲的稳定客户关系则是长期契约的重要表现形式 换言之当企业拥有稳定的客户关系时交易双方会进行更充足的信息共享和私有沟通这对企业管理层起到了“定心丸”的作用从而有助于管理层持有更高水平的乐观预期在面临企业业务量下降时更倾向于维持现有资源从而提高了企业成本粘性第三客户稳定性通过影响代理问题而作用于成本粘性 从代理视角来看基于不同的动机可能会产生差异化的效果 一方面稳定客户关系具有声誉机制和监管效果通过长期契约形式来规范上下游组织行为这有利于减少供应商企业的机会主义行为从而降低因管理层在职消费、帝国构建而导致的高水平成本粘性另一方面客户稳定性不仅可以向外界传递企业经营良好和盈利稳定的积极信号还向市场彰显了企业高质量产品和可靠商业信誉的事实 这有助于减少管理层过度担忧声誉的保守动机促使其更好地把握投资机会在条件好时增加投资意愿而在外部环境差时降低撤资意愿从而提高了企业成本粘性综上所述本文提出如下研究假设:客户稳定性可以显著提高企业成本粘性:客户稳定性通过影响调整成本、管理层乐观预期和代理成本而作用于企业成本粘性四、研究设计(一)样本选取与数据来源本文以 年中国沪深 股上市公司为初始研究样本考虑到大部分公司在 年开始披露前五大客户信息所以以 年作为研究的起始年份 企业数据来自 数据库根据研究需要本文对样本进行如下处理:()剔除金融类上市企业()剔除被特殊处理(、)的企业()剔除明显不符合逻辑的样本如资产、营业收入或营业成本为负的样本()剔除前五大客户信息数据缺失的样本 经过上述处理本文共获得 个企业 年度样本观测值 为防止异常值的干扰我们对连续变量在上下 的水平上进行缩尾处理(二)变量定义.被解释变量:企业成本粘性参照 等的研究思路本文采用营业收入变动幅度与营业成本变动幅度的相对关系来衡量企业成本粘性 具体来看收入变动幅度等于企业当年营业收入与上年营业收入的比值再取对数记作 成本变动幅度等于企业当年营业成本与上年营业成本的比值再取对数记作.解释变量:客户稳定性参照王雄元和彭旋的方法本文采用两种方式测度客户稳定性:第一是否存在稳定客户()若企业披露的当年前五大客户与上年前五大客户有交集则 取值为 否则为 第二稳定客户数量王菁华毕 超:客户稳定性与企业成本粘性()采用企业前五大客户中与其连续合作两年的客户数量的自然对数来衡量数值越大意味着企业 客户关系越稳定 此外本文在稳健性检验中采用稳定客户的销售占比()来衡量客户稳定性该指标等于稳定客户销售额占企业总业务的比重数值越大代表客户稳定性越好.中介变量调整成本()本文以企业的融资约束水平作为调整成本的代理变量相应构造 指数 .其中 是企业规模的自然对数 是企业年龄 指数越大意味着调整成本越高管理层乐观预期()借鉴前人研究思路 本文采用管理层披露的情感词语的词频数来反映管理层乐观语调并相应构造管理层乐观预期的代理变量 具体来讲我们统计企业年报中“管理层讨论与分析”()部分出现的积极情绪词汇的次数并取下一年该次数的对数值作为管理层乐观预期的代理指标数值越大意味着管理层心态越乐观代理成本()本文以管理费用率作为代理成本的测量指标等于企业管理费用与总资产的比值表 变量定义变量名称变量符号变量定义收入变动幅度企业当年营业收入除以上年营业收入再取对数成本变动幅度企业当年营业成本除以上年营业成本再取对数收入是否下降企业当年营业收入小于上年营业收入取值为 否则为 客户稳定性指标 当年前五大客户与上年的前五大客户有交集取值为 否则为 客户稳定性指标 前五大客户与上年比未发生变动的客户数量加 再取自然对数调整成本构造 指数指数越大调整成本越高管理层乐观预期管理层披露的情感词语的词频数代理成本企业管理费用与总资产的比值资本密集度企业年末资产总额除以营业收入员工密集度企业年末员工人数除以营业收入(百万元)经济增长率 当年 相对于上年的增长率收入是否连续下降企业连续两年营业收入下滑取值为 否则为.控制变量参考企业成本粘性的经典研究模型本文控制如下变量:资本密集度()等于企业资产总额除以营业收入员工密集度()等于企业员工数量除以营业收入(百万元)经济增长率()等 于 全 国 当 年 相对于上年的增长率企业收入是否连续下滑()若企业营业收入连续两年下滑则 取值为 否则为 另外本文还控制了年度固定效应和企业固定效应变量的具体定义如表 所示(三)模型构建参考现有研究本文构建模型()和模型()分别检验假设 和 ()()()()()()()模型()考察了客户稳定性对企业成本粘性的影响 是企业营业成本的变化幅度 是企业营业收入的变化幅度 是企业营业收入下滑的虚拟变量若当年营业收入小于上年营业收入 取值为 否则为 是反映客户稳定性的两个指标 代表四个控制变量从模型()来看当收入上升()时 的回归系数 刻画了企业收入上升 时成本上升的程度当收入下降()时 的回归系数 刻画了企业收入下降 时成本降低的程度 若 显著为负则意味着企业收入下降带来的成本降低幅度小于收入上升带来的成本增加幅度即存在成本粘性 衡量了客户稳定性对企业成本粘性的影响若 显著为负则说明客户稳定性会显著提高企业成本粘性模型()考察了调整成本、管理层预期和代理成本的中介机制 由于中介效应模型具有一定的内生性本文将通过重点考察核心变量对中介变量的影响来阐述路径机制 模型()中 是检验三个中介机制的变量 是影响企业客户稳定性的因素包括企业规模()、负债率()、企业年龄()、资本密集度()、盈利水平()、企业性质()、两职合一()、账面市值比()、销售增长率()和现金占比()年第 期表 主要变量的描述性统计.五、实证结果及分析(一)描述性统计分析表 汇报了主要变量的描述性统计结果 从客户集中度的结果来看大概 的企业连续两年内前五大客户存在交集()平均来看前后两年中前五大客户里约有 个是不变的 从整体样本来看约有.的企业当期营业收入下滑()约有.的企业营业收入连续两年持续下降()的均值为.标准差为.说明不同企业的 表 客户稳定性与企业成本粘性变量().(.)(.)(.).(.)(.)(.).(.)(.).(.)(.).(.)(.).(.)(.).(.)(.).(.)(.).(.)(.).(.)(.).(.)(.).(.)(.).(.)(.).(.)(.).(.)(.).(.)(.).(.)(.)(.)/.注:括号中为 值、和 分别表示、的显著性水平 因共线性而无法得到估计结果 下同资本密集度存在较大差异 的均值为.最大值和最小值分别为.和.可见不同企业的员工水平也存在显著差异(二)基本回归结果.客户稳定性与企业成本粘性表 报告了客户稳定性对企业成本粘性的回归结果 第()列是检验成本粘性存在性的实证结果 的系数 为.在水平上显著说明收入上升 会带来成本上升.的系数 为.在 水平上显著说明收入下降 会带来成本降低.(.)综上企业收入上升带来的成本升高幅度大于收入下降带来的成本降低幅度即存在成本粘性 第()和第()列展示了客户稳定性对企业成本粘性的影响结果可以看到无论采用何种方法测量客户稳定性在保证 和 的系数均显著的前提下交乘项 的系数均在 水平上显著为负说明客户稳定性提高了企业成本粘性得到支持.客户稳定性对企业成本粘性的作用机制检验第一调整成本的作用机制检验 本文以反映融资约束水平的 指数作为被解释变量将客户稳定性与调整成本纳入模型中进行回归 由表 第()列和第()列结果可知在采用不同客户稳定性变量时 的系数均显著为负说明稳定客户形成的供应商 客户密切关系有助于企业对未来业务变动进行预测降低了企业的调整成本进而作用于企业成本粘性 第二管理层乐观预期的作用机制检验 我们将反应管理层乐观预期的变量 与客户稳定性纳入模型中进行回归由表 中第()列和第()列结果可知 的系数显著为正说明稳定客户所建立的合作关系可以促进信息共享和合作 有助于上王菁华毕 超:客户稳定性与企业成本粘性表 作用机制检验变量()()()()()().(.)(.)(.)(.)(.)(.)/.游企业对未来业绩进行判断更好地组织生产经营计划提高了管理层对未来的乐观预期进而提高了企业成本粘性 第三代理成本的作用机制检验 表 中第()列和第()列为代理成本与客户稳定性的结果 的系数并不显著说明客户稳定性对企业代理成本的影响不明显不支持代理成本观六、进一步分析 表 客户稳定性、社会信任与企业成本粘性变量社会信任程度高 社会信任程度低 社会信任程度高 社会信任程度低.(.)(.)(.)(.).(.)(.)(.)(.).(.)(.)(.)(.)/.(一)异质性检验本文进一步从社会信任、客户关系性质、经济政策不确定性角度考察客户稳定性与成本粘性在不同维度上的异质性关系.基于社会信任的异质性分析 和 总结了制度影响经济的四个层级并认为处于首位的嵌入机制(文化、习俗等非正式制度)发挥着不可忽视的基础性作用 因此我们尝试从社会信任这一非正式制度来考察影响客户稳定性与企业成本粘性关系的异质性因素供应商和客户之间形成的嵌入型社会网络构成了企业生存发展的重要条件其中交易双方的信任程度尤其重要 互信的交易双方可以减少企业间的交易成本降低一方采用投机手段来追求私利行为的可能性 换言之社会信任作为一种软约束构成了企业交易的基础也是稳定客户关系的良好保障 在社会信任程度高的地区供应商与客户之间更愿意进行专用性投资保持良好的合作伙伴关系客户稳定性对企业成本粘性的促进作用会更为明显 参考王艳和李善民的研究思路我们采用中国综合社会调查数据()来构造区域内的社会信任程度 按照社会信任指标的均值将总样本分为两组分别对原模型进行回归 由表 可知当社会信任程度高时 的系数显著为负当社会信任程度较低时尽管 的系数显著为负但 的系数未通过显著性检验企业成本粘性不存在 上述结果说明当地区社会信任程度较高时客户稳定性对企业成本粘性的促进效应体现得更为明显.基于客户关系性质的异质性分析尽管客户稳定性可以提供良好的合作关系以促进交易双方的信息共享和知识获得但稳定客户在客户关系性质方面存在差异 具体来讲若客户关系较好稳定客户所带来的经济效益才可以体现反之若客户关系较差则信息共享等可能并不会对成本粘性发挥作用 考虑到实际情况本文以应收账款、应收票据、合同资产以及应收款项融资等项目之和与企业总资产的比值作为客户关系性质的代理变量当该指标小于总样本的年度 行业中位数时意味着客户关系较好反之则客户关系较差 表 汇报了分组回归结果当且仅当客户关系好时 的回归系数才显著为负说明只有当客户关系好时客户稳定性对成本粘性的的促进效应才得以体现 这也从侧面说明本文所研究的稳定客户是供应商企业占主导地位的即供应商与稳定客户带来的企业成本粘性可视作供应商企业为构建稳定合作关系而导致的理性结果并非是由客户主导形成的被动局面社会信任指标是针对问题“在不直接涉及金钱利益的一般社会交往/接触中您觉得陌生人中可以信任的人多不多呢?”的调查被调查者可从“绝大多数不可信”“多数不可信”“可信者与不可信者各半”“多数可信”和“绝大多数可信”五项中选择一项 我们将上述选项分别赋值为 计算各省区市不同年度社会信任指数的均值作为社会信任指标数值越大意味着社会信任程度越高 年第 期表 客户稳定性、客户关系性质与企业成本粘性变量()()()()客户关系好 客户关系差 客户关系好 客户关系差.(.)(.)(.)(.).(.)(.)(.)(.).(.)(.)(.)(.)/.基于经济政策不确定性的异质性分析稳定客户可以为企业带来更为长久的合作和交流更高的粘性水平反映了企业持有更多冗余资源有助于企业更好地应对外部波动 因此当外部环境不确定性更大时稳定客户带来的成本粘性上升效应会更为突出 本文以 等提出的经济政策不确定性来构造外部不确定性指标采用中国经济政策不确定性月度指标的均值作为年度不确定性的测度指标按照中位数将总样本分为两组分别进行回归 由表 可知当经济政策不确定性高时 的系数显著为负当经济政策不确定性低时虽然第()列中交互项 表 客户稳定性、经济政策不确定性与企业成本粘性变量()()()()不确定性高 不确定性低 不确定性高 不确定性低.(.)(.)(.)(.).(.)(.)(.)(.).(.)(.)(.)(.)/.的系数显著为负但 的系数并不显著 由以上结果可知当经济政策不确定性高时客户稳定性对企业成本粘性的积极作用更为突出(二)经济后果检验前文已证明客户稳定性对供应商企业成本粘性具有显著的提高效应且这一效应更多来自供应商的主动行为 因此稳定客户带来的成本粘性上升实际上反映了供应商企业战略性的成本决策行为我们预测这会给企业带来较好的未来收益提高企业未来销售利润率 为了更直观地观察每个企业成本粘性的大小参考 的方法本文进一步采用模型()直接测算成本粘性 ()表 客户稳定性对成本粘性影响的经济后果.变量()().(.)(.).(.)(.).(.)(.)/.其中 表示成本粘性右侧(/)为在当年最近一个销售收入下降的季度中销售和管理费用变化与销售收入变化的比值再取对数(/)为在当年最近一个销售收入上升的季度中销售和管理费用变化占销售收入变化的比值再取对数 若 小于 则说明企业存在成本粘性绝对值越大成本粘性程度越高 接下来我们采用模型()对成本粘性()与下一期企业销售利润率(.)进行回归 为了更好地刻画企业相对优势我们以企业销售利润率减去该指标的行业 年度均值来定义销售利润率().()()由表 结果可知当分别采用 和 衡量客户稳定性时交乘项 的回归系数分别在 和 水平上显著为正说明客户稳定性带来的成本粘性提高具有一定的积极效应有利于企业未来销售利润率的提升 由此可知客户稳定性导致的成本粘性提升其实是供应商企业的战略性成本决策行为对当期和未来企业价值提升具有积极的促进作用王菁华毕 超:客户稳定性与企业成本粘性表 基于 两阶段的稳健性检验第一阶段()第二阶段()().(.)(.)(.).(.)(.)(.).(.)(.)(.).(.)(.)(.).(.)/.七、稳健性检验考虑到本文研究可能存在遗漏变量、样本选择偏差等内生性问题我们进一步展开稳健性检验(一)两阶段检验本文只观测到主动披露了具体客户名称的那部分样本而对于不披露和模糊披露的样本则无法考察可能存在样本自选择问题 为了避免样本选择偏误对结论的干扰本文采用 两阶段模型进行检验首先采用 模型建立第一阶段回归方程估计逆米尔斯比率()然后将第一阶段计算得到的 加入模型()中进行回归 表 中第()列为第一阶段的回归结果第()列和第()列为第二阶段的回归结果 的系数显著大于 说明样本存在选择性偏 表 基于倾向得分匹配和双重差分法的稳健性检验倾向得分匹配双重差分法变量()()().(.)(.)(.).(.)(.)(.).(.)(.).(.)/.误带来的内生性问题 的系数仍然显著为负在控制了样本选择偏误后客户稳定性仍然会带来企业成本粘性的上升说明本文结论是可靠的(二)倾向得分匹配法和双重差分法考虑到存在稳定客户与不存在稳定客户的企业可能在企业规模、负债水平、盈利能力等方面存在显著差异为了减少以上因素带来的内生性问题本文采用倾向得分匹配法()进行检验 本文定义存在稳定客户()的样本为实验组从不存在稳定客户()的样本中筛选出尽可能相似的对照组根据已有文献本文选择的变量有企业规模()、企业杠杆率()、盈利水平()、资本密集度()、人工密集度()和现金流占比()采用 的比例为存在稳定客户的样本进行配对得到新样本后重新对模型进行回归 表 中前两列展示了回归结果在进行倾向得分匹配后 的系数仍然显著为负支持本文结论另外为了进一步考察企业拥有稳定客户前后成本粘性是否会发生变化我们采用双重差分法()进行检验在控制实验组和对照组之间系统性差异的基础上更好地观察稳定客户带来的成本粘性变化情况 具体来看设置时间虚拟变量 定义企业首次出现稳定客户的年度及以后年度取值为 否则取值为 构造反映控制组和对照组的虚拟变量 当企业存在稳定客户时取值为 否则取值为 由表 中第()列结果可知 的系数仍然在 水平上显著为负说明本文结论是稳健的(三)其他稳健性检验.控制客户集中度的影响有研究结果表明较为集中的客户资源会增加企业风险从而影响成本粘性 考虑到稳定客户可能占据了企业大部分业务即与客户集中度的概念有重叠部分本文在模型中进一步加入客户集中度()这一指标采用前五大客户业务占比来衡量 结果(未列示备索)显示稳定客户对成本粘性的提升作用仍然存在.控制企业层面其他变量考虑到成本粘性还可能受到企业盈利水平、年龄等因素的影响本文在模型中进一步加入企业负债率()、盈利能力()以及企业年龄()等进行检验(结果未列示备索)再次证明了本文结论的可靠性 年第 期.控制行业竞争程度的影响行业竞争程度会作用于企业资源配置决策从而影响企业成本粘性 本文进一步控制行业竞争程度对客户稳定性与成本粘性之间关系的影响采用赫芬达尔指数的反向指标作为竞争压力()的测度指标将其加入模型中进行回归(结果未列示备索)核心变量 的系数仍显著为负再次验证了本文结论的可靠性.排除反向因果关系为了更直观地说明是客户稳定性带来了成本粘性的提高而非反向关系我们将成本粘性()作为解释变量、客户稳定性作为被解释变量进行回归(结果未列示备索)假如企业成本粘性的确有助于企业与客户之间保持恰当的关系从而增强了客户稳定性那么 的回归系数应显著为正但已有结果并不支持该假说说明并非成本粘性提高了客户稳定性再次印证本文结论是稳健的.保留收入与成本变动方向相同的样本已有研究发现如果企业收入变动方向与成本变动方向不同则可能会对成本粘性的结论造成干扰 因此本文仅保留收入与成本变动方向相同的样本再次进行实证检验(结果未列示备索)结论依然不变.更换变量测度方式我们采用销售费用、管理费用和营业成本之和作为企业成本的测度指标相应构造成本变动幅度的变量记为 结果(未列示备索)显示交乘项 的回归系数均在水平上显著为负说明客户稳定性会提高企业成本粘性本文结论仍然成立八、研究结论与启示本文深入考察了客户稳定性对供应商企业成本粘性的影响结果表明客户稳定性会显著增加供应商企业的成本粘性 稳定客户通过影响上游企业的调整成本并加强企业管理层的乐观预期进而作用于企业成本粘性进一步分析发现稳定客户与供应商企业成本粘性的关系还会受到外部环境和客户关系性质的影响 经济后果检验发现客户稳定性导致的成本粘性对未来企业销售利润率具有积极的促进作用证实了成本粘性的战略价值本文研究结论具有重要的启示意义 第一本文考察了客户稳定性对企业成本粘性的影响强调了增强供应链稳定性和提升供应链韧性的重要意义 提高企业供应链的抗风险能力是实现经济高质量发展的关键路径因此国家应出台有助于促进供应链健康发展的政策和长效机制充分发挥供应链体系在促进国民经济发展中的重要作用 第二本文发现客户稳定性对成本粘性的作用在地区社会信任程度高时更加明显说明社会信任提供了企业良好发展的软环境是市场经济得以健康运转的基石 未来应充分发挥非正式制度这一“润滑剂”的作用构造稳定、公平、互信的交易基础 第三客户是企业重要的战略资源稳定良好的客户关系在一定程度上是企业持续经营和盈利的基本保障特别在不确定性风险突增的背景下客户稳定性带来的积极效应更加明显对此企业应着力打造稳定的供应链体系发挥稳定客户对企业发展经营的积极作用 公司管理层一方面需坚持产品研发设计、提高产品质量高质量满足客户需求另一方面应充分关注供应链上的客户管理积极搭建战略联盟关系以促成长久、互惠的交易伙伴模式实现合作双赢和价值共创参考文献:王永钦.市场互联性、关系型合约与经济转型.经济研究():.():.:.():.:.():.“”?.():.:.王菁华毕 超:客户稳定性与企业成本粘性 ():.江伟底璐璐姚文韬.客户集中度与企业成本粘性 来自中国制造业上市公司的经验证据.金融研究():.():.杨国超邝玉珍李秉成.成本粘性对公司价值的长短期影响.会计研究():.王雄元高开娟.客户集中度与公司债二级市场信用利差.金融研究():.():.黄宏斌孙雅妮许晨辉.客户 供应商稳定关系促进了双方的协同创新吗?.中南财经政法大学学报.邱保印程博.“手中有粮心不慌”客户稳定性影响企业会计信息质量吗?.外国经济与管理():.王雄元彭旋.稳定客户提高了分析师对企业盈余预测的准确性吗?.金融研究():.彭旋张昊.稳定客户可以降低企业的股价波动性吗?.审计与经济研究():.刘媛媛刘斌.劳动保护、成本粘性与企业应对.经济研究():.于浩洋王满黄波.业绩波动、高管变更与成本粘性.管理科学():.?.():.梁上坤.媒体关注、信息环境与公司费用粘性.中国工业经济():.洪荭陈晓芳胡华夏等.产业政策与企业成本粘性 基于资源配置视角.会计研究():.王菁华茅宁.风险视角下的经济政策不确定性与企业成本粘性研究.管理科学():.王菁华毕超.诉讼风险如何影响企业费用粘性?来自中国上市公司的证据.会计研究():.():.:.():.:.():.王华杰王克敏.应计操纵与年报文本信息语气操纵研究.会计研究():.姚加权冯绪王赞钧等.语调、情绪及市场影响:基于金融情绪词典.管理科学学报():.江艇.因果推断经验研究中的中介效应与调节效应.中国工业经济():.():.王艳李善民.社会信任是否会提升企业并购绩效?.管理世界():.():.():.责任编辑:王丽爱 (.):.: